Knjiga Elene Chirkove, poznatog finansijskog konsultanta, ko-šef odeljenja spajanja i akvizicija i prikupljanja sredstava Deloitteovog odeljenja za finansijske usluge, posvećena je jednom od najnerazvijenijih aspekata korporativnih finansija - primeni i pravilnoj upotrebi komparativnog metoda u vrednovanju. Autor ne samo da pomaže finansijski analitičar sagledati teorijske principe uporednog vrednovanja i nijanse korišćenja određenih uporednih koeficijenata, ali i razotkriti specifičnosti rada sa kompanijama koje posluju na tržištima u razvoju i, pre svega, u Rusiji. Knjiga je napisana na obimnom praktičnom materijalu i sadrži primjere iz lično iskustvo autor. To je prvi specijal studijski vodič potpuno posvećena komparativnoj evaluaciji i bez premca kako u Rusiji tako i u svijetu. Knjiga je namenjena finansijskim analitičarima, finansijskim konsultantima, profesionalnim proceniteljima, nastavnicima i studentima.

1. UVOD U TEORIJU MNOŽIVAČA

2. ŠTA SU MNOŽIVAČI, KAKO SU NASTALI I KAKO SE KORISTE

3. BROJ MNOŽITELJA

4. IMENIK MNOŽITELJA

5. FINANSIJSKI MULTIPLIKATORI "DOHODA".

6. FINANSIJSKI POKAZATELJI NA OSNOVU VRIJEDNOSTI IMOVINE

7. PRIRODNI POKAZATELJI

8. BUDUĆI MNOŽIVAČI I MNOŽIVAČI RASTA

9. NEKI POSEBNI SLUČAJEVI KORIŠĆENJA MNOŽITELJA

Kako procijeniti posao po analogiji. Chirkova E.V.

Metodološki priručnik o upotrebi uporednih tržišnih koeficijenata u vrednovanju poslovanja i hartija od vrednosti.

M.: 2005. - 190 str.

Knjiga Elene Chirkove, poznatog finansijskog konsultanta, ko-šefa M&A i prikupljanja sredstava u Deloitteovom odeljenju za finansijske usluge, posvećena je jednom od najnerazvijenijih aspekata korporativnih finansija - primenljivosti i pravilnoj upotrebi komparativne metode u proceni vrednosti. . Autor ne samo da pomaže finansijskom analitičaru da razume teorijske principe uporednog vrednovanja i nijanse korišćenja određenih uporednih pokazatelja, već otkriva i specifičnosti rada sa kompanijama koje posluju na tržištima u razvoju, prvenstveno u Rusiji.

Knjiga je napisana na obimnom praktičnom materijalu i sadrži primjere iz ličnog iskustva autora. To je prvi specijalni udžbenik koji je u potpunosti posvećen uporednom ocjenjivanju i nema analoga ni u Rusiji ni u svijetu.

Knjiga je namijenjena finansijskim analitičarima, procjeniteljima investicija, nastavnicima i studentima.

Format: djvu/zip

veličina: 1.4 6 MB

/ Preuzmi datoteku

SADRŽAJ
Predgovor 7
Uvodne riječi 9
1 Uvod u teoriju množitelja 13
1.1. Korištena terminologija 13
1.2. Koncept "multiplikatora" 14
1.3. Razrada vrednovanja zasnovana na višekratnicima u finansijskoj literaturi i ideji koja stoji iza pisanja ove knjige 18
1.4. Knjiga 22 Zadaci
1.5. Nedostaci rada sa bazama podataka koje sadrže informacije o množiteljima 23
1.6. Primjena metode vrednovanja zasnovane na višekratnicima 25
1.7. "Ograničenja" metode vrednovanja multiplikatora 29
1.8. Mjesto uporednog vrednovanja u klasifikaciji metoda vrednovanja 34
1.9. Rezime 37
2. Šta su multiplikatori, kako su nastali i kako se koriste 39
2.1. "Sto hiljada zašto" - o animatorima 39
2.2. Logika množitelja na primjeru indikatora "cijena / neto profit" 40
2.3. Rezime 46
3 Množilac brojilac 47
3.1. Cijena jedne dionice ili 100% dionica? 47
3.2. Sa ili bez opcija? 49
3.3. Tržišna kapitalizacija ili poslovna vrijednost? ... 52
3.4. Cijene ili cijene veliki poslovi? 57
3.5. Transakcijske cijene za zatvorena ili javna preduzeća? 62
3.6. Cijene imovine 65
3.7. Rezime 66
4 Imenilac množitelja 68
4.1. Koji indikatori mogu poslužiti kao imenioci množitelja 68
4.2. Pitanja korespondencije između brojnika množitelja i njegovog nazivnika 73
4.3. Rezime 74
5 Profitabilni finansijski multiplikatori 75
5.1. Pokazatelji izvještaja o dobiti i gubitku koji se koriste za izračunavanje višekratnika 75
5.2. Multiplikator cijene/prihoda 77
5.3. Odnos cijene dionice i dobiti prije oporezivanja, kamata i amortizacije i operativne marže 80
5.4. Multiplikator "cijena/neto dobit" 84
5.5. Indikatori zasnovani na priliv novca 87
5.6. Množilac cijene/dividende 90
5.7. Rezime 94
6 Finansijski pokazatelji na osnovu vrednosti imovine 97
6.1. Vrste indikatora na osnovu vrijednosti imovine 97
6.2. Odnos između množitelja bilansa i množitelja prinosa 100
6.3. Prednosti, nedostaci i primenjivost pokazatelja bilansa stanja 103
6.4. Rezime 106
7 Prirodni pokazatelji 108
7.1. Primjenjivost prirodnih pokazatelja 108
7.2. Glavne vrste prirodnih indikatora 111
7.3. Rezime 114
8 “Budući višekratnici” i višekratnici rasta 115
8.1. Višestruki na osnovu trenutnih cijena dionica i budućih finansijskih rezultata 115
8.2. Multiplikatori koji koriste stope rasta 119
8.3. Višestruki na osnovu budućih cijena dionica 121
8.4. Rezime 129
9 Neke posebne upotrebe množitelja 131
9.1. Korištenje množitelja prilikom privlačenja kreditnog finansiranja 131
9.2. Korištenje množitelja prilikom izračunavanja preostale vrijednosti preduzeća 137
9.3. Korištenje višekratnika za izražavanje poslovne vrijednosti kao formula 144
9.4. Rezime 146
10 Izbor analoga 148
10.1. Ključni faktori koji utiču na izbor analoga 148
10.2. Faktor zemlje 149
10.3. Industrijski faktor 152
10.4. Faktor vremena 155
10.5. Ostali faktori 161
10.6. Rezime 164
11 Metode za izračunavanje množitelja i njihova primjenjivost 166
11.1. Paleta metoda za izračunavanje množitelja 166
11.2. Metode za izračunavanje prosječne vrijednosti množitelja 167
11.3. Jednačina regresije 169
11.4. Industrijska primjenjivost metoda 174
11.5. Rezime 176
12. Uporedivost kompanija sa razvijenih i tržišta u razvoju: kalkulacije i tumačenja 177
12.1. Uzroci jaza u vrednovanju: razlika u poslovnim prinosima 178
12.2. Uzroci jaza u vrednovanju: razlike u očekivanim stopama rasta 179
13 Umjesto zaključka 184
Odgovori na test pitanja 187
Spisak korišćenih skraćenica 192

Elena Vladimirovna Chirkova

Kako vrednovati posao po analogiji: Vodič za korištenje uporednih tržišnih omjera

Kako vrednovati posao po analogiji: Vodič za korištenje uporednih tržišnih omjera
Elena Vladimirovna Chirkova

Knjiga poznatog stručnjaka za finansije Elene Čirkove posvećena je jednom od najnerazvijenijih aspekata korporativnih finansija – primenljivosti i pravilnoj upotrebi komparativne metode u proceni vrednosti. Autor ne samo da pomaže finansijskom analitičaru da razume teorijske principe uporednog vrednovanja i nijanse korišćenja određenih uporednih pokazatelja, već otkriva i specifičnosti rada sa kompanijama koje posluju na tržištima u razvoju, prvenstveno u Rusiji.

Knjiga je napisana na obimnom praktičnom materijalu i sadrži primjere iz ličnog iskustva autora. To je prvi specijalni udžbenik koji je u potpunosti posvećen uporednom ocjenjivanju i nema analoga ni u Rusiji ni u svijetu.

4. izdanje, revidirano i prošireno.

Elena Chirkova

Kako vrednovati posao po analogiji: Vodič za korištenje uporednih tržišnih omjera

Urednik Vyacheslav Ionov

Glavni i odgovorni urednik S. Turco

Voditelj projekta O. Ravdanis

Lektorica E. Čudinova

Izgled računara A. Abramov

Dizajn korica A. Bondarenko

Dizajn naslovnice koristi sliku sa shutterstock.com.

© Čirkova E.V., 2005

© Chirkova E.V., 2017, sa izmjenama

© Alpina Publisher LLC, 2017

Sva prava zadržana. Rad je namijenjen isključivo za privatnu upotrebu. Nema dijela elektronska kopija Ova knjiga se ne smije reproducirati u bilo kojem obliku ili na bilo koji način, uključujući objavljivanje na Internetu i korporativne mreže, za javnu ili kolektivnu upotrebu bez pismene dozvole vlasnika autorskih prava. Za kršenje autorskih prava, zakon predviđa isplatu naknade nosiocu autorskog prava u iznosu do 5 miliona rubalja (član 49. Zoap-a), kao i krivična odgovornost u obliku zatvora do 6 godina (član 146 Krivičnog zakona Ruske Federacije).

- Uredu onda! Marija Nikolajevna je konačno odlučila. - Sad znam tvoje imanje... ništa gore od tebe. Koju ćete cijenu staviti po duši? (U to vrijeme cijene posjeda, kao što znate, određivala je duša.)

"Da... valjda... ne možete uzeti manje od pet stotina rubalja", s mukom reče Sanin.

I.S. Turgenjev. izvorske vode

Ponekad je vrednovanje dionica više od omjera cijene i zarade.

Warren Buffett
Pismo Berkshire Hathaway dioničarima, 1988

uvod

Dragi čitaoci! Zadovoljstvo mi je predstaviti vam četvrto izdanje moje knjige. Temu vrednovanja korišćenjem uporednih tržišnih koeficijenata (ili multiplikatora) sa metodološkog stanovišta počeo sam da razvijam još 2000. godine, kada sam, radeći u sektoru investicionog bankarstva jedne investicione kompanije, shvatio da su teorijska znanja koja se mogu steći iz klasičnih finansijskih udžbenici očigledno nisu dovoljni. Svaki put smo morali nešto da smislimo, da nagađamo, da se odmorimo od nemogućnosti davanja razumnog tumačenja dobijenih rezultata itd. vrednovanje kada se koriste različiti množitelji, te se stalno postavljalo pitanje koja je od procjena bliža istini. Tada sam počeo da sistematizujem evaluacioni rad koji smo obavili ja i moje kolege i rezultate dobijene tokom toga i za sebe „završavam“ teoriju uporednih koeficijenata, vrlo štedljivo predstavljenu u finansijskim udžbenicima.

Od tada se malo toga promijenilo. Nijedan od trenutno dostupnih otvorenih izvora ne pruža potrebnu količinu znanja za praktično savladavanje čitavog spektra metoda ocjenjivanja, uzimajući u obzir nijanse primjene svake od njih. Mnogo znanja je samo "u glavama" praktičara i prenosi se doslovno od usta do usta. I ova okolnost stvara ozbiljan problem u podizanju kvalifikacija finansijskih analitičara.

Spoznaja da ne postoji sistematski priručnik za tako važan praktični aspekt finansijskog analitičkog rada, u kombinaciji sa mojim ličnim iskustvom, potaknula me je da napišem ovu knjigu. Zasnovan je na znanju koje sam stekao tokom višegodišnje konsultantske i investicione bankarske prakse; većina primjera u knjizi su stvarne kalkulacije koje je napravio tim s kojima sam radio na projektima, ili kalkulacije s kojima sam se susreo dok sam bio na "drugoj strani" posla...

Svoj cilj vidim u pružanju teorijskih znanja finansijskim analitičarima i na njihovoj osnovi da steknu praktične vještine neophodne za:

Odrediti prikladnost korištenja multiplikatora vrednovanja u svakom konkretnom slučaju i razumjeti kada je poželjno koristiti koji metod vrednovanja;

Odaberite množitelje koji su najprikladniji za ocjenjivanje određene kompanije;

Kompetentno izračunajte vrijednosti množitelja;

Biti u stanju da interpretira rezultate dobijene u ocjenjivanju pomoću množitelja, odnosno da razumije sva izobličenja i greške povezane sa upotrebom ove metode procjene.

Stoga ćemo govoriti o granicama primjenjivosti metode. Svi koraci opisani u nastavku imaju za cilj dobijanje preciznije procjene kako kompanija tako i njihovih vrijednosnih papira, čiji je značaj neprocjenjiv pri donošenju odluke o ulaganju.

Vjerovatno ste već primijetili drugi epigraf, koji se čini da je u suprotnosti sa sadržajem knjige. Čini se da ako će autor govoriti o korištenju uporednih tržišnih koeficijenata (množitelja) u procjeni, zašto onda u epigraf uključivati ​​frazu prema kojoj bi procjena trebala izlaziti iz okvira njihovog izračunavanja? Zapravo, nema nikakve kontradikcije, jer je svrha ovog metodološkog priručnika upravo da vas nauči kreativnoj i smislenoj upotrebi višestrukih vrijednosti za vrednovanje kompanija i pokaže da najjednostavnija poređenja ne dovode uvijek do željenog rezultata.

Prilikom odabira stila prezentacije za svoju knjigu, fokusirao sam se na čitatelje s početnim finansijskim iskustvom. Da biste razumjeli tekst, trebat će vam poznavanje pojmova kao što su "diskontna stopa", "diskontiranje", "diskontovani novčani tok", "ponderisani prosječni trošak kapitala", " sigurnost sa fiksni prihod“, “Gordon model dividende”, “model vrednovanja finansijska sredstva» (model određivanja cijene kapitala - SAPM). Osim toga, potrebno je posjedovati osnovne vještine u radu sa finansijsko izvještavanje. Specijalizovana obuka na terenu aktivnosti procjene nije potrebno. Očekujem da će oni koji su upoznati sa osnovama korporativnih finansija razumjeti gotovo svaku riječ u ovoj knjizi.

A sada ukratko o razlici između novog izdanja knjige i prethodnog. Sadrži dva glavna dodatka.

Prvo. Pojavio se u knjizi novo poglavlje- "Upotreba multiplikatora za procjenu precijenjenosti i potcijenjenosti berze u cjelini." U prethodnim izdanjima knjige, a i u ovom, dosta govorim o tome da je višestruka procena relativna procena, ona vam omogućava da izračunate vrednost imovine na osnovu vrednosti slične imovine, ali ništa ne govori o da li je vrijednost slične imovine fer, možete li se osloniti na nju. Ovo je ozbiljan problem kada se procjenjuje višestrukim. Djelomično je rješivo. Vrlo često je revalorizacija dionica određene grupe kompanija, na primjer, industrijske, povezana s pregrijavanjem tržišta u cjelini. A revalorizacija tržišta u cjelini može se testirati uz pomoć višestrukih vrijednosti, posebno povijesnih prosjeka. O tome će biti riječi u sljedećem poglavlju.

Sekunda. Naišao sam na činjenicu da, čak i nakon proučavanja teorije, analitičari ne znaju uvijek odakle dobiti podatke za izračunavanje množitelja - da zavire moguće analogne kompanije, analiziraju da li su prikladne, pronađu transakcije sa sličnom imovinom, pronađu njihove finansijske pokazatelje i u nekim slučajevima i gotovi množitelji. Stoga sam za vas pripremio listu glavnih izvora informacija, koja uključuje više od 20 izvora kako o međunarodnim kompanijama i transakcijama, tako i o ruskim. Većina njih je plaćena, ali velike kompanije mnogi su potpisani ili spremni da potpišu ako postoji potreba.

Također sam ažurirao statistiku, napravio listu izvora na tu temu i napravio druge promjene za koje sam smatrao da su potrebne.

1. Uvod u teoriju množitelja

Zamislite da želite da prodate svoj dvosobni stan u Moskvi u 9-spratnoj panelnoj kući izgrađenoj 1970-ih. Ne vjerujete trgovcima nekretninama i želite prvo sami procijeniti. I tako otvorite bazu podataka stanova za prodaju u vašem gradu i otkrijete da se još dva stana prodaju u neposrednoj blizini vaše kuće - "odnushka" u devetospratnoj ciglenoj "staljinističkoj" zgradi preko puta i " novčanica od tri rublje“ u „hruščovu“ u vašem dvorištu. Za prvu traže 2500 dolara po m2. m, za drugi - 1900 dolara. Pozovete oglase, pitate agenta, pogledate stanove i kao rezultat ćete saznati sljedeće. Površina Staljinove "odnuške" - 36 kvadratnih metara. m - sasvim pristojno za jednosoban stan, postoji kombinovano kupatilo sa prozorom, kako je sada moderno, velika soba od 20 metara, ostava, mezanini, ali kuhinja je mala - samo 7 kvadratnih metara. m. Stan je nedavno renoviran, "matični" parket u odličnom stanju. Ulaz je također renoviran i opremljen interfonom. Značajan nedostatak je što svi prozori gledaju na bučnu aveniju, iako potpuno novi prozori s dvostrukim staklom prigušuju ovu buku. Osim toga, podovi u kući su drveni, nije bilo remonta kuće. Pod je posljednji. "Treshka" u "Hruščovu" - male veličine, samo 62 kvadratna metra. m: mala kuhinja, nema pomoćnih prostorija, ulaz je otvoren i jako prljav, škrabotine po zidovima i smrdi na beskućnike, nema lifta, a stan je na četvrtom spratu, ali kuća je u dvorište (svi prozori gledaju na dvorište), vrlo zeleno i ugodno. Ali od autobuske stanice dalje od "Stalinke" - tamo je ispred prozora.

Na osnovu ovih podataka pokušavate da procenite svoju „kopijku“, koja je nešto između „jednosobnog stana“ i „trosobnog stana“ - manje-više normalnog rasporeda, nedavno je renoviran, ali sve prozori gledaju na aveniju, a ulaz je prljav, kao u "badašu". Psihički pravite listu faktora koji utiču na cijenu stana: prestiž područja, blizina transporta, materijal kuće (panel, cigla, monolit, itd.), spratnost, stanje stana. kuća (stropovi, komunikacije, remontna starost), stanje ulaza, susjedi (prisustvo komunalnih stanova), prisutnost lifta, otvor za smeće, dostupnost sadržaja (na primjer, glavni plinski ili plinski bojler) , sprat na kome se stan nalazi, prozori - ka dvorištu ili ulici, raspored, stanje stana i sl., a o pravnoj čistoći dokumenata da i ne govorimo. Nakon što ste napravili grubu procjenu, odlučili ste da navedete stan za 2.300 dolara po kvadratu. m i postepeno snižavati cijenu. Realna situacija, zar ne?

Ono što smo upravo uradili je procjena vrijednosti objekta (u ovom slučaju nekretnine) po analogiji. Zamislite koliko faktora trebate uzeti u obzir čak i da biste ocijenili stan. Otprilike po analogiji, posao se također ocjenjuje, samo što zadatak postaje složeniji. Teže je pronaći analoge (nisu toliko očigledni), raspon faktora koji utiču na vrijednost je širi, teže je formulisati po čemu se naši analozi (svaki od njih) razlikuju od kompanije koja se vrednuje i koja će prilagođavanja treba primijeniti. O tome govori ova knjiga. Ali prvo, nekoliko uvodnih pasusa.

1.1. Korištena terminologija

Svako čije su aktivnosti povezane sa finansijsko tržište, verovatno ste i sami čuli ili rekli: „ova akcija kotira se na P/E ten“, „ovaj papir je precenjen za P/S“. Strane skraćenice P/S i P/E označavaju tržišne odnose koji se koriste za vrednovanje kompanija i njihovih hartija od vrednosti.

U finansijskoj literaturi na engleskom jeziku izbrojao sam najmanje šest pojmova za procjenu na osnovu tržišnih odnosa:

Evaluacija množiteljima (od engleskog multiplier - multiplikator), budući da se za dobijanje rezultata svaki pokazatelj kompanije množi određenim koeficijentom;

Vrednovanje metodom „referentne” kompanije (vodič kompanije), pošto se kompanija koja se vrednuje upoređuje sa referentnom, čija je cena unapred poznata;

Evaluacija po analogiji (po analogiji), budući da se povlači analogija između kompanije koja se vrednuje i referentne;

Prelistajte knjigu

• O knjizi
• o autoru
• Recenzije (1)
• Recenzije

Citat

„Razmatrao bih to veoma dobro postignuće ako bi moja knjiga pomogla čitaocima da razviju sposobnost razmišljanja o cijeni gotovo svakog posla ili dionica kao o formuli višestrukih.”
Elena Chirkova

O čemu se govori o tome kako vrednovati posao po analogiji: Vodič za korištenje uporednih tržišnih omjera?

Knjiga poznatog stručnjaka za finansije Elene Čirkove posvećena je jednom od najnerazvijenijih aspekata korporativnih finansija – primenljivosti i pravilnoj upotrebi komparativne metode u proceni vrednosti. Autor ne samo da pomaže finansijskom analitičaru da razume teorijske principe uporednog vrednovanja i nijanse korišćenja određenih uporednih pokazatelja, već otkriva i specifičnosti rada sa kompanijama koje posluju na tržištima u razvoju, prvenstveno u Rusiji.

Knjiga je napisana na obimnom praktičnom materijalu i sadrži primjere iz ličnog iskustva autora. To je prvi specijalni udžbenik koji je u potpunosti posvećen uporednom ocjenjivanju i nema analoga ni u Rusiji ni u svijetu.

Zašto kako vrednovati posao po analogiji: Vodič za korištenje uporednih tržišnih omjera vrijedi pročitati

• naučićete kako da odredite prikladnost korišćenja multiplikatora u svakom konkretnom slučaju i razumete kada je poželjno koristiti koji metod vrednovanja;
• birate množitelje koji su najprikladniji za ocjenjivanje određene kompanije;
• počet ćete ispravno izračunavati vrijednosti množitelja;
• ispravno ćete procijeniti precijenjenost/potcijenjenost dionica pojedinih kompanija i berze u cjelini;
• moći ćete interpretirati rezultate dobijene pri procjeni višestrukim, odnosno razumjeti sva izobličenja i greške povezane s korištenjem ove metode vrednovanja.

Za koga je ova knjiga?

Knjiga je namijenjena finansijskim analitičarima, procjeniteljima investicija, nastavnicima i studentima.

Ko je autor

Elena Chirkova — poznati finansijer, investicioni bankar, specijalista za procenu poslovanja. Predaje na Fakultetu finansija, Fakultetu ekonomskih nauka, Visokoj ekonomskoj školi Nacionalnog istraživačkog univerziteta. AT drugačije vrijeme obavljao sljedeće pozicije: šef odjela za privlačenje investicija u kapital Moskovske banke, direktor moskovskog predstavništva investicione banke Rothschild, šef odjela spajanja i preuzimanja u Deloitte-ovom odjelu za finansijske usluge, potpredsjednik odjela za investiciono bankarstvo u Troika Dialog, itd. Radila je na Ekonomskom fakultetu Univerziteta Harvard. Diplomirati Ekonomski fakultet Moskovski državni univerzitet, postdiplomski student na Claremont Graduate School (Kalifornija, SAD). Kandidat ekonomskih nauka. Autor knjiga Da li menadžeri deluju u interesu akcionara?, Filozofija ulaganja Warrena Buffetta, ili o čemu ćute finansijski gurui biografi, Anatomija finansijskog balona, ​​Finansijska propaganda ili goli investitor, Istorija kapitala od Sinbada Mornara u The Cherry Orchard.

Www. elenachirkova.com
elenachirkova@hotmail.ru

Ključni koncepti

Poznati finansijer, investicioni bankar, specijalista za procenu vrednosti poslovanja. Predaje na Fakultetu finansija, Fakultetu ekonomskih nauka, Visokoj ekonomskoj školi Nacionalnog istraživačkog univerziteta. U različito vrijeme bila je na sljedećim pozicijama: šef odjela za privlačenje investicija u kapital Moskovske banke, direktor moskovskog predstavništva Rothschild investicione banke, rukovodilac spajanja i akvizicija Deloitte odjela za finansijske usluge, Potpredsjednik odjela za investiciono bankarstvo Trojka Dialog, itd. Radio je na ekonomskom odjelu na Univerzitetu Harvard. Diplomirala je na Ekonomskom fakultetu Moskovskog državnog univerziteta, studirala je na Claremont Graduate School (Kalifornija, SAD) kao postdiplomski student. Kandidat ekonomskih nauka. Autor knjiga Da li menadžeri djeluju u interesu dioničara?, Filozofija ulaganja Warrena Buffetta, ili o čemu ćute finansijski gurui biografi, Anatomija finansijskog balona, ​​Finansijska propaganda ili goli investitor, Istorija kapitala od Sinbada Mornara u Cherry Orchard.

Kako procijeniti posao po analogiji. Chirkova E.V.

Metodološki priručnik o upotrebi uporednih tržišnih koeficijenata u vrednovanju poslovanja i hartija od vrednosti.

M.: 2005. - 190 str.

Knjiga Elene Chirkove, poznatog finansijskog konsultanta, ko-šefa M&A i prikupljanja sredstava u Deloitteovom odeljenju za finansijske usluge, posvećena je jednom od najnerazvijenijih aspekata korporativnih finansija - primenljivosti i pravilnoj upotrebi komparativne metode u proceni vrednosti. . Autor ne samo da pomaže finansijskom analitičaru da razume teorijske principe uporednog vrednovanja i nijanse korišćenja određenih uporednih pokazatelja, već otkriva i specifičnosti rada sa kompanijama koje posluju na tržištima u razvoju, prvenstveno u Rusiji.

Knjiga je napisana na obimnom praktičnom materijalu i sadrži primjere iz ličnog iskustva autora. To je prvi specijalni udžbenik koji je u potpunosti posvećen uporednom ocjenjivanju i nema analoga ni u Rusiji ni u svijetu.

Knjiga je namijenjena finansijskim analitičarima, procjeniteljima investicija, nastavnicima i studentima.

Format: djvu/zip

veličina: 1.4 6 MB

/ Preuzmi datoteku

SADRŽAJ
Predgovor 7
Uvodne riječi 9
1 Uvod u teoriju množitelja 13
1.1. Korištena terminologija 13
1.2. Koncept "multiplikatora" 14
1.3. Razrada vrednovanja zasnovana na višekratnicima u finansijskoj literaturi i ideji koja stoji iza pisanja ove knjige 18
1.4. Knjiga 22 Zadaci
1.5. Nedostaci rada sa bazama podataka koje sadrže informacije o množiteljima 23
1.6. Primjena metode vrednovanja zasnovane na višekratnicima 25
1.7. "Ograničenja" metode vrednovanja multiplikatora 29
1.8. Mjesto uporednog vrednovanja u klasifikaciji metoda vrednovanja 34
1.9. Rezime 37
2. Šta su multiplikatori, kako su nastali i kako se koriste 39
2.1. "Sto hiljada zašto" - o animatorima 39
2.2. Logika množitelja na primjeru indikatora "cijena / neto profit" 40
2.3. Rezime 46
3 Množilac brojilac 47
3.1. Cijena jedne dionice ili 100% dionica? 47
3.2. Sa ili bez opcija? 49
3.3. Tržišna kapitalizacija ili poslovna vrijednost? ... 52
3.4. Cijene ili cijene velikih transakcija? 57
3.5. Transakcijske cijene za zatvorena ili javna preduzeća? 62
3.6. Cijene imovine 65
3.7. Rezime 66
4 Imenilac množitelja 68
4.1. Koji indikatori mogu poslužiti kao imenioci množitelja 68
4.2. Pitanja korespondencije između brojnika množitelja i njegovog nazivnika 73
4.3. Rezime 74
5 Profitabilni finansijski multiplikatori 75
5.1. Pokazatelji izvještaja o dobiti i gubitku koji se koriste za izračunavanje višekratnika 75
5.2. Multiplikator cijene/prihoda 77
5.3. Odnos cijene dionice i dobiti prije oporezivanja, kamata i amortizacije i operativne marže 80
5.4. Multiplikator "cijena/neto dobit" 84
5.5. Indikatori zasnovani na novčanim tokovima 87
5.6. Množilac cijene/dividende 90
5.7. Rezime 94
6 Finansijski pokazatelji na osnovu vrijednosti imovine 97
6.1. Vrste indikatora na osnovu vrijednosti imovine 97
6.2. Odnos između množitelja bilansa i množitelja prinosa 100
6.3. Prednosti, nedostaci i primenjivost pokazatelja bilansa stanja 103
6.4. Rezime 106
7 Prirodni pokazatelji 108
7.1. Primjenjivost prirodnih pokazatelja 108
7.2. Glavne vrste prirodnih indikatora 111
7.3. Rezime 114
8 “Budući višekratnici” i višekratnici rasta 115
8.1. Višestruki na osnovu trenutnih cijena dionica i budućih finansijskih rezultata 115
8.2. Multiplikatori koji koriste stope rasta 119
8.3. Višestruki na osnovu budućih cijena dionica 121
8.4. Rezime 129
9 Neke posebne upotrebe množitelja 131
9.1. Korištenje množitelja prilikom privlačenja kreditnog finansiranja 131
9.2. Korištenje množitelja prilikom izračunavanja preostale vrijednosti preduzeća 137
9.3. Korištenje višekratnika za izražavanje poslovne vrijednosti kao formula 144
9.4. Rezime 146
10 Izbor analoga 148
10.1. Ključni faktori koji utiču na izbor analoga 148
10.2. Faktor zemlje 149
10.3. Industrijski faktor 152
10.4. Faktor vremena 155
10.5. Ostali faktori 161
10.6. Rezime 164
11 Metode za izračunavanje množitelja i njihova primjenjivost 166
11.1. Paleta metoda za izračunavanje množitelja 166
11.2. Metode za izračunavanje prosječne vrijednosti množitelja 167
11.3. Jednačina regresije 169
11.4. Industrijska primjenjivost metoda 174
11.5. Rezime 176
12. Uporedivost kompanija sa razvijenih i tržišta u razvoju: kalkulacije i tumačenja 177
12.1. Uzroci jaza u vrednovanju: razlika u poslovnim prinosima 178
12.2. Uzroci jaza u vrednovanju: razlike u očekivanim stopama rasta 179
13 Umjesto zaključka 184
Odgovori na sigurnosna pitanja 187
Spisak korišćenih skraćenica 192