Acasă » Sprijin de stat » Proiect finantat. Aspecte juridice și probleme ale cererii de finanțare de proiecte Caracteristici ale finanțării de proiecte pentru băncile comerciale

Proiect finantat. Aspecte juridice și probleme ale cererii de finanțare de proiecte Caracteristici ale finanțării de proiecte pentru băncile comerciale

În cadrul finanțării proiectelor, participanții care finanțează proiectul pot fi statul, companiile producătoare acționând ca investitori, investitorii instituționali (de exemplu, fondurile de investiții). Cu toate acestea, cel mai important rol îl au băncile (în 2017, aproximativ 70% din toate resursele necesare implementării proiectelor au fost furnizate de bănci). Rolul special al băncilor stă la baza evidențierii abordării produsului și o face deosebit de relevantă.

Motivul participării active a băncilor la dezvoltarea finanțării proiectelor este, în primul rând, flexibilitatea și adaptabilitatea băncii ca instituție care dispune, pe de o parte, de resursele financiare necesare (sau este capabilă să le genereze) și, pe de altă parte, mari capacități analitice. Finanțarea proiectelor necesită o abordare individuală a fiecărui proiect, o structurare flexibilă a tranzacțiilor în funcție de parametrii și nevoile proiectului. Ca urmare, concurența intersectorială din partea instituțiilor de pe piața financiară, care crește ca parte a procesului de dezintermediere, nu este puternică în finanțarea proiectelor, ceea ce reflectă potențialul ridicat al băncilor ca participanți la finanțarea proiectelor.

Latura cantitativă a participării este caracterizată nu numai de volumul produselor bancare, ci și de diversitatea acestora: în finanțarea proiectelor, băncile oferă o gamă largă de produse bancare într-un complex - de la împrumuturi pentru proiecte până la participarea la capital și acoperirea dobânzii și valutei. riscuri. Principalul produs bancar în cadrul finanțării proiectelor rămâne împrumutul de proiect, care se datorează ponderii mari a finanțării prin datorii de proiecte (până la 90%). În același timp, băncile participă din ce în ce mai mult la capitalul companiilor de proiect, în special al băncilor de dezvoltare. Banca, prin urmare, este entitatea care este capabilă să furnizeze nu numai produse individuale, ci și să ofere un produs cuprinzător care combină simultan diverse servicii și produse necesare implementării unui proiect de investiții separat. Această capacitate a băncii face posibilă separarea finanțării proiectelor bancare într-o zonă separată de finanțare a proiectelor.

Latura calitativă a participării băncilor la finanțarea proiectelor este determinată de influența acestora asupra proceselor economice prin dezvoltarea produselor bancare care promovează reproducerea extinsă. Consolidarea importanței proiectelor de investiții în dezvoltarea economiei creează o bază solidă pentru consolidarea rolului băncilor implicate în finanțarea proiectelor.

Finanțarea de proiecte este un produs bancar complex furnizat pentru implementarea unui proiect de investiții separat și bazat pe o combinație de servicii de creditare, finanțare prin capitaluri proprii, ai căror parametri sunt determinați pe baza unei evaluări a fluxului de numerar generat de proiect, precum și alte activități bancare. servicii necesare pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului.

Participarea băncilor la finanțarea proiectelor este în mare măsură determinată de starea economiei și a sistemului bancar. Principalele probleme ale sistemului bancar sunt lipsa resurselor necesare, atât financiare, cât și umane, pentru a participa la finanțarea proiectelor, precum și problemele suportului juridic al acestuia. În același timp, băncile rusești au oportunități ample de a studia și de a folosi experiența țărilor dezvoltate în domeniul finanțării proiectelor.

Una dintre instituțiile de credit care oferă servicii de finanțare a proiectelor este Vneshtorgbank. Astăzi, Vneshtorgbank este una dintre puținele instituții de credit rusești care dispune de resurse pe termen lung în volume care fac posibilă implementarea proiectelor mari în industria construcțiilor. Sprijinul activ pentru investiții pentru acest sector este o parte importantă a strategiei Vneshtorgbank care vizează asigurarea creșterii economiei ruse.

În prezent, Vneshtorgbank este un investitor într-o serie de proiecte de construcții atât la Moscova, cât și în regiunile rusești.

În special, Vneshtorgbank oferă sprijin investițional pentru implementarea unui proiect major de construcție a complexului comercial și de divertisment Solnechny din Ufa, unde grupul de companii StroyProjectTsentr a acționat ca partener al Băncii.

Proiectul de construcție a centrului comercial Solnechny prevede construirea unui centru comercial și de divertisment multifuncțional, care va fi o clădire pe trei nivele, cu o suprafață totală de 46.000 de metri pătrați, cu 770 de locuri de parcare. Investiția totală a Vneshtorgbank în construcția primei etape va fi de peste 32 de milioane de dolari SUA alocați pentru o perioadă de șapte ani.

În viitor, este planificată creșterea suprafeței totale a complexului comercial și de divertisment la 100.000 de metri pătrați. Construcția celei de-a doua etape a instalației, care este programată să înceapă în 2009, va face din complexul de cumpărături și divertisment Solnechny cel mai mare din Bașkiria și unul dintre cele mai mari proiecte de dezvoltare în domeniul imobiliar de retail în afara Moscovei. Orașului i se va oferi un nou format de centru comercial, unde componentele de cumpărături și divertisment vor fi combinate eficient.

De exemplu, PJSC „IntechBank” nu numai că folosește în mod profesional tehnologii bancare avansate, ci creează și scheme individuale pentru finanțarea proiectelor de investiții.

Pe parcursul activității sale, PJSC „IntechBank” s-a impus pozitiv în finanțarea și implementarea, împreună cu inițiatorii diferitelor proiecte de investiții, precum: Complexul comercial și de divertisment „City Center”, parcul acvatic Kazan, centrul de fitness din Kazan „Planet Fitness”, cel mai mare din reteaua regionala .

Astăzi, în regiunea noastră există condiții favorabile pentru dezvoltarea de noi afaceri. Acest lucru este facilitat de implementarea unor proiecte naționale strategice și de construcția de locuințe la prețuri accesibile. Sectoarele construcțiilor și agriculturii sunt atractive pentru noi jucători și tot mai mulți antreprenori se străduiesc să intre pe aceste piețe. În acest sens, experții prevăd o creștere semnificativă a cererii de servicii de finanțare a proiectelor în viitorul apropiat și, în consecință, activarea băncilor în acest domeniu de activitate.

Numărul tranzacțiilor clasice de finanțare a proiectelor în Rusia este mic. Cel mai adesea, în produsele furnizate de băncile rusești, este imposibil de găsit caracteristici caracteristice înțelegerii europene și americane a finanțării proiectelor: finanțarea unei companii de proiect special creată; prevederea se concentrează pe proprietatea proiectului; finanţarea se concentrează pe veniturile din proiect ca singura sursă de rambursare a împrumutului şi rentabilitate a investiţiei; formarea unei structuri contractuale complexe concepute pentru a distribui eficient riscurile între participanții la proiect. Dezvoltarea tranzacțiilor „clasice” este constrânsă nu numai de starea sistemului bancar și de cadrul legal, ci și de unii factori specifici. În special, se poate observa reticența inițiatorului proiectului de a asigura izolarea proiectului, deoarece, în general, Rusia este caracterizată de un „efect de tutelă pe termen lung”.

În Rusia, munca este obișnuită, de regulă, cu o singură bancă de finanțare pe bază privată (non-publică), în timp ce în țările dezvoltate, dimpotrivă, munca se desfășoară în principal cu un sindicat de bănci.

Principalele servicii oferite de băncile rusești în cadrul finanțării proiectelor sunt creditarea, finanțarea tranzacțiilor de leasing, în principal cu participarea companiilor de leasing afiliate. Se folosește așa-numita finanțare-punte temporară, al cărei scop este de a se asigura că proiectul poate fi demarat înainte de asigurarea finanțării principale. De remarcat că nu au existat cazuri de plasare de obligațiuni, precum și dezvoltarea slabă a finanțării prin capitaluri proprii de către bănci.

Procesul de interacțiune dintre băncile rusești și instituțiile financiare și de credit străine se desfășoară activ. Acest proces are două laturi: competiție și cooperare. În Rusia, pozițiile băncilor străine și internaționale în domeniul finanțării proiectelor sunt în curs de consolidare. Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare este cea mai implicată în această activitate. În același timp, pentru multe bănci străine, participarea unei bănci rusești este un fel de garanție a implementării cu succes a proiectului, care contribuie la dezvoltarea cooperării lor. În condițiile actuale ale globalizării financiare, există două domenii principale de îmbunătățire pentru băncile rusești: dezvoltarea de noi servicii și dezvoltarea funcțiilor de intermediar. La implementarea finanțării proiectelor, aceste domenii pot fi combinate cu succes, întrucât banca națională cunoaște mai bine clientul și mediul economic și juridic, adică se poate implementa principiul expedierii analitice a produselor bancare la scară internațională.

Starea de dezvoltare a finanțării proiectelor se datorează în mare măsură condițiilor externe în raport cu băncile, adică factorilor care limitează posibilitatea implementării finanțării proiectelor în forma clasică, utilizarea finanțării proiectelor într-o serie de industrii (în special, în țările dezvoltate, utilizarea finanțării proiectelor în domeniul infrastructurii sociale este larg răspândită, de exemplu, în construcția de spitale).

Problemele juridice asociate cu utilizarea instrumentelor speciale de securitate (de exemplu, conturile escrow), durata de implementare a obligațiilor contractuale, compatibilitatea scăzută cu sistemele de drept cel mai des utilizate în organizarea finanțării proiectelor, împiedică împrumutul activ al experienței străine și duce la construirea băncilor de diverse scheme financiare care complică tranzacțiile de finanțare a proiectelor.

Furnizarea de servicii nu este dezvoltată în Rusia, în special serviciile de consultanți financiari și tehnici, ceea ce duce la subdezvoltarea externalizării și, ca urmare, la o creștere a complexității activității băncii la proiect.

Criza financiară globală, care se dezvoltă treptat într-una economică, nu ar trebui să devină un motiv pentru reducerea programelor inovatoare. Principalul lucru în condițiile moderne este de a găsi instrumente adecvate pentru finanțarea lor, care ar putea contribui la dezvoltarea în continuare a economiei Tatarstanului.

Principalele probleme care afectează limitarea finanțării proiectelor de investiții includ slaba auto-organizare a afacerilor și creșterea barierelor birocratice în promovarea acesteia, eficiența scăzută a administrației publice și lipsa resurselor de muncă, inaccesibilitatea împrumuturilor și o slabă reducere a costurilor întreprinderile industriale. Toate acestea într-o criză sporesc impactul negativ asupra economiei.

Este posibil să se asigure competitivitatea produselor comercializabile pe piața mondială doar cu introducerea de inovații. Iar sursele de finanțare pentru proiecte inovatoare pot fi fondurile proprii ale întreprinderilor, împrumuturile bancare, banii din venture, investiții, fonduri de leasing și corporații de stat (de exemplu, RUSNANO). Dar cea mai eficientă este forma mixtă.

Republica Tatarstan ocupă locul cinci în Rusia în ceea ce privește competitivitatea regiunilor și se află printre liderii în unele poziții. De exemplu, în ceea ce privește potențialul investițional, dezvoltarea infrastructurii inovatoare. Există un număr mare de industrii mari consumatoare de energie, parcuri tehnologice și o rețea educațională bună. În produsul regional brut, ponderea unor industrii precum petrochimia, inginerie mecanică, construcții de aeronave și complexul agroindustrial este mare. Dar aceste zone sunt cele mai sensibile la criză.

Guvernul Republicii Tatarstan, instituțiile de dezvoltare regională și Banca Mondială ar trebui să joace un rol cheie în crearea unui fond de investiții directe în Tatarstan. Și organizațiile financiare occidentale, corporațiile de stat, băncile de stat și fondurile private de investiții pot deveni parteneri principali ai proiectului.

Ca parte a luării în considerare a mecanismului bancar de finanțare a proiectelor, evidențiem componentele (blocurile) acestuia și oferim recomandări pentru îmbunătățirea lor în Rusia în stadiul actual.

Tabel 2.2.1 Direcții pentru îmbunătățirea mecanismului de finanțare a proiectelor bancare în Rusia

Blocul mecanismului de finanțare a proiectelor bancare
I. Politica băncii în domeniul finanțării proiectelor	Dezvoltarea standardelor unificate de participare la finanțarea proiectelor agreate de bănci: Raportul dintre fondurile proprii și cele împrumutate Cerințe pentru personalul companiei de proiect Rata de acoperire a datoriilor Compoziția garanției pentru împrumuturi Cerințe pentru structura contractuală a proiectului și mecanismele de formare a acestuia
II. Structura organizatorică a băncii	Contabilitatea principiilor organizatorice: Diviziunea geografică Specializarea în industrie Externalizarea departamentelor suport Mobilitatea personalului Crearea de grupuri de lucru (unitate de finanțare - unitate de risc - unitate de abilitare) Crearea unui sistem integrat de documentare
III. Activitățile (operațiunile) băncii	Îmbunătățirea produselor și serviciilor oferite de bancă în cadrul finanțării proiectelor (luate separat în a treia grupă de probleme)

O atenție deosebită trebuie acordată dezvoltării interacțiunii dintre băncile rusești și instituțiile financiare și de credit străine. Relevanța se datorează creșterii acestei interacțiuni ca urmare a întăririi proceselor de globalizare, a prezenței problemelor apărute în legătură cu această interacțiune, a căutării avantajelor competitive ale băncilor rusești. Există o serie de domenii de cooperare:

Împrumuturi aferente;

Postfinanțare pentru acreditive de import;

Finanțare sub garanții ale agențiilor de credit la export;

Garantarea utilizării acreditivelor standby.

Băncile străine, care au o bază uriașă de resurse, manifestă, fără îndoială, un interes din ce în ce mai mare pentru operațiunile de creditare din Federația Rusă.

Există multe exemple de astfel de activitate. Aceasta include acordarea de finanțare pentru implementarea unor proiecte mari de investiții de către corporații de producție și financiare cunoscute și programe de creditare pentru întreprinderile mici și mijlocii și programe de creditare pentru populație.

Între timp, trebuie precizat că procesul de stabilire a unui sistem de finanțare directă a unui client rus de către o bancă străină este în mod constant îngreunat de o serie de factori obiectivi.

Primul grup de factori este asociat cu problemele de atragere a unui împrumut (împrumut) mare de la o bancă străină. Acestea, desigur, includ următoarele:

Timpul de personal și cheltuielile pentru efectuarea unui audit internațional al unei companii ruse (care sunt adesea comparabile cu mărimea împrumutului în sine);

Depunerea fondurilor companiei într-o bancă străină, ca garanție pentru un împrumut, la o dobândă slabă, care de obicei nu stârnește entuziasm în rândul unui împrumutat rus;

Obținerea unui împrumut mare de la o bancă străină este asociată cu pregătirea unui pachet de documente în format occidental și cu implementarea unui număr de proceduri de creditare neobișnuite pentru băncile rusești și neobișnuite pentru un împrumutat rus;

Primirea efectivă a unui împrumut de la o bancă străină are adesea perspective iluzorii și nu este definită în timp.

Desigur, băncile străine care plănuiesc o extindere la scară largă pe piața rusă în domeniul acordării de împrumuturi mari corporațiilor ruse dau dovadă de o flexibilitate crescândă în procesul de luare a deciziilor. Dar, în viitorul previzibil, cu greu ar trebui să se aștepte la o schimbare fundamentală a mentalității străine și la dobândirea experienței băncilor ruse în acordarea și monitorizarea împrumuturilor mari.

Al doilea grup de factori este legat de problemele atragerii de credite de către întreprinderile mici și mijlocii din sectorul real al economiei și anume:

Întreprinderea este interesată nu numai de atragerea de resurse de credit pentru implementarea unuia sau a două proiecte, ci și de obținerea de servicii bancare complete bazate pe satisfacerea nevoilor zilnice ale unei întreprinderi rusești în efectuarea operațiunilor curente de decontare și conversie;

O întreprindere rusă are deseori nevoie de sprijinul unei instituții financiare care cunoaște bine realitățile pieței ruse, este capabilă să evalueze riscurile și să ia decizii prompte în situații nestandardizate, pe baza nevoilor actuale ale afacerii clientului;

O companie rusă are nevoie de asistență metodologică și suport organizatoric și juridic pentru operațiunile curente, suport de consultanță în aranjarea finanțării și structurarea tranzacțiilor de comerț exterior.

Băncile comerciale rusești (nu sunt incluse în grupul celor mai mari), de regulă, nu au o bază de resurse pe termen lung pentru finanțarea proiectelor de investiții din fonduri proprii. În același timp, consecințele crizei financiare din Rusia au fost în mare măsură depășite, a fost asigurată o cerere solvabilă stabilă pentru bunuri și echipamente importate, iar încrederea în sistemul financiar rus este restabilită. Producătorii și băncile străine manifestă un interes din ce în ce mai mare pentru reluarea și extinderea cooperării comerciale, economice și financiare cu partenerii ruși, inclusiv pe bază de împrumuturi bancare și de mărfuri. Drept urmare, băncile rusești au avut din nou ocazia de a oferi clienților așa-numitele „programe preferențiale pentru finanțarea operațiunilor de import”. În primul rând, aceasta se referă la costul resurselor de credit străine, care, chiar și ținând cont de marja unei bănci rusești, sunt mult mai „ieftine” decât majoritatea altor produse de credit. Într-adevăr, pentru un importator rus, obținerea unui împrumut la o rată de până la 10% pe an este o modalitate extrem de atractivă de a implementa chiar și cel mai ambițios program de import. În plus, condițiile unei astfel de finanțări sunt de mare interes pentru importatori. Limitele documentare ale băncilor străine permit instituțiilor financiare ruse să ofere importatorilor astfel de împrumuturi preferențiale pe o perioadă de până la 18-24 de luni. Desigur, împrumuturile pe termen lung (până la 8,5 ani) pentru achiziționarea de mașini și echipamente străine sunt un subiect separat de discuție aici.

În general, există, fără îndoială, un mare interes atât al băncilor rusești, cât și al companiilor rusești de comerț și producție în dezvoltarea programelor de finanțare a proiectelor economice străine și a programelor din surse străine. Dezvoltarea întreprinderilor mici și mijlocii, crearea unor industrii competitive de substituire a importurilor în Federația Rusă, pe de o parte, și furnizarea de achiziții de bunuri importate de înaltă calitate în străinătate, pe de altă parte, sunt o sarcină a mare importanță națională. Atragerea resurselor instituțiilor financiare străine pentru a organiza programe preferențiale pentru finanțarea activității economice străine contribuie nu numai la rezolvarea acestei probleme, ci oferă și baza pentru prosperitatea financiară și dezvoltarea activităților industriale și bancare rusești.

Proiect finantat(Project Finance) - procesul de organizare și implementare a finanțării folosind diverse surse și folosind diverse instrumente financiare, cu condiția ca sursele de rambursare a datoriei să fie fluxurile de numerar ale proiectelor, iar datoria să fie garantată de activele participanților la finanțare.

Finanțarea de proiecte este o formă de finanțare a proiectelor fără, care se mai numește și „finanțare viitoare a fluxului de numerar”. Caracteristicile finanțării proiectelor sunt că:

principala sursă de rambursare a datoriei sunt fluxurile viitoare de numerar din activul în baza căruia sunt strânse fonduri;
procesul de creare a unui activ este considerat o afacere separată, în cadrul căreia este creată o companie de proiect.

În funcție de sursele de rambursare a datoriilor, se distinge finanțarea proiectelor:

cu serviciul datoriei exclusiv în detrimentul fluxului de numerar generat de proiect (Finanțare de proiect fără recurs);
cu serviciul parțial al datoriei în detrimentul fluxurilor de numerar generate de alte active ale participanților la proiect (finanțare de proiecte cu recurs limitat). Această schemă de finanțare este cea mai comună și presupune că, pe lângă fluxurile de numerar ale proiectului, activele altor participanți pot fi atrase suplimentar către structura de finanțare în fazele cele mai riscante ale implementării proiectului.

Pe lângă finanțarea proiectelor, tipurile de finanțare împotriva fluxului de numerar viitor includ:

finanțare bazată pe active (Asset Based Financing);
finanţare bazată pe instrumente ale pieţei de capital (Capital Market Instruments);
finanțare structurală a comerțului (Commodity Trade Finance).

Cu finanțare bazată pe active( , finanțare cu implicarea agențiilor de export-import):

riscurile asociate cu crearea unui astfel de activ nu sunt luate în considerare;
activul are o valoare fixă, care este luată în considerare în momentul garanției.

În finanțarea comerțului structurat:

activul nu are o valoare prefixata si este creat dupa inceperea finantarii;
crearea unui activ este tratată ca o afacere separată.

Pentru a gestiona proiectul, o companie de proiect este creată în formular firme cu scop special(Vehicul cu destinație specială, SPV), care are o durată de viață limitată și poate exista sub forma unei companii locale de proiect sau a unei societăți pe acțiuni (Joint Venture, JV). Compania de proiect este o persoană juridică independentă, intră în relații contractuale cu alți participanți la proiect pentru a asigura implementarea acestuia și partajarea riscurilor și, de asemenea, interacționează cu autoritățile în ceea ce privește obținerea competențelor necesare, precum licențe, autorizații etc.

Pentru a asigura un management eficient al proiectului, firma de proiect incheie diverse acorduri si contracte si anume:

contracte de inginerie (Contracte de achiziții și construcții de inginerie);
contracte de furnizare de materii prime (Contracte de furnizare a intrărilor);
contracte de operare si intretinere (Contracte de operare si intretinere, O&M);
Construirea și montarea tuturor riscurilor și a contractelor de asigurare pentru pierderea în avans a profitului;
contracte de concesiune (Concession Agreements);
Acorduri de sprijin guvernamental;
acorduri de producere a produselor (Contracte Off-take), etc.

Dezvoltarea finanțării proiectelor a început în anii 1970. în timpul crizei petrolului. Rentabilitatea ridicată a proiectelor de petrol și gaze a condus la participarea activă a instituțiilor bancare la activități legate de dezvoltarea depozitelor brute. Comportamentul băncilor s-a schimbat de la tradițional pasiv la activ-agresiv, ceea ce s-a datorat participării la finanțarea proiectelor extrem de profitabile. După scăderea prețului petrolului în anii 1980, băncile specializate în finanțarea de proiecte au început să dezvolte noi sectoare - minerit, sprijinul infrastructurii, telecomunicații, furnizare de energie, afaceri în turism și altele asemenea.

Multă vreme, a existat o viziune simplistă a finanțării proiectelor ca formă de finanțare bancară pe termen lung. Acest lucru se datorează faptului că împrumuturile bancare pe termen lung au fost folosite în mod tradițional pentru finanțarea proiectelor. Caracteristicile finanțării proiectelor în comparație cu împrumuturile bancare sunt:

O gamă largă de participanți care pot fi definiți drept Participanți la proiect. Acestea pot include construcții, organizații contractante și firme de avocatură.
Utilizarea diverselor surse de finanțare bazate pe atragerea, pe lângă fonduri primite de la, fonduri proprii ale companiilor, fonduri publice. Cu toate acestea, capitalul de împrumut în finanțarea proiectelor predomină, iar ponderea acestuia poate ajunge la 70-90% din costul proiectului.
Risc mai mare pentru investitori, deoarece schemele tradiționale de finanțare a proiectelor oferă debitorului un împrumut fără recurs.
Scheme mai complexe de interacțiune între participanții la procesul de implementare a proiectului, care sunt determinate de particularitățile managementului și finanțării, specificul industriei, formele de participare a statului la implementarea proiectului și altele asemenea.

Un exemplu clasic de finanțare a proiectelor este finanțarea Eurotunnelului lung de 50 km în 1993, care este cunoscut drept primul proiect major de infrastructură. Costul proiectului s-a ridicat la 60 de miliarde de franci. franci. Pentru implementarea sa a fost creată o companie de proiect cu un capital social de 10 miliarde de franci. franci s-a format prin emiterea de titluri franco-britanice. Companiei de proiect i s-a acordat un împrumut de 50 de miliarde de franci. franci pe o perioadă de 18 ani. Creditorul era un sindicat bancar format din 198 de bănci; Alte 11 bănci s-au alăturat ulterior. Banca aranjatoare a fost Credit Lyonnais. 50 de bănci internaționale au acționat ca garanți în cadrul contractului de împrumut. Împrumutul a fost acordat sub răspunderea limitată a împrumutatului. Rambursarea împrumutului a fost efectuată pe cheltuiala veniturilor din proiect. Pentru riscurile împrumutului principal, era de așteptat să colecteze o marjă de 1,25% pe an peste rata de bază în perioada înainte de finalizarea construcției, 1% pe an după punerea în funcțiune și 1,25% pe an după trei ani de funcționare. dacă nu sunt îndeplinite condiţiile acord de împrumut privind indicatorii de rambursare a proiectelor.

Există două etape principale în procesul de finanțare a proiectului:

Etapa de construcție și dezvoltare, care este cel mai riscant pentru creditori. Pentru a compensa riscurile pentru creditori în această etapă, de regulă, se oferă garanții speciale pentru îndeplinirea obligațiilor din contractul de construcție (așa-numita Garanție de execuție).
Faza operațională, timp în care creditorii primesc compensații corespunzătoare din fluxurile de numerar generate de proiect. Împrumutul este deservit prin primirea de fonduri într-un cont special garantat, din care sumele țintă sunt transferate în favoarea creditorilor sub forma unui procent fix din fluxurile nete de numerar ale proiectului, iar fondurile rămase sunt transferate către proiect. companie.

Principalele avantaje ale finanțării proiectelor sunt:

distribuția și diversificarea riscurilor, care este asigurată prin crearea unei companii cu scop special și vă permite să separați riscurile de proiect și să le distribuiți între toți participanții la proiect. În plus, contabilizarea în afara bilanţului a datoriilor permite, în cazul unor evenimente adverse, să se minimizeze impactul negativ al deciziilor de proiect asupra situaţiei financiare a sponsorilor;
regim de impozitare si finantare favorabil in procesul de investitii de capital;
posibilitatea de finanțare fără recurs sau cu recurs limitat, ca urmare a căreia participanții la proiect au răspundere limitată pentru orice obligații de rambursare a datoriilor. Acest lucru este important având în vedere cerințele privind adecvarea capitalului și ratingurile de credit în procesul de implementare a proiectelor la scară largă de către companii.

În finanțarea proiectelor, pe lângă împrumuturile bancare tradiționale, acestea sunt utilizate în mod activ).

Justificarea strategiei de finanțare a proiectelor de investiții presupune alegerea modalităților de finanțare, identificarea surselor de finanțare a investițiilor și structura acestora.

Metoda de finanțare a proiectelor de investiții acționează ca o modalitate de a atrage resurse de investiții pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului.

Ca metode de finanțare a proiectelor de investiții pot fi considerate următoarele:

autofinanțare, adică investirea numai pe cheltuiala fondurilor proprii;
corporatizare, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu;
finanțare prin credit (împrumuturi pentru investiții ale băncilor, emisiuni de obligațiuni);
leasing;
finanțare bugetară;
finanţare mixtă bazată pe diverse combinaţii ale metodelor avute în vedere;
finanțarea proiectului.

În literatura economică, există puncte de vedere diferite asupra compoziției metodelor de finanțare a proiectelor de investiții. Unul dintre principalele dezacorduri este legat de înțelegerea termenului „finanțare de proiecte”. Cu toată varietatea de interpretări ale acestui termen, se pot distinge interpretările sale largi și înguste:

Într-o definiție largă, finanțarea de proiecte este înțeleasă ca un set de forme și metode de sprijin financiar pentru implementarea unui proiect de investiții. Finanțarea proiectelor este considerată ca o modalitate de mobilizare a diverselor surse de finanțare și utilizarea integrată a diferitelor metode de finanțare a unor proiecte de investiții specifice; ca finanțare, care are un caracter strict orientat al utilizării fondurilor pentru nevoile proiectului de investiții;

Într-o definiție restrânsă, finanțarea de proiecte acționează ca o metodă de finanțare a proiectelor de investiții, caracterizată printr-o modalitate specială de asigurare a rentabilității investiției, care se bazează exclusiv sau în principal pe veniturile în numerar generate de un proiect de investiții, precum și pe repartizarea optimă a toate riscurile asociate proiectului între părţile implicate în implementarea acestuia .

În prezentarea următoare, vom pleca de la o interpretare restrânsă a finanțării proiectelor ca una dintre metodele de finanțare a proiectelor de investiții.

Sursele de finanțare a proiectelor de investiții sunt fondurile utilizate ca resurse de investiții. Acestea sunt împărțite în intern (capital propriu) și extern (capital atras și împrumutat).

O descriere generală a surselor de finanțare a investițiilor a fost dată în cap. 3. Aici vom lua în considerare principalele tipuri ale acestor surse în raport cu problemele finanțării proiectelor de investiții reale.

Finanțare internă (autofinanțare) asigurate pe cheltuiala intreprinderii care planifica implementarea proiectului de investitii. Presupune utilizarea fondurilor proprii - capitalul autorizat (social), precum și fluxul de fonduri generate în cursul activităților întreprinderii, în primul rând profitul net și amortizarea. Totodată, trebuie vizată cu strictețe formarea fondurilor destinate implementării proiectului de investiții, ceea ce se realizează, în special, prin alocarea unui buget independent pentru proiectul de investiții.

Autofinanțarea poate fi folosită doar pentru implementarea proiectelor mici de investiții. Proiectele de investiții cu capital intensiv, de regulă, sunt finanțate nu numai din surse interne, ci și din surse externe.

Finanțare externă prevede utilizarea surselor externe: fonduri ale instituțiilor financiare, companiilor nefinanciare, populației, statului, investitorilor străini, precum și contribuții suplimentare din resursele financiare ale fondatorilor întreprinderii. Se realizează prin mobilizarea de fonduri împrumutate (finanțare prin capitaluri proprii) și împrumutate (finanțare prin împrumuturi).

Fiecare dintre sursele de finanțare utilizate prezintă anumite avantaje și dezavantaje (Tabelul 9.1). Prin urmare, implementarea oricărui proiect de investiții implică justificarea unei strategii de finanțare, o analiză a metodelor și surselor alternative de finanțare și o dezvoltare aprofundată a unei scheme de finanțare.

Schema de finanțare adoptată ar trebui să prevadă:

investiții suficiente pentru implementarea proiectului de investiții în ansamblu și la fiecare etapă a perioadei de facturare;
optimizarea structurii surselor de finanțare a investițiilor;
reducerea costurilor de capital și a riscului proiectului de investiții.

Tabelul 9.1. Caracteristici comparative ale surselor de finanțare a proiectelor de investiții

Surse de finanțare

Avantaje

dezavantaje

Surse interne (capital propriu)

Ușurință, accesibilitate și rapiditate de mobilizare. Reducerea riscului de insolvență și faliment. Rentabilitate mai mare datorită absenței necesității de plăți pe surse atrase și împrumutate. Păstrarea dreptului de proprietate și management al fondatorilor

Sumă limitată de strângere de fonduri. Deturnarea fondurilor proprii din cifra de afaceri economică.

Control independent limitat asupra eficienței utilizării resurselor de investiții

Surse externe (capital atras și împrumutat)

Oportunitate de a strânge fonduri pe scară largă.

Disponibilitatea controlului independent asupra eficienței utilizării resurselor investiționale

Complexitatea și durata procedurii de strângere de fonduri. Necesitatea de a oferi garanții de stabilitate financiară.

Risc crescut de insolvență și faliment. Scăderea profitului din cauza necesității de a plăti pentru sursele împrumutate și împrumutate.

Posibilitatea pierderii dreptului de proprietate și a conducerii companiei

Participarea (precum și acțiunile și alte contribuții la capitalul autorizat) prevede finanțarea prin capital propriu a proiectelor de investiții. Finanțarea prin capitaluri proprii a proiectelor de investiții poate fi realizată în următoarele forme principale:

efectuarea unei emisiuni suplimentare de acțiuni ale unei întreprinderi operaționale, care este o societate pe acțiuni în forma sa organizatorică și juridică, pentru a oferi sprijin financiar pentru implementarea unui proiect de investiții;
atragerea de fonduri suplimentare (contribuții de investiții, depozite, acțiuni) ale fondatorilor unei întreprinderi operaționale pentru implementarea unui proiect de investiții;
crearea unei noi întreprinderi concepute special pentru implementarea unui proiect de investiții.

O emisiune suplimentară de acțiuni este utilizată pentru implementarea proiectelor de investiții de anvergură, a programelor de dezvoltare a investițiilor, a diversificarii sectoriale sau regionale a activităților de investiții. Utilizarea acestei metode în principal pentru finanțarea proiectelor mari de investiții se explică prin faptul că costurile asociate cu problema sunt acoperite doar de cantități semnificative de resurse atrase.

Atragerea resurselor de investiții în cadrul finanțării prin capital propriu se poate realiza printr-o emisiune suplimentară de acțiuni ordinare și preferenţiale. În conformitate cu legislația rusă, valoarea nominală a acțiunilor preferențiale emise nu trebuie să depășească 25% din capitalul social al unei societăți pe acțiuni. Se consideră că emisiunea de acțiuni preferențiale ca formă de finanțare prin capitaluri proprii este o sursă mai costisitoare de finanțare a proiectelor de investiții decât emisiunea de acțiuni ordinare, întrucât plata dividendelor către acționari este obligatorie pentru acțiunile preferențiale. În același timp, acțiunile ordinare, spre deosebire de acțiunile preferențiale, oferă proprietarilor mai multe drepturi de participare la management, inclusiv capacitatea de a controla utilizarea strict direcționată a fondurilor pentru finanțarea unui proiect de investiții.

Principalele avantaje ale corporatizării ca metodă de finanțare a proiectelor de investiții includ următoarele:

plățile pentru utilizarea resurselor atrase nu sunt necondiționate, ci se efectuează în funcție de rezultatul financiar al societății pe acțiuni;
utilizarea resurselor de investiții atrase are o amploare semnificativă și nu este limitată în timp;
emisiunea de acțiuni face posibilă asigurarea formării cantității necesare de resurse financiare la începutul implementării proiectului de investiții, precum și amânarea plății dividendelor până în perioada în care proiectul de investiții începe să genereze venituri;
Acţionarii pot exercita controlul asupra utilizării intenţionate a fondurilor pentru nevoile proiectului de investiţii.

Cu toate acestea, această metodă de finanțare a proiectelor de investiții are o serie de limitări semnificative. Astfel, o societate pe acțiuni primește resurse de investiții la finalizarea plasării unei emisiuni de acțiuni, iar acest lucru necesită timp, costuri suplimentare, dovezi ale stabilității financiare a întreprinderii, transparență a informațiilor etc. Procedura pentru o emisiune suplimentară de acțiuni este asociat cu înregistrarea, listarea și costurile de operare semnificative. În cadrul procedurii de emitere, societățile emitente suportă costurile achitării serviciilor participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare, care acționează în calitate de asigurator și consilier de investiții, precum și pentru înregistrarea emisiunii. În conformitate cu legislația rusă, emitentului i se percepe o taxă pentru înregistrarea de stat a unei emisiuni de titluri emisive plasate prin subscriere - 0,2% din valoarea nominală a emisiunii, dar nu mai mult de 100.000 de mii de ruble.

De asemenea, trebuie avut în vedere faptul că emisiunea de acțiuni nu poate fi întotdeauna plasată integral. În plus, după emiterea de acțiuni, societatea trebuie să plătească dividende, să trimită periodic rapoarte acționarilor săi etc.

O emisiune suplimentară de acțiuni duce la o majorare a capitalului social al companiei. Adoptarea unei hotărâri cu privire la o problemă suplimentară poate duce la diluarea acțiunilor foștilor acționari în capitalul autorizat și la o scădere a veniturilor acestora, deși, în conformitate cu legislația rusă, foștii acționari au drept de preempțiune la cumpara actiuni nou plasate. O societate pe acțiuni care urmează să finanțeze un proiect de investiții printr-o emisiune suplimentară de acțiuni trebuie să dezvolte o strategie eficientă de creștere a lichidității și a valorii acțiunilor, care presupune creșterea gradului de transparență financiară și deschidere la informații a emitentului, extinderea și dezvoltarea activităților, creșterea capitalizării, îmbunătățirea situației financiare și îmbunătățirea imaginii.

Pentru firmele de alte forme organizatorice si juridice, atragerea de fonduri suplimentare destinate implementarii unui proiect de investitii se realizeaza prin contributii de investitii, contributii, actiuni ale fondatorilor sau terti cofondatori invitati in capitalul autorizat. Această metodă de finanțare se caracterizează prin costuri de tranzacție mai mici decât emisiunea suplimentară de acțiuni, dar în același timp, finanțare mai limitată.

Crearea unei noi întreprinderi, concepută special pentru implementarea unui proiect de investiții, acționează ca una dintre modalitățile de finanțare prin capitaluri proprii. Poate fi folosit de antreprenorii privați care înființează o întreprindere pentru a-și implementa proiectele de investiții și au nevoie să atragă capital partener; mari companii diversificate care organizează o nouă întreprindere, inclusiv pe baza diviziunilor lor structurale, pentru a implementa proiecte de extindere a producției, reconstrucție și reechipare a producției, reinginerirea proceselor de afaceri, dezvoltarea de produse fundamental noi și noi tehnologii; întreprinderi aflate într-o stare financiară dificilă care dezvoltă proiecte de investiții anticriză în scopul redresării financiare etc.

Susținerea financiară a proiectului de investiții în aceste cazuri se realizează prin contribuții ale cofondatorilor terți la formarea capitalului autorizat al unei noi întreprinderi, alocarea sau înființarea de societăți specializate de proiect - filiale de către societatea-mamă, crearea de noi întreprinderi prin transferarea acestora a unei părți din activele întreprinderilor existente.

Una dintre formele de finanțare a proiectelor de investiții prin crearea unei noi întreprinderi concepute special pentru implementarea unui proiect de investiții este finanțare de risc. Conceptul de „capital de risc” aventura- risc) înseamnă capital de risc, investit în primul rând în noi domenii de activitate asociate cu risc ridicat. Finanțarea prin Venture permite atragerea de fonduri pentru implementarea etapelor inițiale de implementare a proiectelor de investiții cu caracter inovator (dezvoltare și dezvoltare de noi tipuri de produse și procese tehnologice), caracterizate prin riscuri crescute, dar, în același timp, posibilitatea de a o creştere semnificativă a valorii întreprinderilor create în vederea implementării acestor proiecte. În acest sens, investițiile de risc diferă de finanțarea (prin achiziționarea de acțiuni suplimentare, acțiuni etc.) a întreprinderilor existente, ale căror acțiuni pot fi achiziționate în scopul revânzării ulterioare.

Finanțarea prin risc presupune atragerea de fonduri către capitalul autorizat al unei întreprinderi de la investitori care intenționează inițial să-și vândă participația la întreprindere după ce valoarea acesteia crește în timpul implementării proiectului de investiții. Veniturile asociate funcționării ulterioare a întreprinderii înființate vor fi primite de acele persoane care dobândesc cota sa de la investitorul de risc.

Investitorii de capital de risc (persoane fizice și companii de investiții specializate) își investesc fondurile cu așteptarea de a primi profituri semnificative. Anterior, cu ajutorul experților, aceștia analizează în detaliu atât proiectul de investiții, cât și activitățile companiei care îl oferă, situația financiară, istoricul de creditare, calitatea managementului, cât și specificul proprietății intelectuale. O atenție deosebită este acordată gradului de inovație al proiectului, care determină în mare măsură potențialul de creștere rapidă a companiei.

Investițiile de risc se realizează sub forma achiziționării unei părți din acțiunile întreprinderilor de risc care nu sunt încă listate la bursă, precum și acordarea unui împrumut sau sub alte forme. Există mecanisme de finanțare de risc care combină diferite tipuri de capital: capital propriu, împrumut, antreprenorial. Cu toate acestea, capitalul de risc este în cea mai mare parte sub formă de capital propriu.

Companiile cu capital de risc includ de obicei întreprinderi mici ale căror activități sunt asociate cu un grad ridicat de risc de a-și promova produsele pe piață. Acestea sunt întreprinderi care dezvoltă noi tipuri de produse sau servicii care nu sunt încă cunoscute de consumator, dar au un mare potențial de piață. În dezvoltarea sa, o întreprindere de risc trece printr-o serie de etape, fiecare dintre acestea fiind caracterizată de oportunități și surse de finanțare diferite.

În prima etapă de dezvoltare a unei întreprinderi de risc, atunci când este creat un prototip de produs, sunt necesare resurse financiare nesemnificative; cu toate acestea, nu există nicio cerere pentru acest produs. De regulă, sursa de finanțare în această etapă o constituie fondurile proprii ale inițiatorilor de proiecte, precum și subvențiile guvernamentale, contribuțiile investitorilor individuali.

A doua etapă (de pornire), în care are loc organizarea noii producții, se caracterizează printr-o nevoie destul de mare de resurse financiare, în timp ce practic nu există încă nicio rentabilitate a investiției. Partea principală a costurilor de aici este asociată nu atât cu dezvoltarea unei tehnologii de producție a unui produs, cât cu componenta comercială a acesteia (formarea unei strategii de marketing, prognoza pieței etc.). Această etapă este numită figurativ „valea morții”, deoarece din cauza lipsei de fonduri și a managementului ineficient, 70-80% dintre proiecte încetează să mai existe. Companiile mari, de regulă, nu participă la investiții într-o întreprindere de risc în această perioadă a dezvoltării acesteia; principalii investitori sunt persoane fizice, așa-numiții angels sau business angels, care își investesc capitalul personal în implementarea unor proiecte riscante.

A treia etapă este etapa de creștere timpurie, când începe producția produsului și are loc evaluarea pieței acestuia. Este asigurată o anumită rentabilitate, dar câștigurile de capital nu sunt semnificative. În această etapă, întreprinderea de risc începe să fie de interes pentru marile corporații, bănci și alți investitori instituționali. Firmele de capital de risc sunt create pentru finanțarea cu capital de risc sub formă de fonduri, trusturi, parteneriate în comandită în comandită etc. Fondurile de capital de risc sunt de obicei formate prin vânzarea unei întreprinderi de risc de succes și crearea unui fond pentru o anumită perioadă cu o anumită direcție și volum de investiții. . La crearea unui fond sub forma unui parteneriat, societatea organizatoare actioneaza ca partener principal; ea contribuie cu o mică parte din capital prin strângerea de fonduri de la alți investitori, dar este pe deplin responsabilă de gestionarea fondului. Odată strânsă suma țintă, firma de capital de risc închide subscrierea la fond și începe să investească în acesta. După ce a plasat un fond, firma procedează de obicei să aranjeze subscrieri pentru următorul fond. O firmă poate gestiona mai multe fonduri în diferite stadii de dezvoltare, ceea ce ajută la răspândirea și la minimizarea riscului.

În etapa finală de dezvoltare a unei întreprinderi de risc, investitorii de risc se retrag din capitalul companiilor pe care le finanțează. Cele mai frecvente modalități ale unei astfel de ieșiri sunt: cumpărarea de acțiuni de către proprietarii rămași ai companiei finanțate, emiterea de acțiuni prin plasarea inițială a capitalului, preluarea companiei de către o altă companie. În SUA, investițiile de capital de risc de succes se termină de obicei cu o ofertă publică pe NASDAQ (cea mai mare piață de valori pentru companiile tinere inovatoare).

Odată cu dezvoltarea noilor tehnologii și distribuția largă a produselor fabricate, întreprinderile de risc pot atinge un nivel ridicat de rentabilitate a producției. Cu o rată medie de rentabilitate a titlurilor de stat de 6%, investitorii de risc își investesc fondurile, mizând pe un randament anual de 20-25%.

Astfel, pe baza naturii capitalului de risc, capitalul de risc este riscant și este răsplătit de rentabilitatea ridicată a producției în care este investit. Capitalul de risc are o serie de alte caracteristici. Acestea includ, în special, orientarea investitorilor asupra câștigurilor de capital, și nu asupra dividendelor pe capitalul investit. Deoarece capitalul de risc începe să își listeze acțiunile la bursă la trei până la șapte ani de la investiție, capitalul de risc are o perioadă lungă de așteptare pentru realizarea pieței, iar valoarea creșterii sale este dezvăluită doar atunci când compania intră pe piață. În consecință, profitul fondatorului, care este principala formă de venit pentru capitalul de risc, este realizat de investitori după ce acțiunile întreprinderii de risc încep să fie cotate la bursă.

Capitalul de risc se caracterizează prin distribuția riscului între investitori și inițiatorii de proiecte. Pentru a minimiza riscul, investitorii de risc își distribuie fondurile între mai multe proiecte, în timp ce, în același timp, un proiect poate fi finanțat de mai mulți investitori. Investitorii de risc, de regulă, caută să participe direct la managementul întreprinderii, luând decizii strategice, deoarece sunt direct interesați de utilizarea eficientă a fondurilor investite. Investitorii controlează situația financiară a companiei, contribuie activ la dezvoltarea activităților acesteia, folosind contactele lor de afaceri și experiența în domeniul managementului și finanțelor.

Atractivitatea investițiilor de capital în întreprinderile cu risc se datorează următoarelor circumstanțe:

achiziționarea unei participații într-o companie cu o rentabilitate probabil ridicată;
asigurarea unei creșteri semnificative a capitalului (de la 15 la 80% pe an);
disponibilitatea beneficiilor fiscale.

Volumul finanțării prin risc în țările industrializate este în creștere dinamică. Capitalul de risc capătă un rol decisiv în dezvoltarea economiei. Acest lucru se datorează faptului că datorită întreprinderilor de risc a fost posibilă implementarea unui număr semnificativ de dezvoltări în ultimele domenii ale industriei, pentru a asigura reechiparea și restructurarea rapidă a producției pe o bază științifică și tehnică modernă.

Cel mai mare volum de investiții de capital de risc din lume revine Statelor Unite (aproximativ 22 de miliarde de dolari), urmate cu o marjă semnificativă de țările din Europa de Vest și regiunea Asia-Pacific. În Rusia, capitalul de risc este la început: în prezent funcționează aici 20 de fonduri de capital de risc, gestionând active financiare în valoare de aproximativ 2 miliarde de dolari.

Forme de bază finantare prin imprumut sunt împrumuturi de investiții de la bănci și împrumuturi cu obligațiuni specifice.

Credite de investitii bancare acționează ca una dintre cele mai eficiente forme de finanțare externă a proiectelor de investiții în cazurile în care companiile nu pot asigura implementarea acestora pe cheltuiala proprie și emiterea de valori mobiliare. Atractivitatea acestei forme este explicată, în primul rând:

Creditele pentru investiții sunt, de regulă, pe termen mediu și lung. Termenul pentru atragerea unui împrumut pentru investiții este comparabil cu termenii pentru implementarea unui proiect de investiții. În același timp, un împrumut pentru investiții poate prevedea o perioadă de grație, de ex. perioada de grație pentru rambursarea principalului. Această condiție facilitează deservirea împrumutului, dar crește costul acestuia, deoarece plățile dobânzilor sunt calculate din suma restantă a datoriei.

În practica rusă, împrumuturile pentru investiții sunt de obicei acordate sub forma unui împrumut pe termen cu o scadență în intervalul de la trei până la cinci ani, pe baza elaborării unui acord de împrumut corespunzător (acord). În unele cazuri, pentru această perioadă, banca deschide debitorului o linie de credit.

Pentru a obține un împrumut pentru investiții trebuie îndeplinite următoarele condiții:

pregătirea unui plan de afaceri pentru un proiect de investiții pentru o bancă creditoare. Planul de afaceri al proiectului de investiții servește ca instrument de decizie pentru împrumutul de proiect pe baza eficienței proiectului și a posibilității de rambursare a împrumutului;
garanție pentru rambursarea împrumutului. Pe lângă planul de afaceri al proiectului de investiții, trebuie furnizată o garanție corespunzătoare sub forma unui gaj asupra proprietății, garanții și garanții ale terților etc. Valoarea de piață a gajului imobiliar, evaluată pe cheltuiala împrumutatului de către evaluatori independenți, trebuie să depășească valoarea împrumutului, acordul debitorului, valoarea de lichidare a garanției poate fi mai mică decât valoarea de piață, ceea ce va duce la pierderi pentru banca creditoare;
furnizarea băncii creditoare cu informații complete care confirmă starea financiară stabilă și bonitatea investițională a împrumutatului;
îndeplinirea obligaţiilor de garantare - restricţii impuse debitorului de către creditor. Pentru a minimiza riscul asupra împrumutului acordat, creditorul stabilește în contractul de împrumut o serie de condiții restrictive diferite care asigură păstrarea poziției financiare curente a companiei (limitări privind cheltuielile de capital, restricții la plata dividendelor și revânzarea). de acțiuni, restricții privind obținerea unui alt împrumut pe termen lung de la un nou creditor, refuzul bunurilor colaterale către un alt creditor, interzicerea tranzacțiilor pentru închirierea proprietății etc.);
Asigurarea controlului împrumutătorului asupra cheltuirii țintite a fondurilor pentru un împrumut destinat finanțării unui anumit proiect de investiții, de exemplu, deschiderea unui cont special din care fondurile sunt transferate doar pentru achitarea capitalului și a costurilor curente prevăzute în planul de afaceri al companiei. proiect de investitii.

Una dintre varietățile de împrumuturi la termen utilizate pentru finanțarea proiectelor de investiții este credit imobiliar (credit ipotecar).

Pentru finanțarea proiectelor de investiții se pot utiliza următoarele:

credite ipotecare standard (rambursarea datoriilor și plata dobânzilor se fac în rate egale);
împrumuturi ipotecare cu plăți neuniforme ale dobânzii (de exemplu, în stadiul inițial, primele cresc la o anumită rată constantă și apoi plătite în sume constante);
credite ipotecare cu o sumă variabilă de plăți (se plătește doar dobânda în perioada de grație, iar valoarea principală a datoriei nu crește);
împrumuturi ipotecare cu cont de garanție (când se emite un împrumut, se deschide un cont special, în care împrumutatul depune o anumită sumă ca garanție a plății contribuțiilor la prima etapă a proiectului).

Sistemul de creditare ipotecară prevede un mecanism de economisire și creditare pe termen lung la o rată scăzută a dobânzii cu plăți în rate pe perioade lungi.

În practica mondială, sunt utilizate diferite tipuri de sisteme de creditare ipotecară, în special:

un sistem care include elemente de credite ipotecare și împrumuturi garantate de o nouă facilitate de construcție cu furnizarea treptată a sumelor împrumutului;
un sistem bazat pe ipotecarea imobilelor existente și obținerea unui împrumut împotriva acestuia pentru construcții noi;
un sistem care prevede finanțare mixtă, în care, alături de un împrumut bancar, se folosesc surse suplimentare de finanțare (certificate de locuință, fonduri de la cetățeni, întreprinderi, primării etc.);
un sistem care presupune încheierea unui contract de vânzare a unui bun imobil existent cu întârziere în transferul drepturilor asupra acestuia pe perioada construcției noi.

O componentă importantă a creditării ipotecare este evaluarea proprietății oferite ca garanție. În cazul insolvenței debitorului, rambursarea datoriilor va avea loc în detrimentul valorii garanției, astfel încât acuratețea evaluării garanției în creditarea ipotecară este de o importanță deosebită. Evaluarea imobiliară este determinată de o serie de factori, dintre care principalii sunt: cererea și oferta de bunuri imobiliare, utilitatea obiectului, amplasarea acestuia teritorială, veniturile din utilizarea obiectului.

În cazul unei cooperări pe termen lung și strânsă între banca creditoare și împrumutat pentru finanțarea unui proiect de investiții, banca poate deschide o linie de credit de investiții pentru împrumutat. Linie de credit pentru investiții este o formalizare legală a obligației împrumutătorului față de împrumutat de a acorda împrumuturi (tranșe) într-o anumită perioadă pe măsură ce apare nevoia împrumutatului de a finanța costurile individuale de capital ale proiectului în limita convenită. Deschiderea unei linii de credit pentru investiții are o serie de avantaje atât pentru debitor, cât și pentru creditor. Beneficiile pentru împrumutat includ o reducere a costurilor generale și a pierderilor de timp asociate cu negocierea și încheierea fiecărui contract de împrumut individual, precum și economii la deservirea dobânzii a sumelor împrumutului care depășesc nevoile actuale de finanțare ale proiectului de investiții. Pentru banca creditoare, pe lângă reducerea costurilor asociate executării și menținerii contractelor de împrumut, sunt facilitate sarcinile de refinanțare (căutare surse) a fondurilor de împrumut și sunt reduse riscurile de nerambursare a creditului, întrucât sumele tranșelor individuale. sunt mai mici decât valoarea împrumutului atunci când acesta este acordat la un moment dat. Totodată, banca creditoare își asumă riscurile asociate schimbărilor situației de pe piața de capital de împrumut, întrucât, indiferent de natura acestor modificări, este obligată să își îndeplinească obligațiile față de debitor și să-i acorde un împrumut în în conformitate deplină cu contractul de linie de credit.

Există linii de credit cadru (țintă) și revolving pentru investiții. Linia de credit cadru presupune plata de către debitor a unui număr de cheltuieli de capital separate în cadrul unui singur contract de împrumut implementat pe o anumită perioadă. O linie de credit revolving este o serie de contracte de împrumut pe termen scurt și mediu prelungite într-o perioadă specificată; cu toate acestea, rata dobânzii este de obicei mai mare decât rata unui împrumut pe termen tradițional.

În funcție de raportul dintre începutul plăților pentru tranșe și termenii contractului de linie de credit, există:

linii de credit de investiții pentru care termenul de rambursare și de deservire a dobânzii a tranșelor multitemporale se referă la un moment dat (de exemplu, termenul de finalizare a unei linii de credit);
linii de credit de investiții pentru care termenul de rambursare și de deservire a dobânzii a fiecărei tranșe individuale este mai mic decât termenul contractului de linie de credit. În acest caz, poate exista un interval de timp între primirea unor venituri suficiente din proiect și deservirea primelor tranșe. Prin urmare, atunci când elaborează o schemă de serviciu a datoriei financiare, împrumutatul ar trebui să ia în considerare surse de plăți care nu sunt legate de proiect sau să mărească suma tranșelor ulterioare cu valoarea plăților solicitate.

Rata dobânzii la împrumuturile pentru investiții ține cont de obicei de riscul proiectului de investiții. Acesta poate fi calculat prin creșterea ratei dobânzii de bază (indexată, de exemplu, la modificarea ratei de refinanțare a Băncii Centrale) cu prima de risc pentru proiectul în cauză.

Emisiuni țintă de obligațiuni reprezintă emisiunea de către întreprindere - inițiatorul proiectului de obligațiuni corporative, veniturile din plasarea cărora sunt destinate finanțării unui anumit proiect de investiții.

Emiterea și plasarea de obligațiuni corporative face posibilă strângerea de fonduri pentru finanțarea proiectelor de investiții în condiții mai favorabile față de un împrumut bancar:

nu este necesară garanția cerută de bănci;
întreprinderea emitentă are capacitatea de a atrage o sumă semnificativă de fonduri pe termen lung la un cost mai mic de împrumut, în timp ce are acces direct la resursele micilor investitori;
rambursarea datoriei principale pe obligațiuni, spre deosebire de un împrumut bancar tradițional, are loc, de regulă, la sfârșitul scadenței creditului, ceea ce face posibilă deservirea datoriei în detrimentul veniturilor generate de proiect;
prospectul de emisiune de obligațiuni conține doar o descriere generală a proiectului de investiții, ceea ce elimină nevoia de a furniza creditorilor un plan de afaceri detaliat al proiectului de investiții;
societatea emitentă nu este obligată să furnizeze fiecăruia dintre potențialii cumpărători de obligațiuni alte informații financiare interne decât cele cuprinse în prospect, precum și un raport privind derularea proiectului de investiții;
în cazul unor posibile complicații legate de implementarea proiectului de investiții, întreprinderea emitentă își poate răscumpăra propriile obligațiuni, iar prețul de răscumpărare poate fi mai mic decât sumele primite în timpul plasării inițiale a obligațiunilor;
din cauza fragmentarii detinatorilor de obligatiuni, probabilitatea ca creditorii sa intervina in activitatile interne ale intreprinderii este minimizata;
întreprinderea emitentă are posibilitatea de a gestiona cu promptitudine datoria, de a reglementa riscurile asociate emisiunii și circulației obligațiunilor, de a optimiza datoria în conformitate cu condițiile în schimbare ale mediului intern și extern prin oferirea de noi condiții și utilizarea diferitelor combinații de titluri de creanță.

În același timp, strângerea de fonduri prin emiterea unui împrumut cu obligațiuni specifice impune o serie de cerințe companiei emitente. În primul rând, societatea emitentă trebuie să aibă o condiție financiară stabilă, un plan de afaceri intern rezonabil și rațional pentru proiectul de investiții și să suporte costurile asociate emisiunii și plasării obligațiunilor. De regulă, pentru a parcurge o procedură complexă de emitere a obligațiunilor, companiile recurg la serviciile participanților profesioniști pe piața valorilor mobiliare - societăți de investiții și bănci, ale căror costuri de servicii ajung la 1-4% din valoarea nominală a emisiunii pentru volume mari. a împrumuturilor garantate. În plus, atunci când emit obligațiuni, care, ca și acțiunile, sunt titluri de capital, emitenții plătesc o taxă pentru înregistrarea de stat a acestei emisiuni.

Avantajele obligațiunilor apar doar în cazul unor sume semnificative de împrumut, pe care doar companiile destul de mari și le pot permite. Acest lucru se explică nu numai prin costurile semnificative de emisie și prin faptul că, cu volume mici de emisie, obligațiunile nu sunt suficient de lichide. Între timp, lichiditatea ridicată a obligațiunilor corporative este una dintre cele mai atractive caracteristici pentru investitori. Funcționarea pieței secundare face posibilă determinarea parametrilor obiectivi ai emisiunilor de obligațiuni, după care se ghidează emitentul atunci când elaborează termenii unui împrumut obligat, pentru a identifica valorile obiective ale ratelor dobânzilor pentru atragerea și plasarea de fonduri pentru emitenți cu niveluri diferite de risc de credit.

Dezvoltarea condițiilor pentru un împrumut garantat țintit presupune stabilirea următorilor parametri principali:

volumul de împrumut, care este determinat de nevoile emitentului în strângerea de fonduri pentru implementarea proiectului de investiții, capacitatea pieței de a satisface aceste nevoi la un preț care să ofere investitorului randamentul necesar, precum și cerințele legale. Conform legislației ruse, valoarea nominală a tuturor obligațiunilor nu trebuie să depășească valoarea capitalului autorizat al companiei sau valoarea garanției furnizate de terți în scopul emiterii de obligațiuni;
perioada de împrumut, care depinde de perioada de implementare a proiectului de investiții, de condițiile pieței și de restricțiile legislative. În Federația Rusă, scadența obligațiunilor corporative nu poate fi mai mică de un an;
valoarea nominală a obligațiunii, determinată de cerințele de lichiditate și de valoarea costurilor de deservire a împrumutului obligat;
data și prețul rambursării împrumutului obligat. Data de scadență a unui împrumut obligat este determinată de perioada de împrumut, precum și, în unele cazuri, de condiții suplimentare. Prețul de răscumpărare depinde de tipul obligațiunii (pentru titlurile cu cupon, prețul de răscumpărare este valoarea nominală, obligațiunile cu discount sunt răscumpărate cu reducere de la valoarea nominală), precum și de situația actuală și prospectivă de pe piața valorilor mobiliare;
formă de emisiune de obligațiuni (documentară, nedocumentară, nominală, la purtător). Atunci când alege această opțiune, emitentul este ghidat de valoarea costurilor asociate cu circulația unui anumit tip de obligațiune;
formă de plată a venitului (obligațiuni cu cupon fix, obligațiuni cu cupon flotant, obligațiuni cu discount sau obligațiuni cu cupon zero). Alegerea acestui parametru depinde de caracteristicile proiectului de investiții care se finanțează, precum și de tendințele pieței. Astfel, în condițiile creșterii ratelor dobânzilor pe piața financiară în perioada de circulație a obligațiunilor, forma preferată pentru emitent sunt obligațiunile cu cupon fix;
frecvența și valoarea plăților cupoanelor, care se bazează pe echilibrarea factorilor direcționați opus: pe de o parte, valoarea cheltuielilor pentru deservirea datoriei obligațiunilor, pe de altă parte, randamentul cerut de investitori. În același timp, gradul de bonitate al emitentului, care determină nivelul riscului de credit, este de o importanță deosebită. Cuantumul primei de risc depinde de ratingul de credit atribuit emitentului de către agențiile de rating internaționale sau naționale, precum și de ratingul de credit al țării;
țara și moneda de împrumut. In raport cu piata nationala, obligatiunile pot fi interne, care sunt emise de rezidenti si denominate, de regula, in moneda nationala, si externe, plasate pe pietele externe. Obligațiunile externe se împart în obligațiuni străine plasate în străinătate, de regulă, în moneda țării de plasare, și euroobligațiuni plasate atât în afara țării împrumutate, cât și în țara în a cărei monedă sunt nominalizate;
condiții suplimentare pentru emiterea de obligațiuni, al căror scop este de a minimiza costul deservirii unui împrumut, de a compensa riscurile și alți parametri care pot reduce atractivitatea investițională a obligațiunilor. Obligațiunile care oferă beneficii suplimentare pentru investitori includ, în special: obligațiuni cu drept de apel anticipat; obligațiuni convertibile în acțiuni; obligațiuni garantate, a căror îndeplinire a obligațiilor este garantată printr-un gaj, un fond special sau garanții. În Rusia, plasarea de obligațiuni fără garanții este permisă nu mai devreme de al treilea an de existență a companiei și sub rezerva aprobării corespunzătoare până la acest moment a celor două bilanţuri anuale ale companiei. Obligațiunile tranzacționate la bursă plasate la licitațiile deschise ale bursei nu au nicio garanție.

Leasing(din engleza. închiriere- închiriere) este un complex de raporturi de proprietate care decurg din transferul unui obiect închiriat (bunuri mobile și imobile) în folosință temporară în baza achiziției și arendarii pe termen lung a acestuia. Leasingul este un tip de activitate de investiții în care locatorul (locatorul) în baza unui contract de leasing financiar (leasing) se angajează să dobândească proprietatea asupra proprietății de la un anumit vânzător și să o furnizeze chiriașului (locatarului) contra unei taxe pentru utilizare temporară.

Caracteristicile operațiunilor de leasing în comparație cu leasingul tradițional sunt următoarele:

obiectul tranzactiei este ales de locatar, si nu de locator, care achizitioneaza utilajul pe cheltuiala proprie;
perioada de leasing este de obicei mai mică decât perioada de uzură fizică a echipamentului;
la sfârșitul contractului, locatarul poate continua contractul de închiriere la o rată redusă sau poate cumpăra bunul închiriat la valoarea reziduală;
rolul locatorului este de obicei jucat de o institutie financiara - o societate de leasing, o banca.

Leasingul are semne atât de investiții industriale, cât și de creditare. Caracterul său dual constă în faptul că, pe de o parte, este un fel de investiție de capital, întrucât presupune investiții în proprietăți corporale pentru a genera venituri, iar pe de altă parte, își păstrează caracteristicile unui împrumut (cu condiția ca pe bază de plată, urgență, rambursare).

Acționând ca un fel de împrumut cu capital fix, leasingul diferă în același timp de creditarea tradițională. De obicei, leasingul este considerat ca o formă de creditare pentru achiziția (utilizarea) bunurilor mobile și imobile, o alternativă la un împrumut bancar. Avantajele leasingului față de creditare sunt următoarele:

Societatea-locatar poate primi proprietăți în arendă pentru implementarea unui proiect de investiții fără a acumula mai întâi o anumită sumă din fonduri proprii și a atrage alte surse externe;
leasingul poate fi singura modalitate de finanțare a proiectelor de investiții implementate de companii care nu au încă un istoric de creditare și active suficiente pentru a asigura garanții, precum și companiile aflate în dificultate financiară;
înregistrarea leasingului nu necesită garanții precum obținerea unui împrumut bancar, deoarece tranzacția de leasing este garantată de proprietatea luată în leasing;
utilizarea leasingului crește eficiența comercială a proiectului de investiții, în special datorită stimulentelor fiscale și a utilizării amortizarii accelerate, precum și a reducerii costului unor lucrări legate de achiziționarea de proprietăți (de exemplu, participarea la pregătirea înainte de vânzare a echipamentelor, controlul calității, instalarea echipamentelor, servicii de consultanță, coordonare și informare etc.);
plățile de leasing sunt foarte flexibile, de obicei sunt stabilite ținând cont de posibilitățile și caracteristicile reale ale unui anumit locatar;
dacă un împrumut bancar pentru achiziționarea de echipamente este de obicei emis în valoare de 60-80% din valoarea acestuia, atunci leasingul asigură finanțarea integrală a costurilor de capital și nu necesită începerea imediată a plăților plăților de leasing.

Datorită avantajelor sale, leasingul a devenit larg răspândit în economia diferitelor țări. Astfel, ponderea leasingului în volumul total al surselor de finanțare a investițiilor este de circa 30% în SUA, 15,7% în Germania, circa 9% în Franța, Marea Britanie, Japonia și 7,1% în Rusia.

Principalele elemente ale operațiunilor de leasing Cuvinte cheie: subiect de leasing, subiecte de leasing, termen de leasing, servicii prestate în leasing, plăți de leasing.

Subiect Arendarea poate fi bunuri mobile și imobile, cu excepția terenurilor și a altor obiecte naturale.

Subiecte Leasingul, în funcție de tipul său, poate fi de două sau mai multe părți. O tranzacție clasică de leasing implică un producător (furnizor) de proprietăți de leasing, un locator (firme de leasing, companii și bănci) și un locatar (o întreprindere care are nevoie de leasing de proprietate). Cu toate acestea, în cazul proiectelor de anvergură, numărul participanților poate crește.

Subiectele de leasing pot fi împărțite în participanți direcți și indirecți.

Printre participanții direcți se numără:

firme de leasing, companii și bănci care acționează ca locatori;
producția (industrială și agricolă), întreprinderile comerciale și de transport și populația (locatarii);
furnizori de obiecte tranzacționale - companii producătoare (industriale) și comerciale.

Participanții indirecti sunt:

băncile comerciale și de investiții care acordă împrumuturi locatorului și acționează ca garanți ai tranzacțiilor;
Firme de asigurari;
brokeraj și alte firme intermediare.

Firmele de leasing, prin natura activităților lor, sunt împărțite în specializate și universale. Firmele specializate, de regulă, se ocupă cu un singur tip de mărfuri (mașini, containere) sau cu mărfuri dintr-un grup de tipuri standard (echipamente de construcții, echipamente pentru întreprinderile textile). În mod obișnuit, aceste companii au propriul parc de mașini sau stoc de echipamente, își desfășoară propria întreținere și se asigură că acesta este păstrat în stare bună de funcționare. Companiile de leasing universal închiriază o mare varietate de tipuri de mașini și echipamente. Acestea dau chiriasului dreptul de a alege furnizorul de echipamente de care are nevoie, de a plasa o comanda si de a accepta obiectul tranzactiei. Întreținerea și repararea articolului închiriat se efectuează fie de către furnizor, fie chiar de chiriaș. Locatorul, prin urmare, îndeplinește de fapt funcția de structură care organizează finanțarea tranzacției.

Companiile de leasing sunt în mare parte filiale sau afiliate ale firmelor industriale și comerciale, băncilor și companiilor de asigurări. Cel mai adesea, companiile de leasing sunt create cu participarea financiară activă a băncilor. Introducerea băncilor pe piața serviciilor de leasing se datorează faptului că leasingul este un tip de afaceri cu capital intensiv, iar băncile sunt principalii deținători de resurse financiare. În plus, serviciile de leasing, prin natura lor economică, sunt strâns legate de creditarea bancară și reprezintă un fel de alternativă la aceasta din urmă. Concurența de pe piața financiară obligă băncile să extindă operațiunile de leasing, ceea ce dă motive să clasifice băncile drept prima categorie de entități implicate în operațiuni de leasing. În același timp, băncile controlează și firmele de leasing independente, oferindu-le împrumuturi. Prin împrumuturi companiilor de leasing, acestea finanțează indirect chiriașii sub formă de credit de mărfuri.

A doua categorie de firme angajate în operațiuni de leasing include firmele industriale și de construcții care utilizează propriile produse pentru leasing. A treia categorie de firme care efectuează tranzacții pe bază de leasing include diverse firme intermediare și comerciale.

Complexul de relații de leasing în condiții rusești, de regulă, implică:

un contract de cumpărare și vânzare între o societate de leasing și un producător (furnizor) pentru achiziționarea de echipamente, în care producătorul (furnizorul) acționează ca vânzător, iar societatea de leasing acționează ca cumpărător;
un contract de leasing între societatea de leasing și locatar, în temeiul căruia societatea de leasing transferă locatarului pentru utilizare temporară echipamente achiziționate de la vânzător special în acest scop. Dacă contractul de leasing presupune vânzarea unui bun după expirarea contractului, atunci relația de utilizare temporară se transferă în relația de vânzare dintre locator și locatar, dar numai după expirarea contractului sau în caz de răscumpărare anticipată. a echipamentului;
acord de împrumut. Prezența unui contract de împrumut este tipică pentru companiile de leasing deținute de o bancă sau incluse într-un grup bancar sau corporație financiară.

Termenul (perioada) de leasing este durata contractului de închiriere. La determinarea acesteia se ia în considerare durata de viață a proprietății, perioada de amortizare, ciclurile de apariție a unui analog mai productiv sau mai ieftin al obiectului tranzacției, ratele inflației și condițiile pieței.

În cadrul serviciilor prestate în cadrul leasingului se regăsesc: servicii tehnice (transport, instalare, reglare și reparare echipamente), consultanță și alte servicii.

Dimensiunile si periodicitatea platii leasingului plăți determinat prin contractul de închiriere. De obicei, acestea includ una sau mai multe componente calculate la ratele stabilite prin contract din baza relevantă (la calcularea componentelor individuale ale plății de leasing, fie valoarea inițială sau de bilanţ, fie valoarea reziduală, fie valoarea proprietăţii închiriate). nerambursată până la momentul plății este luată ca bază). Valoarea plăților sau procedura de calculare a acestora pe pași ai perioadei de facturare se poate modifica.

1) sumele plăților de leasing se calculează pentru anii acoperiți de contractul de leasing;

2) suma totală a plăților de leasing pe întreaga durată a contractului de leasing se calculează ca suma plăților pe ani;

3) sumele contribuțiilor de leasing se calculează în funcție de periodicitatea contribuțiilor aleasă de părți, precum și de modalitățile de acumulare convenite de acestea și de modalitatea de plată.

Valoarea totală a plăților de leasing ( LP) pe ani este determinată de formula

LP=AO+PC+KV+DU+TVA,

(9.33)

Unde SA- cuantumul amortizarii datorate locatorului in anul curent; PC— plata resurselor de credit utilizate de locator pentru achiziționarea proprietății; HF— comision al locatorului; DU- plata către locator pentru serviciile suplimentare prevăzute de contractul de leasing; TVA- taxa pe valoarea adaugata platita de locatar pentru serviciile locatorului.

Algoritmul de calcul se bazează pe faptul că odată cu scăderea datoriei la un împrumut primit de locator pentru achiziția proprietății, cuantumul plății pentru creditele utilizate scade. Dacă rata comisionului locatorului este stabilită ca procent din valoarea reziduală a proprietății, atunci și valoarea comisionului va scădea.

Metodologia prevede posibilitatea de a alege modalitatea de plată a plăților de leasing:

o metodă cu o sumă totală fixă, care presupune acumularea sumei totale a plăților în rate egale pe toată durata contractului de închiriere;
metoda cu plata in avans, care presupune plata unui avans catre locator la incheierea unui contract de leasing;
metoda plăților minime, conform căreia valoarea totală a plăților de leasing include suma deprecierii proprietății închiriate, plata fondurilor împrumutate utilizate de locator, comisionul și plata serviciilor suplimentare ale locatorului.

Termenii contractului de închiriere pot prevedea amortizarea accelerată a proprietății închiriate. Coeficientul crescător al cotei de amortizare este stabilit prin acordul părților în intervalul de la 1 la 3. Rata de amortizare crescută vă permite să reduceți profitul impozabil pe perioada aplicării acestuia. După răscumpărarea proprietății închiriate, i se aplică din nou procedura obișnuită de amortizare.

Locatorul sau locatarul, în funcție de termenii contractului, plătește pentru asigurarea bunului închiriat. Prin acordul părților, locatorul își poate asuma nu numai costurile de achiziție a echipamentelor de leasing, ci și alte costuri (servicii suplimentare) asociate acestei achiziții, selectarea unui producător, livrarea, plata taxelor vamale, participarea la instalare și punere în funcțiune, pregătirea personalului etc. P. În caz contrar, aceste costuri sunt suportate de locatar, sunt incluse în costul mijloacelor fixe și amortizate împreună cu echipamentul. În mod similar, locatorul, dacă este necesar, poate plăti pentru un set de articole de valoare mică și purtătoare furnizate împreună cu echipamentul.

Costul serviciilor suplimentare prin acordul părților poate fi inclus în plățile de leasing. Acest lucru îi permite locatarului să se bucure de avantaje fiscale pe venit. În același timp, necesitatea plății taxei pe valoarea adăugată la plățile de leasing (care este apoi rambursată atunci când se plătește TVA pentru serviciile vândute) crește nevoia locatarului de capital de lucru și nevoia de a plăti TVA pentru echipamentele achiziționate (care este apoi rambursat). la punerea în funcţiune a utilajului) are un efect similar.fondul de rulment al locatorului.

În forma cea mai generală, esența tranzacției de leasing este următoarea. Locatarul, care nu dispune de resurse financiare gratuite, se adresează societății de leasing cu o propunere de afaceri pentru a încheia o tranzacție de leasing, conform căreia locatarul selectează un vânzător care are bunul necesar, iar locatorul îl achiziționează și îl transferă către locatar pentru deținere și utilizare temporară contra unei taxe specificate în contract . La sfârșitul termenului contractului de leasing, în funcție de termenii acestuia, locatarul poate: cumpăra obiectul tranzacției, dar la valoarea reziduală; încheie un nou contract; returnează obiectul tranzacției către societatea de leasing.

Organizarea operațiunilor de leasing variază semnificativ în funcție de tipul de leasing, de entitățile implicate și de specificul legislației naționale. În Rusia, este reglementat de Legea federală nr. 164-FZ „Cu privire la leasing financiar (leasing)” din 29 octombrie 1998.

Luați în considerare cea mai comună modalitate de implementare a tranzacțiilor de leasing (Fig. 9.4).

Orez. 9.4. Tehnologia tranzacțiilor de leasing (1-8 - vezi text)

1. Semnarea unui contract de leasing. Pentru a obține echipamentul necesar, locatarul depune la societatea de leasing o cerere de închiriere, în care se indică tipul imobilului, caracteristicile acestuia și perioada de utilizare a acestuia, furnizorul (producătorul). Aplicația conține și date care caracterizează activitățile de producție și financiare ale locatarului. După analizarea informațiilor furnizate, societatea de leasing ia o decizie, o aduce la cunoștința locatarului cu aplicarea condițiilor generale ale contractului de leasing și în același timp informează furnizorul de echipamente despre intenția firmei de leasing de a cumpăra echipamente. Locatarul, familiarizat cu termenii generali ai contractului de leasing, trimite locatorului o scrisoare cu un angajament de confirmare și o copie semnată a termenilor generali ai contractului, anexând acestuia un formular de comandă pentru echipamente. Acest document este intocmit de furnizor si vizat de locatar.

2. Achizitie de bunuri. După ce a primit o copie a contractului și un formular de comandă (se poate folosi contractul de vânzare de echipamente încheiat de furnizor și societatea de leasing, sau o comandă de livrare), locatorul semnează comanda și o trimite furnizorului de echipamente. Proprietarul bunului închiriat, care păstrează drepturile de proprietate, este locatorul, destinatarul tranzacției este locatarul, care nu acționează ca proprietar.

3. Livrarea bunurilor. Furnizorul echipamentului îl expediază locatarului în conformitate cu termenii contractului și notificarea prealabilă a locatarului cu privire la livrarea viitoare.

4. Acceptarea mărfurilor. Responsabilitățile pentru acceptarea echipamentului sunt atribuite locatarului. Furnizorul, de regulă, realizează instalarea și punerea în funcțiune a obiectului tranzacției. La terminarea lucrarii se intocmeste un proces-verbal de receptie in care se indica livrarea efectiva a echipamentului, instalarea si punerea in functiune a acestuia fara pretentii fata de furnizor. Protocolul de acceptare este semnat de toți participanții la operațiunea de leasing.

5. Împrumut bancar pentru o operațiune de leasing(daca este necesar). De obicei, o companie de leasing primește un împrumut de la o bancă care a participat activ la crearea acesteia.

6. Plata de livrare. După semnarea protocolului de recepție, locatorul plătește furnizorului costul obiectului tranzacției.

7. Plata plăților de leasing. Plățile către locator reprezintă baza rambursării creditului de mărfuri primit. Acestea implică rambursarea costului proprietății închiriate, plata dobânzii, precum și alte cheltuieli.

8. Rambursarea unui împrumut cu plata dobânzii la acesta. Această etapă este necesară în cazul atragerii unui credit bancar pentru finanțarea unei tranzacții de leasing.

Există două tipuri de leasing: operațional (operațional) și financiar. Distincția dintre leasingul operațional și cel financiar se bazează pe un criteriu precum rambursarea proprietății. În acest sens, leasingul operațional este un leasing cu rambursare incompletă, iar leasingul financiar este un leasing cu rambursare totală.

Leasing operational apare atunci când proprietatea este închiriată pentru o perioadă semnificativ mai mică decât perioada de amortizare (de obicei, pentru o perioadă de doi până la cinci ani). Obiectul unui astfel de leasing îl constituie, de regulă, echipamente cu o rată ridicată de uzură, utilaje care sunt necesare pentru o perioadă scurtă de timp (muncă sezonieră sau utilizare unică); echipamente noi, netestate sau care necesită întreținere specială. În cadrul leasingului operațional, cheltuielile locatorului legate de achiziționarea și întreținerea obiectelor închiriate nu sunt acoperite prin plăți de închiriere pe durata unui contract de leasing. Riscul de pierderi din cauza daunelor sau pierderii bunurilor revine în principal locatorului.

leasing financiar prevede plata pe perioada contractului a plăților de leasing care acoperă costul integral al amortizarii echipamentului sau cea mai mare parte a acestuia, costurile suplimentare și profiturile locatorului. Leasingul financiar necesită cheltuieli de capital mari și se realizează în cooperare cu băncile.

În funcție de caracteristicile organizării relațiilor dintre locatar și locator, se disting direct, indirect și leaseback. Leasingul direct are loc atunci când producătorul sau proprietarul proprietății însuși acționează în calitate de locator, iar indirect - atunci când leasingul se realizează prin intermediari. Esența unui leaseback este că o companie vinde o parte a propriei proprietăți unei companii de leasing și apoi o închiriază. Astfel, întreprinderea, fără a recurge la un împrumut, primește fonduri suplimentare din vânzarea proprietății sale, a căror funcționare nu se oprește. Leasingul cu returnare este o modalitate eficientă de a îmbunătăți starea financiară a companiei.

După modalitățile de furnizare, se disting leasingul pe termen determinat și cel regenerabil. La închiriere pe termen Contractul este pe perioadă determinată, iar regenerabile(rollover) - contractul de închiriere se reînnoiește după expirarea primului termen al contractului.

In functie de obiectul contractului de inchiriere exista închiriere de bunuri mobileȘi proprietate imobiliara. Cea mai comună formă este închirierea bunurilor mobile.

Domeniul serviciului este împărțit în: leasing net, în care locatarul se angajează întreținerea bunului cedat; leasing cu servicii complete când întreținerea integrală a obiectului tranzacției este atribuită locatorului; leasing cu un set parțial de servicii, în care locatorului i se atribuie doar anumite funcții pentru deservirea bunului închiriat.

În funcție de locația operațiunilor de leasing, există: leasing intern când toți subiecții tranzacției reprezintă aceeași țară și leasing extern atunci când una dintre părți sau toate părțile aparțin unor țări diferite, precum și dacă una dintre părți este o societate în participație. Leasingul extern poate fi export și import. Cu leasingul la export, țara străină este locatarul, iar cu leasingul de import, locatorul.

Atunci când alegeți leasingul ca metodă de finanțare a unui proiect de investiții, este recomandabil ca o întreprindere - un potențial locatar să ia în considerare opțiuni alternative de finanțare a unui proiect de investiții care prevăd achiziția aceleiași proprietăți pe cheltuiala proprie sau pe credit, ținând cont luați în considerare următoarele circumstanțe:

termenii împrumutului inclus în calcul trebuie să fie accesibili locatarului;
un locator specializat în închirierea anumitor tipuri de echipamente are adesea posibilitatea de a cumpăra echipamente la prețuri mai mici decât o întreprindere individuală, ceea ce va afecta plățile de leasing ale locatarului. În acest caz, costul echipamentului la achiziționarea acestuia pe fonduri proprii sau pe credit va fi mai mare decât costul închirierii echipamentelor;
în cadrul schemei de leasing, o serie de lucrări (servicii de consultanță, căutarea unui furnizor, instalarea echipamentelor etc.) pot fi efectuate de către locator, ceea ce, de regulă, duce la o oarecare creștere a costurilor întreprinderii, dar în același timp o reducere semnificativă a riscului de eventuale erori și calcule greșite, ale căror pierderi sunt mult mai mari decât costurile suplimentare;
obținerea unui împrumut pentru achiziționarea de echipamente presupune de obicei plata garanției. Aceasta înseamnă că o comparație a opțiunilor de leasing și credit este permisă numai în cazurile în care întreprinderea are această oportunitate;
la achiziționarea proprietății pe cheltuiala fondurilor proprii sau pe credit, nu este necesară asigurarea echipamentului. În același timp, contractele de leasing prevăd, de regulă, asigurarea proprietății închiriate. Acest lucru este luat în considerare în costurile suplimentare ale asiguratului și în calcularea nevoii acestuia de capital de lucru (din moment ce condițiile de asigurare și plățile de leasing pot să nu coincidă);
Finanțarea unui proiect de investiții prin leasing poate implica diverse forme de utilizare a fondurilor proprii ale locatarului, inclusiv: transferul către furnizor ca plată parțială a echipamentelor; transferul către locator ca primă plată de leasing; aport la capitalul autorizat al societății locatoare; transferul către locator ca garanție.

Atunci când se compară opțiunile de leasing și finanțare alternative pentru un proiect de investiții, este necesar să se țină seama nu numai de economiile de impozite și de costul serviciilor, ci și de a le aduce la costul actual prin reducere.

Eficacitatea utilizării leasingului pentru locatar poate fi determinată prin calcularea valorii actualizate nete, luând în considerare ajustările pentru beneficiile fiscale și plățile fiscale:

(9.34)

Unde eu- costul bunului închiriat; L t- plata inchirierii t-a perioada, E- plată în avans; T- rata taxei pe valoarea adaugata (TVA); r* — Rata de actualizare ajustată în funcție de TVA r* = r (1 — T).

Finanțarea bugetară proiectele de investiții se realizează, de regulă, prin finanțare în cadrul unor programe țintite și sprijin financiar. Acesta prevede utilizarea fondurilor bugetare sub următoarele forme principale: investiții în capitalul autorizat al întreprinderilor existente sau nou create, împrumuturi bugetare (inclusiv credite fiscale pentru investiții), acordarea de garanții și subvenții.

În Rusia, finanțarea proiectelor de investiții în cadrul programelor țintă este asociată cu implementarea programelor de investiții federale (Programul de investiții țintite federale, programe țintă federale), programe de investiții țintă departamentale, regionale și municipale.

Programele federale direcționate sunt un instrument pentru implementarea sarcinilor prioritare în domeniul dezvoltării de stat, economice, de mediu, sociale și culturale a țării. Acestea sunt finanțate din bugetul federal, bugetele subiecților federației, municipalități și fonduri extrabugetare. Sectoarele prioritare pentru care este necesar sprijinul statului în implementarea proiectelor de investiții pe cheltuiala bugetului federal sunt stabilite de Ministerul Dezvoltării Economice și Comerțului și Ministerul Finanțelor al Federației Ruse, în acord cu alte organisme guvernamentale federale. Obiectele care sunt în principal de importanță federală (șantiere de construcții și obiecte de construcție nouă și reechipare tehnică pentru nevoile statului federal) sunt incluse în Programul Federal de Investiții țintite (FTIP), care determină volumul investițiilor publice pe industrie și departament. Lista obiectelor finanțate prin FTIP se formează pe baza volumului investițiilor de capital de stat alocate pentru implementarea programelor țintă federale, precum și pentru soluționarea unor probleme socio-economice critice neincluse în aceste programe pe baza propunerilor. aprobat prin decizii ale președintelui Federației Ruse sau ale Guvernului Federației Ruse. Formarea acestei liste este realizată de Ministerul Dezvoltării Economice și Comerțului al Federației Ruse, luând în considerare propunerile clienților de stat pentru proiecte de investiții, rezultatele licitațiilor contractuale și contractele de stat încheiate.

Programele de investiții direcționate departamentale prevăd implementarea proiectelor de investiții care asigură dezvoltarea industriilor și subsectoarelor economiei.

Programele de investiții țintă regionale și municipale sunt concepute pentru a implementa domenii prioritare de dezvoltare socio-economică la nivel regional și, respectiv, municipal.

Fondurile bugetare prevăzute pentru finanțarea programelor de investiții sunt incluse în cheltuielile bugetului nivelului corespunzător. Procedura de asigurare a investițiilor bugetare presupune pregătirea unui pachet de documente constând într-un studiu de fezabilitate al proiectului de investiție, estimări de proiectare, un plan de transfer de teren și facilități, un proiect de acord între autoritatea executivă relevantă și subiectul investiției. privind participarea la proprietatea acestuia din urmă. Doar dacă documentele specificate sunt disponibile, proiectul de investiții poate fi inclus în proiectul de buget corespunzător.

Furnizarea de investiții de la bugetul de stat către persoane juridice care nu sunt întreprinderi unitare de stat atrage apariția simultană a dreptului de proprietate al statului asupra unei cote-parte din capitalul (social) autorizat al unei astfel de persoane juridice și al proprietății acesteia. Obiectele de producție și neproducție create cu atragerea de fonduri bugetare în echivalentul capitalului (social) și proprietății autorizate sunt transferate conducerii organelor competente de administrare a proprietății de stat.

Formele de finanțare bugetară a proiectelor de investiții selectate pe bază de concurență sunt determinate de natura sarcinilor economice de rezolvat într-o anumită perioadă de dezvoltare a țării. Astfel, la mijlocul anilor 1990, Măsurile de politică investițională de stat au prevăzut tranziția de la finanțarea nerambursabilă la furnizarea de fonduri bugetare pe bază rambursabilă și plătită pentru implementarea unor proiecte de investiții foarte eficiente și cu rambursare rapidă.

Condițiile și procedura de selecție competitivă și finanțare a proiectelor de investiții pe cheltuiala fondurilor bugetare au fost determinate de Recomandările metodologice privind procedura de organizare și desfășurare a concursurilor de plasare a resurselor de investiții centralizate.

Plasarea resurselor investiționale centralizate s-a realizat pe bază de concurență în vederea creșterii eficienței unor astfel de plasări, pentru a atrage fonduri de la alți investitori - autohtoni și străini. Procedura competitivă a determinat etapele și condițiile pentru organizarea și desfășurarea unei licitații, funcțiile corespunzătoare ale autorităților executive federale, Comisia pentru licitații de investiții din cadrul Ministerului Economiei al Federației Ruse, drepturile și obligațiile organizatorilor și participanților la licitație, cerințele de bază pentru documentația de licitație și propunerile de licitație ale participanților, procedura de examinare a acestor propuneri, precum și înregistrarea rezultatelor concursurilor.

Principalele cerințe pentru proiectele de investiții au fost următoarele:

dreptul de a participa la concursul pentru sprijinul statului au proiecte de investiții legate în primul rând de dezvoltarea „punctelor de creștere” a economiei;
perioada de rambursare a acestor proiecte nu trebuie să depășească, de regulă, doi ani;
proiectele de investiții sunt depuse la concurs la Ministerul Dezvoltării Economice și Comerțului al Federației Ruse și trebuie să aibă un plan de afaceri, precum și concluziile expertizei de stat de mediu, departamentului de stat și expertizei independente;
pentru proiectele comerciale, a căror competiție se desfășoară conform propunerilor investitorilor privați, cota din fondurile proprii ale investitorului, formate din profit, amortizare și vânzare de acțiuni, trebuie să fie de cel puțin 20% din investițiile de capital prevăzute pentru implementare. a proiectului.

Proiectele de investiții depuse la concurs au fost clasificate pe categorii:

Deciziile privind acordarea sprijinului de stat au fost luate de Comisia pentru Concurență în Investiții din subordinea Ministerului Dezvoltării Economice și Comerțului al Federației Ruse și transmise Ministerului Finanțelor al Federației Ruse pentru a fi incluse în proiectul de buget federal pentru următorul exercițiu financiar. . Cuantumul sprijinului de stat a fost stabilit în funcție de categoria proiectului și nu putea depăși 50%, 40%, 30% și, respectiv, 20% din fondurile împrumutate.

Investitorul avea dreptul de a alege următoarele forme de sprijin financiar de stat în implementarea proiectelor selectate pe bază de concurență:

credit bugetar - furnizarea de fonduri bugetare federale pe o bază rambursabilă și plătită pentru finanțarea cheltuielilor pentru implementarea proiectelor de investiții extrem de eficiente, cu o perioadă de rambursare de doi ani, cu dobândă plătită pentru utilizarea fondurilor furnizate în suma stabilită din actualul rata de actualizare a Băncii Centrale a Federației Ruse. Condițiile de furnizare, utilizare, returnare și plată a fondurilor furnizate au fost stipulate în acorduri încheiate de Ministerul Finanțelor al Federației Ruse cu băncile comerciale autorizate;
fixarea în proprietatea statului a unei părți din acțiunile societăților pe acțiuni în curs de înființare, care au fost vândute pe piața valorilor mobiliare după doi ani de la începerea încasării profitului din implementarea proiectului (ținând cont de perioada de rambursare); și direcția încasărilor din vânzarea acestor acțiuni către bugetul federal;
furnizarea de garanții de stat pentru rambursarea unei părți din resursele financiare investite de investitor în cazul unui eșec în implementarea proiectului de investiții din vina investitorului.

Forme similare au fost folosite pentru a oferi sprijin financiar pentru proiecte de investiții eficiente la nivel regional și municipal. Au fost prevăzute împrumuturi bugetare și subvenții pentru implementarea proiectelor de investiții prin finanțarea parțială a acestora, în plus, acestea puteau fi alocate ca compensare parțială pentru plata dobânzilor la creditele bancare de investitori atrase pentru implementarea proiectului.

Începând cu anul 2008, în conformitate cu modificările din legislația bugetară, împrumuturile bugetare pot fi acordate investitorilor privați sub formă de împrumuturi străine țintite. Se face o tranziție către finanțarea bugetară a proiectelor de investiții selectate pe bază de concurență pe cheltuiala Fondului de investiții al Federației Ruse.

Fondul de investiții al Federației Ruse a fost creat pentru a implementa proiecte de investiții de importanță națională și realizate pe baza parteneriatului public-privat. Principalele direcții de sprijin de stat pe cheltuiala acestui fond sunt legate de modernizarea infrastructurii non-profit, a mijloacelor fixe și a tehnologiilor legate de prioritățile strategice ale statului, crearea și dezvoltarea sistemului rusesc de inovare și furnizarea de reforme instituționale. Procedura de formare a Fondului de investiții al Federației Ruse, formele, mecanismele și condițiile de acordare a sprijinului de stat pe cheltuiala fondurilor sale sunt stabilite de Regulamentul privind Fondul de investiții al Federației Ruse. Sprijinul financiar pentru proiectele care au promovat o selecție competitivă presupune utilizarea unor forme precum: cofinanțarea în condiții contractuale a unui proiect de investiții cu înregistrarea drepturilor de proprietate de stat, direcționarea fondurilor către capitalul autorizat al persoanelor juridice, acordarea garanțiilor de stat (aceasta problema este discutată mai detaliat în capitolul 21).

Controlul asupra implementării acestor proiecte va fi efectuat de instituția financiară de stat - Banca pentru Dezvoltare și Afaceri Economice Externe, formată pe baza Vnesheconombank a Federației Ruse, Banca Rusă de Dezvoltare și Banca Rosexim. Banca trebuie să concentreze sursele bugetare de finanțare a investițiilor care au apărut ca urmare a formării de noi forme organizatorice (Fond de investiții, Fond de risc etc.). Acesta va sprijini proiecte de infrastructură cu capital intensiv cu o perioadă lungă de rambursare, va finanța proiecte de investiții în sectoare prioritare ale economiei, va oferi împrumuturi de investiții pe termen lung, va participa la examinarea proiectelor de investiții, împrumuturi sindicalizate și va oferi garanții băncilor comerciale pentru împrumuturi. .

Condițiile și procedura pentru selecția competitivă și finanțarea proiectelor de investiții în detrimentul bugetelor regionale sunt elaborate de organele de conducere ale entităților constitutive ale Federației Ruse și ale municipalităților.

Sub proiect finantat practica internațională se referă la finanțarea proiectelor de investiții, care se caracterizează printr-un mod special de asigurare a rentabilității investiției, care se bazează pe calitățile investiționale ale proiectului însuși, veniturile pe care întreprinderea nou creată sau restructurată le va primi în viitor. . Un mecanism specific de finanțare a proiectelor include o analiză a caracteristicilor tehnice și economice ale unui proiect de investiții și o evaluare a riscurilor asociate acestuia, iar baza pentru rentabilitatea fondurilor investite este venitul rămas al proiectului după acoperirea tuturor costurilor.

O caracteristică a acestei forme de finanțare este și posibilitatea combinării diverselor tipuri de capital: bancar, comercial, de stat, internațional. Spre deosebire de o tranzacție de credit tradițională, riscul poate fi dispersat între participanții la proiectul de investiții.

Inițial, cele mai mari bănci americane și canadiene au fost implicate în finanțarea proiectelor de investiții. În prezent, acest domeniu de activitate a fost stăpânit de băncile din toate țările dezvoltate, în timp ce pozițiile de conducere aparțin băncilor din Marea Britanie, Germania, Țările de Jos, Franța și Japonia. Instituțiile financiare internaționale, în special BIRD și BERD, participă activ la finanțarea proiectelor de investiții.

Finanțarea proiectelor se caracterizează printr-o gamă largă de creditori, ceea ce face posibilă organizarea de consorții ale căror interese sunt reprezentate, de regulă, de cele mai mari instituții financiare - bănci agenți. Ca surse de finanțare, fonduri de pe piețele financiare internaționale, agenții specializate de credit la export, companii financiare, de investiții, de leasing și asigurări, împrumuturi pe termen lung de la Banca Internațională pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BIRD), Corporația Financiară Internațională (IFC), Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BERD) ), principalele bănci de investiții din lume.

Finanțarea proiectelor cu capital intensiv este asociată cu riscuri crescute. De regulă, capacitatea băncilor individuale de a împrumuta astfel de proiecte este limitată și rareori își asumă riscurile finanțării acestora. De asemenea, trebuie luat în considerare faptul că legile bancare din diferite țări, inclusiv Rusia, stabilesc anumite limite pentru riscurile totale de credit pe debitor pentru bănci. Operand in cadrul sistemului de management al riscului, bancile cauta sa-si diversifice riscurile portofoliilor lor de investitii folosind diverse scheme organizatorice, in cadrul carora se realizeaza reducerea riscului prin raspandirea acestora intre banci. În funcție de metoda de construire a unor astfel de scheme de finanțare a proiectelor, se disting finanțarea paralelă și secvențială.

Finanțare paralelă (comună). include două forme principale:

finanțare paralelă independentă, atunci când fiecare bancă încheie un contract de împrumut cu împrumutatul și își finanțează partea sa din proiectul de investiții;
cofinanțare atunci când se creează un consorțiu bancar (sindicat). Participarea fiecărei bănci este limitată de o anumită sumă de credit și consorțiu (sindicat). Pregatirea si semnarea contractului de imprumut se realizeaza de catre managerul bancii; control suplimentar asupra implementării contractului de împrumut (și adesea implementării proiectului de investiții), operațiunile de decontare necesare sunt efectuate de către o bancă agent special din consorțiu (sindicat), primind un comision pentru aceasta.

La finanţare consistentă schema implică o bancă mare - inițiatorul acordului de împrumut și băncile partenere. O bancă mare cu potențial de creditare semnificativ, reputație ridicată, experți cu experiență în domeniul proiectării investițiilor, primește o cerere de împrumut, evaluează proiectul, elaborează un contract de împrumut și acordă un împrumut. Cu toate acestea, chiar și o bancă mare nu poate finanța o serie de proiecte de anvergură fără a-și înrăutăți bilanțul. Prin urmare, după acordarea unui împrumut unei întreprinderi, banca inițiatoare își transferă creanțele pentru datorii către un alt creditor sau creditori, primind un comision și scoate creanțele din bilanțul său. O altă modalitate de transferare a creanțelor de către băncile organizatoare presupune plasarea unui împrumut în rândul investitorilor - securitizare. Banca aranjatoare vinde creanțele din împrumutul acordat către societăți fiduciare care emit titluri de valoare împotriva acesteia și, cu ajutorul băncilor de investiții, plasează titluri în rândul investitorilor. Fondurile primite de la debitor pentru a rambursa datoria sunt creditate la fondul de răscumpărare a titlurilor. La scadență, investitorii prezintă titluri pentru răscumpărare. Adesea, banca organizatoare continuă să deservească tranzacția de împrumut prin colectarea plăților de la împrumutat.

În funcție de ponderea de risc asumată de creditor, în practica bancară se disting următoarele tipuri de finanțare a proiectelor:

cu recurs deplin la împrumutat. Recurs înseamnă o cerere de returnare pentru rambursarea sumei de bani furnizate de o persoană alteia. În finanțarea proiectelor cu recurs integral la debitor, banca nu își asumă riscurile asociate proiectului, limitându-și participarea la furnizarea de fonduri contra anumitor garanții;
cu recurs limitat per împrumutat. În finanțarea proiectelor cu recurs limitat, creditorul își asumă parțial riscurile proiectului;
fără a recurge la împrumutat.În finanțarea de proiecte cu recurs limitat, creditorul își asumă întregul risc al proiectului.

În finanțarea proiectelor cu recurs limitat sau fără recurs la împrumutat, banca, intervenind în cursul proiectului, participă indirect la conducerea acestuia. Dacă, atunci când utilizează aceste scheme, banca investește și în capitalul companiei de proiect, atunci există nu numai control asupra implementării proiectului, ci și participare directă la managementul acestuia.

Cea mai răspândită în practica mondială este finanțarea de proiecte cu recurgerea deplină la debitor. Acest lucru se datorează faptului că această formă de finanțare se remarcă prin viteza de obținere a fondurilor necesare investitorului, precum și prin costul mai mic al împrumutului.

Finanțarea proiectelor cu recurs integral la împrumutat este utilizată în următoarele cazuri:

acordarea de fonduri pentru finanțarea proiectelor de mare importanță socio-economică; proiecte neprofitabile și neprofitabile;
alocarea de fonduri sub forma unui credit la export, deoarece multe structuri specializate de credit la export sunt capabile să-și asume riscuri fără garanții suplimentare de la terți, dar acordă credit numai în astfel de condiții;
furnizarea de fonduri pentru proiecte mici care sunt sensibile chiar și la o creștere mică a costurilor neincluse în calculele inițiale.

O formă destul de comună este finanțarea de proiecte cu recurs limitat la debitor. Prin această formă de finanțare, toate riscurile asociate implementării proiectului sunt distribuite între participanți astfel încât aceștia din urmă să își poată asuma riscurile care depind de ei. De exemplu, împrumutatul suportă toate riscurile asociate cu funcționarea facilității; antreprenorul își asumă riscul pentru finalizarea construcției etc.

Finanțarea proiectelor fără recurs la împrumutat este rar utilizată în practică. Acest formular este asociat cu un sistem complex de obligații comerciale, precum și cu costuri ridicate pentru atragerea de specialiști în examinarea proiectelor de investiții, consultanță și alte servicii. Întrucât în finanțarea de proiecte fără recurs la împrumutat, împrumutatul nu are garanții și își asumă aproape toate riscurile asociate implementării proiectului, necesitatea compensării acestor riscuri duce la un cost ridicat de finanțare pentru împrumutat. Fără a recurge la împrumutat, sunt finanțate proiecte cu rentabilitate ridicată. De regulă, aceste proiecte prevăd producția de produse competitive, cum ar fi extracția și prelucrarea mineralelor.

Băncile implicate în finanțarea proiectelor de investiții atrag specialiști cu experiență în examinarea proiectelor de investiții sau creează unități specializate pentru organizarea, controlul și analiza implementării proiectelor.

Activitatea Băncii privind implementarea proiectului în forma sa cea mai generală include următoarele etape:

selecția preliminară a proiectelor;
evaluarea propunerilor de proiecte;
Negociere;
acceptarea proiectului spre finanțare;
controlul asupra implementării proiectului;
analiză retrospectivă.

Selecția propunerilor de proiecte se realizează pe baza respectării unor criterii. Informațiile generale despre proiect sunt evaluate preliminar, inclusiv informații despre tipul de proiect de investiții, industria și afilierea regională a acestuia, valoarea finanțării solicitate, gradul de dezvoltare a proiectului, disponibilitatea și calitatea garanțiilor etc.

După selectarea proiectelor care nu îndeplinesc criteriile, proiectele selectate sunt luate în considerare mai detaliat. Sunt în curs de elaborare caracteristici specifice ale proiectului, cum ar fi perspectivele sale, riscurile proiectului, starea financiară a împrumutatului etc.

De obicei, băncile nu dezvoltă proiectul. Aceștia pot ajuta la pregătirea unui pachet de documente. Cu toate acestea, în cazurile în care băncile participă la capitalul companiei de proiect sau oferă consultanță financiară în îndeplinirea funcțiilor lor de companie de consultanță, acestea pot prelua și dezvoltarea proiectului.

Etapa cheie în derularea proiectului este evaluarea calităților investiționale ale acestuia pe baza unei analize cuprinzătoare a studiului de fezabilitate, a planului de afaceri și a altor documentații ale proiectului. În această etapă se identifică riscurile proiectului, se dezvoltă măsuri de diversificare și reducere a acestora, se selectează schema și condițiile de finanțare, se evaluează eficacitatea proiectului de investiții și se gestionează implementarea acestuia. Pe baza rezultatelor evaluării, se ia o decizie cu privire la oportunitatea negocierii.

Subiectul negocierilor dintre bancă și împrumutat este un acord privind implementarea unui proiect de investiții și un contract de împrumut. Condițiile financiare ale contractului de împrumut, de regulă, prevăd o perioadă de grație pentru ca împrumutatul să ramburseze datoria, deoarece în finanțarea proiectelor, rambursarea datoriei se efectuează în detrimentul veniturilor generate de proiect.

Schema de rambursare a datoriilor poate prevedea plăți de anuitate, rambursarea în rate egale a principalului cu dobândă la soldul datoriei restante, rambursarea sumei forfetare a sumei principale a datoriei, rambursarea datoriei sub forma unui procent fix pentru anumite perioade. de timp sub forma unui procent dat din venitul net al proiectului pentru o anumită perioadă, plata de către împrumutat numai a dobânzii la împrumut cu conversia sumei principalului în acțiuni la sfârșitul contractului de împrumut. Ultimele două variante (spre deosebire de cele anterioare) înseamnă și utilizarea unei metode de finanțare investițională, care presupune participarea băncii la profit. Acordul de implementare a proiectului prevede comisionul băncii legat de participarea acesteia la pregătirea și implementarea proiectului.

Necesitatea controlului bancar asupra implementării unui proiect de investiții se datorează faptului că în finanțarea proiectelor, banca suportă riscuri semnificative ale proiectului și, prin urmare, nu poate decât să interfereze în procesul de cheltuire a fondurilor alocate, în cursul implementării proiectului. . Nivelul riscurilor bancare depinde de schema de finanțare a proiectelor adoptată, conform căreia banca participă direct sau indirect la managementul proiectului: cu recurs deplin, limitat sau fără recurs la împrumutat.

Băncile specializate în finanțarea proiectelor de investiții, la finalizarea proiectului, de regulă, efectuează o analiză retrospectivă, care permite rezumarea rezultatelor obținute, pentru a determina eficacitatea proiectului de investiții.

Pentru implementarea cu succes a proiectelor de investiții în lume se practică diverse combinații de metode de finanțare prin capitaluri proprii și creditare, garanții și garanții.

Printre principalele modele de finanțare a proiectelor se numără următoarele:

finantare pentru livrarile viitoare de produse;
„construiți - operați - transferați” (construiți - operați - transferați - AICI);
„construiți - dețin - operați - transferați" (construiți - dețineți - operați - transferați - BOOT).

Schema de finanțare pentru livrările viitoare de produse este adesea utilizată în implementarea proiectelor de petrol, gaze și alte resurse. Poate fi clasificată ca o formă de finanțare cu recurs limitat la debitor, susținută de contracte care prevăd obligații necondiționate ale cumpărătorului, cum ar fi „take and pay” (take and pay) și „take or pay” (take or pay). cu terți solvabili. Această schemă implică participarea a cel puțin trei părți: creditori (un consorțiu bancar), o companie de proiect (o companie specială implicată în implementarea directă a unui proiect de investiții), o companie intermediară care este cumpărătoare de produse. O societate intermediară poate fi înființată de creditori. Mecanismul de acțiune al schemei luate în considerare este următorul. Consorțiul bancar care finanțează proiectul acordă un împrumut societății intermediare, care, la rândul ei, transferă fondurile către societatea de proiect sub forma unui avans pentru livrarea viitoare a ultimei cantități determinate de produse la un preț fix suficient. a rambursa datoria. Rambursarea împrumuturilor este legată de fluxurile de numerar din vânzarea produselor furnizate.

În conformitate cu schema BOT, pe baza obținerii unei concesiuni de la organele de stat, un grup de fondatori creează o companie specială ale cărei responsabilități includ finanțarea și organizarea construcției unității. După finalizarea lucrărilor, această companie primește dreptul de a opera sau deține instalația. Statul poate promova implementarea unui proiect de investiții prin încheierea unui contract de cumpărare a unui obiect la preț fix sau a unei tranzacții cu opțiune, oferind garanții unei bănci care împrumută proiectul.

Organizarea finanțării unui proiect de investiții în condițiile BOOT este oarecum diferită de modelul BOOT, întrucât presupune obținerea unei licențe de la stat pe bază de francizare de către o companie specială și combinarea finanțării cu recurs limitat cu finanțarea acestei companii sub guvern. garanție. În cadrul schemei BOOT, societatea de proiect (societatea de exploatare), în calitate de concesionar, este responsabilă de construcția, finanțarea, gestionarea și întreținerea obiectului de activitate de investiții pe o perioadă determinată (20, 30 sau mai mult de ani), după care obiectul este transferat statului (sau unei structuri autorizate de stat). Pe perioada concesiunii, societatea de proiect (societatea de exploatare) primește venituri din exploatarea unității, acoperind costurile de finanțare a proiectului de investiții (inclusiv costurile de deservire a creditelor), gestionarea și repararea instalației și realizarea de profit.

Atunci când se utilizează schemele BOOT și BOOT, repartizarea riscurilor de proiect între participanți (o companie contractantă specială, o bancă-creditor sau grupul acestora și stat), stabilite într-un contract de concesiune sau un contract de franciză, asigură interesul reciproc al participanții la proiect în implementarea sa în timp util și eficient.

Atractivitatea acestor scheme pentru stat se datorează unui număr de circumstanțe:

statul, jucând un rol important în implementarea proiectului, nu suportă costuri, ceea ce minimizează impactul asupra bugetului său;
după un anumit timp, determinat de perioada de concesiune sau contractul de franciză, statul primește proprietatea asupra unității de exploatare;
utilizarea mecanismului de selecție competitivă, trecerea finanțării către sectorul privat datorită eficienței mai mari a acestuia permite obținerea de rezultate mai mari;
stimularea afluxului de tehnologii înalte, investiții străine, realizate prin utilizarea acestor scheme, permite rezolvarea problemelor economice și sociale semnificative la nivel național.

Utilizarea schemelor de finanțare a proiectelor considerate în Rusia poate fi efectuată pe baza implementării acordurilor de partajare a producției, în conformitate cu care investitorilor li se acordă, pe o bază rambursabilă și pentru o anumită perioadă de timp, drepturi exclusive de prospectare, explorarea, producerea de materii prime minerale și să efectueze lucrări aferente, iar investitorul efectuează lucrările specificate pe cheltuiala sa și pe propriul risc. În același timp, acordul stabilește condițiile și procedura de împărțire a produselor fabricate între stat și investitor.

Finanțarea proiectelor poate fi un instrument financiar eficient și eficient pentru proiectele de investiții pe termen lung legate de sectoarele economiei intensive în capital.

concluzii

1. Evoluțiile interne moderne în domeniul metodelor de evaluare a eficacității investițiilor se bazează pe principii utilizate pe scară largă în practica mondială. Printre acestea: luarea în considerare a proiectului pe tot parcursul ciclului său de viață; comparabilitatea condițiilor pentru compararea diferitelor proiecte (opțiuni de proiect); estimarea rentabilității investiției pe baza indicatorilor fluxurilor de numerar asociate proiectului; luând în considerare factorul timp; principiul pozitivității și efectului maxim; alegerea ratei de reducere; luând în considerare prezența diferiților participanți la proiect și discrepanța dintre interesele acestora; luând în considerare cele mai semnificative consecințe ale proiectului; comparație „cu proiectul” și „fără proiect”; evaluare în mai multe etape; luând în considerare impactul inflației; luarea în considerare a impactului incertitudinii și riscurilor; luând în considerare nevoia de fond de rulment.

2. În conformitate cu metodologia standard, se disting următoarele tipuri de eficiență a proiectelor de investiții: eficacitatea proiectului în ansamblu; eficacitatea participării la proiect. Eficacitatea proiectului în ansamblu include eficacitatea socială (socio-economică) a proiectului și eficacitatea comercială a proiectului. Eficacitatea participării la proiect include: eficacitatea participării întreprinderilor la proiect; eficacitatea investiției în acțiunile companiei; eficiența economică regională și națională; eficiența industriei; eficienta bugetara.

3. Fluxul de numerar al proiectului de investiții este format din încasări (intrări) și plăți (ieșiri) de numerar pe parcursul implementării proiectului de investiții, care depind de momentul perioadei de decontare. Include fluxurile de numerar din activități de investiții, operare și finanțare.

4. Fezabilitatea financiară a unui proiect de investiții se înțelege ca asigurarea unei astfel de structuri a fluxurilor de numerar, în care la fiecare pas de calcul există o sumă suficientă de bani pentru implementarea proiectului. Evaluarea eficacității proiectelor de investiții se bazează pe o comparație a intrărilor și ieșirilor de fonduri asociate implementării acesteia, care implică o procedură de actualizare - aducerea valorilor fluxurilor de numerar multi-temporale la valoarea lor la un anumit moment în timp folosind rata de reducere. Există următoarele rate de reducere: comercial, participant la proiect, social, bugetar.

5. Criteriile de evaluare a proiectelor de investiții determină măsura efectului integral obținut ca urmare a implementării proiectului de investiții, precum și caracterizează raportul dintre veniturile așteptate din investițiile investiționale și costurile implementării acestora. Acestea sunt împărțite în două grupe: pe baza estimărilor contabile și pe baza de actualizare. Primul grup corespunde metodelor simple sau simple care presupun folosirea unor indicatori contabili (venitul net, rentabilitatea investiției, perioada de rambursare, indici de rentabilitate, fluxul maxim de numerar), al doilea - metode complexe sau metode bazate pe actualizare, unde criteriile indicatorii sunt: venitul net actualizat, indici de rentabilitate actualizați, rata internă de rentabilitate, perioada de rambursare actualizată, ieșirea maximă de numerar actualizată.

6. Cea mai importantă condiție pentru o evaluare obiectivă a eficacității proiectelor de investiții este luarea în considerare a incertitudinii și a riscului. Incertitudinea este caracterul incomplet și inexactitatea informațiilor despre condițiile de implementare a proiectului, riscul este posibilitatea unor astfel de condiții care vor duce la consecințe negative pentru toți participanții la proiect sau individual. Pentru a evalua sustenabilitatea și eficacitatea proiectului în condiții de incertitudine, sunt utilizate metode de evaluare integrată a sustenabilității, calculul pragului de rentabilitate și variația parametrilor.

7. Metoda de finanțare a unui proiect de investiții este înțeleasă ca o metodă de atragere a resurselor investiționale pentru a asigura fezabilitatea financiară a proiectului. Principalele metode de finanțare a proiectelor de investiții sunt: autofinanțarea, corporatizarea, precum și alte forme de finanțare prin capital propriu; finanțare prin credit (împrumuturi pentru investiții ale băncilor, emisiuni de obligațiuni); leasing; finanțare bugetară; finanțare mixtă (pe baza diferitelor combinații ale acestor metode); finanțarea proiectului.

Până la 1 ianuarie 2004, în conformitate cu Legea federală „Cu privire la impozitul pe tranzacțiile cu valori mobiliare” din 12 decembrie 1991 nr. 2023-I, la momentul depunerii documentelor pentru înregistrarea unei emisiuni de valori mobiliare emisive, emitenții erau obligați să plătească impozit în valoare de 0,8% din valoarea nominală a emisiunii. De la 1 ianuarie 2004, în legătură cu modificările aduse acestei legi, taxa a început să fie plătită în valoare de 0,2% din valoarea nominală a emisiunii, dar nu mai mult de 100.000 de ruble. La 1 ianuarie 2005, legea „Cu privire la impozitul pe tranzacțiile cu valori mobiliare” a devenit invalidă din cauza adoptării modificărilor la Codul fiscal al Federației Ruse.

În conformitate cu Codul Fiscal al Federației Ruse, dobânda este inclusă în costul de producție în scopuri fiscale dacă valoarea acesteia este semnificativă, de exemplu. cu cel mult 20% nu se abate de la nivelul mediu al dobânzii percepute pentru obligațiile de creanță emise în aceeași perioadă de raportare în condiții comparabile. În cazul în care nu există astfel de obligații pe parcursul trimestrului, valoarea maximă a dobânzii recunoscută drept cheltuială este luată egală cu rata de refinanțare a Băncii Centrale, majorată de 1,1 ori.

Recomandări metodologice privind procedura de organizare și desfășurare a licitațiilor pentru plasarea resurselor de investiții centralizate (aprobate de Ministerul Economiei al Rusiei la 22 februarie 1996, 20 martie 1996 nr. ЕЯ-77, de către Ministerul Finanțelor al Rusiei la 12 martie 1996 Nr. 07-02-19, de către Ministerul Construcţiilor din Rusia 26 februarie 1996 Nr. VB-11-37/7).

În literatura economică rusă sunt luate în considerare două forme independente de investiții bancare: creditarea pentru investiții și finanțarea de proiecte.

Creditarea pentru investiții- este procesul de acordare a unui împrumut pe termen lung de către o bancă pentru implementarea unui anumit proiect de investiții împotriva anumitor garanții sub formă de proprietate, valori, garanții, garanții.

Sursele de rambursare a obligațiilor din împrumuturile de investiții pe termen lung pentru persoane juridice sunt veniturile și profitul acestora generate ca urmare a activităților lor financiare și economice, inclusiv veniturile generate de proiect. Sursele de rambursare a investițiilor investiționale pentru persoane fizice vor fi veniturile acestora sub formă de salarii și alte venituri legale.

Creditul pentru investiții are o serie de caracteristici distinctive față de împrumuturile convenționale.

În primul rând, și s-a subliniat deja, termenul împrumutului. Cu creditarea pentru investiții, nu poate fi pe termen scurt, de regulă, pe termen lung sau pe termen mediu.

În timpul efectuării creditării pentru investiții, specialiștii de înaltă calificare ai băncii efectuează o analiză mai detaliată a activităților companiei atât în perioada curentă, cât și în perioada viitoare. Această analiză include o descriere a cererii pentru aceste produse, starea pieței de vânzări pentru perioada de prognoză de la luând în considerare dinamica așteptată a prețurilor pieței, cursului de schimb, ratelor dobânzilor.

Specialiștii băncii află nu numai bonitatea debitorului la data împrumutului, ci și solvabilitatea investițională a acestuia pe perioada împrumutului pentru investiții.

Pentru a clarifica aspectele cuprinzătoare ale întreprinderii, este implicată o gamă mai largă de documente. De regulă, acesta nu este doar un bilanț pe 2-3 ani și situații financiare curente, ci și un studiu de fezabilitate pentru un împrumut pentru investiții, un plan de afaceri pentru proiect, o formă de proiect de investiții, o estimare a proiectului de construcție și o justificare a eficacității acestuia. , diferite toleranțe și permise etc. d.

Evaluarea riscului investițional este, de asemenea, considerată destul de complicată, luând în considerare mulți factori de piață și non-piață care pot reduce eficacitatea unui proiect de investiții.

În forma cea mai generală, sub proiect finantat se înțelege creditare, în care rambursarea obligațiilor debitorului împrumutatului se efectuează cu încasări în numerar din vânzarea acestuia.

Finanțarea de proiecte presupune o participare mai strânsă a unei bănci comerciale la un proiect de investiții sub forma unui împrumut de investiții, garanții bancare, finanțare de proiect în stadiul incipient. De foarte multe ori, banca pretinde că participă la proiect. Luând în considerare toate riscurile asumate, banca, prin urmare, va primi nu numai un procent din împrumut, ci și o parte din profiturile întreprinderii. Returnarea fondurilor investite este posibilă în stadiul de funcționare a proiectului, în principal din veniturile primite după materializarea proiectului. Acest lucru este posibil doar dacă produsele fabricate sunt competitive și își găsesc cumpărătorii.

Experții notează anumite diferențe între împrumuturile pentru investiții și finanțarea proiectelor. Caracteristicile comparative ale creditării pentru investiții și finanțării proiectelor sunt prezentate în tabel. 8.1.

Tabelul 8.1

Caracteristici comparative ale creditării pentru investiții și finanțării proiectelor

Creditarea pentru investiții	Proiect finantat
1. Participanți
Banca Comerciala	Bănci comerciale Bănci de investiții Fonduri și companii de investiții Entităţi comerciale Societăţi de leasing
2. Surse G	Finanțarea
Împrumut bancar Fondurile proprii ale împrumutatului	Împrumut bancar Fonduri proprii ale împrumutatului Împrumuturi cu obligațiuni Finanțare prin capitaluri proprii Leasing financiar Finanțare de stat
3. Garanția împrumutului
Garanția activelor foarte lichide ale împrumutatului Garanția de garanție	Capacități de proiectare Încasări în numerar din exploatarea proiectului Proprietate creată în cursul activităților de investiții
4. Raportul dintre fondurile proprii și cele împrumutate
Fonduri proprii - 30% Fonduri împrumutate - 70%	Fonduri proprii - 50% Fonduri împrumutate - 50%
5. Controlul proiectului
Banca comercială nu se amestecă în procesul de implementare a proiectului	Banca comercială este un participant activ la proiectul de investiții
6. Risc și rentabilitate
Riscuri reduse și randamente reduse	Riscuri mari și randamente comparativ mai mari
7. Organismul care ia decizia finală privind împrumutul
Departamentul de credit al băncii și comitetul de credit	Departamentul de credit al băncii, comitetul de credit, consiliul băncii
8. Implementarea proiectului
O companie de proiect nu este creată, întreprinderea implementează în mod independent un proiect de investiții	Proiectul de investiții se realizează pe baza companiei de proiect înființate.

La evaluarea posibilității de a acorda un împrumut pentru investiții sau finanțare de proiect, se ține cont de influența așa-numiților factori de stop, care cresc riscurile și împiedică aceste investiții. De exemplu, proiectul creat este situat într-o regiune cu instabilitate politică sau economică crescută; în timpul construcției instalației nu există infrastructură de transport și comunicații; există o lipsă de personal; eficiența proiectului este problematică etc.

Toate proiectele de investiții diferă prin gradul de risc: cele mai puțin riscante sunt proiectele realizate în baza ordinului statului. Proiectele comunitare corporative au un grad semnificativ mai mare de risc. Dar, în practică, pot fi utilizate și forme mixte de finanțare, așa-numitul parteneriat public-privat.

Sursele de finanțare a proiectelor corporative sunt fondurile proprii ale unei societăți comerciale, amortizarea și profiturile reportate. Dacă împrumuturile bancare devin sursa predominantă de finanțare, atunci un astfel de proiect este finanțat în condițiile finanțării proiectelor bancare.

În condițiile de piață, finanțarea comună a proiectelor este utilizată pentru a crea și construi facilități foarte mari. Aceasta înseamnă că fondurile sunt alocate de mai multe instituții de credit. Finanțarea comună a proiectelor poate fi realizată în trei forme: finanțare paralelă independentă, cofinanțare, finanțare mixtă de proiecte.

Cu finanțare paralelă independentă, instituția de împrumut încheie un contract de împrumut separat cu împrumutatul și oferă finanțare pentru o anumită parte a proiectului.

Cofinanțarea înseamnă asocierea creditorilor într-un singur pool sub forma unui consorțiu sau a unui sindicat care încheie un singur contract de împrumut cu împrumutatul.

Finanțarea mixtă de proiecte combină mai multe tipuri de finanțare: fonduri ale debitorului, împrumuturi bancare, împrumuturi pe mărfuri, leasing, împrumuturi pe piața de capital de împrumut etc.

Finanțarea proiectelor de investiții, așa cum sa menționat deja, este întotdeauna asociată cu anumite riscuri, datorită diferiților factori externi și interni. Prin urmare, problemele cheie sunt distribuția riscurilor între participanții la proiect.

Repartizarea riscurilor se realizează pe baza gradului de regresie.

Împrumut fără recurs pe societatea împrumutatului presupune că banca creditoare își asumă toate riscurile asociate implementării proiectului fără nicio garanție din partea împrumutatului. În caz de succes, banca creditoare primește o compensație sporită sub formă de plăți mari de dobânzi și o parte din profiturile întreprinderii înființate.

Împrumut cu recurs limitat (parțial).înseamnă că fiecare participant își asumă o anumită parte a riscului. Părțile interesate de implementarea proiectului își asumă obligații comerciale specifice. De obicei, aceste obligații sunt distribuite în funcție de etapele creării unui proiect și a unui obiect.

Esența finanțării proiectelor cu recurgerea deplină la împrumutat este aceea că împrumutatul își asumă toate riscurile posibile care pot apărea în timpul creării proiectului. În acest caz, riscurile pentru bancă sunt reduse semnificativ, mai ales când vine vorba de comenzi guvernamentale, dar nu dispar deloc.

Finanțarea proiectelor are forme proprii de organizare, care diferă în funcție de tipurile de finanțare a proiectelor, sursele de finanțare, subiectele relațiilor de credit, formele de protecție a intereselor tuturor părților implicate. Formele organizaționale de finanțare a proiectelor sunt reflectate în Tabel. 8.2.

Tabelul 8.2

Forme organizatorice de finanțare a proiectelor

feluri

proiecta

finanțarea

Surse

finanțarea

Subiecte

credit

relaţii

Formulare de advocacy

bancar

proiecta

finanţare

bancă

Actual

companie

DIN anumit

grad

regresie

Corporativ

proiecta

finanţare

1. Contribuții ale fondatorilor
2. Emisiune de valori mobiliare

Proiecta

companie

Răspunderea limitată a membrilor proporțional cu contribuțiile de capital propriu

amestecat

proiecta

finanţare

1. Contribuții ale fondatorilor
2. Emisiune de valori mobiliare

3. Credit bancar

4. Fonduri publice

Proiecta

companie

Creditori:

- cu regresie parțială
- creditori fără recurs Acționari: proporțional cu aportul de capital propriu

O analiză a formelor organizatorice de finanțare a proiectelor utilizate relevă avantajele acestora, care sunt că permit atragerea de resurse semnificative pentru un potențial proiect, asigurarea unor condiții bune de creditare, obținerea de fonduri garantate în cadrul activităților comune și distribuirea riscurilor de proiect între participanți.

O caracteristică a finanțării proiectelor este că o entitate juridică independentă, o companie de proiect, este creată pentru a face investiții. Fondatorii acestei companii nu sunt responsabili pentru rambursarea împrumutului, sarcina lor este să creeze treptat un proiect de investiții. În acest scop, compania de proiect are propriul cont bancar, care primește fondurile necesare de la fondatori.

Mulți indicatori sunt utilizați pentru a evalua eficiența economică a unui proiect de investiții. De exemplu, pentru a reduce riscurile și a determina rentabilitatea viitoare, ar trebui să calculați marja de siguranță financiară a proiectului. Acesta din urmă este determinat pe baza calculului ratei de acoperire a datoriei, care este calculată ca raport dintre veniturile nete așteptate din proiect și plățile planificate pentru datoria creditară. Acest coeficient nu trebuie să fie mai mic de 1. În practica bancară mondială, valoarea minimă a coeficientului este 1,3. Sberbank of Russia oferă finanțare pentru proiecte și împrumuturi pentru investiții dacă acest raport este de cel puțin 1,5.

Pe lângă acest indicator, se calculează: valoarea actuală netă, rata internă de rentabilitate a proiectului, indicele rentabilității investiției, perioada de rambursare a investițiilor. În prezent, pentru a simplifica sistemul de calcul al datelor și alți indicatori, programatorii au dezvoltat multe programe pe care banca le poate alege la discreția sa. De asemenea, este important să se acorde atenție sensibilității proiectului la schimbările externe. Această analiză vă permite să determinați gradul de influență a factorilor de piață volatili individuali asupra perioadei de amortizare a proiectului.

După cum sa menționat deja, împrumuturile pentru investiții și finanțarea proiectelor sunt cele mai riscante tipuri de împrumuturi pe termen lung. În acest caz, vorbim despre riscul de credit specific.

La rândul său, probabilitatea unui astfel de risc depinde de o serie de factori externi și interni.

LA factori externi includ cauze de natură macroeconomică, a căror apariție este deosebit de dificil de prevăzut. De exemplu, crizele financiare globale, dinamica prețurilor mondiale pentru produsele și materiile prime proiectate, procesele inflaționiste din țară care cresc costul proiectului, modificările taxelor și tarifelor, posibilele modificări ale legislației țării, dezastrele naturale, cauzate de om. dezastre etc.

Factori interni riscurile de investiții depind de participanții la proiect înșiși. Acesta poate fi riscul nerespectării de către participanți 146

proiectul obligațiilor sale de finanțare a proiectului, riscul de neîndeplinire a obligațiilor de către furnizori și antreprenori, riscul întârzierii construcției instalațiilor, precum și livrarea echipamentelor. Există riscuri mari asociate cu erorile în proiect, cu defecte în lucrările de construcție și instalare, riscul managementului analfabet în luarea deciziilor organizatorice și manageriale.

În plus, în cazul proiectelor de investiții, al căror scop este producerea de noi produse, poate exista un risc de marketing, a cărui esență este o strategie de marketing aleasă incorect. Strategia de marketing vizează, în primul rând, politica de prețuri, piețele de vânzare, evaluarea componentei de infrastructură a proiectului etc.

În cazul proiectelor pe termen lung și pe scară largă, riscurile administrative nu sunt neobișnuite. Cert este că astfel de proiecte sunt întotdeauna însoțite de obținerea diverselor permise și licențe de la autoritățile de supraveghere. Lipsa anumitor permise și licențe poate încălca termenii de construcție ai unității.

Împrumuturile pentru investiții și finanțarea proiectelor, așa cum am văzut deja, au avantajele și dezavantajele lor atât pentru debitori, cât și pentru bănci. Riscuri mari sunt asociate pentru debitori cu pierderea unei părți din venit și îi pune sub controlul băncii. Dar este foarte posibil ca fără participarea băncii, proiectul de investiții să nu fi fost implementat.

I. Concepte generale

Finanțarea proiectelor bancare- este vorba de împrumuturi direcționate către debitor pentru implementarea unui proiect de investiții, în care sursa obligațiilor de deservire a datoriilor și a obligațiilor de plată garantate sunt veniturile în numerar din exploatarea acestui proiect, precum și activele aferente acestui proiect.

Proiect finantat este o formă relativ nouă de creditare bancară pe termen lung. Deși se folosește termenul de „finanțare de proiecte”, acesta este, în esență, o formă specială de creditare a proiectelor pe o anumită perioadă, asigurând în același timp restituirea fondurilor investite cu venituri din exploatarea acestei facilități. Specificul acestei forme de creditare este determinat și de faptul că principalele etape ale ciclului investițional sunt interconectate; garanțiile, obligațiile și interesele participanților la proiect sunt convenite și intră în competența băncii creditoare.

II. Relevanța finanțării proiectelor?

Atunci când se emite un împrumut este planificat pentru afacerile Împrumutatului.
Atunci când acordarea unui împrumut este planificată în baza garanției, dar sursa de rambursare a împrumutului este un proiect finanțat.
Când există o întârziere semnificativă a unui împrumut, garanția pentru care este un complex imobiliar.
Când banca restructurează datoria împrumutului deoarece Împrumutatul nu poate îndeplini programul actual de rambursare a împrumutului.
Atunci când Împrumutatul se declară în stare de faliment sau creditorul/creditorii inițiază procedura de faliment pe cale judecătorească.
Atunci când, în paralel cu împrumutul, Împrumutatului i se alocă fonduri țintite/bugetare pentru derularea proiectului/programului.
În toate celelalte cazuri, atunci când Banca este forțată să efectueze restructurarea datoriilor și/sau un control sporit asupra utilizării intenționate a fondurilor este necesar.

III. Caracteristici distinctive ale finanțării proiectelor față de alte tipuri de creditare

Rambursarea împrumutului în cadrul proiectului se realizează în principal pe cheltuiala fondurilor primite din implementarea proiectului;
Riscurile proiectului sunt distribuite între cercul de participanți;
Transferul fondurilor împrumutate, în cele mai multe cazuri, se realizează în cadrul unui proiect independent al unei companii special create.
Principalele criterii pentru fiabilitatea rambursării creditului sunt:
calitatea profesională a studiului tuturor aspectelor proiectului;
asigurarea controlului 100% asupra finanțării și execuției proiectului;
eficiență ridicată așteptată a proiectului și nivel acceptabil de risc.
5) În cadrul complexului de finanțare pot fi utilizate diverse surse și forme de finanțare:
Condițiile importante pentru implementarea cu succes a proiectului sunt:
interacțiunea clară a participanților la proiect, uniți prin acorduri contractuale, și capacitatea creditorilor de a obține o garanție reală asupra activelor companiei care implementează proiectul (dreptul creditorului de a intra în posesia proprietății oferite drept garanție).

IV. Etapele finanțării proiectelor

1 etapa:
studiul preliminar al proiectului
2 etapă:
aprobarea proiectului
3 etapă:
finanțarea proiectului
4 etapă:
finalizarea proiectului

V. Semne pozitive ale „viabilității” proiectului:

Proiectul a depășit toate etapele de coordonare (aprobare) a lucrărilor de proiectare anteproiect.
Împrumutatul are toate avizele inițiale necesare pentru dezvoltarea proiectului.
Proiectul a implementat cu succes analogi, mai ales dacă acești analogi sunt asociați cu participanții la proiect.
Disponibilitatea contractelor de proiect care asigură relații pe termen lung cu furnizorii și cumpărătorii.
Proiectul are o eficiență estimată ridicată, depășind semnificativ costul capitalului implicat.
Durata de funcționare a proiectului este mult mai mare decât durata împrumutului.
Activitate economică strict definită sau izolată în cadrul proiectului;
S-au format un management competent al riscului și disponibilitatea unui sistem de garanții funcționale pentru participanții la proiect;
Disponibilitatea unui model financiar optim, care sta la baza investitiilor si finantarii;
Participanții la proiect sunt pregătiți să lucreze într-un singur sistem informatic (compatibil).

VI. Principii de bază pentru evaluarea eficacității proiectului:

Luarea în considerare a eficacității proiectului pe tot parcursul ciclului de viață;
Modelarea fluxului de numerar;
Compararea condițiilor de comparație cu proiecte alternative;
Principiul pozitivității și efectului maxim;
Contabilitatea factorului timp;
Contabilizarea tuturor impacturilor semnificative ale proiectului;
Contabilizarea impactului inflației, schimbărilor valutare;
Contabilitatea (în formă cantitativă) a impactului incertitudinilor și riscurilor care însoțesc implementarea proiectului.

Veți afla informații mai detaliate dacă urmați cursuri la Universitatea noastră de Management de Proiect pe un subiect de interes pentru dvs.

Proiect finantat. Aspecte juridice și probleme ale cererii de finanțare de proiecte Caracteristici ale finanțării de proiecte pentru băncile comerciale

concluzii

Popular