Bir işletme satıldığında nasıl değerlenir? Iş değeri

satış pazarı hazır iş Rusya'da her yıl büyüyor. Herşey Daha fazla insan kendilerini girişimci olarak denemek için küçük de olsa gerçek bir işe para yatırmak isterler. Ve genellikle halihazırda faaliyet gösteren bir şirketin satın alınması, en iyi seçenek bu hedeflere ulaşmak. Ancak, yalnızca konuya düşünceli ve kapsamlı bir şekilde yaklaşırsanız.

Satıcının bilgi verme konusundaki en ufak direnci bir tehlike sinyalidir!

Hazır bir iş satın alırken, özellikleri ne olursa olsun, aşağıdaki eylem algoritmasını kullanabilirsiniz.

Girişimci bir faaliyet başlatmanın (ve mevcut olanı genişletmenin) iki yolu vardır: yeni iş veya hazır satın alın. İkinci seçeneğin artılarını ve eksilerini değerlendirdikten sonra, doğru mu yoksa ilk seçeneği kullanmanın mı daha iyi olduğuna karar verebilirsiniz.

Hazır bir işletmenin avantajları:

• İyi ya da kötü, onu değerlendirmeyi mümkün kılan gelişme tarihi.
• Tesis ve ekipmanın mevcudiyeti.
• Tamamlanmış personel.
• Kurulan ilişkiler ve dağıtım kanalları.
• Bitmiş bir ürün (hizmet), bazen iyi bilinen bir marka.
• Mallar (hizmetler) için belirli bir talep, değişimini tahmin etme yeteneği.
• Ayrıntılı mali ve muhasebe raporları.

Hazır bir işletmenin eksileri:

• Ekipman yıpranmış olabilir ve teknolojik süreçler- modası geçmiş.
• Kira sözleşmesi yenilenemez.
• Personel yetersiz olabilir
• Karşı taraflar güvenilmez olabilir, onlarla olan ilişkiler önceki sahibi tarafından bozulabilir.
• Daha sonra, borç yükümlülükleri (ödenmemiş vergiler, cezalar ve gümrük vergileri veya garantiler).

ADIM 2. Satın alacağınız işletme türünü seçin

Bunu yapmak için birkaç soruyu yanıtlamanız gerekir:

1. Hayalini kurduğunuz herhangi bir faaliyet ve iş var mı?

2. Ne tür bir iş bilginize, becerilerinize ve geçmiş deneyiminize en uygun?

3. Ne yapmak istiyorsunuz: üretim mi, toptan satış mı, perakende mi yoksa hizmet mi?

4. İthalat-ihracat işiyle ilgileniyor musunuz?

4. Ailenizi hazır bir işte çalışmaya dahil etmek ister misiniz?

Uzmanlar, öncelikle üretim, perakende, toptan satış ve hizmetler arasında bir seçim yapmanızı, ardından ithalat-ihracat sorununu çözmenizi ve ardından seçilen sektör içerisinde belirli bir ürün (hizmet) veya pazar belirlemenizi tavsiye ediyor.

ADIM 3. Fonlara karar verin

Önce ne kadar olduğuna karar ver kendi fonları bir anlaşma yapmak için tahsis edebilirsiniz. Daha sonra ne kadar para ödünç alabileceğinize ve ne kadar ödünç almak istediğinize karar verin (örneğin, bir bankadan).

Not: Bir işletmenin satın alınması için ödünç alınan fonların toplanması olasılığı, likit sabit kıymetlerin ve gayrimenkulün mevcudiyetine bağlıdır. Bu tür varlıklara sahip bir işletme satın alıyorsanız, çoğu durumda %50'si toplam tutar kredi alabileceğiniz iş veya yatırım projesi. Kişisel varlıklarınız, yeni bir iş satın almak için kredi için teminat olarak da kullanılabilir.

ADIM 4. Uygun maliyetli seçenekleri seçin

İş yeri ilanlarını gazetelerde satmak isteyen girişimciler ücretsiz reklamlar veya yerel reklamlar bölümünde süreli yayınlar, herhangi bir ticari yayında veya haber bülteninde, özel İnternet sitelerinde. Diğer bir teklif kaynağı, hazır işlerin satışı konusunda uzmanlaşmış aracı kurumlardır.

Not: satıcılar her zaman işlerinin satışını "kamuya açık" ilan etmezler. Bunun nedeni, satışın duyurulması müşteriler, çalışanlar ve tedarikçiler arasında heyecana neden olabileceğinden, en katı gizliliğe duyulan ihtiyaçtır. Ve birçok potansiyel satıcı, alıcıları bulmak için yüz yüze ağları kullanmayı tercih ediyor.

Bu nedenle arkadaşlar, tanıdıklar, girişimciler, avukatlar, banka çalışanları, muhasebeciler, danışmanlar ve meslektaşlar arasında da sorgulama yapmak gerekir. Ayrıca ilgilendiğiniz işteki tedarikçiler veya distribütörlerle de görüşebilirsiniz.

ADIM 5. Seçilen şirketlerin satışının nedenlerini öğrenin

Önceki sahibin birkaçı olabilir:

• Yaşam yerinin değiştirilmesi. Sürecin doğrudan kontrolü ve yönetimi eksikliği.
• Sahipler arasındaki anlaşmazlıklar.Şirketin daha da geliştirilmesinin yolları konusunda ortak bir anlaşmaya varılamadı.
• İşe ilgi kaybı. 6-8 yıl sonra, aktivite tatmin edici olmaktan çıkabilir.
• Hastalık, yaşlılık.İşletme sahibinin işletmeyi yönetmesi için sınırlı fırsatlar ve işletmenin değerli halefleri yoktur.
• Başka bir projeye yatırım ihtiyacı. Sahibi daha karlı ve daha az külfetli bir iş kolu buldu.
• Çekirdek olmayan varlıkların satışı. Büyük işletmelerin veya holdinglerin bazı faaliyetleri daha az karlıdır veya Genel kavram gelişim.

Prensip olarak, tüm nedenler aşağıdaki gibi gruplandırılabilir:

• bu iş yeterli kar getirmeyi bıraktı (sektörde ticari faaliyetlerde bir durgunluk ve düşüş var; şirket iflas tehdidi altında; zayıf yönetim; şirket suç dolandırıcılıklarına karışıyor, vb.);
• mal sahibi başka bir iş yapacak veya faaliyetlerini çeşitlendirecek; kişisel nedenlerle emekli olmayı planlıyor; Şirketi geliştirmek için yeterli fonu yok.

Bir şirketin satın alınmasının, ancak şirket sahibi ikinci grupta yer alan hususlar tarafından yönlendirildiği takdirde uygun olduğu açıktır.

Prensip olarak, bu aşamada, önceden seçilen tüm seçeneklerden iki veya üç uygun seçenek kalır.

Koşullarda Rus pazarı Bir şirketin değerini hisselerinin piyasa değerine göre tahmin etmek henüz mümkün değildir, çünkü sadece büyük şirketler açık borsada işlem görmektedir. Bu nedenle, küçük ve orta ölçekli işletmeleri değerlendirirken uzmanlar şu yaklaşımların kullanılmasını önermektedir: karlı, pazar ve maliyetli.

gelir yaklaşımı

Bu yaklaşımla şirketin değeri, beklenen gelir miktarına göre belirlenir. Bu yöntem, alıcının işletme için faiz dönemi için gelecekteki kazançların bugünkü değerinden daha fazlasını ödemeyeceğini varsayar. Bu yaklaşımı kullanarak alıcı, Çeşitli seçenekler iş geliştirme. Bununla birlikte, bu yaklaşımla, risk seviyesi genellikle çok sübjektif olarak belirlenir. Şirketin geliri pozitif ve istikrarlı ise bu değerleme yöntemi iyidir.

Piyasa yaklaşımı

Bir işletmenin değeri, karşılaştırılabilir büyüklükteki şirketlerin son satışlarını karşılaştırarak tahmin edilir. Bu yaklaşımı uygulamanın ana koşulu olgun bir pazardır. Değerlemesi yapılan şirketin değeri (V1), bir analog şirketin piyasa fiyatının (V2) ve onun baz göstergesinin (R2) değerlenecek şirketin baz göstergesine (R1) oranının çarpımı olarak belirlenir: V1 =V2/R2×R1. Temel göstergeler genellikle şunlardır: net kazanç, işletmenin defter değeri. Karşılaştırılabilir şirketleri seçerken, aşağıdaki gereksinimler tarafından yönlendirilirler: işletmelerin endüstrisi eşleşmeli, şirketin nicel ve nitel özellikleri yaklaşık olarak eşit olmalıdır.

Maliyet yaklaşımı

Bir işletmenin maliyeti, fiziksel ve eskime dikkate alınarak çoğaltılması veya değiştirilmesi için harcanan kaynakların miktarı ile belirlenir. Bu yaklaşım, alıcı bir işletme edinme maliyetini benzer bir işletme kurma maliyetiyle karşılaştırmayı amaçladığında en etkilidir.

Hangi değerlendirme yönteminin kullanılacağına dair net bir cevap yoktur. Her durumda, yaklaşımlar işin özelliklerine bağlı olarak birleştirilir.

Not: Bu adımda bağımsız danışmanlara, iş simsarlarına veya profesyonel değerleme uzmanlarına başvurmak mantıklıdır. Genellikle hayati bir rol oynarlar. Neticede bir işletmenin değerinin tespiti hukuk, matematiksel analiz, ekonomi, muhasebe ve denetimin çeşitli alanlarında mesleki bilgi ve deneyim gerektiren bir süreçtir.

Bu aşamada, kural olarak, uygun bir seçenek kalır.

ADIM 7. Seçilen işi detaylı olarak inceleyin

Fonlar izin veriyorsa (ve oyun muma değerse!), Profesyonellere tekrar başvurmak ve Yasal Durum Tespiti (“durum tespiti”) sipariş etmek en iyisidir - satıcının “durum tespiti” için kapsamlı bir kontrolü. Asgari olarak, sağlanan yasal ve mali bilgilerin doğruluğunun açıklığa kavuşturulmasına, evrakların doğruluğunun ve bunların uygunluğunun doğrulanmasına olanak sağlayacaktır. Mevcut mevzuat. Maksimum olarak, "durum tespiti", yasal ve finansal denetim muhasebe ve Vergi muhasebesi, üst düzey yöneticilerin pozisyonlarına uygunluğunu değerlendirmek, mülk envanteri yapmak vb. sonsuzluğa.

Çok fazla şüphe yoksa ve işlem miktarı çok büyük değilse, yukarıdaki prosedürü kendiniz yapmayı deneyebilirsiniz: mümkün olduğunca çok soru sorun, raporlama talep edin, ekipman sayıları ve modelleri ve satın alma tarihleri ​​hakkında bilgi alın. , hakkında bilgi iş itibarı, satın alınan şirketin tüm yükümlülüklerini vb. öğrenin.

Not: Satıcının ilgilendiğiniz bilgileri sağlama konusundaki en ufak bir direnci bir tehlike sinyalidir!

Endişe için ciddi nedenler de şunlardır:

1. Bir işletmeyi satmak için kısaltılmış katı zaman çerçevesi.

2. Nesnede eksik anahtar bilgi.

3. Mevcut bilgiyi bile elde etmek zordur.

4. Satışın açık bir nedeninin olmaması veya satışın gerekçesinin inandırıcı olmaması.

5. Nesneyle ilgili bilgilerin en azından bir kısmının satıcı tarafından çarpıtıldığı veya yanlış yorumlandığı tespit edildi.

ADIM 8. Olası riskleri en aza indirin

1. İşletmenize potansiyel olarak zarar verebilecek herhangi bir şey hakkında soruşturma yapın.

2. Mülk kompleksinin durumunu ve konumunun özelliklerini öğrenin. Bu, örneğin kira sözleşmesinin feshi ile ilgili sorunları önleyecektir.

3. Satıcı ne kadar güvenilir olursa olsun, gerçeklere güvenmek ve mümkünse tek kelime etmemek gerekir. Bu, özellikle satıcı tarafından beyan edilen şirketin kâr ve ciro hacmi için geçerlidir.

4. Muhasebe departmanından geçmeyen borçların bulunmamasına ilişkin bir garanti yükümlülüğü yerine getirmeyi teklif edin. Tüm kurucular ve CEO tarafından imzalanır. Alıcının yasal koruması, imzaladıktan sonra garanti yükümlülüğü son üç yıl içinde şirketin herhangi bir borçlanmasından şahsen sorumludurlar. meydana gelmesi durumunda Olumsuz sonuçlar alıcı gerçek borçlusuna alacaklı gönderme veya dava mahkemeye giderse haklarını korumak için rücu davası açma imkanına sahiptir.

5. Avukatlar ayrıca derlemeyi tavsiye eder detaylı plan yönetim yetkilerinin devri. Bu, özellikle müşteriler, tedarikçiler, diğer iş ortakları ve edinilen işletmenin çalışanları ile ilişkileri sürdürmek için önemlidir. Sonuçta, alıcının uygulanabilir bir işi sürdürmesi önemlidir.

6. Satıcı ile yapılan sözleşmede, yeni malikin sadece işletmenin faaliyetleri ile ilgili sözleşmede belirtilen borçları devraldığı belirtilmelidir. Ve işletmenin önceki faaliyeti ile bağlantılı borçlar yeni sahibine geçmez. Anlaşma ve ekleri, işletmeye dahil olan tüm borçların alacaklıları, alacaklarının niteliğini, boyutunu ve zamanlamasını gösteren ayrıntılı bir listesini içermelidir.

ADIM 9. Bir satın alma pazarlığı yapmaya başlayın

Tüm şüpheleriniz olumlu bir şekilde çözülürse, resmi bir teklifte bulunun ve müzakerelere geçin.

Not: satıcılar boş alıcılarla uğraşmamayı tercih ederler, bu nedenle emlak işlemlerinde olduğu gibi depozito ödemeniz istenirse şaşırmayın.

Kural olarak, müzakerelerde her iki taraf da maksimum ve minimum tekliflerle başlar ve şartlarını kademeli olarak yumuşatır. Bu nedenle, işletmeyi satın almayı kabul ettiğiniz fiyatı ve koşulları önceden belirlemelisiniz. Doğal olarak, kendiniz için daha uygun koşullarla başlayın. Satıcının ilk teklifinizi haksız bulduğunuz şartlarla karşılamasına hazır olun. Bu, pazarlığın kaçınılmaz bir parçasıdır. Niyetiniz ciddiyse, kabul ettiğiniz koşullar için çalışın.

ADIM 10. Bir iş edinin!

Referans

Hazır iş satış pazarı: 2006 sonuçları

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

Her zamanki gibi en çok talep edilen ve sunulanlar, 50-150 bin dolar fiyat aralığındaki kafeler ve küçük restoranlar; kuaförler, güzellik salonları (25-50 bin dolar); araba hizmetleri (100-250 bin dolar).

Talebin genellikle çok önemsiz olduğu seyahat acenteleri arasında 10-20 bin dolarlık teklifler hakim. Sadece seyahat acentası değil, tur operatörü lisansına da sahip, yurtdışında kendi temsilcileri olan, otel ve hanlarla anlaşmalı seyahat şirketleri, değerli teklifler olarak kabul edilebilir. Ancak böyle bir şirketin fiyatı şimdiden 30.000 $ ve daha fazla olacaktır.

Maddi olmayan hizmetlerin sağlanmasıyla ilgili bir iş edinmede belirli tercihler olmuştur: danışmanlık, denetim şirketleri, Eğitim Kurumları. Yatırımcılar, 5-7 yıldan uzun süredir var olan ve gerekli tüm lisans ve izinlere sahip bu tür şirketlere 150.000 dolara kadar yatırım yapmaya hazır. Mankenlik ve konser ajansları gibi bu tür işletmeler sunulmaya başlandı. Reklam ve reklam yapım şirketlerinin satışı için daha fazla teklif vardı.

Tıp ve farmakoloji alanında, tıp merkezleri ve diş kliniklerinde arz fazlası vardır ve tam tersine eczanelere ve eczane büfelerine olan talep arzı aşmaktadır.

AT perakende talep üzerinde önemli bir arz fazlası var. Bu, küçük dükkanlar ve pavyonlar için tipiktir. alışveriş merkezleri 30-180 bin dolar değerinde.

Arasında üretim işletmeleri tuğla, blok, fayans üretimi için fabrikalar popülerdir. Alıcı böyle bir iş için 1 milyon dolara kadar ödeme yapabilir, ancak tüm eski bağlantıların ve tüketicilerin kalacağından emin olmalıdır. Aynı zamanda PVC pencere ve kapı üretimi gibi bir iş türüne olan talep de azalmaktadır. için teklifler var yemek üretimi(sosis, şekerci) 400-700 bin dolar değerinde ama bunlara talep az.

Hisselerin gerçeğe uygun değerini veya gerçek değerlerini tahmin etmek kolay bir iş değildir, ancak herhangi bir yatırımcının bir yatırımın fizibilitesini belirlemek için bunu yapabilmesi yararlıdır. Borç/Özkaynak, F/K ve diğerleri gibi finansal katlar, piyasadaki diğer şirketlere kıyasla hisselerin toplam değerini değerlendirme fırsatı sunar.

Peki ya şirketin mutlak değerini belirlemeniz gerekiyorsa? Bu sorunu çözmek için finansal modelleme size ve özellikle popüler indirimli modele yardımcı olacaktır. nakit akışları(indirimli Nakit akımı, DCF).

Dikkatli olun: Bu makalenin okunması ve anlaşılması çok zaman alabilir. Şimdi sadece 2-3 dakikalık boş zamanınız varsa, bu yeterli olmayacaktır. Bu durumda, bağlantıyı favorilerinize aktarın ve materyali daha sonra okuyun.

Hesaplamak için serbest nakit akışı (FCF) kullanılır ekonomik verim yatırımlar, bu nedenle karar verme sürecinde yatırımcılar ve borç verenler bu göstergeye odaklanır. Serbest nakit akışı miktarı, sahipler tarafından ne kadar temettü ödemesi alınacağını belirler. değerli kağıtlarşirketin borç yükümlülüklerini zamanında yerine getirip getiremeyeceği, hisseleri geri almak için para gönderecektir.

Bir şirket pozitif bir net gelire sahip olabilir, ancak işin verimliliğini baltalayan negatif bir nakit akışı olabilir, yani aslında şirket para kazanmaz. Bu nedenle, FCF genellikle bir şirketin net gelirinden daha faydalı ve bilgilendiricidir.

DCF modeli, bir projenin, şirketin veya varlığın mevcut değerini, bu değerin nakit akışı yaratma yeteneğine dayandığı ilkesine dayanarak tahmin etmeye yardımcı olur. Bunu yapmak için nakit akışı iskonto edilir, yani gelecekteki nakit akışlarının büyüklüğü, gerekli getiri veya sermaye maliyetinden başka bir şey olmayan bir iskonto oranı kullanılarak bugünkü rayiç değerlerine indirgenir.

Değerlemenin hem öz sermaye hem de borç sermayesi dikkate alınarak hem şirketin tamamının değeri açısından hem de yalnızca şirketin değeri dikkate alınarak yapılabileceğini belirtmekte fayda var. Eşitlik. İlk durumda, firmanın nakit akışı (FCFF) kullanılır ve ikinci durumda, öz sermayeye nakit akışı (FCFE) kullanılır. Finansal modellemede, özellikle DCF modellerinde, FCFF en sık kullanılır, yani UFCF (Kaldıraçsız Serbest Nakit Akışı) veya şirketin finansal yükümlülüklerden önceki serbest nakit akışı.

Bu konuda iskonto oranı olarak göstergeyi alacağız. WACC (Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti) ağırlıklı ortalama sermaye maliyetidir. Bir şirketin WACC'si, hem firmanın öz sermayesinin değerini hem de borç yükümlülüklerinin değerini hesaba katar. Bu iki göstergenin nasıl değerlendirileceğini ve şirketin sermaye yapısındaki paylarını pratik kısımda analiz edeceğiz.

İndirim oranının zaman içinde değişebileceğini de dikkate almakta fayda var. Ancak, analizimizin amaçları için sabit bir WACC alacağız.

Hisselerin gerçeğe uygun değerini hesaplamak için, tahmin dönemindeki ara nakit akışlarını ve tahmin sonrası dönemdeki nakit akışlarını içeren ve şirketin sürekli büyümeye ulaştığının varsayıldığı iki dönemli bir DCF modeli kullanacağız. oranlar. İkinci durumda, hesaplanır şirketin terminal değeri (Terminal Değeri, TV). Bu gösterge çok önemlidir, çünkü daha sonra göreceğimiz gibi, değerlenen şirketin toplam değerinin önemli bir payını temsil eder.

Bu nedenle, DCF modeliyle ilgili temel kavramları analiz ettik. Pratik kısma geçelim.

DCF puanı almak için aşağıdaki adımlar gereklidir:

1. İşletmenin cari değerinin hesaplanması.

2. İskonto oranının hesaplanması.

3. Tahmin FCF (UFCF) ve indirim.

4. Terminal değerinin (TV) hesaplanması.

5. İşletmenin gerçeğe uygun değerinin hesaplanması (EV).

6. Payın gerçeğe uygun değerinin hesaplanması.

7. Duyarlılık tablosu oluşturma ve sonuçları kontrol etme.

Analiz için, finansal tabloları IFRS standardına göre dolar cinsinden sunulan Rus kamu şirketi Severstal'ı alacağız.

Serbest nakit akışını hesaplamak için üç rapora ihtiyacınız olacak: bir kar ve zarar tablosu, bir bilanço ve bir nakit akışı tablosu. Analiz için beş yıllık bir zaman ufku kullanacağız.

İşletmenin cari değerinin hesaplanması

Kurumsal Değer (EV) aslında, sermayenin piyasa değeri (piyasa değeri), kontrol gücü olmayan paylar (Azınlık payı, Kontrol Gücü Olmayan Paylar) ve şirket borcunun piyasa değeri eksi nakit ve nakit benzerlerinin toplamıdır.

Bir şirketin piyasa değeri, hisse fiyatının (Fiyat) mevcut hisse sayısı (ödenmemiş hisse senetleri) ile çarpılmasıyla hesaplanır. Net borç (Net Borç), toplam borçtur (tam olarak finansal borç: uzun vadeli borç, bir yıl içinde ödenecek borç, Finansal kiralama) net nakit ve nakit benzerleri.

Sonuç olarak, aşağıdakileri aldık:

Sunum kolaylığı için zorları yani girdiğimiz verileri mavi, formülleri siyahla vurgulayacağız. Bilançoda kontrol gücü olmayan paylar, borç ve nakit verileri ararız.

İndirim oranı hesaplama

Bir sonraki adım, WACC iskonto oranını hesaplamaktır.

WACC için öğelerin oluşumunu düşünün.

Öz ve ödünç alınan sermayenin payı

Öz sermaye payının hesaplanması oldukça basittir. Formül şuna benzer: Piyasa Değeri/(Piyasa Değeri+Toplam Borç). Hesaplarımıza göre, sermayenin payının %85,7 olduğu ortaya çıktı. Böylece ödünç alınan fonların payı %100 -%85,7=14,3'tür.

öz sermaye maliyeti

Gerekli öz sermaye yatırım getirisini hesaplamak için fiyatlandırma modelleri kullanılacaktır. finansal varlıklar(Sermaye Varlığı Fiyatlandırma Modeli - CAPM).

Öz Sermaye Maliyeti (CAPM): Rf+ Beta* (Rm - Rf) + Ülke primi = Rf+ Beta*ERP + Ülke primi

Risksiz oran ile başlayalım. Olarak 5 yıllık ABD devlet tahvili oranı alındı.

Rusya pazarının karlılığı için beklentiler varsa, öz sermaye risk primi (ERP) kendiniz hesaplanabilir. Ancak, puanları birçok analist tarafından kullanılan önde gelen bağımsız bir finansal danışmanlık ve yatırım bankacılığı firması olan Duff & Phelps'ten ERP verilerini alacağız. Özünde ERP, hisse senetlerine yatırım yapan bir yatırımcının aldığı risk primidir, risksiz bir varlık değildir. ERP %5'tir.

Stern'de ünlü finans profesörü Aswat Damodaran'ın yükselen sermaye piyasaları için sektör beta değerleri beta olarak kullanıldı. okul işi New York Üniversitesi'nde. Böylece, kaldıraçsız beta 0.90'dır.

Analiz edilen şirketin özelliklerini dikkate almak için, finansal kaldıraç değeri için sektör beta katsayısını ayarlamaya değer. Bunu yapmak için Hamada formülünü kullanıyoruz:

Böylece kaldıraç betasının 1.02 olduğunu anlıyoruz.

Öz sermaye maliyetini hesaplayın: Özkaynak Maliyeti=%2,7+1,02*5+%2,88=%0,8.

Ödünç alınan sermaye maliyeti

Ödünç alınan sermayenin maliyetini hesaplamanın birkaç yolu vardır. En kesin yol, bir şirketin sahip olduğu her krediyi (ihraç edilen tahviller dahil) almak ve her tahvilin vadesine kadar getirilerini ve kredinin faizini, toplam borç içindeki paylarını tartarak toplamaktır.

Örneğimizde Severstal'ın borcunun yapısını incelemeyeceğiz, ancak basit bir yol izleyeceğiz: faiz ödemelerinin miktarını alacağız ve şirketin toplam borcuna böleceğiz. Ödünç alınan sermayenin maliyetinin Faiz Giderleri/Toplam Borç=151/2093=%7.2 olduğunu elde ederiz.

O zaman ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti, yani WACC, 2017 için vergi ödemesine eşit vergi oranını vergi öncesi kâra (EBT) -% 23,2 oranında almamıza rağmen,% 10,1'e eşittir.

Nakit akışı tahmini

Serbest nakit akışı formülü aşağıdaki gibidir:

UFCF = FVÖK -Vergiler + Amortisman ve Amortisman - Sermaye Harcamaları +/- Nakit dışı işletme sermayesindeki değişim

Aşamalar halinde hareket edeceğiz. Öncelikle, büyüme temelli ve sürücü temelli olmak üzere iki ana kategoriye ayrılan birkaç yaklaşımın bulunduğu geliri tahmin etmemiz gerekiyor.

Büyüme oranı tahmini daha basittir ve istikrarlı ve daha olgun bir işletme için mantıklıdır. olduğu varsayımı üzerine inşa edilmiştir. sürdürülebilir kalkınma gelecekte şirketler. Birçok DCF modeli için bu yeterli olacaktır.

İkinci yöntem, fiyat, hacim, pazar payı, müşteri sayısı, dış faktörler ve diğerleri gibi serbest nakit akışını hesaplamak için gereken tüm finansal göstergelerin tahmin edilmesini içerir. Bu yöntem daha ayrıntılı ve karmaşıktır, ancak aynı zamanda daha doğrudur. Temeldeki etkenler ve gelir artışı arasındaki ilişkiyi belirlemek için genellikle bir regresyon analizi bu tahminin bir parçasıdır.

Severstal olgun bir iştir, bu nedenle analizimizin amaçları için görevi basitleştireceğiz ve ilk yöntemi seçeceğiz. Ayrıca, ikinci yaklaşım bireyseldir. Her şirket için finansal sonuçları etkileyen kilit faktörlerinizi seçmeniz gerekir, bu nedenle tek bir standart altında resmileştirmeniz mümkün olmayacaktır.

2010'dan bu yana gelir artış oranını, brüt kar marjını ve FAVÖK'ü hesaplayalım. Daha sonra bu değerlerin ortalamasını alıyoruz.

Ortalama bir hızda (%1.4) değişeceği gerçeğine dayanarak geliri tahmin ediyoruz. Bu arada, Reuters tahminine göre, 2018 ve 2019'da şirketin geliri sırasıyla %1 ve %2 oranında düşecek ve ancak o zaman pozitif büyüme oranları bekleniyor. Bu nedenle, modelimiz biraz daha iyimser tahminlere sahiptir.

FAVÖK ve brüt karı ortalama marj üzerinden hesaplayacağız. Aşağıdakileri alıyoruz:

FCF hesaplamasında, şu şekilde hesaplanan FVÖK rakamına ihtiyacımız var:

FAVÖK = FAVÖK - Amortisman ve Amortisman

Zaten bir FAVÖK tahminimiz var, amortismanı tahmin etmeye devam ediyor. Son 7 yılda ortalama amortisman/gelir %5,7 idi, buna dayanarak beklenen amortismanı bulduk. Sonunda EBIT'i hesaplıyoruz.

vergiler Vergi öncesi kâra göre hesaplıyoruz: Vergiler = Vergi Oranı*EBT = Vergi Oranı*(EBIT - Faiz Gideri). Tahmin döneminde faiz giderlerini 2017 (151 milyon $) düzeyinde sabit olarak alacağız - bu, ihraççıların borç profili değiştiği için her zaman başvurmaya değmeyen bir basitleştirmedir.

Vergi oranını daha önce belirtmiştik. Vergileri hesaplayalım:

Sermaye artırımı veya CapEx, nakit akışı tablosunda bulunur. Gelirdeki ortalama paya göre tahmin yapıyoruz.

Bu arada Severstal, 2018-2019 yatırım harcaması planını, bir yüksek fırın ve bir kok fırını bataryası inşaatı nedeniyle son yıllarda yapılan yatırımın sırasıyla 800 milyon dolar ve 700 milyon doların üzerinde olduğunu doğruladı. 2018 ve 2019'da CapEx'i bu değerlere eşit olarak alacağız. Bu nedenle, FCF baskı altında olabilir. Yönetim ayrıca, hissedarlar için sermaye harcamalarının büyümesinin olumsuzluğunu azaltacak serbest nakit akışının %100'ünden fazlasını ödeme olasılığını da düşünüyor.

İşletme sermayesindeki değişim(Net işletme sermayesi, NWC) aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanır:

Değişim NWC = Değişim (Envanter + Alacak Hesapları + Peşin Ödenmiş Giderler + Diğer Dönen Varlıklar - Borç Hesapları - Tahakkuk Edilmiş Giderler - Diğer Kısa Vadeli Borçlar)

Diğer bir deyişle, stok ve alacaklardaki artış nakit akışını azaltırken, ödenecek hesaplardaki artış ise aksine artırmaktadır.

Varlıkların ve yükümlülüklerin tarihsel bir analizini yapmanız gerekir. İşletme sermayesi değerlerini hesaplarken ya gelir ya da maliyet alırız. Bu nedenle, öncelikle gelirimizi (Gelir) ve maliyetimizi (Satılan Malların Maliyeti, SMM) düzeltmemiz gerekir.

Bu göstergeler gelir oluşturduğundan, Alacak Hesapları, Envanter, Peşin ödenen giderler ve Diğer dönen varlıklara gelirin yüzde kaçının düştüğünü hesaplıyoruz. Örneğin, hisse senedi sattığımızda azalır ve bu geliri etkiler.

Şimdi işletme borçlarına geçelim: Borç Hesapları, Tahakkuk eden Giderler ve Diğer cari borçlar. Aynı zamanda, ödenecek hesapları ve birikmiş borçları maliyet fiyatına bağlarız.

Aldığımız ortalama rakamlara dayanarak işletme varlıklarını ve yükümlülüklerini tahmin ediyoruz.

Ardından, geçmiş ve tahmin dönemlerinde işletme varlıklarındaki ve işletme borçlarındaki değişimi hesaplıyoruz. Buna dayanarak, yukarıda sunulan formülü kullanarak işletme sermayesindeki değişimi hesaplıyoruz.

Formülü kullanarak UFCF'yi hesaplayın.

Şirketin gerçeğe uygun değeri

Ardından, tahmin döneminde şirketin değerini belirlememiz gerekiyor, yani alınan nakit akışlarını iskonto ediyoruz. Excel'in bunun için basit bir işlevi vardır: NPV. Bugünkü değerimiz 4.052,7 milyon dolardı.

Şimdi şirketin terminal değerini, yani tahmin sonrası dönemdeki değerini belirleyelim. Daha önce de belirttiğimiz gibi, işletmenin gerçeğe uygun değerinin %50'sinden fazlasını oluşturduğu için analizin çok önemli bir parçasıdır. Terminal değerini tahmin etmenin iki ana yolu vardır. Ya Gordon modeli kullanılır ya da çarpanlar yöntemi. Severstal için 6,3x olan FAV/FAVÖK'ü (geçen yıl için FAVÖK) kullanarak ikinci yöntemi kullanacağız.

FAVÖK parametresine çarpan kullanıyoruz geçen yıl tahmin dönemi ve indirimli, yani bölü (1+WACC)^5. Şirketin nihai değeri 8.578,5 milyon dolardı (şirketin gerçeğe uygun değerinin %60'ından fazlası).

Toplamda, işletmenin değeri, tahmin dönemindeki değer ile terminal değeri toplanarak hesaplandığından, şirketimizin 12.631 milyon dolara (4.052.7$+8.578,5$) mal olması gerektiğini elde ederiz.

Net borcu ve kontrol gücü olmayan payları temizledikten sonra, makul değer sermaye - 11.566 milyon $ Hisse sayısına bölündüğünde, hissenin 13,8 $ tutarındaki gerçeğe uygun değerini elde ederiz. Yani, oluşturulan modele göre, Severstal'ın menkul kıymetlerinin şu anda fiyatı %13 oranında fazla tahmin ediliyor.

Ancak, değerimizin iskonto oranına ve KD/FAVÖK çarpanına bağlı olarak dalgalanacağını biliyoruz. Duyarlılık tabloları oluşturmak ve bu parametrelerdeki azalmaya veya artışa bağlı olarak şirket değerinin nasıl değişeceğini görmekte fayda var.

Bu verilere dayanarak, çarpanın büyümesi ve sermaye maliyetinin düşmesi ile potansiyel düşüşün azaldığını görüyoruz. Yine de modelimize göre Severstal hisseleri mevcut seviyelerden alım için cazip görünmüyor. Ancak, basitleştirilmiş bir model oluşturduğumuz ve örneğin artan ürün fiyatları, piyasa ortalamasından önemli ölçüde yüksek temettü getirileri, dış faktörler vb. gibi büyüme faktörlerini hesaba katmadığımızı belirtmek gerekir. Şirketin değerlemesinin genel resmini sunmak için bu model çok uygundur.

Öyleyse, indirimli nakit akışı modelinin artılarına ve eksilerine bakalım.

Modelin ana avantajları şunlardır:

Şirketin ayrıntılı bir analizini verir

Sektördeki diğer firmalarla karşılaştırma gerektirmez

Yatırımcı için önemli olan nakit akışlarıyla ilgili olan işin "iç" tarafını tanımlar.

Esnek model, tahmine dayalı senaryolar oluşturmanıza ve parametre değişikliklerine duyarlılığı analiz etmenize olanak tanır

Eksiklikler arasında not edilebilir:

Değer yargılarına dayalı çok sayıda varsayım ve tahmin gerektirir

İskonto oranları gibi parametreleri oluşturmak ve değerlendirmek oldukça zor

Yüksek düzeyde bir hesaplama detayı, yatırımcının aşırı güvenine ve potansiyel kar kaybına yol açabilir.

Bu nedenle, indirgenmiş nakit akışı modeli, oldukça karmaşık olmasına ve değer yargılarına ve tahminlerine dayalı olmasına rağmen, yatırımcı için hala son derece faydalıdır. İşin daha derinlerine inmeye, şirket faaliyetlerinin çeşitli ayrıntılarını ve yönlerini anlamaya yardımcı olur ve ayrıca gelecekte ne kadar nakit akışı yaratabileceğine bağlı olarak şirketin gerçek değeri hakkında bir fikir verebilir ve bu nedenle kâr getirebilir. yatırımcılara.

Bu veya bu yatırım evinin bir hisse fiyatında uzun vadeli bir hedef (hedef) nerede aldığı sorusu ortaya çıkarsa, o zaman DCF modeli iş değerlemesinin unsurlarından sadece biridir. Analistler, bu makalede açıklananla hemen hemen aynı işi yapar, ancak çoğu zaman daha derinlemesine analiz yapar ve finansal modellemenin bir parçası olarak ihraççı için bireysel kilit faktörler için farklı ağırlıklar belirler.

Bu makalede, popüler modellerden birini kullanarak bir varlığın temel değerini belirlemeye yönelik bir yaklaşımın yalnızca iyi bir örneğini açıkladık. Aslında, yalnızca şirketin DCF değerlemesini değil, aynı zamanda menkul kıymetlerin gelecekteki değeri üzerindeki etkilerinin derecesini değerlendiren bir dizi başka kurumsal olayı da hesaba katmak gerekir.

Giderek artan bir şekilde, yeniden satış / satın alma veya kâr amacıyla diğer kuruluşlarla birleşme amacıyla işletmelere fonlar yatırılmaktadır. Ve sonra şu soru ortaya çıkıyor: “Tüm yatırımları dikkate alarak bir işletmenin değeri nasıl değerlendirilir?”.

“Diz üstü” değerlendirmeyi ifade edin. Basit bir işiniz varsa ve değerlemeye ihtiyacınız varsa, şöyle hesaplayın: “1 - 2 yıl + mülk için kar” ve sat.

Maliyet türleri

Her şeyden önce, iş değerleme türlerini ele alalım. Farklı sınıflandırmalar bize farklı şekiller maliyet, ama temel olanlarda durmaya karar verdim. Bu arada, iş değerlemesi için her türün kendi amacı ve hedefleri vardır, o zaman bunun neden gerekli olduğunu anlayacaksınız.

Ayrıca, bu tür değerlemelerin mevcut işletmelerle ilgili olduğunu da belirtmek isterim.

1. Pazar

Piyasa rekabeti koşulları altında bir işletmeyi satma/satın alma fiyatı.

Piyasa değeri, gelecekte elde edilebilecek gelir dikkate alınarak, kuruluşun tüm mülklerinin fiyatı olacaktır.

İşletmenin bu değeri, birleşme ve satın alma işlemleri (birleşme veya devralmalar), işletme satışları veya uzun vadeli geliştirme düzeltmeleri için kuruluşun pazardaki yerinin bulunması gerektiğinde belirlenir.

İş değerlemesinde piyasa değerinin belirlenmesi, derinlemesine analizlere ve nakit akışlarına dayanır.

Örnek (basit)

Romashka OJSC örneğini kullanarak bir işletmenin piyasa değerini analiz edelim. Kurucu, geliştirme stratejisini ayarlamak istiyor. Ve bunun için aşağıdaki tabloyu yapar:

İşletmenin fiyatının yıl boyunca 320.000 ruble arttığını görüyoruz, bu da Romashka OJSC'nin olumlu büyüme oranlarını gösteriyor, iş yokuş yukarı gidiyor.

2. Yatırım

Özel yatırım amaçları için mülkün değeri.

İşletme sahipleri yatırım projeleri başlatmaya karar verdiğinde hesaplanır. Veya kuruluş, yatırımcılar tarafından yatırım için değerlendirilir.

Öngörülen yatırım getirisine bağlı olarak, bu türün maliyeti piyasa değerinden daha yüksek veya daha düşük olabilir.

Örnek (basit)

JSC "Romashka", JSC "Oblachko" ile stratejik bir ortaklık planlıyor. Ortaklık bir yatırım projesi olarak kabul edilmektedir.

Bu durumda, işi değerlendirmek için ortaklığın yatırım değerini belirlemek gerekir, bunun için başka bir şirketle birleşmeden elde edebileceğimiz faydaları tahmin edeceğiz.

5 yıl içinde ortaklık projesinin uygulanmasında işletmenin yatırım değeri, Romashka OJSC için faydalı olan 11.756.723 ruble olacak. Hesaplamalı bu örnek, aşağıda, paragrafta daha ayrıntılı olarak ele alınmıştır.

3. Kurtarma (mevcut)

Varlıklar da dahil olmak üzere bir iş kurma ve işletme maliyetlerinin toplamı.

Kuruluşun üst yönetimi mülk sigortası hakkında bir karar verdiğinde, kurucular varlıkları yeniden değerlemeye karar vermişse de gereklidir. Ve yine de - mevcut vergilendirme sistemini optimize etmek gerektiğinde.

Örnek (basit)

OJSC "Romashka" yönetimi, işletmenin açılışı 5 yıl önce iken, işi risklere karşı sigortalamanın gerekli olduğunu düşünüyor. Bu durumda, varlıklar sigorta için yeniden değerlenir ve işletmenin ikame değeri belirlenir.

Bu süre zarfında, sabit varlıkların (ekipman, gayrimenkul) değeri, işletmenin yenileme maliyetini yansıtacak şekilde önemli ölçüde düştü.

2018'de ekipman ve gayrimenkulün yeniden değerlemesi, işletmenin değerinde 2013'e kıyasla 700.000 ruble düşüşe neden oldu.

4. Tasfiye

İşletmenin parasal olarak değeri, eksi satışıyla ilgili tüm maliyetler.

Böyle bir maliyet tahmini, öngörülemeyen koşullar nedeniyle, işletmenin mümkün olan en kısa sürede kapatılması gerektiğinde gereklidir.

Bir ürünün acil satışı ile değerinin piyasa değerinden daha düşük olduğunu ve aynı şeyin bir işletmenin satışı için de geçerli olduğunu hatırlamak önemlidir.

Örnek (basit)

OJSC "Romashka", yüksek pazar nedeniyle kapalı. Bu durumda, son raporlara göre, mülkün tamamının fiyatı belirlenir.

Karşı taraflara ve ortaklara olan tüm borçlar, çalışanlara yapılan ödemeler, emlak satışı için emlakçılara komisyon ödenmesi, satışa kadar ekipmanın iyi durumda bakım masrafları alınan miktardan düşülür.

Kuruluşun tasfiyede bile kâr edebileceğini unutmayın.

OAO Romashka için tasfiye döneminde mülkün değeri ile maliyetler arasındaki fark 5.500.000 ruble olarak gerçekleşti.

Değerleme Yaklaşımları

Bir işletmeye değer vermenin üç yolu vardır. Ve Rus yasalarına göre, değerlendirici (evet, bu doğru, değerlendiren siz değilsiniz) üç yaklaşımı da kullanmak zorundadır ve bunlardan herhangi biri kullanılmıyorsa, nedenini ayrıntılı olarak gerekçelendirin.

1. Karlı

İş değerlemesinin gelir yöntemi, işletmenin faaliyetinden elde edilen kar tahminine dayanır. Böylece şirketin gelecekteki kazançları mevcut değere indirgenir.

Başka bir deyişle, kuruluşun planlanan geliri ne kadar yüksekse, işletmenin cari fiyatı o kadar yüksek olur.

1.1 Doğrudan büyük harf kullanımı yöntemi

Kuruluşun planlanan iş büyüme oranına göre ayarlanmış gelirine dayalıdır.

Bu yöntem, işletmenin büyüme oranını ve karlılığını korumayı veya artırmayı planlayan kuruluşlar, yani büyük, istikrarlı büyüyen şirketler için uygundur. Bu durumda değerlendirme formülü aşağıdaki gibidir:

“V” işletmenin değeri, “I” kuruluşun geliri, “R” ise kapitalizasyon oranıdır.

Gelir raporuna göre hesaplanır finansal sonuçlar Form No. 2'ye yansıtılmıştır mali tablolar. Çoğu zaman, bu veriler 3-5 yıllık bir süre boyunca alınır ve ortalaması alınır.

Mali tablolarda gelir hakkında bilgi bulunabilirse, kapitalizasyon oranı (R) aşağıdaki formül kullanılarak hesaplanmalıdır:

R = İndirim oranı - Şirketin kazancının tahmini ortalama büyüme oranı

Örnek

Maliyet tahmininin amacı, yönetim verimliliğini artırmaktır. Not: 2017 yılında, OJSC Romashka'nın maliyeti 7.500.000, geliri 1.350.000 ruble olarak tahmin edildi.

Diyelim ki 2018'de Romashka OJSC 1.098.000 ruble gelire sahip. Bu değeri kapitalizasyon oranına böleriz ve 7.320.000 rubleye eşit iş değeri elde ederiz.

Dolayısıyla, mevcut hesaplamalardan sonra, organizasyonun zemin kaybettiğini, iş büyüme oranlarının düştüğünü, nakit akışı yönetiminin etkinliğinin azaldığını görüyoruz.

1.2 Beklenen nakit akışlarının iskonto edilmesi

Bu yöntem, şirketin şu anda sahip olduğu para ve varlıkların gelecekte aynı para ve varlıklardan daha değerli olacağı gerçeğine dayanmaktadır.

Maliyeti tahmin etmek için iskonto yöntemi kullanılır. büyük iş, örneğin gelirin mevsimselliği gibi çeşitli çevresel faktörlerin etkisine tabidir.

Nakit akımışirkete nakit akışıdır.

Nakit akışlarının iskonto edilmesi, nakit akışının aşağıdaki formüle göre iskonto faktörü ile çarpılmasıyla gerçekleşir:

İndirimli Nakit Akış Formülü

“DCF” iskonto edilmiş nakit akışı, “r” iskonto oranı, “n” nakit akışı hesaplama dönemlerinin sayısı, “i” dönem sayısıdır.

Örnek

Değerlemenin amacı, Romashka OJSC'nin Oblachko OJSC ile birleşmesinin etkisini belirlemektir.

Diyelim ki Romashka OJSC 7.300.000 ruble gelirle bir ortaklığa giriyor. yılda ve 5 yıllık ortaklıktan sonra, yıllık% 10'luk bir gelir oranıyla 9.000.000 ruble gelir elde etmeyi hedefliyor. Belirli bir projenin karlı olup olmadığı nasıl belirlenir?

Yatırım maliyeti = (9.000.000) / (1 + 0.1) ^ 5 = 5.588.291.9 ruble.

Temel hesaplamalar sayesinde, 5 yıl sonra Romashka OJSC'nin sadece 5.588.291.9 ruble yatırım yaparak istenen geliri alabileceği ortaya çıktı. Bu nedenle, Romashka OJSC ve Oblachko OJSC arasındaki ittifak kârlıdır.

2. Karşılaştırmalı

Bu iş değerleme yönteminde değerleme yapılan kuruluş benzer şirketlerle karşılaştırılır. Benzer şirketler ekonomik, maddi, teknik ve diğer koşullar açısından benzer olmalıdır.

Analog firmalar seçildikten sonra onlar için uygun çarpanlar yani satış fiyatı ve ekonomik gösterge oranı hesaplanır.

Karşılaştırmalı değerleme yöntemine göre bir işletmenin değeri, elde edilen çarpanların değerlendirilen kuruluşun temel finansal göstergeleri ile çarpılmasıyla hesaplanır.

2.1 Anlaşma yöntemi (satış yöntemi)

Bu yöntem, değerleme yapılan işletmeye benzer kuruluşlardaki kontrol veya %100 hisselerin alım veya satımı için piyasa fiyatlarının analizine dayanır.

Çarpanları hesaplayıp uyguladıktan sonra ortaya çıkan iş değeri ağırlıklı ortalamaya indirilir. İşlem yöntemi aşağıdaki formülü kullanır:

İş değeri (büyük harf kullanımı) = Gösterge * Çarpan

Örnek

Değerlemenin amacı işletmenin satışıdır. Bu nedenle, OAO Romashka'nın ihraç edilen tüm hisselerinin %100'ünün değerlendirilmesi gerekmektedir.

Mali tablolardan ilk verileri alacağız: gelir = 730.000 ruble, varlıkların değeri = 410.000 ruble.

Piyasayı inceleyerek ve dış ortam, biz üç şirket seçtik - analoglar. Bunlar halka açık şirketler olduğundan, raporlamaları dış kullanıcılara açıktır, bu nedenle ilgimizi çeken çarpanları kolayca türetebiliriz.

Aşağıdaki tablo, OAO Romashka'nın emsal şirketlerinin verilerini, hesaplanan çarpanlarını ve göstergelerini göstermektedir.

Çarpanların tam değerini belirlemek için çarpanların ağırlıklı değerlerini göstermek gerekir (9.30 ve 14.20 elimizde).

• P\R çarpanına göre - 6.789.000 ruble;
• P\R çarpanına göre - 5.822.000 ruble.

Ancak, işletmenin nihai maliyeti aynı olmalıdır, bu nedenle ortaya çıkan değerleri daha da tartmak gerekir.

Ağırlığı P\R çarpanı - 0.8 ve P\A çarpanı - 0.2 olarak ayarlarsak, temel hesaplamaların yardımıyla Romashka OJSC işinin toplam değerini 6.595.600 rubleye eşit hale getiririz.

Emsal şirketlerdeki hisseleri kontrol etme fiyatları ilk bilgi olarak kullanıldığından, yöntem kontrol derecesi için daha fazla ayarlama gerektirmez.

2.2. Sermaye piyasası yöntemi

Bu yöntem, piyasada bulunan emsal şirketlerin hisselerinin açık dolaşımdaki fiyatlarının analizine dayanmaktadır.

Bu durumda uzmanlar, payın hisse fiyatı olduğu ve paydanın örneğin gelir veya kâr gibi bir finansal gösterge olduğu çarpanları kullanır.

Bu yöntem, hisse başına kazanç gibi finansal oranlarda hisse başına düzeltmeler kullanır. Aksi takdirde, bu yöntem esnaf yöntemiyle aynıdır:

İşletme değeri = Gelir * (Hisse başına fiyat) / (Hisse başına gelir)

Örnek

Değerlemenin amacı, OAO Romashka'nın satışıdır. Şirketin son birkaç yılda yıllık 100.000 ruble kar elde etmesine rağmen.

Benzer şirketler için "hisse başına fiyat / hisse başına kazanç" (hisse başına düzeltilmiş) oranı 7'ye eşittir. OJSC "Romashka"nın değerini nasıl öğrenebilirim?

OAO Romashka'nın maliyeti = (yıllık kazanç) x ("hisse başına fiyat / hisse başına kazanç" çarpanı)

100.000 x 7 \u003d 700.000 ruble.

2.3 Sanayi katsayısı yöntemi

Bu yöntem, belirli bir sektördeki bir işletmenin satış fiyatı ile finansal performansı arasındaki önceden hesaplanmış ve analiz edilmiş ilişkilerin kullanımına dayanmaktadır.

Örneğin, pazarlama ajansları yılda 0,9'a, danışmanlık ajansları yılda 0,7'ye satılabilir.

Rusya'da, sektörel göstergelerin istatistiksel ve özel hizmetler tarafından derinlemesine bir analizi olmadığı için sektörel katsayılar yöntemi henüz yaygınlaşmamıştır.

Örnek

Değerlendirmenin amacı, iş geliştirme stratejisini ayarlamaktır. Bunu yapmak için, 6.500.000 rubleye eşit olan yıllık geliri hesaplıyoruz.

JSC "Romashka" çiçek toptancılığı alanında faaliyet göstermektedir. Pazar analizine göre, 1.8'e eşit bir sektör katsayısı türetebilirsiniz.

Yani, 11.700.000 ruble iş değerine sahip olmak. 6.500.000 ruble gelir ile Romashka OJSC'nin yönetimi ağı genişletmeye karar verebilir.

3. Pahalı

Maliyet değerleme yöntemi, bir işletmenin değerini, şirket varlıklarının fiyatı olarak belirler. Bu yaklaşımı uygulamak için değerleme uzmanının, varlıkları edinme ve sürdürme maliyetleri hakkında güvenilir bilgilere erişimi olmalıdır.

3.1 İş değerlemesinde net varlık yöntemi

Bu yöntem, varlık analizine dayanmaktadır. İlk adım, maddi olmayan duran varlıkları değerlemektir. Ardından envanter kalemlerinin, stokların analizi geliyor. Daha sonra parasal olmayan varlıkların (alacak hesaplarının) ayrıntılı bir değerlendirmesi yapılır.

Net varlık yöntemi hesaplamalarda oldukça basittir, işletmenin değeri şu formülle belirlenir:

Örnek

Değerlemenin amacı, kredi risklerine karşı işletme sigortası için OAO Romashka'nın değerini belirlemektir.

Romashka OJSC'nin varlık ve borçlarının miktarını belirlemek gerekir. Böylece, tüm varlıklar 4.573.100 ruble ve borç yükümlülükleri 2.546.900 ruble olarak belirlendi. Böylece, OAO Romashka'nın maliyetinin 7.120.000 ruble olduğu tahmin ediliyor.

Yapılan değerlendirme sonucunda Romashka OJSC'nin 7.120.000 rubleye sigortalı olabileceği belirlendi.

3.2 Kurtarma değeri yöntemi

İşletmenin tasfiye edileceği zaten kesin olarak bilindiğinde ve hızlı uygulama için mal sahiplerinin işletmenin değerini belirlemesi gerektiğinde kullanılır. Hesaplama formülü:

İş Değeri = Varlıkların Piyasa Değeri - Yükümlülükler

Şirket tasfiye edildiğinden, hızlı satış için ayarlanmış ekipman, stok ve malzeme satışından elde edilen geliri hesaplıyoruz.

Yani, Market fiyatı OJSC "Romashka" nın varlıkları 5.213.100 ruble olarak belirlendi. Aynı zamanda, satışa kadar ekipman ve sarf malzemelerinin bakım ve servis maliyeti 543.000 ruble olacaktır.

Başına son zamanlar kuruluş alacaklılara 1.876.000 tutarında önemli borçlar oluşturmuştur.

Ayrıca, kapanışta, çalışanlara toplamda 665.200 ruble olan tüm kıdem tazminatlarının ödenmesi gerekmektedir. Tasfiye dönemi karı 4.871.100 ruble olacak.

Sonuç olarak, OAO "Romashka" nın tasfiye değeri yöntemiyle maliyeti 7.000.000 ruble olarak belirlendi.

Yöntem Sonuçları

İş değerlemesine yönelik tüm yaklaşımların ayrıntılı bir değerlendirmesinden sonra, alınan bilgilerin yapılandırılması ve her yöntemin avantaj ve dezavantajlarının türetilmesi tavsiye edilir.

Bir yaklaşım	Avantajlar	Kusurlar	Bir yöntem için en iyi durum
karlı	Gelecekteki gelirin analizi; şirketin özelliklerini dikkate alır; evrensel, farklı değerlendirme amaçlarına uygun; işletmedeki zayıflıkları belirler	Tahmin verileri kullanılır; hesaplamaların karmaşıklığı; sonuçların öznel ve olasılıklı doğası; yanlış sonuçlar	Yönetim verimliliğini artırmak; bir yatırım projesi başlatma kararının gerekçesi
karşılaştırmalı	Gerçek piyasa verileri kullanılır; mevcut koşullar altında verimliliği değerlendirir	Yatırımcıların beklentilerini dikkate almaz; bazı endüstrilerde benzer nesneleri bulmanın zorluğu	Ek bir hisse ihracına karar vermek; geliştirme stratejisinde değişiklik; bir iş satın almak veya satmak; yeniden yapılandırma
pahalı	Varlıklar değerlenir; tahminin doğruluğu haklı; hesaplamalar çok basit, bilgi mevcut	Kalkınma beklentileri dikkate alınmaz; işletmenin geçmiş değerini yansıtır; değer mevcut piyasa fiyatlarına karşılık gelmeyebilir	tasfiye veya hızlı satış; varlıkların yeniden değerlemesi; kuruluşun finansal performansının değerlendirilmesi; şirketin ödeme gücü ve kredi için teminat değeri, sigorta

Yöntemler Üzerine Not

Bu nedenle, üç yöntemle hesaplamalar yapıldıktan sonra nihai sonucun belirlenmesi gerekir. Bu arada, maliyet yaklaşık olarak aynı olmalıdır.

Veriler, esas olarak, belirli bir yaklaşımın değerlendirmenin amacına diğerlerinden daha fazla uyması veya mevcut durumu daha tam olarak dikkate alması nedeniyle farklılık gösterir. Koordinasyon aşağıdaki formüle göre gerçekleştirilir:

Toplam maliyet = Karlı × K1 + Karşılaştırmalı × K2 + Maliyetli × K3

“K1”, “K2”, “K3”, belirli bir maliyetin önemine bağlı olarak seçilen ağırlık katsayılarıdır. son değerlendirme. Katsayıların toplamı bir olmalıdır.

Örnek

Zaten tanıdık Romashka JSC'yi düşünün. Aşağıdaki tablodaki hesaplama verileri.

Katsayıların açıklaması: Değerleme uzmanı, bu durumda karşılaştırmanın en önemli olduğuna inanır, bu nedenle maksimum ağırlık atanır.

Böylece, formüle göre hesaplandıktan sonra, işin nihai kararlaştırılan değeri 6.924.200 ruble olarak belirlenir.

Vay! Bir kez sayacağımızı düşündüm ve hepsi bu

Adım adım talimat

Bu bölümde, iş değerlemesinin ana adımlarını ele alacağım. Doğal olarak, her işletmenin kendi nüansları vardır, bunu hatırlamak önemlidir.

1. Hedef belirleme

İlk adım, iş değerlemesinin amacını belirlemektir. Bu adım, iş değerlemesi konusunda karara varan tarafların ekonomik çıkarlarının uygulanması açısından önemlidir. Ve çoğu zaman değerlendirme aşağıdaki durumlarda yapılır:

1. Kuruluşun yönetiminin verimliliğini artırmak için;
2. Bir yatırım projesi başlatma kararını gerekçelendirin;
3. Bir işi veya bir hissesini satın almak veya satmak;
4. İşletmeyi yeniden yapılandırın;
5. Uzun vadeli bir kalkınma stratejisi geliştirin;
6. Kuruluşun finansal performansını değerlendirin;
7. Menkul kıymetlerin ihraç ve satışına karar verin.

2. Değerleme şirketi seçimi

Bu çok önemli adım. Birçok ülkede, iş değerlemesi, çalışmalarında yerleşik endüstri standartlarına bağlı kalan bağımsız profesyoneller tarafından gerçekleştirilir.

Değerleme uzmanı seçerken yardımcı olabilecek iyi bir araç, aşağıdakiler gibi güvenilir kurumların derecelendirmeleridir:

1. Derecelendirme kuruluşu Uzmanı;
2. Yayın Evi Kommersant.

Bir değerleme uzmanı seçerken ana kriterler, piyasadaki çalışma süresi, profesyonellik ve itibar, şirketin hizmetlerini zaten kullanmış tanınmış ortakların bir listesinin varlığı, olumlu olabilir.

Hisseleri borsada işlem görmeyen halka açık olmayan bir şirketin doğru değerlemesi her zaman önemsiz bir konudur. İşlemle ilgilenen herkes kendi değerlendirme yöntemlerini uygulayabilir ve kendi hesaplamalarının doğruluğunu savunarak başkalarıyla tartışabilir. Burada evrensel bir tarif yok.

Modern şirket değerleme yöntemleri, kabul edilmelidir ki, Mason ve Harrison tarafından öngörülen klasik kitap gerçeklerinden uzak değildir. İş melekleri, özel yatırımcılar, risk sermayesi fonları ve girişimciler hala oranlar ve katlar, indirgenmiş nakit akışları ve net aktifler. Ama hangi yöntem sizin için doğru?

Genel Hükümler

Şirketin değerlemesi, özellikle piyasanın gerçek büyüklüğü (genç, gelişmekte olan endüstrileri "dijitalleştirmek" özellikle zordur) ve ayrıca bir finansal tahmin olmak üzere bir dizi varsayımı içerir. Genellikle bir girişimcinin iş planları yatırımcının vizyonuyla örtüşmeyebilir.

Diğer bir sübjektif gösterge, yatırımcının tüm risklerini kapsayan, talep ettiği getiri derecesidir. Bir yatırımcı şirkete ne kadar erken "girerse", o kadar fazla kârlılığa ihtiyaç duyar. National Association of Business Angels başkanı Konstantin Fokin, geliştirmenin ilk aşamasında, yatırım yapılan on şirketten yalnızca birinin kârlı olduğunu belirtiyor. İş meleği Alexander Borodich, yüksek riskli yatırımın gerçekleri hakkında, "Şirketlerle yakın çalışıyorum, çünkü portföyümün ortalama getiriniz olmasını istiyorum, on portföy şirketinden ikisinin başarılı olmasını bekliyorum" diyor.

Piyasayı ve şirketleri değerlendirirken, girişimciler daha önce geçmiş benzer işlemlere güvenirler, bu da yaklaşık bir çarpan almalarını ve pazarın büyüklüğünü anlamalarını sağlayacaktır. Yatırımcı, yalnızca benzer işlemlerin verilerine değil, aynı zamanda kendi sezgisine ve girişimci ile “teklif vermenin” sonuçlarına dayanarak değer konusunda nihai kararı verir.

Bir şirketin gelişiminin çok erken bir aşamasında, yatırımcı şirketin analizine ve diğer göstergelerine özel önem verir: ekip, potansiyel teknoloji talebi, genel ekonomik ve politik arka planla ilişkili sistemik riskler ve ayrıca Rakiplerin pazarına girişin önündeki olası engeller.

Fikir aşamasında, gelecekteki şirket hakkında kabaca bir tahminde bulunmak bile çok zordur - bu birçok değişkeni olan bir denklemdir.

Ancak böyle bir cevabın yatırımcıya uyması pek olası değildir. Igor Panteleev, “İş melekleri işletmelere yatırım yapar, araştırma projelerini finanse etmezler” diyor. Yönetici müdür Ulusal İş Melekleri Topluluğu. Çoğu zaman, özel yatırımcılar, genç bir şirkette satış eksikliği nedeniyle girişimleri reddeder.

İndirgenmiş nakit akışı yöntemi

uyar: çok az veya hiç geliri olmayan, gelişimin ilk aşamalarındaki hızlı büyüyen girişimler için.

Uygulanamaz: teknik şirketlere.

Değerlendirmenin temeli: Şirketin değeri, gelecek dönemlerdeki serbest nakit akışlarının tutarından belirlenir. Akışın değeri, gelecek yılların riskleri dikkate alınarak iskonto edilir. İskonto oranı, ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine göre belirlenir.

eksiler: şirketin gerçek değerinin fazla tahmin edilmesi, yanlış varsayımlar (gelecek dönemlerdeki şirket gelirleri, satış artış oranları, riskler, iskonto oranı).

çarpanlar ve katsayılar yöntemi

uyar: mütevazı varlıklara sahip sağlam ve karlı şirketler için.

Değerlendirmenin temeli: benzer faaliyet gösteren ve borsada işlem gören şirketlerle karşılaştırma mali yapı. Değerleme birkaç göstergeye dayanmaktadır: ciro, FAVÖK, FAVÖK, yıllık büyüme. Stratejik veya finansal yatırımcılara satılan benzer şirketlerle yapılan anlaşmalar dikkate alınır. Bu yöntemde büyük önem taşıyan, bir şirketin hissesinin piyasa fiyatı ile hisse başına net kârının oranıdır. Değerlendirme, şirketin veya bir bütün olarak sektörün gelişme potansiyelini belirler, sonuç olarak yatırımcı veya girişimci şirketin stratejik değerini değerlendirir.

eksiler: uygun bir analog bulmadaki zorluklar, benzer işlemlerin yakınlığı, karmaşık veri toplama süreci.

net varlık yöntemi

uyar: için büyük şirketlerönemli dayanak varlıklara sahip.

uymuyor: KOBİ sektörü için.

Değerlendirmenin temeli: şirketin bilançosu. Bu yöntemin önemli bir avantajı, resmi muhasebe belgelerine dayanarak işletmenin ortaya çıkan değerini niteliksel olarak kontrol etme yeteneğidir.

eksiler: Fikri mülkiyete değer vermek zor.

Şirket Değerlemenin Diğer Yöntemleri

Lucius Carey'nin Üçler Kuralı: şirket yatırımcı, kurucu/yönetici ve yönetim olarak üç kısma ayrılmıştır.

yeterlilik kuralı: her bir tarafın payının değerlendirilmesi, şirket katılımcılarının mesleki beceri ve yeterliliklerine dayanmaktadır.

açgözlülük faktörü: yatırım tutarının işletme yöneticisinin payı ile çarpımı, müdürün kendi yatırımı ile bölünmesi, yatırımcının payı ile çarpılması. Elde edilen katsayı 5 ile 8 arasında ise şirketin değerlemesi yeterlidir, 10'dan büyükse girişimci açgözlüdür ve yatırımcılara çok az pay verir.

Gerçek deneyim

LETA Capital Kıdemli Yatırım Müdürü Sergey Toporov:

İndirgenmiş nakit akışlarından projeleri metriklerle karşılaştırma ve şirketin gelecekteki değerini tahmin etme yöntemine kadar farklı değerleme yöntemleri kullanıyoruz. Bizim yatırım aşamamızda en uygulanabilir olanı tabii ki şimdiki ana iskonto ile gelecekteki değeri tahmin etmektir.

En etkili değerlendirme yöntemi müzakere yöntemidir. Projenin bizim için minimum, konforlu ve maksimum değerlendirmesini anlıyoruz. Ardından proje ile iletişim kuruyor ve bu değerlendirmeyi kurucuların beklentileri ile ilişkilendiriyoruz. Üzerinde anlaştığımız rakam, projenin bugünkü gerçek maliyetidir.

Naberezhnye Chelny'deki IT parkının proje küratörü Margarita Vlasenko:

BT projelerinin maliyetini tahmin ederken gelir yöntemini kullanıyoruz. Rus gerçeklerinde, karşılaştırmalı yöntemin kullanılması son derece zordur. Benzer işletmeleri bulmak zor ve gerçek rakamlara ulaşmak neredeyse imkansız. Maliyet yönteminin olumsuz yanı, fikri mülkiyetin maliyetini, ekibin “yanan gözlerini” ve diğer maddi olmayan değerleri dikkate almamasıdır. Ama üzerinde İlk aşama projenin başarısı onlara bağlıdır. Pratikte, gelir yöntemi bir girişim hakkında en güvenilir verileri sağlar. Ancak burada da, BT'de bir başlangıç ​​işinden bahsediyorsak, yaklaşımların hiçbirinin nesnel bir değerlendirme yapmadığını anlamalısınız. Başlangıçlar için uzun vadeli tahminler yapmak imkansızdır, çünkü bazen projeler ilk yıllarında iş süreçlerinde büyük değişikliklere uğrar.

Bright Capital analisti Danila Nekrylov:

Şirket değerlemeye yönelik geleneksel yaklaşımlar (karşılaştırmalı, maliyet, gelir), bir girişim projesinin para öncesi değerlemesini belirlemek için pratik olarak kullanılmaz. İle bağlantılıdır yüksek derece Projenin gelecekteki nakit akışlarına ilişkin belirsizlik, genellikle Rusya'da ve dünyada analog şirketlerin yokluğu. Ve projeyi tasfiye değerine göre değerlendirmek, çoğu zaman, kurucunun gelecekte projeye devam etmesinin bir anlamı olmayacak bir rakama yol açar.

Girişim işinde, proje maliyet tahmini, şirketin kurucusu ile yatırımcılar arasındaki görüşmelerin sonucudur. Genellikle bir girişim fonu, bir projeyi, aynı geliştirme aşamasındaki projelere yatırım yapma konusundaki önceki deneyimlerine dayanarak değerlendirir.

Örneğin, 1 milyon dolarlık bir girişim projesinde, bir yatırımcı %30 aldıysa ve ona tam olarak aynı miktar için yalnızca %10 teklif edebiliyorsanız, yatırımcının projenizin emsalinden nasıl daha iyi olduğu hakkında birçok sorusu olacaktır.

Ayrıca, proje tahmin aralığının tanımı olarak aşağıdaki şema kullanılır:

• Bir girişim fonu, bir yatırım projesinde kendisi için “rahat” bir pay belirler, genellikle %15-45 aralığındadır ve projenin aşamasına ve diğer yatırımcıların varlığına bağlıdır. Kontrol fonları genellikle ilgilenmez.
• Buna göre yatırımcı, projenin gerektirdiği yatırım tutarı kadar projeden rahat bir pay alamazsa, bu uzun müzakerelerin başlangıcı olacaktır. Bu modelde iki değişken vardır - yatırım miktarı ve kurucuların kendileri tarafından projenin yatırım öncesi değerlendirmesi.

Makalenin hazırlanmasında, profesyonel özel yatırımcılar için Hazır Hisse Senedi için eğitim programından materyaller kullanılmıştır.

için yılda bir kez yönetim analizi

Bilge biri, hedefe daha hızlı hareket eden tarafından değil, doğru yönde hareket eden tarafından ulaşılacağını fark etti. Bir işletme nasıl değerlendirilir sorusuna cevap vermeden önce değerlendirmenin neden yapıldığını anlamak gerekir.

AT Genel dava değerleme iki durumda gerçekleştirilir - bir işlem yaparken (satış ve satın alma, rehin, birleşme ve devralmalar vb. olabilir) veya kabul ederken Yönetim kararı. İlk durumda, kural olarak, bir yandan işlemin tarafları için bağımsız bir hakem olarak hareket eden ve diğer yandan bir işlem için gerekli metodolojik araçlara sahip profesyonel bir değerleme uzmanının dahil edilmesi gerekir. kapsamlı bir değerlendirme. İkinci durumda ise işletmenin sahiplerine ve üst düzey yöneticilerine yol gösteren değerin değerinden bahsediyoruz. Bu maliyet girişimcinin kendisi tarafından hesaplanabilir. Makalede tartışılacak olan bu değerlendirmedir.

Hiç girişimcilik faaliyeti kâr etmektir. Sonuç olarak, net kar ya sahiplere temettü ödemeye ya da şirketin kapitalizasyonunu artırmaya gider. Halka açık, borsada işlem gören şirketlerin büyük harflerini bulmak oldukça kolaydır. Örneğin Gazprom'un 23,6 milyar hissesi var ve bu hisseler yazının yazıldığı tarih itibariyle hisse başına 152 ruble civarında listeleniyor. Böylece Gazprom'un kapitalizasyonu 3,6 trilyondur. ruble. Her şey basit. Bir kafe, benzin istasyonu, çamaşırhanenin “payları” ne kadar sorusunun cevabı, küçük işletme sahibi için daha karmaşık, ancak çok daha önemlidir.

Sahibinin işinin tam değerini alacağı birkaç sayının yerini alan evrensel bir formül yoktur. İşin bir çocuk olduğunu hayal edin: bu daha güçlü, bu daha akıllı, bu daha akıllı. Matematikte A'nın beden eğitiminde A'dan daha önemli olduğunu kim söyleyebilir? Bir otomobil üretim işinin, bir BT şirketinin ve bir bilişim şirketinin değerini belirlemek için tek bir yöntem olabilir mi? seyahat şirketi? Görünüşe göre öyle değil.

İş değerlemesi üç ana yaklaşımın kullanımına dayanmaktadır: maliyet, karşılaştırmalı ve karlı. Bu yaklaşımların her biri, değer verilen şirketin farklı taraflarını, yani satıcı, alıcı ve pazar tarafını yansıtır. Bu makale çerçevesinde karşılaştırmalı yaklaşımın sadece bir yöntemi ele alınmaktadır. Bir işlemin fiyatını belirlemek için bu yeterli değildir, ancak yılda en az bir kez bir yönetim analizi yapmak için yeterlidir.

Ancak her şeyden önce, bazı kısıtlamalar ve varsayımlar oluşturmak gerekir.

İlk olarak, formüller formüllerdir. Değerleme formülleri, piyasa değeri olan veya başka bir deyişle satılabilen bir işletme için geçerlidir. Ancak uygulamada, gelir getiren ve varlıkları verimli kullanan küçük bir işletme, çeşitli nedenlerle her zaman satılamaz. Örneğin, değerlenen işletmenin geliri, sahibinin benzersiz yeteneklerine bağlı olabilir (tek virtüöz-usta sahibi ise, hiç kimsenin hediyelik eşya üretimi için bir işletmeye ihtiyacı yoktur). Veya bazı durumlarda, sıfırdan oldukça kolay bir şekilde açılabildiğinden, alıcının mevcut bir işletmeyi tahmini bir fiyattan satın alması kârsızdır.

İkincisi, değerlendirme "olduğu gibi". Bir işletme, yaşayan bir organizma gibi, farklı durumlarda olabilir. Sağlıklı olabilir, ancak çok hasta olabilir. Mevcut, yalnızca modernize edilmiş bir üretim döngüsüne sahip yeniden donanımlı bir işletmeyi değerlendirmek bir şeydir ve başka bir şey - kapıda icra memurları olan bir işletme. Makale, bir işletmenin "olduğu gibi" durumundaki değerlemesi ile ilgilidir, yani. bu işi şekillendiren ana faktörlerin sabitliğine tabidir.

Üçüncüsü, hiç kimse bir işletme sahibinden daha iyi bilemez, hatta vergi Dairesi. Bu nedenle, bir işletmenin değerinin hesaplanması finansal tablolara değil, gerçek sayılara ve gerçeklere dayanmalıdır.

İş değeri bileşenleri

Basit çarpanlara dayalı küçük bir işletmenin değerini belirleme

Küçük bir işletmenin maliyetini hesaplama formülü aşağıdaki gibidir:

V B \u003d V RA + V TZ + (V DZ -V KZ) + V DS + V NI,

V B - iş değeri

V RA - takas varlıkları

V TK - envanter

V DZ - alacak hesapları

V KZ - ödenecek hesaplar

VDS - nakit hesapta ve nakit olarak

V NI - gayrimenkulün piyasa değeri.

Formülü son terimden analiz etmek daha iyidir.

Kural olarak, küçük bir işletme kiralık tesislerde kurulur, bu nedenle V NI göstergesi 0'dır. Bir işletme kendi tesislerinde kurulursa, maliyetleri basitçe eklenir. Bir emlak acentesi ile iletişime geçerek gayrimenkulün maliyetini belirlemek oldukça basittir.

Değerlendirilen kuruluşun elinde, cari bir hesapta veya banka mevduatlarında bir miktar nakit olması mümkündür. Toplamları V DS değeridir.

Kural olarak, hiçbir işletme borçsuz var olamaz. Aynı zamanda işletmenin hem kendi borçları (ödenecek hesaplar) hem de işletmeye borçlu (alacaklar) olabilir. Aralarındaki fark V DZ -V KZ değeridir.

Bazı küçük işletme türleri önemli miktarda envanter. Maliyetleri ayrıca işletme V TK maliyetine eklenmelidir.

Ve sonunda ana gösterge Bir girişimcinin satışları organize etme, iş süreçlerini kurma, personel işe alma vb. için harcadığı emeğin maliyetini belirleyen V RA, yerleşim varlıklarının maliyetidir. Hesaplamalarının temeli, kural olarak, ortalama aylık gelir veya yıllık net kârdır. İlgili göstergeyi çarparak, formülün son terimini elde ederiz.

Örneğin, Ulyanovsk şehrinin Zasviyazhsky semtinde kendi binasında (150 metrekare) bulunan bir kafe değerlendiriliyor (4,5 milyon ruble). Kafenin son altı aydaki ortalama aylık geliri 0,4 milyon ruble. Şirketin geliri altı ayda %5 arttı. bir daire vardı düzenli müşteri gelirin en az %30'unu getirir. İşletmenin 1 milyon ruble tutarında ödenmemiş bir kredisi var. Değerlendirme tarihi itibariyle kafe, 0,3 milyon ruble karşılığında yiyecek ve alkol satın aldı. Hesapta 0,2 milyon ruble tutarında fon var.

Böyle bir işletmenin maliyeti 5,2 milyon ila 6,8 milyon ruble olacak

Aynı zamanda gelirin olumlu dinamikleri ve düzenli müşterilerin varlığı da dikkate alındığında işletmenin en olası değeri ortalama değere yaklaşmaktadır.

Söz konusu yöntem, mal sahibine bir dizi fiyat çarpanı sunduğundan, kaçınılmaz olarak belirli bir firma için geçerli olan en objektif değeri seçme sorunuyla karşı karşıya kalacaktır. Bu sorunu çözmek için piyasa değerinin bağlı olduğu en önemli faktörlerin dikkate alınması tavsiye edilir:

1. Değerlendirilen firma tarafından sunulan olanakların kalitesi

2. İşletme tarafından oluşturulan nakit akışlarının dinamikleri

3. Şirketin envanterinin durumu

4. Rekabet seviyesi

5. Benzer bir iş yaratma fırsatı

6. Ekonomik kalkınmada bölgesel eğilimler

7. Sektörün durumu ve gelişimi için beklentiler

8. Kiralama koşulları

9. Konum

10. Aşama yaşam döngüsü işletme

11. Fiyatlandırma politikası

12. Ürün kalitesi

13. İtibar

Gördüğünüz gibi, işinize değer vermek oldukça uygulanabilir bir iştir.

Herhangi bir sorunuz varsa, lütfen iletişime geçin e.fedorov@delo73.ru.