Ելենա Չիրկովայի՝ հայտնի ֆինանսական խորհրդատու, Deloitte Ֆինանսական ծառայությունների բաժնի միաձուլումների և ձեռքբերումների և դրամահավաքի բաժնի ղեկավարի գիրքը նվիրված է կորպորատիվ ֆինանսների ամենաքիչ զարգացած ասպեկտներից մեկին՝ համեմատականի կիրառելիությանը և ճիշտ օգտագործմանը։ գնահատման մեթոդ. Հեղինակը ոչ միայն օգնում է ֆինանսական վերլուծաբանհասկանալ համեմատական ​​գնահատման տեսական սկզբունքները և որոշակի համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման նրբությունները, բայց նաև բացահայտում է զարգացող շուկաներում և, առաջին հերթին, Ռուսաստանում գործող ընկերությունների հետ աշխատելու առանձնահատկությունները: Գիրքը գրված է ծավալուն գործնական նյութի վրա և պարունակում է օրինակներ անձնական փորձհեղինակ. Առաջին հատուկն է ուսումնական ուղեցույցլիովին նվիրված է համեմատական ​​գնահատմանը և անզուգական ինչպես Ռուսաստանում, այնպես էլ աշխարհում: Գիրքը նախատեսված է ֆինանսական վերլուծաբանների, ֆինանսական խորհրդատուների, պրոֆեսիոնալ գնահատողների, ուսուցիչների և ուսանողների համար։

1. ՄԱԶՄԱՑՆՈՂՆԵՐԻ տեսության ներածություն

2. Ի՞ՆՉ ԵՆ ԲԱԶՄԱՊԱՏԿԵՐՆԵՐԸ, ԻՆՉՊԵՍ ԵՆ ՍՏԱՆԱԼ ԵՎ ԻՆՉՊԵՍ ԵՆ ՕԳՏԱԳՈՐԾՎԵԼ.

3. ԲԱԶՄԱՑՆՈՂԻ ԹԻՎ

4. ԲԱԶՄԱՑՆՈՂ ՀԱՆՈՒՍ

5. «ԵԿԱՄՈՒՏ» ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ԲԱԶՄԱՑՆՈՂՆԵՐ

6. ԱԿՏԻՎՆԵՐԻ ԱՐԺԵՔՆԵՐԻ ՎՐԱ ՀԻՄՆՎԱԾ ՖԻՆԱՆՍԱԿԱՆ ՑՈՒՑԱՆԻՇՆԵՐ

7. ԲՆԱԿԱՆ ՑՈՒՑԱՆԻՇՆԵՐ

8. ԱՊԱԳԱ ԲԱԶՄԱՑՆՈՂՆԵՐ ԵՎ ԱՃԻ ԲԱԶՄԱՑՈՂՆԵՐ

9. ԲԱԶՄԱՑՆՈՂՆԵՐԻ ՕԳՏԱԳՈՐԾՄԱՆ ՈՐՈՇ ՀԱՏՈՒԿ ԴԵՊՔԵՐ

Ինչպես գնահատել բիզնեսը անալոգիայի միջոցով: Չիրկովա Է.Վ.

Մեթոդական ձեռնարկ բիզնեսի և արժեթղթերի գնահատման ժամանակ շուկայական համեմատական ​​գործակիցների կիրառման վերաբերյալ.

Մ.: 2005. - 190 էջ.

Ելենա Չիրկովայի՝ հայտնի ֆինանսական խորհրդատու, Deloitte-ի ֆինանսական ծառայությունների դեպարտամենտի M&A և դրամահավաքի համա-ղեկավար Ելենա Չիրկովայի գիրքը նվիրված է կորպորատիվ ֆինանսների ամենաքիչ զարգացած ասպեկտներից մեկին՝ գնահատման համեմատական ​​մեթոդի կիրառելիությանը և ճիշտ կիրառմանը։ . Հեղինակը ոչ միայն օգնում է ֆինանսական վերլուծաբանին հասկանալ համեմատական ​​գնահատման տեսական սկզբունքները և որոշակի համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման նրբությունները, այլև բացահայտում է զարգացող շուկաներում, հիմնականում Ռուսաստանում, գործող ընկերությունների հետ աշխատելու առանձնահատկությունները:

Գիրքը գրված է ծավալուն գործնական նյութի վրա և պարունակում է օրինակներ հեղինակի անձնական փորձից: Այն առաջին հատուկ դասագիրքն է, որն ամբողջությամբ նվիրված է համեմատական ​​գնահատմանը և նմանը չունի թե՛ Ռուսաստանում, թե՛ աշխարհում։

Գիրքը նախատեսված է ֆինանսական վերլուծաբանների, ներդրումների գնահատողների, ուսուցիչների և ուսանողների համար։

Ձևաչափ: djvu/zip

Չափ: 1,4 6 ՄԲ

/ Ներբեռնել ֆայլը

ԲՈՎԱՆԴԱԿՈՒԹՅՈՒՆ
Նախաբան 7
Բացման խոսք 9
1 Ներածություն բազմապատկիչների տեսությանը 13
1.1. Օգտագործված տերմինաբանություն 13
1.2. «Բազմապատկիչ» հասկացությունը 14
1.3. Գնահատման մշակում՝ հիմնված ֆինանսական գրականության բազմակի վրա և այս գիրքը գրելու գաղափարի վրա 18
1.4. Գիրք 22 Առաջադրանքներ
1.5. Բազմապատկիչների մասին տեղեկատվություն պարունակող տվյալների բազաների հետ աշխատելու թերությունները 23
1.6. Բազմակի վրա հիմնված գնահատման մեթոդի կիրառում 25
1.7. Բազմապատկիչ գնահատման մեթոդի «սահմանափակումներ» 29
1.8. Համեմատական ​​գնահատման տեղը գնահատման մեթոդների դասակարգման մեջ 34
1.9. Ամփոփում 37
2. Ի՞նչ են բազմապատկիչները, ինչպես են առաջացել և ինչպես են օգտագործվում 39
2.1. «Հարյուր հազար ինչու» - անիմատորների մասին 39
2.2. Բազմապատկիչների տրամաբանությունը «գին / զուտ շահույթ» ցուցիչի օրինակով 40
2.3. Ամփոփում 46
3 Բազմապատկիչ համարիչ 47
3.1. Մեկ բաժնետոմսի գինը, թե՞ բաժնետոմսերի 100%-ը. 47
3.2. Ընտրանքներո՞վ, թե՞ առանց: 49
3.3. Շուկայական կապիտալացում, թե՞ բիզնեսի արժեք: ... 52
3.4. Մեջբերումներ կամ գներ մեծ գործարքներ? 57
3.5. Գործարքների գները փակ, թե հանրային ընկերությունների համար. 62
3.6. Ակտիվների գները 65
3.7. Ամփոփում 66
4 Բազմապատկիչ 68-ի հայտարար
4.1. Ինչ ցուցանիշներ կարող են ծառայել որպես 68-ի բազմապատկիչի հայտարար
4.2. Բազմապատկիչի համարիչի և նրա հայտարարի 73-ի համապատասխանության հարցեր
4.3. Ամփոփում 74
5 Շահութաբեր ֆինանսական բազմապատկիչներ 75
5.1. Շահույթի և վնասի հաշվետվության ցուցիչները, որոնք օգտագործվում են բազմապատիկները հաշվարկելու համար 75
5.2. Գին/եկամուտ բազմապատկիչ 77
5.3. Բաժնետոմսի գնի հարաբերակցությունը շահույթին մինչև հարկերը, տոկոսները և ամորտիզացիան և գործառնական մարժա 80
5.4. Բազմապատկիչ «գին/զուտ շահույթ» 84
5.5. Ցուցանիշների վրա հիմնված դրամական հոսք 87
5.6. Գին/շահաբաժինների բազմապատկիչ 90
5.7. Ամփոփում 94
6 Ֆինանսական ցուցանիշներակտիվների արժեքի հիման վրա 97
6.1. Ակտիվների արժեքի վրա հիմնված ցուցանիշների տեսակները 97
6.2. Հաշվեկշռի բազմապատկիչների և եկամտաբերության բազմապատկիչների միջև կապը 100
6.3. Հաշվեկշռային ցուցանիշների առավելությունները, թերությունները և կիրառելիությունը 103
6.4. Ամփոփում 106
7 Բնական ցուցանիշներ 108
7.1. Բնական ցուցանիշների կիրառելիություն 108
7.2. Բնական ցուցանիշների հիմնական տեսակները 111
7.3. Ամփոփում 114
8 «Ապագայի բազմապատիկները» և աճի բազմապատիկները 115
8.1. Բազմապատկերներ՝ հիմնված բաժնետոմսերի ընթացիկ գների և ապագա ֆինանսական արդյունքների վրա 115
8.2. Բազմապատկիչներ՝ օգտագործելով աճի տեմպերը 119
8.3. Բազմապատկերներ՝ հիմնված բաժնետոմսերի ապագա գների վրա 121
8.4. Ամփոփում 129
9 Բազմապատկիչների որոշ հատուկ կիրառումներ 131
9.1. Վարկային ֆինանսավորում ներգրավելիս բազմապատկիչների օգտագործումը 131
9.2. Բիզնեսի մնացորդային արժեքը հաշվարկելիս բազմապատկիչների օգտագործումը 137
9.3. Բազմապատիկների օգտագործումը բիզնեսի արժեքն արտահայտելու համար որպես բանաձև 144
9.4. Ամփոփում 146
10 Անալոգների ընտրություն 148
10.1. Անալոգների ընտրության վրա ազդող հիմնական գործոնները 148
10.2. Երկրի գործոն 149
10.3. Արդյունաբերության գործակից 152
10.4. Ժամանակի գործակից 155
10.5. Այլ գործոններ 161
10.6. Ամփոփում 164
11 Բազմապատկիչների հաշվարկման մեթոդները և դրանց կիրառելիությունը 166
11.1. Բազմապատկիչների հաշվարկման մեթոդների ներկապնակ 166
11.2. 167 բազմապատկիչի միջին արժեքի հաշվարկման մեթոդներ
11.3. Ռեգրեսիայի հավասարում 169
11.4. Մեթոդների արդյունաբերության կիրառելիությունը 174
11.5. Ամփոփում 176
12. Զարգացած և զարգացող շուկաների ընկերությունների համեմատելիությունը. հաշվարկներ և մեկնաբանություններ 177.
12.1. Գնահատման բացթողման պատճառները. բիզնեսի եկամտաբերության տարբերություն 178
12.2. Գնահատման բացթողման պատճառները. ակնկալվող աճի տեմպերի տարբերություններ 179
13 Եզրակացության փոխարեն 184
Պատասխաններ թեստի հարցեր 187
Օգտագործված հապավումների ցանկ 192

Ելենա Վլադիմիրովնա Չիրկովա

Ինչպես գնահատել բիզնեսը անալոգիայի միջոցով. շուկայական համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման ուղեցույց

Ինչպես գնահատել բիզնեսը անալոգիայի միջոցով. շուկայական համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման ուղեցույց
Ելենա Վլադիմիրովնա Չիրկովա

Հայտնի ֆինանսների մասնագետ Ելենա Չիրկովայի գիրքը նվիրված է կորպորատիվ ֆինանսների ամենաքիչ զարգացած ասպեկտներից մեկին՝ գնահատման համեմատական ​​մեթոդի կիրառելիությանը և ճիշտ կիրառմանը։ Հեղինակը ոչ միայն օգնում է ֆինանսական վերլուծաբանին հասկանալ համեմատական ​​գնահատման տեսական սկզբունքները և որոշակի համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման նրբությունները, այլև բացահայտում է զարգացող շուկաներում, հիմնականում Ռուսաստանում, գործող ընկերությունների հետ աշխատելու առանձնահատկությունները:

Գիրքը գրված է ծավալուն գործնական նյութի վրա և պարունակում է օրինակներ հեղինակի անձնական փորձից: Այն առաջին հատուկ դասագիրքն է, որն ամբողջությամբ նվիրված է համեմատական ​​գնահատմանը և նմանը չունի թե՛ Ռուսաստանում, թե՛ աշխարհում։

4-րդ հրատարակություն՝ վերանայված և ընդլայնված։

Ելենա Չիրկովա

Ինչպես գնահատել բիզնեսը անալոգիայի միջոցով. շուկայական համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման ուղեցույց

Խմբագիր Վյաչեսլավ Իոնով

Գլխավոր խմբագիր Ս.Տուրկո

Ծրագրի ղեկավար Օ. Ռավդանիս

Սրբագրիչ Է.Չուդինովա

Համակարգչային դասավորություն Ա. Աբրամով

Շապիկի ձևավորումը՝ Ա.Բոնդարենկոյի

Շապիկի ձևավորումն օգտագործում է պատկերը shutterstock.com-ից:

© Չիրկովա Է.Վ., 2005 թ

© Chirkova E.V., 2017, փոփոխություններով

© Alpina Publisher LLC, 2017 թ

Բոլոր իրավունքները պաշտպանված են. Աշխատանքը նախատեսված է բացառապես մասնավոր օգտագործման համար։ Ոչ մի մաս էլեկտրոնային պատճենԱյս գիրքը չի կարող վերարտադրվել որևէ ձևով կամ որևէ ձևով, ներառյալ ինտերնետում տեղադրումը և կորպորատիվ ցանցեր, հանրային կամ կոլեկտիվ օգտագործման համար՝ առանց հեղինակային իրավունքի սեփականատիրոջ գրավոր թույլտվության։ Հեղինակային իրավունքի խախտման համար օրենսդրությունը նախատեսում է հեղինակային իրավունքի սեփականատիրոջը փոխհատուցում վճարել մինչև 5 միլիոն ռուբլու չափով (զոապի հոդված 49), ինչպես նաև. քրեական պատասխանատվությունմինչև 6 տարի ժամկետով ազատազրկման (ՌԴ Քրեական օրենսգրքի 146-րդ հոդված):

-Դե լավ, լավ! Մարյա Նիկոլաևնան վերջապես որոշեց. -Ես հիմա գիտեմ քո կալվածքը... քեզնից վատը: Ինչ գին եք դնելու մեկ հոգու համար: (Այն ժամանակ կալվածքների գները, ինչպես գիտեք, որոշվում էին հոգով):

— Այո... ենթադրում եմ... հինգ հարյուր ռուբլուց պակաս չեք կարող վերցնել,— դժվարությամբ ասաց Սանինը։

Ի.Ս. Տուրգենեւը։ աղբյուրի ջրերը

Երբեմն բաժնետոմսերի գնահատումը ավելին է, քան գնի և շահույթի հարաբերակցությունը:

Ուորեն Բաֆեթ
Նամակ Berkshire Hathaway-ի բաժնետերերին, 1988 թ

ներածություն

Հարգելի ընթերցողներ. Ուրախ եմ ձեզ ներկայացնել իմ գրքի չորրորդ հրատարակությունը։ Ես սկսեցի զարգացնել գնահատման թեման՝ օգտագործելով համեմատական ​​շուկայական գործակիցները (կամ բազմապատկիչները) մեթոդաբանական տեսանկյունից դեռ 2000 թվականին, երբ ներդրումային ընկերության ներդրումային բանկային բաժնում աշխատելիս հասկացա, որ տեսական գիտելիքները, որոնք կարելի է քաղել դասական ֆինանսականից. դասագրքերը ակնհայտորեն բավարար չեն: Ամեն անգամ մենք պետք է ինչ-որ բան մտածեինք, ինչ-որ բան կռահեինք, հանգստանանք ստացված արդյունքների ողջամիտ մեկնաբանության անհնարինությունից և այլն: Օրինակ, մենք անընդհատ բախվում էինք ընկերության (երկու և ավելի) բացերի հետ: գնահատում տարբեր բազմապատկիչներ օգտագործելիս, և անընդհատ հարց է առաջանում, թե գնահատականներից որն է ավելի մոտ ճշմարտությանը: Հենց այդ ժամանակ ես սկսեցի համակարգել իմ և գործընկերներիս կատարած գնահատման աշխատանքը և դրա ընթացքում ստացված արդյունքները և ինձ համար «ավարտել» ֆինանսական դասագրքերում շատ խնայողաբար ներկայացված համեմատական ​​գործակիցների տեսությունը։

Այդ ժամանակից ի վեր քիչ բան է փոխվել: Ներկայումս առկա բաց աղբյուրներից և ոչ մեկը չի տալիս անհրաժեշտ քանակությամբ գիտելիքներ գնահատման մեթոդների ողջ շրջանակի գործնական յուրացման համար՝ հաշվի առնելով դրանցից յուրաքանչյուրի կիրառման նրբությունները: Գիտելիքների մեծ մասը միայն պրակտիկանտների «գլխում է» և փոխանցվում է բառացիորեն բերանից բերան: Եվ այս հանգամանքը լուրջ խնդիր է ստեղծում ֆինանսական վերլուծաբանների որակավորումը բարձրացնելու հարցում։

Գիտակցումը, որ ֆինանսական վերլուծական աշխատանքի նման կարևոր գործնական ասպեկտի համար չկա համակարգված ձեռնարկ՝ համակցված իմ անձնական փորձի հետ, ինձ դրդեց գրել այս գիրքը: Այն հիմնված է իմ ձեռք բերած գիտելիքների վրա մի քանի տարվա խորհրդատվական և ներդրումային բանկային պրակտիկայի ընթացքում. Գրքի օրինակներից շատերը իրական հաշվարկներ են, որոնք արվել են այն թիմի կողմից, որի հետ ես աշխատել եմ նախագծերի վրա, կամ հաշվարկներ, որոնց հանդիպել եմ գործարքի «մյուս կողմում» լինելիս...

Ես իմ նպատակը տեսնում եմ ֆինանսական վերլուծաբաններին տեսական գիտելիքներ տրամադրելու և նրանց հիման վրա գործնական հմտություններ ձեռք բերելու մեջ, որոնք անհրաժեշտ են՝

Որոշել յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում բազմապատկիչ գնահատման կիրառման նպատակահարմարությունը և հասկանալ, թե երբ է նախընտրելի օգտագործել գնահատման որ մեթոդը.

Ընտրեք այն բազմապատկիչները, որոնք առավել հարմար են որոշակի ընկերության գնահատման համար.

Գրագետ հաշվարկել բազմապատկիչների արժեքները.

Կարողանալ մեկնաբանել գնահատման արդյունքում ստացված արդյունքները բազմապատկիչների միջոցով, այսինքն՝ հասկանալ այս գնահատման մեթոդի կիրառման հետ կապված բոլոր աղավաղումները և սխալները:

Այսպիսով, մենք կխոսենք մեթոդի կիրառելիության սահմանների մասին: Ստորև նկարագրված բոլոր քայլերն ուղղված են ինչպես ընկերությունների, այնպես էլ նրանց արժեթղթերի ավելի ճշգրիտ գնահատական ​​ստանալուն, ինչի կարևորությունն անգնահատելի է ներդրումային որոշում կայացնելիս:

Դուք հավանաբար արդեն նկատել եք երկրորդ էպիգրաֆը, որը կարծես թե հակասում է գրքի բովանդակությանը։ Թվում է, թե եթե հեղինակը խոսելու է գնահատման մեջ համեմատական ​​շուկայական գործակիցների (բազմապատկիչների) օգտագործման մասին, ապա ինչու՞ էպիգրաֆում ներառել այն արտահայտությունը, ըստ որի գնահատումը պետք է դուրս գա դրանց հաշվարկի շրջանակից: Իրականում հակասություն չկա, քանի որ այս մեթոդական ձեռնարկի նպատակն է հենց ձեզ սովորեցնել բազմակի ստեղծագործական և բովանդակալից օգտագործումը ընկերություններին գնահատելու համար և ցույց տալ, որ ամենապարզ համեմատությունները միշտ չէ, որ հանգեցնում են ցանկալի արդյունքի:

Գրքիս ներկայացման ոճն ընտրելիս կենտրոնացել եմ սկզբնական ֆինանսական հիմք ունեցող ընթերցողների վրա: Տեքստը հասկանալու համար ձեզ հարկավոր է այնպիսի տերմինների իմացություն, ինչպիսիք են «զեղչային տոկոսադրույքը», «զեղչում», «զեղչված դրամական հոսքեր», «կապիտալի միջին կշռված արժեքը», « անվտանգություն-ից ֆիքսված եկամուտ», «Գորդոնի դիվիդենտի մոդել», «գնահատման մոդել ֆինանսական ակտիվներ» (կապիտալ ակտիվների գնագոյացման մոդել - СAPM): Բացի այդ, անհրաժեշտ է հետ աշխատելու տարրական հմտություններ ֆինանսական հաշվետվություններ. Մասնագիտացված ուսուցում ոլորտում գնահատման գործունեությունպարտադիր չէ: Ես ակնկալում եմ, որ նրանք, ովքեր ծանոթ են կորպորատիվ ֆինանսների հիմունքներին, կհասկանան այս գրքի գրեթե յուրաքանչյուր բառը:

Իսկ հիմա հակիրճ գրքի նոր հրատարակության և նախորդի տարբերության մասին։ Այն պարունակում է երկու հիմնական հավելումներ.

Առաջին. Հայտնվել է գրքում նոր գլուխ- «Բազմապատկիչների օգտագործումը արժեթղթերի շուկայի գերագնահատումը և թերագնահատումը գնահատելու համար որպես ամբողջություն»: Գրքի նախորդ հրատարակություններում, և այս մեկում նույնպես, ես շատ եմ խոսում այն ​​մասին, որ բազմակի գնահատումը հարաբերական գնահատում է, այն թույլ է տալիս հաշվարկել ակտիվի արժեքը՝ հիմնվելով նմանատիպ ակտիվների արժեքի վրա, բայց ոչինչ չի ասում դրա մասին։ արդյոք նմանատիպ ակտիվների արժեքը արդարացի է, կարո՞ղ եք ապավինել դրա վրա: Սա լուրջ խնդիր է բազմապատիկներով գնահատելիս: Դա մասամբ լուծելի է։ Շատ հաճախ ընկերությունների որոշակի խմբի բաժնետոմսերի վերագնահատումը, օրինակ՝ արդյունաբերական, կապված է ընդհանուր շուկայի գերտաքացման հետ։ Իսկ շուկայի վերագնահատումն ամբողջությամբ կարող է փորձարկվել բազմակի, մասնավորապես՝ պատմական միջինների օգնությամբ։ Սա կքննարկվի հաջորդ գլխում:

Երկրորդ. Ես հանդիպեցի այն փաստին, որ նույնիսկ տեսությունն ուսումնասիրելուց հետո վերլուծաբանները միշտ չէ, որ գիտեն, թե որտեղից ստանալ տվյալներ բազմապատկիչների հաշվարկման համար՝ դիտարկել հնարավոր անալոգային ընկերությունները, վերլուծել, թե արդյոք դրանք հարմար են, գտնել նմանատիպ ակտիվներով գործարքներ, գտնել դրանց ֆինանսական ցուցանիշները և որոշ դեպքերում և պատրաստի բազմապատկիչներ։ Հետևաբար, ես ձեզ համար պատրաստել եմ տեղեկատվության հիմնական աղբյուրների ցանկը, որը ներառում է ավելի քան 20 ռեսուրսներ ինչպես միջազգային ընկերությունների և գործարքների, այնպես էլ ռուսականի վերաբերյալ: Նրանցից շատերը վճարովի են, բայց խոշոր ընկերություններշատերը ստորագրված են կամ պատրաստ են ստորագրել, եթե կա անհրաժեշտություն:

Ես նաև թարմացրեցի վիճակագրությունը, կազմեցի թեմայի վերաբերյալ աղբյուրների ցանկը և կատարեցի այլ փոփոխություններ, որոնք անհրաժեշտ էի զգում:

1. Բազմապատկիչների տեսության ներածություն

Պատկերացրեք, որ ցանկանում եք վաճառել ձեր երկու սենյականոց բնակարանը Մոսկվայում՝ 1970-ականներին կառուցված 9 հարկանի պանելային տանը։ Դուք չեք վստահում ռիելթորներին և ցանկանում եք նախ ինքներդ գնահատել դա: Եվ այսպես, դուք բացում եք ձեր քաղաքում վաճառվող բնակարանների տվյալների բազան և պարզում, որ ևս երկու բնակարան վաճառվում է ձեր տան անմիջական հարևանությամբ՝ «օդնուշկա» 9 հարկանի աղյուսով «Ստալինյան» շենքի դիմաց և « երեք ռուբլու թղթադրամ» ձեր բակում գտնվող «խրուշչով». Առաջինի համար քմ-ի համար խնդրում են $2500։ մ, երկրորդի համար՝ 1900$։ Զանգում եք գովազդներ, հարցնում եք գործակալին, նայում եք բնակարաններին և արդյունքում կիմանաք հետևյալը. Ստալինյան «ոդնուշկա»-ի մակերեսը 36 քմ. մ - բավականին պարկեշտ մեկ սենյականոց բնակարանի համար, կա պատուհանով համակցված սանհանգույց, ինչպես հիմա նորաձև է, մեծ 20 մետրանոց սենյակ, մառան, միջհարկաներ, բայց խոհանոցը փոքր է՝ ընդամենը 7 ք. մ Բնակարանը վերջերս վերանորոգված է, «հարազատ» մանրահատակ գերազանց վիճակում։ Մուտքը նույնպես վերանորոգված է և հագեցած է դոմոֆոնով։ Զգալի թերությունն այն է, որ բոլոր պատուհանները նայում են աղմկոտ պողոտային, թեև բոլորովին նոր կրկնակի ապակեպատ պատուհանները խլացնում են այս աղմուկը: Բացի այդ, տան հատակը փայտյա է, տան կապիտալ վերանորոգում չի եղել։ Հատակը վերջինն է։ «Treshka» «Խրուշչովում» - փոքր չափսեր, ընդամենը 62 քմ. մ՝ փոքրիկ խոհանոց, ոչ օժանդակ տարածք, մուտքը բաց է և շատ կեղտոտ, պատերին խզբզանքներ են ու անօթևանների հոտ է գալիս, վերելակ չկա, իսկ բնակարանը չորրորդ հարկում է, բայց տունը ք. բակը (բոլոր պատուհանները նայում են դեպի բակ), շատ կանաչ և հարմարավետ։ Բայց «Ստալինկայից» ավելի հեռու գտնվող ավտոբուսի կանգառից՝ այն հենց պատուհանների դիմաց է։

Այս տեղեկատվության հիման վրա դուք փորձում եք գնահատել ձեր «կոպեկի կտորը», որը «մեկ սենյականոց բնակարանի» և «երեք սենյականոց բնակարանի» միջև է՝ քիչ թե շատ նորմալ դասավորություն, այն վերջերս է վերանորոգվել, բայց բոլորը. պատուհանները նայում են դեպի պողոտա, իսկ մուտքը կեղտոտ է, ինչպես «բադասում»։ Հոգեպես, դուք կազմում եք բնակարանի գնի վրա ազդող գործոնների ցանկ՝ տարածքի հեղինակությունը, տրանսպորտին մոտ լինելը, տան նյութը (պանել, աղյուս, մոնոլիտ և այլն), հարկերի քանակը, վիճակը։ տունը (առաստաղներ, կոմունիկացիաներ, կապիտալ վերանորոգված տարիք), մուտքի վիճակը, հարևանները (կոմունալ բնակարանների առկայություն), վերելակի առկայությունը, աղբատարի առկայությունը, հարմարությունների առկայությունը (օրինակ՝ հիմնական գազի կամ գազի ջրատաքացուցիչը) , հարկը, որի վրա գտնվում է բնակարանը, պատուհանները՝ դեպի բակ կամ փողոց, հատակագիծը, բնակարանի վիճակը և այլն, էլ չեմ խոսում փաստաթղթերի օրինական մաքրության մասին։ Կատարելով մոտավոր հաշվարկ՝ դուք որոշում եք բնակարանը ցուցակագրել 2300 դոլարով մեկ քառ. մ եւ աստիճանաբար իջեցնել գինը: Իրատեսական իրավիճակ չէ՞։

Այն, ինչ մենք հենց նոր արեցինք, անալոգիայով օբյեկտի (այս դեպքում՝ անշարժ գույքի) գնահատումն է։ Պատկերացրեք, թե քանի գործոն պետք է հաշվի առնել նույնիսկ բնակարանը գնահատելու համար: Մոտավորապես անալոգիայով գնահատվում է նաև բիզնեսը, միայն թե խնդիրն ավելի է բարդանում։ Անալոգներ գտնելն ավելի դժվար է (դրանք այնքան էլ ակնհայտ չեն), արժեքի վրա ազդող գործոնների շրջանակն ավելի լայն է, ավելի դժվար է ձևակերպել, թե ինչպես են մեր անալոգները (դրանցից յուրաքանչյուրը) տարբերվում գնահատվող ընկերությունից և ինչ ճշգրտումներ կանեն։ անհրաժեշտ է կիրառել. Ահա թե ինչի մասին է այս գիրքը։ Բայց նախ՝ մի քանի ներածական պարբերություն։

1.1. Օգտագործված տերմինաբանություն

Յուրաքանչյուրը, ում գործունեությունը կապված է ֆինանսական շուկաԴուք, հավանաբար, ինքներդ եք լսել կամ ասել. «այս բաժնետոմսը գնանշվում է P/E տասը», «այս թերթը գերագնահատված է P/S-ով»: Արտասահմանյան P/S և P/E հապավումները նշանակում են շուկայական գործակիցներ, որոնք օգտագործվում են ընկերությունների և նրանց արժեթղթերի գնահատման համար:

Անգլալեզու ֆինանսական գրականության մեջ ես հաշվել եմ շուկայական գործակիցների հիման վրա գնահատման առնվազն վեց տերմին.

Գնահատում բազմապատկիչներով (անգլերենի բազմապատկիչից - բազմապատկիչ), քանի որ արդյունք ստանալու համար ընկերության ցանկացած ցուցանիշ բազմապատկվում է որոշակի գործակցով.

Գնահատում «տեղեկատու» ընկերության մեթոդով (ուղեցույց ընկերություն), քանի որ գնահատվող ընկերությունը համեմատվում է տեղեկատուի հետ, որի գինը նախապես հայտնի է.

Գնահատում անալոգիայով (անալոգիայով), քանի որ անալոգիա է արվում գնահատվող ընկերության և տեղեկատուի միջև.

Թերթեք գիրքը

• Գրքի մասին
• գրողի մասին
• Կարծիքներ (1)
• Կարծիքներ

Մեջբերում

«Ես դա շատ կհամարեի լավ ձեռքբերումեթե իմ գիրքը օգներ ընթերցողներին զարգացնել գրեթե ցանկացած բիզնեսի կամ բաժնետոմսի գինը որպես բանաձև՝ օգտագործելով բազմապատիկները»:
Ելենա Չիրկովա

Ի՞նչ է «Ինչպե՞ս արժեւորել բիզնեսը անալոգիայով. շուկայական համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման ուղեցույց»:

Հայտնի ֆինանսների մասնագետ Ելենա Չիրկովայի գիրքը նվիրված է կորպորատիվ ֆինանսների ամենաքիչ զարգացած ասպեկտներից մեկին՝ գնահատման համեմատական ​​մեթոդի կիրառելիությանը և ճիշտ կիրառմանը։ Հեղինակը ոչ միայն օգնում է ֆինանսական վերլուծաբանին հասկանալ համեմատական ​​գնահատման տեսական սկզբունքները և որոշակի համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման նրբությունները, այլև բացահայտում է զարգացող շուկաներում, հիմնականում Ռուսաստանում, գործող ընկերությունների հետ աշխատելու առանձնահատկությունները:

Գիրքը գրված է ծավալուն գործնական նյութի վրա և պարունակում է օրինակներ հեղինակի անձնական փորձից: Այն առաջին հատուկ դասագիրքն է, որն ամբողջությամբ նվիրված է համեմատական ​​գնահատմանը և նմանը չունի թե՛ Ռուսաստանում, թե՛ աշխարհում։

Ինչու Ինչպե՞ս գնահատել բիզնեսը անալոգիայի միջոցով. Համեմատական ​​շուկայական գործակիցների օգտագործման ուղեցույց արժե կարդալ:

• դուք կսովորեք, թե ինչպես որոշել յուրաքանչյուր կոնկրետ դեպքում բազմապատկիչ գնահատման օգտագործման նպատակահարմարությունը և հասկանալ, թե երբ է նախընտրելի օգտագործել գնահատման որ մեթոդը.
• դուք կընտրեք այն բազմապատկիչները, որոնք առավել հարմար են որոշակի ընկերության գնահատման համար.
• դուք կսկսեք ճիշտ հաշվարկել բազմապատկիչների արժեքները.
• դուք ճիշտ կգնահատեք առանձին ընկերությունների բաժնետոմսերի գերագնահատումը / թերագնահատումը և ընդհանուր առմամբ ֆոնդային շուկան.
• դուք կկարողանաք մեկնաբանել ստացված արդյունքները բազմապատիկներով գնահատելիս, այսինքն՝ հասկանալ գնահատման այս մեթոդի կիրառման հետ կապված բոլոր աղավաղումները և սխալները:

Ո՞ւմ համար է այս գիրքը:

Գիրքը նախատեսված է ֆինանսական վերլուծաբանների, ներդրումների գնահատողների, ուսուցիչների և ուսանողների համար։

Ով է հեղինակը

Ելենա Չիրկովա — հայտնի ֆինանսիստ, ներդրումային բանկիր, բիզնեսի գնահատման մասնագետ։ Նա դասավանդում է Ֆինանսական դպրոցում, Տնտեսական գիտությունների ֆակուլտետում, Ազգային հետազոտական ​​համալսարանի բարձրագույն տնտեսագիտական ​​դպրոցում։ IN տարբեր ժամանակզբաղեցրել է հետևյալ պաշտոնները՝ Մոսկվայի բանկի մայրաքաղաքում ներդրումների ներգրավման բաժնի վարիչ, Մոսկվայի ներկայացուցչության տնօրեն. ներդրումային բանկ Rothschild, Deloitte-ի ֆինանսական ծառայությունների բաժնի միաձուլումների և ձեռքբերումների ղեկավար, Troika Dialog-ի ներդրումային բանկային բաժնի փոխնախագահ և այլն: Նա աշխատել է Հարվարդի համալսարանի տնտեսագիտության ֆակուլտետում: Ավարտել Տնտեսագիտության ֆակուլտետՄոսկվայի պետական ​​համալսարան, Քլերմոնտի ավարտական ​​դպրոցի ասպիրանտ (Կալիֆորնիա, ԱՄՆ)։ Տնտեսական գիտությունների թեկնածու. Արդյո՞ք մենեջերները գործում են բաժնետերերի շահերից, Ուորեն Բաֆեթի «Ներդրումների փիլիսոփայությունը», կամ «Ինչ մասին են լռում ֆինանսական գուրու կենսագիրները», «Ֆինանսական փուչիկի անատոմիա», «Ֆինանսական քարոզչություն, թե՞ մերկ ներդրող», «Կապիտալի պատմություն Սինբադից նավաստիից» գրքերի հեղինակ: դեպի The Cherry Orchard:

Www. elenachirkova.com
elenachirkova@hotmail.ru

Հիմնական հասկացություններ

Հայտնի ֆինանսիստ, ներդրումային բանկիր, բիզնեսի գնահատման մասնագետ։ Նա դասավանդում է Ֆինանսական դպրոցում, Տնտեսական գիտությունների ֆակուլտետում, Ազգային հետազոտական ​​համալսարանի բարձրագույն տնտեսագիտական ​​դպրոցում։ Տարբեր ժամանակներում նա զբաղեցրել է հետևյալ պաշտոնները՝ Մոսկվայի Բանկի մայրաքաղաքում ներդրումների ներգրավման վարչության պետ, Ռոթշիլդ ներդրումային բանկի մոսկովյան ներկայացուցչության տնօրեն, Deloitte ֆինանսական ծառայությունների դեպարտամենտի միաձուլումների և ձեռքբերումների ղեկավար, Տրոյկա Դիալոգի ներդրումային բանկային դեպարտամենտի փոխնախագահ և այլն: Աշխատել է Հարվարդի համալսարանի տնտեսագիտության բաժնում: Ավարտելով Մոսկվայի պետական ​​համալսարանի տնտեսագիտական ​​ֆակուլտետը, սովորել է Քլերմոնտի ավարտական ​​դպրոցում (Կալիֆորնիա, ԱՄՆ)՝ որպես ասպիրանտ։ Տնտեսական գիտությունների թեկնածու. Հեղինակ է «Մենեջերները գործում են բաժնետերերի շահերից ելնելով», «Ուորեն Բաֆեթի ներդրումների փիլիսոփայությունը, կամ ինչի մասին են լռում ֆինանսական գուրու կենսագիրները», «Ֆինանսական փուչիկի անատոմիա», «Ֆինանսական քարոզչություն, թե՞ մերկ ներդրող» գրքերի հեղինակ։ , «Կապիտալի պատմությունը «Սինբադ նավաստիից» մինչև Բալի այգի.

Ինչպես գնահատել բիզնեսը անալոգիայի միջոցով: Չիրկովա Է.Վ.

Մեթոդական ձեռնարկ բիզնեսի և արժեթղթերի գնահատման ժամանակ շուկայական համեմատական ​​գործակիցների կիրառման վերաբերյալ.

Մ.: 2005. - 190 էջ.

Ելենա Չիրկովայի՝ հայտնի ֆինանսական խորհրդատու, Deloitte-ի ֆինանսական ծառայությունների դեպարտամենտի M&A և դրամահավաքի համա-ղեկավար Ելենա Չիրկովայի գիրքը նվիրված է կորպորատիվ ֆինանսների ամենաքիչ զարգացած ասպեկտներից մեկին՝ գնահատման համեմատական ​​մեթոդի կիրառելիությանը և ճիշտ կիրառմանը։ . Հեղինակը ոչ միայն օգնում է ֆինանսական վերլուծաբանին հասկանալ համեմատական ​​գնահատման տեսական սկզբունքները և որոշակի համեմատական ​​գործակիցների օգտագործման նրբությունները, այլև բացահայտում է զարգացող շուկաներում, հիմնականում Ռուսաստանում, գործող ընկերությունների հետ աշխատելու առանձնահատկությունները:

Գիրքը գրված է ծավալուն գործնական նյութի վրա և պարունակում է օրինակներ հեղինակի անձնական փորձից: Այն առաջին հատուկ դասագիրքն է, որն ամբողջությամբ նվիրված է համեմատական ​​գնահատմանը և նմանը չունի թե՛ Ռուսաստանում, թե՛ աշխարհում։

Գիրքը նախատեսված է ֆինանսական վերլուծաբանների, ներդրումների գնահատողների, ուսուցիչների և ուսանողների համար։

Ձևաչափ: djvu/zip

Չափ: 1,4 6 ՄԲ

/ Ներբեռնել ֆայլը

ԲՈՎԱՆԴԱԿՈՒԹՅՈՒՆ
Նախաբան 7
Բացման խոսք 9
1 Ներածություն բազմապատկիչների տեսությանը 13
1.1. Օգտագործված տերմինաբանություն 13
1.2. «Բազմապատկիչ» հասկացությունը 14
1.3. Գնահատման մշակում՝ հիմնված ֆինանսական գրականության բազմակի վրա և այս գիրքը գրելու գաղափարի վրա 18
1.4. Գիրք 22 Առաջադրանքներ
1.5. Բազմապատկիչների մասին տեղեկատվություն պարունակող տվյալների բազաների հետ աշխատելու թերությունները 23
1.6. Բազմակի վրա հիմնված գնահատման մեթոդի կիրառում 25
1.7. Բազմապատկիչ գնահատման մեթոդի «սահմանափակումներ» 29
1.8. Համեմատական ​​գնահատման տեղը գնահատման մեթոդների դասակարգման մեջ 34
1.9. Ամփոփում 37
2. Ի՞նչ են բազմապատկիչները, ինչպես են առաջացել և ինչպես են օգտագործվում 39
2.1. «Հարյուր հազար ինչու» - անիմատորների մասին 39
2.2. Բազմապատկիչների տրամաբանությունը «գին / զուտ շահույթ» ցուցիչի օրինակով 40
2.3. Ամփոփում 46
3 Բազմապատկիչ համարիչ 47
3.1. Մեկ բաժնետոմսի գինը, թե՞ բաժնետոմսերի 100%-ը. 47
3.2. Ընտրանքներո՞վ, թե՞ առանց: 49
3.3. Շուկայական կապիտալացում, թե՞ բիզնեսի արժեք: ... 52
3.4. Խոշոր գործարքների գնանշումներ, թե՞ գներ: 57
3.5. Գործարքների գները փակ, թե հանրային ընկերությունների համար. 62
3.6. Ակտիվների գները 65
3.7. Ամփոփում 66
4 Բազմապատկիչ 68-ի հայտարար
4.1. Ինչ ցուցանիշներ կարող են ծառայել որպես 68-ի բազմապատկիչի հայտարար
4.2. Բազմապատկիչի համարիչի և նրա հայտարարի 73-ի համապատասխանության հարցեր
4.3. Ամփոփում 74
5 Շահութաբեր ֆինանսական բազմապատկիչներ 75
5.1. Շահույթի և վնասի հաշվետվության ցուցիչները, որոնք օգտագործվում են բազմապատիկները հաշվարկելու համար 75
5.2. Գին/եկամուտ բազմապատկիչ 77
5.3. Բաժնետոմսի գնի հարաբերակցությունը շահույթին մինչև հարկերը, տոկոսները և ամորտիզացիան և գործառնական մարժա 80
5.4. Բազմապատկիչ «գին/զուտ շահույթ» 84
5.5. Դրամական միջոցների հոսքերի վրա հիմնված ցուցանիշներ 87
5.6. Գին/շահաբաժինների բազմապատկիչ 90
5.7. Ամփոփում 94
6 Ակտիվների արժեքի վրա հիմնված ֆինանսական ցուցանիշներ 97
6.1. Ակտիվների արժեքի վրա հիմնված ցուցանիշների տեսակները 97
6.2. Հաշվեկշռի բազմապատկիչների և եկամտաբերության բազմապատկիչների միջև կապը 100
6.3. Հաշվեկշռային ցուցանիշների առավելությունները, թերությունները և կիրառելիությունը 103
6.4. Ամփոփում 106
7 Բնական ցուցանիշներ 108
7.1. Բնական ցուցանիշների կիրառելիություն 108
7.2. Բնական ցուցանիշների հիմնական տեսակները 111
7.3. Ամփոփում 114
8 «Ապագայի բազմապատիկները» և աճի բազմապատիկները 115
8.1. Բազմապատկերներ՝ հիմնված բաժնետոմսերի ընթացիկ գների և ապագա ֆինանսական արդյունքների վրա 115
8.2. Բազմապատկիչներ՝ օգտագործելով աճի տեմպերը 119
8.3. Բազմապատկերներ՝ հիմնված բաժնետոմսերի ապագա գների վրա 121
8.4. Ամփոփում 129
9 Բազմապատկիչների որոշ հատուկ կիրառումներ 131
9.1. Վարկային ֆինանսավորում ներգրավելիս բազմապատկիչների օգտագործումը 131
9.2. Բիզնեսի մնացորդային արժեքը հաշվարկելիս բազմապատկիչների օգտագործումը 137
9.3. Բազմապատիկների օգտագործումը բիզնեսի արժեքն արտահայտելու համար որպես բանաձև 144
9.4. Ամփոփում 146
10 Անալոգների ընտրություն 148
10.1. Անալոգների ընտրության վրա ազդող հիմնական գործոնները 148
10.2. Երկրի գործոն 149
10.3. Արդյունաբերության գործակից 152
10.4. Ժամանակի գործակից 155
10.5. Այլ գործոններ 161
10.6. Ամփոփում 164
11 Բազմապատկիչների հաշվարկման մեթոդները և դրանց կիրառելիությունը 166
11.1. Բազմապատկիչների հաշվարկման մեթոդների ներկապնակ 166
11.2. 167 բազմապատկիչի միջին արժեքի հաշվարկման մեթոդներ
11.3. Ռեգրեսիայի հավասարում 169
11.4. Մեթոդների արդյունաբերության կիրառելիությունը 174
11.5. Ամփոփում 176
12. Զարգացած և զարգացող շուկաների ընկերությունների համեմատելիությունը. հաշվարկներ և մեկնաբանություններ 177.
12.1. Գնահատման բացթողման պատճառները. բիզնեսի եկամտաբերության տարբերություն 178
12.2. Գնահատման բացթողման պատճառները. ակնկալվող աճի տեմպերի տարբերություններ 179
13 Եզրակացության փոխարեն 184
Անվտանգության հարցերի պատասխաններ 187
Օգտագործված հապավումների ցանկ 192