จะประเมินธุรกิจสำเร็จรูปได้อย่างไร? รูปแบบการประเมินมูลค่าด่วนของบริษัท วิธีการกำหนดมูลค่าธุรกิจของคุณ

วี เมื่อเร็ว ๆ นี้ธุรกรรมสำหรับการขายและการซื้อธุรกิจขนาดเล็ก (องค์กรกับ ประกอบการประจำปีมากถึง 1 ล้านดอลลาร์ และจำนวนพนักงานมากถึง 150 คน จากนั้นเรียกย่อว่า MB) แสดงการเติบโตอย่างรวดเร็ว: มากกว่า 50% ขององค์กร MB เปลี่ยนเจ้าของในช่วง 3 ปีแรกของการดำรงอยู่ และ 30% ของพวกเขาทำเช่นนี้ เป็นประจำทุกปี ในเรื่องนี้ ประเด็นของการประเมินต้นทุนของ MB อย่างเป็นกลางมีความเกี่ยวข้องเป็นพิเศษ ความซับซ้อนสัมพัทธ์ของปัญหานี้เกิดจากความจริงที่ว่าในการประเมินใด ๆ ในระดับหนึ่ง มีความเฉพาะตัวซึ่งแสดงออกในความปรารถนาที่จะขายในราคาที่สูงขึ้นหรือซื้อในราคาที่ต่ำกว่าธุรกิจโดยประมาณหรือส่วนแบ่งของธุรกิจ ในบทความนี้ เราจะพิจารณาวิธีกำหนดต้นทุนของ MB ซึ่งช่วยให้ทั้งปรับต้นทุนที่สูงเมื่อขาย และเพื่อประเมินศักยภาพการลงทุนของ MB เมื่อซื้อ

วิธีการประเมิน MB
วิธีการประเมินที่หลากหลายที่ใช้นั้นใหญ่เกินไปที่จะให้การวิเคราะห์ที่สมบูรณ์และมีรายละเอียดทั้งหมด วิธีการที่มีอยู่... เพื่อให้สามารถประมาณค่า MB ได้ ก็เพียงพอที่จะรู้ 4 วิธีที่ใช้ได้ทั้งแบบแยกและรวมกัน:

1) วิธีต้นทุนทดแทน
วิธีนี้ใช้การคำนวณต้นทุนในการจัดตั้งองค์กรที่เปรียบเทียบได้ในแง่ของประสิทธิภาพทางการเงิน ตำแหน่งทางการตลาด ฐานลูกค้าที่มีอยู่ ความสัมพันธ์กับซัพพลายเออร์ พนักงานกับองค์กรที่จะประเมิน กล่าวอีกนัยหนึ่ง ผู้ประเมินราคาจะคำนวณว่าจะต้องเสียค่าใช้จ่ายเท่าใดในการสร้างธุรกิจดังกล่าว หากผู้ซื้อต้องสร้างธุรกิจดังกล่าวตั้งแต่เริ่มต้น จากนั้นตามกฎแล้วส่วนลด (ส่วนลด) จะถูกนำมาจากต้นทุนทดแทนที่ได้รับเพื่อปรับความน่าดึงดูดใจของราคาที่ผู้ขายร้องขอ (20-30%) การใช้วิธีการทดแทนส่งผลให้ธุรกิจมีมูลค่าการประเมินสูง เนื่องจากช่วยให้ราคาประเมินรวมค่าใช้จ่ายเกือบทั้งหมดที่เกิดขึ้นโดยเจ้าของธุรกิจปัจจุบันตลอดอายุของธุรกิจ

2) วิธีมูลค่าตามบัญชี
วิธีนี้ใช้ง่ายที่สุด เนื่องจากช่วยให้คุณประเมินบริษัทตามข้อมูลงบดุลได้ ด้วยวิธีนี้ การคำนวณมูลค่าของสินทรัพย์ที่บริษัทมีอยู่ก็เพียงพอแล้ว โดยคำนึงถึงค่าเสื่อมราคาและหัก ต้นทุนหนี้สินจากจำนวนเงินที่ได้รับ วิธีนี้มักเรียกว่าการชำระบัญชี: อันที่จริง มันแสดงให้เห็นว่าสามารถดึงเงินออกจากเกมแบล็คแจ็คเป็นเงินจริงได้มากแค่ไหน หากคุณหยุดกิจกรรม ขายสินทรัพย์ และชำระหนี้จากเงินที่ได้รับ วิธีมูลค่าตามบัญชีถือเป็นวิธีการประเมินมูลค่าที่อนุรักษ์นิยมมากที่สุด เนื่องจากไม่คำนึงถึงมูลค่าหลายด้านที่ผู้ซื้อได้รับโดยไม่คิดค่าใช้จ่ายเมื่อใช้วิธีนี้ (เช่น สินทรัพย์ไม่มีตัวตนเดียวกัน) อย่างไรก็ตาม วิธีนี้อาจสมเหตุสมผลสำหรับผู้ขายหากบริษัทมีมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์สูง แต่ไม่สามารถอวดกระแสเงินสดที่มีนัยสำคัญได้

3) ส่วนลดกระแสเงินสด (ดีซีเอฟ)กระบวนการ)
วิธีนี้ขึ้นอยู่กับการประเมินผลลัพธ์ทางการเงินขององค์กรก่อนอื่น - กระแสเงินสด ส่วนใหญ่มักจะอยู่ภายใต้กระแสเงินสด ( กระแสเงินสด) เข้าใจแล้ว กำไรสุทธิสถานประกอบการ (หลังจากชำระดอกเบี้ยและภาษี) สร้างขึ้น (เพิ่มขึ้น) ตามจำนวนการหักค่าเสื่อมราคา การลดราคาเป็นธุรกรรมทางการเงินที่ให้คุณกำหนดมูลค่าปัจจุบันของเงินในอนาคตได้ มันขึ้นอยู่กับความคิดที่ว่าเงินในวันนี้มีค่ามากกว่าเงินที่จะได้รับในวันพรุ่งนี้ ตัวอย่างเช่น $ 1,000 ซึ่งคุณจะได้รับในหนึ่งปีวันนี้ไม่คุ้ม $ 1,000 แต่ $ 1,000 / (1 + 7%) = $ 934 เพราะถ้าคุณใส่ $ 943 ในธนาคารวันนี้ที่ 7% ต่อปี จากนั้นในหนึ่งปี คุณจะได้รับ 1,000 ดอลลาร์ ดังนั้นมูลค่ายุติธรรมของกระแสเงินสดในอนาคตจึงไม่ควรเกินมูลค่าที่ฉันสามารถลงทุนได้ในวันนี้โดยมีความเสี่ยงน้อยกว่าและได้ผลลัพธ์เท่าเดิม 7% ในตัวอย่างนี้คืออัตราคิดลด ซึ่งมักจะเท่ากับผลตอบแทนจากการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง (ในตัวอย่างของเราคือ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรของกระทรวงการคลังแห่งสาธารณรัฐเบลารุส) เมื่อต้องการใช้ส่วนลดกระแสเงินสดสำหรับเอนทิตี คุณต้องกำหนดระยะเวลาที่จะคิดลด ขึ้นอยู่กับชนิดของการคืนทุนที่คุณใส่ในโครงการ นั่นคือถ้าคุณต้องการแสดงให้นักลงทุนเห็นว่าการลงทุนของเขาจะจ่ายใน 3 ปี คุณต้องลดกระแสเงินสดในช่วงเวลานี้ มูลค่าของวิธีนี้อยู่ที่การเชื่อมโยงมูลค่าของธุรกิจกับตัวแปรต่างๆ เช่น ผลตอบแทนจากการลงทุน และผลตอบแทนจากการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง

ในขณะเดียวกัน ก็ไม่ควรถือว่ามูลค่าของธุรกิจที่ได้จากวิธีนี้เป็นมูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจ หากคุณบอกว่าธุรกิจของคุณคุ้มค่าที่นักลงทุนจะได้รับใน 3 ปีจากการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง นักลงทุนที่มีเหตุผลจะถือว่าธุรกิจนี้มีมูลค่าสูงเกินไป เพราะด้วยผลตอบแทนที่เทียบเท่ากัน เขาจะเลือกความเสี่ยงน้อยกว่าเสมอ ดังนั้นการลดราคาควรเป็นวิธีการกำหนด "เพดาน" ของมูลค่าและเข้าใจว่ามูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจของคุณไม่ควรเกิน ยิ่งไปกว่านั้น คุณต้องแสดงให้เห็นว่าอัตราผลตอบแทนของธุรกิจภายในนั้นมากกว่าผลตอบแทนจากการลงทุนที่ปราศจากความเสี่ยง (นั่นคือ การมีค่าตอบแทนพิเศษ) สำหรับการซื้อกิจการเพื่อให้สมเหตุสมผลในการลงทุน ไม่ว่าจะด้วยวิธีใด วิธีคิดลดกระแสเงินสดนั้นเหมาะสมสำหรับการประเมินมูลค่าธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสด และมูลค่าของวิธีการนั้นถูกกำหนดโดยข้อเท็จจริงที่จะช่วยให้สามารถสรุปมูลค่ายุติธรรมของธุรกิจได้อย่างสมเหตุสมผลที่สุดจากจุด มุมมองการลงทุน ผมขอแนะนำให้ผู้ซื้อธุรกิจร่วมกับวิธีนี้ทำการวิเคราะห์รายได้และค่าใช้จ่ายของ บริษัท เพื่อประเมินความน่าเชื่อถือและความมั่นคงของกระแสเงินสดของ บริษัท รวมทั้งประเมิน ความยั่งยืนทางการเงิน(ขอบของความปลอดภัย).

สินทรัพย์ไม่มีตัวตน
การประเมินมูลค่าสินทรัพย์ไม่มีตัวตนของธุรกิจมักใช้เพื่อประเมินมูลค่าธุรกิจที่สูงขึ้น โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อใช้วิธีมูลค่าตามบัญชี สินทรัพย์ไม่มีตัวตนบางอย่าง (ต่อไปนี้จะเรียกว่าสินทรัพย์ไม่มีตัวตน) สามารถสะท้อนให้เห็นในงบดุล - ส่วนใหญ่มักจะเกิดขึ้นหากการเกิดของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเกี่ยวข้องกับค่าใช้จ่ายที่ต้องผ่านรายการในบัญชีทางบัญชี อย่างไรก็ตาม จะเป็นความผิดพลาดที่จะเชื่อว่างบดุลสะท้อนถึงรายการสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่บริษัทมีและ มูลค่าที่แท้จริง... โดยส่วนใหญ่ งบดุลระบุเพียงส่วนเล็ก ๆ ของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ชัดเจนและมูลค่าเล็กน้อย ซึ่งอาจแตกต่างจากของจริง สุดขั้วอื่น ๆ คือการอ้างถึงสินทรัพย์ไม่มีตัวตนของหน้าที่และองค์ประกอบบางอย่างของธุรกิจ: พนักงาน ฐานลูกค้า ซัพพลายเออร์ กระบวนการทางธุรกิจ และโดยทั่วไปทุกอย่างที่อาจมีค่าอย่างน้อยในสายตาของผู้มีโอกาสเป็นผู้ซื้อ แนวทางนี้เรียกวัตถุประสงค์ได้ยากเช่นกัน เพราะมันมีเป้าหมายในการขายองค์กรเดียวกันสองครั้ง: ครั้งแรกในฐานะวัตถุสิ่งของ ครั้งที่สอง - โดยแบ่งเป็นสินทรัพย์ไม่มีตัวตน หากผู้ขายพูดถึงสินทรัพย์ไม่มีตัวตนในลักษณะนี้ เขามักจะพยายามปรับราคาขอ ซึ่งเขาไม่สามารถผูกกับสินทรัพย์จริงได้มากขึ้น แนวทางวัตถุประสงค์ในการบัญชีสำหรับสินทรัพย์ไม่มีตัวตนคือการระบุสินทรัพย์ไม่มีตัวตนที่ไม่สะท้อนให้เห็นในการประเมินฐานวัสดุขององค์กรและมีมูลค่าอิสระในบริบทของรายการซื้อและขาย สินทรัพย์ไม่มีตัวตนเหล่านี้คือ:

1) ใบอนุญาตพิเศษ (ใบอนุญาต) และใบรับรอง
มูลค่าของข้อมูลสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอยู่ในข้อเท็จจริงที่ขยายอย่างมีนัยสำคัญหรือตรงกันข้ามเป็นข้อกำหนดที่จำเป็นของขอบเขตขององค์กร ค่าใช้จ่ายของพวกเขาถูกกำหนดบนพื้นฐานของหลักการทดแทน: สำนักงานกฎหมายใด ๆ จะบอกคุณว่าใบอนุญาตดังกล่าวจะเสียค่าใช้จ่ายเท่าใดหากคุณต้องการได้รับด้วยตัวเอง

2) เครื่องหมายการค้า, สิทธิบัตร, ลิขสิทธิ์, วัตถุอื่น ๆ ของทรัพย์สินทางปัญญา
ลักษณะเฉพาะของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเหล่านี้คือเป็นสินทรัพย์อิสระที่สามารถใช้เพื่อลดฐานภาษีขององค์กรและลดต้นทุนในการถอนเงินปันผล ไม่ต้องพูดถึงการรับค่าธรรมเนียมใบอนุญาตจากวิสาหกิจอื่น

3) กรมธรรม์ประกันภัย
มูลค่าของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเหล่านี้อยู่ในความคุ้มครองของกรมธรรม์ที่จ่ายให้ด้วยเงินของเจ้าของคนก่อน แน่นอน ความคุ้มครองจะจ่ายเมื่อเกิดเหตุการณ์ของผู้เอาประกันภัย ซึ่งไม่ได้เกิดขึ้นเสมอไป แต่การมีอยู่ของการประกันภัยเป็นช่วงเวลาที่ดีอย่างแน่นอน

4) หนี้ของวิสาหกิจให้กับเจ้าของ
แม้ว่าหนี้ขององค์กรจะถึงเจ้าของจากมุมมองของงบดุลเป็นภาระผูกพันขององค์กร (หนี้สิน) แต่ก็มีมูลค่าที่สร้างสินทรัพย์ไม่มีตัวตนบางอย่าง เรากำลังพูดถึงการลงทะเบียนหนี้ใหม่ให้กับเจ้าของใหม่เพื่อใช้ถอนเงินปันผลในอนาคต ซึ่งทำให้สามารถลดต้นทุนในการถอนเงินปันผลในอนาคตได้ 12% ของจำนวนเงินที่ค้างชำระ

5) เงื่อนไขพิเศษสำหรับการทำงานร่วมกับซัพพลายเออร์และผู้รับเหมา
สินทรัพย์ไม่มีตัวตนนี้รวมถึงเปอร์เซ็นต์ส่วนลดและเงื่อนไขการชำระเงินที่บริษัทมี ตรงกันข้ามกับเงื่อนไขการปฏิบัติงานมาตรฐานที่มีให้สำหรับผู้เข้าร่วมในตลาด ตัวอย่างเช่น ร้านค้าอะไหล่รถยนต์อาจมีส่วนลดจากผู้ขาย 35% ของราคาขายปลีกและระยะเวลาผ่อนผัน 15 วัน ซึ่งต่างจากเงื่อนไขการจัดส่งมาตรฐานที่มีส่วนลด 25% และระยะเวลาผ่อนผัน 5 วันทำการ ต้นทุนของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนนี้ถูกกำหนดโดยขึ้นอยู่กับปริมาณการซื้อขายภายใต้เงื่อนไขการทำงานเหล่านี้: ด้วยมูลค่าการซื้อขาย $ 5K ต่อเดือน ข้อตกลงดังกล่าวสามารถสร้างกำไรเพิ่มเติมได้ $ 500 และอีก $ 50 หากคุณวางเงินมัดจำก่อน การสิ้นสุดระยะเวลาผ่อนผัน เป็นผลให้ใน 12 เดือนข้อตกลงดังกล่าวสามารถนำมาซึ่งผลกำไรเพิ่มเติม 6.6K ดอลลาร์ซึ่งคุณเห็นว่าค่อนข้างมาก

6) ความรู้
บางครั้งบริษัทที่เสนอซื้อกิจการอาจมีความรู้ที่ช่วยให้บริษัทมีประสิทธิภาพมากกว่าบริษัทอื่นที่คล้ายคลึงกัน สิ่งเหล่านี้อาจเป็นมาตรฐาน ข้อบังคับ กระบวนการทางธุรกิจ หลักการจัดการและการบัญชี เครื่องมือทางการตลาด แน่นอน ความรู้ดังกล่าวไม่ค่อยมีการจัดรูปแบบให้เป็นทางการแม้ในรูปแบบลายลักษณ์อักษรง่ายๆ ดังนั้น เพื่อที่จะแยกแยะความแตกต่างระหว่างความโกลาหลในกิจกรรมการดำเนินงานขององค์กร จำเป็นต้องมีสายตาที่ได้รับการฝึกฝนมาอย่างเพียงพอ อย่างไรก็ตาม เมื่อแยกแยะและนำไปใช้ในรูปแบบที่เหมาะสม ความรู้นี้มีศักยภาพทางการค้าที่ยอดเยี่ยม - ทั้งสำหรับองค์กรเองและสำหรับผู้อื่นที่อาจส่งผลต่อประสิทธิภาพ

7) สิทธิการเช่าสำนักงาน / แหล่งช้อปปิ้ง
มักเกิดขึ้นที่ธุรกิจมีสถานที่ตั้งอันมีค่าสำหรับสำนักงานหรือสถานที่ค้าปลีก - ในแง่ของปริมาณลูกค้าหรือต้นทุนต่อตารางเมตรซึ่งนำไปสู่การก่อตัวของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนดังกล่าวเป็นสิทธิการเช่าซึ่ง พื้นฐานการจ่ายเงินสามารถโอนไปยังบริษัทอื่นได้

8) เว็บไซต์กลุ่มใน ในโซเชียลเน็ตเวิร์ก
ข้อมูลสินทรัพย์ไม่มีตัวตนมักจะได้รับการประเมินในแง่ของหลักการทดแทน (ต้องใช้เงินเท่าไหร่ในการพัฒนาอะนาล็อก) หรือในแง่ของจำนวนการโทรที่เกิดขึ้นต่อเดือน ถ้าเรารู้สถิติเช่น เช็คเฉลี่ยเราสามารถคำนวณจำนวนรายได้ที่ทรัพยากรเหล่านี้ "สร้าง" ได้ อย่างไรก็ตาม โปรดจำไว้ว่าทั้งไซต์และกลุ่มในโซเชียลเน็ตเวิร์กไม่ได้เป็นเพียงทรัพย์สินเท่านั้น แต่ยังรวมถึงหนี้สินซึ่งมีด้านค่าใช้จ่ายของตัวเองด้วย เพื่อประเมินค่าใช้จ่ายในการบำรุงรักษาและส่งเสริมทรัพยากรอย่างเป็นกลาง ฉันแนะนำให้คำนวณต้นทุนต่อการโทร ซึ่งจะช่วยให้คุณเปรียบเทียบผลลัพธ์กับการตรวจสอบโดยเฉลี่ยและสรุปเกี่ยวกับศักยภาพของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนนี้

9) ฐานลูกค้า
ฐานลูกค้ามักจะถูกจัดตำแหน่งเป็นสินทรัพย์ไม่มีตัวตน # 1 แต่ส่วนใหญ่มักจะจัดลำดับความสำคัญนี้เกิดขึ้นเมื่อสินทรัพย์ไม่มีตัวตนถูกนำมาใช้เพื่อเพิ่มมูลค่าของธุรกิจ ตามหลักเหตุผล ฐานลูกค้าจะสร้างสินทรัพย์ที่ไม่มีตัวตนเมื่อได้รับการออกแบบในลักษณะที่ช่วยให้คุณสามารถใช้เครื่องมือทางการตลาดบางอย่างกับฐานข้อมูลได้ (เช่น การส่ง SMS) เพื่อรับคำขอจากลูกค้าจำนวนหนึ่งเมื่อออกจากระบบ จากมุมมองนี้ ฐานลูกค้าที่เป็นสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเปรียบได้กับเว็บไซต์และกลุ่มบนเครือข่ายสังคมออนไลน์

ภาระผูกพันที่ซ่อนอยู่
หากการบัญชีของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนในการประเมินมูลค่าธุรกิจได้กลายเป็นวิธีปฏิบัติทั่วไป หนี้สินที่ซ่อนอยู่ก็มักจะไม่ค่อยปรากฏในการประเมินมูลค่าของธุรกิจ เรากำลังพูดถึงด้านภาษี การเงิน และกฎหมายบางประการของธุรกิจที่อาจส่งผลเสียต่อเจ้าของ ซึ่งสะท้อนให้เห็นในค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่เกิดขึ้นหลังธุรกรรมการขายและการซื้อ และภาระหนักตกอยู่บนไหล่ของธุรกิจใหม่ เจ้าของ การใช้คำว่า "หนี้สินที่ซ่อนอยู่" ที่เกี่ยวข้องกับประเด็นเหล่านี้อธิบายได้จากข้อเท็จจริงที่ว่ามีอยู่ในเวลาที่ทำธุรกรรม แต่ไม่ค่อยตรวจพบโดยการตรวจสอบมาตรฐาน งบการบัญชีเนื่องจากพวกเขาต้องการความรู้แบบสหวิทยาการ นี่คือตัวอย่างบางส่วนของภาระผูกพันที่ซ่อนอยู่:

1) การเรียกร้องและการเรียกร้องทางกฎหมาย
ผู้ขายอาจมีหรือไม่มีข้อมูลที่ครบถ้วนเกี่ยวกับ การเรียกร้องทางกฎหมายและการเรียกร้องที่มีอยู่ในขณะที่ศึกษาธุรกิจในขณะที่พวกเขามักจะเกี่ยวข้องไม่เพียง แต่เจ้าหนี้เท่านั้น แต่ยังรวมถึงค่าปรับและค่าใช้จ่ายทางกฎหมายของโจทก์ไม่ต้องพูดถึงความจริงที่ว่าองค์กรจะต้องรับผิดชอบค่าใช้จ่ายทางกฎหมายเอง - เพื่อเป็นตัวแทนผลประโยชน์และการคุ้มครองในศาล

2) ค่าปรับที่อาจเกิดขึ้น
บางครั้งการตรวจสอบธุรกิจแบบสหวิทยาการเผยให้เห็นประสิทธิภาพของการดำเนินการต่างๆ ที่เกี่ยวข้องกับการมีปฏิสัมพันธ์อย่างใกล้ชิดกับ หน่วยงานราชการกว่ากิจกรรมผู้ประกอบการปกติโดยนัย (การนำเข้ารถยนต์ตามพระราชกฤษฎีกาฉบับที่ 6 การได้รับสิทธิ์ในการดำเนินการอสังหาริมทรัพย์ที่ไม่ได้ใช้ การทำธุรกรรมการปล่อยและการขายและการซื้อ เอกสารอันมีค่าเงินช่วยเหลือต่างประเทศ) ซึ่งอาจปกปิดการฝ่าฝืนต่าง ๆ และเป็นผลให้ปรับ

3) "ยาพิษ"
"ยาพิษ" ในการปฏิบัติตามกฎหมายเรียกว่าข้อสัญญาที่มุ่งคุ้มครองฝ่ายที่สองซึ่งแสดงไว้ในภาระหน้าที่ขององค์กรที่จะต้องจ่ายค่าชดเชยในกรณีที่สัญญาข้างเดียวสิ้นสุดลงหรือการกระทำอื่น ๆ ที่ไม่พึงประสงค์สำหรับฝ่าย การระบุภาระหน้าที่ที่ซ่อนอยู่เหล่านี้และการทำให้เป็นกลางจำเป็นต้องมีการตรวจสอบทางกฎหมายของสัญญาของบริษัท กรณีพิเศษของ "ยาพิษ" อาจเป็นลิขสิทธิ์ของเจ้าของเดิมขององค์กรในส่วนที่แยกออกไม่ได้ซึ่งในที่สุดอาจนำไปสู่สถานการณ์ที่องค์กรจะถูกบังคับให้จ่ายค่าธรรมเนียมสำหรับการใช้ทรัพย์สินทางปัญญา หรือปฏิเสธที่จะใช้

จะประเมินมูลค่าของธุรกิจได้อย่างไร?
ตอนนี้เรามีความเข้าใจในวิธีการประเมินมูลค่าธุรกิจในวงกว้างขึ้นแล้ว เราสามารถไปยังการกำหนดกลยุทธ์ในการกำหนดมูลค่าได้ เราจะไม่ใช้วิธีเปลี่ยนต้นทุนที่ส่งผลให้ต้นทุนสูงเกินจริงอย่างชัดเจน เป็นการดีที่สุดที่จะใช้วิธีมูลค่าตามบัญชีเป็นฐาน เสริมด้วยมูลค่าของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนขององค์กร ในขณะเดียวกัน เราจะกำหนดมูลค่าของธุรกิจโดยใช้วิธีคิดลดกระแสเงินสด ด้วยเหตุนี้ เราควรได้สองสถานการณ์: 1) มูลค่าส่วนลดเกินมูลค่าตามบัญชี + มูลค่าสินทรัพย์ไม่มีตัวตน; 2) มูลค่าตามบัญชี + มูลค่าสินทรัพย์ไม่มีตัวตนเกินมูลค่าลด

คุณสมบัติของการประเมินเมื่อซื้อ
ลักษณะเฉพาะของการประเมินเมื่อซื้อธุรกิจคือ ก) คุณทราบมูลค่าของธุรกิจ (ราคาของผู้ขาย) และคุณต้องพิจารณาว่ามีความสมเหตุสมผลเพียงใด b) คุณต้องตรวจสอบความถูกต้องของข้อมูลที่ผู้ขายให้ไว้เกี่ยวกับผลลัพธ์ทางการเงินขององค์กรและมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีตัวตนและไม่มีตัวตน ในกรณีของการขาย เมื่อซื้อธุรกิจ จำเป็นต้องคำนวณมูลค่าโดยประมาณโดยใช้วิธีคิดลดและเชื่อมโยงมูลค่าผลลัพธ์กับมูลค่าตามบัญชีบวกกับมูลค่าของสินทรัพย์ไม่มีตัวตน เพื่อให้เข้าใจว่าสถานการณ์ใดที่เรากำลังเผชิญอยู่ . ในสถานการณ์แรก การพิจารณาว่าข้อมูลที่ผู้ขายให้มาเชื่อถือได้เพียงใด คำนวณกำไรสุทธิอย่างถูกต้องหรือไม่ และกระแสเงินสดมีความเสถียรเพียงใด

หากธุรกิจที่ประเมินเป็นไปตามสถานการณ์ที่สอง จำเป็นต้องศึกษารายการสินทรัพย์ในงบดุลอย่างรอบคอบสำหรับมูลค่าวัตถุประสงค์ (ของจริง) รายการหนี้สิน - เพื่อความสมบูรณ์ของการสะท้อนกลับ (ไม่ว่าจะสะท้อนให้เห็นอย่างครบถ้วนในการรายงานหรือไม่ ) และวันครบกำหนด แม้แต่ความสอดคล้องของราคาขอกับมูลค่าที่เปิดเผยก็ไม่ใช่เกณฑ์ในการพิจารณาราคาที่ระบุว่าเป็นราคายุติธรรม เนื่องจากมูลค่าคงเหลือของสินทรัพย์อาจต่ำกว่ามูลค่าที่มีอยู่ตามข้อมูลทางบัญชี เพื่อแก้ความเสี่ยง ราคาของผู้ขายจะต้องมีส่วนลดจากมูลค่าทางบัญชี ในบางกรณี เมื่อราคาเสนอสูงกว่าราคาหนังสือ ผู้ขายอาจกล่าวว่าธุรกิจนั้นมีความปรารถนาดีอยู่บ้าง (หรือธุรกิจมีมูลค่ามากกว่าที่จับต้องได้เนื่องจากเป็นธุรกิจ)

ความปรารถนาดีคืออะไร?
ค่าความนิยมเป็นเงื่อนไขทางการเงินที่อ้างถึงความแตกต่างระหว่างมูลค่าตลาดของธุรกิจและมูลค่าตามบัญชีของธุรกิจ โดยสาระสำคัญจะสะท้อนถึงจำนวนเงินที่ผู้ซื้อยินดีจ่ายเกินสำหรับความเป็นเจ้าของธุรกิจที่เกินจากมูลค่าตามบัญชีของธุรกิจ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ค่าความนิยมคือมูลค่าเพิ่มที่ไม่มีตัวตนของธุรกิจที่เสริมมูลค่าตามบัญชีของธุรกิจ ในบริบทนี้ ค่าความนิยมเกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ซึ่งโดยพื้นฐานแล้ว ประกอบเป็นเนื้อหาค่าความนิยม แต่เนื่องจากความนิยมในอีกด้านหนึ่งไม่มีอะไรมากไปกว่าการจัดการจากมุมมองทางบัญชี (อย่าลืมว่ามันถูกใช้เพื่อปรับมูลค่าตามบัญชีขององค์กรที่เกินเมื่อซื้อ) มันเป็นสิ่งจำเป็นในทุกกรณี ให้สัมพันธ์กับสินทรัพย์ไม่มีตัวตน หากค่าความนิยม > 50% ของมูลค่าสินทรัพย์ไม่มีตัวตน ข้าพเจ้าถือว่ามูลค่าของธุรกิจนี้เกินจริง< 50% — объективную, если гудвилл отсутствует вообще (при наличии НМА не менее 10-20% от базовой стоимости) — привлекательную для приобретения.

บทสรุป
ดังนั้น เทคโนโลยีการประเมินมูลค่าธุรกิจจึงขึ้นอยู่กับวัตถุประสงค์ของการดำเนินการ และต้องคำนึงถึงความน่าเชื่อถือของข้อมูลที่ให้ มูลค่าตามบัญชีขององค์กร กระแสเงินสดที่สร้างขึ้น สินทรัพย์ไม่มีตัวตน และหนี้สินที่ซ่อนอยู่ การวิเคราะห์แบบสหวิทยาการที่จุดตัดของการบัญชี การบัญชีการเงิน กฎหมายภาษีอากร และนิติศาสตร์สามารถให้ความสมบูรณ์ที่จำเป็นของการวิเคราะห์

ตลาดการขายสำหรับธุรกิจสำเร็จรูปในรัสเซียเติบโตขึ้นทุกปี ทุกอย่าง คนมากขึ้นพวกเขาต้องการลงทุนเงินแม้แต่น้อยในธุรกิจจริงเพื่อลองตัวเองในบทบาทของผู้ประกอบการ และบ่อยครั้งการได้มาซึ่งบริษัทที่มีอยู่กลับกลายเป็น ทางเลือกที่ดีที่สุดบรรลุเป้าหมายเหล่านี้ แต่ถ้าคุณเข้าใกล้ปัญหาอย่างรอบคอบและถี่ถ้วน

การที่ผู้ขายให้ข้อมูลน้อยที่สุดถือเป็นสัญญาณอันตราย!

เมื่อซื้อธุรกิจสำเร็จรูปโดยไม่คำนึงถึงลักษณะเฉพาะ คุณสามารถใช้อัลกอริทึมการดำเนินการต่อไปนี้ได้

มีสองวิธีในการเริ่มต้นกิจกรรมผู้ประกอบการ (เช่นเดียวกับการขยายกิจกรรมที่มีอยู่): create ธุรกิจใหม่หรือซื้อแบบสำเร็จรูป หลังจากประเมินข้อดีและข้อเสียของตัวเลือกที่สองแล้ว คุณสามารถเลือกได้ว่าเป็นตัวเลือกที่เหมาะสมหรือไม่ หรือใช้ตัวเลือกแรกดีกว่า

ข้อดีของธุรกิจสำเร็จรูป:

• ประวัติของการพัฒนา ดีหรือไม่ดี ที่ทำให้สามารถประเมินได้
• ความพร้อมของสถานที่และอุปกรณ์
• มีเจ้าหน้าที่คอยดูแลอย่างเต็มที่
• การเชื่อมต่อและช่องทางการจัดจำหน่ายที่มั่นคง
• ผลิตภัณฑ์สำเร็จรูป (บริการ) บางครั้งแบรนด์ที่มีชื่อเสียง
• ความต้องการสินค้า (บริการ) ความสามารถในการทำนายการเปลี่ยนแปลง
• รายงานทางการเงินและการบัญชีโดยละเอียด

ข้อเสียของธุรกิจสำเร็จรูป:

• อุปกรณ์อาจชำรุดและ กระบวนการทางเทคโนโลยี- ล้าสมัย
• ไม่สามารถต่ออายุสัญญาเช่าได้
• พนักงานอาจมีทักษะต่ำ
• คู่สัญญาอาจไม่น่าเชื่อถือ ความสัมพันธ์กับพวกเขาอาจได้รับความเสียหายจากเจ้าของคนก่อน
• ต่อมาภาระหนี้ (ภาษีที่ยังไม่ได้ชำระ ค่าปรับ และ ภาษีศุลกากรหรือการรับประกัน)

ขั้นตอนที่ 2. เลือกประเภทธุรกิจที่จะซื้อ

ในการทำเช่นนี้ คุณต้องตอบคำถามหลายข้อ:

1. มีกิจกรรมและธุรกิจประเภทใดที่คุณใฝ่ฝันหรือไม่?

2. ธุรกิจประเภทใดที่เหมาะกับความรู้ ทักษะ และประสบการณ์ที่ผ่านมาของคุณมากที่สุด?

3. คุณต้องการทำอะไรบ้าง: การผลิต การขายส่ง การขายปลีก หรือการให้บริการ?

4. คุณสนใจธุรกิจนำเข้า-ส่งออกหรือไม่?

4. คุณต้องการให้ครอบครัวของคุณมีส่วนร่วมในธุรกิจสำเร็จรูปหรือไม่?

ผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้คุณตัดสินใจเลือกระหว่างการผลิต การขายปลีก การขายส่ง และบริการ จากนั้นจึงแก้ปัญหาการนำเข้า-ส่งออก จากนั้นจึงกำหนดผลิตภัณฑ์ (บริการ) หรือตลาดเฉพาะภายในกลุ่มที่เลือก

ขั้นตอนที่ 3 ตัดสินใจเลือกกองทุน

ขั้นตอนแรกคือตัดสินใจว่าจะจัดสรรเงินของคุณเองสำหรับการทำธุรกรรมได้มากน้อยเพียงใด จากนั้นตัดสินใจว่าจะกู้ได้เท่าไหร่และเต็มใจที่จะกู้ (เช่น จากธนาคาร)

บันทึก:ความสามารถในการดึงดูดเงินทุนที่ยืมมาเพื่อซื้อธุรกิจขึ้นอยู่กับความพร้อมของสินทรัพย์ถาวรและอสังหาริมทรัพย์ที่มีสภาพคล่อง หากคุณซื้อธุรกิจที่เป็นเจ้าของทรัพย์สินดังกล่าว ในกรณีส่วนใหญ่ 50% ของ ค่าใช้จ่ายทั้งหมดโครงการธุรกิจหรือการลงทุนคุณสามารถยืม ทรัพย์สินส่วนบุคคลของคุณสามารถใช้เป็นหลักประกันเงินกู้เพื่อซื้อธุรกิจใหม่ได้

ขั้นตอนที่ 4. เลือกตัวเลือกที่เหมาะสมกับต้นทุน

ผู้ประกอบการที่ต้องการขายธุรกิจโฆษณาทางหนังสือพิมพ์ ลงประกาศฟรีหรือในส่วนของประกาศท้องถิ่น วารสารในสิ่งพิมพ์ทางธุรกิจหรือจดหมายข่าวบนเว็บไซต์อินเทอร์เน็ตเฉพาะทาง อีกแหล่งหนึ่งของข้อเสนอคือบริษัทนายหน้าที่เชี่ยวชาญด้านการขายธุรกิจสำเร็จรูป

บันทึก:ผู้ขายไม่ประกาศการขายธุรกิจของตนใน "สาธารณะ" เสมอไป เหตุผลก็คือต้องรักษาระบบการรักษาความลับที่เข้มงวดที่สุด เนื่องจากการประกาศขายอาจทำให้เกิดความตื่นเต้นในหมู่ลูกค้า พนักงาน และซัพพลายเออร์ และผู้ขายที่มีศักยภาพจำนวนมากเลือกที่จะใช้เครือข่ายส่วนตัวเพื่อค้นหาผู้ซื้อ

ดังนั้นจึงจำเป็นต้องสอบถามข้อมูลระหว่างเพื่อน คนรู้จัก ผู้ประกอบการ ทนายความ พนักงานธนาคาร นักบัญชี ที่ปรึกษา และเพื่อนร่วมงาน คุณสามารถสัมภาษณ์ซัพพลายเออร์หรือผู้จัดจำหน่ายในธุรกิจที่คุณสนใจได้

ขั้นตอนที่ 5. ค้นหาสาเหตุของการขายบริษัทที่เลือก

เจ้าของคนก่อนอาจมีหลายคน:

• การเปลี่ยนที่อยู่อาศัย.ขาดการควบคุมและการจัดการกระบวนการโดยตรง
• ความขัดแย้งระหว่างเจ้าของยังไม่ได้บรรลุข้อตกลงร่วมกันเกี่ยวกับวิธีการพัฒนาบริษัทต่อไป
• สูญเสียความสนใจในธุรกิจหลังจากผ่านไป 6-8 ปี กิจกรรมก็อาจจะหยุดสร้างความพึงพอใจ
• เจ็บป่วยถึงวัยอันควรความสามารถของเจ้าของในการจัดการธุรกิจมีจำกัด และไม่มีผู้สืบทอดที่คู่ควรแก่คดีนี้
• ความจำเป็นในการลงทุนในโครงการอื่นเจ้าของพบว่าสายธุรกิจที่ทำกำไรได้มากกว่าและเป็นภาระน้อยลง
• การขายสินทรัพย์ที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักกิจกรรมบางอย่างของวิสาหกิจขนาดใหญ่หรือการถือครองมีกำไรน้อยกว่าหรือไม่เข้ากับ แนวคิดทั่วไปการพัฒนา.

โดยพื้นฐานแล้ว เหตุผลทั้งหมดสามารถจัดกลุ่มได้ดังนี้:

• ธุรกิจนี้หยุดสร้างผลกำไรที่เพียงพอแล้ว (อุตสาหกรรมกำลังประสบกับภาวะถดถอยและการลดลงของกิจกรรมทางธุรกิจ บริษัท อยู่ภายใต้การคุกคามของการล้มละลาย การจัดการที่อ่อนแอ บริษัท เกี่ยวข้องกับการฉ้อโกงทางอาญา ฯลฯ );
• เจ้าของกำลังจะเริ่มธุรกิจอื่นหรือกระจายกิจกรรมของเขา ตั้งใจที่จะเกษียณอายุด้วยเหตุผลส่วนตัว เขามีเงินทุนไม่เพียงพอในการพัฒนาบริษัท

เป็นที่ชัดเจนว่า การซื้อบริษัทจะแนะนำก็ต่อเมื่อเจ้าของบริษัทได้รับคำแนะนำจากข้อพิจารณาที่รวมอยู่ในกลุ่มที่สองเท่านั้น

โดยหลักการแล้ว ในขั้นตอนนี้ จากตัวเลือกที่เลือกไว้ก่อนหน้านี้ทั้งหมด เหลือตัวเลือกที่เหมาะสมสองหรือสามรายการ

ในเงื่อนไข ตลาดรัสเซียยังเป็นไปไม่ได้ที่จะประเมินมูลค่าของบริษัทโดยพิจารณาจากมูลค่าตลาดของหุ้นของบริษัท เนื่องจากมีเพียงบริษัทขนาดใหญ่เท่านั้นที่เสนอราคาในตลาดหุ้นเปิด ดังนั้น เมื่อทำการประเมินธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลาง ผู้เชี่ยวชาญแนะนำให้ใช้วิธีการดังต่อไปนี้: ผลกำไร ตลาดและต้นทุน

แนวทางรายได้

ด้วยวิธีนี้ มูลค่าของบริษัทจะถูกกำหนดโดยจำนวนรายได้ที่คาดหวัง วิธีนี้อนุมานว่าผู้ซื้อจะไม่จ่ายเงินเพื่อธุรกิจมากกว่ามูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคตสำหรับงวดดอกเบี้ย ใช้วิธีนี้ผู้ซื้อคำนวณ ตัวเลือกต่างๆการพัฒนาธุรกิจ. อย่างไรก็ตาม ด้วยวิธีการนี้ ระดับความเสี่ยงมักจะถูกกำหนดแบบอัตนัยเกินไป วิธีการประเมินมูลค่านี้ถือว่าดีหากรายได้ของบริษัทเป็นไปในเชิงบวกและยั่งยืน

แนวทางการตลาด

มูลค่าธุรกิจประมาณโดยการเปรียบเทียบยอดขายล่าสุดของบริษัทที่มีขนาดใกล้เคียงกัน เงื่อนไขหลักสำหรับการใช้แนวทางนี้คือตลาดที่อิ่มตัว มูลค่าของบริษัทประเมิน (V1) ถูกกำหนดเป็นผลคูณของอัตราส่วนของราคาตลาดของบริษัทที่คล้ายคลึงกัน (V2) และตัวบ่งชี้พื้นฐาน (R2) โดยตัวบ่งชี้ฐาน (R1) ของบริษัทประเมิน: V1 = V2 / R2 × R1. ตัวชี้วัดพื้นฐานมักจะ: กำไรสุทธิ มูลค่างบดุลขององค์กร เมื่อเลือกบริษัทที่เปรียบเทียบ จะเป็นไปตามข้อกำหนดต่อไปนี้: อุตสาหกรรมขององค์กรต้องตรงกัน ลักษณะเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพของบริษัทจะต้องเท่ากันโดยประมาณ

แนวทางต้นทุน

มูลค่าของธุรกิจกำหนดโดยผลรวมของต้นทุนของทรัพยากรสำหรับการทำซ้ำหรือทดแทน โดยคำนึงถึงความเสื่อมโทรมทางกายภาพและทางศีลธรรม วิธีนี้มีประสิทธิภาพสูงสุดเมื่อผู้ซื้อต้องการเปรียบเทียบต้นทุนในการได้มาซึ่งธุรกิจกับค่าใช้จ่ายในการจัดตั้งธุรกิจที่คล้ายคลึงกัน

ไม่มีคำตอบที่แน่ชัดว่าจะใช้วิธีการประเมินแบบใด ในแต่ละกรณี วิธีการจะรวมกันขึ้นอยู่กับลักษณะเฉพาะของธุรกิจ

บันทึก:ณ จุดนี้ การติดต่อที่ปรึกษาอิสระ นายหน้าธุรกิจ หรือผู้ประเมินราคามืออาชีพ พวกเขามักจะมีบทบาทสำคัญ ท้ายที่สุด การกำหนดมูลค่าของธุรกิจเป็นกระบวนการที่ต้องใช้ความรู้และประสบการณ์ระดับมืออาชีพในด้านกฎหมาย การวิเคราะห์ทางคณิตศาสตร์ เศรษฐศาสตร์ การบัญชีและการตรวจสอบ

ในขั้นตอนนี้ตามกฎแล้วจะมีทางเลือกที่เหมาะสมอยู่หนึ่งทาง

ขั้นตอนที่ 7. ศึกษาธุรกิจที่เลือกอย่างละเอียด

หากเงินเอื้ออำนวย (และเกมมีค่าเท่าเทียน!) เป็นการดีที่สุดอีกครั้งที่จะหันไปหาผู้เชี่ยวชาญและสั่งซื้อการตรวจสอบวิเคราะห์สถานะทางกฎหมาย ("การตรวจสอบสถานะ") - การตรวจสอบผู้ขายอย่างครอบคลุมสำหรับ "การตรวจสอบสถานะ" อย่างน้อยที่สุดก็จะทำให้สามารถชี้แจงความถูกต้องของข้อมูลทางกฎหมายและการเงินที่ส่งมา ตรวจสอบความถูกต้องของเอกสารและการปฏิบัติตาม กฎหมายปัจจุบัน... การสอบทานธุรกิจรวมถึงการตรวจสอบทางกฎหมายและการเงินของการบัญชีและ การบัญชีภาษี, การประเมินการปฏิบัติตามตำแหน่งผู้จัดการระดับสูง, การทำรายการทรัพย์สิน ฯลฯ ไม่มีที่สิ้นสุด.

หากมีข้อสงสัยไม่มาก และจำนวนธุรกรรมไม่มากนัก คุณสามารถลองทำขั้นตอนข้างต้นด้วยตนเอง: ถามคำถามให้มากที่สุด การรายงานความต้องการ สอบถามหมายเลขและรุ่นของอุปกรณ์และวันที่ของอุปกรณ์ ซื้อ สอบถาม ชื่อเสียงทางธุรกิจ, ค้นหาเกี่ยวกับภาระผูกพันทั้งหมดของบริษัทที่ได้มา ฯลฯ

บันทึก:การต่อต้านเพียงเล็กน้อยจากผู้ขายในการให้ข้อมูลที่คุณสนใจนั้นเป็นสัญญาณอันตราย!

ประเด็นสำคัญอื่น ๆ ที่น่ากังวล ได้แก่ :

1. ลดระยะเวลาที่เข้มงวดสำหรับการขายธุรกิจ

2. ไม่มีข้อมูลสำคัญเกี่ยวกับวัตถุ

3. การรับข้อมูลที่มีอยู่นั้นทำได้ยาก

4. ไม่มีเหตุผลที่ชัดเจนในการขายหรือการให้เหตุผลในการขายที่ไม่น่าเชื่อถือ

5. พบว่าอย่างน้อยบางส่วนของข้อมูลเกี่ยวกับวัตถุถูกตีความผิดหรือตีความผิดโดยผู้ขาย

ขั้นตอนที่ 8 ลดความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นให้น้อยที่สุด

1. สอบถามเกี่ยวกับสิ่งใดก็ตามที่อาจเป็นอันตรายต่อธุรกิจของคุณ

2. ค้นหาสถานะของคอมเพล็กซ์ทรัพย์สินและรายละเอียดของที่ตั้ง ซึ่งจะช่วยป้องกันปัญหาต่างๆ เช่น เกี่ยวกับการบอกเลิกสัญญาเช่า

3. มีความจำเป็นต้องพึ่งพาข้อเท็จจริง และหากเป็นไปได้ อย่าใช้คำพูดของพวกเขา ไม่ว่าผู้ขายจะน่าเชื่อถือเพียงใด โดยเฉพาะอย่างยิ่งปริมาณผลกำไรและมูลค่าการซื้อขายของบริษัทที่ประกาศโดยผู้ขาย

4. เสนอให้สรุปการค้ำประกันการไม่มีหนี้ที่ไม่ผ่านฝ่ายบัญชี มีการลงนามโดยผู้ก่อตั้งและ CEO ทุกคน การคุ้มครองทางกฎหมายของผู้ซื้อคือหลังจากลงนามแล้ว ภาระผูกพันการรับประกันพวกเขามีหน้าที่รับผิดชอบต่อการกู้ยืมเงินใด ๆ ที่บริษัททำขึ้นในช่วงสามปีที่ผ่านมา กรณีเกิดเหตุ ผลเสียผู้ซื้อมีโอกาสที่จะส่งเจ้าหนี้ไปยังลูกหนี้ที่แท้จริงของตนหรือหากคดีมาถึงศาลให้ยื่นคำร้องเรียกร้องเพื่อปกป้องสิทธิของตน

5. ทนายยังแนะนำให้วาด แผนรายละเอียดการโอนอำนาจการจัดการ นี่เป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่งในการรักษาความสัมพันธ์กับลูกค้า ซัพพลายเออร์ คู่ค้าทางธุรกิจอื่นๆ และพนักงานของธุรกิจเป้าหมาย ท้ายที่สุด สิ่งสำคัญสำหรับผู้ซื้อในการรักษาธุรกิจที่ดำรงอยู่ได้

6. ในสัญญากับผู้ขาย มีความจำเป็นต้องระบุว่าเจ้าของใหม่ได้รับเฉพาะหนี้ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมขององค์กรซึ่งระบุไว้ในสัญญา และหนี้ที่เกี่ยวข้องกับกิจกรรมก่อนหน้าขององค์กรจะไม่ถูกโอนไปยังเจ้าของใหม่ สัญญาและภาคผนวกต้องมีรายการโดยละเอียดของหนี้สินทั้งหมดที่รวมอยู่ในองค์กร ซึ่งระบุถึงเจ้าหนี้ ลักษณะ ขนาด และระยะเวลาของการเรียกร้อง

ขั้นตอนที่ 9 เริ่มการเจรจาซื้อ

หากข้อสงสัยทั้งหมดของคุณได้รับการแก้ไขในทางที่ดี ให้ยื่นข้อเสนออย่างเป็นทางการและดำเนินการเจรจาต่อไป

บันทึก:ผู้ขายไม่ต้องการจัดการกับผู้ซื้อที่ไม่สำคัญ ดังนั้นอย่าแปลกใจหากคุณถูกขอให้ฝากเงิน คล้ายกับการดำเนินการระหว่างการทำธุรกรรมด้านอสังหาริมทรัพย์

ตามกฎแล้ว ในการเจรจา ทั้งสองฝ่ายเริ่มต้นด้วยข้อเสนอสูงสุดและต่ำสุด และค่อยๆ ปรับเงื่อนไขให้อ่อนลง ดังนั้น คุณต้องกำหนดราคาและเงื่อนไขที่คุณตกลงที่จะซื้อธุรกิจล่วงหน้า โดยธรรมชาติแล้ว ให้เริ่มต้นด้วยเงื่อนไขที่ดีสำหรับตัวคุณเอง เตรียมพร้อมสำหรับผู้ขายที่จะปฏิบัติตามข้อเสนอแรกของคุณด้วยเงื่อนไขที่คุณเห็นว่าไม่เป็นธรรม นี่เป็นส่วนที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ของการเจรจาต่อรอง หากความตั้งใจของคุณจริงจัง ให้ดำเนินการตามเงื่อนไขที่คุณตกลงยอมรับ

ขั้นตอนที่ 10 รับธุรกิจ!

อ้างอิง

ตลาดขายธุรกิจสำเร็จรูป: ผลประกอบการปี 2549

(www.1nz.ru/readarticle.php?article_id=1278)

ตามปกติแล้วสิ่งที่เรียกร้องและเสนอมากที่สุดคือร้านกาแฟและร้านอาหารขนาดเล็กในราคา 50-150,000 ดอลลาร์ ร้านทำผม, สถานเสริมความงาม ($ 25-50,000); บริการรถยนต์ ($ 100-250,000)

ในบรรดาบริษัทตัวแทนท่องเที่ยวนั้น ข้อเสนอมูลค่า 10-20,000 ดอลลาร์เหนือกว่า ซึ่งความต้องการมักจะไม่มีนัยสำคัญมากนัก ข้อเสนอที่เหมาะสมถือได้ว่าเป็นบริษัทท่องเที่ยวที่ไม่เพียงแต่มีตัวแทนการท่องเที่ยวเท่านั้น แต่ยังมีใบอนุญาตประกอบการทัวร์ซึ่งมีตัวแทนของตนเองในต่างประเทศและข้อตกลงกับโรงแรมและโรงแรม แต่ราคาของ บริษัท ดังกล่าวจะอยู่ที่ 30,000 เหรียญขึ้นไปแล้ว

มีความพึงพอใจบางประการในการได้มาซึ่งธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับการจัดหาบริการที่จับต้องไม่ได้: การให้คำปรึกษา, บริษัทตรวจสอบบัญชี, สถาบันการศึกษา... นักลงทุนพร้อมที่จะลงทุนในบริษัทดังกล่าวที่มีมานานกว่า 5-7 ปี และมีใบอนุญาตและใบอนุญาตที่จำเป็นทั้งหมดสูงถึง 150,000 เหรียญสหรัฐ เริ่มมีการเสนอธุรกิจประเภทดังกล่าวเป็นแบบจำลองและเอเจนซี่คอนเสิร์ต มีข้อเสนอเพิ่มเติมสำหรับการขายบริษัทโฆษณาและการผลิตโฆษณา

ในสาขาการแพทย์และเภสัชวิทยา มีศูนย์การแพทย์และคลินิกทันตกรรมล้นตลาด และในทางกลับกัน ความต้องการร้านขายยาและแผงขายยามีมากกว่าอุปทาน

วี ค้าปลีกมีอุปทานเกินความต้องการอย่างมาก นี่เป็นเรื่องปกติสำหรับร้านค้าขนาดเล็กและศาลาใน ศูนย์การค้าราคา $ 30-180 พัน

ในบรรดาผู้ประกอบการอุตสาหกรรม โรงงานสำหรับการผลิตอิฐ บล็อก กระเบื้องเป็นที่นิยม ผู้ซื้อสามารถจ่ายได้ถึง 1 ล้านเหรียญสำหรับธุรกิจดังกล่าว แต่เขาต้องแน่ใจว่าการเชื่อมต่อและผู้บริโภคเก่าทั้งหมดจะยังคงอยู่ ในขณะเดียวกัน ความต้องการธุรกิจประเภทนี้ เช่น การผลิตหน้าต่างและประตูพีวีซี ก็ลดลงเช่นกัน มีข้อเสนอสำหรับ การผลิตอาหาร(ไส้กรอก, ร้านขายขนม) ราคา 400-700,000 ดอลลาร์ แต่ความต้องการมีน้อย

การประมาณมูลค่ายุติธรรมของหุ้นหรือมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นนั้นไม่ใช่เรื่องง่าย แต่เป็นประโยชน์สำหรับนักลงทุนที่จะทราบวิธีการทำเช่นนี้เพื่อกำหนดความเหมาะสมของการลงทุน ตัวคูณทางการเงินเช่น Debt / Equity, P / E และอื่น ๆ ทำให้สามารถประมาณมูลค่ารวมของหุ้นเมื่อเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นในตลาด

แต่ถ้าคุณต้องการกำหนดมูลค่าที่แน่นอนของบริษัทล่ะ เพื่อแก้ปัญหานี้ การสร้างแบบจำลองทางการเงินจะช่วยคุณ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง โมเดลลดราคายอดนิยม กระแสเงินสด(ส่วนลดกระแสเงินสด DCF).

คำเตือน: บทความนี้อาจใช้เวลานานในการอ่านและทำความเข้าใจ หากตอนนี้คุณมีเวลาว่างเพียง 2-3 นาทีก็ไม่เพียงพอ ในกรณีนี้ เพียงลากลิงก์ไปยังรายการโปรดของคุณและอ่านเนื้อหาในภายหลัง

กระแสเงินสดอิสระ (FCF) ใช้ในการคำนวณ ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจการลงทุน ดังนั้น ในกระบวนการตัดสินใจ นักลงทุนและผู้ให้กู้จึงเน้นที่ตัวบ่งชี้นี้ จำนวนกระแสเงินสดอิสระกำหนดจำนวนการจ่ายเงินปันผลที่ผู้ถือหลักทรัพย์จะได้รับ ไม่ว่าบริษัทจะสามารถปฏิบัติตามภาระหนี้ได้ทันเวลาหรือไม่ นำเงินมาซื้อคืนหุ้นโดยตรงหรือไม่

บริษัทอาจมีผลกำไรที่เป็นบวก แต่กระแสเงินสดติดลบซึ่งบั่นทอนประสิทธิภาพของธุรกิจ นั่นคือ ในความเป็นจริง บริษัทไม่ได้ทำเงิน ดังนั้น FCF มักจะมีประโยชน์และให้ข้อมูลมากกว่ารายได้สุทธิของบริษัท

แบบจำลอง DCF ช่วยในการประมาณมูลค่าปัจจุบันของโครงการ บริษัท หรือสินทรัพย์ตามหลักการที่ว่าค่านี้ขึ้นอยู่กับความสามารถในการสร้างกระแสเงินสด เมื่อต้องการทำเช่นนี้ กระแสเงินสดจะถูกคิดลด กล่าวคือ จำนวนกระแสเงินสดในอนาคตจะถูกนำมาเป็นมูลค่ายุติธรรมในปัจจุบันโดยใช้อัตราคิดลด ซึ่งไม่มีอะไรมากไปกว่าความสามารถในการทำกำไรที่ต้องการหรือราคาทุน

เป็นที่น่าสังเกตว่า การประเมินสามารถทำได้ทั้งในแง่ของมูลค่าของบริษัททั้งหมด โดยคำนึงถึงทั้งทุนและทุนที่ยืมมา และคำนึงถึงมูลค่าเพียง ทุน... ในกรณีแรก กระแสเงินสดของบริษัท (FCFF) ถูกใช้ และในกรณีที่สอง กระแสเงินสดสู่ส่วนของผู้ถือหุ้น (FCFE) ในการสร้างแบบจำลองทางการเงินโดยเฉพาะในแบบจำลอง DCF FCFF มักใช้กันมากที่สุดคือ UFCF (กระแสเงินสดอิสระที่ไม่มีภาระผูกพัน)หรือกระแสเงินสดของบริษัทก่อนหักหนี้สินทางการเงิน

ในเรื่องนี้เราจะนำอินดิเคเตอร์ WACC (ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก)คือต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุน WACC ของบริษัทคำนึงถึงทั้งมูลค่าของทุนเรือนหุ้นของบริษัทและมูลค่าของภาระหนี้ของบริษัท เราจะวิเคราะห์วิธีประเมินตัวบ่งชี้ทั้งสองนี้ ตลอดจนส่วนแบ่งในโครงสร้างเงินทุนของบริษัทในส่วนที่ใช้งานได้จริง

นอกจากนี้ โปรดทราบว่าอัตราคิดลดสามารถเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา อย่างไรก็ตาม เพื่อวัตถุประสงค์ในการวิเคราะห์ เราจะใช้ WACC คงที่

ในการคำนวณมูลค่ายุติธรรมของหุ้น เราจะใช้แบบจำลอง DCF แบบสองช่วง ซึ่งรวมถึงกระแสเงินสดระหว่างกาลในช่วงเวลาที่คาดการณ์และกระแสเงินสดในช่วงเวลาปลายทาง ซึ่งถือว่าบริษัทมีอัตราการเติบโตคงที่ กรณีที่ 2 ให้คำนวณ ค่าปลายทางของบริษัท (Terminal Value, TV)ตัวบ่งชี้นี้มีความสำคัญมาก เนื่องจากเป็นสัดส่วนที่มีนัยสำคัญของมูลค่ารวมของบริษัทที่ได้รับการประเมิน ซึ่งเราจะเห็นในภายหลัง

ดังนั้นเราจึงครอบคลุมแนวคิดพื้นฐานที่เกี่ยวข้องกับแบบจำลอง DCF มาดูส่วนที่ใช้งานได้จริงกัน

จำเป็นต้องมีขั้นตอนต่อไปนี้เพื่อขอรับค่าประมาณ DCF:

1. การคำนวณมูลค่าปัจจุบันของบริษัท

2. การคำนวณอัตราคิดลด

3. การพยากรณ์ FCF (UFCF) และการลดราคา

4. การคำนวณค่าเทอร์มินัล (TV)

5. การคำนวณมูลค่ายุติธรรมขององค์กร (EV)

6. การคำนวณมูลค่ายุติธรรมของหุ้น

7. สร้างตารางความไวและตรวจสอบผลลัพธ์

สำหรับการวิเคราะห์ เราจะนำ Severstal บริษัทมหาชนของรัสเซีย งบการเงินซึ่งแสดงเป็นดอลลาร์ตาม IFRS

ในการคำนวณกระแสเงินสด คุณจะต้องมีรายงานสามฉบับ ได้แก่ งบกำไรขาดทุน งบดุล และงบกระแสเงินสด สำหรับการวิเคราะห์ เราจะใช้กรอบเวลาห้าปี

การคำนวณมูลค่าปัจจุบันของบริษัท

มูลค่าองค์กร (EV)อันที่จริงแล้วคือผลรวมของมูลค่าตลาดของทุน (มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด) ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (ส่วนได้เสียส่วนน้อย ส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม) และมูลค่าตลาดของหนี้ของบริษัท ลบด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดใดๆ

มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของบริษัทคำนวณโดยการคูณราคาหุ้น (ราคา) ด้วยจำนวนหุ้นที่จำหน่ายได้ (หุ้นคงค้าง) หนี้สุทธิ (Net Debt) คือยอดหนี้ทั้งหมด (คือ หนี้การเงิน : หนี้ระยะยาว หนี้ค้างชำระภายในหนึ่งปี ลีสซิ่งการเงิน) หักด้วยเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด

เป็นผลให้เราได้รับสิ่งต่อไปนี้:

เพื่อความสะดวกในการนำเสนอ เราจะเน้นส่วนที่ยาก นั่นคือ ข้อมูลที่เราป้อน เป็นสีน้ำเงิน และสูตรเป็นสีดำ เราค้นหาข้อมูลเกี่ยวกับส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม หนี้สิน และเงินสดในงบดุล

การคำนวณอัตราคิดลด

ขั้นตอนต่อไปคือการคำนวณอัตราคิดลดของ WACC

ลองพิจารณาการก่อตัวขององค์ประกอบสำหรับ WACC

ส่วนแบ่งของทุนและทุนตราสารหนี้

การคำนวณส่วนแบ่งทุนของคุณนั้นค่อนข้างตรงไปตรงมา สูตรมีลักษณะดังนี้: Market Cap / (Market Cap + Total Debt) จากการคำนวณของเราปรากฎว่าส่วนแบ่งของทุนคือ 85.7% ดังนั้นส่วนแบ่งของเงินที่ยืมคือ 100% -85.7% = 14.3%

ต้นทุนหุ้น

แบบจำลองการกำหนดราคาจะใช้ในการคำนวณผลตอบแทนจากการลงทุนตราสารทุนที่ต้องการ สินทรัพย์ทางการเงิน(แบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน - CAPM)

ต้นทุนของทุน (CAPM): Rf + Beta * (Rm - Rf) + Country premium = Rf + Beta * ERP + Country premium

เริ่มต้นด้วยอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง เนื่องจากถูกยึดอัตราดอกเบี้ยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุ 5 ปี

ค่าเบี้ยประกันความเสี่ยงตราสารทุน (ERP) สามารถคำนวณได้ด้วยตัวเองหากมีความคาดหวังในการทำกำไรของตลาดรัสเซีย แต่เราจะนำข้อมูลจาก ERP Duff & Phelps ซึ่งเป็นบริษัทที่ปรึกษาทางการเงินและวาณิชธนกิจอิสระชั้นนำที่นักวิเคราะห์หลายคนใช้เพื่อประมาณการ โดยพื้นฐานแล้ว ERP คือค่าความเสี่ยงที่ผู้ลงทุนในหุ้นได้รับ ไม่ใช่สินทรัพย์ที่ปราศจากความเสี่ยง ERP คือ 5%

เบต้าที่ใช้คือเบต้าของอุตสาหกรรมสำหรับตลาดทุนเกิดใหม่ Aswat Damodaran ศาสตราจารย์ด้านการเงินที่มีชื่อเสียงที่ Stern ธุรกิจโรงเรียนที่มหาวิทยาลัยนิวยอร์ก ดังนั้นเลเวอเรจเลสเบต้าคือ 0.90

ในการพิจารณาข้อมูลเฉพาะของบริษัทที่วิเคราะห์ การปรับค่าสัมประสิทธิ์เบต้าของอุตสาหกรรมสำหรับมูลค่าของเลเวอเรจทางการเงินนั้นเป็นสิ่งที่ควรค่าแก่การพิจารณา สำหรับสิ่งนี้เราใช้สูตรของฮามาดะ:

ดังนั้นเลเวอเรจเบต้าคือ 1.02

เราคำนวณต้นทุนของทุน: ต้นทุนของหุ้น = 2.7% + 1.02 * 5% + 2.88% = 10.8%

ต้นทุนการกู้ยืม

มีหลายวิธีในการคำนวณต้นทุนของทุนที่ยืมมา วิธีที่แน่นอนที่สุดคือใช้เงินกู้ทุกรายการที่บริษัทมี (รวมถึงพันธบัตรที่ออก) และเพิ่มผลตอบแทนจนครบกำหนดของพันธบัตรแต่ละฉบับและดอกเบี้ยเงินกู้ โดยชั่งน้ำหนักหุ้นของหนี้ทั้งหมด

ในตัวอย่างของเรา เราจะไม่เจาะลึกถึงโครงสร้างของหนี้ของ Severstal แต่จะปฏิบัติตามแนวทางง่ายๆ: นำจำนวนเงินที่จ่ายดอกเบี้ยและหารด้วยหนี้ทั้งหมดของบริษัท เราได้รับว่าต้นทุนของทุนที่ยืมมาคือค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย / หนี้ทั้งหมด = 151/2093 = 7.2%

จากนั้นต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของทุน นั่นคือ WACC คือ 10.1% ในขณะที่เราใช้อัตราภาษีเท่ากับการชำระภาษีสำหรับปี 2560 หารด้วยกำไรก่อนหักภาษี (EBT) - 23.2%

การพยากรณ์กระแสเงินสด

สูตรกระแสเงินสดอิสระมีดังนี้:

UFCF = EBIT (รายได้ก่อนดอกเบี้ยและภาษี) -ภาษี + ค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่าย - รายจ่ายฝ่ายทุน +/- การเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียนที่ไม่ใช่เงินสด

เราจะดำเนินการเป็นระยะ อันดับแรก เราต้องคาดการณ์รายได้ ซึ่งมีหลายวิธี ซึ่งแบ่งออกเป็นสองประเภทใหญ่ๆ ตามอัตราการเติบโตและตามปัจจัยขับเคลื่อน

การคาดการณ์ตามอัตราการเติบโตนั้นง่ายกว่าและสมเหตุสมผลสำหรับธุรกิจที่มั่นคงและเติบโตเต็มที่ มันถูกสร้างขึ้นบนสมมติฐานที่ว่า การพัฒนาที่ยั่งยืนบริษัทต่างๆ ในอนาคต สำหรับรุ่น DCF หลายๆ รุ่น วิธีนี้ก็เพียงพอแล้ว

วิธีที่สองเกี่ยวข้องกับการทำนายทั้งหมด ตัวชี้วัดทางการเงินที่จำเป็นในการคำนวณกระแสเงินสดอิสระ เช่น ราคา ปริมาณ ส่วนแบ่งตลาด จำนวนลูกค้า ปัจจัยภายนอก และอื่นๆ วิธีนี้ละเอียดและซับซ้อนกว่า แต่ก็ถูกต้องกว่าด้วย การวิเคราะห์การถดถอยมักจะเป็นส่วนหนึ่งของการคาดการณ์นี้เพื่อกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างตัวขับเคลื่อนพื้นฐานและการเติบโตของรายได้

Severstal เป็นธุรกิจที่เติบโตเต็มที่ ดังนั้นเพื่อจุดประสงค์ในการวิเคราะห์ของเรา เราจะลดความซับซ้อนของงานและเลือกวิธีแรก นอกจากนี้ วิธีที่สองคือรายบุคคล สำหรับแต่ละบริษัท คุณต้องเลือกปัจจัยหลักที่มีอิทธิพลต่อ ผลลัพธ์ทางการเงินดังนั้นจึงไม่สามารถทำให้เป็นทางการภายใต้มาตรฐานเดียวกันได้

มาคำนวณอัตราการเติบโตของรายได้ตั้งแต่ปี 2010 อัตรากำไรขั้นต้นและ EBITDA กัน ต่อไป เราจะหาค่าเฉลี่ยของค่าเหล่านี้

เราคาดการณ์รายได้โดยพิจารณาจากข้อเท็จจริงที่ว่าจะเปลี่ยนแปลงในอัตราเฉลี่ย (1.4%) อย่างไรก็ตาม ตามการคาดการณ์ของ Reuters ในปี 2018 และ 2019 รายได้ของบริษัทจะลดลง 1% และ 2% ตามลำดับ และคาดว่าจะมีอัตราการเติบโตในเชิงบวกเท่านั้น ดังนั้น โมเดลของเราจึงมีการคาดการณ์ในแง่ดีมากกว่าเล็กน้อย

เราจะคำนวณ EBITDA และกำไรขั้นต้นตามอัตรากำไรเฉลี่ย เราได้รับสิ่งต่อไปนี้:

ในการคำนวณ FCF เราต้องการ EBIT ซึ่งคำนวณเป็น:

EBIT = EBITDA - ค่าเสื่อมราคา & ค่าตัดจำหน่าย

เรามีการคาดการณ์ EBITDA แล้ว แต่ยังคงคาดการณ์ค่าเสื่อมราคา อัตราส่วนค่าเสื่อมราคา/รายได้เฉลี่ยในช่วง 7 ปีที่ผ่านมาคือ 5.7% จากข้อมูลนี้ เราพบค่าเสื่อมราคาที่คาดไว้ สุดท้าย คำนวณ EBIT

ภาษีเรานับตามกำไรก่อนหักภาษี: ภาษี = อัตราภาษี * EBT = อัตราภาษี * (EBIT - ดอกเบี้ยจ่าย)... เราจะใช้ดอกเบี้ยจ่ายคงที่ในช่วงคาดการณ์ที่ระดับปี 2560 (151 ล้านดอลลาร์) ซึ่งเป็นการลดความซับซ้อนซึ่งไม่คุ้มค่าที่จะหันไปใช้เสมอ เนื่องจากรายละเอียดหนี้ของผู้ออกตราสารต่างกัน

เราได้ระบุอัตราภาษีแล้ว มาคำนวณภาษีกัน:

รายจ่ายลงทุนหรือพบ CapEx ในงบกระแสเงินสด เราคาดการณ์ตามส่วนแบ่งรายได้เฉลี่ย

ในขณะเดียวกัน Severstal ได้ยืนยันแผนการลงทุนสำหรับปี 2561-2562 ที่มากกว่า 800 ล้านดอลลาร์และ 700 ล้านดอลลาร์ตามลำดับ ซึ่งสูงกว่าปริมาณการลงทุนในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมาอันเนื่องมาจากการก่อสร้างเตาถลุงเหล็กและแบตเตอรี่เตาอบโค้ก ในปี 2018 และ 2019 เราจะใช้ CapEx เท่ากับค่าเหล่านี้ ดังนั้น FCF จึงสามารถอยู่ภายใต้แรงกดดันได้ ฝ่ายบริหารกำลังพิจารณาความเป็นไปได้ที่จะจ่ายกระแสเงินสดอิสระมากกว่า 100% ซึ่งจะช่วยขจัดข้อเสียจากการเติบโตของรายจ่ายสำหรับผู้ถือหุ้นให้ราบรื่น

เปลี่ยนเงินทุนหมุนเวียน(เงินทุนหมุนเวียนสุทธิ NWC) คำนวณโดยใช้สูตรดังนี้

เปลี่ยน NWC = เปลี่ยนแปลง (สินค้าคงคลัง + บัญชีลูกหนี้ + ค่าใช้จ่ายล่วงหน้า + สินทรัพย์หมุนเวียนอื่น - บัญชีเจ้าหนี้ - ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย - หนี้สินหมุนเวียนอื่น)

กล่าวอีกนัยหนึ่งการเพิ่มขึ้นของสินค้าคงคลังและลูกหนี้ลดกระแสเงินสดในขณะที่การเพิ่มขึ้นของเจ้าหนี้เพิ่มขึ้นในทางตรงกันข้าม

คุณต้องทำการวิเคราะห์สินทรัพย์และหนี้สินในอดีต เมื่อเราคำนวณมูลค่าของเงินทุนหมุนเวียน เราจะใช้รายได้หรือต้นทุน ดังนั้น ในการเริ่มต้น เราต้องแก้ไขรายได้และต้นทุนขาย (COGS)

เราคำนวณเปอร์เซ็นต์ของรายได้ที่ตรงกับบัญชีลูกหนี้ สินค้าคงคลัง ค่าใช้จ่ายล่วงหน้า และสินทรัพย์หมุนเวียนอื่นๆ เนื่องจากตัวชี้วัดเหล่านี้ก่อให้เกิดรายได้ ตัวอย่างเช่น เมื่อเราขายหุ้น หุ้นจะลดลงและส่งผลต่อรายได้

ตอนนี้ มาดูหนี้สินดำเนินงานกัน: บัญชีเจ้าหนี้ ค่าใช้จ่ายค้างจ่าย และหนี้สินหมุนเวียนอื่นๆ ในเวลาเดียวกัน เราผูกบัญชีเจ้าหนี้และหนี้สินสะสมกับราคาต้นทุน

เราคาดการณ์สินทรัพย์และหนี้สินในการดำเนินงานตามตัวเลขเฉลี่ยที่เราได้รับ

ต่อไป เราจะคำนวณการเปลี่ยนแปลงในสินทรัพย์ดำเนินงานและหนี้สินในการดำเนินงานในช่วงเวลาที่ผ่านมาและคาดการณ์ จากนี้โดยใช้สูตรที่นำเสนอข้างต้น เราคำนวณการเปลี่ยนแปลงในเงินทุนหมุนเวียน

เราคำนวณ UFCF โดยใช้สูตร

มูลค่ายุติธรรมของบริษัท

ต่อไป เราต้องกำหนดมูลค่าของบริษัทในช่วงเวลาคาดการณ์ นั่นคือ เพื่อลดกระแสเงินสดที่ได้รับ Excel มีฟังก์ชันง่ายๆ สำหรับสิ่งนี้: NPV มูลค่าปัจจุบันของเราคือ 4,052.7 ล้านดอลลาร์

ตอนนี้ เรามากำหนดมูลค่าปลายทางของบริษัทกัน นั่นคือ มูลค่าของบริษัทในช่วงหลังการคาดการณ์ ดังที่เราได้กล่าวไปแล้ว การวิเคราะห์เป็นส่วนที่สำคัญมาก เนื่องจากคิดเป็นมูลค่ามากกว่า 50% ของมูลค่ายุติธรรมขององค์กร มีสองวิธีหลักในการประเมินค่าเทอร์มินัล ใช้แบบจำลอง Gordon หรือวิธีตัวคูณ เราจะใช้วิธีที่สอง โดยใช้ EV / EBITDA (EBITDA ของปีที่แล้ว) ซึ่งเท่ากับ 6.3 เท่าสำหรับ Severstal

เราใช้ตัวคูณกับพารามิเตอร์ EBITDA ปีที่แล้วระยะเวลาคาดการณ์และส่วนลด นั่นคือ เราหารด้วย (1 + WACC) ^ 5 มูลค่าปลายทางของบริษัทอยู่ที่ 8,578.5 ล้านดอลลาร์ (มากกว่า 60% ของมูลค่ายุติธรรมของบริษัท)

ยอดรวม เนื่องจากมูลค่าขององค์กรคำนวณโดยการรวมต้นทุนในช่วงเวลาคาดการณ์และมูลค่าปลายทาง เราจึงเข้าใจว่าบริษัทของเราควรมีราคา 12,631 ล้านดอลลาร์ (4,052.7 + 8,578.5 ดอลลาร์)

การล้างหนี้สุทธิและส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุมเราได้รับ มูลค่ายุติธรรมทุนเรือนหุ้น - 11,566 ล้านดอลลาร์ หารด้วยจำนวนหุ้น เราได้รับมูลค่ายุติธรรมของหุ้นจำนวน 13.8 ดอลลาร์ นั่นคือ ตามแบบจำลองที่สร้างขึ้น ราคาของหลักทรัพย์ Severstal อยู่สูงเกินจริง 13%

อย่างไรก็ตาม เราทราบดีว่ามูลค่าของเราจะเปลี่ยนไปตามอัตราคิดลดและ EV / EBITDA ทวีคูณ มีประโยชน์ในการสร้างตารางความไว และดูว่ามูลค่าของบริษัทจะเปลี่ยนแปลงไปอย่างไร ขึ้นอยู่กับการลดลงหรือเพิ่มขึ้นในพารามิเตอร์เหล่านี้

จากข้อมูลเหล่านี้ เราเห็นว่าการเพิ่มตัวคูณและต้นทุนของเงินทุนที่ลดลง การเบิกถอนที่อาจเกิดขึ้นจะน้อยลง ตามแบบจำลองของเรา หุ้น Severstal ดูไม่น่าซื้อที่ระดับปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม พึงระลึกไว้เสมอว่าเราได้สร้างแบบจำลองที่เรียบง่ายและไม่คำนึงถึงปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโต เช่น การเติบโตของราคาผลิตภัณฑ์ ผลตอบแทนจากเงินปันผลที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของตลาดอย่างมาก ปัจจัยภายนอก และอื่นๆ โมเดลนี้เหมาะมากสำหรับการนำเสนอภาพทั่วไปตามการประเมินของบริษัท

ลองมาดูข้อดีและข้อเสียของแบบจำลองกระแสเงินสดส่วนลดกัน

ข้อดีหลักของรุ่นคือ:

ให้การวิเคราะห์โดยละเอียดของบริษัท

ไม่ต้องเปรียบเทียบกับบริษัทอื่นในอุตสาหกรรม

กำหนดด้าน "ภายใน" ของธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับกระแสเงินสดที่มีความสำคัญต่อผู้ลงทุน

แบบจำลองที่ยืดหยุ่นซึ่งช่วยให้คุณสร้างสถานการณ์สมมติเชิงคาดการณ์และวิเคราะห์ความอ่อนไหวต่อการเปลี่ยนแปลงพารามิเตอร์

ท่ามกลางข้อเสียคือ:

ต้องใช้สมมติฐานและการคาดการณ์จำนวนมากในการตัดสินมูลค่า

ค่อนข้างยากในการสร้างและประมาณค่าพารามิเตอร์ เช่น อัตราคิดลด

รายละเอียดระดับสูงในการคำนวณอาจนำไปสู่ความมั่นใจในนักลงทุนมากเกินไปและการสูญเสียผลกำไรที่อาจเกิดขึ้น

ดังนั้น แบบจำลองกระแสเงินสดคิดลด แม้ว่าจะค่อนข้างซับซ้อนและอิงตามการประเมินมูลค่าและการคาดการณ์ แต่ก็ยังมีประโยชน์อย่างมากสำหรับนักลงทุน ช่วยให้เจาะลึกธุรกิจ เข้าใจรายละเอียดและแง่มุมต่าง ๆ ของกิจกรรมของบริษัท และยังสามารถให้แนวคิดเกี่ยวกับมูลค่าที่แท้จริงของบริษัทโดยพิจารณาจากกระแสเงินสดที่สามารถสร้างขึ้นได้ในอนาคต ดังนั้นจึงนำผลกำไรมาสู่ นักลงทุน

หากคำถามเกิดขึ้นที่ที่แห่งนี้หรือบ้านเพื่อการลงทุนนั้นมีเป้าหมายระยะยาว (เป้าหมาย) สำหรับราคาหุ้นใดๆ แบบจำลอง DCF เป็นเพียงหนึ่งในองค์ประกอบของการประเมินธุรกิจ นักวิเคราะห์ทำงานเดียวกันกับที่อธิบายไว้ในบทความนี้ แต่บ่อยครั้งขึ้นด้วยการวิเคราะห์ที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้นและการกำหนดน้ำหนักที่แตกต่างกันให้กับปัจจัยสำคัญแต่ละรายการสำหรับผู้ออกในกรอบของแบบจำลองทางการเงิน

ในเอกสารนี้ เราได้อธิบายเพียงตัวอย่างที่เป็นภาพประกอบของวิธีการกำหนดมูลค่าพื้นฐานของสินทรัพย์โดยใช้แบบจำลองยอดนิยมตัวใดตัวหนึ่ง ในความเป็นจริง จำเป็นต้องคำนึงถึงไม่เพียงแค่การประเมินมูลค่า DCF ของบริษัทเท่านั้น แต่ยังต้องคำนึงถึงเหตุการณ์อื่นๆ ขององค์กรอีกจำนวนหนึ่งด้วย เพื่อประเมินระดับอิทธิพลที่มีต่อมูลค่าหลักทรัพย์ในอนาคต

ปีละครั้ง - สำหรับ การวิเคราะห์การจัดการ

นักปราชญ์บางคนสังเกตเห็นว่ามีโอกาสมากกว่าที่เป้าหมายจะไม่สำเร็จโดยผู้ที่เคลื่อนไหวเร็วขึ้น แต่โดยผู้ที่เคลื่อนที่ไปในทิศทางที่ถูกต้อง ก่อนตอบคำถามว่าจะประเมินธุรกิจอย่างไร คุณต้องเข้าใจว่าทำไมการประเมินจึงถูกดำเนินการ

โดยทั่วไป การประเมินมูลค่าจะดำเนินการในสองสถานการณ์ - เมื่อทำธุรกรรม (อาจเป็นการขายและการซื้อ การจำนำ การควบรวมกิจการ ฯลฯ) หรือเมื่อทำการตัดสินใจของฝ่ายบริหาร ในกรณีแรก ตามกฎแล้ว มีความจำเป็นต้องให้ผู้ประเมินราคามืออาชีพเข้ามาเกี่ยวข้อง ซึ่งในด้านหนึ่ง ทำหน้าที่เป็นผู้ชี้ขาดอิสระสำหรับคู่กรณีในการทำธุรกรรม และในทางกลับกัน มีเครื่องมือระเบียบวิธีที่จำเป็นสำหรับ การประเมินที่ครอบคลุม ในกรณีที่สอง เรากำลังพูดถึงมูลค่าของมูลค่า ซึ่งใช้เป็นแนวทางสำหรับเจ้าของและผู้จัดการระดับสูงของธุรกิจ ผู้ประกอบการสามารถคำนวณต้นทุนดังกล่าวได้อย่างอิสระ การประเมินนี้จะกล่าวถึงในบทความ

วัตถุประสงค์ของธุรกิจใด ๆ คือการทำกำไร เป็นผลให้กำไรสุทธิไปจ่ายเงินปันผลให้กับเจ้าของหรือเพื่อเพิ่มมูลค่าหลักทรัพย์ของบริษัท การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์นั้นหาได้ง่าย ตัวอย่างเช่น Gazprom มี 23.6 พันล้านหุ้นซึ่งเสนอราคาในวันที่เขียนนี้ที่ประมาณ 152 รูเบิลต่อหุ้น ดังนั้นการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของ Gazprom คือ 3.6 ล้านล้าน รูเบิล มันง่าย คำตอบของคำถามคือ "ส่วนแบ่ง" ของร้านกาแฟ สถานีบริการ ร้านซักรีด ยากกว่า แต่สำคัญกว่ามากสำหรับเจ้าของธุรกิจขนาดเล็ก

ไม่มีสูตรสากลที่ใช้แทนตัวเลขสองสามตัวซึ่งเจ้าของจะได้รับมูลค่าที่แน่นอนของธุรกิจของเขา ลองนึกภาพว่าธุรกิจเป็นเด็ก: ธุรกิจนี้แข็งแกร่งกว่า ธุรกิจนี้ฉลาดกว่า ธุรกิจนี้เร็วกว่า ใครบอกว่า A ในวิชาคณิตศาสตร์สำคัญกว่า A ใน PE จะมีวิธีเดียวในการกำหนดมูลค่าของธุรกิจรถยนต์ บริษัทไอที และ สำนักงานตัวแทนจัดการท่องเที่ยว? ชัดเจนว่าไม่.

การประเมินมูลค่าธุรกิจขึ้นอยู่กับการใช้สามวิธีหลัก ได้แก่ ต้นทุน การเปรียบเทียบ และผลกำไร แต่ละแนวทางเหล่านี้สะท้อนถึงด้านต่างๆ ของบริษัทที่กำลังได้รับการประเมิน กล่าวคือ ด้านของผู้ขาย ผู้ซื้อ และตลาด ภายในกรอบของบทความนี้ มีการพิจารณาวิธีเปรียบเทียบเพียงวิธีเดียวเท่านั้น การกำหนดราคาของธุรกรรมไม่เพียงพอ แต่สำหรับการวิเคราะห์การจัดการอย่างน้อยปีละครั้งก็เพียงพอแล้ว

แต่ก่อนอื่น จำเป็นต้องสร้างข้อจำกัดและสมมติฐานบางประการ

อย่างแรก สูตรก็คือสูตร สูตรการประเมินมูลค่าใช้ได้กับธุรกิจที่มีมูลค่าตลาดหรือสามารถขายได้ อย่างไรก็ตาม ในทางปฏิบัติ ธุรกิจขนาดเล็กที่สร้างรายได้และใช้สินทรัพย์อย่างมีประสิทธิภาพไม่สามารถขายได้ด้วยเหตุผลหลายประการ ตัวอย่างเช่น รายได้ของธุรกิจที่ได้รับการประเมินอาจขึ้นอยู่กับความสามารถเฉพาะตัวของเจ้าของ (ไม่มีใครต้องการธุรกิจของที่ระลึกหากเจ้าของเป็นผู้เชี่ยวชาญอัจฉริยะเพียงคนเดียว) หรือในบางกรณี ผู้ซื้อไม่ได้กำไรที่จะได้รับธุรกิจที่มีอยู่แล้วในราคาโดยประมาณ เนื่องจากสามารถเปิดได้ง่ายมากตั้งแต่เริ่มต้น

ประการที่สอง การประเมินคือ "ตามที่เป็น" ธุรกิจก็เหมือนกับสิ่งมีชีวิต สามารถอยู่ในสถานะต่างๆ ได้ มันอาจจะมีสุขภาพดีหรือป่วยหนักก็ได้ การประเมินองค์กรที่มีอยู่เพียงแห่งเดียวที่ปรับปรุงใหม่ด้วยวงจรการผลิตที่คล่องตัวและอีกสิ่งหนึ่งคือองค์กรที่มีปลัดอำเภออยู่ใกล้แค่เอื้อมเป็นสิ่งหนึ่งที่ต้องประเมิน บทความเกี่ยวกับการประเมินธุรกิจ "ตามที่เป็นอยู่" กล่าวคือ ขึ้นอยู่กับความมั่นคงของปัจจัยหลัก ธุรกิจนี้กำลังก่อตัว

ประการที่สาม ไม่มีใครรู้ดีไปกว่าเจ้าของกิจการด้วยซ้ำ สำนักงานภาษี... ดังนั้น การคำนวณมูลค่าของธุรกิจควรทำบนพื้นฐานของจำนวนจริงและข้อเท็จจริง ไม่ใช่ข้อมูลของงบการเงิน

เงื่อนไขมูลค่าธุรกิจ

การประมาณมูลค่าธุรกิจขนาดเล็กโดยใช้ตัวคูณอย่างง่าย

สูตรการคำนวณต้นทุนของธุรกิจขนาดเล็กมีดังนี้:

V B = V RA + V TK + (V DZ -V KZ) + V DS + V NI,

V B - มูลค่าทางธุรกิจ

V RA - สินทรัพย์การชำระบัญชี

V TK - สินค้าโภคภัณฑ์

V DZ - ลูกหนี้การค้า

V KZ - เจ้าหนี้การค้า

วี ดีเอส - เงินสดในบัญชีและที่โต๊ะเงินสด

วี นอร์ - ราคาตลาดอสังหาริมทรัพย์

วิเคราะห์สูตรจากเทอมที่แล้วดีกว่า

ตามกฎแล้ว ธุรกิจขนาดเล็กสร้างขึ้นในสถานที่เช่า ดังนั้นตัวบ่งชี้ V NI เท่ากับ 0 หากธุรกิจสร้างขึ้นในสถานที่ของตนเอง ต้นทุนของธุรกิจก็จะถูกบวกเพิ่มอย่างง่ายๆ ต้นทุนของอสังหาริมทรัพย์นั้นง่ายพอที่จะกำหนดได้โดยการติดต่อตัวแทนอสังหาริมทรัพย์

เป็นไปได้ว่าองค์กรที่ได้รับการประเมินจะมีเงินสดอยู่ในมือจำนวนหนึ่ง ในบัญชีกระแสรายวันหรือในเงินฝากธนาคาร ผลรวมของพวกเขาคือมูลค่าของ V DS

ตามกฎแล้วไม่มีธุรกิจใดที่สามารถดำรงอยู่ได้โดยไม่มีหนี้ ในขณะเดียวกัน บริษัทอาจมีหนี้สินทั้งสองของตัวเอง (เจ้าหนี้การค้า) จึงสามารถเป็นหนี้บริษัทได้ (บัญชีลูกหนี้) ความแตกต่างคือค่าของ V DZ -V KZ

ธุรกิจขนาดเล็กบางแห่งต้องการสินค้าคงเหลือจำนวนมาก ต้นทุนของพวกเขาควรเพิ่มมูลค่าให้กับธุรกิจ V TK ด้วย

ในที่สุด, ตัวบ่งชี้หลัก V RA ซึ่งกำหนดต้นทุนของแรงงานของผู้ประกอบการในการจัดการขาย การกำหนดกระบวนการทางธุรกิจ การว่าจ้างบุคลากร ฯลฯ เป็นมูลค่าของสินทรัพย์ที่คำนวณได้ พื้นฐานสำหรับการคำนวณคือรายได้เฉลี่ยต่อเดือนหรือกำไรสุทธิประจำปี การคูณเลขชี้กำลังที่สอดคล้องกัน เราจะได้เทอมสุดท้ายของสูตร

ตัวอย่างเช่น ร้านกาแฟที่ตั้งอยู่ในพื้นที่ของตัวเอง (150 ตร.ม.) ในเขต Zasviyazhsky ของเมือง Ulyanovsk กำลังได้รับการประเมิน (4.5 ล้านรูเบิล) รายได้เฉลี่ยต่อเดือนของร้านกาแฟในช่วง 6 เดือนที่ผ่านมาคือ 0.4 ล้านรูเบิล รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 5% ในหกเดือน วงกลมได้ก่อตัวขึ้น ลูกค้าประจำที่นำมาซึ่งอย่างน้อย 30% ของรายได้ บริษัทมีเงินกู้คงค้างจำนวน RUB 1 ล้าน ณ วันที่ทำการประเมิน อาหารและเครื่องดื่มแอลกอฮอล์ถูกซื้อในร้านกาแฟในราคา 0.3 ล้านรูเบิล มีเงินในบัญชีจำนวน 0.2 ล้านรูเบิล

ค่าใช้จ่ายของธุรกิจดังกล่าวจะอยู่ที่ 5.2 ล้านถึง 6.8 ล้านรูเบิล

ในเวลาเดียวกัน เมื่อพิจารณาจากการเปลี่ยนแปลงเชิงบวกของรายได้ และการมีอยู่ของลูกค้าประจำ มูลค่าทางธุรกิจที่น่าจะเป็นไปได้มากที่สุดก็กำลังเข้าใกล้ค่าเฉลี่ย

เนื่องจากวิธีการที่อยู่ระหว่างการพิจารณาทำให้เจ้าของมีช่วงของราคาที่ทวีคูณ เขาจะต้องเผชิญกับปัญหาในการเลือกมูลค่าที่เหมาะสมที่สุดสำหรับบริษัทใดบริษัทหนึ่งอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ในการแก้ไขปัญหานี้ ขอแนะนำให้พิจารณาปัจจัยที่สำคัญที่สุดที่มูลค่าตลาดขึ้นอยู่กับ:

1. คุณภาพของสิ่งอำนวยความสะดวกที่นำเสนอโดยบริษัทที่ได้รับการประเมิน

2. พลวัตของกระแสเงินสดที่เกิดจากธุรกิจ

3. สถานะของสินค้าคงคลังของบริษัท

4. ระดับการแข่งขัน

5. ความสามารถในการสร้างธุรกิจที่คล้ายกัน

6. แนวโน้มภูมิภาคในการพัฒนาเศรษฐกิจ

7. สถานะของอุตสาหกรรมและแนวโน้มในการพัฒนา

8. เงื่อนไขการเช่า

9. ที่ตั้ง

10. เฟส วงจรชีวิตธุรกิจ

11. นโยบายการกำหนดราคา

12. คุณภาพสินค้า

13. ชื่อเสียง

อย่างที่คุณเห็น การประเมินธุรกิจของคุณเป็นงานที่ค่อนข้างเป็นไปได้

หากมีข้อสงสัย โปรดติดต่อ e.fedorov@delo73.ru.