Knjiga Elene Chirkove, znane finančne svetovalke, sovodje M&A in zbiranja sredstev, Deloitte Financial Services, je posvečena enemu najmanj razvitih vidikov podjetniških financ - uporabnosti in pravilni uporabi primerjalne metode pri vrednotenju. Avtor ne samo pomaga finančni analitik razumeti teoretična načela primerjalnega ocenjevanja in nianse uporabe določenih primerjalnih koeficientov, razkriva pa tudi posebnosti dela s podjetji, ki delujejo na nastajajočih trgih in predvsem v Rusiji. Knjiga je napisana na obsežnem praktičnem gradivu in vsebuje primere iz Osebna izkušnja Avtor. Je prva posebna študijski vodnik popolnoma posvečen primerjalnemu ocenjevanju in brez primere tako v Rusiji kot v svetu. Knjiga je namenjena finančnim analitikom, finančnim svetovalcem, strokovnim cenilcem, učiteljem in študentom.

1. UVOD V TEORIJO MNOŽITELJEV

2. KAJ SO MNOŽIVALCI, KAKO SO IN KAKO SE UPORABLJAJO

3. ŠTEVILKA MNOŽITELJA

4. Imenovalec MNOŽITELJA

5. "DOBIČKONOSNI" FINANČNI MNOŽITELJI

6. FINANČNI KAZALNIKI NA TEMELJ VREDNOSTI SREDSTEV

7. NARAVNI KAZALNIKI

8. "MNOŽIVALCI PRIHODNOSTI" IN MNOŽIVALCI RASTI

9. NEKAJ POSEBNIH PRIMEROV UPORABE MNOŽITELJEV

Kako oceniti podjetje po analogiji. Chirkova E.V.

Metodološki vodnik o uporabi primerjalnih tržnih razmerij pri vrednotenju poslov in vrednostnih papirjev.

M .: 2005 .-- 190 str.

Knjiga Elene Chirkove, znane finančne svetovalke, sovodje M&A in zbiranja sredstev, Deloitte Financial Services, je posvečena enemu najmanj razvitih vidikov podjetniških financ - uporabnosti in pravilni uporabi primerjalne metode pri vrednotenju. Avtor finančnemu analitiku ne le pomaga razumeti teoretična načela primerjalnega ocenjevanja in nianse uporabe določenih primerjalnih razmerij, temveč tudi razkriva posebnosti dela s podjetji, ki delujejo na nastajajočih trgih in predvsem v Rusiji.

Knjiga je napisana na obsežnem praktičnem gradivu in vsebuje primere iz avtorjevih osebnih izkušenj. Je prvi poseben učbenik, ki je v celoti posvečen primerjalnemu ocenjevanju in nima analogov tako v Rusiji kot v svetu.

Knjiga je namenjena finančnim analitikom, cenilcem investicij, pedagogom in študentom.

Format: djvu / zip

Velikost: 1,4 6 Mb

/ Prenesi datoteko

VSEBINA
Predgovor 7
Predgovor 9
1 Uvod v teorijo množitelja 13
1.1. Uporabljena terminologija 13
1.2. Koncept "množitelja" 14
1.3. Izdelava multiplikatorskega vrednotenja v finančni literaturi in zamisel o pisanju te knjige 18
1.4. Cilji knjige 22
1.5. Slabosti dela z bazami podatkov, ki vsebujejo informacije o množiteljih 23
1.6. Uporaba metode vrednotenja multiplikatorja 25
1.7. »Omejitve« metode vrednotenja večkratnikov 29
1.8. Mesto primerjalnega ocenjevanja v klasifikaciji metod vrednotenja 34
1.9. Povzetek ugotovitev 37
2. Kaj so multiplikatorji, kako so nastali in kako se uporabljajo 39
2.1. "Sto tisoč zakaj" - o množiteljih 39
2.2. Logika množiteljev na primeru kazalnika "cena / čisti dobiček" 40
2.3. Povzetek ugotovitev 46
3 Števec množitelja 47
3.1. Cena ene delnice ali 100 % delnic? 47
3.2. Z možnostmi ali brez? 49
3.3. Tržna kapitalizacija ali poslovna vrednost? ... 52
3.4. Ponudbe ali cene večje transakcije? 57
3.5. Transakcijske cene za zasebna ali javna podjetja? 62
3.6. Cene sredstev 65
3.7. Povzetek ugotovitev 66
4 Imenovalec množitelja 68
4.1. Kateri kazalniki lahko služijo kot imenovalci množitelja 68
4.2. Zadeve korespondence števca množitelja njegovemu imenovalcu 73
4.3. Povzetek ugotovitev 74
5 "Donosni" finančni večkratniki 75
5.1. Kazalniki izkaza poslovnega izida, uporabljeni za izračun množiteljev 75
5.2. Množitelj cene/prihodka 77
5.3. Cena delnice glede na dobiček pred davki, obrestmi in amortizacijo ter operativno maržo 80
5.4. Množitelj "cena / čisti dobiček" 84
5.5. Kazalniki, ki temeljijo na denarni tok 87
5.6. Množitelj cene/dividend 90
5.7. Povzetek sklepov 94
6 Finančna uspešnost na podlagi vrednosti sredstev 97
6.1. Vrste kazalnikov na podlagi vrednosti sredstev 97
6.2. Razmerje med večkratniki bilance stanja in multiplikatorji donosnosti 100
6.3. Prednosti, slabosti in uporabnost bilančnih kazalnikov 103
6.4. Povzetek 106
7 Naravni kazalniki 108
7.1. Uporabnost naravnih kazalnikov 108
7.2. Glavne vrste naravnih kazalnikov 111
7.3. Povzetek sklepov 114
8 "Množitelji prihodnosti" in multiplikatorji rasti 115
8.1. Multiplikatorji, ki temeljijo na trenutnih cenah delnic in prihodnjih finančnih rezultatih 115
8.2. Množitelji, ki uporabljajo 119 stopenj rasti
8.3. Multiplikatorji na podlagi prihodnjih tečajev delnic 121
8.4. Povzetek sklepov 129
9 Nekateri posebni primeri uporabe množiteljev 131
9.1. Uporaba multiplikatorjev pri pridobivanju kreditnega financiranja 131
9.2. Uporaba večkratnikov pri izračunu preostale vrednosti podjetja 137
9.3. Uporaba množiteljev za izražanje poslovne vrednosti v formuli 144
9.4. Povzetek ugotovitev 146
10 Izbira analogov 148
10.1. Ključni dejavniki, ki vplivajo na izbiro analogov 148
10.2. Faktor države 149
10.3. Industrijski faktor 152
10.4. Časovni faktor 155
10.5. Drugi dejavniki 161
10.6. Povzetek ugotovitev 164
11 Metode za izračun množiteljev in njihova uporabnost 166
11.1. Paleta metod za izračun množiteljev 166
11.2. Metode za izračun povprečne vrednosti množitelja 167
11.3. Regresijska enačba 169
11.4. Uporabnost metod v industriji 174
11.5. Povzetek ugotovitev 176
12. Primerljivost podjetij z razvitih in nastajajočih trgov: izračuni in razlage 177
12.1. Vzroki za vrzel v vrednotenju: razlika v dobičkonosnosti poslovanja 178
12.2. Vzroki za vrzel v vrednotenju: razlika v pričakovanih stopnjah rasti 179
13 Namesto sklepa 184
Odgovori na Kontrolna vprašanja 187
Seznam uporabljenih okrajšav 192

Elena Vladimirovna Chirkova

Kako izmeriti podjetje po analogiji: Vodnik za uporabo primerjalnih tržnih razmerij

Kako izmeriti podjetje po analogiji: Vodnik za uporabo primerjalnih tržnih razmerij
Elena Vladimirovna Chirkova

Knjiga priznane strokovnjakinje za finance Elene Chirkove je posvečena enemu najmanj razvitih vidikov korporativnih financ - uporabnosti in pravilni uporabi primerjalne metode pri vrednotenju. Avtor finančnemu analitiku ne pomaga le razumeti teoretična načela primerjalnega ocenjevanja in nianse uporabe določenih primerjalnih razmerij, temveč razkrije tudi posebnosti dela s podjetji, ki poslujejo na nastajajočih trgih, predvsem v Rusiji.

Knjiga je napisana na obsežnem praktičnem gradivu in vsebuje primere iz avtorjevih osebnih izkušenj. Je prvi poseben učbenik, ki je v celoti posvečen primerjalnemu ocenjevanju in nima analogov tako v Rusiji kot v svetu.

4. izdaja, popravljena in razširjena.

Elena Čirkova

Kako izmeriti podjetje po analogiji: Vodnik za uporabo primerjalnih tržnih razmerij

Urednik Vyacheslav Ionov

Glavni urednik S. Turko

Vodja projekta O. Ravdanis

Lektorica E. Chudinova

Računalniška postavitev A. Abramov

Dizajn naslovnice A. Bondarenko

Za oblikovanje naslovnice je bila uporabljena slika s shutterstock.com

© Čirkova E.V., 2005

© Chirkova E.V., 2017, s spremembami

© LLC "Alpina Publisher", 2017

Vse pravice pridržane. Delo je namenjeno izključno zasebni uporabi. Brez dela elektronska kopija te knjige ni dovoljeno reproducirati v kakršni koli obliki ali na kakršen koli način, vključno z objavo na internetu in v korporativnih omrežjih, za javno ali kolektivno uporabo brez pisnega dovoljenja imetnika avtorskih pravic. Za kršitev avtorskih pravic zakonodaja predvideva plačilo odškodnine imetniku avtorskih pravic v višini do 5 milijonov rubljev (49. člen ZOAP), pa tudi kazenska odgovornost v obliki zapora do 6 let (člen 146 Kazenskega zakonika Ruske federacije).

- No, v redu! - se je končno odločila Marija Nikolajevna. »Zdaj poznam tvoje posestvo ... nič slabše od tebe. Kakšno ceno boste dali za svojo dušo? (Takrat so bile cene posesti, kot veste, določene na pamet.)

»Da ... menda ... ne moreš vzeti manj kot petsto rubljev,« je s težavo rekel Sanin.

I.S. Turgenjev. Izvirne vode

Včasih je vrednotenje delnice več kot razmerje med ceno in dobičkom.

Warren Buffett
Pismo Berkshire Hathaway delničarjem, 1988

uvod

Dragi bralci! Z veseljem vam predstavljam četrto izdajo svoje knjige. Temo vrednotenja s primerjalnimi tržnimi koeficienti (oz. multiplikatorji) sem z metodološkega vidika začel razvijati že leta 2000, ko sem med delom v sektorju investicijskega bančništva investicijske družbe spoznal, da teoretično znanje, iz klasičnih finančnih učbenikov očitno ni dovolj ... Vsakič smo morali nekaj ugibati, ugibati, naleteti na nemožnost razumne interpretacije dobljenih rezultatov ipd. Ves čas smo se na primer soočali z ogromno (dvakrat ali več) vrzeljo v vrednotenju podjetja pri uporabi različnih večkratniki in nenehno se je postavljalo vprašanje, katera od ocen je bližje resnici. Takrat sem začel sistematizirati evalvacijsko delo, ki sem ga opravila jaz in moji sodelavci, in pri tem pridobljene rezultate ter zase "dokončal" teorijo primerjalnih koeficientov, ki je bila zelo skopo predstavljena v učbenikih o finance.

Od takrat se ni veliko spremenilo. Nobeden od trenutno razpoložljivih odprtih virov ne zagotavlja potrebne količine znanja za praktično obvladovanje celotnega nabora metod ocenjevanja ob upoštevanju odtenkov uporabe vsake od njih. Veliko znanja je le "v glavah" praktikov in se prenaša dobesedno od ust do ust. In ta okoliščina ustvarja resen problem pri izboljšanju kvalifikacij finančnih analitikov.

Spoznanje, da za tako pomemben praktični vidik finančnega analitičnega dela ni sistematičnega priročnika, me je v kombinaciji z mojimi osebnimi izkušnjami navdušilo za ustvarjanje te knjige. Temelji na znanju, ki sem ga pridobil v večletni praksi svetovanja in investicijskega bančništva; večina primerov v knjigi so resnični izračuni, ki jih je izvedla ekipa, s katerimi sem sodeloval med vodenjem projektov, ali izračuni, s katerimi sem se srečal, ko sem bil "na drugi strani" transakcije ...

Moj cilj je finančnim analitikom zagotoviti teoretično znanje in praktične veščine, potrebne za:

Določite ustreznost uporabe multiplikatorskega vrednotenja v vsakem primeru in ugotovite, kdaj je katero metodo vrednotenja bolje uporabiti;

Izberite množitelje, ki so najprimernejši za ocenjevanje določenega podjetja;

Ustrezno izračunajte vrednosti množiteljev;

Znati interpretirati rezultate, pridobljene med ocenjevanjem z multiplikatorji, torej razumeti vsa izkrivljanja in napake, povezane z uporabo te metode ocenjevanja.

Zato se bomo osredotočili na meje uporabnosti metode. Vsi spodaj opisani koraki so namenjeni pridobitvi natančnejše ocene tako podjetij kot njihovih vrednostnih papirjev, katerih pomen je neprecenljiv pri sprejemanju naložbenih odločitev.

Verjetno ste že opazili drugi epigraf, ki se zdi v nasprotju z vsebino knjige. Zdi se, da če bo avtor govoril o uporabi primerjalnih tržnih koeficientov (množiteljev) pri ocenjevanju, zakaj bi potem v epigraf postavil besedno zvezo, po kateri bi morala ocena presegati obseg njihovega izračuna? Pravzaprav ni nobenega protislovja, saj je namen tega metodološkega vodnika ravno to, da vas nauči kreativne in smiselne uporabe multiplikatorjev za ocenjevanje podjetij in pokaže, da najenostavnejše primerjave ne vodijo vedno do želenega rezultata.

Ko sem izbral predstavitveni slog za svojo knjigo, sem se osredotočil na bralce z začetnim finančnim ozadjem. Za razumevanje besedila boste potrebovali poznavanje izrazov, kot so "diskontna stopnja", "diskontiranje", "diskontirani denarni tok", "utežena povprečna cena kapitala", " varnost Z stalni prihodek"," Gordonov model dividend "," model vrednotenja finančna sredstva"(Model določanja cen kapitala - СAPM). Poleg tega morate imeti osnovne veščine za delo z finančno poročanje... Posebno usposabljanje na tem področju ocenjevalne dejavnosti ni zahtevano. Pričakujem, da bodo tisti, ki poznajo osnove korporativnih financ, razumeli skoraj vsako besedo v tej knjigi.

In zdaj na kratko o razliki med novo izdajo knjige in prejšnjo. Ima dva temeljna dodatka.

Prvič. Knjiga se je pojavila novo poglavje- "Uporaba večkratnikov za oceno precenjenosti in podcenjenosti borze kot celote." V prejšnjih izdajah knjige in tudi v tej veliko govorim o tem, da je multiplikatorsko vrednotenje relativno vrednotenje, omogoča izračun vrednosti sredstva na podlagi vrednosti podobnih sredstev, vendar ne povejte kaj o tem, ali je vrednost podobnih sredstev poštena.ali se je nanjo mogoče zanesti. To je resna težava pri vrednotenju z večkratniki. Delno je rešljiva. Zelo pogosto je prevrednotenje delnic določene skupine podjetij, na primer industrijske, povezano s pregrevanjem trga kot celote. Prevrednotenje trga kot celote je mogoče preizkusiti z večkratniki, zlasti zgodovinskimi povprečji. O tem bo govorilo naslednje poglavje.

Drugič. Soočil sem se z dejstvom, da analitiki tudi po preučevanju teorije nimajo vedno ideje, kje dobiti podatke za izračune z multiplikatorji - vohuniti za možna analogna podjetja, analizirati, ali so primerna, poiskati posle s podobnimi sredstva, poiščite njihove finančne kazalnike, v nekaterih primerih pa tudi že pripravljene množitelje. Zato sem za vas pripravil seznam glavnih virov informacij, ki vključuje več kot 20 virov tako o mednarodnih podjetjih in transakcijah kot o ruskih. Večina jih je plačanih, vendar velika podjetja naročeni na veliko ali so se po potrebi pripravljeni naročiti.

Posodobil sem tudi statistiko, naredil seznam povezanih virov in naredil druge spremembe, ki so se mi zdele nujne.

1. Uvod v teorijo multiplikatorjev

Predstavljajte si, da želite prodati svoje dvosobno stanovanje v Moskvi v 9-nadstropni panelni stavbi, zgrajeni v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja. Ne zaupate nepremičninskim posrednikom in želite to najprej oceniti sami. In tako odprete bazo prodajnih stanovanj v vašem mestu in ugotovite, da se v neposredni bližini vaše hiše prodajata še dve stanovanji - enosobno stanovanje v 9-nadstropni zidani "stalinistični" hiši čez cesto in bankovec za tri rublje v "Hrušču" na dvorišču vaše hiše. Za prvega zahtevajo 2500 $ na kvadratni meter. m, za drugo - 1900 $. Pokličete na oglase, vprašate agenta, pogledate stanovanja in posledično boste izvedeli naslednje. Območje stalinistične "odnuške" je 36 kvadratnih metrov. m - precej spodobno za enosobno stanovanje, obstaja kombinirana kopalnica z oknom, kot je zdaj v modi, velika 20-metrska soba, shramba, medetaža, a kuhinja je majhna - le 7 kvadratnih metrov. m Stanovanje je nedavno obnovljeno, "domači" parket je v odličnem stanju. Vhod je prav tako obnovljen in opremljen z domofonom. Pomembna pomanjkljivost je, da so vsa okna obrnjena proti hrupnemu drevoredu, čeprav popolnoma nova okna z dvojno zasteklitvijo dušijo ta hrup. Poleg tega so tla v hiši lesena, večje prenove hiše ni bilo. Tla so zadnja. "Treshka" v "Khrushchob" je majhna, le 62 kvadratnih metrov. m: majhna kuhinja, brez pomožnih prostorov, vhod je odprt in zelo umazan, na stenah so črčkarije in diši po brezdomcih, ni dvigala, stanovanje je v četrtem nadstropju, hiša pa je v dvorišče (vsa okna gledajo na dvorišče), zelo zelena in prijetna. Je pa dlje od avtobusne postaje kot "Stalinka" - tam je tik pred okni.

Na podlagi teh podatkov poskušate oceniti svojo "kopečino", ki je križanec med "odnushka" in "treshka" - bolj ali manj normalna postavitev, nedavno obnovljena, vendar vsa okna gledajo na drevored, vhod pa je umazan. , kot v "Hruščobu". Psihično sestavite seznam dejavnikov, ki vplivajo na ceno stanovanja: prestiž območja, bližina prevoza, material hiše (plošča, opeka, monolit itd.), njeno število nadstropij, stanje stanovanja. hiša (tla, komunikacije, obdobje remonta), stanje vhoda, sosedje (prisotnost skupnih stanovanj), prisotnost dvigala, odvoza za smeti, razpoložljivost udobja (na primer glavni plin ali plinska voda grelec), tla, na katerih se nahaja stanovanje, okna - na dvorišče ali na ulico, postavitev, stanje stanovanja itd., Da ne omenjam pravne čistosti dokumentov. Po grobi oceni se odločite, da stanovanje navedete po ceni 2300 $ na kvadratni meter. m in postopoma znižati ceno. Realna situacija, kajne?

Zdaj smo naredili cenitev predmeta (v tem primeru nepremičnine) po analogiji. Predstavljajte si, koliko dejavnikov morate upoštevati tudi pri cenitvi stanovanja. Poslovanje se ocenjuje na podoben način, le naloga postane bolj zapletena. Težje je izbrati analoge (niso tako očitni), nabor dejavnikov, ki vplivajo na stroške, je širši, težje je oblikovati, kako se naši analogi (vsak od njih) razlikujejo od ocenjenega podjetja in kakšne prilagoditve bodo potrebne uporabiti. O tem govori ta knjiga. Toda najprej nekaj uvodnih odstavkov.

1.1. Uporabljena terminologija

Vsakdo, katerega dejavnosti so povezane z finančni trg, ste verjetno sami slišali ali rekli: "ta delnica kotira na P/E deset", "ta vrednostni papir je precenjen s P/S". Tuji okrajšavi P/S in P/E označujeta tržna razmerja, ki se uporabljajo za vrednotenje podjetij in njihovih vrednostnih papirjev.

V angleški finančni literaturi sem preštel vsaj šest izrazov za vrednotenje na podlagi tržnih razmerij:

Vrednotenje z množitelji (iz angleškega multiplikator - multiplikator), saj se za pridobitev rezultata kateri koli kazalnik podjetja pomnoži z določenim koeficientom;

Vrednotenje po metodi vodilnega podjetja, saj se ocenjevano podjetje primerja z referenčnim, katerega cena je vnaprej znana;

Vrednotenje po analogiji, saj je izvedena analogija med ocenjevanim in referenčnim podjetjem;

Prelistajte knjigo

• O knjigi
• O avtorju
• Ocene (1)
• Ocene

Kvota

»Zelo bi upošteval dober dosežekče bi moja knjiga bralcem lahko pomagala razviti sposobnost razmišljanja o ceni tako rekoč katerega koli podjetja ali delnice kot formule za množitev."
Elena Čirkova

Kaj je knjiga "Kako oceniti podjetje po analogiji: Vodnik za uporabo primerjalnih tržnih razmerij"

Knjiga priznane strokovnjakinje za finance Elene Chirkove je posvečena enemu najmanj razvitih vidikov korporativnih financ - uporabnosti in pravilni uporabi primerjalne metode pri vrednotenju. Avtor finančnemu analitiku ne pomaga le razumeti teoretična načela primerjalnega ocenjevanja in nianse uporabe določenih primerjalnih razmerij, temveč razkrije tudi posebnosti dela s podjetji, ki poslujejo na nastajajočih trgih, predvsem v Rusiji.

Knjiga je napisana na obsežnem praktičnem gradivu in vsebuje primere iz avtorjevih osebnih izkušenj. Je prvi poseben učbenik, ki je v celoti posvečen primerjalnemu ocenjevanju in nima analogov tako v Rusiji kot v svetu.

Zakaj vrednotiti podjetje po analogiji: Vodnik za uporabo primerjalnih tržnih razmerij je vreden branja

• Naučili se boste, kako določiti primernost uporabe multiplikatorskega vrednotenja v vsakem posameznem primeru in razumeli, kdaj je katero metodo vrednotenja bolje uporabiti;
• izbrali boste množitelje, ki so najprimernejši za ocenjevanje določenega podjetja;
• začeli boste pravilno izračunati vrednosti množiteljev;
• začeli boste pravilno ocenjevati precenjevanje/podcenjevanje cen delnic posameznih podjetij in borze kot celote;
• rezultate, pridobljene pri ocenjevanju večkratnikov, boste lahko interpretirali, torej razumeli vsa izkrivljanja in napake, povezane z uporabo te metode ocenjevanja.

Komu je ta knjiga namenjena?

Knjiga je namenjena finančnim analitikom, cenilcem investicij, pedagogom in študentom.

Kdo je avtor

Elena Čirkova — slavni financer, investicijski bankir, specialist za vrednotenje podjetij. Poučuje na Visoki ekonomski šoli za finance Fakultete za ekonomske vede Nacionalne raziskovalne univerze. V drugačen čas opravljal funkcije: vodja oddelka za privabljanje naložb v kapital Moskovske banke, direktor moskovskega predstavništva investicijska banka Rothschild, vodja združitev in prevzemov oddelka za finančne storitve pri Deloittu, podpredsednica oddelka za investicijsko bančništvo Troika Dialog in dr. Delala je na Ekonomski fakulteti Univerze Harvard. Diplomirala Ekonomska fakulteta Moskovska državna univerza, študiral na podiplomski šoli Claremont (Kalifornija, ZDA). doktorica ekonomije. Avtor knjig Ali menedžerji delujejo v najboljšem interesu delničarjev?, Naložbena filozofija Warrena Buffetta ali O čem molčijo biografi finančnega guruja, Anatomija finančnega balona, ​​Finančna propaganda ali goli vlagatelj, Kapitalska zgodba iz Sinbada Mornarja "V" češnjev sadovnjak ".

www. elenachirkova.com
elenachirkova@hotmail.ru

Ključni koncepti

Priznani finančnik, investicijski bančnik, specialist za vrednotenje podjetij. Poučuje na Visoki ekonomski šoli za finance Fakultete za ekonomske vede Nacionalne raziskovalne univerze. V različnih obdobjih je opravljala naslednja mesta: vodja oddelka za privabljanje naložb v kapital Moskovske banke, direktorica moskovskega predstavništva Investicijske banke Rothschild, vodja združitev in prevzemov Oddelka za finančne storitve Deloitte, zam. Predsednik oddelka za investicijsko bančništvo Troika Dialog in drugi Ekonomska šola Univerze Harvard. Diplomiral na Ekonomski fakulteti Moskovske državne univerze, študiral na podiplomski šoli Claremont Graduate School (Kalifornija, ZDA). doktorica ekonomije. Avtor knjig Ali menedžerji delujejo v interesu delničarjev?, Investicijska filozofija Warrena Buffetta ali O čem molčijo biografi finančnega guruja, Anatomija finančnega balona, ​​Finančna propaganda ali Goli vlagatelj, Zgodba o kapitalu iz Sindbada mornar "V" češnjev sadovnjak ".

Kako oceniti podjetje po analogiji. Chirkova E.V.

Metodološki vodnik o uporabi primerjalnih tržnih razmerij pri vrednotenju poslov in vrednostnih papirjev.

M .: 2005 .-- 190 str.

Knjiga Elene Chirkove, znane finančne svetovalke, sovodje M&A in zbiranja sredstev, Deloitte Financial Services, je posvečena enemu najmanj razvitih vidikov podjetniških financ - uporabnosti in pravilni uporabi primerjalne metode pri vrednotenju. Avtor finančnemu analitiku ne le pomaga razumeti teoretična načela primerjalnega ocenjevanja in nianse uporabe določenih primerjalnih razmerij, temveč tudi razkriva posebnosti dela s podjetji, ki delujejo na nastajajočih trgih in predvsem v Rusiji.

Knjiga je napisana na obsežnem praktičnem gradivu in vsebuje primere iz avtorjevih osebnih izkušenj. Je prvi poseben učbenik, ki je v celoti posvečen primerjalnemu ocenjevanju in nima analogov tako v Rusiji kot v svetu.

Knjiga je namenjena finančnim analitikom, cenilcem investicij, pedagogom in študentom.

Format: djvu / zip

Velikost: 1,4 6 Mb

/ Prenesi datoteko

VSEBINA
Predgovor 7
Predgovor 9
1 Uvod v teorijo množitelja 13
1.1. Uporabljena terminologija 13
1.2. Koncept "množitelja" 14
1.3. Izdelava multiplikatorskega vrednotenja v finančni literaturi in zamisel o pisanju te knjige 18
1.4. Cilji knjige 22
1.5. Slabosti dela z bazami podatkov, ki vsebujejo informacije o množiteljih 23
1.6. Uporaba metode vrednotenja multiplikatorja 25
1.7. »Omejitve« metode vrednotenja večkratnikov 29
1.8. Mesto primerjalnega ocenjevanja v klasifikaciji metod vrednotenja 34
1.9. Povzetek ugotovitev 37
2. Kaj so multiplikatorji, kako so nastali in kako se uporabljajo 39
2.1. "Sto tisoč zakaj" - o množiteljih 39
2.2. Logika množiteljev na primeru kazalnika "cena / čisti dobiček" 40
2.3. Povzetek ugotovitev 46
3 Števec množitelja 47
3.1. Cena ene delnice ali 100 % delnic? 47
3.2. Z možnostmi ali brez? 49
3.3. Tržna kapitalizacija ali poslovna vrednost? ... 52
3.4. Ponudbe ali cene za večje posle? 57
3.5. Transakcijske cene za zasebna ali javna podjetja? 62
3.6. Cene sredstev 65
3.7. Povzetek ugotovitev 66
4 Imenovalec množitelja 68
4.1. Kateri kazalniki lahko služijo kot imenovalci množitelja 68
4.2. Zadeve korespondence števca množitelja njegovemu imenovalcu 73
4.3. Povzetek ugotovitev 74
5 "Donosni" finančni večkratniki 75
5.1. Kazalniki izkaza poslovnega izida, uporabljeni za izračun množiteljev 75
5.2. Množitelj cene/prihodka 77
5.3. Cena delnice glede na dobiček pred davki, obrestmi in amortizacijo ter operativno maržo 80
5.4. Množitelj "cena / čisti dobiček" 84
5.5. Kazalniki na podlagi denarnega toka 87
5.6. Množitelj cene/dividend 90
5.7. Povzetek sklepov 94
6 Finančni kazalniki na podlagi vrednosti sredstev 97
6.1. Vrste kazalnikov na podlagi vrednosti sredstev 97
6.2. Razmerje med večkratniki bilance stanja in multiplikatorji donosnosti 100
6.3. Prednosti, slabosti in uporabnost bilančnih kazalnikov 103
6.4. Povzetek 106
7 Naravni kazalniki 108
7.1. Uporabnost naravnih kazalnikov 108
7.2. Glavne vrste naravnih kazalnikov 111
7.3. Povzetek sklepov 114
8 "Množitelji prihodnosti" in multiplikatorji rasti 115
8.1. Multiplikatorji, ki temeljijo na trenutnih cenah delnic in prihodnjih finančnih rezultatih 115
8.2. Množitelji, ki uporabljajo 119 stopenj rasti
8.3. Multiplikatorji na podlagi prihodnjih tečajev delnic 121
8.4. Povzetek sklepov 129
9 Nekateri posebni primeri uporabe množiteljev 131
9.1. Uporaba multiplikatorjev pri pridobivanju kreditnega financiranja 131
9.2. Uporaba večkratnikov pri izračunu preostale vrednosti podjetja 137
9.3. Uporaba množiteljev za izražanje poslovne vrednosti v formuli 144
9.4. Povzetek ugotovitev 146
10 Izbira analogov 148
10.1. Ključni dejavniki, ki vplivajo na izbiro analogov 148
10.2. Faktor države 149
10.3. Industrijski faktor 152
10.4. Časovni faktor 155
10.5. Drugi dejavniki 161
10.6. Povzetek ugotovitev 164
11 Metode za izračun množiteljev in njihova uporabnost 166
11.1. Paleta metod za izračun množiteljev 166
11.2. Metode za izračun povprečne vrednosti množitelja 167
11.3. Regresijska enačba 169
11.4. Uporabnost metod v industriji 174
11.5. Povzetek ugotovitev 176
12. Primerljivost podjetij z razvitih in nastajajočih trgov: izračuni in razlage 177
12.1. Vzroki za vrzel v vrednotenju: razlika v dobičkonosnosti poslovanja 178
12.2. Vzroki za vrzel v vrednotenju: razlika v pričakovanih stopnjah rasti 179
13 Namesto sklepa 184
Odgovori na varnostna vprašanja 187
Seznam uporabljenih okrajšav 192