Dushman birlashma va sotib olishdan himoya qilish. Turli usullarning tasnifi

Ushbu maqola taqdim etadi qisqacha tahlil dunyoda va Rossiyada qo'llaniladigan dushman qo'shilish va sotib olishdan himoya qilishning asosiy vositalari. Jahon amaliyotida qo'llaniladigan u yoki bu himoya vositalarini Rossiya huquqiy makonida qo'llash imkoniyati ham ko'rib chiqilmoqda.

Rossiya amaliyotidan keltirilgan misollar to'liq emas - ularning tanlovi ochiq ma'lumot manbalarida eslatish chastotasi va tavsiya etilgan tasnifga muvofiqligi bilan aniqlandi. Shuni ta'kidlash kerakki, ushbu himoya vositalaridan ba'zilari do'stona bo'lmagan kompaniya tahdididan qat'i nazar, kundalik boshqaruv amaliyotida qo'llanilishi mumkin.

Transchegaraviy va milliy qo'shilish va sotib olish uchun global bozor o'tgan yillar jadal rivojlanmoqda. Birlashish va sotib olishlar soni va hajmi sezilarli darajada oshdi. Va bu erda Rossiya muhim rol o'ynaydi1. So'nggi paytlarda, xususan, Rossiyaning neft va gaz sohasida qo'shilish va qo'shib olishlarning o'sishi Rossiyaning AQSh, Yaponiya va Yevropa bilan birgalikda korporativ qo'shilish va qo'shilish bozorida teng huquqli o'yinchiga aylanib borayotganidan dalolat beradi.

Jahon amaliyoti shuni ko'rsatadiki, aksariyat hollarda qo'shilish va qo'shib olish har ikkala kompaniyaning yuqori boshqaruv xodimlarining o'zaro kelishuvi asosida amalga oshiriladi. Biroq, maqsadli kompaniyaning top-menejmenti yaqinlashib kelayotgan kelishuvga rozi bo'lmasa va musodaraga qarshi bir qator choralar ko'rayotganda, dushman qo'shilish va sotib olish amaliyoti ham kam uchraydi. Bunday holda, o'zini qiziqtirgan kompaniyani sotib olmoqchi bo'lgan tashkilot boshqaruv jamoasini chetlab o'tib, to'g'ridan-to'g'ri aktsiyadorlariga murojaat qiladi.

Dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoya qilish bo'yicha jahon tajribasi

Jahon amaliyotida nomaqbul operatsiyalarga qarshi turish uchun menejerlar va aktsiyadorlar tomonidan qo'llaniladigan musodaralarga qarshi choralarning butun tizimi ma'lum. O'z tabiatiga ko'ra, musodaraga qarshi barcha choralar iqtisodiy va huquqiy bo'linadi. Iqtisodiy chora qonuniy (va aksincha) bilan mustahkamlanganda ularning kombinatsiyasi ham mumkin.

Ko'ra, kiruvchi emilimdan himoya qilishning asosiy turlari umumiy qoida, samarali bo'lganlarga bo'linadi:

1. kompaniyani egallab olish niyati to'g'risida ommaviy ravishda e'lon qilinishidan oldin;
2. bunday e'londan keyin 3.

Kompaniyani sotib olish to'g'risida ommaviy e'lon qilishdan oldin uni himoya qilish

Kompaniyani sotib olishdan bitim to'g'risida ommaviy e'lon qilishgacha himoya qilish vositalari orasida global M&A bozorida eng ko'p qo'llaniladigan choralar quyidagilardir:

1. kompaniya ustaviga o'zgartirishlar kiritish (nizomga "akula qarshi" o'zgartirishlar - akula kovucular). Bunday o'zgarishlar orasida quyidagilar ajralib turadi:
   • direktorlar kengashining rotatsiyasi: kengash bir necha qismlarga bo'lingan, har yili faqat bitta qism saylanadi;
   • super-ko'pchilik: qo'shilish to'g'risidagi bitimni aksiyadorlarning o'ta ko'pchilik ovozi tomonidan ma'qullanishi;
   • adolatli narx: muomaladagi aktsiyalarning ma'lum bir foizidan ko'prog'iga ega bo'lgan aktsiyadorlarning qo'shilishlarini cheklaydi, agar adolatli narx to'lanmasa (formula yoki tegishli baholash tartibi bilan belgilanadi);
2. kompaniyaning ro'yxatdan o'tgan joyini o'zgartirish. Alohida hududlarning qonunchiligidagi farqni hisobga olgan holda, ro'yxatga olish uchun joy tanlanadi, bu erda nizomga musodaralarga qarshi tuzatishlar kiritish va sud himoyasini osonlashtirish;
3. zaharli tabletka 4. Bunday choralar kompaniya tomonidan potentsial bosqinchi uchun jozibadorligini kamaytirish uchun qo'llaniladi. Masalan, mavjud aktsiyadorlarga huquqlar beriladi, agar aktsiyalarning muhim qismi bosqinchi tomonidan sotib olinsa, ular kompaniyaning oddiy aktsiyalarini arzon narxda - odatda bozor narxining yarmiga sotib olish uchun ishlatilishi mumkin;
4. yuqoriroq ovoz berish huquqiga ega bo'lgan aksiyalarni chiqarish. Yuqori ovoz berish huquqiga ega bo'lgan yangi toifadagi oddiy aktsiyalarni taqsimlash maqsadli kompaniya rahbarlariga aksiyalarning katta ulushiga ega bo'lmasdan ko'pchilik ovozlarni olish imkonini beradi;
5. levered buyout - kompaniya yoki uning bo'linmasini qarz mablag'larining yuqori ulushiga ega bo'lgan xususiy investorlar guruhi tomonidan sotib olish. Shu tarzda sotib olingan kompaniya aksiyalari endi fond bozorida erkin sotilmaydi. Agar kompaniya sotib olinganda investorlar guruhiga uning menejerlari boshchilik qilsa, bunday bitim menejerlarni sotib olish deb ataladi.

Kompaniyani sotib olish to'g'risida ommaviy e'lon qilinganidan keyin uni himoya qilish

Bitim to'g'risida ommaviy e'lon qilinganidan keyin kompaniyani egallab olishdan himoya qilish vositalari orasida biz quyidagilarni ta'kidlaymiz:

1. Pac-Man mudofaasi - bosqinchining harakatlariga qarshi hujum;
2. huquqiy kurash. Monopoliyaga qarshi yoki monopoliyaga qarshi qonunlarni buzganlik uchun bosqinchiga qarshi sud jarayoni boshlanadi. qimmatli qog'ozlar Oh;
3. "oq ritsar" (oq ritsar) bilan birlashish. Qabul qilishdan himoya qilish varianti sifatida siz odatda "oq ritsar" deb ataladigan do'stona kompaniyaga qo'shilish variantidan foydalanishingiz mumkin.
4. "yashil zirh" (greenmail). Ba'zi kompaniyalar investorlar guruhiga ularni sotib olish bilan qo'rqitib, qimmatli qog'ozlarni qaytarib sotib olish taklifi bilan chiqishadi, ya'ni kompaniya tomonidan o'z aktsiyalarini bozor narxidan yuqoriroq narxda sotib olish taklifi (shuningdek, qoida tariqasida ushbu aktsiyalar uchun to'langan guruh);
5. boshqaruv shartnomalarini tuzish. Kompaniyalar o'zlarining boshqaruv xodimlari bilan boshqaruv shartnomalarini tuzadilar, ular rahbariyat ishiga yuqori haq to'lashni nazarda tutadi. Bu so'rilgan kompaniyaning narxini oshirishning samarali vositasi bo'lib xizmat qiladi, chunki bu holda "oltin parashyutlar" (oltin parashyutlar) narxi sezilarli darajada oshadi;
6. aktivlarni qayta tuzish - bosqinchiga yoqmaydigan yoki monopoliyaga qarshi muammolarni keltirib chiqaradigan aktivlarni sotib olish;
7. majburiyatlarni qayta tuzish - do'stona uchinchi shaxs uchun aktsiyalarni chiqarish yoki aktsiyadorlar sonini ko'paytirish, mavjud aktsiyadorlardan qimmatli qog'ozlar bo'yicha aktsiyalarni qaytarib olish.

Boshqa himoya vositalari

Yuqorida sanab o'tilgan dushmanlarni bosib olishdan himoya qilish vositalari jahon amaliyotida qo'llaniladigan vositalarning faqat bir qismidir. Boshqalar qatorida quyidagilarni ta'kidlash mumkin:

1. "makaron himoyasi". Maqsadli kompaniya obligatsiyalarni katta miqdorda chiqaradi, ular chiqarish shartlariga ko'ra, kompaniyani egallab olgan taqdirda muddatidan oldin qimmatroq narxda sotib olinishi kerak. Binobarin, obligatsiyalarni sotib olish narxi kompaniyani sotib olish bilan tahdid qilganda ko'tariladi (xuddi makaron pishirish paytida shishiradi), bu esa sotib olishni juda qimmatga soladi;
2. kuydirilgan yer siyosati. Mijoz uchun kamroq jozibador qilish uchun maqsadli kompaniya tomonidan qo'llaniladigan usul. Masalan, u o'z biznesining eng jozibali qismlarini, ya'ni toj marvaridlarini sotishga rozi bo'lishi yoki barcha qarzlarni birlashishdan keyin darhol to'lashni buyurishi mumkin;
3. "oq zirh" (oq pochta). Maqsadli kompaniya o'zining katta miqdordagi aktsiyalarini do'stona kompaniyaga bozor narxidan pastroqda sotadi. Bu potentsial “qaroqchi”ni shunday holatga keltirib qo‘yadiki, u kompaniya boshqaruvini qo‘lga olish uchun taxminan bir xil miqdordagi aksiyalarni, lekin “ko‘tarilgan” narxda sotib olishga majbur bo‘ladi. Ushbu usul kompaniyaning joriy rahbariyatiga o'z pozitsiyasini saqlab qolishga yordam beradi;
4. "oq skvayr" - kompaniyaning nazorat paketiga qaraganda kamroq aktsiyalarga ega bo'lgan broker.

Rossiyaning dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoya qilish amaliyoti

Rossiyaning korporativ qo'shilish va qo'shilish amaliyoti rivojlanmaganligi fonida shakllangan. huquqiy asos korporativ huquq sohasida va tarixiy jihatdan shakllangan, evolyutsion yo'qligi iqtisodiy munosabatlar, bu dushmanlik bilan egallashni Rossiyada korporativ strategiyaning eng samarali usuliga aylantirdi. Aslida, Rossiyada qo'llaniladigan dushmanlik usullari va tegishli himoya choralari dastlabki bosqich davlatchilikning shakllanishini boshdan kechirdi ma'lum o'zgarishlar faqat korporativ huquqni rivojlantirish orqali. Faqatgina ushbu jarayon bilan bog'liq holda, dushmanlarni egallab olishdan himoya qilish uchun ishlatiladigan ba'zi vositalar endi Rossiya korporativ bozorining boshlanishidagi kabi samarali bo'lishi mumkin emas. Yangi qonunchilikdagi o'zgarishlar natijasida Rossiyada qo'llaniladigan dushmanlikdan himoya qilish vositalari faqat ma'muriy xususiyatga ega bo'lishni to'xtatdi va butun dunyoda keng qo'llaniladigan himoya vositalariga yaqinlashdi.

Quyida biz eng keng tarqalgan iqtisodiy va ko'rib chiqamiz huquqiy usullar maqsadli kompaniya rahbariyati (aksiyadorlari) tomonidan foydalaniladigan potentsial bosqinchiga qarshilik:

1. boshqaruvga tegishli bo'lgan kompaniyalar tomonidan aktsiyalarni sotib olish yoki kompaniya tomonidan o'z aktsiyalarini sotib olish, shu jumladan "insayderlar" ulushini ko'paytirish maqsadida ularni keyinchalik xodimlarga va ma'muriyatga (uga tegishli bo'lgan kompaniyalar) sotish bilan. tashqi aktsiyadorlar zarariga. Bu strategiya Rossiyada 1990-yillarning ikkinchi yarmida keng tarqaldi. - ayrim metallurgiya korxonalari rahbariyatining xatti-harakatlarini misol qilib keltirish mumkin;
2. aksiyadorlar reestrini nazorat qilish, shuningdek aksiyadorlar reestriga kirishni cheklash yoki uni manipulyatsiya qilish. Bu usul murakkab himoya choralari uchun samarali: uni qo'shimcha vositalarsiz ishlatish so'rilishini oldini olmaydi. Bunday murakkab taktikaga mintaqaviylardan birining harakatlari misol bo'la oladi farmatsevtika kompaniyalari... 1990-yillarning oxirida. kompaniya ikkilamchi bozorda nazorat ulushini sotib olishni maqsad qilgan Moskva farmatsevtika xoldingi tomonidan hujumga uchragan, ammo aktsiyadorlar reestrini qattiq nazorat qilishni o'z ichiga olgan kompleks chora-tadbirlar tufayli sotib olish amalga oshirilmadi;
3. hajmining o'zgarishi ustav kapitali kompaniyalar, xususan, ma'muriyat va xodimlar, shuningdek, do'stona tashqi va psevdo-tashqi aktsiyadorlar o'rtasida imtiyozli shartlarda yangi chiqarilgan aktsiyalarni joylashtirish orqali aniq "chet ellik" aktsiyadorlar ulushini maqsadli qisqartirish ("suyultirish"). Bu usul deyarli barcha yirik kompaniyalar tomonidan qo'llanilgan neft va gaz sanoati, birinchi navbatda, konsolidatsiya qilish, eng boshqariladiganini yaratish maqsadida korporativ tuzilma... Shunday qilib, barchaning muvofiqlashtirilgan harakatlari tufayli so'rilish xavfi kamayadi tuzilmaviy birliklar kompaniyalar;
4. "tashqi" vositachilar va xodimlarning aktsiyalarini sotib oluvchi kompaniyalar faoliyatiga ma'muriy cheklovlar qo'yish uchun mahalliy hokimiyat organlarini jalb qilish. Moliyaviy xolding kompaniyasi va yirik metallurgiya zavodi hujumiga uchragan viloyat hokimliklaridan birining byudjet tuzuvchi korxona ulushini sotishdan bosh tortgani bunga misol bo‘la oladi;
5. mahalliy hokimiyat organlari tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan ba'zi aktsiya bitimlarini haqiqiy emas deb topish to'g'risidagi da'volar. Bunday taktikalarning yorqin misoli - Rossiyadagi eng yirik yog'ochni qayta ishlash korxonalari ustidan boshlangan korporativ urush.

Boshqa himoya vositalari

Rossiyada dushmanlarcha egallab olishga qarshi qo'llaniladigan mudofaa ro'yxati yuqorida tavsiflangan choralar bilan cheklanmaydi; bundan tashqari, olib qo'yishni amalga oshirish va korporativ dushmanlik harakatlaridan himoya qilish usullari arsenalini kengaytirish bo'yicha hech qanday cheklovlar yo'q. Himoya vositalarining ruscha xususiyatlarini yana bir bor ta'kidlash kerak - yuqorida tavsiflangan chora-tadbirlarga qo'shimcha ravishda, biz uchun xos bo'lgan bir qator usullarni beramiz. Rossiya kompaniyalari:

1. agar korxona byudjet tuzuvchi bo'lsa, rahbariyat tomonidan mahalliy hokimiyat organlari;
2. aktsiyalarini “tashqi” xaridorga sotish niyatida bo‘lgan xodim-aksiyadorlarga nisbatan turli moddiy va ma’muriy jazo choralarini qo‘llash;
3. kompaniyada ikki tomonlama hokimiyatni shakllantirish (ikkita umumiy yig'ilish, ikkita direktorlar kengashi, ikkita bosh direktor);
4. aktivlarni olib qo'yish yoki kompaniyani likvid aktivlarni alohida tuzilmalarga bo'lish bilan qayta tashkil etish va boshqalar.

Korporativ qo'shilish va sotib olish bo'yicha Rossiya bozorining rivojlanishining ushbu bosqichida milliy tarkibiy qism aniq bo'lib, mamlakatdagi bozor munosabatlarining rivojlanishining o'ziga xos xususiyatlarini aks ettiradi. Rossiyada qo'llaniladigan dushmanlarni egallab olishdan himoya qilish vositalarining aksariyati korporativ egallashning tan olingan jahon institutlariga muvofiq aniqlanmaydi, chunki nafaqat "maqsadli" kompaniya ustidan nazoratni qo'lga kiritish vositalari, balki himoya vositalari ham. bunday olib qo'yish xalqaro amaliyotda qabul qilingan standart mezonlarga to'g'ri kelmaydi. Shunga qaramay, men Rossiya korporativ qonunchiligidagi o'zgarishlarni qayd etmoqchiman. O'zgarish, albatta, ijobiydir.

Eslatma

1. Shunday qilib, 2003 yildagi eng yirik qo'shilish va sotib olishlar orasida ekspertlar quyidagilarni ajratib ko'rsatishadi: TNK (Rossiya) va BP PLC (Buyuk Britaniya), Orenburgneft (Rossiya) va TNK (Rossiya), Lenzoloto (Rossiya) va Norilsk Nikel (Rossiya), Rouge Industries (AQSh) va Severstal (Rossiya) va boshqalar (Ernst & Young kompaniyasining 2004 yil 24 martdagi Rossiyadagi M&A bozori haqidagi hisoboti).
2. Rudyk N.B., Semenkova E.V. Korporativ nazorat bozori: qo'shilish, qattiq sotib olish va qarzni moliyalashtirish bilan sotib olish. Moskva: Moliya va statistika, 2000 yil.
3. Patrik A. Gaughanga qarang. Birlashish, sotib olish va korporativ qayta qurish. Uchinchi nashr. Universitet nashri. John Wiley & Sons, Inc. Pp. 165-234; Gerxard Piko. Xalqaro birlashish va sotib olish bo'yicha qo'llanma. Tayyorlash, amalga oshirish va integratsiya. Palgrave Makmillan, 2002. Pp. 99-101.
4. Usul korporativ advokat Martin Lipton tomonidan ixtiro qilingan bo'lib, u birinchi marta 1982 yilda El Paso Electricni General American Oil kompaniyasini egallab olishdan himoya qilish uchun sinab ko'rdi.

Kompaniyalar tomonidan qo'llaniladigan dushman tomonidan egallab olishdan himoya qilishning barcha usullari Rossiya bozori, shartli ravishda ikkita sinfga bo'linishi mumkin - profilaktika va faol usullar Rudyk N.B. Dushman yutilishdan himoya qilish usullari: Darslik. amaliy Foyda. - M .: biznes, 2006. s. 309

Rossiyaning dushman tomonidan bosib olinishining o'ziga xos xususiyatlaridan kelib chiqqan holda, profilaktik mudofaa usullari o'rtacha hisobda faol usullarga qaraganda ancha yuqori potentsial samaradorlikka ega. Axir, Rossiya kompaniyasi hujumga uchraganidan so'ng, u shunchaki jiddiy himoya choralariga ega bo'lmasligi mumkin. Proaktiv mudofaa kompaniyalar tomonidan dushmanlar tomonidan egallab olinishi ehtimolini kamaytirish uchun ishlatiladi. V Rossiya Federatsiyasi Dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoya qilishning quyidagi profilaktik usullari eng mashhurlari:

• 1. Qayta tashkil etish: delistdan chiqarish va YoAJ (MChJ) ga aylantirish;
• 2. Minoritar aktsiyadorlardan aktsiyalarni sotib olish (yashil shantajdan himoya qilish);
• 3. Minoritar aktsiyadorlarni "muzlatish" (aktivlarni olib qo'yish va keyinchalik aktsiyalarni sotib olish);
• 4. Kompaniyaning bo'linmasi;
• 5. Jamiyatni tugatish va uning mulkini yangisiga o'tkazish yuridik shaxs(MChJ yoki YoAJ);
• 6. Aktivlarni sho'ba korxonalarga (YOAJ yoki MChJ) olib qo'yish;
• 7. Ro'yxatga oluvchining o'zgarishi;
• 8. Qarz yuki monitoringi;
• 9. Akulalarga qarshi vosita;
• 10. "Oq ritsar" ni qidiring;
• 11. Strategik ittifoq tuzish .;
• 12. IPOga chiqish.

Keling, tug'ma olib tashlashdan himoya qilishning ba'zi profilaktik usullarini ko'rib chiqaylik.

Super ko'pchilik. Ushbu usul maxsus qarorlar qabul qilinganda, masalan, kompaniyani sotib olish taklifini ko'rib chiqishda yoki rahbariyatni o'zgartirishda qo'llaniladi. Super-majoriy tartibga solish 60 dan 80% gacha, ya'ni bu har qanday qarorni tasdiqlash uchun zarur bo'lgan aktsiyadorlarning minimal foizidir. Ushbu chora, agar tajovuzkor direktorlar kengashini nazorat qilishga muvaffaq bo'lsa ham, sotib oluvchi kompaniyaning maqsadli kompaniyani egallab olish qobiliyatini cheklaydi va boshqaruv manfaatlarini maqsadli kompaniya aktsiyadorlari manfaatlari bilan muvozanatlashga yordam beradi.

Bir qator tadqiqotlar shuni ko'rsatdiki, super-ko'pchilik bandi aktsiyalarning qiymatini oshiradi, boshqa tadqiqotlar esa tegishli ta'sir yo'qligini ko'rsatadi. Shu bilan birga, aktsiyadorlarning harakatlarini muvofiqlashtirish xarajatlarining oshishi ko'pincha agentlik xarajatlarining kamayishi bilan qoplanadi. raider dushman birlashma olish

Kompaniya faoliyati bilan bog'liq eng muhim masalalarni tartibga solishning super-ko'pchilik sharti ko'plab rus kompaniyalarining nizomlarida mavjud. Masalan, “VimpelCom”da super-majoriylik chegarasi 80% ni tashkil qiladi. Bu haqiqat qachon aniq bo'ldi muvaffaqiyatsiz urinish raider 2005 yilda kompaniyaning minoritar aktsiyadori tomonidan sudga murojaat qilib, u nizomni o'zgartirishni talab qilgan holda, eng muhim masalalarni hal qilish uchun direktorlar kengashida oddiy ko'pchilikning ovozi etarli bo'lishini talab qilgan holda ushbu qoidani bekor qildi, Norvegiya Bu ishda VimpelCom aktsiyadori sifatida manfaatlari buzilgan Telenor kompaniyasi 80% normani faqat Rossiya Federatsiyasi Oliy sudida himoya qilishga muvaffaq bo'ldi (28).

Strategik ittifoq tuzish. Ushbu turdagi mudofaa "oq ritsar" usuliga o'xshaydi, ammo ikkinchisidan farqli o'laroq, u so'rilish xavfi paydo bo'lishidan oldin qo'llaniladi. Ikki yoki undan ortiq biznes o'rtasidagi strategik ittifoq barcha tomonlarni istalmagan egallab olishdan himoya qilishi mumkin. Biroq, bunday xavf mavjud strategik hamkor"kulrang ritsar" ga aylanadi va o'zi unga mavjud bo'lgan insayder ma'lumotlaridan foydalanib, sherik kompaniyani o'zlashtirishga harakat qiladi. Bundan tashqari, samarali ittifoq yaratish juda qiyin vazifadir.

Rossiya amaliyotida strategik alyanslarni muvaffaqiyatli tashkil etish misollari mavjud: Verysell guruhi 2002 yil oxirida jozibador biznesni sotib olish uchun butun texnologiyani yaratdi, Vesti va Metatexnologiya yagona va juda samarali organizmni yaratdi. Biroq, tengdoshga yoki "inklyuziv" assotsiatsiyani yaratishga bo'lgan ko'plab urinishlar muvaffaqiyatsizlikka uchraydi. Uch tortishish markazi o'rtasida tutilgan (Verysell, Compulink, "Oq shamol"), chakana savdo tarmog'i"Compulink" amalda o'z faoliyatini to'xtatdi, "Parus" va "Galaktika" qisqa muddatli hamkorlikdan keyin yana ajralib chiqdi Tuzhilin A. Kompaniyalar guruhidagi raqobatchilarning dushman harakatlaridan himoya qilish tizimini yaratish. - In: Qimmatli qog'ozlar bozori, 2003 yil, № 11, b. 18-21.

Aktivlarni himoya qilish. Ideal himoya - bu bosqinchilarning egalarini mulklarini tortib olishlariga to'sqinlik qiladigan yoki tajovuzkorlarni ular uchun yuqori narx to'lashga majbur qiladigan, ya'ni egalar kerakli darajadagi nazoratni saqlab qolishlari mumkin bo'lgan qonuniy asosdir.

Aktivlarni uchinchi shaxsga o'tkazish Rossiyada keng tarqalgan himoya chorasi hisoblanadi. Qoidaga ko'ra, bunday operatsiyalar juda ziddiyatli, ba'zida soxta va buning evaziga ekvivalent olishni anglatmaydi. Biroq, ular minoritar aktsiyadorlarning huquqlarini buzadi. Bitimning qonuniyligi etarli bo'lmaganda va mol-mulk yo'qolgan taqdirda, minoritar aktsiyadorlar o'zlarining harakatlari noqonuniy deb topilgan taqdirda, menejerlarning shaxsiy mablag'lari hisobidan to'lanishi mumkin bo'lgan zararni qoplash uchun sudga murojaat qilishlari mumkin. Natijada, ular o'z mulklarini osongina yo'qotishlari mumkin. Adolatli variant - kompaniyalar teng qiymatdagi aktivlarni almashtirish (bu o'zaro garov deb ataladi). Shu bilan birga, ularning balanslari holati yomonlashmaydi. Umuman olganda, aktivlarni himoya qilish nafaqat menejerlar va nazorat paketi egalari, balki minoritar aktsiyadorlar uchun ham yo'qotishlarga olib kelishi xavfi juda yuqori. Rossiya korporativ qonunchiligi egallab olishdan himoya qilish usullarini tartibga solishning aniq qoidalarini belgilamaguncha, unga qarshi kurashishning bunday usullari qimmat va xavfli bo'ladi.

Aktivlarni himoya qilish uchun ishonchdan foydalanishning yorqin misoli YuKOSning mulkchilik tuzilishi edi. “Kommersant” gazetasining yozishicha, YUKOS aksiyalarining 44 foizi sakkizta trestga tegishli edi. Ular Britaniya kanali orollarida ro'yxatdan o'tgan ikkita trast kompaniyasi tomonidan boshqarilgan. Bundan tashqari, aktivlarni yakka tartibdagi mulkdorlardan ishonchli kompaniyalarga o'tkazish faqat 2004 yil fevral oyida amalga oshirildi. Trast tuzilmasi qarzni to'lashga yo'naltirilgan mablag'lar manbasini ishonchli tarzda yashirishga imkon berdi va benefitsiarni almashtirish qulayligini hisobga olgan holda juda tez. potentsial investorlarga qarz mablag'larini qaytarishni ta'minlashni taklif qilish.

Aktivlarni himoya qilishning yana bir turi: qarzni to'ldirish orqali majburiyatlarni qayta tuzish. Bu barcha aktivlar va majburiyatlarni texnik xizmat ko'rsatadigan korxonaga o'tkazishni anglatadi iqtisodiy faoliyat... Bu usul Togliattiazot rahbariyati tomonidan muvaffaqiyatli qo'llanildi.

Strategik xaridlar. Ular sizga dushmanlik bilan egallab olish jarayonini murakkablashtirishga imkon beradi. Biroq, profilaktika chorasi sifatida ularning kamchiliklari potentsial tajovuzkorning rasmiy ravishda egallab olish taklifini berishdan oldin xatti-harakatlarining oldindan aytib bo'lmaydiganligini o'z ichiga oladi. Shuning uchun bu turdagi himoya amalda Rossiyada keng tarqalmagan.

Ushbu usulni qo'llashning bir nechta misollaridan biri Norilsk Nikel tomonidan 2005 yil aprel oyida "Birlashgan Registrator" YoAJ registratorining nazorat paketini sotib olishidir. dushman tomonidan egallab olish.

Rossiya kompaniyalari mavjud dushman egallab qarshi himoya faol usullari Ignatishin Y. Birlashish va sotib olish turli bilan ajralib turmaydi: strategiya, taktika, moliya. - SPb .: Piter, 2005 .-- p. 334 ..

Amalda eng ko'p kuzatiladigan ba'zi faol himoya usullari:

• -Aktsiyalar harakatini blokirovka qilish
• -Cheklash registrini bloklash
• - Qarshi da'volar
• - Qo'shimcha masala
• - yangi yuridik shaxsga aktivlarni zudlik bilan olib qo'yish
• - o'z aktsiyalarini nazorat qilish

Ammo, agar tajovuzkor Rossiya bozorida dushmanlik bilan egallab olish bo'yicha professional bo'lsa, unda u allaqachon hamma narsani "g'amxo'rlik qilgan" va kompaniyaning o'zini muvaffaqiyatli himoya qilish imkoniyati kam. Agar tajovuzkor ma'muriy resursga kirish imkoniga ega bo'lsa, maqsadli korporatsiya uchun ham bu imkoniyatlar yo'qoladi.

Rossiya Federatsiyasi sharoitida himoya qilishning samarali strategiyasi haqida gapirish faqat himoya qilishning profilaktik usullariga nisbatan qo'llanilishi mumkin.

Rossiyaning korporativ nazorat bozorida dushmanlik bilan egallab olishdan himoya qilishning G'arb usullarining potentsial samaradorligini baholash natijalari Jadvalda keltirilgan. 2.

2-jadval. Rossiya Federatsiyasida dushmanlarcha egallab olishdan himoya qilishning g'arbiy usullarini qo'llash imkoniyatlari A. Molotnikov Birlashish va qo'shib olish: Rossiya tajribasi... - M., 2006 .-- b. 301.

G'arbiy usul	Rossiyadagi potentsial
Bo'lingan direktorlar kengashi	Mumkin emas (OAJ qonuni)
Super ko'pchilik	Balki
adolatli narx	Mumkin emas
Zaharli tabletkalar	Mumkin emas
Zaharli qimmatli qog'ozlar	Balki
Qayta kapitallashtirish	Mumkin emas
Yashil shantaj	Balki
Aralashuvga yo'l qo'ymaslik shartnomasi	Balki
Oq ritsar	Balki
Aktivlar va passivlarni qayta tuzish	Balki
Oltin parashyutlar	Balki
Boshqaruvni sotib olish	Balki
Reinkorporatsiya	Mumkin emas
Sinovlar	Balki

G'arbiy bozorlarda korporativ nazorat uchun ishlab chiqilgan ko'plab himoya usullarini Rossiyada qo'llashning past potentsial samaradorligi quyidagi sabablar bilan izohlanadi:

• 1. Rossiya korporatsiyasi-xaridorlari tomonidan qo'llaniladigan o'ta "o'ziga xos" hujum usullari;
• 2. ko'plab g'arb himoya usullarini qo'llash uchun tegishli huquqiy asoslar mavjud emas;
• 3. fond bozori rivojlanmagan;
• 4. Ochiq rus kompaniyalari aksariyat hollarda faqat rasmiy ravishda ochiq aktsiyadorlik jamiyatlaridir, lekin aslida ular xususiy kompaniyalardir (va aslida ochiq aktsiyadorlik jamiyatlarini kutish bilan ko'plab g'arbiy himoya usullari yaratilgan).

Xulosa qilib, men quyidagilarni ta'kidlamoqchiman. Rossiya amaliyotida dushmanlik bilan egallab olish usullari 1990-yillarning boshlarida mamlakatimizda sodir bo'lgan mulkni dastlabki qayta taqsimlashning "yovvoyi" bosqichining bevosita natijasidir. Bu bosqichning oqibatlari uzoq vaqt davomida turli sohalarda o'zini his qilishiga o'xshaydi.

Yuridik shaxsni qayta tashkil etish shakllaridan biri sifatida qo'shilish va qo'shilish butun dunyoda odatiy va aniq tartibga solingan jarayondir, ammo, afsuski, Rossiyada bu jarayon aniq jinoiy va tajovuzkor ma'noga ega bo'ldi.

Aktsiya, mohiyatiga ko'ra, "pul bo'lgan kvartiraning kaliti" bilan bir xil. Ko'pincha ma'lum bo'ladiki, korporativ "kvartira" boy, eshiklari esa chiriyotgan va kalitning o'zi, agar xohlasangiz, hech qanday qiyinchiliksiz topshirilishi mumkin: egalari odamlarga ishonadilar va ularni o'g'irlash mumkin deb o'ylamaydilar. . Birovning mol-mulki uchun ov shunday boshlanadi, uning asosiy maqsadi birovning biznesi ustidan nazoratni o'rnatishdir. Mahalliy tadbirkorlik amaliyotida bunday harakatlar "korxonani egallab olish" yoki "dushmanlik bilan egallash" deb ataladi. Do'stona bo'lmagan egallab olish- bu bir kompaniyaning boshqasini o'z nazoratiga olishi, unga mutlaq yoki qisman egalik huquqini qo'lga kiritgan holda uni boshqarish va bu qabul qilish birlashgan kompaniya rahbariyatining roziligisiz yoki umuman olganda yashirin ravishda amalga oshiriladi. menejerlar.

Umuman olganda, korporativ kapitalni qayta tashkil etish usuli sifatida dushmanlik bilan egallab olishdan foydalanishning samaradorligi va maqsadga muvofiqligi masalasi juda ziddiyatli. Bir tomondan, dushman tomonidan egallab olish jiddiy optimallashtirish vositasidir Korporativ boshqaruv va resurslardan eng samarali foydalanish uchun rag'batlantirish. Ammo boshqa tomondan, bunday harakatlar ko'pincha spekulyativ maqsadlarda qo'llaniladi va korxonalar iqtisodiyoti va, albatta, butun mamlakat uchun halokatli hisoblanadi.

Ushbu ish doirasida korxonalarni zo'rlik bilan egallab olish, dushmanlik bilan egallab olishdan himoya qilishning turli usullarini ko'rib chiqishga harakat qilindi. Do'stona bo'lmagan kompaniyalarning harakatlaridan moliyaviy va mulkiy yo'qotishlar xavfini minimallashtirish bo'yicha samarali choralarni ishlab chiqish ko'p jihatdan tajovuzkorning yo'lida amaliy to'siqlarni yaratishga asoslanadi. Ma'lumki, pul ishlab chiqaruvchi aktivni himoya qilish masalasida biror narsa sodir bo'ladimi yoki yo'qmi degan taxminlar va folbinlik biznesning to'liq yo'qolishiga olib kelishi mumkin. Bunga misollar ko'p, borligi bejiz emas maxsus birliklar raqobatchi kompaniyalarni dushmanlik bilan egallash variantlarini ishlab chiqish.

Har qanday darajada (xalqaro, mintaqaviy, shahar) hamma yomon narsalarni olishga tayyor odamlar bor. Shu maqsadda ko'pincha ixtisoslashgan kompaniyalar tuziladi, ular ma'lum bir korxona yoki aktivni olish uchun buyurtma oladilar. Bundan tashqari, qoida tariqasida, bunday kompaniyalar so'rilgan aktivning bir foizi uchun ishlaydi, ya'ni. egallashning ijobiy natijasiga ularning moliyaviy manfaatdorligi yaqqol namoyon bo'ladi.

Albatta, bunday tajovuzkorlardan himoyalanish kerak. Biroq, bu ehtiyojga rozi bo'lgan holda, ko'plab biznes egalari o'z ulushini 75% ga oshirish yoki "o'z" bosh direktorini tayinlash uchun etarli deb hisoblaydilar. Va keyin ular o'z aktivlarini himoya qilishga e'tibor berishni to'xtatadilar. Va faqat do'stona bo'lmagan egallab olish yoki qo'shilishning aniq belgilari mavjud bo'lganda, ular keng qamrovli mudofaa qurish zarurligini eslashadi. Ammo u qanchalik murakkab va shuning uchun samarali bo'ladi? Qabul qilish amaliyoti va sog'lom fikr shuni ko'rsatadiki, individual choralar o'z vaqtida, keng qamrovli strategik va taktik mudofaadan ko'ra samarasizdir.

1. Dushmanlar tomonidan egallab olishning asosiy usullari

Harbiy taktikaning asoslaridan biri “Dushman qurollarini bilish, ularga qarshilik ko‘rsatish va undan o‘z manfaatlari yo‘lida foydalanish” tamoyilidir. Zamonaviy biznes qattiq raqobat sharoitida - xuddi shu urush, faqat boshqa vositalar bilan olib borilgan. Shuning uchun, do'stona bo'lmagan hujumdan himoya qilish tizimini samarali qurish uchun, birinchi navbatda, ularni aniqlash kerak. mumkin bo'lgan usullar korxonaga nisbatan qo'llanilishi mumkin bo'lgan xaridlar.

G'arbda ayiqlarni quchoqlash va aktsiyalarni sotib olish uchun tender taklifi kabi dushmanlik taktikasi mavjud.

Ayiqni quchoqlash. Maqsadli kompaniyalarning yuqori rahbariyatiga kelgusida sotib olish to'g'risidagi e'lonlarni yuborish, taklif bo'yicha tezkor qaror qabul qilishni talab qilish. Rad etilgan taqdirda, sotib olish jamiyati tender taklifi bilan bevosita ushbu kompaniyaning aktsiyadorlariga o'z rahbariyatining orqasida murojaat qiladi.

Tender taklifi. Maqsadli kompaniya rahbariyati aktsiyadorlarga taklifni qabul qilishni yoki potentsial xaridorning niyatlariga qarshi turishni maslahat berishi mumkin. Tender taklifi turli yo'llar bilan amalga oshirilishi mumkin.

Ikki darajali taklif - sotib oluvchi kompaniya qabul qilingan kompaniyaning aktsiyalarini sotib olishni va'da qilgan narx farqlanadi. Birinchidan, yuqori darajadagi aksiyalar bloki (masalan, 51%) yuqori narxda sotib olinadi, u takliflar bilan bir vaqtda e'lon qilinadi. Keyin qolgan aktsiyalar arzonroq narxda sotib olinadi.

Qisman taklif - sotib olish kompaniyasi e'lon qiladi maksimal miqdor sotib olmoqchi bo'lgan, ammo qolgan aktsiyalar bo'yicha rejalarini oshkor qilmaydi.

Ushbu ikkala tender usuli ham maqsadli kompaniya aktsiyalarining umumiy sotib olish narxini pasaytirishga qaratilgan va shu bilan birga maqsadli kompaniya aksiyadorlarini o'z aktsiyalarini tezroq sotishga undaydi, aktsiyalarning boshlang'ich paketini sotib olishda yuqori narxni va'da qiladi.

Dushmanlar tomonidan egallab olishning eng keng tarqalgan usullari zamonaviy Rossiya po'lat: kichik aktsiyalar bloklarini birlashtirish (sotib olish); qasddan bankrotlikka olib borish; korxona qiymatini maqsadli ravishda pasaytirish va uning aktivlarini sotib olish; strategik ahamiyatga ega ob'ektlarga (sanoat-texnologiya kompleksi, yer qa'ridan foydalanish huquqi va boshqalar) egalik huquqini e'tirozlash; Korxona menejerlarini "sotib olish".

Yuqoridagi ro'yxatdan ko'rinib turibdiki, bu usullar juda xilma-xildir. Ushbu tadqiqot ularning barchasi haqida gapirib berish uchun mo'ljallanmagan va bundan ham ko'proq himoya qilishning tegishli variantlari bilan har bir usulga qarshi turishdir. Bu ishda umumiy fikr berishga harakat qilingan tizimli yondashuv korxonani himoya qilish uchun.

2. Dastlabki himoya choralari

Himoya qilishning strategik usullari - bu korxona strategiyasida (ya'ni biznesni rivojlantirishning uzoq muddatli rejasi) nazarda tutilgan usullar bo'lib, ularni qo'llash biznesni boshqarish tizimida jiddiy tashkiliy o'zgarishlarni keltirib chiqaradi. Ushbu usullar biznesni himoya qilishni tizimli tashkil etishda, qoida tariqasida, hujum hali boshlanmagan va egallab olishning haqiqiy ko'rinadigan tahdidi ko'rinmaganda qo'llaniladi.

Himoya qilishning strategik usullari, asosan, tashkiliy-boshqaruv xarakterdagi tadbirlarni o'z ichiga oladi: korporativ tuzilmani qurish, tizimni shakllantirish. iqtisodiy xavfsizlik biznes, top-menejerlarni rag'batlantirishning samarali tizimini tashkil etish va boshqalar.

1. Boshqaruv xarakterini o'zgartirish bo'yicha harakatlar.

Dushmanlik bilan egallab olish va qo'shilishdan muvaffaqiyatli himoyalanish butun jamiyat, uning boshqaruv organlari va menejerlarining har qanday tajovuzlarni engib o'tadigan asosiy harakatlantiruvchi kuchi sifatida aniq va yaxshi muvofiqlashtirilgan ishiga ishonchga asoslanadi.

Huquqiy asos jamiyatni muhofaza qilish tanlangan himoya strategiyasiga mos keladigan puxta ishlab chiqilgan ichki hujjatlar (Ustav, boshqaruv organlari to'g'risidagi Nizom, boshqaruv kompaniyasi bilan shartnoma va boshqalar) bo'lishi kerak. Ko'pincha, bu hujjatlar korporativ huquqning majburiy normalarini takrorlaydigan yoqimsiz rasmiyatchilik sifatida qaraladi. Biznes egalari ko'pincha do'stona tarzda egallab olish tahdidi bilan hujjatlardagi qarama-qarshiliklarni bartaraf etish va himoyani tashkil qilish uchun zarur qo'shimchalar kiritish uchun etarli vaqtga ega bo'lmasligi mumkinligini hisobga olmaydilar. Jamiyatning ichki hujjatlarida korxona taqdiri bo‘yicha strategik qarorlar qabul qilish tartibi, korxonadan chiqish tartibi, korxonada biriktirilgan ulush narxini belgilash tartibi aniq belgilanishi kerak.

a) Ko'pgina kompaniyalarda direktorlar kengashi asosiy boshqaruv organi bo'lganligi sababli, boshqaruv a'zolarining qo'llab-quvvatlashi tajovuzkor uchun muhimdir. Qonunga ko'ra, direktorlar kengashi a'zolari aksiyadorlarning yillik yig'ilishida saylanadi, ya'ni yirik aksiyador o'z nomzodlarini yaxshi ko'rsatishi mumkin. Shuning uchun direktorlar kengashini uch guruhga bo'lish taklif qilinmoqda. Shunday qilib, har yili faqat bitta guruh qayta saylanishi mumkin, buning natijasida egallab olgan kompaniya maqsadli kompaniya ustidan nazoratni darhol o'rnatolmaydi, ya'ni. qo'lga olish jarayoni kechiktiriladi. Biroq, Rossiyada bu usul kam qo'llaniladi, chunki San'atga muvofiq. Rossiya Federatsiyasining "Aktsiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunining 66-moddasi direktorlar kengashini saylash yiliga bir marta bir yil muddatga o'tkazilishi kerak, bundan tashqari, direktorlar kengashining har qanday a'zosi qayta saylanishi mumkin. to'liq hajmda aktsiyadorlar yig'ilishining qarori bilan muddatidan oldin.

b) Noto'g'ri qabul qilingan taqdirda, ko'pincha boshqaruv organlarini o'zgartirishga urinishlar hatto kompaniya aktsiyalarining yarmini ham nazorat qilishdan oldin amalga oshiriladi. Amaldagi aksiyadorlar qonunchiligi bosh direktor yoki direktorlar kengashi raisini saylash vakolatiga ega organga muqobil variantlarni nazarda tutadi. Agar ularni saylash huquqi umumiy yig'ilishning vakolatiga taalluqli bo'lsa, tajovuzkor operativ nazorat endi direktorlar kengashi a'zolarining yarmini qo'llab-quvvatlash uchun etarli bo'lmaydi, aksiyadorlarning umumiy yig'ilishi talab qilinadi. Va agar biz qo'shimcha ravishda kumulyativ ovoz berish yo'li bilan direktorlar kengashini saylashni nazarda tutadigan bo'lsak, navbatdan tashqari umumiy yig'ilishni o'tkazish muddati 40 kundan 70 kunga ko'chirilishi mumkin. Himoya masalasida qo'shimcha oy ortiqcha bo'lmasligi mumkin.

Misol:

Bitta kompaniyani egallab olish paytida tajovuzkor uning direktorlar kengashining bir nechta a'zolari bilan kelishuvga erishdi va ularga yangi egasi ostida o'z vakolatlarini kengaytirish kafolatlarini taklif qildi. Biroq, tajovuzkor bosh direktorni lavozimidan chetlatishi va kompaniyaning operativ boshqaruvini egallab olishi mumkin emas edi, chunki uning nizomida bosh direktor va direktorlar kengashi a'zolarini saylash umumiy yig'ilish vakolatiga kiritilgan. Albatta, direktorlar kengashi a'zolarining iltimosiga ko'ra, favqulodda umumiy yig'ilish aktsiyadorlar. Ammo nizomda direktorlar kengashini kumulyativ ovoz berish yo'li bilan saylash ko'zda tutilgan va navbatdan tashqari umumiy yig'ilish o'tkazish muddati avtomatik ravishda 40 kundan 70 kunga ko'chirildi. Himoya masalasida qo'shimcha oy hal qiluvchi rol o'ynadi. Bu vaqt ichida kompaniya bir qator harakatlarni amalga oshirdi, jumladan o'z aktsiyalarini o'ta qimmat narxda sotib olish, bu esa tajovuzkorning ulushini keyinchalik oshirishga to'sqinlik qildi va aktsiyadorlar bilan ish olib borildi. Direktorlar kengashining nomaqbul a'zolarini qayta saylamagan va amaldagi bosh direktorning vakolatlarini tasdiqlagan navbatdan tashqari umumiy yig'ilishdan so'ng, kompaniyadagi ulush tajovuzkordan maqbul narxda sotib olindi.

v) Ustavda direktorlar kengashini oldindan chaqirishning soddalashtirilgan tartibi belgilanishi mumkin. Ob'ektga hujum qilingan taqdirda, bu vaqtni tejaydi va boshqarishda moslashuvchanlikni oshiradi.

d) Ustavda direktorlar kengashi a'zolarini saylash bo'yicha, masalan, ish tajribasi yoki ma'lumotiga ko'ra, maxsus talablar bo'lishi mumkin. Shunday qilib, energetika kompaniyalarining bir qator hududlarida bosh direktorni tayinlashda asosiy talab energetika sohasida o'n yillik tajribaga ega bo'lish edi.

e) dushman tomonidan egallab olishning eng keng tarqalgan usullaridan biri kreditorlik qarzlarini sotib olishdir. Shu munosabat bilan kompaniyaning asosiy aktsiyadorining abadiy savoli bo'ladi - rahbariyat kompaniya manfaatlarini ko'zlab ish tutadimi va u tegishli sinchkovlik bilan bitimlar tuzish to'g'risida qaror qabul qiladimi?

Amaldagi qonunchilik aksiyadorlarga kompaniyada tasodifiy yoki ataylab noqulay vaziyatni yuzaga keltirmaslik uchun alohida mansabdor shaxslarning, xususan, bosh direktorning imkoniyatlarini qonuniy ravishda cheklash imkonini beradi.

Avvalo, bu Nizomda to'g'ridan-to'g'ri ko'rsatma qo'shimcha cheklovlar operatsiyalarni ularning hajmi bo'yicha amalga oshirishda (bitimlar turlari bo'yicha, kontragentlar tomonidan cheklash varianti chiqarib tashlanmaydi). uchun yagona ijro etuvchi organ amaldagi qonunchilik jamiyat aktivlari balans qiymatining 25 foizigacha bo‘lgan miqdordagi bitimlarni mustaqil ravishda tuzadi. Uning faoliyati ustidan ko'proq nazorat o'rnatish uchun siz uni 5-10% gacha cheklashingiz mumkin va hokazo. Bu, ayniqsa, aktivlarning muhim balans qiymati bilan yoki texnologik jihatdan o'zaro bog'liq bo'lgan bir nechta, lekin qonuniy ravishda alohida tarmoqlar mavjud bo'lganda tavsiya etiladi.

f) Bosh direktorning bitimlarni amalga oshirishdagi vakolati boshqaruv organlari tuzilmasini o'zgartirish orqali cheklanishi mumkin. Direktorlar kengashining mavjudligi shart bo'lmagan kompaniyalarda ushbu organni joriy etish va uning vakolatlarining bir qismini unga o'tkazish mumkin. O'rtada va yirik kompaniyalar hisobga olish ma'lumotlari ijro etuvchi organ orasida qayta taqsimlanadi Bosh direktor va kengash. Direktorlar kengashi va boshqaruv kengashining tashkil etilishi jamiyatda qaror qabul qilish tartibini byurokratlashtirish kabi himoya qilishning taktik usulidan foydalanishga ham imkon beradi.

g) o'ta muhim qarorlar qabul qilish uchun aktsiyadorlarning mutlaq ko'pchiligining roziligini bildiruvchi o'ta ko'pchilik shartini ta'minlash. Nizomga o'zgartirishlar, qayta tashkil etish va yirik bitimlarda 75% ovoz olish talabi super-ko'pchilikning odatiy misoli bo'ladi. Bu talab moddasida nazarda tutilgan. Rossiya Federatsiyasining "Aktsiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" Federal qonunining 48 va 49-moddalari. Boshqa hollarda, muayyan qarorlar qabul qilish uchun saylovchilarning 95% gacha roziligi talab qilinadi. Ushbu texnologiyaning ikkinchi tomoni murakkab boshqaruv qarorlarini tasdiqlashda moslashuvchanlikni kamaytirishdir.

h) Hozirgi holatni kuzatish. Eng qiziqarli aktivlarni sotib olayotganda, ko'plab tajovuzkorlar: "Agar siz uning boshqaruvini sotib olsangiz, nima uchun korxonani sotib olishingiz kerak?" Darhaqiqat, agar korxonada uning moliyaviy-xo'jalik faoliyatini mustaqil monitoring qilishning samarali tizimi (boshqacha qilib aytganda, xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning iqtisodiy xavfsizligi tizimi) bo'lmasa, tajovuzkor uchun bu tamoyilni amalga oshirish unchalik qiyin bo'lmaydi.

Monitoring tizimi an'anaviy tarzda amaldagi monitoring xizmati (iqtisodiy xavfsizlik xizmati) va nazorat-taftish xizmatini yaratish orqali amalga oshiriladi, ularning vazifalari korxonada o'rnatilgan boshqaruv tartib-qoidalariga rioya etilishini kompleks tekshirishni o'z ichiga oladi.

i) jamiyat uchun strategik ahamiyatga ega bo'lgan qarorlarni qabul qilishning protsessual masalalari boshqaruv organlari to'g'risidagi nizomda aniq tartibga solinishi va har qanday jamiyat uchun juda muhim bo'lishi kerak; tijorat tashkiloti shartnomalar tuzish tartibi to'g'risidagi nizom sifatida hujjat. To'g'ri tekislash boshqaruv jarayoni shartnoma tuzish va uning aniq huquqiy tartibga solinishi ko'p hollarda kompaniya rahbariyati va xodimlarining tajovuzkor manfaatlarini ko'zlagan xatti-harakatlari tahdididan qochishga imkon beradi (jamiyat uchun qul bo'lgan bitim shartlarini qabul qilish, oddiy shartlarni ta'minlash). tajovuzkorning jamiyat majburiyatlarini sotib olish imkoniyati va boshqalar).

j) Himoya qilishning alohida masalasi ro'yxatga oluvchining tanlovidir. Jamiyatlar har doim ham o'z reestrini professional ro'yxatga oluvchiga topshirmaydilar, agar bu to'g'ridan-to'g'ri qonun talab qilmasa. Lekin ular kompaniyaga maxsus “chek” bilan kelganlarida. davlat organlari(Yangi vakolatlari bilan prokuratura bo‘ladimi yoki Ichki ishlar vazirligi bo‘ladimi, farqi yo‘q) va ular so‘rash huquqiga ega bo‘lgan kengaytirilgan hujjatlar ro‘yxatidan kelib chiqib, aksiyadorlar reestrini taqdim etishni talab qiladi, biz rad etish uchun rasmiy asoslar keltirishi kerak. Registr qachon aktsiyadorlik jamiyati yaxshi tasdiqlangan ixtisoslashtirilgan ro'yxatga oluvchiga murojaat qilish uchun topshirilgan bo'lsa, tekshirish paytida u bunday ma'lumotlarni oshkor qilish uchun asoslarning to'liq ro'yxatiga murojaat qilishini to'liq kutish mumkin.

Shuni ham unutmaslik kerakki, aktsiyadorlik jamiyatining asosiy egasi uchun ixtisoslashtirilgan ro'yxatga oluvchidan foydalanish eng ko'p bo'lgan bitimlarni tartibga solishning qo'shimcha usuli hisoblanadi. likvid aktiv jamiyat - o'z ulushlari va yuqori boshqaruvning nazoratsiz vakolatlarini oqilona qisqartirish usuli.

Ro'yxatga oluvchini tanlashda ehtiyotkor egasi, albatta, tekshiradi: qimmatli qog'ozlar bozorida yaxshi obro'ga ega bo'lgan taniqli kompaniyami; ro'yxatga oluvchi jamiyat aktsiyalarining harakati to'g'risida operativ ma'lumot olish imkoniyatini beradimi; potentsial dushman tuzilmalardan mustaqil bo'ladimi.

k) Shu munosabat bilan jamiyatda singdirishdan himoya qiluvchi nizomning qabul qilinishi haqida gapirish maqsadga muvofiqdir. Yutishdan himoya qiluvchi nizom - bu tajovuzkorning umumiy xatolardan foydalanish imkoniyatini istisno qiladigan va ta'minlaydigan chora-tadbirlarning butun majmuasini bildiruvchi umumiy atama. qo'shimcha funktsiyalar protsessual himoya (masalan, jamiyat aktsiyalari bilan bitimlar tuzish tartibi, jamiyat nomidan ish yurituvchi shaxslarni tanlash va vakolatlarini tugatish tartibi, nizomga o‘zgartirishlar kiritish tartibi aniq ko‘rsatilgan).

2. Aktsiyalarni himoya qilish.

Aktsiyalarni himoya qilish qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarni amalga oshirishdan iborat bo'lib, ular aktsiyalarning aylanmasini cheklash va sotib olish tashabbuskorlari tomonidan muhim aksiyalar paketlarining to'planishiga qarshi kurashishdir.

Qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar aktsiyadorlarga tegishli bo'lgan qimmatli qog'ozlarning turli guruhlari bo'yicha huquqlarni diversifikatsiya qilishni ham, noxush hodisalar yuz berganda qimmatli qog'ozlarga bo'lgan huquqlarni o'zgartirish imkoniyatini ham o'z ichiga olishi mumkin.

a) Ikki marta katta harf bilan yozish usuli har bir aksiya uchun har xil miqdordagi ovozga ega bo‘lgan ikki yoki undan ortiq aksiyalar guruhi mavjudligini nazarda tutadi. Nazorat qiluvchi aksiyadorlar har bir aksiya uchun ko‘p ovozga ega bo‘lgan qo‘shimcha aksiyalarni chiqarish orqali ovozlar sonini sun’iy ravishda oshirib yuboradilar. Qo‘shimcha chiqarish jarayonida aksiyadorlarning huquqlarini buzganlik uchun qonuniy javobgarlikka tortilmasligi uchun barcha aksiyadorlar o‘rtasida ma’lum muddatgacha yangi aksiyalarni taqsimlash, shuningdek, yangi aksiyalarni eskilariga almashtirish imkoniyati ko‘zda tutilgan. Qoidaga ko'ra, yangi chiqarilgan aktsiyalarning dividend to'lash stavkalari va kotirovkalari pastroq, shuning uchun ularni aktsiyadorlar osongina almashtirishlari mumkin.

Aktsiyalarni samarali himoya qilish - bu katta blokli xaridlar bo'lsa, aktsiyalarni oldindan kelishilgan sotib olish narxi. Albatta, narx bozor kursidan yuqori darajada belgilanadi. Bu Pecheney Co.

b) Aksiyani himoya qilishning yana bir shakli aktsiyalarni yaqin kompaniyalarning ishonchli boshqaruviga o'tkazish... Mulkdor kompaniyalar (va ularning ikkita turi mavjud - aktsiyalar va nomoddiy aktivlar egalari va kapitalni ko'p va eng likvidli mulk egalari) o'zlari hech qanday moliyaviy-xo'jalik faoliyatini amalga oshirmaydilar, bu esa xarajatlarni minimallashtirishga imkon beradi. kreditorlik qarzlarini jamlash yoki xoldingning ishlab chiqarish bo'linmalari faoliyati uchun javobgarlikni yuklash orqali ularni qo'lga kiritish xavfi. Ular faqat boshqaruvchi kompaniyadagi asosiy tayinlovlarni belgilaydi va xoldingning asosiy aktivlaridan foydalanish ustidan nazoratni amalga oshiradi.

Xolding faoliyatini to'g'ridan-to'g'ri boshqarishni ishlab chiqarish bo'linmalari va xizmat ko'rsatuvchi kompaniyalarga nisbatan o'z vakolatlarini boshqaruvchi kompaniya va sho''ba korxona o'rtasidagi kelishuv orqali amalga oshiradigan maxsus tashkil etilgan boshqaruv kompaniyasi amalga oshiradi. Ushbu shartnoma boshqaruvchi kompaniya va sho'ba korxona o'rtasidagi vakolat va mas'uliyat chegaralarini belgilaydi, faoliyatning asosiy jihatlari bo'yicha kelishish va qarorlar qabul qilish mexanizmini belgilaydi. Bo'lib o'tgan vakolatlarning taqsimlanishiga qarab, xoldingda boshqaruvni markazlashtirish / markazsizlashtirish darajasi aniqlanadi. Shunday qilib, aktivlarni kontsentratsiyalash va ularni xavfsiz joyga o'tkazish amalga oshiriladi. O'zaro egalik ham bosqinchiga qo'shimcha to'siqlar yaratishi mumkin.

c) yetarlicha samarali chora hisoblanadi aktsiyalarning muomalasini cheklash yoki ularning muomalasi bozorlarini bo'lish... Ushbu chora G'arbda unchalik mashhur emas, chunki aksiyalar muomalasini cheklash aksiyalar narxiga salbiy ta'sir ko'rsatadi. Mamlakatimizda "Gazprom" xuddi shunday metodologiyani qo'llaydi, birida sotiladigan qimmatli qog'ozlar hajmini cheklaydi savdo platformasi... Texnik jihatdan, bu ma'lum bir muddat ichida sotib olingan aksiyalar paketi hajmiga kvotalarni belgilash orqali amalga oshiriladi.

d) Qimmatli qog'ozlar muomalasini vaqtinchalik va miqdoriy cheklashlarga qo'shimcha ravishda, dastlabki himoya qurilishi doirasida kompaniya tashkiliy-huquqiy shaklni o'zgartirish... Ochiq aktsiyadorlik jamiyatlari yopiq yoki hatto mas'uliyati cheklangan jamiyatlarga aylantirilishi mumkin. Agar kompaniyaning aktsiyalari fond bozorida sotilsa, ular sotib olinadi bozor qiymati, keyin esa tashkiliy jihatdan o'zgaradi huquqiy shakli... "Surgutneftegaz" yaqinda Rossiyada ham xuddi shunday amaliyotga murojaat qildi. Ammo shuni ta'kidlash kerakki, bu holda kompaniya o'zining bozor qiymatining sezilarli qismini yo'qotadi, shuning uchun korxonaning cheklangan resurslari tufayli uning ishlab chiqarish va moliyaviy ko'rsatkichlari zarar ko'rishi mumkin.

3. Boshqa tashkiliy va aniq tadbirlar.

a) Zaharlangan tabletkalar usuli uzoq vaqt davomida rus amaliyoti uchun yangilik emas. "Zaharli tabletkalarni" tayyorlash kompaniyaning potentsial tajovuzkorlar uchun jozibadorligini kamaytiradigan yoki sotib olish tartibini iloji boricha qiyinlashtiradigan chora-tadbirlarni amalga oshirishni nazarda tutadi.

Zaharlangan tabletkalarni quyidagi shakllarda tashkil qilish mumkin:

Qimmatli qog'ozlarga bo'lgan huquqlarni chiqarish;

Imtiyozli aksiyalarni chiqarish;

Put optsioni bilan qarz qimmatli qog'ozlarini chiqarish.

Birinchi holda, himoya choralari qimmatli qog'ozlarga bo'lgan huquqlar chiqarilishini anglatadi, ular boshqaruv jamoasi ichida taqsimlanadi va agar sotib olish boshlangan bo'lsa, himoyachilarga qo'shimcha emissiya qilish va keyinchalik aktsiyalarni o'rtasida taqsimlash imkonini beradi. sodiq aktsiyadorlar.

Ikkinchi holda, aksiyadorlarga imtiyozli aksiyalar shaklida dividendlar to‘lash to‘g‘risida qaror qabul qilinadi. Oldindan belgilab qo'yilganki, agar bunday qabul qilish natijasida mulkdorni do'stona tarzda egallab olish boshlangan yoki o'zgargan bo'lsa, kompaniya ushbu aktsiyalarni sotib olish majburiyatini oladi. belgilangan narx(ko'proq bozor).

Qarz qimmatli qog'ozlarini chiqarishda kompaniya ushbu qimmatli qog'ozlarni sotib olish muvaffaqiyatli amalga oshirilgan taqdirda oldindan belgilangan qiymat bo'yicha sotib olish majburiyatini oladi. Qoida tariqasida, bu sotib oluvchi kompaniyaning to'lov qobiliyatiga kuchli zarba beradi, garchi u dushmanlik bilan egallab olish uchun faol qarz olishga murojaat qilsa ham. "Zaharli tabletkalar" ning o'zboshimchaliklardan himoya qilish usuli sifatida afzalligi, shuningdek, kompaniya rahbariyatining to'liq roziligi bilan ushbu choralarni o'zgartirish yoki bekor qilish qobiliyatidadir. Tabiiyki, bu tajovuz tugaganda yoki dushmanlik bilan egallab olish do'stona munosabatga o'tganda mumkin.

b) Har qanday jamoani boshqarish tizimining asosi to'g'ri menejerlar va etakchi mutaxassislarni rag'batlantirish... Aynan ular kompaniyaning kadrlar asosini tashkil qiladi va asosan ushbu biznes muvaffaqiyatini belgilaydi. Shu sababli, biznesni himoya qilishning eng samarali mexanizmlaridan biri kompaniya rahbariyatini biznes qiymati va samaradorligini oshirishga yo'naltiradigan motivatsiya tizimini yaratishdir. G'arb biznes hamjamiyatida top-menejerlarning hamkorlikda ishtirok etish sxemalari va asosiy mutaxassislar biznesda. Gap kompaniya rahbariyati bilan shartnomalar imzolash haqida bormoqda. Bunga ikkalasi ham kiradi "oltin parashyutlarni" yaratish va to'g'ridan-to'g'ri mehnat shifokorlarining xulosasi, dushmanlik bilan egallab olingan taqdirda parvarish qilishni ta'minlaydi. Oltin parashyutlar kompaniya rahbariyatini egallab olish va boshqaruv jamoasi o'zgargan taqdirda katta kompensatsiyani anglatadi. Dushmanlik harakati bo'lmagan taqdirda, ushbu chora avtomatik ravishda bir yil yoki undan ko'proq vaqtga uzaytirilishi mumkin. Kompensatsiya miqdori har bir alohida holatda o'ziga xosdir, lekin, qoida tariqasida, u xodimning bir necha yillik ish haqini tashkil qiladi (zamonaviy Rossiyada bu mexanizmlar deyarli qo'llanilmaydi, bu bizning fikrimizcha, to'lovning etarli darajada rivojlanmaganligini ko'rsatadi. korporativ boshqaruv madaniyati ushbu sxemalardan ichki sharoitda foydalanishning tubdan imkonsizligidan ko'ra).

Biroq, dushmanlik bilan egallab olish ko'pincha biznes faoliyatini hozirgi darajada saqlab qolishga qaratilgan. Bu ramkalarni saqlamasdan mumkin emas. Shuning uchun, dastlabki himoya doirasida maqsadli kompaniya ketish imkoniyati bo'yicha muzokaralar olib boradi asosiy xodimlar do'stona bo'lmagan holda egallab olingan taqdirda.

v) Strategik sheriklik va ittifoqlarni o'rnatish(strategik ulushlar) ham himoya choralaridan biridir. Rasmiy ravishda alyansda ishtirok etish ishtirokchilarning aktsiyalarini almashish orqali kuchaytirilishi mumkin, ammo katta rol shunchaki kuchli hamkorga ega bo'lish orqali o'ynaydi.

d) Oldindan himoya qilishning juda oddiy, ammo shunga qaramay ishonchli usullarini ta'kidlash mumkin vakolatli tashkilot registrni yuritish. Depozitariylar sotib olish maqsadining aniq egalik tuzilishi to'g'risida eng keng tarqalgan ma'lumot manbalari hisoblanadi. Shuning uchun, kompaniya ro'yxatga oluvchida tejamkorlik bilan bog'liq xavflardan xabardor bo'lishi kerak.

3. Absorbtsiya boshlanganidan keyin himoya qilish

Aytaylik, barcha dastlabki himoya choralariga qaramay, kompaniya uchinchi shaxs tomonidan hujumga uchradi. Bu shuni anglatadiki, assimilyatsiya boshlanganidan keyin himoya choralari vaqti keladi (mudofaaning taktik usullari). Biz darhol ta'kidlaymizki, dastlabki himoya bilan solishtirganda, bu choralar ko'proq kapital talab qiladi.

1. Jahon amaliyotida bu juda keng tarqalgan sud kurashi egallash tashabbuskorlari bilan. Bu direktorlar kengashining yangi a'zolarini saylash to'g'risidagi da'vo arizalarida ifodalanadi; bosqinchi tomonidan sotib olingan aksiyalar bloklarini hibsga olish; qo'shimcha chiqarish yoki aktivlarni qayta tashkil etish kabi muhim qarorlarga e'tiroz bildirish. Qabul qilish tashabbuskori (shuningdek, maqsadli kompaniya) sotib olishning istalgan bosqichida sud muhokamasida ishtirok etishi mumkin. Bu taktika boshqa mudofaa harakatlariga tayyorgarlik ko'rishda vaqtni oladi.

2. Yutishning dastlabki bosqichlarida, bu mumkin ularning aktsiyalarini sotib olish hujum qilingan kompaniyaning o'zi tomonidan. Bu dastlabki himoya choralarida ko'rsatilgan aktivlarni kontsentratsiyalash bo'yicha ko'rsatmalarga mos keladi. Yana bir narsa, dastlabki chora-tadbirlardan farqli o'laroq, sotib olish nafaqat fond bozorida, balki aktivlarda chayqovchilik bilan shug'ullanadigan agentlardan ham amalga oshiriladi. Shunga ko'ra, sotib olish xarajatlari sezilarli bo'lishi mumkin. Agressorga aksiyalarning nazorat paketini bozor narxidan ancha yuqori narxda sotib olish taklifi berilganda, o'z sotib olishning muqobili tender qarshi taklifi bo'lishi mumkin.

Erkin muomaladagi aktsiyalar sonining kamayishi bilan hujum nishonini boshqarish bosqinchiga tegishli bo'lgan aksiyalar bloklarini suyultirishni boshlashi va shu bilan qo'shimcha emissiyani amalga oshirishi yoki boshqaruv va sodiq aktsiyadorlarga bloklar shaklida dividendlar chiqarishi mumkin. yangi aktsiyalar. Shuningdek, chiqarilgan aktsiyalarni ikki karra kapitallashtirish to'g'risida qaror direktorlar kengashi orqali qabul qilinishi mumkin.

3. Himoya qilishning eng radikal usullaridan biri hisoblanadi tajovuzkorga hujum qilish yoki "Pacman himoyasi" deb ataladigan narsa. Bu usul dushman tomonidan egallashni sekinlashtirishi yoki tashabbuskorning resurslarini o'z mudofaasiga qayta taqsimlash tufayli uni to'xtatishi mumkin. Shuningdek, sotib olish tashabbuskorining aktsiyalari o'zlariga almashtirilishi mumkin. Ushbu himoya chorasini qabul qilish yaxshi tayyorlangan bo'lishi kerak, chunki u juda qimmat va har doim ham tajovuzkorning mulkchilik tuzilishi haqida aniq ma'lumot yo'qligi sababli samarali emas.

4. Himoyani tashkil etishning muhim qismi uni moliyalashtirishdir. Ko'pincha, kompaniya shunchaki yo'q o'z mablag'lari himoya qilish uchun. Bunday holda, uni jalb qilish kerak uchinchi tomon moliyalashtirish. G'arb amaliyotida bu usul "oq ritsarni jalb qilish" deb ataladi. Ittifoqchi iqtisodiy va ob'ekt bilan bog'langan moliyaviy guruh bo'lishi mumkin biznes aloqasi, yoki uchinchi tomon banki. "Oq ritsar" ni jalb qilish ob'ekt ustidan nazoratni o'tkazmasdan yoki o'tkazmasdan amalga oshirilishi mumkin. Agar oldingi egasi nazoratni saqlab qolsa, ittifoqchi kompaniya ma'lum imtiyozlar va afzalliklarga ishonish huquqiga ega.

5. So'rilishning har qanday bosqichida mumkin bo'lgan boshqa himoya chorasi aktivlarni qayta qurish ularning xavfsizligini oshirish maqsadida. Tabiiyki, bu harakatlarni do'stona bo'linish boshlanishidan ancha oldin qilish yaxshiroqdir, chunki faol harakatlar jarayonida ularga raqiblar tomonidan e'tiroz bildirish ehtimoli katta.

Sotib olish jarayonining davom etishidan himoya qilishning oxirgi usuli - moliyaviy ko'rsatkichlar yoki aktivlar tuzilishining yomonlashishi. Bu usul bir qator harakatlardir - alohida kompaniyalarning eng muhim aktivlarini olib qo'yishdan tortib, qasddan bankrotlik bo'yicha to'liq chora-tadbirlargacha ("kuydirilgan er" taktikasi deb ataladi).

Aktivlarni olib qo'yish ularni olib qo'yish tartibini tugatish uchun tashabbuskorga sotish maqsadida ham, ularni egallab olishdan himoya qilishni yaxshilash maqsadida ham amalga oshirilishi mumkin. Himoyaning yanada radikal shakli bo'lsa, qayta qurishdan keyingi qadam dividendlar, investitsiyalar va boshqalar ko'rinishidagi mablag'larni olib qo'yishdir. Moliyaviy rasmning yomonlashuvining yana bir shakli - keyinchalik olib qo'yish bilan tashqi moliyalashtirishni jalb qilish. olingan mablag'lardan. Shunday qilib, yutilish natijasida tajovuzkor bo'sh va yoqimsiz qobiqni oladi. Boshqa tomondan, aksariyat hollarda bunday choralar kompaniyaning rivojlanishiga ijobiy hissa qo'shmaydi va qarshi tomon tomonidan sudga shikoyat qilinishi mumkin.

Yuqoridagi tasnifdan ajralib turadigan dushmanlarni egallab olishdan himoya qilishning bir nechta samarali usullarini ajratib ko'rsatish kerak.

"Greenmail"

Maqsadli kompaniyaning aktsiyalarini aktsiyadorlardan bozor narxiga nisbatan yuqori narxda sotib olish. Sotib olish ko'pincha oluvchi kompaniyaning o'zidan amalga oshiriladi.

"Rekorporatsiya"

Boshqa mintaqada kompaniyani qayta ro'yxatdan o'tkazish

Harakatsizlik shartnomasi

Aktsiyalari sotib olinayotgan aktsiyador bilan belgilangan muddat davomida maqsadli jamiyatdagi aktsiyalarni olmaslik to'g'risidagi ixtiyoriy kelishuv.

Rivojlangan xarid / Menejerlar tomonidan sotib olish

Yuqorida muhokama qilingan ushbu mexanizm dushman tomonidan egallab olishdan samarali himoya hisoblanadi. Rahbariyat tomonidan sotib olingan kompaniya sotib oluvchi kompaniya uchun kamroq qiziqish uyg'otadi, chunki endi aktsiyadorlar bilan kelishuvga erishib bo'lmaydi - barcha aksiyalar qo'llarda to'plangan. yuqori boshqaruv... Bundan tashqari, boshqaruvni sotib olgandan so'ng, maqsadli kompaniya ortiqcha qarzga tushadi, bu esa uni kamroq jozibador qiladi.

Shunday qilib, muvaffaqiyatli himoya qilish iqtisodiy va huquqiy choralarning kombinatsiyasi degan xulosaga kelish mumkin. Yuqoridagi usullar bundan uzoqdir to'liq ro'yxat singdirish va undan himoya qilishning zamonaviy mexanizmlari. Shuni ham ta'kidlash kerakki, qiyosiy xarajatlar va himoya choralarining samaradorligi ataylab berilmagan, chunki har bir alohida ishning barcha shartlarini bilmasdan turib, ulardan qaysi biri samarali bo'lishini aniqlash juda qiyin. Xulosa qilib aytish mumkinki, har qanday vaziyatda kompaniyani himoya qilish noyob loyiha bo'lib, kompaniya resurslarini maksimal darajada jamlashni talab qiladi.

Ushbu ishda dushman tomonidan egallab olishdan kompleks himoya qilishni tashkil etishga taklif qilingan yondashuv tizimga eng keng tarqalgan himoya usullarini qo'shish imkonini beradi. Biroq, biznes strategiyasini tuzatishda uni samarali himoya qilish masalalarini ham hisobga olish kerak.

Xizmatlarni egallash uchun, yuqorida aytib o'tilganidek, kompaniyalarni majburan tortib olish sxemalarini ishlab chiqishga va, ehtimol, sudyalar va mansabdor shaxslarga pora berishga ixtisoslashgan bir nechta firmalardan iborat infratuzilmalar yaratiladi. Bularning barchasi davlatga zarar etkazadi, Rossiyani ko'plab strategik investorlar uchun yoqimsiz qiladi, obro'sizlantiradi sud tizimi mamlakatlar va davom etayotgan bozor islohotlari. Shunday ekan, dushmanlarcha egallab olishga qarshi kurashish zarur va zarur. Himoya tizimini shakllantirishda esa, dunyo kabi eski qoidadan foydalanish kerak "Ogohlantirilgan kishi qurollangan".

4. Korporativ nazoratni qayta taqsimlashda aksiyadorlar manfaatlarini himoya qilish

Shunday qilib, biz aniqladikki, aktsiyadorlar nazoratini o'rnatish yo'llaridan biri bu sotib olish, ya'ni. nazorat paketini sotib olish. Qabul qilishni qonunchilik bilan tartibga solishning maqsadlari ma'lum hajmdagi aktsiyalar paketini shunday konsolidatsiya natijasida leverage (to'liq nazorat qilishgacha) olgan shaxs yoki shaxslardan birlashtirganda aktsiyadorlarning huquqlarini ta'minlashdan iborat. aktsiyadorlar umumiy yig'ilishining qarorlari, bu esa o'z navbatida aksiyalarning bozor qiymatiga va jamiyatning dividend siyosatiga ta'sir qilishi mumkin.

Nazoratni o‘zgartirish va o‘zgartirish mumkin bo‘lgan taqdirda aksiyadorlar va investorlarning huquqlarini ta’minlashning quyidagi asosiy mexanizmlarini qonunlashtirish zarur:

· aksiyadorlar va investorlarni ekvayer (potentsial ekvayer)ning niyatlari va harakatlari to‘g‘risida o‘z vaqtida va to‘liq xabardor qilish tartibini belgilash;

· aksiyadorlarga yanada samaraliroq mulkdorni tanlash huquqini berish va boshqaruv tomonidan kapitalni olib qo‘yishning oldini olish maqsadida mulkni egallab olgan taqdirda himoya choralari to‘g‘risida qaror qabul qilishning murakkab tartibini belgilash;

· aksiyador investitsiya qarorini qabul qilganlarga nisbatan moddiy sharoitlar o‘zgargan taqdirda, minoritar aksiyadorlarning aksiyalarni adolatli narxda sotish huquqini amalga oshirish mexanizmini yaratish;

· Minoritar aksiyadorlarning ulushlari bo'lgan "siqib chiqarish" deb ataladigan amaliyotni amalga oshirishda eng yirik korporativ mulkdor (ustav kapitalining 90 foizi yoki 95 foizi) va minoritar aksiyadorlar manfaatlari muvozanatini ta'minlaydigan mexanizmlarni birlashtirish. adolatli narxda sotib olingan.

Dars raqami 8. Dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoya qilish.

Ma'ruza rejasi.

Dushmanlar tomonidan bosib olinishiga qarshi himoya choralarini qo'llash bo'yicha Rossiya amaliyotining xususiyatlari.

Dushmanlarning egallab olishlariga qarshi turishning klassik usullari.

Dushmanlarning egallab olishlariga qarshi choralar majmuasi ikki qismga bo'lingan: profilaktika va faol Voqealar. Vazifa profilaktika choralari- dushman tomonidan egallab olish ehtimolini kamaytirish. Faol voqealar dushman tomonidan egallab olish boshlanganidan keyin darhol mudofaa harakati uchun mo'ljallangan.

Profilaktik (profilaktik) chora-tadbirlarning quyidagi turlari ma'lum:

"Zaharli (zaharlangan) tabletkalar,

Normativ-huquqiy hujjatlarga o'zgartirishlar kiritish;

Zaharli tabletkalar. Bu potentsial xaridor uchun jozibadorligini kamaytirish maqsadida kompaniya tomonidan chiqarilgan qo'shimcha qimmatli qog'ozlarning turli xil variantlari. Eng ko'p ishlatiladigan ikki turdagi himoya "tabletkalari": tashqi va ichki .Tashqi tabletkalar egallab olish tahdidi ostida bo'lgan jamiyat aktsiyadorlariga tajovuzkor kompaniyaning aktsiyalarini sezilarli chegirma bilan sotib olish huquqini beradi. Ichki "tabletkalar" kompaniyaning o'z aktsiyalariga nisbatan xuddi shunday huquqni ta'minlash - potentsial sotib olish maqsadi.

"Zaharli tabletkalar" ning chiqarilishi, deb ataladigan narsaning paydo bo'lish ehtimoli bilan bog'liq. "Trigger" hodisasi. Bunday hodisa bo'lishi mumkin:

har qanday yuridik yoki jismoniy shaxs tomonidan jamiyat aksiyalarining 20 va undan ortiq foizini sotib olish;

30 va undan ortiq foiz aktsiyalarni sotib olish bo'yicha tender taklifi.

Aksariyat hollarda "zaharli tabletkalar" direktorlar kengashi qarori bilan chiqariladi va "tetik" hodisasi boshlanishidan oldin istalgan vaqtda ramziy narxga chaqirib olinishi mumkin. "Zaharli tabletkalarni" chiqarishning ushbu tartibi, masalan, sotib olish uchun do'stona taklif olgan taqdirda, direktorlar kengashiga manevr qilish uchun joy beradi.

Zaharli tabletkalarni dushman tomonidan egallab olishdan himoya qilish uchun taniqli amerikalik advokat Martin Lipton ixtiro qilgan. Ular birinchi marta 1982 yilda Qo'shma Shtatlarda ELPaso Electric va General American Oil o'rtasidagi jangda muvaffaqiyatli ishlatilgan. 1990-yillarda ko'pchilik Amerika korporatsiyalari uchun zaharli tabletkalarni himoya qilish odatiy holga aylandi.

Dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoya qilish usullarini ishlab chiqish va doimiy takomillashtirish "zaharli tabletkalar" ning turli shakllarining paydo bo'lishiga olib keldi:

Imtiyozli aksiyalarni chiqarish;

Huquqlarni ozod qiladi;

Put optsioni bilan bog'liq muammolar.

Imtiyozli aksiyalarni chiqarish . Bu "zaharli tabletkalar" ning birinchi avlodi.

Ushbu himoyadan foydalanadigan maqsadli kompaniya o'z aktsiyadorlariga konvertatsiya qilinadigan imtiyozli aksiyalar ko'rinishidagi dividendlarni taqsimlaydi. Bunday aktsiyalar bo'yicha belgilangan dividendlarga qo'shimcha ravishda, aktsiyadorlar qo'shimcha voqea sodir bo'lgan taqdirda ma'lum qo'shimcha huquqlarga ega bo'ladilar. Xususan, ushbu aktsiyalarni chiqarish shartlari ularning barcha egalariga aktsiyadorlik jamiyatidan o'z aktsiyalarini tajovuzkor-xaridor tomonidan maqsadli jamiyat aktsiyalari uchun to'lanadigan maksimal narx bo'yicha naqd pulga qaytarib sotib olishni talab qilish huquqini nazarda tutishi mumkin. o'tgan yil davomida. Bundan tashqari, agar tajovuzkor egalik qilishni amalga oshirishga muvaffaq bo'lsa, maqsadli kompaniyaning imtiyozli aktsiyalari avvalgi holatda bo'lgani kabi aniqlangan bozor qiymati bo'yicha tajovuzkorning oddiy aktsiyalariga aylantirilishi mumkin.

Huquqlarni ozod qilish. Imtiyozli aktsiyalarni chiqarish shaklidagi "zaharli tabletkalar" ma'lum kamchiliklarga ega edi, shuning uchun vaqt o'tishi bilan ular emissiya huquqi shaklida yangi avlod "zaharli tabletkalar" bilan almashtirildi. Huquqlar – aksiyadorlarga ma’lum bir muddatga (odatda kamida 10 yil) qat’iy belgilangan narxda aktsiyalarni sotib olish huquqini beruvchi aksiyadorlik jamiyati tomonidan chiqarilgan “koll” optsioni turi. Aktsiyalarni sotib olish huquqi aktsiyadorlarga dividendlar sifatida taqsimlanadi.

Emissiya shartlariga ko'ra, aktsiyalarni sotib olish huquqi faqat "tetik" hodisa ro'y bergan taqdirdagina harakat qila boshlaydi. Aynan shunday voqea sodir bo'lgan paytda huquqlar to'g'risidagi guvohnomalar aktsiyadorlarga yuboriladi. Imtiyozli aktsiyalarda bo'lgani kabi, emitent huquqlarni chiqarish shartlarida "tetik" hodisasi boshlanishiga qadar ramziy bahoga muomalaning butun davri davomida ularni bekor qilish imkoniyatini nazarda tutadi.

Put optsion obligatsiyalari chiqarish ... Bu "zaharli tabletkalar" ning uchinchi avlodi. Bunday obligatsiyalarning chiqarilishi ularning egasining obligatsiyalarni dushman tomonidan egallab olingan taqdirda nominal qiymatida sotib olishni talab qilish huquqini nazarda tutadi. Ushbu "zaharli tabletka" dan foydalanishga murojaat qilgan emitent, sotib olingan taqdirda, obligatsiyalarni qaytarib olish uchun taqdim etish moliyaviy resurslarning etishmasligi tufayli absorber uchun jiddiy muammolarni keltirib chiqarishi mumkinligini kutmoqda.

Normativ-huquqiy hujjatlarga o'zgartirishlar kiritish. Aksiyadorlik jamiyatining ustaviga kiritilgan o'zgartirishlar egallab olishning oldini olishning eng keng tarqalgan va eng kam xarajatli usuli hisoblanadi. Dushmanlar tomonidan egallab olinishidan qo'rqqan kompaniyaning ta'sis hujjatlariga turli xil o'zgarishlar odatda quyidagilarni o'z ichiga oladi:

Direktorlar kengashiga saylovlarning ko'p bosqichli shartlari;

M&A qarorlari uchun malakali ko'pchilik pozitsiyalari,

Ikki marta katta harflar va boshqalar.

"Bo'lingan" direktorlar kengashi. "Bo'linadigan kengash" bandi tajovuzkorni taxtalarni almashtirishdan qaytarishga qaratilgan. Uning mohiyati direktorlar kengashini bir necha guruhlarga bo'lishdan iborat bo'lib, yillik yig'ilishda bir nechta direktorlar guruhi qayta saylanishi mumkin emas. Eng tipik stsenariy - direktorlar kengashini uch guruhga bo'lish, har yili direktorlarning uchdan bir qismi saylanadi. Shunday qilib, tajovuzkor sotib olingan biznesni to'liq nazorat qilish uchun ikki yildan ortiq vaqt talab qilishi mumkin.

Super-ko'pchilik bandi. Ushbu bandda sotib olish bitimini tasdiqlash uchun oddiy ko'pchilik ovozdan ko'proq ovoz talab qilinadi, ya'ni. "Super ko'pchilik" (malakali ko'pchilik). Super-ko'pchilikning odatiy misoli 75-80% ovozdir, ba'zi hollarda uning hajmi 90-95% ga yetishi mumkin. Super-ko'pchilik bandida bekor qiluvchi band bo'lishi mumkin, bunda agar maqsadli kompaniya direktorlar kengashi tomonidan sotib olingan bo'lsa, super-ko'pchilik bandi qo'llanilmaydi.

Ikki marta katta harf bilan yozish. Ikki karra kapitallashuv jamiyatning har xil ovozlar soniga ega bo'lgan ikki yoki undan ortiq turdagi oddiy aktsiyalarining muomalada bo'lishini ta'minlaydi. Ikki karra kapitallashuvning asosiy maqsadi maqsadli kompaniyaga sodiq bo'lgan aktsiyadorlarga ko'proq ovoz berishdir.

Ikki karra kapitallashuvning eng tipik misoli kompaniyaning ilgari joylashtirilgan aksiyalariga nisbatan ko'p ovozga ega bo'lgan qo'shimcha aksiyalarni chiqarishdir. 1988 yilda AQSh Qimmatli qog'ozlar va birjalar komissiyasi bunday aksiyalarni chiqarishni taqiqlab qo'ydi, bu esa mavjud aktsiyadorlarning ovozlari sonining qisqarishiga olib keldi. Biroq, bu taqiqlovchi normativ akt retroaktiv ta'sirga ega emas, ya'ni. 1988 yilgacha ikki marta kapitallashtirilgan AQSh kompaniyalariga taalluqli emas.

"Oltin va kumush parashyutlar". Yuqori lavozimli rahbarlar, menejerlar yoki kompaniya xodimlari bilan ular o'z ixtiyori bilan yoki majburiy ravishda ishdan bo'shatilgan taqdirda yoki undan keyin bir muncha vaqt o'tgach, ularga bir martalik kompensatsiya to'lash uchun maxsus kelishuvlar. "Oltin" va "kumush" parashyutlar bo'yicha shartnomalar ma'lum bir muddatga tuzilishi mumkin, ammo ko'p hollarda ular shunday deb ataladigan narsalarni o'z ichiga oladi. "Doim yashil" band, unga ko'ra dastlab belgilangan bir yil muddat, agar dushmanlik bilan egallab olish sodir bo'lmasa, avtomatik ravishda bir yilga uzaytiriladi.

Dushmanlar tomonidan egallab olishdan faol himoya qilish keng ko'lamli choralarni o'z ichiga oladi:

Greenmail va harakatsizlik shartnomalari,

"Oq ritsar",

"Oq skvayr"

Qayta kapitallashtirish,

Sud jarayoni,

Pack-Manni himoya qilish.

Greenmail aktsiyalarni xaridordan yuqori narxda qaytarib sotib olish deyiladi. Greenmail to'lovi odatda harakatsizlik shartnomasini tuzish bilan birga keladi, unga ko'ra xaridor shartnomada nazarda tutilgan ma'lum miqdordan ortiq qo'shimcha aktsiyalarni sotib olmaslik majburiyatini oladi. Ushbu rozilik uchun xaridor to'lov oladi.

"Oq ritsar" - yaxshi mijozga aylanishga tayyor bo'lgan do'stona kompaniya.

"Oq skvayr" - o'ziga xos "oq ritsar". Ikkinchisidan farqli o'laroq, "oq skvayr" do'stona boshqaruvni o'zi uchun emas, balki sherik kompaniyani himoya qilish uchun amalga oshiradi.

Qayta kapitallashtirish - ulushning keskin o'sishi bilan kapital tarkibining o'zgarishi qarzga olingan kapital dushmanlik bilan egallab olingan kompaniyaning moliyaviy ahvolini ataylab yomonlashtirish maqsadida. Bu, mohiyatan, kompaniyaning o'zining "oq ritsar" ga aylanishidir.

Sud jarayoni - egalik qilish jarayonini murakkablashtirishga qaratilgan barcha turdagi huquqiy huquqiy harakatlar. Dushmanlar tomonidan egallab olishdan himoya qilishning eng qulay va keng tarqalgan shakli.

Baek-Manning himoyasi - xaridorga uning aktsiyalarini sotib olish bo'yicha tender taklifi. Dushmanlarning egallab olishlariga qarshi himoyaning eng radikal chorasi (hujum orqali mudofaa).

2. Dushmanlar tomonidan bosib olinishiga qarshi himoya choralarini qo'llashning Rossiya amaliyotining o'ziga xos xususiyatlari.

Rossiya amaliyotida dushmanlar tomonidan bosib olinishiga qarshi kurashda qo'llaniladigan choralar profilaktik va faol himoya choralarini ham o'z ichiga oladi. Biroq, ularning ro'yxati xorijiy mamlakatlarda qo'llaniladigan klassik himoya usullaridan sezilarli darajada farq qiladi.

Rossiyada qonunni bevosita buzish yoki uning kamchiliklaridan foydalanishga asoslangan himoya qilishning o'ziga xos usullari keng tarqaldi. Rossiya qonunchiligining nomukammalligi tufayli dushmanlik bilan bosib olishga qarshi kurashning ko'plab madaniyatli usullari umuman qo'llanilmaydi yoki juda o'ziga xos tarzda qo'llaniladi.

Rossiya sharoitida "zaharli tabletkalar" . Biroq, "zaharli tabletkalarni" chiqarish Rossiya qonunchiligida ko'zda tutilmagan va taqiqlanmagan. Xorijiy amaliyotda, yuqorida aytib o'tilganidek, "zaharli tabletkalar" ko'rinishidagi maxsus huquqlarni berish va joylashtirish aksiyadorlik jamiyati direktorlar kengashining qarori bilan amalga oshiriladi. Shunga o'xshash tartib Rossiyaning "Aktsiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" gi qonuni bilan belgilanadi.

Shunday qilib, Rossiya sharoitida aktsiyalarni sotib olish huquqi masalasiga hech narsa to'sqinlik qilmaydi, ammo "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" gi qonunning ayrim qoidalari huquqlar masalasini "zaharli dori" sifatida ishlatish imkoniyatlarini jiddiy ravishda cheklaydi. Masalan, mazkur qonunning 36-moddasida aksiyalarga haq to‘lash bozor qiymati bo‘yicha, lekin ularning nominal qiymatidan past bo‘lmasligi belgilab qo‘yilgan. Yuqoridagi qonunchilik cheklovlari tufayli "zaharli tabletkalar" rus amaliyotida juda o'ziga xos tarzda qo'llaniladi.

Rossiyada "zaharli tabletkalar" ostida kompaniya rahbariyatining maqsadi - tajovuzkor kompaniyaga har qanday to'siqlarni yaratishga qaratilgan turli xil harakatlarini tushunish odatiy holdir. Rus "zaharli tabletkalari" ning eng keng tarqalgan turlari:

Korxonani egallashdan biroz oldin tuzilgan og'ir bitimlar;

Astronomik summalarga veksellarni chiqarish;

Ko'chmas mulkni uzoq muddatli ijaraga berish;

Maqsadli kompaniyaning barcha hujjatlarini yashirish yoki yo'q qilish;

Maqsadli kompaniyani ikkita kompaniyaga bo'lish.

Super ko'pchilik bandi . Rossiya kompaniyalari ushbu himoya usuliga murojaat qilish imkoniga ega emaslar, chunki "super-ko'pchilik" bandi amalda mamlakatimizda qonun bilan belgilangan va kompaniya ustaviga qo'shimcha o'zgartirishlar kiritishni talab qilmaydi. Rossiya qonunchiligiga ko'ra, aktsiyadorlik jamiyatlari hayotidagi barcha muhim masalalar, shu jumladan qo'shilish va qo'shilish bo'yicha qaror qabul qilish uchun 75% ovoz talab qilinadi. Shunga asoslanib, Rossiyadagi maqsadli kompaniyada dushmanlarcha egallab olish bo'yicha har qanday urinishlarni blokirovka qilishning yagona yo'li bor - kompaniya aktsiyadorlarining 25% dan ortiq ovozini nazorat qilish.

Ikki marta katta harf bilan yozish Rossiyada ham taqiqlangan, garchi bu taqiq faqat oddiy aktsiyalarga tegishli. Rossiyaning "Aksiyadorlik jamiyatlari to'g'risida" gi qonuni kompaniyaning har bir oddiy aksiyasi aktsiyadorga bir xil huquqlar berishini belgilaydi. Boshqacha qilib aytadigan bo'lsak, Rossiya aktsiyadorlik jamiyatlari aktsiyadorlarga berilgan huquqlarning har xil miqdori bilan oddiy aktsiyalarni chiqara olmaydi.

Imtiyozli aktsiyalarga kelsak, ular Rossiyada ikki barobar kapitallashuv uchun ishlatilishi mumkin. Buning uchun aksiyadorlik jamiyatining ustaviga ma’lum bir emissiyaning imtiyozli aksiyalariga ovoz berish huquqini beruvchi tegishli o‘zgartirishlar kiritish kifoya.

"Oltin va kumush parashyutlar". Bu Rossiyada cheklovlarsiz qo'llanilishi mumkin bo'lgan yagona profilaktik himoya chorasi. Rossiya qonunchiligi maqsadli kompaniyaning top-menejyeri bilan tuzilgan mehnat shartnomasiga maxsus bandni kiritishga imkon beradi, buning natijasida uning vakolatlari muddatidan oldin tugatilgandan so'ng, u katta pul kompensatsiyasi oladi. Biroq, Rossiyaning dushmanlar tomonidan bosib olinishiga qarshi mudofaa amaliyoti juda kamdan-kam hollarda "oltin va kumush parashyutlar" ning imkoniyatlaridan foydalanadi.

Rossiyada dushmanlarning bosib olishlariga qarshi faol himoya . Rossiyada dushmanlarning egallab olishlariga qarshi klassik faol mudofaa vositalaridan foydalanish bilan bog'liq vaziyat asosan yuqorida tavsiflangan profilaktika choralari rasmiga o'xshaydi. Masalan, Rossiyada greenmail-dan foydalanish deyarli mumkin emas va aktsiyalarni qaytarib olishda ishtirok etmaydigan boshqa aktsiyadorlarning huquqlari va manfaatlarini buzgan holda osongina e'tiroz bildirilishi mumkin.

Gap shundaki, Rossiyada har bir aktsiyador - sotib olish to'g'risida qaror qabul qilingan ma'lum toifadagi aktsiyalarning egasi o'z aktsiyalarini sotish huquqiga ega va kompaniya ularni sotib olishga majburdir. Shu munosabat bilan, amalda greenmailerning oddiy aktsiyalari va qolgan aktsiyadorlar o'rtasida ajratish mumkin emas. Shunday qilib, aktsiyalarni yuqori narxda sotib olishga qaror qilganda, barcha aktsiyadorlar o'z aktsiyalarini qaytarib sotib olish uchun taklif qilishlari mumkin. Bunday vaziyatda maqsadli kompaniya aktsiyalarni mutanosib ravishda qaytarib sotib olishga majbur bo'ladi va shunga mos ravishda rejalashtirilgan sotib olish maqsadlariga erishilmaydi.

Qayta kapitallashtirish ... Rossiya sharoitida maqsadli kompaniyani qayta kapitallashtirishdan foydalanish, birinchi navbatda, korporativ obligatsiyalar bozorining rivojlanmaganligi sababli qiyin. Hozirgi vaqtda faqat juda yirik rus kompaniyalari korporativ obligatsiyalar bozoriga real kirish huquqiga ega. Rossiya kompaniyalarining aksariyati bank kreditlarini jalb qilishda kamroq qiyinchiliklarni boshdan kechirmoqda, chunki qayta kapitallashtirish katta miqdordagi qarz mablag'larini jalb qilishni talab qiladi.

"Oq ritsar" yoki "oq skvayr" ning taklifi ... Bunday himoyaning ikkala turi, asosan, rus amaliyotida osongina qo'llanilishi mumkin. Biroq, Rossiyada "oq ritsar" ni topish qiyin, chunki mamlakatimizda odatda mos nomzodlarni tanlash bilan shug'ullanadigan investitsiya banklari deyarli yo'q. Bundan tashqari, "oq ritsar" ko'pincha maqsadli kompaniya taqdirida o'z ishtirokini ma'lum imtiyozlar bilan belgilaydi, bu Rossiya sharoitida tezda aktsiyadorlarning qonuniy huquqlari va manfaatlarini buzgan holda sud jarayonining predmetiga aylanishi mumkin.

Agar "oq skvayr" ishtirok etsa, aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishini ro'yxatdan o'tkazish bilan bog'liq qiyinchiliklar paydo bo'lishi mumkin: Rossiya qonunchiligi, masalan, AQShda bo'lgani kabi, zaxirani ro'yxatdan o'tkazish imkoniyatini nazarda tutmaydi.

Baek-Manning himoyasi ... Sof shaklda, Rossiyada tender takliflari to'g'risidagi qonun hujjatlari yo'qligi sababli bunday himoya qilish mumkin emas. Ruscha versiyada Pak-Manning mudofaasi tajovuzkor kompaniyaga qarshi faol kurashish uchun barcha chora-tadbirlar majmuidir:

Huquqni muhofaza qilish organlariga agressor kompaniyaning aksiyalarni sotib olish bo'yicha noqonuniy xatti-harakatlari to'g'risida ariza va shikoyatlar bilan murojaat qilish;

Agressor kompaniyaga qarshi da'volar bilan sudga murojaat qilish;

Bo'layotgan voqealarga keng jamoatchilik e'tiborini jalb qilish

Agressor kompaniyaga tegishli bo'lgan korxonalarning aktsiyalarini sotib olish;

Agressor kompaniyaning muayyan harakatlarini buzish.

Sud jarayoni ... Bu Rossiyada xuddi shunday tarzda qo'llaniladigan xorijiy kompaniyalarning klassik to'plamidan yagona faol himoya chorasi. Bundan tashqari, qo'shilish va qo'shib olishning turli jihatlariga oid me'yoriy hujjatlarning ishlab chiqilmaganligi va ko'pincha to'liq yo'qligi Rossiya amaliyotida dushmanona egallab olish bilan kurashishning asosiy usullaridan biri sifatida sud jarayonidan foydalanish uchun keng imkoniyatlar yaratadi. Monopoliyaga qarshi qonunchilik, ayniqsa, Rossiyada dushmanlarcha egallab olishga qarshi samarali sud jarayoni uchun qulaydir.

Xususan, Rossiyaning dushman tomonidan bosib olinishidan himoya qilish usullari ... Klassikning ko'pchiligidan foydalanishni hisobga olsak xorijiy usullar Rossiyada dushmanlik bilan egallab olish bilan kurashish mumkin emas yoki samarasiz, rus kompaniyalari faqat mahalliy amaliyotga xos bo'lgan o'z usullarini ishlab chiqdilar. Xususan, korxonalarni dushmanlarcha egallab olishdan himoya qilishning rus usullari odatda ikki guruhga bo'linadi:

Strategik mudofaa usullari;

Himoya qilishning taktik usullari.

TO strategik Rossiyada dushmanlarcha bosib olishdan himoya qilish usullari quyidagilarni o'z ichiga oladi:

Xavfsiz korporativ tuzilmani shakllantirish.

Korxonaning samarali iqtisodiy xavfsizligini ta'minlash.

Aktsiyalarni sotib olishga to'sqinlik qiladigan shart-sharoitlarni yaratish.

Kreditorlik qarzlarini nazorat qilish tizimini yaratish.

Xavfsiz korporativ tuzilmani shakllantirish ... Himoya qilishning ushbu strategik usulining mohiyati biznesning bunday korporativ tuzilmasini shakllantirishda yotadi, bu esa uni dushmanlik bilan egallab olish imkoniyatini deyarli butunlay istisno qiladi. Ushbu usul kompaniyaning mulkiy majmuasini qismlarga bo'lish printsipiga asoslanadi, bunga odatda ikkita sxema yordamida erishiladi:

Potentsial maqsadli kompaniyani dushmanlik nuqtai nazaridan qiziq bo'lmagan bir nechta kichik kompaniyalardan ajralib chiqish shaklida qayta tashkil etish.

Tajovuzkor kompaniyalar nuqtai nazaridan eng jozibador aktivlarni aktsiyalarga o'zaro egalik qilish orqali bir-biriga bog'langan sho''ba korxonalarga o'tkazish.

Korxonaning samarali iqtisodiy xavfsizligini ta'minlash ... Biznesga qilingan hujumni qaytarishga doimo tayyor bo'lish uchun uning egalari doimiy ravishda mavjud vaziyatni kuzatib borishlari kerak. Buning uchun maqsadli kompaniya atrofida sodir bo'layotgan barcha narsalarni kuzatib boradigan professional shaxsiy iqtisodiy xavfsizlik xizmatini tashkil qilish kerak.

Aktsiyalarni ommaviy sotib olishga to'sqinlik qiladigan shart-sharoitlarni yaratish ... Agressiv ommaviy sotib olishni oldini olishning eng keng tarqalgan sxemasi o'zaro aktsiyadorlik tuzilmasi hisoblanadi. O'zaro aktsiyadorlikning mohiyati quyidagicha. Potentsial maqsadli kompaniya ustun ulushga ega bo'lgan sho''ba korxonani yaratadi ustav kapitali(51 va undan ortiq foiz). Buning asoschilarining qolganlari kabi sho'ba korxonasi bosh kompaniyaning o'z aktsiyalarini ustav kapitaliga hissa qo'shadigan minoritar aktsiyadorlardir. Shunday qilib, sho''ba korxona bosh kompaniyaning nazorat paketini birlashtiradi, bu esa bosh kompaniya ustidan to'liq nazoratni kafolatlaydi.

Kreditorlik qarzlari ustidan nazorat tizimini yaratish ... Kreditorlik qarzlari ustidan samarali nazorat turli yo'nalishlarda amalga oshirilishi mumkin:

Muddati o'tgan qarzlardan qochish.

Noma'lum kompaniyalar bilan shartnoma munosabatlaridan voz kechish.

Kreditorlik qarzlarini to'playdigan maxsus kompaniyani yaratish.

Hammasini amalga oshirish tayyor mahsulotlar nazorat qilinadigan savdo uyi orqali.

Orasida taktik Rossiyada dushmanlarcha bosib olishga qarshi kurash choralari quyidagilarni o'z ichiga oladi:

Aktsiyalarni qarshi sotib olish.

Aktivlarni qayta tuzish.

Agressor tomonidan sotib olingan aktsiyalar blokini blokirovka qilish.

Aksiyadorlar bilan ishlash.

Hujum orqali himoya.

Aktsiyalarni qarshi sotib olish . Dushmanlarning egallab olishlari bilan kurashishning bu taktik usuli eng oddiy, ammo ayni paytda eng qimmat hisoblanadi. Qarshi sotib olishning asosiy maqsadi tajovuzkor kompaniyaning maqsadli kompaniyaning nazorat paketini sotib olishiga yo'l qo'ymaslikdir.

Maqsadli kompaniyaning aktivlarini qayta qurish ... Agressor kompaniya tomonidan sotib olingan aksiyalar blokini blokirovka qilish Maqsadli kompaniya to'liq qonuniy mexanizmlardan foydalangan holda, tajovuzkor kompaniya tomonidan sotib olingan aksiyalar blokini blokirovka qiladi. Buning uchun tajovuzkor kompaniyaning aktsiyalarni sotib olish bo'yicha harakatlarida amaldagi qonunchilikni buzish bilan bog'liq har qanday rasmiy maslahatni topishingiz kerak. Agressorni blokirovka qilish bilan bir vaqtda, maqsadli kompaniyaning ustav kapitalidagi tajovuzkorning ulushini kamaytirish uchun aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi amalga oshiriladi.

Aksiyadorlar bilan ishlash ... Bu chora qonuniy emas. Bu tajovuzkor kompaniyaga yordam beradigan ba'zi aktsiyadorlar guruhining nojo'ya xatti-harakatlarini aniqlash va bostirish, ularning maqsadli kompaniyaga sodiqligini saqlash uchun aktsiyadorlar bilan tushuntirish ishlarini olib borish bilan bog'liq.

Hujum orqali himoya ... Agressor kompaniyaga qarshi hujumni ifodalaydi, shu jumladan:

Tajovuzkor kompaniyaning aktsiyalarini yoki unga tegishli korxonalarning aktsiyalarini sotib olish.

Tajovuzkor kompaniyaning noqonuniy xatti-harakatlari yuzasidan sud va huquqni muhofaza qiluvchi organlarga ariza va shikoyatlar berish.

Matbuotda tegishli nashrlarni tashkil etish.

Agressor kompaniyaning maqsadli kompaniyani egallab olishga qaratilgan harakatlarining buzilishi.

Kompaniyani dushman tomonidan egallab olishdan himoya qilish usullari

Sifatida mulkni qayta taqsimlash xarakterli Rossiya biznes haqiqati bugungi kunda dolzarbligicha qolmoqda. Ammo bundan o‘n yil avval ular davlat mulkini bo‘lishayotgan bo‘lsa, bugun xususiy mulkka ham yetib borgan. Hech bir aktsiyadorlik jamiyati bunday "qayta taqsimlash" dan himoyalanishni kafolatlamaydi. Agar u aktsiyadorlik jamiyati bo'lsa, u ommaviydir. Va agar u ommaviy bo'lsa, biz bo'linamiz. Afsuski, dushmanlarcha egallab olish orqali mulkni tortib olish va bo'lish sevimli mashg'ulot bo'lib qolmoqda. Rossiya biznesi... Aynan korxonamizni ishbilarmon tajovuzkorlardan himoya qilish usullariga bugungi materialni bag'ishlashga qaror qildik.

Dushmanlar tomonidan egallab olish tahdidi shunchalik real va jiddiyki, bu safar biz adabiy zavqlarni chetga surib, sizga mumkin bo'lgan vaziyatlarda eng aniq harakatlar rejasini berishga harakat qilamiz.

BIRINCHI QO‘NG‘IROQ Sizning kompaniyangiz ustidan bulutlar to'plana boshlaganiga quyidagilar kiradi:
· Kompaniya ulushini sotish bo'yicha kutilmagan taklif;
· Yuqori mansabdor shaxslarning majburiyatlarini qayta taqsimlash bo'yicha kutilmagan taklif;
· Aktsiyalar bilan kichik bitimlar sonining keskin o'sishi;
· Ommaviy salbiy ommaviy axborot vositalari.

SIZ SIZ SHOSHLIL QADAMLAR

1. Registratorni o'zgartiring.
Sababi ayon - tajovuzkor aktsiyadorlar ro'yxatini qayerdan biladi?
2. Barcha to'lanmagan qarzlarni to'lash.

Korxonalarni egallab olish usullaridan biri bu bankrotlik to'g'risidagi ish yuritish orqali olishdir. Ba'zida tajovuzkor sizni sun'iy ravishda qarzdor qilib qo'yishi mumkin.

1-misol.
Siz yirik yetkazib beruvchi kompaniya bilan hamkorlik haqida muzokara qilasiz. Ko'pincha rus haqiqatida bo'lgani kabi, siz og'zaki ravishda ba'zi shartlarni, xususan, to'lovni kechiktirish masalasini belgilaysiz. Bir muncha vaqt o'tgach, belgilangan shart "unutiladi" va siz o'zingizni bankrotlik jarayoniga jalb qilasiz.

2-misol.
Agressor sizning qarzlaringizni sotib oladi. Qarzni to'lashdan bir necha kun oldin, bosqinchi kreditor o'z hisoblarini yopadi, manzilini o'zgartiradi va 3 oydan keyin qarzdorni bankrot deb e'lon qilish to'g'risida ariza bilan sudga murojaat qiladi.

3. Quyidagi maqsadlarda shoshilinch qayta tashkil etishni amalga oshiring:
· YoAJ yoki MChJga aylantirish;
· Aktsiyalarni qaytarib sotib olish va minoritar aksiyadorlarni tasarruf etish.

Yo'llardan biri umumiy yig'ilishda aktsiyalarni birlashtirish to'g'risida qaror qabul qilishi mumkin, masalan, 100 dona. Bunda kamroq miqdordagi aktsiyalarning egalari kasrli aktsiyalarning (ulushning 1/4 qismi, ulushning 2/3 qismi va boshqalar) egalari bo'ladi. Va kasr aktsiyalari aktsiyadorlik jamiyati tomonidan sotib olinishi mumkin.
· Qayta tashkil etish bir nechta kompaniyalarga bo'linish shaklida bo'lishi mumkin, ularning har biri alohida bosqinchi uchun qiziq emas.
· Kompaniyaning qimmatli aktivlarini yangi yuridik shaxsga yoki sho'ba korxonaga keyinchalik ajratish bilan olib qo'yish.

4. Ikkilamchi bozorda aktsiyalaringizni sotib olishni boshlang.

5. OAVda kuchli PR olib boring.

Darhaqiqat, sizning qulay ommaviy axborot vositalarini yoritishingiz doimiy ravishda kuzatilishi kerak edi, ammo hozir ham ommaviy axborot vositalarining yordami zarar qilmaydi.

6. Qo'lga olingan taqdirda tajovuzkorning moliyaviy foydasini sezilarli darajada yomonlashtiradigan maxfiy bitimlar tuzing.

Shunday qilib, masalan, siz boshqa kompaniya (shuningdek sizga tegishli) bilan maxfiy shartnoma tuzishingiz mumkin, unga ko'ra kompaniyaning mahsulotlarini (bu harakat qilinayotgan) sotib olishning mutlaq huquqi unga belgilangan (past) narxda o'tkaziladi. 50 yil.

7. Qayta ulaning mehnat shartnomalari korxonaning butun ma'muriyati bilan va ularga ishdan bo'shatilgan taqdirda katta (katta) pul kompensatsiyasi to'g'risidagi bandni kiritish.

Bu yangi rahbariyatni ham qarz bilan yuklaydi.

EKSTREMAL CHORALAR

1. Bosqinchining harakatlariga qarshi hujum.
2. "Oq ritsar" ni qidiring (do'stona birlashish uchun yana bir yirik firma).
3. Korxonani ataylab qarzlar bilan yuklash, muammoli aktiv va passivlarni sotib olish.

profilaktika chora-tadbirlari

Agar siz faqat aktsiyadorlik jamiyatini yaratish haqida o'ylayotgan bo'lsangiz, lekin ko'rib chiqilayotgan tahdidlardan jiddiy qo'rqsangiz, Ustavga quyidagi bandlarni qo'shing va bu dushmanlik hujumlari ehtimolini sezilarli darajada kamaytiradi.

1. Kerakli ovozlarning yuqori foizi sharti sotib olish va qo'shilish masalalarini hal qilish. Ba'zi G'arb kompaniyalari kerakli ko'pchilikni 95% gacha olib kelishadi.

2. Direktorlar kengashining 3 qismga bo'linishi... Ushbu bandga ko'ra, keyingi 3 yil davomida faqat bir qismi aksiyadorlar yig'ilishi tomonidan 1 yilga saylanishi mumkin.

3. Adolatli narxning holati. Ovoz beruvchi aktsiyalarning har qanday yirik paketini sotib olayotgan xaridor uchun joriy aktsiyalar narxiga qat'iy belgilangan mukofotni aniqlash.

Va nihoyat yana bir muhim maslahat... Har doim barcha qonuniy talablarga, hatto eng kichik tafsilotlarga ham rioya qiling. Kichik aktsiyadorlar to'g'risida xabar berilmagan bitta umumiy yig'ilish sudda aktsiyadorlarning huquqlari buzilganligi sababli yig'ilish qarorlarini bekor qilishni talab qilib bitta ulush egasiga sabab bo'ladi. Va agar bu aktsiyador bosqinchining manfaatlarini himoya qilsa va sud ham tajovuzkor tomonida bo'lsa, sizda kompaniyani yo'qotish uchun barcha imkoniyatlar mavjud. V Rossiya tarixi tutilishlar kichikroq hollarda ham sodir bo'ldi.