Ko'pgina belaruslik egalar uchun biznesni baholash masalasi qiyinchiliklarga olib keladi. Moliyaviy tahlilchi Zubr Capital Viktor Denisevich eng amaliy baholash usuli haqida gapiradi va kompaniya qiymatini hisoblash formulasini beradi.

Kompaniyani qadrlash shaxmat o'ynashga o'xshaydi. Oq va qora o'ynagan shaxmatchi doskadagi o'rnini boshqacha baholashi mumkin. Xuddi shunday, egasi va investor ham ega bo'lishi mumkin turli ko'rinish xuddi shu kompaniya uchun.

Shubhasiz, bu egasi va investor tufayli sodir bo'ladi turli maqsadlar. Egasidan - kompaniyani yoki uning bir qismini mumkin bo'lgan eng yuqori narxga sotish, investordan - ulushni yoki butun kompaniyani eng past narxga sotib olish.

Kompaniyaning qiymatini baholash haqida gap ketganda, uni shakllantirishning deyarli cheksiz ko'p usullari mavjud. Ammo bu masalada eng amaliy va etarli qiyosiy usul.

Uning mohiyati shundaki, siz nafaqat kompaniyaning ichki resurslariga, balki, birinchi navbatda, tengdosh kompaniyalarning qiymati haqidagi ma'lumotlarga asoslanib, baholashni shakllantirasiz.

Aytaylik, bizda Polshada poyabzal ishlab chiqarish bilan shug'ullanadigan shartli "A" kompaniyasi bor. Keling, uning misolida kompaniyaning bahosi qanday shakllanganligini ko'rib chiqaylik.

Agar siz kompaniyangizning qadr-qimmatini bilmoqchi bo'lsangiz, unda, birinchi navbatda, benchmarkdan boshlashingiz kerak. Ya'ni, kompaniyalar-analoglarni tanlang va ularning qiymatini tahlil qiling. Albatta, bu ma’lumotlarning mavjudligi, birinchi navbatda, fond bozorining rivojlanishiga va mintaqada M&A bozorining ochiqligiga bog‘liq.

Siz duch keladigan birinchi qiyinchilik - bu tengdosh kompaniyalar haqida deyarli to'liq ma'lumot yo'qligi, buning asosida siz mamlakatimizda baholashni qurishingiz mumkin. Bu muammoni qanday hal qilish mumkin?

Ikkita tasdiqlangan ma'lumot manbalari mavjud:

• butun dunyo bo'ylab jamoat kompaniyalari ma'lumotlari
• nafaqat Belarusiyada, balki xorijda ham M&A operatsiyalari haqida ma'lumot

Natijada, siz turli kompaniyalar, mintaqalar va boshqalar uchun ma'lumotlar to'plamini olasiz. Endi vazifa to'g'ri tengdosh kompaniyalarni tanlashdir, ular asosida siz o'z baholaringizni qilasiz. Buning uchun sizga kerak:

1. Sizning kompaniyangizni tavsiflovchi umumiy mezonlar (sanoat, mintaqa, daromad, mahsulot yoki xizmat) bo'yicha kompaniyalarning keng namunasini aniqlang.

Keling, "A" kompaniyamizni ko'rib chiqaylik. Davlat korxonalari to'g'risidagi ma'lumotlardan foydalanib, biz Evropada poyabzal ishlab chiqarish bilan shug'ullanadigan kompaniyalar ro'yxatini tuzamiz. Bu erda o'zlarining asosiy xususiyatlariga ko'ra biznikiga o'xshash 11 ta kompaniya mavjud.

2. Keyingi qadam bu ro'yxatni niche mezonlari yordamida qisqartirishdir. Bunga bozor ulushi, raqobat darajasi, boshqaruv jamoasi, o'sish potentsiali, moliyaviy ko'rsatkichlar va hokazo.

Bizning misolimizda biz moliyaviy ko'rsatkichlar asosida namunani tuzatamiz. 30 million dollardan daromadli kompaniyalar$ 150 million. Shunday qilib, biz 5 ta kompaniya oldik (qorong'i bilan ta'kidlangan). Daromad ko'rsatkichlari million dollarni tashkil etadi.

Keyingi qadam multiplikatorni tanlash bo'lib, uning asosida kompaniyamizni baholaymiz.

Tarixiy jihatdan ko'paytirgichlarning 3 turi mavjud bo'lgan:

• interval(kompaniya qiymatini uning samaradorligi asosida aniqlaydi va eng keng tarqalgan, masalan, EV/EBITDA)
• moment(qiymat kompaniyaning hisobot sanasidagi faoliyati natijalari asosida aniqlanadi, masalan, moliyaviy holat to'g'risidagi hisobotdan)
• filiali(har bir sanoat uchun o'ziga xos multiplikatorlar mavjud, masalan, neft kompaniyasi uchun quduqlar soni)

Aytaylik, natijada sizda 5 ta teng kompaniya namunasi bor va ularning har biri o'z multiplikator qiymatiga ega. Keyingi maqsad, olingan ma'lumotlarga asoslanib, kompaniyangiz uchun multiplikatorning qiymatini aniqlashdir. Buning uchun sizga kerak:

1. Tengdosh kompaniya ko'paytmalarining haddan tashqari va/yoki ifodalanmaydigan qiymatlarini kesib tashlang.

Batafsil ma'lumotlarni o'rganib chiqqanimizdan so'ng, biz Fenghua SoleTech AG uchun ko'plik vakillik qilmasligini aniqladik.

2. "Tarozi" oraliq natijalar

Qolgan kompaniyalarni tahlil qilib, biz mintaqa, strategiya, bozor ulushi, moliyaviy ko'rsatkichlardan kelib chiqib, multiplikatorni hisoblash uchun quyidagi og'irliklardan foydalanishimiz kerak degan xulosaga keldik.

Natijada, biz "A" kompaniyamiz uchun multiplikator 6,296 ekanligini oldik.

3. Yakuniy tuzatishlar kiriting(masalan, mintaqalar bo'yicha chegirmalar).

Biz multiplikatorning shakllanishiga qanday fundamental bog'liqliklar ta'sir qilishini tushunishimiz kerak.

Bu qaramlik bir qarashda juda murakkab ko'rinadigan formula bilan ifodalanadi.

EV/EBITDA = f(G,Ke,MARG,T) = f(G,BETA,DUM,MARG,T)

Aslida, bu formula asosiy savolga javob beradi: "Sizning kompaniyangizning qiymatini nima belgilaydi?".

Bu quyidagilarga bog'liq:

• biznesingizning marjinalligi, ya'ni sof foyda marjasi ("MARG" qisqartmasi)
• kompaniyangiz faoliyat yuritayotgan mamlakatdan ("DUM" qisqartmasi bilan ko'rsatilgan)
• siz ishlayotgan sohadan (bizning formulamizda "BETA")
• kompaniyangizga to'g'ri keladigan soliq stavkasidan ("T" - bizning formulamizda)
• kompaniyaning kelgusi yillarda o'sish potentsiali (biz uni G o'zgaruvchisi sifatida ishlatamiz)
• kompaniyaning o'z kapitali qiymati (odatda "Ke" belgisi bilan belgilanadi)

Shunday qilib, kompaniya qiymatiga nafaqat ichki omillar (o'z kapitali miqdori, rentabellik va boshqalar), balki tashqi omillar ham ta'sir qiladi - masalan, "mamlakat risklari".

Har bir davlat investor uchun ma'lum xavflarni keltirib chiqaradi.

Xuddi shu tarzda, sanoat riski aniqlanadi, bu ham kompaniyaning bahosiga ta'sir qiladi.

Keling, "A" kompaniyamiz uchun tuzatishlarni hisoblaylik. Dastlab bizning multiplikatorimiz 6,296 ga o'rnatildi. Keling, xavflarni ko'rib chiqaylik: biz ba'zi xavf va o'zgaruvchilarni, masalan, mamlakat xavfini istisno qilishimiz mumkin, chunki Polshaning deyarli barcha kompaniyalari bizning taqqoslash sohasiga kirishdi.

Agar kompaniyamizning rentabelligi Polshadagi o'rtacha sanoat ko'rsatkichidan biroz pastroq deb hisoblasak, rentabellik bo'yicha chegirmani hisobga olishimiz kerak. Bundan tashqari, "A" kompaniyasida auditorlik hisobi yo'q xalqaro standartlar. Shu munosabat bilan bizning hisoblangan multiplikatorimizga chegirma qilish kerak.

Natijada kompaniyamiz qimmatga tushadi 5.91 EBITDA.

Shunday qilib, "A" shartli kompaniyasi misolida biz xarajat ko'plab o'zgaruvchilar va kontekstlarga bog'liqligini ko'ramiz, ularni hisobga olish kerak.

Bitim simulyatorida bir kompaniya uchun turli baholar qanchalik farq qilishi mumkinligini ko'rishingiz mumkin.

Umuman olganda, kompaniyani qadrlash shaxmat o'ynash kabi qiziqarli.

Viktor Denisevich

U bozorni tahlil qilish, moliyaviy tahlil qilish, direktorlar kengashi uchun tahliliy ma'lumotlarni tayyorlash bilan shug'ullanadi, strategiyalarning moliyaviy modellarini ishlab chiqishda faol ishtirok etadi.

2013 yilda u ACCA sertifikatini (dipIFR) oldi. Hozirda CFA bo'yicha treningdan o'tmoqda.

Maqolalar

Tayyor biznesni qanday baholash mumkin?

Bir nechta g'alayonli fikrlar

Ishonchim komilki, professional baholovchilarga bu maqola yoqmaydi. Ularning ko'plari hatto baholash biznesi haqidagi g'alayonli fikrlar uchun meni xochga teskari xochga mixlashni xohlashlari mumkin. Gap shundaki, mazkur sohaning o‘rni, zamonaviy iqtisodiyotdagi, ayniqsa, kichik va o‘rta biznesdagi o‘rni ko‘pincha bo‘rttirilgan, ortiqcha, amaliy xulosalar esa munozarali.

Nima katta va katta bozor bahosi biznesmi? Bu uni sotish mumkin bo'lgan xarajat va kelajakda qanday foyda keltirishini aniqlashdir. Professional baholovchilar o'z ixtiyorida baholashning bir nechta asosiy usullariga ega bo'lib, ularning mazmuni baholash adabiyotida keng yoritilgan va baholash to'g'risidagi qonun hujjatlarida mustahkamlangan.

Rossiyada uchta usul qo'llaniladi: "daromad yondashuvi", "xarajat yondashuvi" va "qiyosiy yondashuv". Bu usullarning barchasi murakkab, maxsus tayyorgarlikni talab qiladi va "harakat qil va top!" shiori bo'lgan oddiy tadbirkor uchun ular keraksiz darajada murakkab bo'lib ko'rinadi va uning faoliyatiga bir juft savdo nuqtalari shaklida juda uzoq aloqada bo'ladi. avtomobil xizmati yoki onlayn do'kon.

Balki yirik korxonalar va transmilliy korporatsiyalar haqida gap ketganda baholovchilar o‘z hisob-kitoblari bilan haqdirlar?

Afsuski, har doim emas. Aks holda, fond bozori, qimmatli qog'ozlar va boshqa qimmatli qog'ozlar bilan savdo qilish shunchaki o'ladi yoki biz vaqti-vaqti bilan kuzatadigan ulkan tebranishlarni hech qachon boshdan kechirmaydi. Darhaqiqat, fond bozorlarida, ayniqsa iqtisodiyoti rivojlangan va tez rivojlanayotgan mamlakatlarda ulkan pullar aylanmoqda. Investitsion fondlar, boshqaruv kompaniyalari ma'lum kompaniyalarning aktsiyalari yoki obligatsiyalarini sotib olishdan oldin, to'g'ri ravishda ma'lum darajadagi dividendlar yoki kapital o'sishini kutgan holda korxonalar qiymatini to'liq baholaydilar.
Agar biznesni baholash usullari to'g'ri bo'lsa, fond bozorlaridagi mablag'larning harakati ahamiyatsiz bo'lar edi, chunki har bir kishi ma'lum bir kompaniyaga investitsiya qilish orqali qancha pul olish mumkinligini aniq ifodalagan. Aslida, fond bozori juda o'zgaruvchan va sezilarli tebranishlarga duchor bo'ladi, ba'zida aniq mantiq va biznesni baholash usullariga ziddir.

Masalan, so'nggi birja inqirozini olaylik. Xitoy eng katta yo'qotishlarga uchradi - joriy yil boshidan buyon Xitoy korxonalari aktsiyalarining umumiy indeksi 20 foizga kamaydi. Shu bilan birga, 2007 yilda Xitoy yalpi ichki mahsulotining o'sishi 11,4 foizni tashkil etdi, 2008 yil uchun prognoz taxminan bir xil. Xo'sh, qisqa vaqt ichida Xitoy salohiyatining beshdan bir qismi qayerda bug'lanib ketdi? Ma'lum bo'lishicha, professional baholovchilar trillionlab dollar xatoga yo'l qo'yib, o'z prognozlarini shunchalik tez tuzatdilar?

Meni nima qiziqtiradi, - deydi oddiy tadbirkor, - Xitoyning yalpi ichki mahsuloti, baholash usullarining investitsiya fondlari va boshqa yuqori masalalar? Va u to'g'ri bo'ladi. Undan boshqa hech kim uning biznesining salohiyati va qiymatini yaxshiroq baholay olmaydi. Darhaqiqat, ko'p hollarda, faqat tadbirkor barcha zaif va yaxshi biladi kuchli tomonlari ularning biznesi, shuningdek, uning rivojlanish chegarasi. Biznesni o'zingiz baholash uchun bir nechta asosiy fikrlarni bilish va sog'lom fikrga amal qilish kifoya.

Shaxslarning kamchiliklari

Sotish tayyor biznes tadbirkor uchun o'ziga xos haqiqat momenti bo'lib xizmat qiladi. Gap siz uni qanday ishlab chiqqanligingizda emas, balki sotuv vaqtida ba'zi huquqiy jihatlarni bilmaslik tufayli uning qiymati siz tasavvur qilganingizdan ancha past bo'lib chiqishi mumkinligida. Bunga, ayniqsa, biznes yuritishning tashkiliy-huquqiy shaklini tanlash ta'sir qiladi.

Ko'pgina ruslar o'z bizneslarini boshlashda yakka tartibdagi tadbirkor sifatida ro'yxatdan o'tishadi. Ha, bu shakl juda ko'p afzalliklarga ega: ro'yxatdan o'tish qulayligi, kamroq jarimalar, muhr va joriy hisob ochishning hojati yo'q va hokazo.

Ammo kamchiliklar ham borki, ulardan biri bevosita maqola mavzusi bilan bog'liq - tadbirkorlikning bu shakli o'z biznesingizni tayyor korxonalar majmuasi sifatida bir zarbada sotishga imkon bermaydi. Qonunda mustahkamlangan biznesni baholashning barcha usullari keskinlashtirilgani bejiz emas yuridik shaxslar. Axir, siz jismoniy shaxs sifatida harakat qilasiz va barcha shartnomalar, mulk, ruxsatnomalar, litsenziyalar, franchayzalar, huquqlar savdo belgisi va boshqalar siz uchun yaratilgan.

Xaridor ko'p vaqt va pul sarflab, bularning barchasini o'zi uchun qayta ro'yxatdan o'tkazishi kerak bo'ladi. Tabiiyki, barcha xarajatlar, shu jumladan tezlik uchun to'lov, bitimning yakuniy miqdoriga ta'sir qiladi. Va yangi tadbirkor bilan shartnomani yangilash orqali uy egasi yangi egasiga siz kabi shartlarni taqdim etishi hali haqiqat emas. U shunchaki xaridorning shaxsiyatini yoqtirmasligi mumkin.

Shunday qilib, agar siz o'z biznesingizni sotmoqchi bo'lsangiz, oldindan qayta ro'yxatdan o'tishni talab qiladigan hujjatlar sonini minimallashtiring.
Tadbirkor sifatidagi maqomingizni MChJ egasiga o'tkazing yoki aktsiyadorlik jamiyati sizning biznesingiz ko'proq yoki kamroq muhim miqyosga etganida mos keladi. Shunda siz to'liq yoki katta qismini sotishga ishonch bilan tayyorgarlik ko'rishingiz mumkin.

Aksincha, biznesni sotib olayotganda, uning tashkiliy-huquqiy shaklining o'ziga xos xususiyatlari bilan bog'liq mumkin bo'lgan qo'shimcha xarajatlar haqida unutmang - yakka tartibdagi tadbirkorlar sotilmaydi, faqat ularning mol-mulki sotiladi va tuzilgan shartnomalar bo'yicha huquqlar beriladi.

Bitta biznes, uchta narx!

O'z biznesingizni sotmoqchi bo'lganingizda, dastlab potentsial xaridorlarning niyatlari sizni qiziqtirmaydi. Biroq, aynan motivatsiya bitimning yakuniy narxiga, ya'ni uning bozor qiymatiga sezilarli ta'sir ko'rsatishi mumkin. Xaridor uchta asosiy maqsadga ega bo'lishi mumkin, ammo ularning barchasi daromad olish bilan bog'liq:

1. Biznesingizni qismlarga bo'lib sotish yoki keyinchalik qayta sotish. Sizda ko'chmas mulk ob'ektlari yoki turar-joy binolari faol rivojlanayotgan istiqbolli hududda joylashgan er uchastkasini ijaraga olish huquqiga ega bo'lishingiz mumkin. savdo markazlari. Yoki bu siz ishlab chiqqan mintaqaviy brendni, masalan, Petrovning Krupasini mahalliy raqobatchilarni siqib chiqarayotgan Rossiya yoki xorijiy yirik agrosanoat xoldingiga qayta sotishmi?

Taxminan ushbu sxemaga ko'ra, bir vaqtlar mashhur bo'lgan, hozirda ko'plab idoralar uchun boshpanaga aylangan Armavir tamaki fabrikasi sotib olindi va keyin xalqaro tamaki konserniga sotildi. Bunday holda, tugatish qiymati tushunchasi qo'llaniladi - aktivlar narxi minus majburiyatlarning umumiy miqdori va sotish xarajatlari.

2. Korxona faoliyatidan olingan daromadlar. Xaridor biznesni saqlab qolish va rivojlantirishdan manfaatdor. Ehtimol, qandaydir o'zgartirish, qayta tashkil etish yoki birlashish.

Bunday vaziyatda biz bozorni kengaytirish, nou-xaudan foydalanish, taklif etilayotgan egasining qayta tashkil etish rejalaridan foydalanishdan olinadigan foydani ko'paytirishni hisobga oladigan investitsiya qiymati haqida gapiramiz. Yahoo aktsiyadorlari nihoyat Microsoftning 44,6 milliard dollarlik o'ta foydali taklifini rad etganlarida bo'lgani kabi, bu yerda ham juda ko'p savdolashish mumkin. Yahoo yigitlari kelajakda ularning kompaniyasi ancha qimmatga tushishini his qilishgan.

3. Ikki qiymatning maksimal qiymatlari, tugatish va investitsiyalarning kombinatsiyasi o'rtacha bozor qiymatiga olib keladi. Buning uchun biznesingizni soting qulay narx ehtimol, qoida tariqasida, biznesni sotib olish, rivojlantirish va keyinchalik sotishga ixtisoslashgan professional investorlarga. Bu pul keltiradigan barcha ishlarga jalb qilingan mahalliy tadbirkorlar va yirik kompaniyalar vakillari bo'lishi mumkin.

Shuning uchun, agar siz o'z biznesingizni foydali va istiqbolli deb hisoblasangiz, taklif bilan yirik investitsiya kompaniyalari va diversifikatsiyalangan oligarx xoldinglari bilan bog'laning. Albatta, ular sizning mavjudligingiz haqida bilishmaydi va agar ular manfaatdor bo'lsa, ular sizning darajangizdagi raqobatchilarning qo'lidan kelmaydigan adolatli narxni berishlari mumkin. Shuningdek, siz ixtisoslashtirilgan e'lonlar taxtalarida yoki biznes portallarida reklama qilishingiz mumkin. Bugungi kunda Rossiyada juda ko'p pul bor, ularning egalari investitsiya ob'ektlarini qidirmoqdalar.

Investor nima deb o'ylaydi?

Har qanday investor, xoh u investitsiya fondi bo'ladimi, xoh sizning qo'shningiz bo'ladimi, investitsiya qilingan mablag'lar qanchalik tez to'lanishi va daromad keltira boshlashi haqida o'ylaydi. Aytgancha, bu biznes qiymatini baholashning eng samarali, ammo ayni paytda oddiy va mantiqiy usullaridan biridir. Professional baholovchilar unda "foydali" usulning elementlarini ko'rishadi.

1990-yillarning oxiri va 2000-yillarning boshlarida kichik va o'rta korxonalarda, ba'zan esa Rossiyadagi yirik korxonalarda jozibador to'lov muddati 1,5-2 yilni tashkil etdi. Biznes qiymati oshgani sayin, o'zini oqlash muddati 2-3 yilga ko'tarildi. Va katta - va 5 gacha. G'arbda standart 7-8 yil muddat hisoblanadi, bu kredit resurslarining past narxini hisobga olgan holda juda oqilona.

To'lov muddati bir necha omillarga bevosita ta'sir qiladi. Birinchidan, biznesning umumiy qiymati, uning ko'lami - qanchalik qimmat bo'lsa, shuncha ko'p kutish kerak. Ammo keyin har oy juda katta daromad bo'ladi.

Ikkinchidan, kredit stavkasining qiymati - u qanchalik baland bo'lsa, shuncha yuqori bo'ladi tezroq biznes daromad keltirishi kerak. Aks holda, bank depozitlari tayyor biznesni sotib olishdan ko'ra jozibali muqobilga aylanadi.

Uchinchi omil - ko'chmas mulk, yer va shunga mos ravishda ijara narxining oshishi. Er va ko'chmas mulk borgan sari qimmatlashmoqda, ularning xarajatlardagi ulushi ortib bormoqda, bu esa biznesni rivojlantirish bilan bog'liq bo'lmagan xarajatlarning ko'payishiga olib keladi va shuning uchun umumiy rentabellikni pasaytiradi va to'lov muddatini uzaytiradi.

To'rtinchi belgilovchi moment - aylanma aylanish davri. Qanchalik qisqa bo'lsa, ishga tushirish uchun kamroq aylanma mablag' va mablag' talab qilinadi va shuning uchun pulni qoplash uchun vaqt kerak bo'ladi. Gazeta-jurnal sotish boshqa, qurilish va ta’mirlash ishlari boshqa. Garchi rentabellik deyarli bir xil bo'lsa-da.

Amalda, hisoblash oddiy. Aytaylik, sizning ikkita savdo nuqtangiz (standart kiosklar) 120 ming rubl beradi. oyiga sof daromad. Kiosklar sizga tegishli, lekin ijaraga olingan shahar yerlarida qurilgan. Ular to'liq huquqli ko'chmas mulk ob'ektlari hisoblanmaydi, ular vaqtinchalik tuzilmalar sifatida namoyon bo'ladi va ular ostidagi erni sotib olishga ruxsat bermaydi, lekin ularni istalgan vaqtda shahar ehtiyojlari uchun olib qo'yish mumkin. Shuning uchun, aktiv sifatida ular mustaqil qiymatni ifodalamaydi. Bunday holda, rentabellik va qisqa aylanish muddatini hisobga olgan holda biznesingizning maqbul sotish narxi bir yildan ikki yilgacha bo'lgan davrda olgan foyda miqdoriga teng bo'lishi mumkin - 1,44 milliondan 2,88 million rublgacha.

Vaqtinchalik printsipga ko'pchilik ham amal qiladi yirik kompaniyalar. Misol uchun, do'konlar tarmog'iga egalik qiluvchi Tander kompaniyasi chakana savdo"Magnit" quyidagi taktikaga rioya qildi - yangi joyda do'kon ochish, kompaniya 4 oy kutdi. Agar do'kon o'zi uchun to'lay boshlasa, ular uni tark etishdi. Agar yo'q bo'lsa, yopiq.

Narxi bo'yicha kirish chiptasi yoki biznes-reja yozing

Qaytarilish muddatiga qarab biznesning qiymatini baholash, albatta, qulay va oddiy, lekin uning narxini oshirishi mumkin bo'lgan bir nechta muhim narsalarni o'tkazib yuboradi. Birinchidan, shunga o'xshash takliflar bozorda qancha turadi va xaridorning o'zi bunday biznesni yaratish va rivojlantirish uchun qancha vaqt va pul kerak bo'ladi? Ehtimol, shaxsan siz uchun, shahar hokimligidagi ulanishlar yoki shu munosabat bilan sotib olingan jihozlar yoki binolar tufayli biznes ancha arzonga tushadi va siz tezroq rivojlanasiz. Faqat to'lov muddatiga qarab sotish mantiqqa to'g'ri kelmaydi. Shuning uchun, hech bo'lmaganda, "kirish chiptasi" narxini noldan taxminan taxmin qilish foydalidir.

Ijara, asbob-uskunalar sotib olish, reklama uchun pulni joriy narxlarda sotish vaqtida qancha sarflagan bo'lishingizni hisoblang, birinchi foyda olish paytigacha xarajatlarning umumiy miqdori qancha bo'lishini hisoblang. Oddiy qilib aytganda, taxminiy biznes-rejani tuzing, lekin barcha nuanslar haqidagi bilimingizni hisobga olgan holda. Bunday yondashuv mustaqil baholovchilar tomonidan "qimmatbaho" deb ataladi.

Biznes-reja, hatto eng oddiyi ham sizni ishontirishga yordam beradi potentsial xaridor biznesingizni sotib olish istiqbolida. Mijoz uchun ushbu biznes-rejada barcha kuchli tomonlaringizni hisobga olishga harakat qiling. raqobat afzalliklari. Misol uchun, sizning sartaroshxonangizda hududdagi eng yaxshi hunarmandlar ishlaydi, buning uchun sizga sifat uchun ortiqcha to'lashga tayyor odamlar keladi. Yoki sizda non mahsulotlari yoki chuchvara ishlab chiqarish uchun hududdagi eng yaxshi import uskunalaringiz bor.

Yaxshi nom ko'p narsaga arziydi

Albatta, siz o'zingiz kabi biznesni sotmoqchi bo'lgan yagona odam emassiz. Tabiiyki, potentsial xaridor barcha mavjud takliflarni taqqoslaydi va bu erda "qiyosiy" deb ataladigan yondashuvning elementlari talab qilinadi. Baholashning to'g'riligi to'plangan ma'lumotlarning sifatiga bog'liq, chunki ushbu yondashuvdan foydalangan holda, taqqoslanadigan ob'ektlarning yaqinda sotilganligi to'g'risida ishonchli ma'lumotlarni to'plash kerak.
Ushbu ma'lumotlar quyidagilarni o'z ichiga oladi: iqtisodiy xususiyatlar, sotish vaqti, joylashuvi, sotish shartlari va moliyalashtirish shartlari. Masalan, biznesni naqd pulga sotish boshqa, kreditga sotish boshqa narsa.

Qiyosiy yondashuvning samaradorligi, agar ular o'rtasida bir nechta bitimlar bo'lsa yoki ko'p vaqt o'tgan bo'lsa, kamayadi; agar bozor g'ayritabiiy holatda bo'lsa, chunki bozordagi tez o'zgarishlar ko'rsatkichlarning buzilishiga olib keladi. Masalan, yangi rahbar, mulkni qayta taqsimlashning taniqli sevgilisi tuman yoki shaharda tayinlangan (saylangan). Yoki Sochida bo'lgani kabi, ular Olimpiya o'yinlarini o'tkazishga qaror qilishdi.

Biznesni qiyosiy baholashda ko'p zarar ko'rmaslik uchun siz o'zingizning profilingizga o'xshash franchayzing takliflarining tahliliga murojaat qilishingiz mumkin, bu franchayzing xaridoriga qo'yiladigan talablarni ko'rsatadi. Asosiysi, biznesning ishlashi va rivojlanishi uchun investitsiyalar miqdori. Oddiy qilib aytganda, franchayzi sizdan o'z texnologiyasi, brendi, uslubi va boshqalar bilan ishlashingizni so'raydi. Franchayzing deyarli har qanday kichik va o'rta biznesga sotilishi mumkin: sushi yetkazib berish, sayyohlik agentliklari, restoranlar, shtamp do'konlari va ko'chmas mulk agentliklari va boshqalar. Internet qidiruv tizimiga "franchayzing" yoki "franchayzing katalogi" ni kiriting va siz biznesni boshlash uchun zarur bo'lgan miqdorni ko'rsatadigan yuzlab takliflarni topasiz.

Shu bilan birga, qiyosiy yondashuv sizning shaxsiy xususiyatlaringizga, ishingiz davomida yaratilgan nomoddiy aktivlarga e'tibor qaratish imkonini beradi. G'arb iqtisodchilari, hozir esa ruslar "yaxshi niyat" (yaxshi niyat - yaxshi niyat) kabi tushunchadan foydalanadilar.
Gudvil mohiyatan mijozlarni ushbu korxona yoki tadbirkorning xizmatlaridan foydalanishni davom ettirishga undaydigan va moddiy va nomoddiy aktivlardan ko'proq foyda keltiradigan biznes elementlari yoki shaxsiy fazilatlarning yig'indisidir. aniq pul qiymatiga bog'liq.

Aytilishicha, siz biznesning ushbu sohasida o'rtacha ko'rsatkichdan yuqori daromad olganingizda, ya'ni odamlar sizdan sotib olishga moyil bo'ladi.

Gudvil qulay joylashuv, o'rnatilgan mijozlar va individual xodimlarning ishonchliligini o'z ichiga oladi. Bu omilni his qilish va hisoblash mumkin emas, lekin uni baholash kerak. Darhaqiqat, har qanday biznesning rivojlanishi yaxshi munosabatlarga, ya’ni sotuvchi va xaridorlarning yaxshi niyatiga asoslanadi. Va sizning vazifangiz o'z biznesingizning xaridorini yaxshi niyatga erishganingizga ishontirishdir va u istiqbolli va ilgari surilgan biznes uchun qo'shimcha 10-20 foiz to'lashi bejiz emas.

Baholovchisiz qila olmaganingizda

Professional baholovchilar instituti yo'nalishi bo'yicha bir nechta o'qlarni otib, haqiqat uchun shuni ta'kidlash kerakki, amalda professional baholovchilarsiz qila olmaydigan paytlar bor.

Birinchidan, ko'chmas mulk shaklida sotish va sotib olish ob'ektining bozor qiymati bo'yicha soliq idorasi bilan kelishmovchilikda. Masalan, siz ustaxona uchun xonani 3 million rublga sotib oldingiz va soliq organlari, Soliq kodeksining 40-moddasiga muvofiq, soliq solinadigan bazani aniqlash uchun narxlarni nazorat qilish huquqiga ega, deyishadi - siz, birodar, kam baholangan. xonaning narxi va qo'shimcha soliq to'lamadi.

Bu erda professional baholovchining xulosasi tekshiruv bilan kelishmovchilikda yordam beradi, bu joriy bozor qiymatiga mos keladigan bitim narxini belgilash uchun dalil bo'ladi. Kasbiy shaxsning fikri rasmiy hujjat maqomiga ega bo'lib, hakamlik sudida soliqlarni hisoblash va to'lashning to'liqligi va to'g'riligini aniqlash bilan bog'liq hollarda ishonchli dalil sifatida ishlatilishi mumkin. Bundan tashqari, ba'zida korxona mulkini rasman pastga qarab qayta baholash foydali bo'ladi, bu esa mulk solig'ini tejashga yordam beradi.

Tadbirkorning sheriklarining ikkinchi toifasi, ular bilan munosabatlarda baholovchilarning fikri foydali bo'lishi mumkin bo'lgan banklar. Banklar garovga qo‘yilgan ssudalarni berish orqali garovga qo‘yilgan mulkning qiymatini past baholashga harakat qiladilar. Mustaqil baholovchi tomonidan mol-mulkning real bozor qiymatini aniqlash garovga qo‘yilgan mol-mulk qiymati bilan kredit summasi o‘rtasida adolatli nisbatni o‘rnatish imkonini beradi. Kredit to'lanmagan taqdirda rasmiy xulosa garovga qo‘yilgan mol-mulkni undirishda bitim taraflari o‘rtasida yuzaga keladigan kelishmovchiliklarning oldini olishga hissa qo‘shadi.
Agar siz sug'urta kompaniyalari xizmatlaridan foydalansangiz ham, professional baholovchilar katta yordam beradi. Sug'urtalovchilar jim turishni afzal ko'rgan bir nechta yashirin fikrlar mavjud.

Hayotiy voqea. Tadbirkor o'zi sotib olgan omborlarni munosib miqdorda sug'urta qildi. Ammo yong'in sodir bo'lganda, sug'urta kompaniyasi shartnomada ko'rsatilganidan ancha kam miqdorda to'lashni taklif qildi va amaldagi qonunchilikka ko'ra, sug'urta summasining haqiqiydan oshib ketishi nuqtai nazaridan shartnoma haqiqiy emasligini aytdi ( bozor) mulkning qiymati. Yongan ombor qanchaga tushganini orqaga qarab aniqlab bo‘lmaydi, albatta. Shu bilan birga, ortiqcha to‘langan sug‘urta mukofoti tadbirkorga qaytarilmagan.

Agar sug'urta shartnomasini tuzish vaqtida tadbirkor baholovchining xulosasi bilan qurollangan bo'lsa, hech qanday muammo bo'lmaydi - mustaqil baholovchi tomonidan o'tkazilgan ekspertiza sug'urtalovchiga keyinchalik shartnoma bo'yicha sug'urta summasi bo'yicha bahslashishga mutlaqo imkon bermaydi.

Professional baholash tadbirkorlarga yordam beradigan boshqa paytlar ham bor. Ular orasida sug'urta hodisasi sodir bo'lgan taqdirda zararni, shuningdek, tadbirkor yoki uchinchi shaxslarning mulkiga etkazilgan zararni baholashni ta'kidlash kerak. Haqiqatan ham qancha yo'qotganingizni bilib, siz munozarali vaziyatda, shu jumladan sudda o'z pozitsiyangizni aniq oqlay olasiz.

D. Protasov, biznes-maslahatchi
"Zamonaviy tadbirkor. Biznesga individual yondashuv" jurnali, N 3, 2008 yil mart

Aktsiyalarning adolatli qiymatini yoki ularning ichki qiymatini baholash oson ish emas, lekin har qanday investor uchun investitsiyaning maqsadga muvofiqligini aniqlash uchun buni qila olish foydalidir. Debt/Equity, P/E va boshqalar kabi moliyaviy ko'rsatkichlar bozordagi boshqa kompaniyalar bilan solishtirganda aktsiyalarning umumiy qiymatini baholash imkonini beradi.

Ammo kompaniyaning mutlaq qiymatini aniqlash kerak bo'lsa-chi? Ushbu muammoni hal qilish uchun moliyaviy modellashtirish sizga yordam beradi va xususan, diskontlangan pul oqimlarining mashhur modeli (Discounted Cash Flow, DCF).

Ogoh bo'ling: ushbu maqolani o'qish va tushunish uchun ko'p vaqt kerak bo'lishi mumkin. Agar sizda hozir atigi 2-3 daqiqa bo'sh vaqtingiz bo'lsa, bu etarli bo'lmaydi. Bunday holda, havolani sevimlilaringizga o'tkazing va keyinroq materialni o'qing.

Hisoblash uchun erkin pul oqimi (FCF) ishlatiladi iqtisodiy samaradorlik investitsiyalar, shuning uchun qaror qabul qilish jarayonida investorlar va kreditorlar ushbu ko'rsatkichga e'tibor berishadi. Erkin pul oqimining miqdori egalari tomonidan qancha dividend to'lovlarini olishini aniqlaydi qimmatli qog'ozlar kompaniya o'z qarz majburiyatlarini o'z vaqtida bajara oladimi yoki yo'qmi, aktsiyalarni qaytarib sotib olish uchun pul jo'natish.

Kompaniya ijobiy sof daromadga ega bo'lishi mumkin, ammo salbiy pul oqimi biznes samaradorligini pasaytiradi, ya'ni aslida kompaniya pul ishlamaydi. Shunday qilib, FCF ko'pincha kompaniyaning sof daromadidan ko'ra foydaliroq va informatsiondir.

DCF modeli shunchaki loyiha, kompaniya yoki aktivning joriy qiymatini ushbu qiymat ishlab chiqarish qobiliyatiga asoslangan degan tamoyilga asoslanib baholashga yordam beradi. pul oqimlari. Buning uchun naqd pul oqimi diskontlanadi, ya'ni kelajakdagi pul oqimlarining hajmi diskont stavkasidan foydalangan holda hozirgi kundagi adolatli qiymatiga tushiriladi, bu kapitalning talab qilinadigan daromadi yoki qiymatidan boshqa narsa emas.

Shuni ta'kidlash kerakki, baholash butun kompaniyaning qiymati bo'yicha ham o'z va qarz kapitalini hisobga olgan holda ham, faqat o'z kapitali qiymatini hisobga olgan holda amalga oshirilishi mumkin. Birinchi holda, firmaning pul oqimi (FCFF), ikkinchisida esa, o'z kapitaliga pul oqimi (FCFE) qo'llaniladi. Moliyaviy modellashtirishda, xususan, DCF modellarida FCFF ko'pincha qo'llaniladi, xususan UFCF (Bepul pul oqimi) yoki moliyaviy majburiyatlar oldidan kompaniyaning erkin pul oqimi.

Shu munosabat bilan, diskont stavkasi sifatida biz ko'rsatkichni olamiz WACC (Kapitalning o'rtacha og'irligi) kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati hisoblanadi. Kompaniyaning WACC ham firmaning o'z kapitali qiymatini, ham uning qarz majburiyatlari qiymatini hisobga oladi. Ushbu ikki ko'rsatkichni, shuningdek, kompaniyaning kapital tarkibidagi ulushini qanday baholash mumkin, biz amaliy qismda tahlil qilamiz.

Vaqt o'tishi bilan chegirma stavkasi o'zgarishi mumkinligini ham hisobga olish kerak. Biroq, tahlil qilish uchun biz doimiy WACCni olamiz.

Aktsiyalarning adolatli qiymatini hisoblash uchun biz ikki davrli DCF modelidan foydalanamiz, u prognoz davridagi oraliq pul oqimlarini va prognozdan keyingi davrdagi pul oqimlarini o'z ichiga oladi, bunda kompaniya doimiy o'sishga erishgan deb taxmin qilinadi. stavkalari. Ikkinchi holda, u hisoblab chiqiladi kompaniyaning terminal qiymati (Terminal qiymati, TV). Bu ko'rsatkich juda muhim, chunki u sezilarli ulushni ifodalaydi umumiy xarajat baholanayotgan kompaniya haqida keyinroq ko'rib chiqamiz.

Shunday qilib, biz DCF modeli bilan bog'liq asosiy tushunchalarni tahlil qildik. Keling, amaliy qismga o'tamiz.

DCF ballini olish uchun quyidagi bosqichlarni bajarish kerak:

1. Korxonaning joriy qiymatini hisoblash.

2. Diskont stavkasini hisoblash.

3. FCF (UFCF) prognozi va diskontlash.

4. Terminal qiymatini hisoblash (TV).

5. Korxonaning adolatli qiymatini hisoblash (EV).

6. Aktsiyaning adolatli qiymatini hisoblash.

7. Sezuvchanlik jadvalini tuzish va natijalarni tekshirish.

Tahlil qilish uchun biz moliyaviy hisobotlari IFRS standartiga muvofiq dollarda taqdim etilgan Rossiyaning Severstal davlat kompaniyasini olamiz.

Erkin pul oqimini hisoblash uchun sizga uchta hisobot kerak bo'ladi: foyda va zarar to'g'risidagi hisobot, balans va harakat hisoboti Pul. Tahlil qilish uchun biz besh yillik vaqt gorizontidan foydalanamiz.

Korxonaning joriy qiymatini hisoblash

Korxona qiymati (EV) bu, aslida, kapitalning bozor qiymati (bozor kapitallashuvi), nazorat qilinmaydigan ulushlar (Minoritar ulush, Noncontroling Pay) va kompaniya qarzining bozor qiymatining yig'indisi, har qanday pul mablag'lari va ularning ekvivalentlarini olib tashlagan holda.

Kompaniyaning bozor kapitallashuvi aktsiya narxini (narxini) muomaladagi aktsiyalar soniga ko'paytirish yo'li bilan hisoblanadi. Sof qarz (sof qarz) - umumiy qarz (aniq moliyaviy qarz: uzoq muddatli qarz, bir yil ichida to'lanishi kerak bo'lgan qarz, moliyaviy lizing) pul mablag'lari va ularning ekvivalentlarini hisobga olgan holda.

Natijada biz quyidagilarni oldik:

Taqdimotning qulayligi uchun biz qattiq, ya'ni kiritilgan ma'lumotlarni ko'k rangda va formulalarni qora rangda ajratib ko'rsatamiz. Biz balansda nazorat qilinmaydigan foizlar, qarzlar va pul mablag'lari to'g'risidagi ma'lumotlarni qidiramiz.

Diskont stavkasini hisoblash

Keyingi qadam WACC chegirma stavkasini hisoblashdir.

WACC uchun elementlarning shakllanishini ko'rib chiqing.

O'z va qarzga olingan kapitalning ulushi

Xususiy kapitalning ulushini hisoblash juda oddiy. Formula quyidagicha ko'rinadi: Bozor qiymati/(Bozor kapitali+Jami qarz). Bizning hisob-kitoblarga ko'ra, ustav kapitalining ulushi 85,7 foizni tashkil etgani ma'lum bo'ldi. Shunday qilib, jalb qilingan mablag'lar ulushi 100% -85,7%=14,3%.

Xususiy kapital qiymati

Aktsiyadorlik investitsiyalaridan talab qilinadigan daromadni hisoblash uchun narxlash modellari qo'llaniladi moliyaviy aktivlar(Kapital aktivlarini narxlash modeli - CAPM).

Xususiy kapital (CAPM): Rf+ Beta* (Rm - Rf) + Mamlakat mukofoti = Rf+ Beta*ERP + Mamlakat mukofoti

Keling, xavf-xatarsiz stavkadan boshlaylik. AQShning 5 yillik davlat obligatsiyalari bo'yicha stavka qabul qilinganidek.

Agar rentabellik bo'yicha taxminlar mavjud bo'lsa, kapital riski mukofotini (ERP) o'zingiz hisoblashingiz mumkin Rossiya bozori. Ammo biz ERP ma'lumotlarini ko'plab tahlilchilar tomonidan qo'llaniladigan etakchi mustaqil moliyaviy maslahat va investitsiya banki firmasi Duff & Phelpsdan olamiz. Aslini olganda, ERP bu risksiz aktiv emas, balki aktsiyalarga sarmoya kiritgan investor oladigan risk mukofotidir. ERP 5% ni tashkil qiladi.

Beta sifatida Sterndagi taniqli moliya professori Asvat Damodaranning rivojlanayotgan kapital bozorlari uchun sanoat beta qiymatlari ishlatilgan. maktab biznesi Nyu-York universitetida. Shunday qilib, undirilmagan beta 0,90 ni tashkil qiladi.

Tahlil qilinayotgan kompaniyaning o'ziga xos xususiyatlarini hisobga olish uchun sanoat beta koeffitsientini moliyaviy leveraj qiymatiga moslashtirishga arziydi. Buning uchun biz Hamada formulasidan foydalanamiz:

Shunday qilib, biz kaldıraç beta 1.02 ekanligini olamiz.

O'z kapitali qiymatini hisoblang: O'z kapitali qiymati=2,7%+1,02*5%+2,88%=10,8%.

Qarz olingan kapitalning qiymati

Qarz kapitali qiymatini hisoblashning bir necha usullari mavjud. Eng ishonchli yo'l - kompaniyaning har bir kreditini (shu jumladan chiqarilgan obligatsiyalarni) olish va har bir obligatsiyaning to'lov muddatiga bo'lgan daromadini va umumiy qarzdagi ulushlarni hisobga olgan holda kredit bo'yicha foizlarni qo'shishdir.

Bizning misolimizda biz Severstal qarzining tuzilishini o'rganmaymiz, lekin oddiy yo'ldan boramiz: biz foiz to'lovlari miqdorini olamiz va kompaniyaning umumiy qarziga bo'lamiz. Biz qarz kapitalining qiymati foizli xarajatlar / umumiy qarz = 151/2093 = 7,2% ekanligini tushunamiz.

Keyin kapitalning o'rtacha og'irlikdagi qiymati, ya'ni WACC 10,1% ni tashkil qiladi, biz 2017 yil uchun soliq to'loviga teng soliq stavkasini soliqdan oldingi foyda (EBT) ga bo'lingan holda - 23,2% ni tashkil qiladi.

Pul oqimini prognozlash

Erkin pul oqimi formulasi quyidagicha:

UFCF = EBIT -Soliqlar + Amortizatsiya va Amortizatsiya - Kapital xarajatlar +/- Naqd bo'lmagan aylanma mablag'larning o'zgarishi

Biz bosqichma-bosqich harakat qilamiz. Biz birinchi navbatda daromadni prognoz qilishimiz kerak, buning uchun ikkita asosiy toifaga bo'lingan bir nechta yondashuvlar mavjud: o'sishga asoslangan va haydovchiga asoslangan.

O'sish sur'ati prognozi sodda va barqaror va etuk biznes uchun mantiqiy. Bu degan taxmin asosida qurilgan barqaror rivojlanish kelajakda kompaniyalar. Ko'pgina DCF modellari uchun bu etarli bo'ladi.

Ikkinchi usul erkin pul oqimini hisoblash uchun zarur bo'lgan barcha moliyaviy ko'rsatkichlarni prognozlashni o'z ichiga oladi, masalan, narx, hajm, bozor ulushi, mijozlar soni, tashqi omillar va boshqalar. Bu usul batafsilroq va murakkabroq, lekin ayni paytda to'g'riroq. Regressiya tahlili ko'pincha asosiy omillar va daromad o'sishi o'rtasidagi munosabatni aniqlash uchun ushbu prognozning bir qismidir.

Severstal - etuk biznes, shuning uchun tahlil qilish uchun biz vazifani soddalashtiramiz va birinchi usulni tanlaymiz. Bundan tashqari, ikkinchi yondashuv individualdir. Har bir kompaniya uchun moliyaviy natijalarga ta'sir qiluvchi asosiy omillarni tanlashingiz kerak, shuning uchun uni bitta standart ostida rasmiylashtirish mumkin bo'lmaydi.

Keling, 2010 yildan beri daromadlarning o'sish sur'atlarini, yalpi foyda marjasini va EBITDAni hisoblaylik. Keyinchalik, biz ushbu qiymatlarning o'rtacha qiymatini olamiz.

Biz daromadni o'rtacha sur'atda (1,4%) o'zgarishiga asoslanib prognoz qilamiz. Aytgancha, Reuters prognoziga ko'ra, 2018 va 2019 yillarda kompaniya daromadi mos ravishda 1% va 2% ga kamayadi va shundan keyingina ijobiy o'sish sur'atlari kutilmoqda. Shunday qilib, bizning modelimiz biroz optimistik prognozlarga ega.

Biz EBITDA va yalpi foydani o'rtacha marja asosida hisoblaymiz. Biz quyidagilarni olamiz:

FCFni hisoblashda bizga EBIT ko'rsatkichi kerak bo'lib, u quyidagicha hisoblanadi:

EBIT = EBITDA - Amortizatsiya va amortizatsiya

Bizda EBITDA prognozi allaqachon mavjud, bu amortizatsiyani bashorat qilish uchun qoladi. Oxirgi 7 yildagi o'rtacha amortizatsiya/daromad 5,7% ni tashkil etdi, shundan kelib chiqib biz kutilgan amortizatsiyani topamiz. Oxirida biz EBITni hisoblaymiz.

soliqlar Biz soliqdan oldingi foyda asosida hisoblaymiz: Soliqlar = Soliq stavkasi*EBT = Soliq stavkasi*(EBIT - foizli xarajatlar). Biz prognoz davridagi foiz xarajatlarini 2017 yil darajasida (151 million dollar) doimiy ravishda qabul qilamiz - bu har doim ham murojaat qilishning hojati yo'q soddalashtirish, chunki emitentlarning qarz profili turlicha.

Biz avvalroq soliq stavkasini ko'rsatgan edik. Keling, soliqlarni hisoblaylik:

Kapital xarajatlar yoki CapEx pul oqimi to'g'risidagi hisobotda topilgan. Biz daromaddagi o'rtacha ulushga asoslangan holda prognoz qilamiz.

Shu bilan birga, Severstal o'zining 2018-2019 yillardagi kapital rejasini mos ravishda 800 million dollar va 700 million dollardan ko'proq miqdorda tasdiqladi. o'tgan yillar domna pechi va koks akkumulyatori qurilishi hisobiga. 2018 va 2019 yillarda biz ushbu qiymatlarga teng CapExni olamiz. Shunday qilib, FCF bosim ostida bo'lishi mumkin. Rahbariyat, shuningdek, 100% dan ortiq erkin pul oqimini to'lash imkoniyatini ko'rib chiqmoqda, bu aktsiyadorlar uchun kapitalning o'sishidan salbiy ta'sirni yumshatadi.

Aylanma mablag'larning o'zgarishi(Sof aylanma kapital, NWC) quyidagi formula bo'yicha hisoblanadi:

O'zgartirish NWC = O'zgarish (inventarizatsiya + debitorlik qarzlari + oldindan to'langan xarajatlar + boshqa joriy aktivlar - kreditorlik qarzlari - hisoblangan xarajatlar - boshqa joriy majburiyatlar)

Boshqacha qilib aytganda, tovar-moddiy boyliklar va debitorlik qarzlarining ko'payishi pul oqimini kamaytiradi, kreditorlik qarzlarining ko'payishi esa, aksincha, oshiradi.

Siz aktivlar va majburiyatlarning tarixiy tahlilini qilishingiz kerak. Aylanma mablag'larning qiymatlarini hisoblaganimizda, biz daromad yoki xarajatlarni olamiz. Shuning uchun, boshlash uchun biz daromadimizni (daromad) va tannarximizni (sotilgan mahsulot tannarxi, COGS) tuzatishimiz kerak.

Biz daromadning necha foizi debitorlik qarzlari, inventarizatsiya, oldindan to'langan xarajatlar va boshqa joriy aktivlarga to'g'ri kelishini hisoblaymiz, chunki bu ko'rsatkichlar daromadni tashkil qiladi. Misol uchun, biz aktsiyalarni sotganimizda, ular kamayadi va bu daromadga ta'sir qiladi.

Endi operatsion majburiyatlarga o'tamiz: kreditorlik qarzlari, hisoblangan xarajatlar va boshqa joriy majburiyatlar. Shu bilan birga, biz kreditorlik qarzlari va to'plangan majburiyatlarni tannarx narxiga bog'laymiz.

Biz olingan o'rtacha ko'rsatkichlar asosida operatsion aktivlar va majburiyatlarni prognoz qilamiz.

Keyinchalik, biz tarixiy va prognozli davrlarda operatsion aktivlar va operatsion majburiyatlarning o'zgarishini hisoblaymiz. Shunga asoslanib, yuqorida keltirilgan formuladan foydalanib, aylanma mablag'larning o'zgarishini hisoblaymiz.

Formuladan foydalanib UFCF ni hisoblang.

Kompaniyaning adolatli qiymati

Keyinchalik, kompaniyaning prognoz davridagi qiymatini aniqlashimiz kerak, ya'ni olingan pul oqimlarini diskontlash. Excelda buning uchun oddiy funksiya mavjud: NPV. Hozirgi qiymatimiz 4 052,7 million dollarni tashkil etdi.

Endi kompaniyaning terminal qiymatini, ya'ni prognozdan keyingi davrdagi qiymatini aniqlaymiz. Yuqorida aytib o'tganimizdek, bu tahlilning juda muhim qismidir, chunki u korxonaning adolatli qiymatining 50% dan ortig'ini tashkil qiladi. Terminal qiymatini baholashning ikkita asosiy usuli mavjud. Gordon modeli yoki multiplikatorlar usuli qo'llaniladi. Biz Severstal uchun 6,3x bo'lgan EV/EBITDA (o'tgan yil uchun EBITDA) yordamida ikkinchi usulni olamiz.

Biz prognoz davrining so'nggi yilidagi EBITDA parametriga multiplikatordan foydalanamiz va chegirma olamiz, ya'ni (1+WACC)^5 ga bo'linadi. Kompaniyaning terminal qiymati 8 578,5 million dollarni tashkil etdi (kompaniyaning adolatli qiymatining 60% dan ortig'i).

Hammasi bo'lib, korxona qiymati prognoz davridagi qiymatni va terminal qiymatini yig'ish orqali hisoblanganligi sababli, kompaniyamiz 12 631 million dollar (4 052,7 dollar + 8 578,5 AQSh dollari) qiymatiga ega bo'lishi kerak.

Sof qarz va nazorat qilinmaydigan foizlarni tozalagandan so'ng, biz olamiz adolatli qiymat ustav kapitali - 11 566 million dollar.Aktsiyalar soniga bo'lingan holda biz 13,8 dollar miqdoridagi ulushning adolatli qiymatini olamiz. Ya'ni, tuzilgan modelga ko'ra, hozirgi vaqtda Severstal qimmatli qog'ozlarining narxi 13% ga oshirilgan.

Biroq, bizning qiymatimiz chegirma stavkasi va EV/EBITDA ko'pligiga qarab o'zgarishini bilamiz. Sezuvchanlik jadvallarini tuzish va ushbu parametrlarning kamayishi yoki oshishiga qarab kompaniyaning qiymati qanday o'zgarishini ko'rish foydalidir.

Ushbu ma'lumotlarga asoslanib, biz multiplikatorning ortishi va kapital qiymatining pasayishi bilan potentsial chegirma kichikroq bo'lishini ko'ramiz. Shunga qaramay, bizning modelimizga ko'ra, Severstal aktsiyalari hozirgi darajada sotib olish uchun jozibali ko'rinmaydi. Ammo shuni ta'kidlash kerakki, biz soddalashtirilgan modelni qurdik va o'sish omillarini hisobga olmadik, masalan, mahsulot narxining ko'tarilishi, bozordagi o'rtacha qiymatdan sezilarli darajada yuqori bo'lgan dividendlar, tashqi omillar va boshqalar. Kompaniyani baholashning umumiy rasmini taqdim etish uchun ushbu model juda mos keladi.

Shunday qilib, diskontlangan pul oqimi modelining ijobiy va salbiy tomonlarini ko'rib chiqaylik.

Modelning asosiy afzalliklari quyidagilardan iborat:

Kompaniyaning batafsil tahlilini beradi

Sanoatdagi boshqa kompaniyalar bilan taqqoslashni talab qilmaydi

Investor uchun muhim bo'lgan pul oqimlari bilan bog'liq bo'lgan biznesning "ichki" tomonini aniqlaydi.

Moslashuvchan model, bashoratli stsenariylarni yaratish va parametr o'zgarishlariga sezgirlikni tahlil qilish imkonini beradi

Kamchiliklar orasida quyidagilarni ta'kidlash mumkin:

Qiymatli mulohazalar asosidagi ko'p sonli taxminlar va prognozlarni talab qiladi

Parametrlarni, masalan, chegirma stavkalarini yaratish va baholash juda qiyin

Yuqori darajadagi hisob-kitob tafsilotlari investorning haddan tashqari ishonchiga va foydani yo'qotishiga olib kelishi mumkin

Shunday qilib, diskontlangan pul oqimi modeli, garchi juda murakkab va qiymat mulohazalari va prognozlariga asoslangan bo'lsa ham, investor uchun juda foydali. Bu biznesga chuqurroq kirib borishga, kompaniya faoliyatining turli tafsilotlari va jihatlarini tushunishga yordam beradi, shuningdek, kelajakda qancha pul oqimini yaratishi va shuning uchun foyda keltirishi asosida kompaniyaning ichki qiymati haqida fikr berishi mumkin. investorlarga.

Agar u yoki bu investitsiya uyi aktsiya bahosi bo'yicha uzoq muddatli maqsadni (maqsadni) qayerda oldi degan savol tug'ilsa, u holda DCF modeli biznesni baholash elementlaridan biri xolos. Tahlilchilar ushbu maqolada tasvirlangan bir xil ishlarni bajaradilar, lekin ko'pincha yanada chuqurroq tahlil qilish va moliyaviy modellashtirishning bir qismi sifatida emitent uchun individual asosiy omillar uchun turli vaznlarni belgilash bilan.

Ushbu maqolada biz faqat mashhur modellardan biri yordamida aktivning asosiy qiymatini aniqlashga yondashuvning yaxshi namunasini tasvirlab berdik. Aslida, nafaqat kompaniyaning DCF bahosini, balki bir qator boshqa korporativ hodisalarni ham hisobga olish, ularning qimmatli qog'ozlarning kelajakdagi qiymatiga ta'siri darajasini baholash kerak.

Biznes xarajatlari omillari

Agar biror kishi kvartirani yoki mashinani o'zi baholashga qodir bo'lsa, u holda biznes sotib olayotganda siz malakali baholovchisiz qilolmaysiz. Va gap shundaki, bu erda nafaqat maxsus bilim talab etiladi, balki korxonadagi ishlarning holati to'g'risidagi ma'lumotlar to'g'ri olinishi va to'g'ri talqin qilinishi kerak.
Ready Business Store kompaniyasining fikricha, korxona qiymatini aniqlashning asosiy omili uning sof foydasi, buxgalteriya foydasi emas, balki egasi korxonadan olib qo'yishi mumkin bo'lgan puldir.

1. “Avvalo, xaridor pul oqimlariga e’tibor berishi kerak va sof foyda, - deydi "Tayyor biznes" do'konining baholash bo'limi boshlig'i Sergey Xarchenko.

Agar boshqaruv hisobotida ham foyda bo'lmasa, buni ko'rib chiqishga arziydi.

Mutaxassislarning kuzatishlariga ko'ra, mutlaqo barcha korxonalarda "oq" va "boshqaruv" buxgalteriya hisobi o'rtasida tafovut mavjud. Albatta, firmalar imkon qadar qonuniy faoliyat yuritishga intiladi. Ammo hatto eng aqllilar ham o'z bizneslarining 80% dan ko'pini "oq rangga" olib kirishga muvaffaq bo'lishadi.

2. Biznes qiymatiga ta'sir qiluvchi ikkinchi eng muhim ko'rsatkich, Sergey Xarchenko biznes pul olib keladigan davrni ko'rib chiqadi.

Axir, mahsulotlar o'z ahamiyatini yo'qotishi mumkin, raqobatchilar taklif paydo bo'lishi mumkin eng yaxshi mahsulot, ijara shartnomalari muddati tugaydi yoki ular "Garaj" filmidagi kabi ishlab chiqarish binolari hududida yo'l o'tkazgich qurishni rejalashtirmoqda.

Ijaraga olingan hududlardagi biznes arzonroq va tezroq "tiklanadi", lekin ijaraning ishonchsizligi bilan bog'liq ko'proq xavflarga ega.

Agar biznes o'z binolarida va jihozlarida amalga oshirilsa, unda u qimmatroq bo'ladi, "orqaga qarshi kurashish" uchun ko'proq vaqt talab etiladi. Ammo asbob-uskunalar va ayniqsa ko'chmas mulk o'z-o'zidan likvid aktiv. Ular hatto biznes qulagan taqdirda ham foyda bilan sotilishi mumkin.

Nomoddiy aktivlar.

Mutaxassislar gudvil - kompaniyaning brend, biznes aloqalari, xodimlarning iste'dodi, shaxsiy nou-xau va boshqalardan iborat nomoddiy aktivlari kabi hodisani baholashda farq qiladi.

Albatta, kichik biznes uchun xayrixohlik brendni ilgari surish uchun katta miqdorda pul sarflaydigan yirik korporatsiyalardagidek ahamiyatli emas.

Aytaylik, novvoyxona qiymatidagi xayrixohlik ulushi kichik, garchi hali ham bor - obro', oshpazlik mahorati, retseptlar.

Ammo shunday paytlar borki, xayrixohlik biznes qiymatining muhim qismidir. Masalan, rivojlanayotgan firmaning qiymati dasturiy ta'minot, asosan ijaraga olingan maydonga yoki shaxsiy kompyuterlarga bog'liq. Bu holatda, eng muhimi, yorqin aqllar, ishlab chiquvchilar va menejerlarning ismlari, shuningdek, ularning aloqalari.

Boshqacha qilib aytganda, firma katta moddiy aktivlarga ega bo'lmasligi mumkin, uning mulkining balans qiymati kichik bo'ladi, lekin u sezilarli moliyaviy oqimlarni yaratishga qodir. Bu ko'pincha axborot, konsalting biznesiga tegishli. Bunday firmalar o'z aktivlarining umumiy qiymatidan ancha qimmatroqdir.

Firmaning sotish bahosi va uning moddiy boyliklari bahosi o'rtasidagi farq aynan shu gudvilning qiymatidir. Yagona narsa shundaki, gudvilni boshqa yo'l bilan aniqlash juda qiyin - kompaniyani sotish holatlari bundan mustasno.

Korxona xodimlari.

Muhim omil yaxshi niyatning shakllanishi, umumiy qiymati va hatto biznesning hayotiyligi - bu korxonaning ishchi kuchi, uning malakasi va boshqaruvchanligi. Butun biznes bir kishiga osib qo'yishi mumkin va bu juda katta xavf.

Sug‘urta biznesida shunday holat borki, uning egasi o‘zgargandan keyin bosh savdo menejeri kompaniyani tark etgan va mijozlarning 40 foizi, ya’ni biznesning deyarli yarmi u bilan birga ketgan. Uning o'z sug'urta kompaniyasini ochishi kifoya edi.

Ammo gap faqat boshqa konsernga o‘tib, mijozlarni tortib oladigan top-menejerlar haqida emas. Butun avtoservis biznesi tayanadigan oltin qo'llari bo'lgan bosh avtomexanik Vanya amakining injiqliklari bilan ham jiddiy muammolar yuzaga keladi.

Bu kulgili, ammo quruq tozalashning taqdirini 6 ming rubl maosh bilan dog 'olib tashlash vositasi hal qilishi mumkin. Kasb juda kam uchraydi va bunday mutaxassis bo'lmasa, quruq tozalash ham o'z ma'nosini, ham mijozlarni yo'qotadi.

Biznesni baholash usullari.

Baholovchilar murakkab usullardan foydalanadilar, ularning mohiyati quyidagicha soddalashtirilgan:

1. Bozor usuli - bozordagi o'xshash operatsiyalar tahlili o'tkaziladi, biznesning o'ziga xos sharoitlariga qarab zarur chegirmalar-qo'shimcha to'lovlar amalga oshiriladi va shu bilan siz sotib olmoqchi bo'lgan korxonaning qiymati aniqlanadi.

Bu uy yoki mashina sotib olayotganda hamma foydalanadigan usul - bozordagi o'xshash mahsulot narxidan boshlash.

2. Qayta tiklash usuli - biznes shu kabi biznesni noldan rivojlantirish uchun zarur bo'lgan miqdorda baholanadi.

3. Daromad usuli - bunda korxona beradigan yoki keltiradigan daromad hisobga olinadi.

Bu erda baholashga sotib olishga qo'yilgan mablag'larni "qayta qo'lga kiritish" mumkin bo'lgan davr ta'sir qiladi. Endi kichik biznes uchun odatiy hol - sotib olingan korxonaning o'zini oqlash muddati bir yarim yilga teng.

Hech kim ishlaydigan biznesni 7-8 oylik foydadan kamiga sotmaydi.

Biznesning ikki yoki ikki yarim yillik daromaddan ko'proq sotilishi kamdan-kam uchraydi.

"FINAM" investitsiya xoldingining investitsiya banki bo'limi menejeri Aleksandr Butovning so'zlariga ko'ra:

birinchi navbatda, biznesning qiymati korxonaning bozordagi o'rni va daromadi bilan belgilanadi
keyin rentabellik va kreditorlik qarzlari
rentabellik omili muhim - kelajak uchun pul tushumlari prognozi va sotib olish to'lash mumkin bo'lgan davr.

Ammo amalda, - deydi Aleksandr Butov, - xaridorlar ko'pincha o'zlarining sodda usulidan foydalanadilar: daromad rentabellikka va yangi egasi bitimni qoplamoqchi bo'lgan yillar soniga ko'paytiriladi.

Ba'zi sabablarga ko'ra uch yil normal hisoblanadi.

"Biznesga egalik huquqini" o'tkazish tartibi.

Eng nozik va qiyin savol - qanday qilib pul berish va yangi biznesga egalik qilish. Men bu ikki harakat o'rtasida juda katta yoki hatto engib bo'lmaydigan masofa bo'lmasligini juda xohlayman.

Aytish kerakki, xavf-xatarlar, jumladan, jinoiy xavflar ham mavjud. Shartnomalarga rioya qilmaslik, firibgarlik xavfi mavjud - ba'zi vositachi firmalar hatto mijozlarga jismoniy xavfsizlik xizmatlarini taklif qilishadi. Biroq, so'nggi yillar tajribasi shuni ko'rsatadiki, bu sohadagi hiyla-nayranglar kamroq qo'pol va oqlangan bo'lib bormoqda.

Umumiy tendentsiya shundaki, hamma qonunni buzmaslikka harakat qiladi, ayniqsa jinoyatchi. Biroq, bu bitimning tozaligini nazorat qiluvchi vositachi maslahatchilardan yanada ko'proq tirishqoqlikni talab qiladi.

Tayyor biznes do'konining yuridik bo'limi direktori Sergey Samsonov asosiy xavflar sifatida quyidagilarni sanab o'tadi:

Sotilgan kompaniyaning yashirin balansdan tashqari majburiyatlari.

Ba'zi savdo sxemalari bilan oldingi egasi yashirishga muvaffaq bo'lgan eski qarzlar - masalan, balansda hisobga olinmagan veksellar, ba'zi kafolatlar, kafolatlar - bitimdan keyin chiqishi mumkin. Va yangi egasi ulardan uzoqlashmaydi;

Biznes oldi-sotdi bitimi bo'yicha majburiyatlarni bajarmaslik, ya'ni yaxshi obro'ga ega bo'lgan vakolatli vositachi bilan pul to'lamaslik yoki biznesga bo'lgan huquqlarni olmaslik xavfi, asosan, minimallashtiriladi.

Oddiy vositachi korxonaning kredit tarixini o'rganadi, xavfsizlik sohasidagi ma'lumotlarni to'playdi. U odatda baholash bilan bog'liq barcha hujjatlar uchun javobgardir, chunki u baholovchi litsenziyasiga ega bo'lishi kerak.

Ba'zi hollarda, vositachi tomonlar bilan kelishilgan holda, bitim faktiga ko'ra moliyaviy kafolatlar olishi mumkin, ammo bu juda kam uchraydi.

Pul o'tkazish tartibi.

1. Avval xaridor va sotuvchi o'rtasida niyat shartnomasi tuziladi, so'ngra xaridor kvitansiyani sotuvchiga topshiradi yoki uning hisob raqamiga avans to'laydi.

2. Shundan so'ng biznesning barcha e'lon qilingan holatlari tekshiriladi.

3. Qaror qabul qilinganda, xaridor sotuvchi foydasiga akkreditiv ochadi.

4. Keyin korxonaning tashkiliy-huquqiy shakliga qarab 100% ulush yoki aktsiyalarni sotish bo'yicha shartnoma tuziladi.

5. Bank sotuvchini akkreditiv mablag'lariga faqat imzolangan va tasdiqlangan oldi-sotdi shartnomasi asosida va ro'yxatdan o'tgan soliq idorasi yangi ta'sis hujjati.

Ba'zan, akkreditiv o'rniga xaridor omonat qutisini ijaraga oladi, u xuddi shu mexanizm orqali to'lov uchun ishlatiladi: xaridor biznesga egalik qilish huquqini tasdiqlovchi hujjatlarni topshirganda bank sotuvchining qutiga kirishini ochadi.

Pul o'tkazish oson.

Sotib olish va sotish tartibi

Huquqiy nuqtai nazardan, biznesni sotib olish va sotishning to'rtta shakli mavjud.

1. Birinchi va asosiysi - MChJda yoki YoAJda ta'sischilarni almashtirish - biznesga ega bo'lgan yuridik shaxsda bo'lgani kabi. Bu juda oddiy usul.

Uning kamchiligi shundaki, yuridik shaxs o'zining eski kredit tarixini yangi egasida saqlab qoladi.

Noma'lum balansdan tashqari majburiyatlar paydo bo'lishi mumkin.

Bundan tashqari, muhim plyus bor: ta'sischilarni almashtirish, agar biznes litsenziyalangan bo'lsa, barcha ruxsatnomalar, litsenziyalar to'plamini olishni talab qilmaydi.

Ta'sischilar tarkibidagi o'zgarishlarni faqat soliq idorasida ro'yxatdan o'tkazish kerak.

Biznes, go'yo, o'zining ijobiy va salbiy tomonlari bilan hech qanday daxlsiz qolmoqda. Shunchaki, ta’sischilar va egalari turli odamlardir.

2. Ikkinchi yo'l - yangi yuridik shaxs tashkil etish va sotib olingan biznes bilan bog'liq aktivlarni unga o'tkazish.

Aktivlar boshqa yo'l bilan sotilishi va o'tkazilishi mumkin.

Mulkni bir yuridik shaxsdan boshqasiga sotishda tabiiy ravishda soliqlar paydo bo'ladi, ammo ularni minimallashtirish mumkin. Usul ham oddiy, ammo ayni paytda sezilarli kamchilikka ega.

Yangi yuridik shaxs, agar kerak bo'lsa, ruxsatnomalar va litsenziyalarning barcha to'plamini qaytadan olishi kerak. Va bu juda qiyin biznes.

Mutaxassislarning fikriga ko'ra, bir necha yil oldin go'zallik salonining barcha hujjatlarini olish uchun uch hafta kerak bo'lgan. Bir yil o'tgach, besh hafta davom etdi. Endi deyarli uch oy. Ikki yil avval ma’muriy to‘siqlarga qarshi kurashish bo‘yicha e’lon qilingan kampaniyaning natijalari shunday. Uch oy tayyor korxona bo'sh qoladi va hech qanday biznes sababsiz yo'qotishlarga olib keladi. Byurokratik ta'qiblar tufayli.

Vaziyatni bilib, vositachi-maslahatchilar quyidagicha harakat qilishadi. Ular muddatidan oldin yuridik shaxs tashkil qiladi va buning uchun barcha kerakli hujjatlarni oladi. Bu ishlamay qolish vaqtini minimal darajaga tushiradi. Ammo ba'zi hollarda bitta ish uchun ikkita ruxsatnoma olinmaydi, avval eskisini rad etishingiz kerak, keyin esa yangisini kutishingiz kerak.

3. Qonunda taklif etilayotgan uchinchi shakl korxonani mulkiy majmua sifatida sotishdir. Ammo korxona mulkiy kompleks sifatida ro'yxatga olinadigan holatlar kam.

Aksincha, ko'pincha bitta yuridik shaxsda "osilib turadi", masalan, avtoyuvish, ikkita restoran va yoqilg'i quyish shoxobchasi va faqat yoqilg'i quyish shoxobchasi sotiladi.

Ushbu opsiya bo'yicha biznes oldi-sotdi operatsiyalari juda kam uchraydi. Mutaxassislar ushbu usulni optimal deb hisoblasa-da, u yuqorida tavsiflangan yashirin balansdan tashqari majburiyatlar yoki bir qator yangi ruxsatnomalarni olish zarurati bilan bog'liq bo'lgan barcha risklarni amalda yo'q qiladi.

Ta'riflangan uchta usul normal ishlaydigan korxonalarni sotish uchun mos keladi. 4. To'rtinchisi bor - xavf ostida qolganlar uchun. Bu tugatish orqali sotish. Biz, albatta, do'stona bankrotlik haqida gapiramiz. Nisbatan aytganda, xaridor va sotuvchi rozi bo'ladi, sotuvchi korxonani tugatish tartibini boshlaydi, uning mulki tavsiflanadi, kim oshdi savdosida sotiladi, u erda yangi egasi tomonidan sotib olinadi.

To‘g‘ri, boshqa ishtirokchi kelib, narxni urib yuborishi xavfi bor. Ammo mutaxassislarning ta'kidlashicha, agar hamma narsa to'g'ri bajarilgan bo'lsa, biznesning to'g'ri xaridorga o'tishi kafolatlanadi. Ushbu mexanizm kichik biznes uchun ham, o'rta va yirik biznes uchun ham mos keladi.

Nima uchun vositachilar kerak

Bu sohada eng muhimi - maslahatlar, baholash, ma'lumot, qo'llab-quvvatlash. Hech bir aqli raso investor o'z zukkoligi asosida biznes sotib olmaydi.

Rossiya biznesi uchun tanishish omili juda muhim bo'lib qolmoqda. Va xaridor va sotuvchi ko'pincha tomonlar bilan shaxsan tanish bo'lgan uchinchi shaxslarning tavsiyalariga muhtoj.

Bitimlarning juda katta qismi ularsiz amalga oshiriladi. Ya'ni, sotuvchi va xaridor dastlab bir-birlari haqida hech narsa bilmasalar, oddiy bozor holati odatiy holga aylanadi.

Vositachi ularni birlashtiradi, sotishdan oldin yordam beradi, ko'pincha biznes maslahatchisi sifatida ishlaydi va biznesni tozalashga yordam beradi.

Shuningdek, u korxonani baholaydi, ularning har birining manfaatlarini ko'zlagan holda yuqori shartnoma tuzuvchi tomonlar haqida so'rovlar qiladi, huquqiy yordam ko'rsatadi va ba'zan xavfsizlik masalalarini hal qiladi.

Vositachi maslahatchisining xizmatlari tranzaksiya summasining 2-15 foizini tashkil qiladi - barcha vositachilar ularning yondashuvi faqat individual ekanligini ta'kidlaydilar. Va sotuvchi ular uchun to'laydi.

Gap shundaki, savdo sotuvchilar tomonidan shakllantirilgan takliflar to'plamidan amalga oshiriladi va shuning uchun vositachi to'lashi kerak. Biroq, hech kim xaridorning vositachi xizmatlari uchun to'lashiga to'sqinlik qilmaydi.

Tranzaksiya xarajatlariga soliqlar ham kiritilishi kerak. Aqlli vositachi, albatta, ularni minimallashtirishga yordam beradi. O'z-o'zidan biznesni sotib olish va sotish fakti soliqqa tortish ob'ekti emas.

Agar bitim davomida mol-mulk o'tkazilsa, soliqlar paydo bo'ladi. Yoki agar biznes aktsiyalarni yoki aktsiyalarni sotib olish yo'li bilan sotilgan bo'lsa va sotib olish narxi nominal qiymatdan oshsa - bu farq sotuvchining daromadi hisoblanadi va daromad solig'iga tortiladi - 13%, agar biz gapiradigan bo'lsak. individual.

MChJga nisbatan korxonaning 100% ulushi ustav kapitalining nominal qiymati bo'yicha 10 000 rublga baholanishi mumkinligi aniq, ammo biznes 100 000 dollarga tushishi mumkin. Ya'ni, nominal va bozor narxi o'rtasidagi farq 99 700 dollarni tashkil qiladi va sotuvchining daromadi sifatida soliqqa tortilishi kerak.

Ko'pincha, tomonlar biznesning rasmiy qiymatini pasaytirish orqali huquqiy tavakkalchilikni o'z zimmalariga oladilar yoki soliq yukini bo'lishishga rozi bo'lishadi.

Endi bozorda biznesni sotish bo'yicha o'nlab, hatto yuzlab takliflar mavjud. Sotuvga nafaqat zavodlar va paroxodlar, balki hech bo'lmaganda ishbilarmonlik tuyg'usiga ega oddiy odam tomonidan boshqarilishi mumkin bo'lgan kichik korxonalar ham sotiladi.

Ushbu bozor o'z biznesini diversifikatsiya qilishni xohlaydigan mavjud tadbirkorlar uchun ham qiziqarli bo'lishi mumkin.