në shtëpi » Transaksionet me para në dorë » Metodat e mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore: përvoja e huaj dhe praktika ruse. Mbrojtja e marrjes së kompanisë

Metodat e mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore: përvoja e huaj dhe praktika ruse. Mbrojtja e marrjes së kompanisë

Leksioni numër 8. Mbrojtja nga marrje armiqësore.

Plani i leksionit.

Karakteristikat e praktikës ruse të aplikimit të masave mbrojtëse kundër pushtimeve armiqësore.

Mënyra klasike për të kundërshtuar pushtimet armiqësore.

Tërësia e masave për të luftuar pushtimet armiqësore ndahet në dy pjesë: parandaluese dhe aktive Ngjarjet. Detyrë masat parandaluese- për të reduktuar gjasat e një kontrolli armiqësor. Ngjarjet aktive janë të destinuara për veprim të menjëhershëm mbrojtës pas fillimit të një kontrolli armiqësor.

Llojet e mëposhtme të masave parandaluese (parandaluese) janë të njohura:

"Pilula helmuese (të helmuara),

Ndryshimet në dokumentet ligjore,

Pilula helmuese. Këto janë opsione të ndryshme për shtesë letra me vlerë, prodhuar nga kompania në mënyrë që të zvogëlojë atraktivitetin e saj për një blerës të mundshëm. Më të përdorurat janë dy lloje të "pilulave" mbrojtëse: e jashtme dhe e brendshme .Pilula të jashtme u jep të drejtën aksionarëve të një shoqërie nën kërcënimin e marrjes në dorëzim për të blerë aksione të shoqërisë së agresorit me një zbritje të konsiderueshme. "Pilula" të brendshme të sigurojë një të drejtë të ngjashme në lidhje me aksionet e vetë kompanisë - objektivi i një blerjeje të mundshme.

Lëshimi i “pilulave helmuese” shoqërohet me mundësinë e shfaqjes së të ashtuquajturave. Ngjarja "Shkasë". Një ngjarje e tillë mund të jetë:

blerjen e 20 ose më shumë për qind të aksioneve të shoqërisë nga çdo person juridik ose fizik;

oferta e tenderit për blerjen e 30 për qind e më shumë të aksioneve.

Në shumicën e rasteve, "pilula helmuese" lëshohen me vendim të bordit drejtues dhe mund të tërhiqen për një çmim simbolik në çdo kohë përpara fillimit të ngjarjes "shkasë". Kjo procedurë për lëshimin e "pilulave helmuese" i ofron bordit të drejtorëve hapësirë për të manovruar, për shembull, në rast të marrjes së një oferte miqësore për blerje.

Pilulat Poison, si një mbrojtje kundër marrjes armiqësore, u shpikën nga avokati i njohur amerikan i marrjes në pronësi, Martin Lipton. Ata u përdorën për herë të parë me sukses në 1982 në Shtetet e Bashkuara në një luftë midis ELPaso Electric dhe General American Oil. Në vitet 1990, mbrojtja nga pilula helmuese u bë e zakonshme për shumicën e korporatave amerikane.

Zhvillimi dhe përmirësimi i vazhdueshëm i metodave të mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore kanë çuar në shfaqjen e formave të ndryshme të "pilulave helmuese":

Emetimet e aksioneve të preferuara;

Liron të drejtat;

Çështjet e obligacioneve me një opsion shitjeje.

Emetimi i aksioneve të preferuara . Ky është gjenerata e parë e “pilulave helmuese”.

Kompania e synuar që përdor këtë mbrojtje u shpërndan aksionerëve të saj një dividend në formën e aksioneve preferenciale të konvertueshme. Përveç dividentëve fiks për aksione të tilla, aksionarët marrin disa të drejta shtesë në rast të një ngjarjeje shkaktuese. Në veçanti, kushtet për emetimin e këtyre aksioneve mund t'u sigurojnë të gjithë pronarëve të tyre të drejtën për të kërkuar që shoqëria aksionare të riblejë aksionet e tyre me para në dorë. para të gatshme me çmimin maksimal të paguar nga agresori-blerës për aksionet e shoqërisë së synuar gjatë vitit të fundit. Përveç kësaj, nëse agresori arrin të kryejë një blerje, atëherë aksionet e preferuara të kompanisë së synuar mund të konvertohen në aksione të zakonshme të agresorit me një vlerë tregu të përcaktuar në të njëjtën mënyrë si në rastin e mëparshëm.

Lirimi i të drejtave. "Pilula helmuese" në formën e emetimit të aksioneve të preferuara kishin disa mangësi, kështu që me kalimin e kohës ato u zëvendësuan nga një gjeneratë e re "pilula helmuese" në formën e të drejtave të emetimit. Të drejtat janë një lloj opsioni blerjeje i lëshuar nga një shoqëri aksionare që u jep aksionarëve të drejtën për të blerë aksione në çmim fiks brenda një periudhe të caktuar kohore (zakonisht të paktën 10 vjet). Të drejtat për blerjen e aksioneve u shpërndahen aksionarëve si dividentë.

Në përputhje me kushtet e emetimit, e drejta për të blerë aksione fillon të funksionojë vetëm nëse ndodh një ngjarje "shkaktuese". Pikërisht në momentin e ndodhjes së një ngjarjeje të tillë aksionarëve u dërgohen certifikatat e të drejtave. Ashtu si në rastin e aksioneve të preferuara, emetuesi parashikon në kushtet e emetimit të të drejtave mundësinë e revokimit të tyre gjatë gjithë periudhës së qarkullimit me një çmim simbolik deri në fillimin e ngjarjes "trigger".

Vendos emetimin e bonove me opsion ... Ky është gjenerata e tretë e “pilulave helmuese”. Emetimi i obligacioneve të tilla parashikon të drejtën e pronarit të tyre për të kërkuar shlyerjen e obligacioneve në par në rast të një marrjeje armiqësore. Emetuesi, duke iu drejtuar përdorimit të kësaj “pilule helmuese”, pret që në rast të marrjes në dorëzim, paraqitja e obligacioneve për riblerje mund të krijojë probleme serioze për absorbuesin për shkak të mungesës së burimet financiare.

Ndryshimet në dokumentet statutore. Ndryshimet në statutin e një shoqërie aksionare janë metoda më e zakonshme dhe më pak e kushtueshme e mbrojtjes parandaluese të blerjes. Ndryshime të ndryshme në dokumentet e inkorporimit të një kompanie që ka frikë nga një blerje armiqësore zakonisht përfshijnë:

Kushtet shumëfazore për zgjedhjet në Bordin e Drejtorëve,

Pozicionet e Kualifikuara të Shumicës për Vendimet e M&A,

Shkrimi i dyfishtë i kapitalit, etj.

Një bord drejtues i "ndarë". Klauzola e bordit të "ndarjes" synon të dekurajojë një agresor nga ndryshimi i bordeve. Thelbi i tij qëndron në ndarjen e bordit drejtues në disa grupe, ndërkohë që në mbledhjen vjetore nuk mund të rizgjedhet më shumë se një grup drejtorësh. Skenari më tipik është ndarja e bordit të drejtorëve në tre grupe, me një të tretën e drejtorëve të zgjedhur çdo vit. Kështu, agresorit mund t'i duhen mbi dy vjet për të fituar kontrollin e plotë mbi biznesin e blerë.

Klauzola e supershumicës. Kjo klauzolë parashikon që kërkohet më shumë se një shumicë e thjeshtë votash për të miratuar transaksionin e marrjes në dorëzim, d.m.th. "Supershumica" (shumica e kualifikuar). Një shembull tipik i një super-shumicë është 75-80% e votave, në disa situata madhësia e saj mund të arrijë 90-95%. Klauzola e super-shumicës mund të përmbajë një klauzolë anuluese ku klauzola e super-shumicës nuk zbatohet nëse kompania e synuar miratohet nga bordi i drejtorëve të blerjes.

Shkrimi i dyfishtë i kapitalit. Kapitalizimi i dyfishtë parashikon praninë e dy ose më shumë llojeve të aksioneve të zakonshme të shoqërisë në qarkullim me numër të ndryshëm votash për aksion. Qëllimi kryesor i kapitalizimit të dyfishtë është të sigurojë më shumë vota për aksionarët që janë besnikë ndaj kompanisë së synuar.

Shembulli më tipik i kapitalizimit të dyfishtë është një emetim shtesë i aksioneve me një numër të madh votash në krahasim me aksionet e vendosura më parë të kompanisë. Në vitin 1988, Komisioni Amerikan i Letrave me Vlerë dhe Shkëmbim ndaloi emetimet e tilla të aksioneve, duke çuar në një ulje të numrit të votave të aksionarëve ekzistues. Megjithatë, kjo e ndaluar akt normativ nuk ka efekt prapaveprues, d.m.th. nuk zbatohet për kompanitë amerikane që ishin të dyfishtë kapitalizuar para vitit 1988.

"Parashutat prej ari dhe argjendi". Marrëveshje të veçanta me drejtuesit e lartë, menaxherët ose personelin e kompanisë për t'u paguar atyre një kompensim një herë në rast të shkarkimit vullnetar ose të detyruar në momentin e marrjes në dorëzim ose për një kohë pas tij. Marrëveshjet për parashutat "ari" dhe "argjendi" mund të lidhen për një periudhë të caktuar, por në shumicën e rasteve ato përmbajnë të ashtuquajturat. Një klauzolë "me gjelbërim të përhershëm", sipas së cilës një periudhë e specifikuar fillimisht prej një viti zgjatet automatikisht me një vit, përveç nëse ndodh një marrje armiqësore.

Mbrojtja aktive kundër pushtimeve armiqësore përfshin një gamë të gjerë masash:

Greenmail dhe marrëveshjet e mosveprimit,

"Kalorësi i bardhë",

"Kiteri i bardhë"

Rikapitalizimi,

Procesi gjyqësor,

Mbrojtja Pack-Man.

Greenmail quhet blerja e aksioneve nga një blerës me një prim. Pagesa e greenmail zakonisht shoqërohet me lidhjen e një marrëveshjeje mosveprimi, sipas së cilës blerësi merr përsipër të mos blejë aksione shtesë mbi një shumë të caktuar të përcaktuar në marrëveshje. Blerësi merr një tarifë për këtë pëlqim.

"Kalorësi i bardhë" - një kompani miqësore që është e gatshme të bëhet një klient më i mirë.

"Kiteri i bardhë" - një lloj "kalorësi i bardhë". Ndryshe nga ky i fundit, “skuadra e bardhë” kryen një blerje miqësore jo për vete, por për të mbrojtur kompaninë partnere.

Rikapitalizimi - ndryshimi i strukturës së kapitalit me një rritje të mprehtë të peshës kapitali i huazuar me qëllim përkeqësimin e qëllimshëm të gjendjes financiare të një shoqërie që i nënshtrohet një kontrolli armiqësor. Ky është, në thelb, transformimi i kompanisë në "kalorësit e bardhë" të saj.

Procesi gjyqësor - të gjitha llojet e veprimeve juridike që synojnë të ndërlikojnë procesin e marrjes në dorëzim. Forma më e arritshme dhe më e përhapur e mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore.

Mbrojtja e Baek-Man - një ofertë tenderi me përgjigje pasqyre për blerësin për blerjen e aksioneve të tij. Masa më radikale e mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore (mbrojtja përmes sulmit).

2. Veçoritë e praktikës ruse të aplikimit të masave mbrojtëse kundër pushtimeve armiqësore.

Masat e përdorura në praktikën ruse për të luftuar pushtimet armiqësore përfshijnë gjithashtu masa mbrojtëse parandaluese dhe aktive. Sidoqoftë, lista e tyre ndryshon ndjeshëm nga metodat klasike të mbrojtjes që përdoren në vendet e huaja.

Në Rusi, metodat specifike të mbrojtjes janë bërë të përhapura, bazuar në shkeljen e drejtpërdrejtë të ligjit ose në përdorimin e mangësive të tij. Për shkak të papërsosmërisë së legjislacionit rus, shumë metoda të civilizuara për të luftuar pushtimet armiqësore nuk zbatohen fare ose zbatohen në një mënyrë shumë të veçantë.

"Pilula helmuese" në kushte ruse . Lëshimi i "pilulave helmuese" megjithatë nuk parashikohet në legjislacionin rus dhe nuk është i ndaluar. Në praktikën e huaj, siç është theksuar tashmë, lëshimi dhe vendosja e të drejtave të veçanta në formën e "pilulave helmuese" kryhet me vendim të bordit drejtues të shoqërisë aksionare. Një procedurë e ngjashme përcaktohet nga ligji rus "Për shoqëritë aksionare".

Kështu, në kushtet ruse, asgjë nuk e pengon çështjen e të drejtave për blerjen e aksioneve, megjithatë, disa dispozita të ligjit "Për shoqëritë aksionare" kufizojnë seriozisht mundësitë e përdorimit të emetimit të të drejtave si "pilula helmuese". Për shembull, neni 36 i ligjit në fjalë përcakton se pagesa për aksionet kryhet me vlerën e tregut, por jo më e ulët se vlera nominale e tyre. Për shkak të kufizimeve të mësipërme legjislative, "pilula helmuese" përdoren në praktikën ruse në një mënyrë shumë të veçantë.

Nën "pilula helmuese" në Rusi është zakon të kuptohen veprimet e ndryshme të objektivit të menaxhimit të kompanisë, që synojnë krijimin e të gjitha llojeve të pengesave për kompaninë-agresor. Llojet më të zakonshme të "pilulave helmuese" ruse janë:

Marrëveshje të vështira të bëra pak para marrjes së ndërmarrjes;

Lëshimi i kambialeve për shuma astronomike;

Dhënia me qira afatgjatë e pasurive të paluajtshme;

Fshehja ose asgjësimi i të gjitha dokumenteve të kompanisë së synuar;

Ndarja e kompanisë së synuar në dy kompani.

Klauzola e Supershumices . Kompanitë ruse nuk kanë mundësinë t'i drejtohen kësaj metode mbrojtjeje, pasi klauzola "super-shumicë" në të vërtetë përcaktohet me ligj në vendin tonë dhe nuk kërkon ndryshime shtesë në statutin e kompanisë. Sipas legjislacionit rus, 75% e votave kërkohen për të marrë vendime për të gjitha çështjet më të rëndësishme në jetën e shoqërive aksionare, duke përfshirë bashkimet dhe blerjet. Bazuar në këtë, kompania e synuar në Rusi ka vetëm një mënyrë për të bllokuar çdo përpjekje për marrjen armiqësore - duke kontrolluar më shumë se 25% të votave të aksionarëve të kompanisë së saj.

Shkrimi i dyfishtë i kapitalit është i ndaluar gjithashtu në Rusi, megjithëse ky ndalim vlen vetëm për aksionet e zakonshme. Ligji rus "Për shoqëritë aksionare" përcakton që çdo aksion i zakonshëm i një shoqërie i jep një aksionari të njëjtën sasi të drejtash. Me fjalë të tjera, shoqëritë aksionare ruse nuk mund të emetojnë aksione të zakonshme me shuma të ndryshme të të drejtave të dhëna aksionarëve.

Sa i përket aksioneve të preferuara, ato mund të përdoren për kapitalizim të dyfishtë në Rusi. Për ta bërë këtë, mjafton të bëhen ndryshimet e duhura në statutin e shoqërisë aksionare, të cilat i pajisin aksionet e preferuara të një emetimi të caktuar me të drejtë vote.

"Parashutat prej ari dhe argjendi". Kjo është e vetmja masë mbrojtëse parandaluese që mund të përdoret në Rusi pa kufizime. Legjislacioni rus lejon përfshirjen e një klauzole të veçantë në kontratën e punës me menaxherin më të lartë të kompanisë së synuar, për shkak të së cilës, pas përfundimit të parakohshëm të kompetencave të tij, ai merr kompensim të konsiderueshëm monetar. Sidoqoftë, praktika ruse e mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore shumë rrallë përdor aftësitë e "parashutave ari dhe argjendi".

Mbrojtje aktive kundër pushtimeve armiqësore në Rusi . Situata me përdorimin e mjeteve klasike aktive të mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore në Rusi është kryesisht e ngjashme me pamjen e masave parandaluese të përshkruara më sipër. Për shembull, përdorimi i Greenmail në Rusi është praktikisht i pamundur dhe lehtë mund të sfidohet si shkelje e të drejtave dhe interesave të aksionarëve të tjerë që nuk marrin pjesë në blerjen e aksioneve.

Fakti është se në Rusi çdo aksionar - pronar i aksioneve të kategorive të caktuara, vendimi për blerjen e të cilit është marrë, ka të drejtë të shesë aksionet e tij, dhe kompania është e detyruar t'i blejë ato. Në këtë drejtim, në praktikë është e pamundur të bëhet një ndarje midis aksioneve të përbashkëta të postës së gjelbër dhe pjesës tjetër të aksionerëve. Rrjedhimisht, kur vendoset për të blerë aksione me çmim premium, ka shumë të ngjarë që të gjithë aksionarët të ofrojnë aksionet e tyre për blerje. Në një situatë të tillë, kompania e synuar do të jetë e detyruar të kryejë një blerje proporcionale të aksioneve dhe, në përputhje me rrethanat, objektivat e planifikuara të riblerjes nuk do të arrihen.

Rikapitalizimi ... Në kushtet ruse, përdorimi i rikapitalizimit të kompanisë së synuar është i vështirë, kryesisht për shkak të moszhvillimit të tregut të obligacioneve të korporatave. Aktualisht, vetëm kompanitë shumë të mëdha ruse kanë akses real në tregun e bonove të korporatave. Shumica e kompanive ruse po përjetojnë jo më pak vështirësi në tërheqjen e kredive bankare, pasi rikapitalizimi kërkon tërheqjen e një sasie të konsiderueshme fondesh të huazuara.

Ftesa e "kalorësit të bardhë" ose "shirit të bardhë" ... Të dy llojet e një mbrojtjeje të tillë, në parim, mund të përdoren lehtësisht në praktikën ruse. Sidoqoftë, është e vështirë të gjesh një "kalorës të bardhë" në Rusi, pasi praktikisht nuk ka ende banka investimi në vendin tonë, të cilat zakonisht merren me përzgjedhjen e kandidatëve të përshtatshëm. Për më tepër, "kalorësi i bardhë" më së shpeshti përcakton pjesëmarrjen e tij në fatin e kompanisë së synuar me lëshime të caktuara, të cilat në kushtet ruse mund të bëhen shpejt objekt i procedurave ligjore, si shkelje e të drejtave dhe interesave legjitime të aksionarëve.

Nëse përfshihet një "squier i bardhë", mund të shfaqen vështirësi në lidhje me regjistrimin e një emetimi shtesë të aksioneve: legjislacioni rus nuk parashikon mundësinë e regjistrimit të rezervës, si, për shembull, në Shtetet e Bashkuara.

Mbrojtja e Baek-Man ... Në formën e tij të pastër, një mbrojtje e tillë është e pamundur në Rusi për shkak të mungesës së legjislacionit për propozimet e tenderit. Në versionin rus, mbrojtja e Pak-Man është një kompleks i të gjitha masave për të luftuar në mënyrë aktive kompaninë agresore:

Apelon agjencitë e zbatimit të ligjit me deklarata dhe ankesa për veprimet e paligjshme të shoqërisë agresore për të blerë aksione;

Aplikimi në gjykata me padi kundër shoqërisë agresore;

Tërheqja e vëmendjes së gjerë të publikut për atë që po ndodh

Blerja e aksioneve në ndërmarrjet në pronësi të shoqërisë agresore;

Prishja e veprimeve të caktuara të shoqërisë agresore.

Procesi gjyqësor ... Kjo është e vetmja masë mbrojtëse aktive nga grupi klasik i kompanive të huaja që përdoret në mënyrë të ngjashme në Rusi. Për më tepër, mungesa e shtjellimit dhe, shpesh, mungesa e plotë e rregulloreve në lidhje me aspekte të ndryshme të bashkimeve dhe blerjeve, krijon mundësi të bollshme për përdorimin e procesit gjyqësor si një nga metodat kryesore të luftimit të marrjeve armiqësore në praktikën ruse. Legjislacioni antimonopol është veçanërisht i përshtatshëm për një proces gjyqësor efektiv kundër pushtimeve armiqësore në Rusi.

Konkretisht Metodat ruse të mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor ... Duke marrë parasysh që përdorimi i shumicës së metodave të huaja klasike për të luftuar pushtimet armiqësore në Rusi është i pamundur ose joefektiv, kompanitë ruse kanë zhvilluar metodat e tyre, të cilat janë karakteristike vetëm për praktikën vendase. Në mënyrë të veçantë, metodat ruse të mbrojtjes së bizneseve nga marrja në dorëzim armiqësor zakonisht klasifikohen në dy grupe:

Metodat strategjike të mbrojtjes;

Metodat taktike të mbrojtjes.

TE strategjike mënyrat për t'u mbrojtur nga pushtimet armiqësore në Rusi përfshijnë:

Formimi i një strukture të sigurt të korporatës.

Sigurimi i sigurisë ekonomike efektive të ndërmarrjes.

Krijimi i kushteve që pengojnë blerjen e aksioneve.

Krijimi i një sistemi kontrolli për llogaritë e pagueshme.

Formimi i një strukture të sigurt të korporatës ... Thelbi i kësaj metode strategjike të mbrojtjes qëndron në formimin e një të tillë strukturën e korporatës biznes, i cili do të përjashtonte pothuajse plotësisht mundësinë e marrjes së tij armiqësore. Kjo metodë bazohet në parimin e ndarjes së kompleksit të pronës së kompanisë në pjesë, e cila zakonisht arrihet duke përdorur dy skema:

Riorganizimi i një kompanie të mundshme të synuar në formën e një spin-off prej saj të disa kompanive të vogla që nuk janë interesante nga pikëpamja e një marrjeje armiqësore.

Transferimi i aktiveve më tërheqëse nga pikëpamja e shoqërive agresore te filialet e lidhura me njëra-tjetrën me ndërpronësi të aksioneve.

Sigurimi i sigurisë ekonomike efektive të ndërmarrjes ... Për të qenë gjithmonë gati për të zmbrapsur një sulm ndaj një biznesi, pronarët e tij duhet të monitorojnë vazhdimisht situatën aktuale. Për ta bërë këtë, ju duhet të organizoni shërbimin tuaj profesional. siguria ekonomike që do të gjurmojë gjithçka që ndodh rreth kompanisë së synuar.

Krijimi i kushteve që parandalojnë blerjen masive të aksioneve ... Skema më e zakonshme për të penguar blerjet masive agresive është struktura e ndërthurjes së aksioneve. Thelbi i ndërthurjes së aksioneve është si më poshtë. Kompania potenciale e synuar krijon një filial me një aksion mbizotërues në kapitali i autorizuar(51 dhe më shumë përqind). Themeluesit e mbetur të kësaj filiale janë aksionarë të pakicës të cilët kontribuojnë me aksionet e tyre të shoqërisë mëmë si kontribut për kapitali i autorizuar... Kështu, filiali konsolidon një aksion kontrollues në kompaninë mëmë, e cila garanton kontroll të plotë mbi shoqërinë mëmë.

Krijimi i një sistemi kontrolli mbi llogaritë e pagueshme ... Kontrolli efektiv mbi llogaritë e pagueshme mund të kryhet në drejtime të ndryshme:

Shmangia e borxhit të vonuar.

Refuzimi nga marrëdhëniet kontraktuale me kompani të panjohura.

Krijimi i një kompanie të veçantë që grumbullon llogaritë e pagueshme.

Zbatimi i të gjithëve produkte të gatshme përmes një shtëpie tregtare të kontrolluar.

Ndër taktike Masat për të luftuar pushtimet armiqësore në Rusi përfshijnë:

Kundërblerja e aksioneve.

Ristrukturimi i aseteve.

Bllokimi i bllokut të aksioneve të fituara nga agresori.

Punoni me aksionerët.

Mbrojtja përmes sulmit.

Kundërblerja e aksioneve . Kjo metodë taktike për t'u përballur me marrje në dorëzim armiqësor është më e thjeshta, por edhe më e shtrenjta. Qëllimi kryesor i kundërblerjeve është të parandalojë kompaninë agresore që të blejë një aksion kontrollues në kompaninë e synuar.

Ristrukturimi i aktiveve të kompanisë së synuar ... Bllokimi i bllokut të aksioneve të blera nga shoqëria agresore Shoqëria target, duke përdorur mekanizma plotësisht të ligjshëm, bllokon bllokun e aksioneve të blera nga shoqëria agresore. Për ta bërë këtë, ju duhet të gjeni ndonjë të dhënë formale në veprimet e kompanisë agresore për blerjen e aksioneve, në lidhje me shkeljen e legjislacionit aktual. Së bashku me bllokimin e agresorit, një emetim shtesë i aksioneve kryhet njëkohësisht për të zvogëluar pjesën e agresorit në kapitalin e autorizuar të kompanisë së synuar.

Punoni me aksionerët ... Kjo masë nuk është e ligjshme. Ajo lidhet me identifikimin dhe shtypjen e veprimeve jomiqësore të grupeve të caktuara të aksionerëve që ndihmojnë shoqërinë agresore, me punë shpjeguese me aksionerët për të ruajtur besnikërinë e tyre ndaj shoqërisë së synuar.

Mbrojtja përmes sulmit ... Përfaqëson një kundërsulm ndaj një kompanie agresore, duke përfshirë:

Blerja e aksioneve të shoqërisë agresore ose aksioneve të ndërmarrjeve në pronësi të saj.

Paraqitja e kërkesave dhe ankesave pranë gjykatave dhe organeve ligjzbatuese për veprimet e paligjshme të shoqërisë agresore.

Organizimi i botimeve përkatëse në shtyp.

Prishja e veprimeve të shoqërisë agresore që synonin kapjen e kompanisë së synuar.

Bashkimet dhe blerjet si një formë riorganizimi person juridik- ky është një proces normal dhe i rregulluar qartë në të gjithë botën, por, për fat të keq, në Rusi ky proces ka marrë një konotacion të theksuar kriminal dhe agresiv.

Një pjesë, në thelb, është e njëjtë me "çelësin e banesës ku janë paratë". Shpesh rezulton se "apartamenti" i korporatës është i pasur, dhe dyert e tij janë të dobëta, dhe vetë çelësi, nëse dëshironi, mund të merret në duart tuaja pa shumë vështirësi: pronarët janë njerëz sylesh dhe nuk mendojnë se munden. të grabiten. Kështu fillon gjuetia për pronën e dikujt tjetër, qëllimi përfundimtar i së cilës është vendosja e kontrollit mbi biznesin e dikujt tjetër. Në praktikën e biznesit vendas, veprime të tilla quhen "marrje e sipërmarrjes" ose "marrje armiqësore". Marrja jo miqësore- kjo është marrja nga një shoqëri e një shoqërie tjetër nën kontrollin e saj, administrimi i saj me marrjen e pronësisë absolute ose të pjesshme të saj, dhe kjo marrje kryhet ose pa pëlqimin e drejtuesve të shoqërisë së absorbuar, ose përgjithësisht në fshehtësi nga menaxherët.

Çështja e efektivitetit dhe përshtatshmërisë së përdorimit të blerjeve armiqësore si një mënyrë për të riorganizuar kapitalin e korporatës, në përgjithësi, është mjaft e diskutueshme. Nga njëra anë, kontrolli armiqësor është një mjet serioz për optimizimin e qeverisjes së korporatës dhe një nxitje për përdorimin më efikas të burimeve. Por nga ana tjetër, veprime të tilla shpesh përdoren për qëllime spekulative dhe janë shkatërruese për ekonominë e sipërmarrjeve dhe natyrisht për vendin në tërësi.

Në kuadër të kësaj pune është bërë një përpjekje për të shqyrtuar metoda të ndryshme të mbrojtjes nga marrja me forcë e sipërmarrjeve, marrja në dorëzim armiqësor. Zhvillimi i masave efektive për të minimizuar rrezikun e humbjeve financiare dhe pronësore nga veprimet e kompanive jo miqësore bazohet kryesisht në krijimin e pengesave praktike në rrugën e agresorit. Siç e dini, supozimet dhe tregimi i fatit nëse diçka do të ndodhë apo jo, në çështjen e mbrojtjes së një aktivi që fiton para, mund të çojë në një humbje të plotë të biznesit. Ka shumë shembuj të kësaj, nuk është rastësi që ka divizione të veçanta në FIG që zhvillojnë opsione për një blerje jo miqësore të kompanive konkurruese.

Në çdo nivel (ndërkombëtar, rajonal, qytet) ka njerëz që janë të gatshëm të marrin gjithçka që është e keqe. Për këtë qëllim, shpesh krijohen kompani të specializuara, të cilat marrin një urdhër për marrjen në dorëzim të një ndërmarrjeje ose aseti të caktuar. Për më tepër, si rregull, kompani të tilla punojnë për një përqindje të aktivit të absorbuar, d.m.th. interesi i tyre financiar për rezultatin pozitiv të blerjes është i dukshëm.

Sigurisht, është e nevojshme të mbrohemi kundër agresorëve të tillë. Megjithatë, ndonëse pajtohen me këtë nevojë, shumë pronarë biznesesh e konsiderojnë të mjaftueshme rritjen e aksioneve të tyre në 75% ose emërimin e CEO "të tyre". Dhe më pas ata ndalojnë t'i kushtojnë vëmendje mbrojtjes së aseteve të tyre. Dhe vetëm kur ka shenja të qarta të një marrjeje apo shkrirjeje jo miqësore, ata kujtojnë nevojën për të ndërtuar një mbrojtje gjithëpërfshirëse. Por sa komplekse do të bëhet, dhe për këtë arsye efektive? Praktika e marrjes dhe arsyeja e shëndoshë tregojnë se masat individuale janë më pak efektive sesa mbrojtja strategjike dhe taktike në kohë, gjithëpërfshirëse.

1. Metodat kryesore të pushtimit armiqësor

Një nga bazat e taktikave ushtarake është parimi i "Njohjes së armëve të armikut, aftësisë për t'i rezistuar dhe përdorimin e tyre për interesat e tyre". Biznesi modern në kushtet e konkurrencës së ashpër është e njëjta luftë, e bërë vetëm me mjete të tjera. Prandaj, për të ndërtuar në mënyrë efektive një sistem mbrojtjeje kundër një sulmi jomiqësor, para së gjithash është e nevojshme të përcaktohen ato mënyrat e mundshme blerjet që mund të aplikohen në ndërmarrje.

Në Perëndim, ekzistojnë taktika armiqësore të marrjes, si përqafimet e ariut dhe oferta e tenderit për të blerë aksione.

Përqafim i ariut. Dorëzimi i njoftimeve të ardhshme për blerje tek menaxhmenti i lartë i kompanive të synuara, duke kërkuar një vendim të shpejtë për propozimin. Në rast refuzimi, shoqëria e marrjes në dorëzim aplikon drejtpërdrejt tek aksionerët e kësaj shoqërie pas shpinës së drejtimit të saj me një propozim tenderi.

Propozimi për tender. Menaxhmenti i kompanisë së synuar mund t'i këshillojë aksionarët të pranojnë ofertën ose t'i rezistojnë synimeve të blerësit potencial. Oferta e tenderit mund të zbatohet në mënyra të ndryshme.

Oferta me dy nivele - diferencohet çmimi me të cilin kompania blerëse premton të blejë aksione të kompanisë së absorbuar. Së pari, një bllok aksionesh të një niveli më të lartë (për shembull, 51%) blihet me një çmim më të lartë, i cili shpallet në të njëjtën kohë me ofertat. Pjesa tjetër e aksioneve blihet më pas me një çmim më të ulët.

Oferta e pjesshme - Njofton kompania e blerjes shuma maksimale aksione, të cilat synon t'i blejë, por nuk zbulon planet e saj për aksionet e mbetura.

Të dyja këto metoda tenderimi synojnë të ulin çmimin agregat të blerjes së aksioneve të shoqërisë së synuar dhe, në të njëjtën kohë, të stimulojnë aksionerët e shoqërisë objektive për të shitur më shpejt aksionet e tyre, duke premtuar një çmim më të lartë kur blejnë bllokun fillestar të aksioneve.

Mënyrat më të zakonshme të pushtimit armiqësor në Rusia moderneçeliku: konsolidimi (blerja) e blloqeve të vogla të aksioneve; drejtimi i qëllimshëm drejt falimentimit; ulje e qëllimshme e vlerës së ndërmarrjes dhe përvetësimi i aktiveve të saj; sfidimi i të drejtave të pronësisë për asetet me rëndësi strategjike (kompleksi industrial dhe teknologjik, të drejtat e përdorimit të nëntokës, etj.); “Blerje” e menaxherëve të ndërmarrjeve.

Siç mund të shihet nga lista e mësipërme, këto metoda janë mjaft të ndryshme. Ky studim nuk synon të tregojë për të gjitha, dhe aq më tepër të kundërshtojë secilën metodë me opsione adekuate për mbrojtje. Punimi përpiqet të ofrojë një pasqyrë të qasjes sistematike ndaj mbrojtjes së ndërmarrjes.

2. Masat paraprake mbrojtëse

Metodat strategjike të mbrojtjes janë metodat e parashikuara nga strategjia e ndërmarrjes (p.sh. plani afatgjatë i zhvillimit të biznesit), aplikimi i tyre shkakton ndryshime serioze organizative në sistemin e menaxhimit të biznesit. Këto metoda përdoren në organizimin sistematik të mbrojtjes së biznesit, si rregull, kur sulmi nuk ka filluar ende dhe një kërcënim real i dukshëm i marrjes nuk është i dukshëm.

Metodat strategjike të mbrojtjes përfshijnë, kryesisht, masat organizative dhe menaxheriale: ndërtimin e një strukture korporative, formimin e një sistemi të sigurisë ekonomike për një biznes, organizimin e një sistemi efektiv për motivimin e menaxherëve të lartë, etj.

1. Veprimet për të ndryshuar natyrën e menaxhimit.

Baza ligjore për mbrojtjen e shoqërisë duhet të jenë dokumentet e brendshme të zhvilluara me përpikëri (Starta, Rregulloret për organet drejtuese, Marrëveshja me Shoqërinë Administruese, etj.), që korrespondojnë me strategjinë e zgjedhur të mbrojtjes. Shpesh, këto dokumente trajtohen si një formalitet i pakëndshëm, duke përsëritur normat e detyrueshme të së drejtës së korporatave. Pronarët e bizneseve shpesh nuk marrin parasysh që me kërcënimin e një marrjeje jo miqësore, ata thjesht mund të mos kenë kohë të mjaftueshme për të eliminuar kontradiktat në dokumente dhe për të bërë shtesa të nevojshme për organizimin e mbrojtjes. Dokumentet e brendshme të shoqërisë duhet të përcaktojnë qartë procedurën për marrjen e vendimeve strategjike për fatin e biznesit, procedurën e daljes nga biznesi dhe procedurën e përcaktimit të çmimit të aksionit të caktuar në biznes.

a) Meqenëse bordi i drejtorëve është organi kryesor qeverisës në shumicën e kompanive, mbështetja e anëtarëve të bordit është e rëndësishme për agresorin. Sipas ligjit, anëtarët e bordit të drejtorëve zgjidhen në mbledhjen vjetore të aksionarëve, që do të thotë se një aksionar i madh mund të propozojë kandidatët e tij. Prandaj, propozohet që bordi i administrimit të ndahet në tre grupe. Kështu, çdo vit mund të rizgjedhet vetëm një grup, si rezultat i të cilit shoqëria marrëse nuk mund të vendosë menjëherë kontrollin mbi kompaninë e synuar, d.m.th. procesi i kapjes është i vonuar. Megjithatë, në Rusi kjo metodë është e dobët e zbatueshme, sepse sipas Artit. 66 i Ligjit Federal të Federatës Ruse "Për Shoqëritë Aksionare" zgjedhja e bordit të drejtorëve duhet të bëhet një herë në vit për një periudhë prej një viti, përveç kësaj, çdo anëtar i bordit të drejtorëve mund të rizgjedhet. në tërësi me vendim të mbledhjes së aksionarëve para afatit.

b) Në rast të një marrjeje jo miqësore, më së shpeshti tentativat për ndryshimin e organeve drejtuese bëhen edhe para se të fitohet kontrolli mbi gjysmën e aksioneve të shoqërisë. Ligji aktual i aksionerëve parashikon alternativa ndaj organit kompetent për të zgjedhur CEO ose kryetarin e bordit të drejtorëve. Nëse e drejta për t'i zgjedhur ata i atribuohet kompetencës së asamblesë së përgjithshme, atëherë agresori për të marrë kontrollin operacional nuk do të mjaftojë më për të marrë mbështetjen e gjysmës së anëtarëve të bordit të drejtorëve, një mbledhje të përgjithshme të aksionarëve. duhet të mblidhet. E nëse parashikojmë shtesë zgjedhjen e bordit të drejtorëve me votim kumulativ, atëherë afati për mbajtjen e mbledhjes së përgjithshme të jashtëzakonshme mund të shtyhet nga 40 ditë në 70. Për çështjen e mbrojtjes, një muaj shtesë mund të mos jetë i tepërt.

Shembull:

Gjatë marrjes në dorëzim të një kompanie, agresori arriti të binte dakord me disa anëtarë të bordit drejtues të saj, duke u ofruar atyre garanci për të zgjeruar kompetencat e tyre nën pronarin e ri. Megjithatë, agresori nuk mundi të largonte drejtorin e përgjithshëm dhe të merrte drejtimin operacional të shoqërisë, pasi në statutin e saj zgjedhja e drejtorit të përgjithshëm dhe anëtarëve të bordit të drejtorëve i referohej kompetencës së mbledhjes së përgjithshme. Natyrisht, me kërkesë të anëtarëve të bordit drejtues u thirr një mbledhje e jashtëzakonshme e përgjithshme e aksionarëve. Por statuti parashikonte zgjedhjen e bordit drejtues me votim kumulativ dhe afati i mbledhjes së jashtëzakonshme u shty automatikisht nga 40 ditë në 70. Në çështjen e mbrojtjes, një muaj shtesë luajti një rol vendimtar. Gjatë kësaj kohe, kompania ndërmori një sërë veprimesh, duke përfshirë një blerje treguese të aksioneve të saj me një çmim të mbiçmuar, i cili në fakt bllokoi rritjen e mëvonshme të aksioneve të agresorit dhe u krye puna me aksionerët. Pas një mbledhjeje të përgjithshme të jashtëzakonshme, e cila nuk rizgjodhi anëtarët armiqësorë të bordit të drejtorëve dhe konfirmoi kompetencat e CEO-së në detyrë, aksionet e kompanisë u blenë nga agresori me një çmim të pranueshëm.

c) Karta mund të parashikojë një procedurë të thjeshtuar për thirrjen paraprake të bordit të administrimit. Në rast sulmi ndaj një objekti, kjo kursen kohë dhe rrit fleksibilitetin në kontroll.

d) Statuti mund të përfshijë kërkesa të veçanta për zgjedhjen e anëtarëve të bordit të drejtorëve, për shembull, bazuar në përvojën e punës ose arsimin. Kështu, gjatë emërimit të një CEO në një sërë rajonesh të kompanive energjetike, kërkesa kryesore ishte dhjetë vjet përvojë në sektorin e energjisë.

e) Një nga metodat më të zakonshme të marrjes armiqësore është blerja e llogarive të pagueshme. Dhe në këtë drejtim, pyetja e përjetshme e aksionerit kryesor të kompanisë do të jetë - a vepron menaxhimi në interes të kompanisë dhe a merr vendime për përfundimin e transaksioneve me kujdesin e duhur?

Legjislacioni aktual u lejon aksionarëve të kufizojnë në mënyrë legjitime mundësitë e disa zyrtarët, në veçanti CEO, për të shmangur krijimin aksidentalisht ose të qëllimshëm të një situate të pafavorshme në shoqëri.

Para së gjithash, ky është një tregues i drejtpërdrejtë në Kartën e kufizimeve shtesë në përfundimin e transaksioneve sipas madhësisë së tyre (mundësia e kufizimeve në llojet e transaksioneve, për palët nuk përjashtohet). Organi i vetëm ekzekutiv, sipas legjislacionit aktual, kryen në mënyrë të pavarur transaksione deri në 25% të vlerës kontabël të aktiveve të shoqërisë. Për të vendosur një kontroll më të madh mbi aktivitetet e tij, mund ta kufizoni atë në 5-10%, etj. Kjo është veçanërisht e këshillueshme me një vlerë të konsiderueshme kontabël të aktiveve ose në prani të disa industrive të ndërlidhura teknologjikisht, por ligjërisht të ndara.

f) Kompetenca e drejtorit të përgjithshëm në zbatimin e transaksioneve mund të kufizohet duke ndryshuar strukturën e organeve drejtuese. Në shoqëritë ku prania e një bordi drejtues nuk është e nevojshme, bëhet e mundur prezantimi i këtij organi dhe transferimi i një pjese të kompetencave të tij. Në mes dhe kompanitë e mëdha kompetencat e organit ekzekutiv rishpërndahen ndërmjet drejtorit të përgjithshëm dhe bordit drejtues. Krijimi i një bordi drejtues dhe një bordi drejtues lejon gjithashtu përdorimin e një metode të tillë taktike të mbrojtjes si burokratizimi i procedurës së vendimmarrjes në shoqëri.

g) Parashikimi i një kushti super-shumicë, që nënkupton pëlqimin e shumicës absolute të aksionarëve për të marrë vendime veçanërisht të rëndësishme. Një shembull tipik i një super-shumicë do të ishte kërkesa për të marrë 75% të votave në ndryshimet e statutit, riorganizimet dhe transaksionet kryesore. Kjo kërkesë të përcaktuara në Art. 48 dhe 49 të Ligjit Federal të Federatës Ruse "Për shoqëritë aksionare". Në raste të tjera, për marrjen e vendimeve të caktuara kërkohet pëlqimi deri në 95% e zgjedhësve. Ana e kundërt e kësaj teknologjie është një ulje e fleksibilitetit kur miratohen vendime komplekse të menaxhimit.

h) Monitorimi i gjendjes aktuale. Kur blejnë asetet më interesante, shumë agresorë veprojnë sipas parimit: "Pse të blesh një ndërmarrje nëse mund të blesh menaxhimin e saj?" Në të vërtetë, nëse ndërmarrja nuk ka një sistem efektiv të monitorimit të pavarur të aktiviteteve të saj financiare dhe ekonomike (me fjalë të tjera, sistemin e sigurisë ekonomike të biznesit), nuk do të jetë aq e vështirë për agresorin të zbatojë këtë parim.

Sistemi i monitorimit zbatohet tradicionalisht nëpërmjet krijimit të shërbimit aktual të monitorimit (shërbimit të sigurisë ekonomike) dhe shërbimit të kontrollit dhe auditimit, detyrat e të cilit përfshijnë kryerjen e kontrolleve gjithëpërfshirëse të pajtueshmërisë me procedurat e menaxhimit të vendosura në ndërmarrje.

i) Çështjet procedurale të marrjes së vendimeve me rëndësi strategjike për shoqërinë duhet të rregullohen qartë në dispozitat për organet drejtuese dhe të tilla jashtëzakonisht të rëndësishme për çdo organizatë tregtare dokument si Rregullore për procedurën e lidhjes së kontratave. Rreshtimi i saktë procesi i menaxhimit lidhja e një marrëveshjeje dhe rregullimi i qartë ligjor i saj lejon në shumicën e rasteve shmangien e kërcënimit të menaxhimit të kompanisë dhe punonjësve të veprimeve në interes të agresorit (të pranojnë kushtet e marrëveshjes që janë skllavëruese për shoqërinë, të ofrojnë një mundësia që agresori të blejë detyrimet e shoqërisë, etj.).

j) Një çështje më vete mbrojtjeje është zgjedhja e regjistruesit. Shoqëritë jo gjithmonë ia transferojnë regjistrin e tyre një regjistruesi profesionist kur kjo nuk kërkohet drejtpërdrejt nga ligji. Por kur vijnë në kompani me një "kontroll" me porosi organet qeveritare(qoftë prokuroria apo Ministria e Punëve të Brendshme me kompetencat e reja, nuk ka rëndësi) dhe në bazë të listës së zgjeruar të dokumenteve që kanë të drejtë të kërkojnë, kërkojnë të paraqesin regjistrin e aksionerëve, ne. duhet të dalin me arsye formale për refuzim. Kur regjistri i një shoqërie aksionare i është transferuar për mirëmbajtje një regjistruesi të specializuar mirë të verifikuar, mund të mbështetet plotësisht në faktin se gjatë verifikimit ai do t'i referohet një liste shteruese të arsyeve për zbulimin e një informacioni të tillë.

Gjithashtu nuk duhet harruar se përdorimi i një regjistruesi të specializuar për pronarin kryesor të një shoqërie aksionare është një mënyrë shtesë për rregullimin e transaksioneve me aktiv likuid shoqëria - me aksionet e saj dhe një metodë për të ngushtuar në mënyrë të arsyeshme kompetencat e pakontrolluara të menaxhmentit të lartë.

Kur zgjedh një regjistrues, një pronar i kujdesshëm do të kontrollojë patjetër: a është një kompani e njohur me një reputacion të mirë në tregun e letrave me vlerë; nëse regjistruesi do të ofrojë një mundësi për të marrë informacion operacional mbi lëvizjen e aksioneve të shoqërisë; nëse është i pavarur nga strukturat potencialisht armiqësore.

k) Në këtë drejtim, këshillohet të flitet për miratimin në shoqëri të një karte që mbron nga përthithja. Karta që mbron nga marrja në dorëzim është një term kolektiv që tregon një sërë masash që përjashtojnë mundësinë e agresorit të përdorë gabime të zakonshme dhe ofron mundësi shtesë për mbrojtje procedurale (për shembull, procedura për kryerjen e transaksioneve me aksionet e kompanisë, procedura për zgjedhjen dhe përfundimin e kompetencave të personave që veprojnë në emër të shoqërisë, është e përcaktuar qartë) procedura e ndryshimit të statutit).

2. Mbrojtja e aksioneve.

Mbrojtja e aksioneve konsiston në kryerjen e transaksioneve me letrat me vlerë që synojnë kufizimin e qarkullimit të aksioneve dhe kundërveprimin e akumulimit të blloqeve të konsiderueshme të aksioneve nga iniciatorët e marrjes në dorëzim.

Transaksionet me letrat me vlerë mund të përfshijnë si diversifikimin e të drejtave për grupe të ndryshme letrash me vlerë në pronësi të aksionarëve, ashtu edhe mundësinë e ndryshimit të të drejtave të letrave me vlerë në rast të ngjarjeve të pafavorshme.

a) Metoda e kapitalizimit të dyfishtë nënkupton praninë e dy ose më shumë grupeve të aksioneve me një numër të ndryshëm votash për aksion. Aksionarët kontrollues fryjnë artificialisht numrin e votave duke emetuar aksione shtesë me një numër të madh votash për aksion. Për të shmangur ndjekjen ligjore për shkeljen e të drejtave të aksionarëve gjatë emetimit shtesë, parashikohet shpërndarja e aksioneve të reja ndërmjet të gjithë aksionarëve deri në një periudhë të caktuar, si dhe mundësia e këmbimit të aksioneve të reja me të vjetra. Si rregull, aksionet e sapoemetuara kanë norma dhe kuotime më të ulëta të dividentit, prandaj ato mund të shkëmbehen lehtësisht nga aksionarët.

Një mbrojtje efektive e aksioneve është një çmim i para-negociuar i blerjes së aksioneve në rast të blerjeve të mëdha në bllok. Sigurisht, çmimi është vendosur në një nivel më të lartë se norma e tregut. Kjo është ajo që bëri Pecheney Co.

b) Një formë tjetër e mbrojtjes së stokut është transferimi i aksioneve në menaxhimin e besimit të kompanive të afërta... Kompanitë pronare (dhe ka dy lloje të tyre - pronarët e blloqeve të aksioneve dhe aktiveve jo-materiale dhe pronarët e pronave me kapital intensiv dhe më likuid) vetë nuk kryejnë asnjë aktivitet financiar dhe ekonomik, gjë që bën të mundur minimizimin e rrezikun e kapjes së tyre nëpërmjet përqendrimit të llogarive të pagueshme ose duke vendosur përgjegjësi për aktivitetet e njësive të biznesit prodhues të njësisë. Ato përcaktojnë vetëm emërimet kryesore në shoqërinë administruese dhe ushtrojnë kontroll mbi përdorimin e aktiveve kryesore të zotërimit.

Menaxhimi i drejtpërdrejtë i aktiviteteve të ndërmarrjes kryhet nga një i krijuar posaçërisht Kompania e Menaxhimit, e cila ushtron autoritetin e saj mbi njësitë e biznesit prodhues dhe shoqëritë e shërbimit nëpërmjet një marrëveshjeje ndërmjet një shoqërie administruese dhe një filiali. Kjo marrëveshje përcakton ndarjen e kompetencave dhe përgjegjësive ndërmjet shoqërisë administruese dhe filialit, përcakton mekanizmin për marrëveshjen dhe marrjen e vendimeve për aspektet kyçe të aktiviteteve. Në varësi të shpërndarjes së pushteteve që ka ndodhur, përcaktohet shkalla e centralizimit/decentralizimit të menaxhimit në njësi. Kështu, kryhet përqendrimi i aseteve dhe transferimi i tyre në një vend të sigurt. Ndërpronësia gjithashtu mund të krijojë pengesa shtesë për pushtuesin.

c) Një masë mjaft efektive është kufizimin e qarkullimit të aksioneve ose ndarjen e tregjeve për qarkullimin e tyre... Kjo masë nuk është shumë e popullarizuar në Perëndim, pasi kufizimi i qarkullimit të aksioneve ndikon negativisht në çmimet e aksioneve. Në vendin tonë, Gazprom përdor një metodologji të ngjashme, duke kufizuar vëllimin e letrave me vlerë të tregtuara në një platformë tregtare... Teknikisht, kjo bëhet duke vendosur kuota për madhësinë e bllokut të aksioneve të blera brenda një periudhe të caktuar.

d) Përveç kufizimeve të përkohshme dhe sasiore në qarkullimin e letrave me vlerë, si pjesë e ndërtimit të mbrojtjes paraprake, shoqëria mund të kryejë ndryshimi i formës organizative dhe juridike... Shoqëritë aksionare të hapura mund të shndërrohen në shoqëri të mbyllura apo edhe me përgjegjësi të kufizuar. Nëse aksionet e një kompanie tregtohen në bursë, ato blihen me vlerën e tregut dhe më pas ndryshohen organizativisht formë juridike... Surgutneftegaz kohët e fundit ka përdorur një praktikë të ngjashme në Rusi. Megjithatë, vlen të theksohet se në këtë rast kompania humbet një pjesë të konsiderueshme të vlerës së saj të tregut, prandaj, me burime të kufizuara të ndërmarrjes, treguesit e prodhimit dhe financiar të saj mund të vuajnë.

3. Veprimtari të tjera organizative dhe specifike.

a) Metoda e pilulës së helmuar nuk është e re për praktikën ruse për një kohë të gjatë. Përgatitja e "pilulave helmuese" nënkupton zbatimin e masave që reduktojnë atraktivitetin e kompanisë ndaj agresorëve të mundshëm ose e bëjnë sa më të vështirë procedurën e marrjes në dorëzim.

Pilulat e helmuara mund të organizohen në format e mëposhtme:

Emetimi i të drejtave mbi letrat me vlerë;

Emetimi i aksioneve të preferuara;

Emetimi i letrave me vlerë të borxhit me opsion shitjeje.

Në rastin e parë, masat mbrojtëse nënkuptojnë emetimin e të drejtave të letrave me vlerë, të cilat shpërndahen brenda ekipit drejtues dhe, në rast të marrjes në dorëzim, do t'i lejojnë mbrojtësit të bëjnë një emetim shtesë dhe shpërndarjen e mëvonshme të aksioneve midis aksionarëve besnikë.

Në rastin e dytë, merret vendimi për t'u paguar dividentë aksionarëve në formën e aksioneve të preferuara. Përcaktohet paraprakisht që në rast të fillimit të një blerjeje jo miqësore ose ndryshimi të pronësisë si rezultat i një marrjeje të tillë, shoqëria merr përsipër t'i shlyejë këto aksione me një çmim fiks (më të lartë se çmimi i tregut).

Në rastin e emetimit të letrave me vlerë të borxhit, shoqëria merr përsipër t'i shlyejë këto letra me një kosto të paracaktuar në rast të një blerjeje të suksesshme. Si rregull, kjo i jep një goditje të fortë aftësisë paguese të kompanisë blerëse, edhe pse ajo përdor huamarrjen aktive për të kryer një blerje armiqësore. Avantazhi i "pilulave helmuese" si një mënyrë për t'u mbrojtur nga marrja në pronësi qëndron gjithashtu në aftësinë për të ndryshuar ose anuluar këto masa me pëlqimin e plotë të drejtuesve të kompanisë. Natyrisht, kjo është e mundur kur agresioni përfundon ose kur kontrolli armiqësor ndryshon në një miqësor.

b) Baza e çdo sistemi të menaxhimit të ekipit është e saktë motivimi i menaxherëve dhe specialistëve kryesorë... Janë ata që përbëjnë thelbin e personelit të kompanisë dhe përcaktojnë kryesisht suksesin e këtij biznesi. Prandaj, një nga mekanizmat më efektivë për mbrojtjen e një biznesi është krijimi i një sistemi motivimi që drejton menaxhmentin e kompanisë në rritjen e vlerës dhe efikasitetit të biznesit. Në komunitetin e biznesit perëndimor, skemat për pjesëmarrjen në partneritet të menaxherëve të lartë dhe specialistët kryesorë në biznes. Po flasim për nënshkrimin e kontratave me menaxhmentin e kompanisë. Kjo përfshin të dyja krijimi i "parashutave të arta" dhe konkluzioni i mjekëve të punës direkte, duke siguruar kujdes në rast të një marrjeje armiqësore. Parashutat e arta nënkuptojnë një kompensim të konsiderueshëm për menaxhmentin e kompanisë në rast të marrjes dhe ndryshimit të ekipit drejtues. Në mungesë të veprimeve armiqësore, kjo masë mund të zgjatet automatikisht për një vit ose më shumë deri në fillimin e marrjes. Shuma e kompensimit është unike në secilin rast specifik, por, si rregull, arrin në disa paga vjetore të një punonjësi (në Rusinë moderne, këto mekanizma pothuajse nuk përdoren kurrë, gjë që, sipas mendimit tonë, më tepër tregon një zhvillim të pamjaftueshëm të një kulturë e qeverisjes korporative sesa një pamundësi themelore e përdorimit të këtyre skemave në tokën e brendshme).

Megjithatë, blerjet armiqësore shpesh kanë për qëllim ruajtjen e performancës së biznesit në nivelin aktual. Kjo është e pamundur pa kursyer korniza. Prandaj, në kuadër të mbrojtjes paraprake, kompania e synuar negocion mundësinë e largimit punonjësit kryesorë në rast të një marrjeje jo miqësore.

v) Ndërtimi i partneriteteve dhe aleancave strategjike(aksionet strategjike) është gjithashtu një nga masat mbrojtëse. Formalisht, pjesëmarrja në aleancë mund të forcohet nga shkëmbimi i aksioneve të pjesëmarrësve, por një rol të madh luhet thjesht duke pasur një partner të fortë të gatshëm për të ndihmuar në fillimin e një kontrolli armiqësor.

d) Nga metodat mjaft të thjeshta, por, megjithatë, të besueshme të mbrojtjes paraprake, mund të vërehet organizatë kompetente mbajtjen e regjistrit. Depozituesit janë burimet më të zakonshme të informacionit mbi strukturën e saktë të pronësisë së objektivit të marrjes. Prandaj, kompania duhet të jetë e vetëdijshme për rreziqet në rast të kursimeve në regjistrues.

3. Mbrojtja pas fillimit të përthithjes

Supozoni se pavarësisht të gjitha mbrojtjeve paraprake të marra, një kompani u sulmua nga një palë e tretë. Kjo do të thotë se vjen koha për masat mbrojtëse pas fillimit të përthithjes (metodat taktike të mbrojtjes). Vërejmë menjëherë se, krahasuar me mbrojtjen paraprake, këto masa janë shumë më intensive në kapital.

1. Në praktikën botërore, është shumë e zakonshme luftë gjyqësore me iniciatorët e marrjes në dorëzim. Shprehet në paditë që kundërshtojnë zgjedhjen e anëtarëve të rinj të bordit drejtues; arrestimet e blloqeve të aksioneve të blera nga pushtuesi; sfidimi i vendimeve të rëndësishme, të tilla si lëshimi shtesë ose riorganizimi i aseteve. Iniciatori i marrjes në dorëzim (si dhe kompania e synuar) mund të përfshihet në proces gjyqësor në çdo fazë të marrjes. Kjo taktikë ju lejon të blini kohë ndërsa përgatitni lëvizje të tjera mbrojtëse.

2. Në fazat e hershme të përthithjes, është e mundur shlyerjen e aksioneve të tyre nga vetë kompania e sulmuar. Kjo është në përputhje me udhëzimet e përqendrimit të aseteve të përshkruara në masat paraprake. Një tjetër gjë është se, në ndryshim nga masat paraprake, blerja do të kryhet jo vetëm drejtpërdrejt në bursë, por edhe nga agjentë që merren me spekulime në aktive. Prandaj, kostot e blerjes mund të jenë të konsiderueshme. Një alternativë për blerjen e zotëruar mund të jetë një kundërofertë e tenderit, kur një ofertë i bëhet agresorit për të blerë një aksion kontrollues me një çmim dukshëm më të lartë se çmimi i tregut.

Ndërsa numri i aksioneve në qarkullim të lirë zvogëlohet, menaxhmenti i objektivit të sulmit mund të fillojë të zbehë blloqet e aksioneve në pronësi të pushtuesit, dhe kështu të kryejë një emetim shtesë ose të lëshojë dividentë për menaxhmentin dhe aksionarët besnikë në formën e blloqeve. të aksioneve të reja. Gjithashtu, vendimi për kapitalizimin e dyfishtë të aksioneve të emetuara mund të merret përmes bordit të drejtorëve.

3. Një nga metodat më radikale të mbrojtjes është sulm ndaj agresorit ose e ashtuquajtura "mbrojtja Pacman". Kjo metodë mund të ngadalësojë kontrollin armiqësor ose ta ndalojë atë për shkak të rishpërndarjes së burimeve të iniciatorit në mbrojtjen e tij. Gjithashtu, aksionet e iniciatorit të marrjes mund të shkëmbehen për të tyret. Miratimi i kësaj mase mbrojtëse duhet të përgatitet mirë, pasi është shumë i kushtueshëm dhe jo gjithmonë efektiv për shkak të mungesës së informacionit të saktë për strukturën e pronësisë së agresorit.

4. Një pjesë e rëndësishme e organizimit të mbrojtjes është financimi i saj. Shpesh, kompania thjesht nuk ka fondet e veta për mbrojtje. Në këtë rast, është e nevojshme të përfshihet financimi nga palët e treta. Në praktikën perëndimore, kjo teknikë quhet "tërheqja e "kalorësit të bardhë". Një aleat mund të jetë një grup financiar i lidhur me objektin me ekonomike dhe marrëdhënie biznesi, ose një bankë e palës së tretë. "Tërheqja e" kalorësit të bardhë "mund të bëhet me ose pa transferimin e kontrollit mbi objektin. Nëse pronari i mëparshëm ruan kontrollin, kompania aleate ka të drejtë të llogarisë në përfitime dhe avantazhe të caktuara.

5. Një masë tjetër mbrojtëse e mundshme në çdo fazë të përthithjes është ristrukturimi i aseteve për të rritur sigurinë e tyre. Natyrisht, është më mirë të ndërmerren këto veprime shumë kohë përpara fillimit të një marrjeje jo miqësore, pasi ekziston një probabilitet i lartë që, të kryera gjatë veprimeve aktive, ato të sfidohen nga kundërshtarët.

Mënyra e fundit për t'u mbrojtur kundër vazhdimit të procedurës së blerjes është përkeqësimi i performancës financiare ose strukturës së aseteve. Kjo metodë është një seri veprimesh - nga tërheqja e aktiveve më të rëndësishme në kompani individuale deri te një gamë e plotë masash për falimentimin e qëllimshëm (të ashtuquajturat taktika të "tokës së djegur").

Tërheqja e aseteve mund të kryhet si për qëllimin e shitjes së tyre tek iniciatori për të ndërprerë procedurën e marrjes në dorëzim, ashtu edhe për të përmirësuar mbrojtjen e tyre ndaj marrjes. Në rastin e një forme më radikale mbrojtjeje, hapi tjetër pas ristrukturimit është tërheqja e fondeve në formën e dividentëve, investimeve, etj. Një formë tjetër përkeqësimi i tablosë financiare është tërheqja e financimit të jashtëm me tërheqjen e mëvonshme. të mjeteve të marra. Kështu, si rezultat i përthithjes, agresori merr një guaskë të zbrazët dhe jo tërheqëse. Nga ana tjetër, masa të tilla në shumicën dërrmuese të rasteve nuk sjellin një kontribut pozitiv në zhvillimin e shoqërisë dhe mund të kundërshtohen në gjykatë nga pala kundërshtare.

Është e nevojshme të theksohen disa metoda shumë efektive të mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor, të cilat dallohen nga klasifikimi i mësipërm.

"Greenmail"

Riblerja e aksioneve të shoqërisë së synuar me një prim në raport me çmimin e tregut nga aksionerët. Blerja shpesh bëhet nga vetë kompania blerëse.

"Rinkorporimi"

Riregjistrimi i një kompanie në një rajon tjetër

Marrëveshja e mosveprimit

Një marrëveshje vullnetare me aksionerin nga i cili po shlyhen aksionet që ai nuk do të blejë aksione në kompaninë e synuar për një periudhë të caktuar kohe.

Blerje me leva / Shlyerja nga menaxherët

Tashmë e diskutuar më lart, ky mekanizëm është një mbrojtje efektive kundër pushtimit armiqësor. Kompania e blerë nga menaxhmenti ka shumë më pak interes për kompaninë blerëse, pasi nuk është më e mundur të arrihet një marrëveshje me aksionarët - të gjitha aksionet janë të përqendruara në duar menaxhmenti i lartë... Përveç kësaj, pas një blerjeje nga menaxhmenti, kompania e synuar rëndohet me borxhe të tepërta, gjë që e bën atë më pak tërheqëse.

Kështu, mund të konkludohet se mbrojtja e suksesshme është një kombinim i masave ekonomike dhe ligjore. Metodat e mësipërme nuk janë aspak një listë e plotë e mekanizmave moderne të përthithjes dhe mbrojtjes. Duhet të theksohet gjithashtu se kostot krahasuese dhe efektiviteti i masave mbrojtëse nuk janë dhënë qëllimisht, pasi është jashtëzakonisht e vështirë të përcaktohet se cila prej tyre do të jetë efektive pa i ditur të gjitha kushtet e secilit rast të veçantë. Mund të përmblidhet se mbrojtja e një kompanie në çdo situatë është një projekt unik dhe kërkon përqendrimin maksimal të burimeve të kompanisë.

Qasja e propozuar në këtë punë për organizimin e mbrojtjes gjithëpërfshirëse kundër pushtimit armiqësor ju lejon të shtoni metodat më të zakonshme të mbrojtjes në një sistem. Sidoqoftë, gjatë rregullimit të strategjisë së biznesit, është gjithashtu e nevojshme të merren parasysh çështjet e mbrojtjes efektive të saj.

Për shërbimin e marrjes në pronësi, siç u përmend më lart, krijohen infrastruktura, të përbërë nga disa firma të specializuara në zhvillimin e skemave të marrjes me forcë të kompanive dhe, me sa duket, në ryshfetin e gjyqtarëve dhe zyrtarëve. E gjithë kjo dëmton shtetin, e bën Rusinë jo tërheqëse për shumë investitorë strategjikë, diskrediton sistemi gjyqësor vendet dhe reformat e vazhdueshme të tregut. Prandaj, është e nevojshme dhe e nevojshme të luftohet kundër pushtimeve armiqësore. Dhe kur formohet një sistem mbrojtjeje, duhet të përdoret rregulli i vjetër, si ai botëror, "Ai që është paralajmëruar është i armatosur".

4. Ruajtja e interesave të aksionerëve gjatë rishpërndarjes së kontrollit të korporatës

Pra, ne kemi konstatuar se një nga mënyrat për të vendosur kontrollin e aksionerëve është marrja, d.m.th. blerja e një aksioni kontrollues. Objektivat e rregullimit legjislativ të marrjes janë të garantojnë të drejtat e aksionarëve kur konsolidojnë një bllok aksionesh të një vëllimi të caktuar nga një person ose persona të cilët, si rezultat i një konsolidimi të tillë, marrin levë (deri në kontroll të plotë) mbi vendimet e asamblesë së përgjithshme të aksionarëve, të cilat nga ana tjetër mund të ndikojnë në vlerën e tregut të aksioneve dhe politikën e dividentit të shoqërisë.

Është e nevojshme të ligjërohen mekanizmat bazë të mëposhtëm për sigurimin e të drejtave të aksionarëve dhe investitorëve në rast të mundësisë së ndryshimit dhe ndryshimit të kontrollit:

· Krijimi i një procedure për informimin në kohë dhe të plotë të aksionarëve dhe investitorëve për qëllimet dhe veprimet e blerësit (blerësit potencial);

· Krijimi i një procedure të ndërlikuar për marrjen e një vendimi për masat mbrojtëse në rast të marrjes në pronësi, në mënyrë që t'u sigurohet aksionarëve të drejtën për të zgjedhur një pronar më efektiv dhe për të parandaluar tërheqjen e kapitalit nga menaxhmenti;

· Krijimi i një mekanizmi për ushtrimin e të drejtës së aksionarëve minoritarë për të shitur aksionet me një çmim të drejtë në rast të ndryshimeve të kushteve materiale në krahasim me ato në bazë të të cilave aksionari ka marrë një vendim investimi;

· Konsolidimi i mekanizmave që sigurojnë ekuilibrin e interesave të pronarit më të madh të korporatës (90% ose 95% të kapitalit të autorizuar) dhe aksionarëve të pakicës në zbatimin e të ashtuquajturit "crowding out", në të cilin janë aksionet e aksionarëve të pakicës. shpenguar me një çmim të drejtë.

Monitorimi i gjendjes aktuale
Motivimi i menaxherëve

Pse është gjithmonë e nevojshme të mbrohemi kundër një sulmi jomiqësor, dhe jo kur ai tashmë ka filluar

Zhvillimi i masave efektive për të minimizuar rrezikun e humbjeve financiare dhe pronësore nga veprimet e kompanive jo miqësore bazohet kryesisht në krijimin e pengesave praktike në rrugën e agresorit.

Siç e dini, supozimet dhe tregimi i fatit nëse diçka do të ndodhë apo jo, në drejtim të mbrojtjes së një aktivi që fiton para, mund të çojë në një humbje të plotë të biznesit. Ka shumë shembuj të kësaj, nuk është rastësi që ka divizione të veçanta në FIG që zhvillojnë opsione për një blerje jo miqësore të kompanive konkurruese.

Ndoshta dikush do të thotë se këto janë "lojëra të të fuqishmëve". Megjithatë, nuk është kështu. Në çdo nivel (ndërkombëtar, rajonal, qytet) ka njerëz të gatshëm të marrin gjithçka që është e keqe. Për këtë qëllim, shpesh krijohen kompani të specializuara, të cilat marrin një urdhër për marrjen në dorëzim të një ndërmarrjeje ose aseti të caktuar. Për më tepër, si rregull, kompani të tilla punojnë për një përqindje të aktivit të absorbuar, d.m.th. interesi i tyre financiar për rezultatin pozitiv të blerjes është i dukshëm.

Sigurisht, është e nevojshme të mbrohemi kundër agresorëve të tillë. Megjithatë, ndonëse pajtohen me këtë nevojë, shumë pronarë biznesesh e konsiderojnë të mjaftueshme rritjen e aksioneve të tyre në 75% ose emërimin e CEO "të tyre". Dhe më pas ata ndalojnë t'i kushtojnë vëmendje mbrojtjes së aseteve të tyre. Dhe vetëm kur ka shenja të qarta të një marrjeje apo shkrirjeje jo miqësore, ata kujtojnë nevojën për të ndërtuar një mbrojtje gjithëpërfshirëse. Por sa komplekse do të bëhet dhe, për rrjedhojë, efektive? Praktika e marrjes dhe arsyeja e shëndoshë tregojnë se masat individuale janë më pak efektive sesa mbrojtja strategjike dhe taktike në kohë, gjithëpërfshirëse.

Metodat kryesore të pushtimit armiqësor

Një nga bazat e taktikave të veprimit ushtarak është parimi "Të njohë armën e armikut, të jetë në gjendje t'i rezistojë dhe ta përdorë atë për interesat e veta".

Biznesi modern në kushtet e konkurrencës së ashpër është e njëjta luftë, e bërë vetëm me mjete të tjera. Prandaj, për të ndërtuar në mënyrë efektive një sistem mbrojtjeje kundër një sulmi jomiqësor, para së gjithash, është e nevojshme të përcaktohen ato metoda të mundshme të absorbimit që mund të aplikohen në ndërmarrje.

Metodat më të zakonshme të pushtimit armiqësor në Rusinë moderne janë:

Konsolidimi (blerja) e blloqeve të vogla të aksioneve
Sjellja e qëllimshme në falimentim
Ulja e synuar e vlerës së ndërmarrjes dhe blerja e aseteve të saj
Sfidimi i të drejtave pronësore për asete me rëndësi strategjike (kompleksi prodhues dhe teknologjik, të drejtat e përdorimit të nëntokës, etj.)
“Blerje” e menaxherëve të ndërmarrjeve

Siç mund të shihet nga lista e mësipërme, këto metoda janë mjaft të ndryshme, dhe çdo lexues që është disi i sofistikuar në biznesin rus me siguri do të kujtojë menjëherë shembujt e përdorimit të këtyre metodave të thithjes që janë të njohura për të. Prandaj, ne nuk i vendosim vetes për detyrë të tregojmë për të gjitha, dhe aq më tepër, të kundërshtojmë secilën metodë me opsionet adekuate të mbrojtjes. Ne do të përpiqemi të japim një pasqyrë të qasjes sistematike ndaj mbrojtjes së ndërmarrjes. Qasja sistemore presupozon përdorimin sistematik të një kombinimi të shumë metodave të mbrojtjes - vendosjen në rrugën e armikut të numrit optimal (për sa i përket raportit të efektivitetit të mbrojtjes / kostove të mbrojtjes) të "llabeve", përdorimin e tyre në varësi të synimeve dhe veprimeve të potencialit dhe agresorë të vërtetë.

Mbrojtje strategjike dhe taktike

Metodat strategjike të mbrojtjes janë metodat e parashikuara nga strategjia e ndërmarrjes (d.m.th. plani afatgjatë i zhvillimit të biznesit), përdorimi i tyre shkakton ndryshime serioze organizative në sistemin e menaxhimit të biznesit (për shembull, kalimi në një strukturë mbajtëse). Këto metoda përdoren në organizimin sistematik të mbrojtjes së biznesit, si rregull, kur sulmi nuk ka filluar ende dhe një kërcënim real i dukshëm i marrjes nuk është i dukshëm.

Sidoqoftë, shumica e strukturave aktive dhe dinamike të biznesit ruse, kur formojnë strategjinë e tyre të zhvillimit, marrin domosdoshmërisht parasysh faktorin e mbrojtjes së biznesit.

Metodat strategjike të mbrojtjes përfshijnë, kryesisht, masat organizative dhe menaxheriale - ndërtimin e një strukture korporative (struktura e organizatave që i përkasin një zotërimi, një grupi kompanish), formimi i një sistemi të sigurisë ekonomike të një biznesi, organizimi i një sistemi efektiv të motivimit të lartë. menaxherët etj.

Metodat taktike të mbrojtjes përdoren kur një sulm tashmë ka filluar, ose kur kërcënimi i një sulmi është tashmë i dukshëm. Ato nuk kërkojnë risi të mëdha strategjike dhe organizative. Si rregull, këto janë ngjarje ligjore.

Mbrojtjet kryesore strategjike

Siç u përmend tashmë, përdorimi i metodave strategjike të mbrojtjes kërkon risi serioze organizative dhe menaxheriale. Cilat janë këto ndryshime në strukturën tradicionale të bizneseve të mesme? Kjo:

Integrimi i biznesit (vertikal ose horizontal)
Mbrojtja përmes sulmit
Diversifikimi (shpërndarja) e pasurisë dhe rreziqet financiare në strukturën mbajtëse

Përdorimi i dy metodave të para strategjike të mbrojtjes është tipik për ndërmarrjet - drejtuesit e industrisë. Ai gjithashtu zgjeron fuqinë e tij lart e poshtë zinxhirit të prodhimit. Blerja dhe sekuestrimi i drejtpërdrejtë i konkurrentëve më të vegjël, prodhimi i ndërtesave dhe rrjeti i shitjeve në rajone është gjithashtu një nga metodat efektive të mbrojtjes në nivel strategjik.

Le t'i lëmë të qetë liderët e tregut dhe metodat e tyre të natyrshme agresive të mbrojtjes dhe të tregojmë më në detaje për një mënyrë tjetër të zakonshme për të mbrojtur bizneset e mëdha dhe të mesme - diversifikimin e pronës dhe, pjesërisht, rreziqet financiare. Kjo metodë bazohet në përdorimin e një parimi të thjeshtë botëror: "mos i vendosni të gjitha vezët në një shportë". Në lidhje me prodhimin, kompleksin teknologjik dhe financiar të një ndërmarrje, kjo do të thotë - mos i përqendroni të gjitha asetet në një organizatë, nëse e sulmoni atë, mund të humbni gjithçka menjëherë.

Le të shohim një shembull se si funksionojnë strukturat më të "avancuara" të biznesit në këtë drejtim. Diagrami i ndërmarrjes i paraqitur në figurë është një lloj imazhi kolektiv i shumë strukturave reale të biznesit. Le të shohim se si janë organizuar.

Pronarët e vërtetë të biznesit, si rregull, nuk e reklamojnë drejtpërdrejt pjesëmarrjen e tyre mbizotëruese në kapitalin e autorizuar të njësive të biznesit prodhues. Ato operojnë përmes pronarëve të kompanive të krijuara posaçërisht. Shpesh këto kompani janë të regjistruara në zona në det të hapur, pasi statusi ligjor dhe procedura për regjistrimin e një kompanie në det të hapur në disa juridiksione lejon të mos zbulohet informacioni për përbërjen e aksionarëve (anëtarëve) të kësaj organizate. Ekzistojnë gjithashtu shembuj ekzotikë të regjistrimit në Rusi si persona të rremë të kompanisë pronare me të njëjtin qëllim - për të mbajtur informacione sekrete për pronarët e vërtetë të biznesit.

Kompanitë pronare (dhe ekzistojnë dy lloje të tyre - pronarët e blloqeve të aksioneve dhe aktiveve jo-materiale, dhe pronarët e pronave me kapital intensiv dhe më likuid) vetë nuk kryejnë asnjë aktivitet financiar dhe ekonomik, gjë që bën të mundur minimizimin rrezikun e kapjes së tyre nëpërmjet përqendrimit të llogarive të pagueshme ose duke vendosur përgjegjësi për aktivitetet e njësive të biznesit prodhues të njësisë. Ato përcaktojnë vetëm emërimet kryesore në shoqërinë administruese dhe ushtrojnë kontroll mbi përdorimin e aktiveve kryesore të zotërimit.

Menaxhimi i drejtpërdrejtë i aktiviteteve të ndërmarrjes kryhet nga një shoqëri administruese e krijuar posaçërisht, e cila ushtron kompetencat e saj në lidhje me njësitë e biznesit prodhues dhe shoqëritë e shërbimit nëpërmjet një marrëveshjeje midis shoqërisë administruese dhe një filiali. Kjo marrëveshje përcakton ndarjen e kompetencave dhe përgjegjësive ndërmjet shoqërisë administruese dhe filialit, përcakton mekanizmin për marrëveshjen dhe marrjen e vendimeve për aspektet kyçe të aktiviteteve. Në varësi të shpërndarjes së pushteteve që ka ndodhur, përcaktohet shkalla e centralizimit/decentralizimit të menaxhimit në njësi.

Në një kohë (në mesin e viteve '90), gjatë periudhës së ndërtimit më aktiv të korporatave, në industritë ruse të lëndëve të para, një skemë e mbi-përqendrimit të fuqive në kompaninë administruese të Holding ishte e përhapur. Kjo skemë u zbatua duke transferuar kompetencat e organeve ekzekutive të filialit te shoqëria administruese (neni 103 Kodi Civil, Art. 69 i Ligjit Federal "Për Shoqëritë Aksionare"). Kështu, të gjitha veprimet juridikisht të rëndësishme në emër të filialit kryheshin drejtpërdrejt nga shoqëria administruese. Nga njëra anë, kjo bëri të mundur përqendrimin e pushtetit mbi biznesin në njërën anë, nga ana tjetër, e bëri të vështirë menaxhimin operacional njësi biznesi të largëta gjeografikisht. Ndërsa po ndërtohej sistemi i qeverisjes së korporatave të pronave të lëndëve të para dhe "luftërat" e naftës dhe metalurgjisë u qetësuan, shumica e strukturave të integruara kaluan në një model menaxhimi më pak të centralizuar, megjithëse raste të mbicentralizimit të pushteteve ende ndodhin.

Përveç njësive aktuale të biznesit të prodhimit, struktura mbajtëse përfshin kompani shërbimi që shërbejnë për funksione tregtare dhe ndihmëse. Në disa industri, të karakterizuara nga dinamika e konsiderueshme e lëvizjes së personelit (për shembull, në ndërtim), kohët e fundit është bërë zakon të krijohen të specializuara kompanitë e personelit, të cilat, nga pikëpamja e skemës së shpërndarjes së riskut, mbajnë barrën e përgjegjësisë për marrëdhëniet me kolektivin e punës, sindikatat dhe organet rregullatore (inspektorati shtetëror i punës, shërbimet e emigracionit etj.). Në industrinë e naftës dhe gazit në vitet e fundit, një prirje popullore është bërë krijimi i kompanive të shërbimit për shpimin e prodhimit dhe punimin e puseve, të cilat, përsëri nga pikëpamja e skemës së mbrojtjes, lejon shpërndarjen e pronësisë së kapitalit më të madh. pronë intensive.

Përdorimi i kompanive të shërbimit që shërbejnë për funksione tregtare (si rregull, shitje dhe furnizim) bën të mundur kontrollin e veçuar të flukseve materiale dhe financiare të një ndërmarrje, organizimin e një tamponi mbrojtës në rrugën e një agresori që kryen një sulm përmes një përqendrimi. të llogarive të pagueshme.

Le të shqyrtojmë dy shembuj të përdorimit të një skeme të shpërndarjes së rrezikut në interes të një kompanie ruse të mesme që operon, për shembull, në industrinë ushqimore. Me metodën e mbrojtjes 1, njësia e biznesit të prodhimit Zavod mbrohet nga palët e jashtme nga dy tamponë - Shtëpia e Tregtisë Snab dhe Shtëpia e Tregtisë së Shitjeve, e cila ofron mbrojtjen e nevojshme, dhe gjithashtu ju lejon të ndryshoni në mënyrë fleksibël flukset e burimeve financiare midis njësisë. organizatave. Me metodën e mbrojtjes 2, njësia e biznesit prodhues me emrin e koduar "Operacione" ndërvepron drejtpërdrejt me palët e jashtme, d.m.th. i nënshtrohet rrezikut të kapjes përmes përqendrimit të llogarive të pagueshme, por asetet më të “shijshme” të saj janë të izoluara në kompani – pronarë, të cilat nuk kryejnë aktivitete aktuale.

Metodat taktike të mbrojtjes. një përshkrim të shkurtër të

Kur përdoren metoda taktike të mbrojtjes, kërkohen risi serioze strategjike dhe organizative. Sidoqoftë, për përdorimin e tyre efektiv, toka duhet të përgatitet paraprakisht në formën e një sistemi të dokumenteve të brendshme të ndërmarrjes që rregullojnë shfaqjen e të drejtave dhe marrjen e detyrimeve. Kur formoni një paketë të tillë dokumentesh, vëmendje e veçantë duhet t'i kushtohet fushave të mëposhtme:

rregullimi i formimit dhe veprimtarisë së organeve drejtuese
rregullimi i transaksioneve me aksione
sistemi i monitorimit të gjendjes

Le të ndalemi më në detaje në aspektet më thelbësore të metodave taktike të mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor.

Rregullimi i formimit dhe funksionimit të organeve drejtuese si një mënyrë për të kufizuar në mënyrë të arsyeshme kompetencat e organeve drejtuese

Mbrojtja e suksesshme kundër marrjes dhe bashkimeve armiqësore bazohet në besimin në punën e qartë dhe të mirëkoordinuar të shoqërisë në tërësi, organeve drejtuese dhe menaxherëve të saj si forca kryesore lëvizëse që kapërcen çdo shkelje. Mungesa e brendshme e kontrollit, paqartësia në përcaktimin e fuqive ose inercia e tepruar në vendimmarrje mund të çojë në pasoja negative, dhe nëse ato janë të pranishme gjatë sulmit të agresorit, anija do të shkojë në fund, pa pasur as kohë. te luftosh.

Baza ligjore për mbrojtjen e shoqërisë duhet të jenë dokumentet e brendshme të zhvilluara me përpikëri (Starta, Rregulloret për organet drejtuese, Marrëveshja me Shoqërinë Administruese, etj.), që korrespondojnë me strategjinë e zgjedhur të mbrojtjes. Shpesh, këto dokumente trajtohen si një formalitet i pakëndshëm, duke përsëritur normat e detyrueshme të së drejtës së korporatave. Pronarët e bizneseve shpesh nuk marrin parasysh që me kërcënimin e një marrjeje jo miqësore, ata thjesht mund të mos kenë kohë të mjaftueshme për të eliminuar kontradiktat në dokumente dhe për të bërë shtesa të nevojshme për organizimin e mbrojtjes. Moderne Biznesi rus Kohët e fundit "kapërceu" momentin historik dhjetëvjeçar të zhvillimit të tij, dhe historia tashmë njeh shumë raste kur ish-miqtë dhe bashkëpunëtorët, pasi kanë vendosur të ndajnë biznesin, hyjnë në një klinç të tillë që krijojnë terrenin më pjellor për një sulm. nga një agresor. Dhe kryesisht pse? Sepse ata nuk u munduan paraprakisht të përcaktojnë qartë procedurën për marrjen e vendimeve strategjike për fatin e një biznesi, procedurën e daljes nga biznesi dhe procedurën e përcaktimit të çmimit të një aksioni të ceduar në një biznes.

Para së gjithash, vëmendje duhet t'i kushtohet pikave kryesore të mëposhtme kur hartoni një paketë dokumentesh të brendshme të kompanisë. Në rast të një marrjeje jo miqësore, agresori kërkon të fitojë kontrollin operacional mbi ndërmarrjen. Për këtë qëllim janë duke u ndryshuar organet drejtuese. Më shpesh, përpjekjet për të ndryshuar kryhen edhe para se të fitojnë kontrollin mbi gjysmën e aksioneve të kompanisë. Ligji aktual i aksionerëve parashikon alternativa ndaj organit kompetent për të zgjedhur CEO ose kryetarin e bordit të drejtorëve. Nëse e drejta për t'i zgjedhur ata i atribuohet kompetencës së asamblesë së përgjithshme, atëherë agresori për të marrë kontrollin operacional nuk do të mjaftojë më për të marrë mbështetjen e gjysmës së anëtarëve të bordit të drejtorëve, një mbledhje të përgjithshme të aksionarëve. duhet të mblidhet. E nëse parashikojmë shtesë zgjedhjen e bordit të drejtorëve me votim kumulativ, atëherë afati për mbajtjen e mbledhjes së përgjithshme të jashtëzakonshme mund të shtyhet nga 40 ditë në 70. Për çështjen e mbrojtjes, një muaj shtesë mund të mos jetë i tepërt.

Natyrisht, me kërkesë të anëtarëve të bordit drejtues u thirr një mbledhje e jashtëzakonshme e përgjithshme e aksionarëve. Por statuti parashikonte zgjedhjen e bordit drejtues me votim kumulativ dhe afati i mbledhjes së jashtëzakonshme u shty automatikisht nga 40 ditë në 70. Në çështjen e mbrojtjes, një muaj shtesë luajti një rol vendimtar. Gjatë kësaj kohe, kompania ndërmori një sërë veprimesh, duke përfshirë një blerje treguese të aksioneve të saj me një çmim të mbiçmuar, i cili në fakt bllokoi rritjen e mëvonshme të aksioneve të agresorit dhe u krye puna me aksionerët. Pas një mbledhjeje të përgjithshme të jashtëzakonshme, e cila nuk rizgjodhi anëtarët armiqësorë të bordit të drejtorëve dhe konfirmoi kompetencat e CEO-së në detyrë, aksionet e kompanisë u blenë nga agresori me një çmim të pranueshëm.

Në këtë drejtim, këshillohet të flitet për miratimin në shoqëri të një karte që mbron nga përthithja. Karta që mbron nga përthithja është një term kolektiv që tregon një kompleks të tërë masash që përjashtojnë mundësinë e përdorimit të gabimeve të zakonshme nga agresori dhe ofron mundësi shtesë për mbrojtje procedurale.

Mënyrat e Kufizimit të Arsyeshëm të Kompetencës së Drejtorit të Përgjithshëm dhe Menaxherëve të Kompanisë

Një nga mënyrat më të zakonshme të marrjes armiqësore është blerja e llogarive të pagueshme. Dhe në këtë drejtim, pyetja e përjetshme e aksionerit kryesor të kompanisë do të jetë - a vepron menaxhimi në interes të kompanisë dhe a merr vendime për përfundimin e transaksioneve me kujdesin e duhur?

Legjislacioni aktual u lejon aksionarëve të kufizojnë në mënyrë legjitime mundësitë e zyrtarëve individualë, në veçanti të CEO, në mënyrë që të shmangin krijimin aksidentalisht ose të qëllimshëm të një situate të pafavorshme në kompani.

Para së gjithash, ky është një tregues i drejtpërdrejtë në Kartën e kufizimeve shtesë në ekzekutimin e transaksioneve sipas madhësisë së tyre (opsioni i kufizimeve në llojet e transaksioneve, ndaj palëve nuk përjashtohet). Organi i vetëm ekzekutiv, sipas legjislacionit aktual, kryen në mënyrë të pavarur transaksione deri në 25% të vlerës kontabël të aktiveve të shoqërisë. Për të vendosur një kontroll më të madh mbi aktivitetet e tij, mund të kufizoni 5-10%, etj. Kjo është veçanërisht e këshillueshme me një vlerë të konsiderueshme kontabël të aktiveve ose në prani të disa industrive të ndërlidhura teknologjikisht, por ligjërisht të ndara.

Kompetenca e CEO në zbatimin e transaksioneve mund të kufizohet duke ndryshuar strukturën e organeve drejtuese. Në shoqëritë ku prania e një bordi drejtues nuk është e nevojshme, bëhet e mundur prezantimi i këtij organi dhe transferimi i një pjese të kompetencave të tij. Në kompanitë e mesme dhe të mëdha, kompetencat e organit ekzekutiv rishpërndahen ndërmjet CEO dhe bordit. Krijimi i bordit të drejtorëve dhe i bordit lejon gjithashtu përdorimin e një metode të tillë mbrojtjeje taktike si burokratizimi i procedurës së vendimmarrjes në kompani. Siç është përmendur tashmë, është e mundur të transferohen kompetencat e CEO tek kompania administruese.

Çështjet procedurale të marrjes së vendimeve që janë me rëndësi strategjike për shoqërinë duhet të rregullohen qartë në rregulloret për organet drejtuese dhe në një dokument kaq të rëndësishëm për çdo organizatë tregtare siç është Rregullorja për procedurën e lidhjes së kontratave. Formimi i saktë i procesit të menaxhimit për lidhjen e një kontrate dhe rregullimi i qartë ligjor i tij lejon në shumicën e rasteve shmangien e kërcënimit të menaxhmentit dhe punonjësve të kompanisë që veprojnë në interes të agresorit (të pranojnë kushtet e marrëveshjes që janë skllavëruese për shoqëria, për t'i ofruar një mundësi të thjeshtë agresorit për të blerë detyrimet e shoqërisë, etj.).

Krijimi i mbrojtjes shtesë përmes një shpërndarjeje të arsyeshme të kompetencave midis organeve drejtuese të kompanisë, kufizimi i kompetencave të pakontrolluara të menaxhimit, nuk lejon që një kompani jo miqësore të detyrojë menaxherët e kompanisë të lidhin një marrëveshje ose të marrin një vendim që bën nuk korrespondojnë me interesat e shoqërisë. Me drejtësi, duhet thënë se kufizime të tilla nuk do të jenë në gjendje të mbrojnë plotësisht shoqërinë nga veprimet e një CEO jo miqësor. Por edhe në një situatë kaq ekstreme, ai nuk do ta privojë kompaninë nga aseti më i rëndësishëm në një orë dhe nuk do të përqendrojë llogari të rëndësishme të pagueshme me një kompani jo miqësore.

Marrëveshjet e aksioneve si një zonë me rrezik të lartë

Mënyra më e njohur për të fituar kontrollin mbi një shoqëri aksionare është blerja e aksioneve të saj. Gjatë ndërtimit të mbrojtjes kundër blerjeve nëpërmjet konsolidimit të aksioneve, vëmendje e veçantë duhet t'i kushtohet kërkesave minimale të vendosura në këtë drejtim për statutin dhe regjistruesin e shoqërisë.

Në praktikën e luftës së korporatave, ku zgjidhja e një konflikti shkon përtej fushëveprimit të negociatave dhe përdoren të gjitha mjetet e disponueshme të sulmit dhe mbrojtjes, ka shumë shpesh raste të sfidimit të vendimeve të organeve qeverisëse në bazë të mosrespektimit të procedurën e vendimmarrjes. Meqenëse opsionet për të sfiduar mbi baza të tilla janë të ndryshme, duhet t'i paraqiten kërkesa shtesë statutit të kompanisë, në veçanti, për të rregulluar:

procedurën për njoftimin e aksionarëve dhe të shoqërisë për ofertën e aksioneve për shitje (për CJSC);
procedurën për blerjen e aksioneve të pashlyera nga Shoqëria;
procedura për marrjen e një vendimi për rritjen e kapitalit të autorizuar (aksionet e deklaruara);
procedurën e konvertimit të letrave me vlerë në aksione.

Por, pasi të keni zhvilluar dhe miratuar kartën më mbrojtëse, nuk ka nevojë të bëni gabime elementare. Pronari i vërtetë i biznesit e regjistroi ligjërisht kompaninë për një tjetër individual... Për sa kohë që biznesi nuk ishte i madh, pyetjet nuk lindnin. Me shfaqjen e një fitimi të mirë, aksioneri zyrtar filloi të kërkonte gjithnjë e më shumë shuma nën kërcënimin e shitjes së biznesit, me krijimin e të cilit kishte vetëm një marrëdhënie indirekte. Për meritë të pronarit të vërtetë, ai vendosi të dilte nga kjo situatë me ndihmën e avokatëve. U zhvillua një skemë për krijimin e një borxhi nga aksionari zyrtar për detyrimet e tij personale dhe për të shlyer borxhet, aksionari transferoi të gjithë bllokun e aksioneve.

Një çështje e veçantë e mbrojtjes është zgjedhja e një regjistruesi. Shoqëritë jo gjithmonë ia transferojnë regjistrin e tyre një regjistruesi profesionist kur kjo nuk kërkohet drejtpërdrejt nga ligji. Por kur organet shtetërore vijnë në një ndërmarrje me një "kontroll" doganor (qoftë prokuroria apo Ministria e Punëve të Brendshme me kompetencat e tyre të reja, nuk ka rëndësi) dhe, bazuar në listën e zgjeruar të dokumenteve që ata kanë e drejta për të kërkuar, ata kërkojnë të paraqesin një regjistër të aksionarëve, duhet të dalin me arsye formale për refuzim. Kur regjistri i një shoqërie aksionare i është transferuar për mirëmbajtje një regjistruesi të specializuar mirë të verifikuar, mund të mbështetet plotësisht në faktin se gjatë verifikimit ai do t'i referohet një liste shteruese të arsyeve për zbulimin e një informacioni të tillë.

Gjithashtu nuk duhet harruar se përdorimi i një regjistruesi të specializuar për pronarin kryesor të një shoqërie aksionare është një mënyrë shtesë për rregullimin e transaksioneve me aktivin më likuid të shoqërisë - aksionet e saj dhe një mënyrë për të ngushtuar në mënyrë të arsyeshme kompetencat e pakontrolluara të sipërmarrjes. menaxhimi.

Kur zgjedh një regjistrues, një pronar i kujdesshëm do të kontrollojë patjetër:

a është një kompani e njohur në bursë me reputacion të mirë;
nëse regjistruesi do të ofrojë një mundësi për të marrë informacion operacional mbi lëvizjen e aksioneve të shoqërisë;
nëse është i pavarur nga strukturat potencialisht armiqësore.

Monitorimi i gjendjes aktuale

Kur blejnë asetet më interesante, shumë agresorë veprojnë sipas parimit: "Pse të blesh një ndërmarrje nëse mund të blesh menaxhimin e saj?" Në të vërtetë, nëse ndërmarrja nuk ka një sistem efektiv të monitorimit të pavarur të aktiviteteve të saj financiare dhe ekonomike (me fjalë të tjera, sistemin e sigurisë ekonomike të biznesit), nuk do të jetë aq e vështirë për agresorin të zbatojë këtë parim.

Motivimi i menaxherëve

Kur krijoni një sistem mbrojtjeje, nuk duhet të tërhiqeni shumë nga parimi "tërhiq dhe mos e lësho", i cili njihet gjerësisht në Rusi. Sistemi i burokratizimit total të procedurave të menaxhimit dhe kontrollit të rreptë mbi respektimin e tyre në vetvete nuk mund të sigurojë mbrojtje efektive të biznesit. Komplikimi i tepërt i procedurave mund të zvogëlojë menaxhimin e biznesit duke ulur efikasitetin e vendimmarrjes dhe të irritojë menaxherët e lartë dhe specialistët kryesorë.

Motivimi korrekt i menaxherëve dhe specialistëve kryesorë është themeli i çdo sistemi të menaxhimit të ekipit. Janë ata që përbëjnë thelbin e personelit të kompanisë dhe përcaktojnë kryesisht suksesin e këtij biznesi. Prandaj, një nga mekanizmat më efektivë për mbrojtjen e një biznesi është krijimi i një sistemi motivimi që drejton menaxhmentin e kompanisë në rritjen e vlerës dhe efikasitetit të biznesit. Në komunitetin e biznesit perëndimor, skemat e pjesëmarrjes së partneritetit të menaxherëve të lartë dhe specialistëve kryesorë në biznes (opsione, mekanizma të ardhurash të shtyra, "parashuta") janë të përhapura. Në Rusinë moderne, këto mekanizma pothuajse nuk përdoren kurrë, gjë që, sipas mendimit tonë, tregon më tepër një zhvillim të pamjaftueshëm të kulturës së qeverisjes së korporatave sesa pamundësinë themelore të përdorimit të këtyre skemave në tokën e brendshme.

Metodat e kundërveprimit aktiv

Çdo metodë e kundërveprimit aktiv duhet të ndërtohet mbi bazën e strategjisë së veprimeve të agresorit. Prandaj, të gjitha veprimet e shoqërisë që synojnë zmbrapsjen e agresionit mund të ndahen me kusht në:

Blerja emergjente e aksioneve nga aksionarët e vegjël;
Vendosja shtesë e aksioneve me abonim privat;
Ristrukturimi emergjent, heqja e aseteve;
Shlyerja e synuar e aksioneve të tyre nga agresori;
Blerja e aksioneve ose e pasurive të tjera të agresorit për qëllime të shkëmbimit të mëvonshëm;
"Kalorësi i Bardhë" - largimi nën mbrojtjen e një lojtari më të fortë se agresori;
"Ri-inkorporim" - riregjistrimi i një kompanie në një rajon tjetër;
Çështje gjyqësore (ose mosmarrëveshje për çfarëdo arsye).

Ne planifikojmë në botimet e ardhshme të nxjerrim në pah në detaje këto dhe metoda të tjera praktike të kundërveprimit aktiv të përdorura në kushtet e brendshme. Shpresojmë që qasja për organizimin e mbrojtjes gjithëpërfshirëse kundër pushtimeve armiqësore e propozuar në këtë artikull ju ka ndihmuar të përshtatni në sistem të gjitha metodat më të zakonshme të mbrojtjes. Me rregullimin e radhës të strategjisë së biznesit, nuk do të harroni të merrni parasysh çështjet e mbrojtjes efektive të saj. Kur krijoni një sistem mbrojtjeje, ju sugjerojmë të përdorni rregullin e vjetër, si botëror, "Ai që paralajmërohet është i armatosur".

L.L. Nikitin,
Drejtor i Departamentit të Konsulencës së ACF "Teknologjitë Moderne të Biznesit"
D.V. Nurzhinsky,
Shef i Departamentit të Ekspertizës Juridike të FSHC-së "Teknologjitë moderne të biznesit"

Temat e raporteve dhe abstrakteve.

1. Kontrolli i brendshëm dhe menaxhimi i riskut si kritere për qeverisje efektive të korporatës.

2. Sistemi i kontrollit të brendshëm dhe menaxhimit të riskut në shoqëri.

3. Përcaktimi i kompetencës së organeve drejtuese në zbatimin e sistemit të kontrollit të brendshëm në ndërmarrje.

Literatura kryesore:

1. Shadrin M.B. Menaxhimi strategjik... Edicioni i 2-të. SPb .: Peter, 2009 - 320s.

2. Shapkin A.S. Rreziqet ekonomike dhe financiare. M.: shkollë e diplomuar, 2007 - 244s.

3. Bob Garrat . Si të parandaloni një krizë në zhvillimin e kompanisë. Zbatimi i standardeve të reja të qeverisjes së korporatës. M .: Shtëpia botuese Eksmo 2008. - 304s.

4. Utkin E.A. . Menaxhimi i rrezikut të ndërmarrjes - M.: Teps, 2007 - 255 f.

5. Bordi i Drejtorëve si standard global i qeverisjes së korporatës / Ed. I.V. Belikova. - M .: Eksmo, 2008 .-- 624 f.

Literaturë shtesë:

1. Buletini “Qeverisja e korporatave dhe zhvillim inovativ Ekonomia e Veriut ”Qendra e Kërkimit për të Drejtën e Korporatave, Menaxhimin dhe Investimet e Sipërmarrjes SyktSU (www.syktsu.ru).

2. Akti Sarbanes-Oxley (SHBA). (www.koet.syktsu.ru).

4. Prona, qeverisja korporative dhe investimet / A.P. Shikhverdiev, G.P. Poltavskaya, V.K. Bojkovi. Syktyvkar, dega Syktyvkar e OU VPO TsS RF "MUPK", 2005. - 306 f.

5. Tom Colend, Tim Kohler, Jack Pudrin. Vlera e kompanisë: vlerësimi dhe menaxhimi. Per. nga anglishtja M .: ZAO "Olimp Business", 2008 - 576s.

6. A. V. Cherezov Rubinstein T.B... Korporatat, qeverisja e korporatave. Moskë: Shtëpia Botuese ZAO "Ekonomia", 2006. - 478 f.

7. A.P. Shikhverdiev, Basmanov NË TË. Tërheqja e aseteve. E drejta ekonomike. 2002. Nr. 7.

8. Shikhverdiev A.P., Blinov A.O.,. A.V. Kuznetsov E drejta e korporatave në sistemin e qeverisjes korporative. Moskë: Ed. Qendra "Aksionari". 2006 .-- 343s.

9. Vesnin V.G. Menaxhimi: tekst shkollor .. M .: Perspektiva, 2009 - 512s.

10. Parimet ndërkombëtare të qeverisjes korporative (www.koet.syktsu.ru).

11. Broilo E.V. teoria dhe praktika e kontabilitetit për krizat dhe rreziqet në menaxhim organizatat moderne... Monografi. - Syktyvkar. Shtëpia botuese e librit Komi, 2006

Marrja është instrumenti kryesor për rishpërndarjen dinamike të kontrollit mbi kompanitë. Blerjet lejojnë zhvendosjen e menaxherëve joefektiv (kundër vullnetit të këtyre të fundit) dhe përfitojnë nga efekti sinergjik i kombinimit të firmave të ndryshme. Për më tepër, vetë kërcënimi i marrjes në pronësi ndikon në sjelljen e atyre që kanë të drejta kontrolli, domethënë i disiplinon ata. Në këtë drejtim, një treg që funksionon mirë njihet si një komponent i rëndësishëm (nëse jo një parakusht) i një sistemi efektiv të qeverisjes korporative.

Si rezultat i marrjes në dorëzim, kontrolli mbi kompaninë, strategjia e saj dhe procesi i vendimmarrjes ndryshojnë dhe drejtorët dhe menaxherët zëvendësohen. Përfitimi ekonomik i marrjes në pronësi qëndron, në veçanti, në atë që mund të bëhet parakusht për përmirësimin e përdorimit të aseteve të shoqërisë. Kjo, nga ana tjetër, do të përfitojë të gjithë aksionarët. Në të njëjtën kohë, blerjet janë një burim i mundshëm i shkeljeve të të drejtave të aksionarëve të vegjël.

Ndryshimi i kontrollit mund të kryhet në baza vullnetare, nëpërmjet një blerjeje ose bashkimi, siç është rënë dakord midis aksionarëve dhe drejtuesve të shoqërive pjesëmarrëse në një blerje ose bashkim të tillë. Megjithatë, blerjet mund të jenë edhe armiqësore, në të cilat disa nga aksionerët e drejtorëve dhe menaxherët e kompanisë së synuar përpiqen të parandalojnë marrjen. Pasojat negative të marrjes së kontrollit nuk kufizohen në abuzime të mundshme në periudhën që çon në një blerje të tillë (për shembull, një ofertë vullnetare me dy faza për të blerë aksione në të cilat grupeve të ndryshme aksionerësh u ofrohen çmime të ndryshme), por përfshin gjithashtu të mundshme problemet e mëvonshme me të cilat mund të përballen aksionarët e vegjël (për shembull, ndryshimi i politikës së dividentit ose rritja e shpërblimit të menaxherëve në dëm të interesave të aksionarëve të vegjël).

Në rast të një ndryshimi vullnetar të kontrollit, aksionarët mund të shprehin qëndrimin e tyre ndaj rezultateve të një ndryshimi të tillë dhe të japin shprehimisht pëlqimin e tyre për çdo pasojë të tij. Në rastin e një marrjeje armiqësore, drejtorët dhe menaxherët zakonisht kanë më shumë opsione për të parandaluar, duke vepruar në interesat e tyre, ndryshimet në kontroll që do të rrisnin vlerën e aksioneve të kompanisë. Në të njëjtën kohë, nëse përpjekja armiqësore e marrjes është e suksesshme, aksionerët e pakicës që nuk kanë dhënë pëlqimin për të marrë kontrollin mund të gjenden në një situatë ku aksioneri i ri kontrollues do të abuzojë me pozicionin e tij dhe do të përpiqet t'i "ndëshkojë" ata për një sjellje të tillë.

Gjatë disa dekadave të fundit, çështja e rregullimit të blerjeve ka marrë një rëndësi të veçantë. BE-ja tani ka miratuar Direktivën e Trembëdhjetë të Ligjit për Shoqëritë Aksionare mbi ofertat për të blerë aksione në një blerje. Ndryshe nga Legjislacioni rus, direktiva synon të zbatojë rregullat e blerjes për kompanitë e listuara dhe të marrë në konsideratë në mënyrë specifike propozimet për blerje vullnetare (të cilat nuk rregullohen fare nga ligji rus). Ofertat vullnetare për të blerë aksione përfaqësojnë një ofertë publike për të blerë aksione në një shoqëri, si rezultat i pranimit të së cilës ndryshon kontrolli. Ekzistojnë rregulla specifike në lidhje me termat dhe kushtet e ofertave të tilla dhe zbulimin e informacionit rreth tyre. Për këtë çështje, legjislacioni po përmirësohet gjithashtu në Rusi.

Kështu, më 5 janar 2006, Presidenti nënshkroi Ligjin Federal Nr. 7-FZ "Për ndryshimet në ligjin federal" për shoqëritë aksionare "dhe disa akte të tjera legjislative të Federatës Ruse". Në përputhje me këtë ligj, parashikohet Ligji Federal "Për shoqëritë aksionare". Kapitull I ri rregullimi i procesit të blerjes së blloqeve të mëdha të aksioneve. Në vend të artikullit të 80-të "Blerja e 30 ose më shumë për qind të aksioneve të zakonshme të shoqërisë", u shfaq një kapitull i ri, që numëronte 10 artikuj. Kjo risi vlen për të gjitha shoqëritë aksionare të hapura, aksionarët e tyre, si dhe investitorët që synojnë të blejnë aksione të një shoqërie aksionare të hapur.

Për t'u mbrojtur nga pushtimet armiqësore, përdoren metoda të veçanta që zvogëlojnë gjasat e kapjes së një objekti ndërmarrje. Në varësi të situatës, iniciatori i mbrojtjes kundër konfiskimeve mund të jetë menaxhimi i organizatës ose pronari i saj (ose një nga pronarët).

Është e vështirë të thuhet se si mbrojtja nga kapja do të ndikojë në mirëqenien e aksionarëve të objektivit të ndërmarrjes. Në këtë drejtim, në teorinë perëndimore të qeverisjes së korporatave, ekzistojnë hipoteza për mirëqenien e aksionarëve dhe mirëqenien e menaxhmentit.

Në hipotezën e mirëqenies së aksionarëve argumentohet se zbatimi i masave për mbrojtjen nga marrja në dorëzim armiqësor në objekt-objekt rrit mirëqenien aktuale të aksionerëve të tij. Në përputhje me këtë hipotezë, burimet e rritjes së pasurisë së aksionarëve mund të jenë si më poshtë:

1. Të gjitha transaksionet në të cilat ka kontradikta ndërmjet palëve të përfshira në to mbi vlerën e sendit të shitur shoqërohen me një negocim të gjatë çmimi dhe marrja armiqësore nuk bën përjashtim. Në një blerje armiqësore, subjekti përpiqet të negociojë madhësinë e tenderit drejtpërdrejt me aksionarët e njësisë ekonomike, duke injoruar menaxhimin e tij. Përjashtimi i menaxherëve nga dakordësia për madhësinë e ofertës së tenderit mund të ulë ndjeshëm mirëqenien e aksionerëve, pasi këta të fundit nuk janë në gjendje të negociojnë me aq efikasitet sa menaxherët e tyre për të rënë dakord për një çmim riblerje dhe mund t'i shesin me një çmim shumë të ulët. Disa metoda mbrojtëse e pengojnë entitetin-entitet të injorojë menaxhimin e njësisë ekonomike. Për më tepër, mbrojtja ngadalëson procesin e marrjes armiqësore, në këtë kohë ndërmarrjet-subjektet konkurruese mund të interesohen për marrjen e tyre, dhe një rritje e konkurrencës çon në mënyrë të pashmangshme në një rritje të madhësisë së ofertës së tenderit.

2. Kërcënimi i vazhdueshëm i marrjes armiqësore mund të çojë në faktin se menaxherët e ndërmarrjes-objekt nuk do të fokusohen në stabilitetin dhe prosperitetin e ndërmarrjes në afat të gjatë, por në treguesit aktual të përfitueshmërisë së saj. Menaxhmenti fillon të zvogëlojë vëllimin e investimeve, të refuzojë projektet e investimeve, periudha e shlyerjes së të cilave kalon 2-3 vjet. Në të vërtetë, nëse ndërmarrja së shpejti mund të absorbohet nga konkurrentët (dhe pas një marrjeje jo miqësore, menaxhimi i ndërmarrjes objekt do të zëvendësohet), atëherë është e natyrshme që menaxhmenti i ndërmarrjes objekt nuk do të jetë i interesuar në planin afatgjatë. Një sjellje e tillë e menaxhmentit do të çojë në një rritje afatshkurtër të vlerës së ndërmarrjes dhe një ulje të vlerës së saj në afat të shkurtër, dhe si pasojë, në një ulje të mirëqenies së aksionarëve të saj. Mbrojtja nga marrja e armikut ndihmon në zgjidhjen e këtij problemi.

Hipoteza e mirëqenies së menaxherëve, përkundrazi, ai argumenton se mbrojtja kundër marrjeve armiqësore redukton mirëqenien e aksionarëve të ndërmarrjes së synuar. Menaxhmenti, duke u mbrojtur nga një marrje jo miqësore, ndjek interesat e veta, përkatësisht, përpiqet të dobësojë artificialisht funksionin disiplinor të tregut të kontrollit të korporatës. Kështu, menaxhmenti mbron para së gjithash veten dhe jo aksionarët fare. Mbrojtja zvogëlon mundësinë e një marrjeje jo miqësore të një ndërmarrje-objekti, që do të thotë se zvogëlon rrezikun e humbjes së pagave nga menaxhmenti. Veprimet mbrojtëse që nuk përfitojnë aksionerët mund të përfitojnë nga menaxhmenti që po përpiqet të zbusë rreziqet e tyre.

Ka një sërë çështjesh të diskutueshme në hipotezën e mirëqenies menaxheriale. Praktika e brendshme dëshmon kundër pohimit se pas përgatitjes së mbrojtjes duhet të ketë rritje të vëllimit të investimeve. Vërehet situata e kundërt - sapo investitorët mësojnë për një konflikt të korporatës dhe përgatitjen e mbrojtjes, vëllimi i investimeve zvogëlohet ndjeshëm.

Mbrojtja e ndërmarrjes së synuar nga blerjet armiqësore shpesh shihet si një problem i marrëdhënieve të agjencisë brenda ndërmarrjes. Për ta bërë këtë, mjafton të supozohet se palët në marrëdhënien e agjencisë (një menaxher është një agjent i aksionarëve, të cilët teorikisht duhet të maksimizojnë mirëqenien e tyre) do të maksimizojnë mirëqenien e tyre. Kështu, shumë vendime të menaxhimit do të jenë në kundërshtim me mirëqenien e aksionerëve. Ky konflikt interesi quhet kosto agjencie, por ajo që është kosto për aksionerët është fitimi për menaxhmentin.

Metodat kryesore të mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore të ofruara nga literatura moderne e huaj janë paraqitur më poshtë.

Teknikat për mbrojtjen e një kompanie nga një blerje përpara se të shpallet publikisht marrëveshja.

1. Ndryshimet në statutin e korporatës(Amendamentet "Anti-peshkaqen" në
statuti):

- Rotacioni i Bordit të Drejtorëve: këshilla është e ndarë në disa pjesë. vjetore
zgjidhet vetëm një pjesë e këshillit. Kërkohen më shumë vota
për të zgjedhur një ose një tjetër drejtor.

- Supershumica: miratimi super-shumicë i një bashkimi
aksionarët. Kërkohet një proporcion më i lartë në vend të shumicës së zakonshme
vota, jo më pak se 2/3, dhe zakonisht 80%.

- Çmimi i drejtë: kufizon bashkimet për aksionarët me më shumë se,
se një pjesë e caktuar e aksioneve në qarkullim, nëse nuk paguhet vlera e drejtë
çmimi (i përcaktuar nga një formulë ose një procedurë e përshtatshme vlerësimi).

2. Ndryshimi i vendit të themelimit të një korporate. Nisur nga dallimi në
legjislacioni i rajoneve individuale, zgjidhet vendi për regjistrim, në
të cilat mund të jenë më të lehta për të kryer ndryshime kundër konfiskimit të statutit dhe për të lehtësuar
mbrojtje ligjore për veten tuaj.

3. "Pilula helmuese". Këto masa zbatohen nga kompania për të reduktuar atë
atraktiviteti për një "pushtues" të mundshëm. Për shembull, për
aksionarëve ekzistues u lëshohen të drejta që, në rast blerjeje
një pjesë e konsiderueshme e aksioneve të pushtuesit mund të përdoret për
blerjen e aksioneve të zakonshme të shoqërisë me një çmim të ulët, zakonisht në
gjysma e çmimit të tregut. Në rast bashkimi, të drejtat mund të përdoren për të
blerjen e aksioneve në shoqërinë blerëse.

4. Emetimi i aksioneve me te drejta me te larta vote. Përhapja
aksione të zakonshme të një klase të re me të drejta më të larta votimi. Lejon
Menaxherët e kompanive të synuara marrin shumicën e votave pa zotëruar
një pjesë më të madhe të aksioneve.

5. Blerje e leveraged. Blerja e një kompanie ose e saj
nënndarjet nga një grup investitorësh privatë që tërheqin një peshë të lartë
para të huazuara. Aksionet e shoqërisë që blihen në këtë mënyrë janë më të mëdha
nuk tregtohen lirisht në bursë. Nëse, pas shpengimit të shoqërisë, kjo
grupi udhëhiqet nga menaxherët e tij, atëherë quhet një marrëveshje e tillë blerjen e kompanisë
menaxherët.

Teknikat për mbrojtjen e një kompanie nga një blerje pas një njoftimi publik të kësaj marrëveshjeje.

1. Mbrojtja e Packman. Kundërsulm ndaj veprimeve të pushtuesit.

2. Procesi gjyqësor. Procedura është ngritur kundër pushtuesit për
shkelje e ligjeve antitrust ose antimonopol
letrat me vlerë.

3. Bashkimi me “kalorësit e bardhë”. Si një përpjekje e fundit për t'u mbrojtur kundër
marrjes, ju mund të përdorni opsionin e kombinimit me një "miqësore
kompania ", e cila zakonisht quhet "kalorësi i bardhë".

4. Forca të blinduara jeshile. Disa kompani krijojnë një grup investitorësh,
duke i kërcënuar me sekuestrim, një ofertë për të riblerë me një prim, d.m.th.
një ofertë për të riblerur nga shoqëria aksionet e saj me një çmim që tejkalon
treg, dhe, si rregull, tejkalimi i çmimit të paguar për këto
aksioneve ky grup;

5. Lidhja e kontratave menaxheriale. Kompanitë përfundojnë me e tyre
kontratat e menaxhimit të personelit drejtues në të cilat
për punën e menaxhmentit ofrohet shpërblim i lartë. Kjo
shërben si një mjet efektiv për rritjen e çmimit të shoqërisë së absorbuar,
që nga viti kostoja e "parashutave të arta" në këtë rast do të rritet ndjeshëm.

6. Ristrukturimi i aseteve. Blerja e aseteve që nuk ju pëlqejnë
pushtues apo kush do të krijojë probleme antitrust.

7. Ristrukturimi i detyrimeve. Emetimi i aksioneve për një të tretë miqësore
palëve ose rritje të numrit të aksionarëve. Shlyerja e aksioneve me një prim nga
aksionarët ekzistues

Le të shqyrtojmë metodat e listuara të mbrojtjes për përputhjen e tyre me legjislacionin aktual rus.

Vendosja e një përqindje më të lartë votash (në terminologjinë amerikane - kusht super-shumicë) për zgjidhjen e çështjeve më të rëndësishme është në kundërshtim me Artin. 49 FZ sh.a., i cili përcakton qartë përqindjen e votave për vendimmarrje në mbledhjet e aksionerëve.

E drejta për të blerë aksione të një emetimi shtesë me një zbritje të konsiderueshme në rast të një blerjeje jo miqësore (në terminologjinë amerikane - "pilula helmuese) nuk mund të parashikojë ndonjë zbritje të rëndësishme kur aksionarët blejnë aksione si të njësisë ekonomike-entitetit ashtu edhe të njësisë ekonomike. (Neni 36 i Ligjit Federal të shoqërisë aksionare) Në të njëjtën kohë, një pjesë e madhe e efektit të "pilulës helmuese" humbet gjithashtu, pasi aksionarët e ndërmarrjes objekt nuk kanë asnjë nxitje për të blerë aksione të emetimit shtesë. , i kryer në rast të një marrjeje jo miqësore.

Përdorimi i kompensimit për menaxhim (në terminologjinë amerikane - "parashutat e arta") nuk bie ndesh me legjislacionin rus, por praktika e marrjes në dorëzim armiqësor dëshmon se "parashutat e arta" janë mjetet më pak efektive për t'u marrë me një sipërmarrje subjekti. Para së gjithash, kjo për faktin se shuma e kompensimit të paguar për menaxherët e ndërmarrjes-objekt nuk është e krahasueshme me shkallën e fondeve të shpenzuara në përgjithësi për kapjen. Sulmuesit që paguajnë miliarda dollarë për të blerë biznese mund të përballojnë relativisht lehtë humbjen e disa milionëve në pagesa kompensimi.

Metodat e mëposhtme të mbrojtjes aktive të ndërmarrjeve nga marrja në dorëzim armiqësor janë:

· Blerja e aksioneve (marrëveshja e mosveprimit);

· Rikapitalizimi;

· Ftesa e "kalorësit të bardhë", ose "kalorësit të bardhë";

· Ristrukturimi i aseteve;

· Konsolidimi i aksioneve të veta;

· Mbrojtja e Packman.

Blerja e aksioneve është riblerja nga njësia ekonomike e aksioneve të veta nga njësia ekonomike, e shoqëruar në shumicën e rasteve me pagesën e një primi. Për të parandaluar përpjekjet e mundshme të mëtejshme për të blerë aksione në të ardhmen, nënshkruhet një marrëveshje mosveprimi, sipas së cilës subjekti merr përsipër të mos blejë aksione të firmës së synuar për një periudhë të caktuar kohore (zakonisht të paktën 5 vjet).

Një marrëveshje pa veprim është një nga strategjitë më pak efektive të mbrojtjes, kryesisht sepse ajo në thelb i siguron firmës së synuar vetëm një afat të përkohshëm. Nëse firma e synuar dështon ose nuk ka kohë për të përfituar nga kjo vonesë për të marrë masa më efektive mbrojtëse, ka të ngjarë që të tjerët të ndjekin propozimin e parë.

Një analizë e legjislacionit rus tregon se përdorimi i metodës së riblerjes në praktikën ruse mund të kundërshtohet lehtësisht si shkelje e të drejtave dhe interesave të aksionarëve të tjerë që nuk marrin pjesë në blerje. Dispozitat e Art. 72 ФЗ AO parashikon që një shoqëri aksionare ka të drejtë të blejë aksionet e saj të vendosura me vendim të mbledhjes së aksionarëve dhe bordit të drejtorëve. Çdo aksionar - pronar i aksioneve të kategorive të caktuara, vendimi për blerjen e të cilave është marrë, ka të drejtë të shesë aksionet e tij, dhe kompania është e detyruar t'i blejë ato (klauzola 4 e nenit 72 të Ligjit Federal të SHA ). Në praktikë, është e pamundur të ndahen aksionet e përbashkëta të ndërmarrjes së synuar nga aksionet e aksionarëve të tjerë. Kur vendosni të blini aksione me çmim premium, ka shumë të ngjarë që të gjithë aksionarët të ofrojnë aksione për rimbursim. Në një situatë të tillë, objekti-ndërmarrja do të jetë e detyruar të kryejë një shlyerje proporcionale të aksioneve (klauzola 4 e nenit 72 të Ligjit Federal të SHA) dhe për këtë arsye objektivat e planifikuara të riblerjes nuk do të arrihen.

Për më tepër, bordi drejtues i një shoqërie aksionare nuk ka të drejtë të marrë vendim për blerjen e aksioneve nëse vlera nominale e aksioneve të shoqërisë në qarkullim është më e vogël se 90% e kapitalit të autorizuar. Me fjalë të tjera, madhësia maksimale e paketës që mund të blihet nga njësia ekonomike nuk është më shumë se 10%. Mbledhja e aksionerëve mund të vendosë të blejë një aksion më të madh, por nuk ka gjasa që aksionarët të pranojnë t'i paguajnë një prim të konsiderueshëm njësisë ekonomike, duke u privuar në të njëjtën kohë aksionarëve të tjerë mundësinë për të fituar të njëjtin fitim.

Rikapitalizimi është një nga mjetet juridike më drastike. Zakonisht i referohet pagesës së dividentëve të rëndësishëm për aksionarët e ndërmarrjes së synuar, të financuar nga fondet e huazuara. Në të njëjtën kohë, disa aksionarë marrin dividentë kryesisht në para të gatshme ose një kombinim të parave dhe letrave me vlerë të borxhit, ndërsa menaxhmenti dhe aksionarët besnikë ndaj tij marrin kryesisht aksione shtesë. Ndërmarrja e objektit gjithashtu mund të përdorë tërheqjen e drejtpërdrejtë të fondeve të huazuara pa paguar dividentë për aksionarët. Sidoqoftë, në të dyja rastet, rezultati i operacioneve të tilla është një ndryshim i mprehtë në strukturën e kapitalit të firmës me një rritje të pjesës së burimeve të financimit të huazuara. Përveç kësaj, si rezultat i rikapitalizimit, pjesa e kapitalit aksionar të kontrolluar nga drejtuesit dhe aksionarët shumicë shpesh rritet me 30% ose më shumë.

Efektiviteti i kësaj metode të mbrojtjes perceptohet nga ne në mënyrë të paqartë. Borxhi shtesë rrit shkallën e varësisë financiare të biznesit dhe çon në rritjen e rrezikut të biznesit të ndërmarrjes-objekt. Si rezultat i rikapitalizimit, ose tërheqjes së fondeve shtesë të huazuara, pjesa e borxhit në strukturën e kapitalit shpesh rritet në një vlerë kritike prej 85-90%. Kjo metodë quhet “taktika e tokës së djegur” në SHBA, sepse si rezultat i zbatimit të saj, sipërmarrja-objekt shpesh falimenton1.

Në kushtet ruse, përdorimi i një metode të tillë mund të jetë i vështirë, para së gjithash, për shkak të moszhvillimit të tregut të obligacioneve të korporatave. Për momentin në treg qarkullojnë obligacione prej 10-15 emetuesish, që përfaqësojnë më të mëdhenjtë dhe kompanitë e famshme(RAO "Gazprom", OJSC "TNK", OJSC "LUKOIL", etj.). Për pjesën tjetër, aksesi në këtë treg është aktualisht i mbyllur, pasi investitorët nuk janë të gatshëm të marrin përsipër rreziqet e investimit në borxhet e ndërmarrjeve ruse, të cilat janë kryesisht struktura jo transparente me perspektiva të pasigurta zhvillimi. Të njëjtat arsye përcaktojnë disponueshmërinë e kufizuar të kredive bankare. Kështu, përdorimi i metodës së mbrojtjes, e cila përfshin tërheqjen e burimeve të konsiderueshme të huazuara, është e vështirë për shumicën e ndërmarrjeve ruse, nëse jo e pamundur.

Duke u mbrojtur kundër një kontrolli armiqësor, ndërmarrja e synuar mund të përdorë ristrukturimin, i cili përfshin si shitjen ashtu edhe blerjen e aseteve të caktuara. Kur planifikon një blerje, pushtuesi vlerëson ndryshe shkallën e tërheqjes së aseteve të caktuara të ndërmarrjes-objekt. Shpesh ka situata në të cilat agresori, edhe para momentit të marrjes së drejtpërdrejtë, e di qartë se cilat asete duhet të ruhen dhe cilat mund të shiten për rifinancim, të tërhequr për këtë sekuestrim të borxhit. Bazuar në qëllimin e blerësit, fokusin e biznesit të tij, objekti-ndërmarrja mund të vlerësojë paraprakisht shkallën e tërheqjes së aseteve të saj të ndryshme për pushtuesin.

Duke përcaktuar se cilat pasuri janë më tërheqëse për agresorin, ndërmarrja-objekt mund t'i shesë ato, gjë që në shumicën e rasteve çon në përfundimin e sekuestrimit. Kjo metodë e mbrojtjes në praktikën amerikane quhet "kurora e gjembave".

Është një nga metodat më të diskutueshme të luftës së ndërmarrjeve vendase me blerës jo miqësorë. Në procesin e zbatimit të saj, ndërmarrja-objekt mund të humbasë shumicën e aktiveve më të vlefshme, të cilat nuk mund të mos shkaktojnë rezistencë aktive nga aksionarët. Prandaj, menaxherët e aseteve duhet të bëjnë të gjitha përpjekjet për të marrë të paktën çmimin e tregut për asetet që shiten, përndryshe ata do të akuzohen në mënyrë të pashmangshme për veprime që cenojnë interesat e aksionerëve.

E kundërta e metodës së mbrojtjes së "kurorës së gjembave" është blerja nga objekti i aktiveve. lloje të caktuara... Së pari, duke blerë asete ose një biznes tashmë që funksionon, ndërmarrja e synuar mund të përpiqet të krijojë probleme për absorbuesin në përputhje me kërkesat e legjislacionit antimonopol (me marrjen e pëlqimit paraprak për marrëveshjen nga autoritetet antimonopol). Së dyti, sipërmarrja-objekt mund të blejë çdo biznes për të zvogëluar atraktivitetin e vet në sytë e pushtuesit. Për shembull, nëse entiteti-entitet është ndërmarrje e qëndrueshme me pak varësi financiare dhe flukse monetare të qëndrueshme, blerja e një biznesi më pak fitimprurës dhe të ngarkuar me borxhe mund ta detyrojë njësinë ekonomike të rishqyrtojë synimet e saj.

Ristrukturimi i aseteve mund të zbatohet gjerësisht në ndërmarrjet vendase. Në veçanti, një transaksion i madh që lidhet me shitjen e pasurisë së një shoqërie aksionare me një vlerë kontabël prej 25 deri në 50% të vlerës kontabël të të gjitha aktiveve i nënshtrohet miratimit nga bordi i drejtorëve të shoqërisë aksionare (klauzola 1 të nenit 79 të Ligjit Federal të SHA). Në një transaksion me pasuri mbi 50% të vlerës kontabël të të gjitha aktiveve, vendimi merret nga mbledhja e përgjithshme e aksionarëve (klauzola 2 e nenit 79 të Ligjit Federal të SHA). Kështu, shoqëritë administruese kanë të drejtë të disponojnë në mënyrë të pavarur gjysmën e aseteve të shoqërisë aksionare pa pëlqimin paraprak të aksionarëve. Për më tepër, siç tregon praktika, vlera kontabël e aktiveve fikse të ndërmarrjeve ruse (ndërtesa, pajisje) shpesh është shumë më e ulët se vlera e tyre reale e tregut. Megjithatë, situatat nuk janë të rralla në të cilat llogaritë e arkëtueshme përbëjnë më shumë se 50% të të gjitha aktiveve. Në total, kjo çon në faktin se, nëse ekziston një dëshirë përkatëse, menaxherët mund, pa pëlqimin e aksionarëve, të shesin plotësisht të gjitha asetet reale të prodhimit të ndërmarrjes dhe të lënë nga biznesi në fakt një guaskë, e përbërë kryesisht nga të arkëtueshmet e vonuara që janë joreale për t'u arkëtuar.

Legjislacioni parashikon procedurën e kryerjes punë e madhe, respektimi i të cilave, sipas ligjvënësit, duhet të mbrojë interesat e aksionarëve. Në veçanti, paragrafi 2 i Artit. 77 i Ligjit Federal të shoqërisë aksionare parashikon që kur kryhet një transaksion i madh, vlera e pasurisë së blerë ose të shitur përcaktohet nga bordi i drejtorëve në bazë të çmimeve të tregut. Megjithatë, mungesa e një baze të çmimeve të tregut për produktet e shumë ndërmarrjeve vendase i lejon bordit të drejtorëve që në fakt të vlerësojë në mënyrë të pavarur vlerën e tregut të aseteve të caktuara. Ligji nuk e detyron bordin e drejtorëve të angazhojë një firmë të pavarur vlerësuese për të përcaktuar vlerën reale të tregut të pronës që shitet. Për më tepër, edhe përfshirja e vlerësuesve nuk garanton pavarësinë e vlerësimit, pasi klienti i vlerësimit është i njëjti bord drejtues. E gjithë kjo, natyrisht, mund të çojë dhe, siç tregon praktika, shpesh çon në shitjen e aseteve me një çmim dukshëm më të ulët se vlera reale e tregut.

Duke marrë parasysh sa më sipër, mund të konkludohet se ristrukturimi i aseteve si një metodë mbrojtjeje kundër marrjes në pronësi armiqësore mund të përdoret gjerësisht. ndërmarrjet vendase... Sidoqoftë, në të gjitha fazat e përdorimit të tij, është i nevojshëm një kontroll gjithëpërfshirës i aksionarëve të ndërmarrjes-objekt mbi veprimet e menaxherëve.

Konsolidimi i aksioneve të veta si masë e mbrojtjes kundër marrjes në pronësi armiqësore ka një sërë avantazhesh të rëndësishme për ndërmarrjen e synuar.

Së pari, shlyerja e aksioneve të veta zvogëlon numrin total të aksioneve në qarkullim të njësisë ekonomike-njësi ekonomike (blerja e aksioneve nga vetë njësia ekonomike e bën të pamundur blerjen e tyre nga njësia ekonomike).

Së dyti, riblerja e aksioneve të tyre ndihmon në parandalimin e akumulimit të aksioneve të mëdha në duart e agjentëve profesionistë të ndërmjetësimit të aksioneve. Këta pjesëmarrës të arbitrazhit të rrezikut në tregun e letrave me vlerë, siç u përmend, mund të lehtësojnë në masë të madhe marrjen nga pushtuesi, pasi qëllimi i tyre kryesor është të nxjerrin një fitim duke rishitur aksionet tek blerësi pasues me ofertën më të lartë (zakonisht ky blerës është ndërmarrja subjekt - pushtuesi).

Së treti, me blerjen e aksioneve të veta, ndërmarrja-objekt përdor burimet e veta financiare ose të marra hua. Në rastin e parë, pushtuesit, pas sekuestrimit, i hiqet mundësia për të përdorur këto burime monetare të ndërmarrjes-objekt për rifinancim të mëtejshëm, për shembull, shlyerjen e kredive të tërhequra për sekuestrimin. Blerja e aksioneve të saj nga ndërmarrja-objekt në kurriz të fondeve të huazuara zvogëlon "intensitetin e saj të kredisë", gjë që gjithashtu e bën financimin e borxhit të padisponueshëm për sulmuesin.

Disavantazhet e riblerjes së aksioneve të veta si një formë mbrojtjeje kundër blerjeve armiqësore, për mendimin tonë, janë të lidhura pazgjidhshmërisht me avantazhet e tij. Për shembull, blerja e aksioneve tuaja në treg zvogëlon numrin total të aksioneve në qarkullim. Nga njëra anë, pushtuesi nuk do të jetë më në gjendje t'i blejë këto aksione, të paktën derisa të arrijë një marrëveshje me ndërmarrjen e synuar, por nga ana tjetër, blerësi duhet të blejë një numër shumë më të vogël aksionesh për të grumbulloni një aksion kontrollues. Për të zgjidhur këtë problem, ndërmarrja e synuar mund të përdorë të ashtuquajturat blerje të pikës. Një blerje e tillë përfshin blerjen e aksioneve nga një aksionar specifik, me sa duket më i mundshmi për t'i shitur ato.

Mundësitë e blerjes së aksioneve të veta në kontekstin rus tashmë janë analizuar më lart, kur merret parasysh një marrëveshje mosveprimi. Sidoqoftë, duhet të theksohet gjithashtu se, me vendim të bordit të drejtorëve, mund të blihen aksione me vlerë nominale jo më shumë se 10% të kapitalit të autorizuar (klauzola 2 e nenit 72 të Ligjit Federal të SHA). Një shlyerje më domethënëse mund të kryhet vetëm me një vendim të mbledhjes së aksionarëve për të zvogëluar kapitalin e autorizuar duke përvetësuar një pjesë të aksioneve të papaguara (klauzola 1 e nenit 72 të Ligjit Federal të SHA). Nëse merret një vendim i tillë, mekanizmi i ofertës së tenderit të firmës së synuar për aksionet e saj fillon automatikisht, pasi në përputhje me paragrafin 4 të Artit. 72 FZ SHA, çdo aksionar fiton të drejtën për të shitur aksionet e tij, vendimi për blerjen e të cilit është marrë.

Në mbrojtje të Pekman-it ("kundërsulmi"), objekti-ndërmarrja, pasi ka marrë një ofertë tenderi jo miqësore, nga ana e tij del me një propozim për të blerë aksione në ndërmarrjen-subjekt - pushtues. Përdorimi i mbrojtjes së Pacman nga ndërmarrja rrallë arrihet në një përfundim logjik. Në shumicën e rasteve, ndërmarrja e synuar përpiqet të identifikojë mundësinë e përdorimit të këtij mjeti mbrojtës dhe të bindë pushtuesin për shanset e larta të suksesit në përdorimin e tij, nëse ai nuk heq dorë nga synimet e tij.

Kështu, mund të konkludojmë se mbrojtja e suksesshme është një kombinim ekonomik dhe metodat e mësipërme nuk janë një listë e plotë e mekanizmave modernë të përthithjes dhe mbrojtjes ndaj saj. Duhet të theksohet gjithashtu se kostot krahasuese dhe efektiviteti i masave mbrojtëse nuk janë dhënë qëllimisht, pasi është jashtëzakonisht e vështirë të përcaktohet se cila prej tyre do të jetë efektive pa i ditur të gjitha kushtet e secilit rast të veçantë. Mund të përmblidhet se mbrojtja e një kompanie në çdo situatë është një projekt unik dhe kërkon përqendrimin maksimal të burimeve të kompanisë.

Për shërbimin e marrjes në pronësi, siç u përmend më lart, krijohen infrastruktura, të përbërë nga disa firma të specializuara në zhvillimin e skemave të marrjes me forcë të kompanive dhe, me sa duket, në ryshfetin e gjyqtarëve dhe zyrtarëve. E gjithë kjo dëmton shtetin, e bën Rusinë jo tërheqëse për shumë investitorë strategjikë, diskrediton sistemin gjyqësor të vendit dhe reformat e vazhdueshme të tregut. Prandaj, është e nevojshme dhe e nevojshme të luftohet kundër pushtimeve armiqësore. Dhe kur formohet një sistem mbrojtjeje, duhet të përdoret rregulli i vjetër, si ai botëror, "Ai që është paralajmëruar është i armatosur".

Ruajtja e interesave të aksionarëve gjatë rishpërndarjes së kontrollit të korporatës

· Krijimi i një procedure për informimin në kohë dhe të plotë të aksionarëve dhe investitorëve për qëllimet dhe veprimet e blerësit (blerësit potencial);

Pyetje vetë-testimi.

1. Cilat mund të jenë pasojat e marrjes së një kompanie?

2. Cili është thelbi i hipotezës së mirëqenies së aksionarëve dhe hipotezës së mirëqenies së menaxhmentit?

3. Cilat janë metodat e mbrojtjes kundër marrjes armiqësore të kompanisë përpara shpalljes publike të kësaj marrëveshjeje?

4. Cilat janë metodat e mbrojtjes kundër marrjes armiqësore të kompanisë pas shpalljes publike të kësaj marrëveshjeje?

5. Cilat masa legjislative mund të ndihmojnë në zgjidhjen e problemit të pushtimeve armiqësore?

Qëllimi i këtij paragrafi është një përpjekje për të nxjerrë në pah më qartë dhe gjerësisht metodat e njohura dhe më efektive të mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore të përdorura si në praktikën ruse ashtu edhe në atë ndërkombëtare. Siç është përmendur tashmë në punim, në vendin tonë, siç ndodh shpesh, përvoja ndërkombëtare përdoret në mënyrë shumë krijuese, duke u modifikuar ndjeshëm në përputhje me kërkesat e legjislacionit rus. Ndër metodat e njohura të rezistencës ndaj një kompanie-pushtuesi të mundshëm, të përdorura nga kompanitë ruse, mund të gjenden praktikisht të gjitha metodat e përdorura në praktikën ndërkombëtare. Përjashtimet e vetme janë ato metoda mbrojtëse që nuk mund të transferohen tregu rus për shkak të specifikave të legjislacionit rus.

Mbrojtja kundër marrjeve armiqësore janë veprimet e menaxhmentit ose pronarëve të kompanisë së synuar që synojnë parandalimin e përpjekjeve për ta marrë atë ose vendosjen e një shkalle të caktuar kontrolli.

Në përgjithësi, të gjitha metodat e mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor që ekzistojnë në praktikën ruse dhe ndërkombëtare mund të ndahen në dy grupe:

1. metodat parandaluese ose mbrojtja para ofertës (para ofertës). Disa autorë i quajnë këto metoda strategjike;

2. metodat e përdorura pas fillimit të operacionit armiqësor të marrjes në dorëzim ose mbrojtjes pas ofertës (pas ofertës). Këto metoda, nga ana tjetër, quhen taktike.

Metodat strategjike të mbrojtjes janë metodat e ofruara nga strategjia e kompanisë së synuar. Zbatimi i tyre çon në ndryshime serioze në sistemin e menaxhimit të biznesit. Metoda të tilla përdoren në organizimin sistematik, të hershëm të mbrojtjes së biznesit, si rregull, kur sulmi ende nuk ka filluar dhe kërcënimi real i marrjes nën kontroll të kompanisë së synuar nuk është ende i dukshëm, prandaj metodat strategjike të mbrojtjes quhen parandaluese. .

Metodat taktike të mbrojtjes përdoren kur një sulm tashmë ka filluar, ose kur kërcënimi i një sulmi është tashmë i dukshëm. Metoda të tilla nuk kërkojnë risi serioze strategjike dhe organizative, por, si rregull, parashikojnë zgjidhje të menjëhershme të problemeve, përfshirë edhe të natyrës ligjore.

Duhet të theksohet se sa më i menduar dhe më i gjerë të jetë gama e masave mbrojtëse të ndërmarra nga kompania e synuar, aq më shumë ka gjasa që ajo t'i bëjë rezistencë serioze shoqërisë pushtuese, të mbetet e pavarur ose të rrisë vlerën aksionere të shoqërisë së saj.

Përpara se të filloj një shqyrtim të hollësishëm të metodave të njohura strategjike dhe taktike të mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore, do të doja të shënoja disa çështje rekomanduese që duhet të merren parasysh nga të gjitha njësitë e biznesit për të siguruar më tej biznesin e tyre nga veprimet e padëshiruara të kompanive pushtuese. . Edhe pse në ato kushte të paqëndrueshme të biznesit në të cilat kompanitë ruse duhet të punojnë, pyetje të tilla rekomandimi duhet të konsiderohen si të nevojshme, dhe në një farë mase edhe të detyrueshme.

Këto pyetje përfundojnë në sa vijon:

* Njohuri të aksionerëve të kompanisë së tyre. Është shumë e rëndësishme të kesh mbështetjen e investitorëve kryesorë institucionalë (aksionerëve), për të krijuar dhe përmirësuar mënyrat e ndërveprimit me ta, si dhe për të mos humbur rastin për të zgjeruar bazën e aksionerëve;

* Disponueshmëria e konsulentëve kryesorë. Kompania e synuar duhet të identifikojë ekspertë dhe konsulentë të cilët mund të ofrojnë mbështetje në rast të një kontrolli armiqësor menjëherë dhe me efikasitet;

* Gjurmimi i vazhdueshëm i lajmeve në media, të lidhura drejtpërdrejt ose tërthorazi me konfliktet e korporatave, duke përfshirë edhe blerjet armiqësore, pasi ato shpesh mbulohen nga shtypi. Për më tepër, do të ishte shumë e këshillueshme që kompania e synuar të zhvillonte një plan PR në bashkëpunim me një firmë të specializuar në konfliktet e korporatave.

Në praktikën perëndimore, si një masë parandaluese kundër marrjeve armiqësore, konsulentët e kompanisë së synuar shpesh zhvillojnë një "manual mbrojtës" si dhe një "listë kontrolli para ofertës".

Manuali i mbrojtjes lejon kompaninë e synuar të shmangë gabimet në ditët e para të veprimeve jo miqësore të kompanisë pushtuese, për të shmangur nevojën për të kërkuar dhe tërhequr konsulentë në një kohë kur presioni i kompanisë pushtuese mbi të është i madh.

Manuali i mbrojtjes përfshin:

* Analiza e aktiviteteve të tyre, si dhe analiza se sa efektive ishte strategjia e biznesit. Kompania e synuar duhet të përcaktojë se si aktivitetet e saj mund të vlerësohen nga kompania pushtuese;

* Identifikimi dhe identifikimi i karakteristikave të një kompanie të mundshme pushtuese;

* Identifikimi dhe identifikimi i veçorive të kompanive të mundshme - "kalorësit e bardhë";

* Studimi i veçorive të legjislacionit antimonopol, si dhe akteve të tjera rregullatore ligjore, në një shkallë ose në një tjetër, të përdorura në marrjen armiqësore dhe mbrojtjen prej tij.

Pas shqyrtimit të çështjeve të përgjithshme këshilluese që janë të dëshirueshme për t'u marrë parasysh dhe zbatuar nga kompania e synuar, ne do të kalojmë në një shqyrtim të detajuar të metodave të ndryshme strategjike dhe taktike të mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor.

Siç u përmend më lart, metodat strategjike të mbrojtjes përdoren kur sulmi ende nuk ka filluar ose madje edhe vetë kërcënimi i sulmit mungon, prandaj, përdorimi i masave të tilla lejon kompaninë e synuar të mbrohet me mendim dhe tërësisht nga një kontroll jomiqësor në përpara.

ekziston linjë e tërë metodat strategjike të mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor, prandaj këshillohet që ato të klasifikohen:

1. Zhvillimi i një karte mbrojtëse

2. Formimi i një strukture të sigurt korporative, duke përfshirë

Krijimi i një sistemi të ndërthurjes së aksioneve;

Diversifikimi i rreziqeve pronësore dhe financiare (kontroll mbi llogaritë e pagueshme përmes një organizate miqësore me kompaninë e synuar, përqendrimi i aktiveve më të vlefshme në një kompani të veçantë).

3. Motivimi i menaxhmentit të kompanisë së synuar në mënyrë që të fokusohet në rritjen e mëtejshme dhe zhvillimin e biznesit

4. Përdorimi i "pilulave helmuese"

5. Përdorimi i "parashutave të kompensimit" (parashuta prej ari, argjendi dhe kallaji)

Zhvillimi i një karte mbrojtëse

Siç e dini, statuti është dokumenti përbërës kryesor dhe jashtëzakonisht i rëndësishëm për çdo shoqëri aksionare. Por, për fat të keq, ka ende shumë drejtues të ndërmarrjeve ruse që e trajtojnë këtë dokument në mënyrë shumë shpërfillëse, gjë që çon në pasaktësi dhe mospërputhje të disa përkufizimeve dhe dispozitave, gjë që është baza për zhvillimin e konflikteve të shumta të korporatave, duke përfshirë marrjen e marrjes armiqësore. ...

Në lidhje me sa më sipër, korrigjimi i çdo akti nënligjor përpara një blerjeje armiqësore ose në fillim të një blerjeje agresive është një nga mënyrat më efektive për t'u mbrojtur nga marrja në dorëzim armiqësor. Në praktikën perëndimore, taktikat e mbrojtjes së ndryshimeve statutore quhen taktika "të neveritshme të peshkaqenëve".

Si shembull i rregullimit të statutit, këshillohet të citoni shembullin e përshkruar nga autorët nga A.S. Semenov. dhe Sizov Yu.S. në veprën e tij "Konfliktet e korporatave: arsyet e shfaqjes së tyre dhe mënyrat e tejkalimit", përkatësisht - futja e një rregulli mbi të drejtën e përparësisë së aksionarëve të tjerë në një CJSC për të blerë aksione që janë tjetërsuar nga aksionari aktual jo vetëm tek një palë e tretë. , por edhe ndaj aksionarëve të tjerë të shoqërisë.

Ky ndryshim do të parandalojë mundësinë e përdorimit të skemës klasike të marrjes në dorëzim në një CJSC, kur fillimisht një aksion bie në duart e shoqërisë pushtuese përmes një procedure dhurimi dhe më pas, si aksioner, një përfaqësues i shoqërisë pushtuese blen aksione nga një tjetër. aksionarët.

Duke marrë parasysh përvojën e pasur të vendeve të huaja në fushën e mbrojtjes nga pushtimet armiqësore, është e nevojshme të theksohet metoda e mbrojtjes përmes fragmentimit të Bordit të Drejtorëve (dispozitë e klasifikuar ose e shkallëzuar e bordit), e cila është bërë e përhapur në praktikën amerikane. Thelbi i kësaj metode qëndron në futjen e një klauzole në statutin e kompanisë - qëllimi, i cili përcakton procedurën për ndarjen e Bordit të Drejtorëve në tre klasa, në përputhje me të cilat zgjidhen anëtarët e Bordit të Drejtorëve të klasës së parë. një herë në vit, klasa II - një herë në dy vjet. , klasa III - çdo tre vjet. Kështu, aftësia e kompanisë pushtuese për të fituar kontrollin e menjëhershëm mbi kompaninë e synuar menjëherë pas blerjes së një aksioni kontrollues është e kufizuar, pasi kompania pushtuese do të duhet të presë edhe dy vjet të tjera për të marrë shumicën e nevojshme në Bordin e Drejtorëve. Më shumë se gjysma e korporatave amerikane të përfshira në Indeksin Standart & Poors 500 janë të pajisura me këtë lloj mbrojtjeje. Kjo metodë e mbrojtjes rrit koston e një kontrolli armiqësor dhe është padyshim metoda më efektive për t'i rezistuar një kompanie pushtuese që fiton kontrollin përmes një konkursi proxy. Një gjë mund të thuhet për efektivitetin e kësaj metode të mbrojtjes në praktikë - edhe nëse ndarja e Bordit të Drejtorëve nuk e ndalon kompaninë pushtuese për tre vjet, sigurisht që do ta ndërlikojë procedurën e marrjes së saj.

Një mënyrë tjetër për t'u mbrojtur nga marrja në pronësi armiqësore me ndryshimin e akteve nënligjore është futja e një klauzole në statutin e shoqërisë për kompaninë e synuar, e cila parashikon vendosjen e një përqindjeje të lartë të votave të nevojshme për marrjen e një vendimi për blerje. Kjo metodë quhet Kushti Super Shumicës. Shumica e kompanive që përdorin këtë metodë të mbrojtjes vendosin pragun sasior të votave për një vendim bashkimi në nivelin 2/3 deri në 80%, disa madje e rrisin kufirin deri në 95%. Kushti i super shumicës zbatohet automatikisht për të gjitha transaksionet në të cilat përfshihen palët ose aksionarët kryesorë. Natyrisht, kufizime të tilla kufizojnë në mënyrë të konsiderueshme mundësitë e marrjes armiqësore, pasi për të siguruar kontrollin e kompanisë pushtuese është e nevojshme të blihet jo vetëm një aksion kontrollues në kompaninë e synuar, por një bllok që do të plotësonte kushtet e një super-shumicë. , e cila automatikisht çon në një rritje të sasisë së burimeve financiare të nevojshme për një kryerje të suksesshme të një blerjeje jo miqësore.

Metoda e mbrojtjes me dispozitat e çmimit të drejtë, e cila është një shtrëngim i metodës së kushtit të super-shumicës, është futja e një klauzole në statutin e shoqërisë së synuar që përcakton kushtet e riblerjes, si rregull, më shumë se 20%. të aksioneve me të drejtë vote. Çmimi i drejtë në këtë rast kuptohet si çmimi i njëjtë i riblerjes për çdo aksion të kompanisë së synuar, si blloqe të mëdha aksionesh, ashtu edhe blloqe të vogla. Kështu, qëllimi kryesor i vendosjes së një çmimi të drejtë është të parandalojë të ashtuquajturat oferta me dy nivele, kur kompania pushtuese së pari bën një ofertë për të blerë blloqe të mëdha aksionesh (për shembull, më shumë se 5%), dhe më pas vazhdon të blejë blloqe të vogla aksionesh, por me një çmim më të ulët. Natyrisht, një skemë e tillë cenon interesat e aksionarëve minoritar, për më tepër, shoqëria pushtuese ka mundësinë të blejë kompaninë e synuar me një çmim dukshëm më të ulët se çmimi i saj i tregut. Duhet të theksohet se kompania e synuar që aplikon këtë metodë mbrojtjeje mund të vendosë një çmim të drejtë bazuar në vlerën historike të aksioneve të saj gjatë 3-5 viteve të fundit.

Si një masë tjetër mbrojtjeje kundër marrjes armiqësore duke ndryshuar statutin, është e mundur të propozohet futja e një klauzole në statutin e shoqërisë, qëllimi i së cilës, sipas të cilit personat që votojnë Mbledhja e përgjithshme aksionarët me prokurë nuk mund të vendosin çështje në rendin e ditës të Mbledhjes së Përgjithshme të Aksionarëve. Ky ndryshim do të shmangë mundësinë e futjes në rendin e ditës të Mbledhjes së Përgjithshme të Aksionerëve të çështjeve të padëshirueshme për shoqërinë e synuar në rastet kur personi që voton me prokurë është përfaqësues i shoqërisë pushtuese.

Gjithashtu, në praktikën e Shteteve të Bashkuara, është një metodë mjaft e zakonshme e mbrojtjes përmes futjes në statut të një rregulli që ndalon aksionarët të thërrasin një mbledhje të jashtëzakonshme të aksionarëve. Në shumë kompani amerikane, një EGM është vetëm në kompetencën e Bordit të Drejtorëve, ose Drejtori i Përgjithshëm... Ky rregull, si ai i mëparshmi, në një sërë rrethanash do të lejojë shmangien e thirrjes së mbledhjeve të jashtëzakonshme të aksionarëve me iniciativën e përfaqësuesve të shoqërisë pushtuese me qëllim, për shembull, shkarkimin nga posti i Drejtorit të Përgjithshëm dhe duke zgjedhur përfaqësuesin e tij në këtë detyrë.

Formimi i një strukture të sigurt të korporatës

Krijimi i një sistemi ndër-aksionesh

Një nga opsionet efektive për formimin e një strukture të mbrojtur korporative në kompaninë e synuar është krijimi i pronësisë së kryqëzuar të aksioneve të saj. Thelbi i kësaj metode mbrojtëse qëndron në tërheqjen e aktiveve më tërheqëse të shoqërisë së synuar për shoqërinë konfiskuar përmes krijimit të filialeve - shoqërive aksionare të mbyllura.

Një skemë e tillë për tërheqjen e aktiveve fillon me ndarjen e pasurisë së shoqërisë së synuar, pjesën aktive të saj dhe shpërndarjen ndërmjet filialeve. Kështu, organizohen disa, për shembull, tre filiale me pjesëmarrje 100% të kompanisë së synuar. Është e rëndësishme të theksohet se kur krijohen filialet, ato marrin pronën më të vlefshme të kompanisë së synuar si kontribut në kapitalin e autorizuar, pasi pronësia e pasurisë së kompanisë së synuar do të jetë funksioni kryesor i filialeve të krijuara.

Faza tjetër e kësaj skeme është miratimi nga filialet e një vendimi për rritjen e kapitalit të autorizuar me më shumë se katërfishin e kapitalit fillestar dhe më pas shkëmbimin e aksioneve të reja ndërmjet tyre. Si rezultat i emetimit shtesë, aksionet origjinale që janë shpërndarë nga kompania e synuar gjatë krijimit të filialeve do të arrijnë në më pak se 25% të kapitalit të ri të autorizuar. Pastaj aksionet e emetimit shtesë shpërndahen gjithashtu midis filialeve, si rezultat i të cilave filialet zotërojnë aksione kontrolluese në njëra-tjetrën, dhe kompania e synuar nuk ka as një aksion bllokues. Kështu, duke krijuar një sistem të pronësisë së tërthortë të aksioneve përmes disa filialeve, kompania e synuar formon një skemë mbajtjeje ekuilibri. Është e rëndësishme të theksohet se një shoqëri administruese mund të krijohet për të administruar të gjitha filialet, e cila do të kryejë funksionet e një organi ekzekutiv në secilën prej filialeve, dhe statuti i secilës prej tyre duhet të tregojë qartë se funksionet e votimit me aksione të filiali i përket organit ekzekutiv, i cili dhe është shoqëria administruese.

Sistemi i ndërthurjes së aksioneve nëpërmjet krijimit nga kompania e synuar e disa filialeve mund të përfaqësohet si më poshtë:

Organizimi i një strukture mbajtëse nëpërmjet ndërpronësisë së aksioneve ndërmjet filialeve

Burimi: Y. Gorelov. Marrja agresive: metodat e mbrojtjes. // Drejtori Financiar, Nr. 1, 2002.

Një sistem i ndërthurjes së aksioneve mund të organizojë mbrojtjen e kompanisë së synuar nga blerjet armiqësore, jo domosdoshmërisht përmes krijimit të disa filialeve. Ndonjëherë mund të jetë e mjaftueshme për të krijuar një filial me një pjesë mbizotëruese në kapitalin e saj të autorizuar të kompanisë së synuar (51% dhe më shumë). Aksionarët e pakicës mund të veprojnë gjithashtu si themelues të tjerë të një shoqërie filial, duke kontribuar me aksionet e tyre në kapitalin e autorizuar. Kështu, aksionet kontrolluese në shoqërinë e synuar konsolidohen dhe fiksohen në filialin e saj, dhe Drejtori i Përgjithshëm i kompanisë së synuar zgjidhet si Drejtor i Përgjithshëm i filialit, duke krijuar kështu një garanci për kontrollin mbi kompaninë e synuar, si dhe të saj. palargueshmëria nga pozicioni i Drejtorit të Përgjithshëm. Kjo skemë e pronësisë së tërthortë të aksioneve, e propozuar nga autori M. Iontsev, është një mbrojtje mjaft efektive kundër pushtimit armiqësor, pasi është pothuajse e pamundur ta shkatërrosh atë me mjete ligjore të kompanisë pushtuese.

Diversifikimi i pasurive dhe rreziqeve financiare

a) kontroll mbi llogaritë e pagueshme nëpërmjet një organizate miqësore me kompaninë e synuar

Për të siguruar kompaninë e synuar nga një marrje jo miqësore përmes procedurave të falimentimit, e cila është pasojë e drejtpërdrejtë e përqendrimit të llogarive të pagueshme të prapambetura, përdorimi nga kompania e synuar i skemës së propozuar më poshtë është shumë. mënyrë efektive mbrojtje nga pushtimi armiqësor. Në çdo rast, shoqëria pushtuese nuk do të humbasë mundësinë për të shfrytëzuar çdo borxh të shoqërisë së synuar për qëllim të sekuestrimit absolutisht të ligjshëm të pasurisë së shoqërisë objektive si masë e përkohshme gjatë paraqitjes së kërkesës për mbledhjen e borxhit.

Thelbi i kësaj metode të mbrojtjes është krijimi i një kompanie të veçantë që do të kontrollohet plotësisht nga pronarët e kompanisë së synuar. Kjo do të lejojë që të gjitha detyrimet e padëshiruara të përqendrohen jashtë kompanisë së synuar, d.m.th. në një person tjetër juridik, veprimtaritë e të cilit do të duhet të monitorohen vazhdimisht. Për më tepër, përveç kompanisë në të cilën do të përqendrohen llogaritë e pagueshme të kompanisë së synuar, këshillohet të krijohet një kompani e veçantë përmes së cilës do të kalojnë të gjitha shitjet e produkteve të gatshme të kompanisë së synuar, e cila do të minimizojë rrezikun e shfaqjes së papritur të detyrimet e shoqërisë së synuar në rast të furnizimit me defekt ose nën standard.produkteve.

Skematikisht, një metodë e ngjashme mbrojtjeje mund të përfaqësohet si më poshtë:

Kontrolli i llogarive të pagueshme nëpërmjet një kompanie miqësore

Përqendrimi i aseteve më të vlefshme në një kompani të vetme, një kompani objektive miqësore

Çdo ndërmarrje zotëron një kompleks të caktuar pronash, i cili është objekti kryesor i një marrjeje jo miqësore nga kompania pushtuese. Për të minimizuar rrezikun e sekuestrimit të një kompleksi të tillë pronash ose nënndarjeve të tij individuale, kompania e synuar do të përdorë në mënyrë efektive metodën e mbrojtjes bazuar në shpërndarjen e aseteve më të vlefshme dhe tërheqëse të kompanisë së synuar, duke i përqendruar ato në të tjera (një ose disa) persona juridikë. Skemat e mbrojtjes në këtë rast mund të jenë të ndryshme, pasi varet drejtpërdrejt nga përbërja e kompleksit të pronave që operohet nga kompania e synuar, si dhe nga asetet që kompania synon të sigurojë nga një marrje jo miqësore.

Një shembull i mbrojtjes është një skemë në të cilën të gjitha aktivitetet operacionale janë të përqendruara në vetë kompaninë e synuar, ndërsa kompania e synuar ndërvepron me palët e jashtme, duke e ekspozuar kështu veten ndaj rrezikut të kapjes përmes përqendrimit të llogarive të pagueshme. Por asetet e kompanisë së synuar që janë më tërheqëse për kompaninë pushtuese janë të izoluara në kompani-pronarë të veçantë të specializuar, të cilët nuk kryejnë aktivitete aktuale (operative).

Burimi: Nikitin L., Nurzhinsky D. Strategjia dhe taktikat e mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor. // Bashkimet dhe blerjet, Nr. 2, 2003.

Një shembull tjetër i mbrojtjes përmes një skeme të heqjes së aseteve është ndarja nga kompania e synuar dhe përqendrimi në bazë të marrëveshjeve të qirasë ose qirasë në një kompani - pronat e kompanisë së synuar, dhe në tjetrën - mjetet e prodhimit të kompanisë së synuar. . Aktivitetet operative, të ngjashme me shembullin e mësipërm, janë të përqendruara në kompaninë e synuar. Është e rëndësishme të theksohet se ato kompani në të cilat janë të përqendruara pasuritë e paluajtshme dhe mjetet e prodhimit nuk kryejnë aktivitete prodhuese, prandaj, ato nuk grumbullojnë llogari të pagueshme, dhe për këtë arsye, do të jetë mjaft e vështirë për një kompani pushtuese të ngrejë pretendime kundër tyre. me qëllim sekuestrimin e pasurisë.

Kështu, metodat e mësipërme të formimit të një strukture të mbrojtur të korporatës në kompaninë e synuar nuk janë opsionet e vetme dhe gjithëpërfshirëse për t'u mbrojtur kundër marrjes armiqësore, pasi secila ndërmarrje individuale ka specifikën e saj të aktiviteteve, e cila kërkon një qasje individuale. Por mbetet e qartë se formimi i një strukture të mbrojtur korporative në kushtet moderne të biznesit është kusht i nevojshëm duke siguruar mbrojtjen e biznesit tuaj.

Motivimi i menaxhmentit të kompanisë së synuar në mënyrë që të fokusohet në rritjen e mëtejshme dhe zhvillimin e biznesit

Formimi i një sistemi të motivimit të menaxhimit në kompaninë e synuar për t'i orientuar ato drejt rritjes së mëtejshme dhe zhvillimit të biznesit është një faktor i rëndësishëm në mbrojtjen kundër një marrjeje potenciale armiqësore. Në kushtet moderne të biznesit, është e nevojshme të kesh besim në menaxhimin, në menaxherët e kompanisë së synuar, nëse kompania menaxhohet nga menaxherët e punësuar, dhe jo nga pronarët e kompanisë së synuar. Kompania pushtuese, pasi i ka vendosur vetes qëllimin për të kryer një operacion jomiqësor të marrjes, do të përdorë të gjitha metodat e mundshme për zbatimin e tij dhe ryshfeti i cilitdo prej menaxherëve të kompanisë së synuar nuk bën përjashtim. Kjo është arsyeja pse pronarët e kompanisë së synuar duhet të kujdesen për formimin në kohë të një sistemi motivimi për menaxherët e tyre.

Duke marrë parasysh këtë metodë të mbrojtjes parandaluese kundër marrjeve armiqësore, këshillohet të flitet për Programin për shpërblimin e menaxherëve të kompanive me aksionet e saj ose ESOP (Plani i Pronësisë së Aksioneve të Punonjësve), i cili është i përhapur në praktikën ndërkombëtare. Duhet të theksohet se fillimisht ky Program i Çmimit të Menaxherit të Aksioneve (në tekstin e mëtejmë ESOP) u krijua si një mekanizëm për përafrimin e interesave punonjësit dhe pronarët e bizneseve, që shprehet në kalimin e personelit të një numri të caktuar aksionesh ose të një pjese në kapitalin e autorizuar të shoqërisë. ESOP ka potencialin për të barazuar interesat e pronarëve dhe punëtorëve në të njëjtën mënyrë që opsionet e aksioneve u ofrojnë menaxherëve një interes më të madh për perspektivat e ardhshme të kompanisë. Megjithatë, me shpërthimin e pushtimeve armiqësore në fund të viteve 1980, përdorimi i ESOP si një mbrojtje kundër marrjeve armiqësore është bërë më i zakonshëm. ESOP ju lejon të rritni përqindjen e aksioneve që mbahen nga persona që janë miqësorë me menaxhimin e kompanisë së synuar. Për më tepër, rritja e kostos së marrjes së shumicës së aksioneve me të drejtë vote midis aksionarëve të mbetur jo të brendshëm e bën një blerje armiqësore më pak tërheqëse për pushtuesin. Kështu, ESOP ka një efekt të ngjashëm me shumicën e metodave të tjera të mbrojtjes kundër blerjeve armiqësore, pasi duke përqendruar aksionet në kompanitë e synuara miqësore, zvogëlohet cenueshmëria e kompanisë së synuar dhe rreziku për t'u bërë objekt i blerjeve armiqësore.

Përdorimi i "pilulave helmuese"

Pilulat helmuese në shumë pamje e përgjithshme janë të drejta të lëshuara nga shoqëria e synuar, të vendosura midis aksionarëve të saj dhe që u jep atyre të drejtën për të blerë një numër shtesë të aksioneve të zakonshme të shoqërisë ose për t'i shitur ato në rast të një ngjarjeje të caktuar. Arsyeja e ushtrimit të së drejtës së riblerjes së aksioneve mund të jetë çdo përpjekje për të ndryshuar kontrollin mbi këtë kompani të synuar, e pa rënë dakord me Bordin e Drejtorëve. Ndër pilulat e helmuara, dallohen dy grupe kryesore:

Plani i kthimit

Plani "Flip-in" do të thotë që nëse kompania e synuar kryen një emetim shtesë të aksioneve në mënyrë që të zvogëlojë pjesën e aksioneve të blera tashmë nga kompania pushtuese, atëherë aksionarët e kompanisë së synuar kanë të drejtë të blejnë aksionet e sapoemetuara në një zbritje të konsiderueshme nga vlera e tyre e tregut.

Një plan kthimi ndodh kur, në fillim të një blerjeje jo miqësore, aksionarët e kompanisë së synuar kanë të drejtë të kërkojnë riblerjen e aksioneve të tyre me një çmim dukshëm më të lartë se çmimi i tregut i aksioneve të kompanisë së synuar, dhe në në rastin e një bashkimi miqësor, përkundrazi, aksionarët e shoqërisë së synuar kanë të drejtë të blejnë aksionet e shoqërisë - blerësi me një çmim me një zbritje të konsiderueshme, që do ta bëjë transaksionin më të shtrenjtë.

Duhet të theksohet se "pilula të helmuara" nuk nënkuptojnë gjithmonë të drejtat e aksionarëve për të blerë ose shitur aksione me ndodhjen e një ngjarjeje të caktuar (në rastin tonë, një blerje jo miqësore). Llojet e “pilulave helmuese” të listuara më sipër janë përhapur kryesisht në praktikën e huaj. Në praktikën ruse janë zhvilluar edhe "pilula helmuese" të tjera. Autori Iontsev M.G. jep përkufizimin e mëposhtëm të "pilulave helmuese" - këto janë veprime të ndryshme të ish-menaxhimit të kompanisë së synuar të absorbuar, të krijuara për të krijuar probleme shtesë për kompaninë pushtuese. Dhe si pilulat më të zakonshme të helmuara, ai veçon marrëveshje të ndryshme të lidhura pak para kapjes së kompanisë së synuar. Si rregull, këto janë transaksione për blerjen e lëndëve të para me çmime të fryra ose për shitjen e produkteve me çmime më të ulëta. Gjithashtu, janë përhapur edhe kambialet e lëshuara nga drejtuesit e shoqërisë objektive në një situatë afër zbatimit të një operacioni armiqësor marrjeje. Dhënia me qira afatgjatë e pasurive të paluajtshme, shkatërrimi ose fshehja e dokumenteve dhe shumë veprime të tjera u ndërmorën nga menaxherët e kompanive - qëllimet e marrjes armiqësore në ndërmarrjet ruse. Dhe nëse kompania e synuar është një monopolist në treg, atëherë "pilula helmuese" mund të jetë ristrukturimi i kësaj ndërmarrje (për shembull, ndarja e saj në dy organizata). Ndërmarrjet e sapoformuara nuk do të zënë pozitë monopolizuese në treg dhe marrja në dorëzim e ndonjërës prej tyre do të jetë më pak tërheqëse për palën absorbuese, pasi nuk do të japë më kontroll mbi monopolin.

Përdorimi i "parashutave të kompensimit" (parashuta prej ari, argjendi dhe kallaji)

"Parashutat kompensuese" janë kushtet e përfshira në kontratat e menaxherëve që garantojnë pagesa të konsiderueshme për këta menaxherë në rast të një marrjeje jo miqësore të kompanisë së synuar dhe humbjes së vendeve të tyre të punës (siç është theksuar tashmë në punim, zëvendësimi i menaxherëve kryesorë i kompanisë së synuar është praktikisht i detyrueshëm si pasojë e një marrjeje armiqësore).

Ndër "parashutat e kompensimit" janë tre grupe të njohura:

* parashutat e arta - marrëveshje kompensimi me të cilat lidhen menaxhmenti i lartë që parashikojnë pagesa të mëdha ndaj tyre në rast të ndryshimit të kontrollit mbi kompaninë e synuar dhe humbjes së vendeve të punës prej tyre si rezultat i një marrjeje jo miqësore;

* parashuta argjendi (parashuta argjendi) - marrëveshje kompensimi, të ngjashme me parashutat e arta, por të lidhura me menaxhmentin e mesëm;

* parashutat prej kallaji (parashutat prej kallaji) - marrëveshje kompensimi, të ngjashme me parashutat prej ari dhe argjendi, por të lidhura me menaxhmentin më të ulët dhe disa punonjës të zakonshëm të kompanisë së synuar.

Në praktikën ruse, parashutat e kompensimit nuk kanë gjetur ende përdorim të gjerë, por ka disa shembuj - kjo teknologji u zbatua me sukses nga fabrika e ëmbëlsirave Krasny Oktyabr në luftën e saj kundër Bankës Menatep. Duhet thënë se përdorimi i parashutave të kompensimit nuk është mënyra më efektive për t'u mbrojtur nga marrja në dorëzim armiqësor, megjithatë, në praktikë, përdoren kontrata me drejtuesit e lartë të një shoqërie aksionare - qëllimi i marrjes armiqësore - të ndërmarrjes. detyrimet për të paguar një shumë të madhe kompensimi në rast të përfundimit të parakohshëm të një kontrate të tillë nga shoqëria. Pa plotësimin e kushteve të tilla, kontrata nuk mund të zgjidhet (menaxheri do të rikthehet në punë në gjykatë), dhe përmbushja e tyre mund të jetë e vështirë për një investitor agresiv.

Kështu, puna evidentoi metodat kryesore dhe më të njohura parandaluese (strategjike) të mbrojtjes, të cilat po i sigurojnë kompanisë së synuar mbrojtje të hershme, e cila, në rast të një kontrolli armiqësor, do të kursejë kohë për miratimin dhe zbatimin e masat më serioze për të mbrojtur kompaninë. Sidoqoftë, pyetja mbetet, si duhet të sillet kompania nëse nuk merrej sistemi parandalues i masave dhe operacioni armiqësor i marrjes filloi papritmas? Për të identifikuar masat kryesore mbrojtëse në rast të një sulmi të befasishëm ndaj kompanisë së synuar, është e nevojshme të merren parasysh metodat taktike të mbrojtjes.

Siç u përmend më herët, metodat taktike të mbrojtjes përdoren kur një sulm tashmë ka filluar, ose kur kërcënimi i një sulmi është tashmë i dukshëm. Metoda të tilla nuk kërkojnë risi serioze strategjike dhe organizative, por, si rregull, parashikojnë zgjidhje të shpejtë të problemeve.

Ndër metodat ekzistuese taktike të mbrojtjes kundër pushtimit armiqësor, këshillohet të theksohen sa vijon:

1. Organizimi i kundërblerjes (kundërblerjes) i aksioneve të shoqërisë së synuar

2. Kryerja e një emetimi shtesë të aksioneve

3. Riorganizimi i shoqërisë aksionare në shoqëri me përgjegjësi të kufizuar (SH.A. -> SH.PK)

4. Masat që zvogëlojnë atraktivitetin e kompanisë së synuar si një objekt i marrjes armiqësore:

b Lidhja e kontratave për dhënien me qira të pasurisë së shoqërisë objektive

ь Ristrukturimi i aktiveve të kompanisë së synuar

5. Riinkorporimi

6. Ftesa e "Kalorësit të Bardhë" ose "Kalorësit të Bardhë" për një kontroll miqësor

Organizimi i kundërblerjes (kundërblerjes) i aksioneve të shoqërisë së synuar

Riblerja e aksioneve në kompaninë e synuar është mbrojtja më e zakonshme kundër blerjeve armiqësore. Është e rëndësishme të theksohet se organizimi i të ashtuquajturës kundërblerje të aksioneve mund të kryhet si nga vetë shoqëria aksionare - shoqëria e synuar, ashtu edhe nga aksionarët e shoqërisë së synuar, ose nga një investitor i jashtëm miqësor. .

Duke marrë parasysh kundërblerjen e aksioneve të kryera nga vetë kompania e synuar, është e nevojshme të theksohet procesi i blerjes së aksioneve në bilancin e shoqërisë së synuar. Kjo metodë e mbrojtjes nuk është mjaft efektive, pasi karakterizohet nga një procedurë e mundimshme dhe, në një situatë të caktuar, një procedurë e gjatë për marrjen e aksioneve në bilanc. Megjithatë, kjo metodë e mbrojtjes mund të jetë shumë e dobishme dhe njohja e procedurës së blerjes së aksioneve në bilanc është një parakusht organizimi i tij i pagabueshëm:

Ш Vendimi për blerjen e aksioneve në bilanc duhet të merret nga Bordi i Drejtorëve të kompanisë së synuar. Është e rëndësishme të theksohet se periudha gjatë së cilës kompania e synuar mund të blejë aksione në bilanc nuk mund të jetë më pak se 30 ditë, dhe çmimi i blerjes së aksioneve në bilanc përcaktohet në bazë të vlerës së tregut të aksioneve;

Sh Vendimi për blerjen e aksioneve në bilanc, si dhe kushtet për një blerje të tillë, duhet t'u komunikohen aksionarëve njoftim me shkrim(publikim, listë postare etj.) jo më vonë se 30 ditë para fillimit të afatit për blerjen e aksioneve;

Ш Aksionarët e kompanisë së synuar kanë të drejtë të ofrojnë për të blerë të gjitha ose një pjesë të aksioneve të tyre duke dërguar aplikacionet e tyre tek ajo;

Ш Nëse numri i aplikacioneve të pranuara rezulton të jetë më i madh se numri i aksioneve që kompania e synuar synonte të merrte, atëherë aplikacionet nuk janë plotësuar plotësisht, përkatësisht, në përpjesëtim me kërkesat e deklaruara;

Ш Jo më herët se 30 ditë pasi aksionarëve u dërgohet njoftimi për blerjen e aksioneve në bilanc, kontratat për blerjen e aksioneve lidhen me ta.

Duhet theksuar se në kryerjen e procedurës së mësipërme për blerjen e aksioneve, shoqëria e synuar nuk duhet të shkelë kërkesat e mëposhtme:

1. Në një cikël të përshkruar më sipër, ju mund të blini jo më shumë se 10% të aksioneve tuaja

2. Gjatë të gjitha fazave të ciklit, çmimi mbetet i pandryshuar, ndërsa kompania e synuar mund të ndryshojë politikën e saj të çmimeve

3. Shoqëria e synuar nuk mund të blejë aksionet e saj në bilanc nëse kapitali i autorizuar nuk është paguar plotësisht

Shkeljet e kërkesave të listuara mund të çojnë në aftësinë e shoqërisë pushtuese për të marrë njohjen nga gjykata të transaksioneve të blerjes nga shoqëria objektive të aksioneve të saj në bilanc si të pavlefshme.

Është e rëndësishme të theksohet se jo çdo ndërmarrje që është bërë objekt i një blerjeje jo miqësore do të vendosë të blejë aksione në bilanc, pasi kjo kërkon akumulimin e fondeve të konsiderueshme në një kohë të shkurtër. Por ata menaxherë që kujdesen për fatin e biznesit dhe aksionarëve të tyre nuk kursejnë fonde për këtë metodë mbrojtjeje, veçanërisht nëse është krijuar një marrëdhënie besimi midis ekipit të punës të kompanisë së synuar dhe menaxhmentit të saj, dhe aksionarët preferojnë të shesin aksionet e tyre. (edhe nëse çmim më i ulët) për udhëheqjen e tyre sesa për kompaninë pushtuese.

Megjithatë, mënyra për t'u mbrojtur kundër marrjeve armiqësore nëpërmjet kundërblerjes së aksioneve duke blerë aksione në bilanc nuk është mënyra më efektive. Një mënyrë më efikase për të kryer një kundër-blerje të aksioneve është blerja e aksioneve për një filial. Me një blerje të tillë, kompania e synuar fiton liri në sasinë, vëllimin e aksioneve të blera, çmimin, si dhe format e blerjes.

Emetim shtesë i aksioneve

Mënyra tjetër për t'u mbrojtur nga një marrje armiqësore, e cila duhet të merret parasysh, është vendosja e një emetimi shtesë të letrave me vlerë, me fjalë të tjera, një emetim shtesë.

Vendosja e një emetimi shtesë të letrave me vlerë mund të kryhet në disa mënyra:

1. vendosja e letrave me vlerë në favor të një personi të caktuar;

2. rritja e kapitalit të autorizuar në kurriz të pasurisë së shoqërisë.

Vendosja e letrave me vlerë në favor të një personi të caktuar (aksionarët ose një investitor i jashtëm) mund të pranohet nëse statuti i kompanisë së synuar përcakton aksionet e deklaruara, pasi sipas paragrafit 3 të nenit 28 Ligji Federal"Për shoqëritë aksionare" aksione shtesë mund të vendosen nga shoqëria vetëm brenda kufijve të numrit të aksioneve të autorizuara të përcaktuara nga statuti i shoqërisë. Vendimi për vendosjen e aksioneve me abonim privat duhet të merret nga Mbledhja e Përgjithshme e Aksionarëve me ¼ vota pjesëmarrëse në mbledhje. Një vendim i tillë mund të merret nëse shoqëria pushtuese nuk ka arritur ende të grumbullojë në duart e saj një numër të mjaftueshëm aksionesh, në prani të të cilave mund të pengojë kompaninë e synuar të marrë një vendim. Si rezultat, pjesa aktuale e shoqërisë pushtuese në kapitalin themeltar të shoqërisë së synuar do të ulet. Për më tepër, duhet të theksohet se kompania e synuar që kryen emetimin shtesë të aksioneve duhet të marrë parasysh me kujdes njohurinë dhe tërësinë e kësaj procedure. Në të kundërt, kompania pushtuese nuk do të humbasë mundësinë për të përfituar nga gabimet apo pasaktësitë e bëra nga kompania e synuar për të kundërshtuar ligjshmërinë e çështjes në gjykatë dhe për ta shfuqizuar atë.

Në rast se një emetim shtesë në favor të aksionerëve nuk mund të kryhet për faktin se aksionerët e shoqërisë nuk janë gati të blejnë aksione të një emetimi të ri dhe shoqëria nuk ka një investitor të interesuar, ose shoqëria pushtuese ka arritur të të marrë numrin e kërkuar të aksioneve të mjaftueshme për të bllokuar vendimin për emetim shtesë, është gjithashtu e mundur të përdoret një skemë tjetër. Nëse kjo parashikohet nga statuti i kompanisë së synuar, dhe gjithashtu në kohën e duhur, informacioni për aksionet e deklaruara futet në statutin e kompanisë së synuar, atëherë Bordi i Drejtorëve në mënyrë të pavarur, domethënë pa Mbledhjen e Përgjithshme të Aksionarët, kanë të drejtë të marrin një vendim për të rritur kapitalin e autorizuar në kurriz të pasurisë së kompanisë së synuar (si rezultat i rivlerësimit të aktiveve fikse, kapitalit shtesë, fitimeve të pashpërndara të viteve të mëparshme). Kështu, aksionet e emetuara shtesë në kurriz të pasurisë së kompanisë nuk vendosen, por shpërndahen midis aksionarëve në përpjesëtim me pjesën e tyre në kapitalin themeltar të kompanisë së synuar. Si rezultat total aksionet mund të rriten ndjeshëm, gjë që, në përputhje me rrethanat, do të çojë në një rritje të kostos së një blerjeje jo miqësore dhe mund të bëjë të papranueshëm zbatimin e një marrjeje jo miqësore nga pushtuesi.

Riorganizimi i shoqërisë aksionare në shoqëri me përgjegjësi të kufizuar

Riorganizimi i një shoqërie aksionare në një shoqëri me përgjegjësi të kufizuar (SHPK) është një mënyrë shumë efektive për t'u mbrojtur nga marrja në dorëzim armiqësor. Një riorganizim i tillë është i mundur vetëm nëse numri i aksionarëve të shoqërisë nuk i kalon 50. Kur vendosni për shndërrimin e një shoqërie aksionare në një shoqëri me përgjegjësi të kufizuar, është e nevojshme të mbani mend se një formë e tillë organizative dhe ligjore si një përgjegjësi e kufizuar kompania do të ekzistojë në mënyrë efektive nëse numri i pjesëmarrësve në të nuk do të kalojë 10. Është përcaktuar ligjërisht se vendimet e Mbledhjes së Aksionarëve duhet të merren unanimisht, dhe nëse ndonjë nga pjesëmarrësit vendos të largohet nga SH.PK, atëherë shoqëria do të jetë e detyruar t'i paguajë atij një pjesë të vlerës së pasurisë së saj, në përpjesëtim me pjesën e këtij pjesëmarrësi në kapitalin e autorizuar të SH.PK. Ky është disavantazhi i riorganizimit të një shoqërie aksionare në një shoqëri me përgjegjësi të kufizuar. Prandaj, është e dëshirueshme që marrëdhënia midis pjesëmarrësve në një shoqëri me përgjegjësi të kufizuar të jetë e lidhur me lidhje farefisnore ose miqësore.

Duke marrë parasysh sa më sipër, bëhet e qartë se riorganizimi i shoqërisë aksionare në shoqëri me përgjegjësi të kufizuar mbart disa disavantazhe. Por mbrojtja kundër marrjeve armiqësore duke përdorur një formë të tillë organizative dhe ligjore si një shoqëri me përgjegjësi të kufizuar mund të strukturohet pak më ndryshe. Thelbi i një skeme të tillë është krijimi nga aksionarët shumicë të shoqërisë së synuar të një shoqërie me përgjegjësi të kufizuar, kapitali i autorizuar i së cilës paguhet nga blloqet e aksioneve të shoqërisë së synuar në pronësi të aksionarëve të tillë shumicë. Me këtë skemë, në rast se një nga pjesëmarrësit largohet nga SH.PK e formuar, atij i paguhet një pjesë e pasurisë së SH.PK-së, e cila në këtë rast do të jetë e barabartë me vlerën e tregut të aksioneve të shoqërisë objektiv që i përkasin atij, të transferuara. atij më herët si një kontribut në kapitalin themeltar të SH.PK.

Masat që zvogëlojnë atraktivitetin e kompanisë së synuar si një objekt i marrjes armiqësore

a) Lidhja e kontratave për dhënien me qira të pasurisë së shoqërisë objektive

Një nga metodat efektive për t'u marrë me blerjet armiqësore është zvogëlimi i atraktivitetit të kompanisë së synuar si një objekt i blerjeve armiqësore. Kjo metodë e mbrojtjes është veçanërisht efektive nëse shoqëria pushtuese është kryesisht prapa ambienteve të pasurive të paluajtshme të shoqërisë së synuar ose të gjitha objekteve të pasurive të paluajtshme. Në një situatë të tillë, do të ishte e këshillueshme që kompania e synuar të jepte me qira ambientet në pronësi të saj për një qira afatgjatë (shpesh me kushte preferenciale), ndërkohë që është e dëshirueshme që qiramarrësi në këtë rast të njohë mirë objektivin. kompania, domethënë është një person miqësor me kompaninë e synuar. Në përputhje me ligjin rus, një marrëveshje qiraje nuk mund të ndërpritet ose termat dhe kushtet e saj nuk mund të rishikohen në mënyrë të njëanshme, domethënë pa pëlqimin e qiramarrësit. Një shoqëri pushtuese, pasi ka zbuluar se çdo pjesë e ambienteve të shoqërisë objektive është dhënë me qira, si rregull, humbet interesin për këtë shoqëri si objekt i një marrjeje armiqësore.

Së bashku me lidhjen e marrëveshjeve të qirasë, një mënyrë efektive mbrojtjeje mund të jetë pengu i një pjese të pasurisë së shoqërisë objektive, për shembull, si kolateral për një hua që shoqëria objektive ka marrë për qëllimin e kundërblerjes së aksioneve të saj. .

b) Ristrukturimi i aktiveve të shoqërisë së synuar

Ristrukturimi i aktiveve të shoqërisë së synuar duhet të kuptohet si shitja ose blerja e aktiveve që bëhen për ta bërë objektivin e një marrjeje armiqësore më pak tërheqës për kompaninë pushtuese.

Kështu, kompania e synuar mund të shesë asetet më tërheqëse, të cilat do të zvogëlojnë menjëherë atraktivitetin e saj të investimit si një objekt i marrjes armiqësore. Në praktikën e huaj, asetet më tërheqëse zakonisht quhen "bizhuteritë e kurorës" ose "diamantet e kurorës" (Crown Jewels). Një shembull i aplikimit të kësaj metode të mbrojtjes është ristrukturimi i OJSC Norilsk Nickel në formën e një transferimi të aseteve në Kompaninë e Minierave Norilsk.

Përveç shitjes së aseteve më tërheqëse, kompania e synuar mund të blejë çdo biznes, në mënyrë që në rast të një marrjeje të mëtejshme armiqësore, një konsolidim i tillë do të shkaktonte probleme për kompaninë pushtuese me autoritetet antimonopol ose do të bënte shumë blerjen armiqësore. më e shtrenjtë.

Riinkorporimi

Kjo metodë e mbrojtjes nënkupton ri-lëshimin dokumentet përbërëse në një rajon tjetër (transferimi i një personi juridik), ku ka kërkesa më të rrepta antitrust sesa në vendin aktual të regjistrimit. Një mbrojtje e tillë mund ta bëjë shumë më të vështirë për një kompani objektive jo miqësore që të ri-inkorporohet në një rajon tjetër, por procesi i dokumenteve mund të marrë shumë kohë, gjë që mund ta bëjë të vështirë për kompaninë e synuar mbrojtjen kundër marrjeve armiqësore.

Ftesa e "Kalorësit të Bardhë" ose "Bardhës së Bardhë" për një kontroll miqësor

Këto janë mbrojtje kur kompania e synuar fton një investitor miqësor të marrë përsipër. Metoda të tilla të mbrojtjes përdoren gjerësisht në praktikën ndërkombëtare dhe quhen, përkatësisht, "kalorësi i bardhë" dhe "kalorësi i bardhë".

Kur zgjedh mënyra për të mbrojtur "kalorësit e bardhë", kompania e synuar përpiqet të parandalojë një blerje jo miqësore duke i shitur aksionet e saj kontrolluese një kompanie miqësore. Madhësia e ofertës që bën Kalorësi i Bardhë përcaktohet kryesisht nga sa mirë përshtatet marrëveshja në strategjinë e tij. Nëse strategjia është e saktë, atëherë çmimi mund të jetë më i lartë se ai i ofruar nga kompania pushtuese. Nëse niveli i pajtueshmërisë me strategjinë është i ulët, atëherë çmimi mund të jetë më i ulët se çmimi i kompanisë pushtuese. Në praktikë, është e mundur një situatë në të cilën kompania pushtuese, pasi mësoi për shfaqjen e "kalorësit të bardhë", nuk braktis përpjekjen e saj për një marrje jo miqësore, por fillon të rrisë çmimin e blerjes.

White Squire Defense ndryshon nga White Knight Defense në atë që White Squire nuk fiton kontrollin e kompanisë së synuar. Në një situatë të tillë, një kompani miqësore me kompaninë e synuar - "White Squire" fiton një bllok të madh aksionesh me propozimin e kompanisë së synuar mbi një bazë "hands-off", që zakonisht nënkupton një detyrim për të votuar për propozimet e menaxhimin e synuar të kompanisë. Kështu, shoqërisë pushtuese i hiqet mundësia për të marrë shumicën e votave në Mbledhjen e Përgjithshme të Aksionarëve dhe për të kryer një blerje jo miqësore.

Duhet të theksohet se metodat e përshkruara të mbrojtjes nuk kanë marrë ende një zhvillim të tillë në Rusi, në kontrast me praktikën perëndimore.

Procesi gjyqësor, i bazuar në përdorimin e mbrojtjes ligjore, është një nga format më të njohura të mbrojtjes që përdoret pas fillimit të një operacioni armiqësor të marrjes në dorëzim. Duke folur për praktikën e huaj, duhet theksuar se më shumë se 1/3 e të gjithë tenderëve të bërë në Shtetet e Bashkuara për periudhën 1962-1980 janë shoqëruar me fillimin e padive të ndryshme nga kompania e synuar. Për sa i përket Rusisë, kjo metodë e mbrojtjes u bë gjithashtu shumë e zakonshme gjatë periudhës së zhvillimit të shpejtë të marrjeve armiqësore. Si rezultat i fillimit të procesit gjyqësor, kompania e synuar mund të pezullojë dhe vonojë marrjen armiqësore, pasi procedurat gjyqësore, seancat, shqyrtimi i pretendimeve në çështje dhe marrja e vendimeve kërkojnë shumë kohë.

Shoqëria e synuar, duke përdorur këtë metodë mbrojtjeje, mund të nisë padi me kërkesa të ndryshme bazuar në kundërveprimin e shoqërisë pushtuese. Por si shembull, këshillohet të përmendet një situatë mjaft e përhapur që ndodhi në praktikën ruse. Shumë shpesh, gjatë blerjes masive të aksioneve të kompanisë së absorbuar nga kompanitë-pushtuesit, u kryen shkelje të legjislacionit aktual rus. Si rregull, kjo është për shkak të shkeljes nga shoqëria pushtuese të së drejtës parandaluese për të blerë aksione në një vend të mbyllur. shoqëri aksionare... Për këtë, shoqëria pushtuese përdor pothuajse gjithmonë procedurën e dhurimit të aksioneve, duke mbuluar nevojën e lidhjes së një kontrate për shitblerjen e aksioneve. Në këtë drejtim, aksionarët e kompanisë së synuar mund të aplikojnë në gjykatë me një kërkesë për të pavlefshme procedurën e dhurimit dhe një kërkesë për t'u transferuar atyre të drejtat dhe detyrimet sipas kontratës për shitjen e aksioneve që ka ndodhur në të vërtetë. Dhe si masë e përkohshme në padi, gjykata mund të sekuestrojë jo vetëm aksionet e marra nga shoqëria pushtuese nëpërmjet procedurës së dhurimit, por edhe pjesën tjetër të aksioneve, si dhe të ndalojë shoqërinë pushtuese të votojë me aksione të tilla, të cilat do çojnë në një humbje të konsiderueshme të kontrollit të saj mbi kompaninë.qëllimi.

Duke përmbledhur shqyrtimin e metodave të mbrojtjes nga pushtimet armiqësore në praktikën ndërkombëtare dhe ruse, mund të nxjerrim një përfundim të qartë se praktika ruse e mbrojtjes kundër pushtimeve armiqësore përdor një pjesë të konsiderueshme të metodave që janë zhvilluar në vendet e huaja... Sidoqoftë, shumë nga metodat ndërkombëtare të mbrojtjes nuk janë bërë ende mjaftueshëm të përhapura në Rusi, gjë që shpjegohet, para së gjithash, nga ndryshimi në procedurën e kryerjes së një operacioni jomiqësor të marrjes në Rusi dhe jashtë saj, si dhe nga dallimet në kuadri legjislativ.