Dom » porezi » Higinsov model. Procjena i prognoza razvojnog potencijala poduzeća korištenjem modela održivog rasta (SGR)

Higinsov model. Procjena i prognoza razvojnog potencijala poduzeća korištenjem modela održivog rasta (SGR)

Ovaj zadatak se sastoji u predviđanju niza finansijskih indikatora na osnovu upotrebe SGR modela. Ovaj model je predložio Robert S. Higgins (1977) kao alat za poređenje cilja rasta firme sa njenom intrinzičnom sposobnošću da održi taj nivo rasta.

gdje je g - potencijalno povećanje obima prodaje,%;

b - udio neto dobiti usmjerene na razvoj preduzeća;

NP- neto profit;

S - obim prodaje;

D - ukupan iznos obaveza;

E - kapital;

A - vrijednost imovine (valuta bilansa).

Model se koristi kada se razmatraju dva scenarija razvoja preduzeća: održivi rast i promenljivi uslovi.

Prvi scenario pretpostavlja da će finansijska politika koja se razvijala u prošlosti ostati nepromijenjena. To je osigurano održavanjem serije na istom nivou finansijski pokazatelji, kao i pretpostavka da je povećanje kapital nastaje samo zbog rasta zadržane dobiti.

Pogledajmo bliže varijable gornje formule.

Stopa rasta obima prodaje (g) je odnos povećanja obima prodaje (S) i njegove početne vrijednosti (So), tj. stotinu %. Početna vrijednost je prodaja iz prethodne godine. U modelu je indikator g željeni, preostali koeficijenti su planirane ili ciljne varijable.

Profitabilnost prodaje karakteriše efikasnost preduzeća. Što je veći neto profit, to kompanija ima više mogućnosti da poveća sopstveni kapital.

Odnos imovine i prodaje je recipročan tradicionalnog koeficijenta obrta sredstava. Niže ovaj indikator, što se imovina efikasnije koristi, jer na vrednost imovine utiče finansijska politika preduzeća, a posebno upravljanje zalihama, potraživanjima i dugotrajnom imovinom.

Odnos pozajmljenih i sopstvenih sredstava prikazuje strukturu obaveza preduzeća. Treba imati na umu da preveliki entuzijazam za dužničke izvore finansiranja umanjuje finansijsku stabilnost preduzeća i otežava njegov razvoj.

Zadržani udio neto prihoda (b), odnosno omjer reinvestiranja, izračunava se korištenjem formule

gdje je d omjer isplate dividende jednak omjeru ukupnog iznosa dividende i neto dobiti.

Stvarni rast prodaje određuje se formulom:

gdje je S 1 - prodaja prve godine,

S 2 - prodaja druge godine.

Ako je stvarni rast prodaje premašio potencijalni nivo, tj. fg, potrebno je utvrditi koji faktor je na to u najvećoj mjeri uticao. Ako se ispostavi da je niži, tj. f g, potrebno je utvrditi uzrok.

Izračunajmo potencijalni rast prodaje za posljednje dvije godine i uporedimo ga sa stvarnim rastom (tabela 4.1).

Tabela 4.1 Proračun nivoa ostvarivog rasta

Povrat na prodaju = Neto dobit / Obim prodaje

Odnos imovine i prodaje = Imovina / Prodaja

Omjer prikupljanja sredstava = Vlasnički kapital / Prikupljeni kapital

Koeficijent reinvestiranja = 1- dividende / neto prihod

Stvarni rast prodaje = Promjena obima prodaje / Prodaja *100

Teorijske pristupe analizi rasta o kojima se govori u ovom poglavlju prvi je spojio Francisco Rosique u jednu prilično veliku klasu strateških teorija (Rosique, F., 2010). Razmotrimo glavne i najrelevantnije od njih u okviru ovog istraživanja disertacije.

S. Gosal i koautori, na osnovu pozitivnog odnosa koji su uočili između stepena privrednog razvoja i velike kompanije, koji posluje u ovoj ekonomiji, sugerirao je da je ova korelacija rezultat sinteze menadžerske kompetencije, odnosno menadžerske odluke i organizacione sposobnosti. Dok upravljačke odluke odnosi se na kognitivne aspekte percepcije potencijalnih novih kombinacija resursa i upravljanja, organizacijske sposobnosti odražavaju prava prilika stvarno ih implementirati. Interakcija ova dva faktora utiče na brzinu kojom firme proširuju svoje poslovanje, a shodno tome i na proces stvaranja vrednosti od strane kompanije (GhosalS., HahnM., MorganP., 1999.).

J. Clark i koautori u svom radu pokazuju da pretjerani rast prodaje može biti jednako destruktivan za kompaniju kao i nikakav rast. Autori su ispitali modele rasta i pokazali kako se teorije rasta mogu koristiti u upravljanju kompanijama. Konačno, predložili su model za procjenu optimalne strukture kapitala s obzirom na određenu stopu rasta kompanije.

U okviru istraživanja ove disertacije najzanimljivije je razmotriti modele održivog rasta i analizu rasta pomoću matrice rasta.

Model održivog rasta

R. Higgins je predložio model održivog rasta – alat za osiguranje efektivne interakcije između operativne politike, politike finansiranja i strategije rasta.

Koncept održivog rasta prvi je uveden 1960-ih od strane Boston Consulting Group i dalje razvijen u radovima R. Higginsa. Prema definiciji potonjeg, nivo održivosti rasta je maksimalna stopa rasta prodaje koja se može postići prije nego što se finansijski resursi kompanije u potpunosti potroše. Zauzvrat, model održivog rasta je alat za osiguranje efektivne interakcije između operativne politike, politike finansiranja i strategije rasta.

Koncept indeksa održivog rasta definiše se kao maksimalna stopa povećanja dobiti bez iscrpljivanja finansijskih resursa kompanije. (Higgins, 1977). Vrijednost ovog indeksa leži u činjenici da kombinuje operativne (marža profita i efikasnost upravljanja imovinom) i finansijske (struktura kapitala i stopa zadržavanja) elemente u jednoj jedinici mjere. Koristeći indeks održivog rasta, menadžeri i investitori mogu procijeniti izvodljivost budućih planova rasta kompanije, uzimajući u obzir trenutne performanse i strateške politike, te na taj način dobiti potrebne informacije o polugama koje utiču na nivo korporativnog rasta. Faktori kao što su struktura industrije, trendovi i pozicija u odnosu na konkurente mogu se analizirati kako bi se identifikovale i iskoristile posebne mogućnosti. Indeks održivog rasta obično se izražava na sljedeći način:

gdje je - indeks održivog rasta, izražen u procentima; - iznos dobiti nakon oporezivanja; - stopu zadržavanja ili stopu reinvestiranja; - odnos prodaje i imovine ili obrta imovine; - odnos imovine i kapitala ili poluge.

Model indeksa održivog rasta se obično koristi kao pomoćni alat upravljanje kompanijom na način da je rast prodaje kompanije uporediv sa njenim finansijskim resursima, kao i da se proceni njeno ukupno operativno upravljanje. Na primjer, ako je indeks održivog rasta firme 20%, to znači da će, ako zadrži stopu rasta na 20%, njen finansijski rast ostati uravnotežen.

Kada se izračuna indeks održivog rasta, on se upoređuje sa stvarnim rastom kompanije; ako je indeks održivog rasta niži u periodu koji se poredi, onda je to pokazatelj da prodaja raste prebrzo. Kompanija neće moći održati takvu aktivnost bez finansijskih injekcija, jer to može privući zadržanu dobit u razvoj kompanije, povećati veličinu neto prihoda ili dodatno finansiranje kroz povećanje nivoa duga ili dodatnog emitovanja dionica. Ako je indeks održivog rasta kompanije veći od stvarnog rasta, prodaja raste presporo, a kompanija neefikasno koristi svoje resurse.

Unatoč činjenici da su modeli održivosti rasta upečatljivi po svojoj raznolikosti, većina njih su modifikacije tradicionalnih modela. Potonji uključuju gore navedene modele od strane R. Higginsa i BCG-a.

Najpoznatiji u ovom trenutku je model koji je razvila Boston Consulting Group. Suština definicije održivog rasta ne razlikuje se od pristupa koji je predložio Higgins: održivi rast je rast prodaje koji će kompanija pokazati istim operativnim i finansijskim politikama:

Prva dva faktora karakterišu operativnu politiku, posljednja dva – politiku finansiranja.

Model R. Higginsa predstavio je 1977. godine. i dalje razvio u svom kasnijem radu 1981. Prema modelu R. Higginsa (Higgins R.C., 1977), održiva stopa rasta kompanije koja nastoji da održi trenutni nivo isplate dividendi i trenutnu strukturu kapitala izračunava se po sljedećoj formuli:

Varijable uključene u određivanje održivog rasta su povrat na prodaju, obrt sredstava, financijska poluga i stope štednje. Ova prilično jednostavna jednačina se može izvesti izražavanjem rasta prodaje u smislu promjena u imovini, obavezama i kapitalu kompanije. R. Higgins tumači omjer SGR-a i rasta prodaje na sljedeći način: ako je SGR veći od rasta prodaje, tada kompanija treba uložiti dodatna sredstva; ako je SGR ispod rasta prodaje, tada će kompanija morati prikupiti nove izvore financiranja i/ili smanjiti stvarni rast prodaje. Nakon toga, Higgins je razvio nekoliko modifikacija ovog modela, na primjer, model održivog rasta prilagođen inflaciji.

Dakle, lako je uočiti da se tradicionalni pogled na rast izvodi sa pozicije uravnoteženih izvora finansiranja, a zasniva se na računovodstvenim pokazateljima.

1 .3 Model ekonomske dobiti u savremenoj finansijskoj analizi

Upotreba računovodstvenog modela u savremenoj finansijskoj analizi suočava se sa značajnim ograničenjima. Prvo, računovodstvena vizija kompanije, zasnovana na stvarnom poslovanju, isključuje iz analize alternative mogućih radnji i praktično ignoriše razvojne opcije. Drugo, ne izražava fundamentalni koncept modernog ekonomske analize- Stvaranje ekonomske dobiti. Osnovni princip analize potonjeg je da se uzmu u obzir alternativne opcije za ulaganje kapitala sa određenim rizikom i ekonomskim efektom koji odgovara riziku, odnosno da se uzme u obzir izgubljeni prihod od ulaganja. Treće, ovaj model ne fokusira analizu na problem neizvjesnosti očekivanog rezultata, sa kojim se upravo investitor suočava. Četvrto, princip računovodstvenog modela povezan je sa nominalnom interpretacijom rezultata, izraženom u novčanom iznosu. Ne postoji investiciona interpretacija rezultata.

Navedeni problemi imaju za cilj da se reše alternativnim metodom analize korporativnih finansija, koji je danas sve popularniji – metodom zasnovanom na analizi ekonomske dobiti. Koncept ekonomskog profita, čiji je jedan od alata dodatni ekonomski profit (EVA-Economic Value Added), prvi je 1989. godine predložio P. Finegan (FineganP.T., 1989.), a kasnije ga je aktivno razvijao i implementirao uglavnom zahvaljujući radu poznate konsultantske kuće Stern Stewart & Co. Prema njihovom pristupu, EVA se definiše kao razlika između neto operativnog prihoda nakon oporezivanja i troškova kapitala kompanije. Dakle, izračunavanje EVA se zasniva na određivanju razlike između prinosa na kapital i troškova njegovog podizanja i omogućava vam da procenite efikasnost korišćenja kapitala u poređenju sa alternativnim opcijama ulaganja.

Trenutno postoje dva fronta istraživača koji podržavaju i pobijaju primjenu EVA koncepta.

Najpoznatija kritika EVA je G. Biddle et al., koji je ispitivao odnos između povrata dioničara i EVA na uzorku od 6.174 zapažanja kompanije od 1984. do 1993. godine. Autori su pokazali da neto prihod ima veću objašnjavajuću moć u analizi prinosa na kapital od indikatora ekonomske dobiti i EVA.

Na osnovu gore navedenog, pošteno je pretpostaviti da ako kompanija stvara pozitivno ekonomski profit tokom dužeg vremenskog perioda, tada ima sve potrebne karakteristike održivog rasta.

U prvom poglavlju istraživanja disertacije analizirani su različiti pristupi proučavanju procesa rasta preduzeća. U ovom slučaju dobijeni su sljedeći rezultati:

· Razmatrajući pitanja posvećena proučavanju dinamike rasta, zaključeno je da ne možemo bezuslovno prihvatiti teoriju stohastičke dinamike rasta.
· U središtu moderne teorije rasta preduzeća je strateški pristup analizi aktivnosti preduzeća.
· Prilikom proučavanja problema rasta potrebno je identifikovati ključne faktore koji određuju rast kompanija, njihov odnos.
· Savremena finansijska analiza, usmerena na procenu vrednosti kompanije koja se stvara, omogućava da se kompanija proceni sa stanovišta analize rizika i odgovarajuće profitabilnosti.
U kontekstu modernog finansijske analize na osnovu stvaranja vrednosti potrebna je nova formulacija problema prema kojoj bi održivi rast trebalo procenjivati dodatnim finansijskim kriterijumima.

Model podrazumeva dobijanje informacija o obimu prodaje pod uslovima (ograničenjima) da se vrednosti takvih varijabli kao što su nivo troškova, utrošeni kapital i njegovi izvori itd. ne menjaju, a strategija planiranja se zasniva pod pretpostavkom da je budućnost potpuno slična prošlosti. Upotreba modela je moguća u preduzećima koja su zadovoljna postignutim tempom razvoja i uverena u in stabilan uticaj eksternog ekonomskog okruženja.

Sam rad na modelima, pored mogućnosti dobijanja efikasnijeg alat upravljanje procesom planiranja omogućava vam da uravnotežite ciljeve preduzeća in planiranje prodaje i, shodno tome, obima proizvodnje, varijabilnih troškova, investicija in stalna i obrtna sredstva neophodna za postizanje ovog obima, izračunavanje potrebe za eksternim finansiranjem, traženje izvora sredstava, uzimajući u obzir formiranje njima racionalna struktura.

Model održivog rasta zasniva se na pretpostavci da upotreba raspoloživih sredstava (imovine) od strane preduzeća treba da se poklapa sa utvrđenim odnosom obaveza prema dobavljačima i kapitala kao izvora kapitala. Prilikom planiranja rasta, uključeni su indikatori in ovaj odnos varira proporcionalno. Pod uslovom optimalnosti, preduzeće ne ide putem povećanja eksternog finansiranja, već se fokusira na korišćenje dobiti, koju karakterišu ograničenja u koeficijentu koji određuje odnos pozajmljenih sredstava. I sopstvena sredstva (AP/SS). Utvrđujući vrijednost ograničenja na odnos SL/SS, polaze od zadatka formiranja racionalne strukture izvora sredstava preduzeća, na osnovu pozitivne vrijednosti efekta. finansijski poluga. Istovremeno, zadatak utvrđivanja ove racionalne strukture je kombinovan sa razumnom politikom dividendi.

7. Balanced Scorecard (BSC), (David Norton i Robert Kaplan 1990.)

Balanced Scorecard je moćan sistem koji pomaže organizacijama da brzo postignu strategiju prevođenjem vizije I strategije in skup operativnih ciljeva koji mogu voditi ponašanje zaposlenih, I kao rezultat, efikasnost rada.

Indikatori efikasnosti implementacije strategije su najvažniji mehanizam povratne informacije potrebno za dinamičko podešavanje I poboljšati strategiju tokom vremena.

Koncept Balanced Scorecard je izgrađen na pretpostavci da treba mjeriti ono što pokreće dioničare da djeluju. Sve aktivnosti organizacije, njeni resursi I inicijative moraju biti usklađene sa strategijom. Izbalansirani rezultat postiže ovaj cilj eksplicitnim definisanjem korelacije uzroka. I rezultati za ciljeve, indikatore, I inicijative in svaka od perspektiva I na svim nivoima organizacije. Izrada SSP-a je prvi korak in stvaranje organizacije fokusirane na strategiju.

IN U toku svoje primjene, uravnotežena kartica je postala inširok sistem upravljanja. Stoga mnogi lideri vide in to je struktura cjelokupnog procesa operativnog upravljanja, koja vam omogućava da izvršite sljedeće upravljačke radnje:

Prevod dugoročnih planova I strategije in oblik specifičnih indikatora operativnog upravljanja;
- komunikacija I prebacivanje strategije na niže nivoe korporativne hijerarhije uz pomoć razvijenih indikatora upravljanja;
- transformacija strategije in planovi, in uključujući budžet;
- uspostavljanje povratnih informacija za testiranje hipoteza I pokretanje procesa učenja.

IN za razliku od tradicionalne metode strateško upravljanje, balansirana kartica ne koristi samo finansijski, ali I nefinansijski indikatori učinka organizacije, koji odražavaju četiri najvažniji aspekti: financije; klijenti; poslovni procesi; obrazovanje I razvoj.

Ovaj pristup omogućava analizu strateških I procesima taktičkog upravljanja, uspostavljaju uzročne veze između strateški ciljevi preduzeća i obezbediti njegov uravnotežen razvoj.

Sistem najvažnijih teorijskih koncepata i modela koji čine osnovu savremene paradigme finansijskog upravljanja može se podijeliti u sljedeće grupe:

1) koncepti i modeli koji definišu cilj i glavne parametre finansijske aktivnosti preduzeća;
2) koncepti i modeli koji daju real tržišno vrednovanje pojedinačni instrumenti finansijskog ulaganja u procesu njihovog izbora;
3) koncepti koji se odnose na informatičku podršku učesnika na finansijskom tržištu i formiranje tržišnih cijena.

Prva grupa koncepata i modela

1. Koncept prioriteta ekonomskih interesa vlasnika
Prvi ga je iznio američki ekonomista Herbert Simon. Formulisao je ciljni koncept ekonomskog ponašanja, koji se sastoji u potrebi da se prioritetno postavi zadovoljenje interesa vlasnika. U svom primenjenom značenju, formulisan je kao „maksimizacija tržišne vrednosti preduzeća“.

2. Teorija portfelja (Harry Markowitz “Odabir portfelja”, 1952.)
Glavni zaključci Markowitzove teorije:

Da bi se rizik sveo na minimum, investitori treba da kombinuju rizična sredstva u portfolio;
- nivo rizika za svaku pojedinačnu vrstu aktive treba meriti ne izolovano od druge imovine, već u smislu njegovog uticaja na ukupan nivo rizika diversifikovanog investicionog portfelja. Istovremeno, teorija portfelja ne precizira odnos između rizika i prinosa.

3. Teorija troškova kapitala (John Williamson, 1938.)
Održavanje jednog ili drugog izvora finansiranja različito košta firmu, stoga cijena kapitala pokazuje minimalni nivo dohotka koji je neophodan da se pokriju troškovi održavanja svakog izvora i omogući da se ne bude na gubitku.

Kvantitativna procena cene kapitala je od ključnog značaja u analizi investicionih projekata i izboru alternativnih opcija za finansiranje preduzeća.

4. Model strukture kapitala (FrancoModigliani i Merton Miller 1958.)

Prema konceptu, vrijednost svake firme određena je isključivo njenom budućom zaradom i ne zavisi od strukture kapitala. Prilikom dokazivanja teoreme, autori su polazili od prisustva idealnog tržišta kapitala. Suština dokaza je sljedeća: ako je financiranje djelatnosti kompanije isplativije na račun pozajmljenog kapitala, tada će vlasnici dionica financijski neovisne kompanije radije prodati svoje dionice, koristeći prihode za kupovinu dionica. i obveznice finansijski zavisnog društva u istom omjeru kao i struktura kapitala ovog društva. Suprotno tome, ako se ispostavi da je finansiranje firme profitabilnije kada se koristi vlasnički kapital, tada će akcionari finansijski zavisne firme prodati svoje deonice i kupiti deonice finansijski nezavisne firme sa zaradom i, uzimajući kredit od banke sa obezbeđenjem ovim dionicama, kupit će dodatni broj dionica iste firme.

Prihod novog paketa akcija investitora, nakon odbitka kamate na kredit, biće veći od prethodnog prihoda. Tada će prodaja paketa dionica financijski zavisnog društva dovesti do smanjenja njegove vrijednosti, a veći prihod koji dobiju dioničari financijski nezavisnog društva dovest će do povećanja njegove vrijednosti. Dakle, arbitražne operacije sa zamjenom vredne papire skuplja firma sa hartijama od vrednosti jeftinije doneće dodatni prihod privatnim investitorima, što će na kraju dovesti do izjednačavanja vrednosti svih firmi iste klase sa istim prihodom.

Godine 1963. Modigliani-Miller je objavio drugi rad o strukturi kapitala, Porezi na prihod preduzeća i trošak kapitala: ispravka, koji je u prvobitni model uveo faktor oporezivanja preduzeća. Uzimajući u obzir prisustvo poreza, dokazano je da je cijena dionica preduzeća direktno povezana sa korištenjem finansiranja duga: što je veći udio dužničkog kapitala, to je viša cijena akcije. Ovaj zaključak je rezultat oporezivanja korporativnog prihoda u Sjedinjenim Državama. Kamate na kredite plaćaju se iz dobiti prije oporezivanja, čime se umanjuje veličina oporezive osnovice i iznos poreza. Dio poreza se prebacuje sa korporacije na njene kreditore, a finansijski nezavisna firma mora sama snositi cijeli teret poreza. Dakle, povećanjem udjela pozajmljenog kapitala raste i udio neto prihoda kompanije koji ostaje na raspolaganju dioničarima.

Kasnije su različiti istraživači, ublažavajući početne premise teorije, pokušavali da je prilagode stvarnim uslovima. Tako je utvrđeno da od određenog trenutka (kada se postigne optimalna struktura kapitala), sa povećanjem udela pozajmljenog kapitala, vrednost preduzeća počinje da opada, jer se poreske uštede kompenzuju povećanjem troškova zbog na potrebu održavanja rizičnije strukture izvora sredstava.

Modificirana teorija vjeruje:
- prisustvo određenog udela pozajmljenog kapitala je korisno za preduzeće;
- prekomjerno korištenje pozajmljenog kapitala šteti preduzeću;
- za svaku firmu postoji svoj optimalni udio pozajmljenog kapitala.

5. Modigliani-Miller teorija dividendi (1961. - 1963.)

Dokazuje da politika dividendi ne utiče na vrijednost firme („Politika dividendi, rast i vrednovanje dionica“, 1961; „Politika dividendi i tržišna vrijednost: odgovor“, 1963).
Kao i prethodni, zasniva se na nizu preduslova. Suština teorije je da svaki dolar koji se danas isplati u vidu dividende umanjuje zadržanu dobit koja bi se mogla uložiti u novu imovinu, a to smanjenje treba nadoknaditi emisijom dionica. Novi dioničari će morati isplatiti dividende, a ove isplate umanjuju sadašnju vrijednost očekivanih dividendi za prethodne dioničare za iznos jednak iznosu dividendi primljenih u tekućoj godini. Dakle, za svaki dolar primljene dividende, dioničari su lišeni budućih dividendi za ekvivalentan iznos. Stoga, dioničare neće biti briga hoće li dobiti dividendu od 1 USD danas ili će dobiti dividendu u budućnosti sa sadašnjom vrijednošću od 1 USD. Dakle, politika dividendi ne utiče na cijenu dionice.

6. Model finansijsku podršku održivi rast preduzeća (Model strategije optimalnog rasta) (James Van Horn 1988, Robert Higgins 1997)

Rad na samim modelima, pored mogućnosti dobijanja više efikasan alat upravljanje procesom planiranja omogućava balansiranje ciljeva preduzeća u planiranju prodaje i, shodno tome, obima proizvodnje, varijabilnih troškova, ulaganja u stalna i obrtna sredstva neophodna za postizanje ovog obima, izračunavanje potrebe za eksternim finansiranjem, traženje izvora sredstava , uzimajući u obzir formiranje njihove racionalne strukture.

Model održivog rasta zasniva se na pretpostavci da upotreba raspoloživih sredstava (imovine) od strane preduzeća treba da se poklapa sa utvrđenim odnosom obaveza prema dobavljačima i kapitala kao izvora kapitala. Prilikom planiranja rasta, proporcionalno se mijenjaju indikatori uključeni u ovaj omjer. Pod uslovom optimalnosti, preduzeće ne ide putem povećanja eksternog finansiranja, već se fokusira na korišćenje dobiti, koju karakterišu ograničenja koeficijenta koji određuje odnos pozajmljenih i sopstvenih sredstava (LA/SA). Utvrđujući vrijednost ograničenja na odnos SL/SS, polaze od zadatka formiranja racionalne strukture izvora sredstava preduzeća, na osnovu pozitivne vrijednosti efekta finansijske poluge. Istovremeno, zadatak utvrđivanja ove racionalne strukture je kombinovan sa razumnom politikom dividendi.

7. Balanced Scorecard (BSC), (David Norton i Robert Kaplan 1990.)

Izbalansirani rezultat je moćan sistem koji pomaže organizacijama da brzo postignu strategiju prevodeći viziju i strategiju u skup operativnih ciljeva koji mogu voditi ponašanje zaposlenih i, kao rezultat, učinak.

metrika učinka strategije pruža najvažniji mehanizam povratnih informacija potreban za dinamičko prilagođavanje i poboljšanje strategije tokom vremena.

Koncept Balanced Scorecard je izgrađen na pretpostavci da treba mjeriti ono što pokreće dioničare da djeluju. Sve aktivnosti organizacije, njeni resursi i inicijative, moraju biti usklađene sa strategijom. Balanced Scorecard postiže ovaj cilj eksplicitnim identifikovanjem uzročno-posledične veze za ciljeve, metriku i inicijative u svakoj od perspektiva i na svim nivoima organizacije. Izrada kartice je prvi korak u izgradnji organizacije fokusirane na strategiju.

U toku primjene, uravnotežena kartica rezultata je evoluirala u široki sistem upravljanja. Stoga mnogi menadžeri vide u njemu strukturu cjelokupnog procesa operativnog upravljanja, što vam omogućava da izvršite sljedeće upravljačke radnje:

Prevođenje dugoročnih planova i strategija u formu specifičnih indikatora operativnog upravljanja;
- komunikacija i prebacivanje strategije na niže nivoe korporativne hijerarhije uz pomoć razvijenih indikatora upravljanja;
- transformacija strategije u planove, uključujući i budžetske;
- Uspostavljanje povratnih informacija za testiranje hipoteza i pokretanje procesa učenja.

Za razliku od tradicionalnih metoda strateškog upravljanja, balansirani sistem rezultata koristi ne samo finansijske, već i nefinansijske pokazatelje učinka organizacije, koji odražavaju četiri najvažnija aspekta: finansije; klijenti; poslovni procesi; obrazovanje i razvoj.

Ovaj pristup omogućava analizu procesa strateškog i taktičkog upravljanja, uspostavljanje uzročno-posledičnih veza između strateških ciljeva preduzeća i osigurava njegov uravnotežen razvoj.

Druga grupa pojmova i modela

1. Koncept vremenske vrijednosti novčanih resursa (Model vremenske vrijednosti novca) (Irving Fisher 1930, John Hirschlifer 1958)

Vremenska vrijednost je objektivno postojeća karakteristika novčanih resursa. Određuju ga četiri glavna razloga:
- inflacija;
- rizik neprimanja ili ne primanja očekivanog iznosa;
- smanjenje solventnosti;
- nemogućnost ostvarivanja profita na alternativni način.

2. Koncept sniženog priliv novca(Sniženo Priliv novca teorija analize)(John Williamson 1938, Mayer Gordon 1962, Scott Bauman 1969) predlaže:
- identifikaciju toka gotovine, njegovo trajanje i vrstu (na primjer, po roku, po plaćanju, itd.);
- procjena faktora koji određuju vrijednost elemenata novčanog toka;
- izbor diskontnog faktora koji vam omogućava da uporedite elemente toka generisanog u različitim vremenskim trenucima;
- procjenu rizika povezanog sa ovim tokom i načine njegovog obračunavanja.

3. Koncept kompromisa između rizika i prinosa (Frank Knight, 1921.)

Značenje koncepta: ostvarivanje bilo kakvog prihoda u poslovanju gotovo je uvijek povezano s rizikom, a odnos između njih je direktno proporcionalan. Istovremeno, moguće su situacije kada bi maksimiziranje prihoda trebalo da bude praćeno minimiziranjem rizika.

4. Model određivanja cijena kapitalne imovine(William Sharp 1964, John Lintner 1965, Jan Mossin 1966)

Prema ovom modelu, traženi prinos za bilo koju vrstu rizične imovine je funkcija 3 varijable: prinos bez rizika, prosječni prinos na tržištu i indeks promjene prinosa datog finansijsko sredstvo u odnosu na tržišne prinose u prosjeku.

Ovaj model je i dalje jedno od najznačajnijih naučnih dostignuća u teoriji finansija. Međutim, stalno je bio podvrgnut određenim kritikama, pa je kasnije razvijeno nekoliko pristupa koji su bili alternativni CAPM modelu, a posebno su to teorija arbitražnog određivanja cijena (ART), teorija cijena opcija (OPT) i teorija preferencija države pod neizvjesnošću. (SPT).

Teorija arbitražnih cijena (APT) je najpoznatija teorija. Koncept ART-a predložio je poznati stručnjak iz oblasti finansija, Stephen Ross. Model se zasniva na prirodnoj tvrdnji da se stvarni prinos bilo koje dionice sastoji od dva dijela: normalnog, ili očekivanog, prinosa i rizičnog, ili neizvjesnog, prinosa.

Posljednji trenutak determinišu mnogi ekonomski faktori, na primjer, tržišna situacija u zemlji, procijenjena bruto domaćim proizvodom, stabilnost svjetske ekonomije, inflacija, dinamika kamatnih stopa itd.

Teorija određivanja cijene opcija (OPT) koju su razvili Fisher Black i Myron Scholes (1973) i teorija preferencija države (SPT) Johna Hirshlifera još uvijek nisu dovoljno razvijene iz ovog ili onog razloga i nalaze se u fazi razvoja. Posebno, kada je u pitanju teorija SPT-a, može se spomenuti da je njeno predstavljanje veoma teorijske prirode i da, na primjer, podrazumijeva potrebu da se dobiju dovoljno tačne procjene budućih tržišnih uslova.

Treća grupa pojmova

1. Koncept (hipoteza) efikasnosti tržišta kapitala (Efficient Market Hypothesis).

Koncept ima mnogo koautora, a najpoznatiji je rad Eugenea Fame "Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work", 1970.
Operacije uključene finansijsko tržište(sa hartijama od vrednosti) i njihov obim zavisi od toga koliko trenutne cene odgovaraju unutrašnjoj vrednosti hartija od vrednosti. Tržišna cijena ovisi o mnogim faktorima, uključujući informacije. Informacija se posmatra kao fundamentalni faktor, a koliko brzo se informacije odražavaju na cijene, mijenja se i nivo tržišne efikasnosti. Termin „efikasnost“ u ovom slučaju se ne razmatra u ekonomskom smislu, već u smislu informacija, odnosno stepen efikasnosti tržišta karakteriše stepen njegove zasićenosti informacijama i dostupnost informacija učesnicima na tržištu. Postignuće efikasnost informacija tržište se zasniva na sledećim uslovima:

Tržište karakteriše mnoštvo kupaca i prodavaca;
- informacije su dostupne svim učesnicima na tržištu istovremeno, a njihov prijem nije povezan sa troškovima;
- nema transakcionih troškova, poreza i drugih faktora koji sprečavaju transakcije;
- transakcije koje sklapa fizičko lice ili pravno lice, ne može uticati na opšti nivo cena na tržištu;
- svi učesnici na tržištu deluju racionalno, nastojeći da maksimiziraju očekivanu korist;
- višak dobiti od transakcije sa hartijama od vrednosti je nemoguć kao podjednako verovatan predviđeni događaj za sve učesnike na tržištu.

U zavisnosti od uslova informatička podrška učesnici treba da razlikuju slabu, srednju (polu-jaku) i jaku cjenovnu efikasnost berze. Ova hipoteza je dala podsticaj brojnim studijama u oblasti predviđanja povećanog prinosa. određene vrste vrijednosne papire povezane s njihovim potcijenjivanjem od strane tržišta.

2. Koncept asimetrije informacija (Stuart Myers i Nicholas Mijlough 1984)

Teorija informacione asimetrije usko je povezana sa konceptom efikasnosti tržišta kapitala. Njegovo značenje je sljedeće: određene kategorije osoba mogu imati informacije koje nisu dostupne drugim učesnicima na tržištu. Korištenje ovih informacija može imati i pozitivne i negativne efekte.

Nosioci povjerljivih informacija su najčešće menadžeri i pojedinačni vlasnici preduzeća. Postoje različiti stepeni asimetrije. Slaba asimetrija, kada je razlika u svijesti menadžmenta kompanije i autsajdera o aktivnostima kompanije premala da bi dala prednost menadžerima. Jaka asimetrija nastaje kada menadžeri kompanije posjeduju povjerljive informacije koje će, kada budu puštene u javnost, značajno promijeniti cijenu hartija od vrijednosti kompanije. U većini slučajeva, stepen asimetrije je u sredini između ova dva ekstrema.

3. Koncept agencijskih odnosa (Michael Jensen i William Meckling 1976.)

Koncept je uveden u finansijsko upravljanje u vezi sa usložnjavanjem organizacionih - pravne forme posao. U složenim organizaciono-pravnim oblicima postoji jaz između funkcije vlasništva i funkcije menadžmenta, odnosno, vlasnici preduzeća se uklanjaju iz menadžmenta što menadžeri rade. Kako bi se izravnale kontradikcije između menadžera i vlasnika, ograničila mogućnost neželjenih radnji menadžera, vlasnici su primorani da snose agencijske troškove (učešće menadžera u dobiti, ili dogovor o korišćenju dobiti).

Postoje 3 kategorije agencijskih troškova:
1) troškovi praćenja aktivnosti menadžera. Na primjer, troškovi provođenja revizije;
2) trošak kreiranja organizacijske strukture ograničavanje mogućnosti nepoželjnog ponašanja menadžera. Na primjer, uvođenje vanjskih investitora u odbor;
3) oportunitetni troškovi koji nastaju kada uslovi koje postavljaju akcionari ograničavaju radnje menadžera koje su suprotne interesima vlasnika. Na primjer, glasanje o određenim pitanjima na generalnoj skupštini.

Troškovi agencija mogu rasti sve dok svaki dolar njihovog povećanja osigurava povećanje bogatstva dioničara za više od 1 dolara.
Mehanizmi koji ohrabruju menadžere da djeluju u interesu dioničara:
- sistem podsticaja zasnovan na učinku kompanije;
- direktna intervencija akcionara;
- prijetnja otkazom;
- prijetnja otkupom kontrolnog udjela u kompaniji.

Na osnovu knjige "Finansijski menadžment" od Starkova

Higinsov model. Procjena i prognoza razvojnog potencijala poduzeća korištenjem modela održivog rasta (SGR)

Popularno