ev » devlet desteği » Proje finansmanı. Proje finansmanı talebinin yasal yönleri ve sorunları Ticari bankaların proje finansmanının özellikleri

Proje finansmanı. Proje finansmanı talebinin yasal yönleri ve sorunları Ticari bankaların proje finansmanının özellikleri

Proje finansmanı çerçevesinde projeyi finanse eden katılımcılar devlet, yatırımcı olarak hareket eden imalat şirketleri, kurumsal yatırımcılar (örneğin yatırım fonları) olabilir. Ancak, en önemli rolü bankalar oynuyor (2017 yılında proje uygulaması için ihtiyaç duyulan tüm kaynakların yaklaşık %70'i bankalar tarafından sağlandı). Bankaların özel rolü, ürün yaklaşımını vurgulamanın temelidir ve onu özellikle alakalı kılar.

Bankaların proje finansmanının gelişimine aktif katılımının nedeni, her şeyden önce, bankanın bir yandan gerekli finansal kaynaklara sahip olan (veya bunları üretebilen) bir kurum olarak esnekliği ve uyarlanabilirliğidir. ve diğer yandan, harika analitik yetenekler. Proje finansmanı, her projeye bireysel bir yaklaşım, projenin parametrelerine ve ihtiyaçlarına göre esnek işlem yapılandırması gerektirir. Sonuç olarak, aracısızlaştırma sürecinin bir parçası olarak artan finansal piyasa kuruluşlarından sektörler arası rekabetin proje finansmanında güçlü olmaması, bankaların proje finansmanında katılımcı olarak yüksek potansiyellerini yansıtmaktadır.

Katılımın nicel tarafı, yalnızca bankacılık ürünlerinin hacmi ile değil, aynı zamanda çeşitliliği ile de karakterize edilir: proje finansmanında, bankalar bir kompleks içinde geniş bir bankacılık ürünleri yelpazesi sunar - proje kredilerinden özsermaye katılımına ve faiz ve para riskinden korunmaya kadar riskler. Proje finansmanı çerçevesinde ana bankacılık ürünü, proje borç finansmanının yüksek payı (%90'a kadar) nedeniyle proje kredisi olmaya devam etmektedir. Aynı zamanda bankalar başta kalkınma bankaları olmak üzere proje şirketlerinin sermayesine giderek daha fazla katılım göstermektedir. Bu nedenle Banka, yalnızca bireysel ürünler değil, aynı zamanda ayrı bir yatırım projesinin uygulanması için gerekli olan çeşitli hizmet ve ürünleri aynı anda birleştiren kapsamlı bir ürün de sağlayabilen kuruluştur. Bankanın bu yeteneği, banka proje finansmanının ayrı bir proje finansmanı alanına tahsis edilmesini sağlar.

Bankaların proje finansmanına katılımının niteliksel yönü, genişletilmiş yeniden üretimi teşvik eden bankacılık ürünlerinin geliştirilmesi yoluyla ekonomik süreçler üzerindeki etkileri ile belirlenir. Ekonominin gelişmesinde yatırım projelerinin öneminin güçlendirilmesi, proje finansmanında yer alan bankaların rolünün güçlendirilmesi için sağlam bir temel oluşturur.

Proje finansmanı, ayrı bir yatırım projesinin uygulanması için sağlanan ve kredilendirme hizmetleri, parametreleri proje tarafından oluşturulan nakit akışının değerlendirilmesine dayalı olarak belirlenen öz sermaye finansmanı ve diğer bankacılık işlemlerinin bir kombinasyonuna dayanan karmaşık bir bankacılık ürünüdür. Projenin finansal fizibilitesini sağlamak için gerekli hizmetler.

Bankaların proje finansmanına katılımı büyük ölçüde ekonominin durumu ve bankacılık sistemi tarafından belirlenmektedir. Bankacılık sisteminin temel sorunları, proje finansmanına katılmak için hem finansal hem de insani kaynakların eksikliği ve yasal destek sorunlarıdır. Aynı zamanda, Rus bankaları, proje finansmanı alanında gelişmiş ülkelerin deneyimlerini incelemek ve kullanmak için geniş fırsatlara sahiptir.

Proje finansmanı hizmeti sunan kredi kuruluşlarından biri de Vneshtorgbank'tır. Bugün Vneshtorgbank, inşaat sektöründe büyük projelerin uygulanmasını mümkün kılan hacimlerde uzun vadeli kaynaklara sahip birkaç Rus kredi kuruluşundan biridir. Bu sektör için aktif yatırım desteği, Vneshtorgbank'ın Rus ekonomisinin büyümesini sağlamayı amaçlayan stratejisinin önemli bir parçasıdır.

Şu anda Vneshtorgbank, hem Moskova'da hem de Rusya bölgelerinde bir dizi inşaat projesinin yatırımcısıdır.

Özellikle Vneshtorgbank, StroyProjectTsentr şirketler grubunun Banka'nın ortağı olarak hareket ettiği Ufa'daki Solnechny alışveriş ve eğlence kompleksinin inşası için büyük bir projenin uygulanması için yatırım desteği sağlıyor.

Solnechny alışveriş merkezinin inşaatına yönelik proje, 770 park yeri ile toplam 46.000 metrekare alana sahip üç katlı bir bina olacak çok işlevli bir alışveriş ve eğlence merkezinin inşasını sağlıyor. Vneshtorgbank'ın ilk etabın inşasına yaptığı toplam yatırım, yedi yıllık bir süre için tahsis edilen 32 milyon ABD dolarından fazla olacak.

Gelecekte alışveriş ve eğlence kompleksinin toplam alanının 100.000 metrekareye çıkarılması planlanıyor. Tesisin 2009 yılında başlaması planlanan ikinci aşamasının inşaatı, Solnechny alışveriş ve eğlence kompleksini Başkıristan'ın en büyüğü ve Moskova dışındaki perakende gayrimenkul alanındaki en büyük geliştirme projelerinden biri haline getirecek. Şehre, alışveriş ve eğlence bileşenlerinin etkin bir şekilde birleştirileceği yeni bir alışveriş merkezi formatı sunulacak.

Örneğin, PJSC "IntechBank" yalnızca gelişmiş bankacılık teknolojilerini profesyonelce kullanmakla kalmaz, aynı zamanda yatırım projelerini finanse etmek için bireysel planlar oluşturur.

Çalışmaları sırasında, PJSC "IntechBank", alışveriş ve eğlence kompleksi "City Center", Kazan su parkı, Kazan fitness merkezi "Planet Fitness" gibi çeşitli yatırım projelerinin başlatıcıları ile birlikte finansman ve uygulamada olumlu bir şekilde kendini kanıtlamıştır. bölgesel ağdaki en büyük .

Bugün bölgemizde yeni işlerin gelişmesi için uygun koşullar var. Bu, stratejik ulusal projelerin uygulanması ve uygun fiyatlı konut inşaatı ile kolaylaştırılmaktadır. İnşaat ve tarım sektörleri yeni oyuncular için caziptir ve giderek daha fazla girişimci bu pazarlara girmeye çalışmaktadır. Bu bağlamda uzmanlar, yakın gelecekte proje finansman hizmetlerine olan talebin önemli ölçüde artmasını ve dolayısıyla bankaların bu faaliyet alanında faaliyete geçmesini öngörüyor.

Rusya'da klasik proje finansmanı işlemlerinin sayısı azdır. Çoğu zaman, Rus bankaları tarafından sağlanan ürünlerde, Avrupa ve Amerikan proje finansmanı anlayışının karakteristik özelliklerini bulmak imkansızdır: özel olarak oluşturulmuş bir proje şirketinin finansmanı; hüküm, projenin mülkiyetine odaklanır; finansman, kredi geri ödemesi ve yatırım getirisinin tek kaynağı olarak proje gelirine odaklanır; riskleri proje katılımcıları arasında etkin bir şekilde dağıtmak için tasarlanmış karmaşık bir sözleşme yapısının oluşturulması. "Klasik" işlemlerin gelişimi, yalnızca bankacılık sisteminin durumu ve yasal çerçeve tarafından değil, aynı zamanda bazı belirli faktörler tarafından da sınırlandırılmaktadır. Özellikle, Rusya'nın genel olarak “uzun vadeli bir vesayet etkisi” ile karakterize edilmesinden dolayı, proje başlatıcısının projenin izolasyonunu sağlama konusundaki isteksizliği not edilebilir.

Rusya'da, çalışma, kural olarak, özel (kamu dışı) temelde bir finansman bankasıyla yaygındır, gelişmiş ülkelerde ise, aksine, çalışma esas olarak bir banka sendikasyonu ile yürütülmektedir.

Rus bankaları tarafından proje finansmanı çerçevesinde sağlanan başlıca hizmetler, ağırlıklı olarak bağlı leasing şirketlerinin katılımıyla kredi verme, leasing işlemlerinin finansmanıdır. Amacı, ana finansman sağlanmadan projenin başlatılmasını sağlamak olan geçici köprü finansmanı kullanılır. Bono yerleştirme vakalarının olmadığı ve bankaların öz sermaye finansmanının zayıf gelişimi olduğu belirtilmelidir.

Rus bankaları ile yabancı finans ve kredi kuruluşları arasındaki etkileşim süreci aktif olarak devam etmektedir. Bu sürecin iki yönü vardır: rekabet ve işbirliği. Rusya'da proje finansmanı alanında yabancı ve uluslararası bankaların pozisyonları güçlendirilmektedir. Avrupa Yeniden Yapılanma ve Kalkınma Bankası bu faaliyete en çok katılan bankadır. Aynı zamanda, birçok yabancı banka için, bir Rus bankasının katılımı, işbirliğinin gelişmesine katkıda bulunan projenin başarılı bir şekilde uygulanmasının bir tür garantisidir. Finansal küreselleşmenin mevcut koşullarında, Rus bankaları için iyileştirilmesi gereken iki ana alan vardır: yeni hizmetlerin geliştirilmesi ve aracılık işlevlerinin geliştirilmesi. Proje finansmanı uygulanırken, ulusal banka müşteriyi ve ekonomik ve yasal çevreyi daha iyi tanıdığı için bu alanlar başarıyla birleştirilebilir, yani bankacılık ürünlerinin uluslararası ölçekte analitik olarak iletilmesi ilkesi uygulanabilir.

Proje finansmanının gelişme durumu, büyük ölçüde bankalarla ilgili dış koşullardan, yani proje finansmanının klasik biçimde uygulanma olasılığını sınırlayan faktörlerden, proje finansmanının bir dizi endüstride (özellikle, gelişmiş ülkelerde, sosyal altyapı alanında proje finansmanının kullanımı, örneğin hastanelerin yapımında yaygındır).

Özel güvenlik araçlarının (örneğin emanet hesaplarının) kullanımıyla ilgili yasal sorunlar, sözleşmeden doğan yükümlülüklerin uygulanma süresi, proje finansmanının düzenlenmesinde en sık kullanılan hukuk sistemleriyle düşük uyumluluk, yabancı deneyimin aktif olarak ödünç alınmasını engeller ve bankaların proje finansmanı işlemlerini karmaşıklaştıran çeşitli finansal planlar oluşturmasına yol açar.

Rusya'da hizmetlerin sağlanması, özellikle finansal ve teknik danışmanların hizmetleri geliştirilmemiştir, bu da dış kaynak kullanımının az gelişmesine ve sonuç olarak bankanın proje üzerindeki çalışmalarının karmaşıklığında bir artışa yol açmaktadır.

Yavaş yavaş ekonomik bir krize dönüşen küresel finansal kriz, yenilikçi programların kısıtlanması için bir neden olmamalıdır. Modern koşullarda ana şey, Tataristan ekonomisinin daha da gelişmesine katkıda bulunabilecek finansmanları için uygun araçlar bulmaktır.

Yatırım projelerinin finansmanının sınırlandırılmasını etkileyen temel sorunlar arasında, işletmelerin zayıf kendi kendine örgütlenmesi ve tanıtımının önündeki bürokratik engellerin artması, kamu yönetiminin düşük verimliliği ve işgücü kaynaklarının yetersizliği, kredilere erişilememesi ve maliyetlerde zayıf bir azalma yer almaktadır. endüstriyel Girişimcilik. Bütün bunlar bir krizde ekonomi üzerindeki olumsuz etkiyi artırıyor.

Dünya pazarında pazarlanabilir ürünlerin rekabet gücünü sağlamak ancak yeniliklerin ortaya çıkması ile mümkündür. Ve yenilikçi projeler için finansman kaynakları, işletmelerin kendi fonları, banka kredileri, girişimden gelen para, yatırım, kiralama fonları ve devlet kurumları (örneğin, RUSNANO) olabilir. Ancak en etkili olanı karışık formdur.

Tataristan Cumhuriyeti, bölgelerin rekabet gücü açısından Rusya'da beşinci sırada yer almakta ve bazı pozisyonlarda liderler arasında yer almaktadır. Örneğin, yatırım potansiyeli açısından, yenilikçi altyapının geliştirilmesi. Çok sayıda enerji yoğun endüstriler, teknoloji parkları ve iyi bir eğitim ağı vardır. Gayri safi bölgesel hasılada, petrokimya, makine mühendisliği, uçak yapımı ve tarımsal sanayi kompleksi gibi endüstrilerin payı büyüktür. Ancak krize en duyarlı olanlar bu alanlar.

Tataristan Cumhuriyeti Hükümeti, bölgesel kalkınma kurumları ve Dünya Bankası, Tataristan'da doğrudan bir yatırım fonu oluşturulmasında kilit rol oynamalıdır. Batılı finans kuruluşları, devlet şirketleri, devlet bankaları ve özel yatırım fonları da projenin ana ortakları olabilir.

Proje finansmanının bankacılık mekanizmasının değerlendirilmesinin bir parçası olarak, bileşenlerini (bloklarını) belirliyoruz ve şu anda Rusya'da iyileştirmeleri için önerilerde bulunuyoruz.

Tablo 2.2.1 Rusya'da banka proje finansmanı mekanizmasının iyileştirilmesi için talimatlar

Banka proje finansman mekanizmasının bloğu
I. Proje finansmanı alanında banka politikası	Bankalar tarafından kararlaştırılan proje finansmanına katılım için birleşik standartların geliştirilmesi: Öz ve ödünç alınan fonların oranı Proje şirketi personeli için gereksinimler Borç karşılama oranı Krediler için teminat bileşimi Projenin sözleşme yapısı için gereklilikler ve oluşumu için mekanizmalar
II. Bankanın organizasyon yapısı	Organizasyon ilkelerinin muhasebeleştirilmesi: coğrafi bölüm endüstri uzmanlığı Destekleyici departmanların dış kaynak kullanımı Personel hareketliliği Çalışma gruplarının oluşturulması (finansman birimi - risk birimi - etkinleştirme birimi) Entegre bir dokümantasyon sisteminin oluşturulması
III. Bankanın faaliyetleri (işlemleri)	Bankanın sunduğu ürün ve hizmetlerin proje finansmanı çerçevesinde iyileştirilmesi (üçüncü grup sorunlarda ayrıca ele alınmaktadır)

Rus bankaları ile yabancı finans ve kredi kurumları arasındaki etkileşimin geliştirilmesine özellikle dikkat edilmelidir. Alaka düzeyi, küreselleşme süreçlerinin güçlendirilmesinin bir sonucu olarak bu etkileşimin büyümesi, bu etkileşimle bağlantılı olarak ortaya çıkan sorunların varlığı, Rus bankalarının rekabet avantajları arayışından kaynaklanmaktadır. Birkaç işbirliği alanı vardır:

İlgili krediler;

İthalat akreditiflerinde sonradan finansman;

İhracat kredi kuruluşlarının garantileri altında finansman;

Bekleme akreditiflerini kullanarak garanti.

Büyük bir kaynak tabanına sahip olan yabancı bankalar, şüphesiz Rusya Federasyonu'ndaki kredi işlemlerine artan bir ilgi göstermektedir.

Bu tür etkinliklerin birçok örneği vardır. Bu, tanınmış üretim ve finans şirketleri tarafından büyük yatırım projelerinin uygulanması için finansman sağlanmasını ve küçük ve orta ölçekli işletmelere borç verme programlarını ve nüfusa borç verme programlarını içerir.

Bu arada, bir Rus müşterisinin yabancı bir banka tarafından doğrudan finansmanı için bir sistem kurma sürecinin bir dizi nesnel faktör tarafından sürekli olarak engellendiği belirtilmelidir.

İlk faktör grubu, yabancı bir bankadan büyük bir kredi (kredi) çekme sorunları ile ilişkilidir. Bunlar, elbette, aşağıdakileri içerir:

Bir Rus şirketinin uluslararası denetimini yürütmek için personel zamanı ve harcamaları (genellikle kredinin büyüklüğü ile karşılaştırılabilir);

Şirketin fonlarını bir kredi için teminat olarak yabancı bir bankaya, genellikle bir Rus borçlu arasında coşku uyandırmayan düşük bir faiz oranıyla yatırmak;

Yabancı bir bankadan büyük bir kredi almak, Batı formatında bir belge paketinin hazırlanması ve Rus bankaları için olağandışı ve bir Rus borçlu için olağandışı bir dizi borç verme prosedürünün uygulanması ile ilişkilidir;

Yabancı bir bankadan gerçek bir kredi alınması genellikle yanıltıcı beklentilere sahiptir ve zaman içinde tanımlanmaz.

Tabii ki, Rus şirketlerine büyük krediler sağlama alanında Rusya pazarında geniş çaplı bir genişleme planlayan yabancı bankalar, karar verme sürecinde artan bir esneklik gösteriyor. Ancak öngörülebilir gelecekte, yabancı zihniyette köklü bir değişiklik ve Rus bankalarının büyük krediler sağlama ve izleme konusundaki deneyimlerini kazanmaları pek beklenmemeli.

İkinci faktör grubu, ekonominin reel sektöründeki küçük ve orta ölçekli işletmelerin kredi çekme sorunlarıyla ilgilidir, yani:

İşletme, yalnızca bir veya iki projenin uygulanması için kredi kaynaklarını çekmekle değil, aynı zamanda bir Rus işletmesinin mevcut yerleşim ve dönüştürme operasyonlarını yürütürken günlük ihtiyaçlarını karşılamaya dayalı kapsamlı bankacılık hizmetleri elde etmekle de ilgilenmektedir;

Bir Rus işletmesi genellikle, Rus pazarının gerçeklerini iyi bilen, riskleri değerlendirebilen ve standart dışı durumlarda müşterinin işinin mevcut ihtiyaçlarına göre hızlı kararlar verebilen bir finans kuruluşunun desteğine ihtiyaç duyar;

Bir Rus şirketinin, mevcut operasyonlar için metodolojik yardıma ve organizasyonel ve yasal desteğe, finansmanın düzenlenmesinde ve dış ticaret işlemlerinin yapılandırılmasında danışmanlık desteğine ihtiyacı var.

Rus ticari bankaları (en büyükler grubuna dahil değildir), kural olarak, yatırım projelerini kendi fonlarından finanse etmek için uzun vadeli bir kaynak tabanına sahip değildir. Aynı zamanda, Rusya'daki mali krizin sonuçları büyük ölçüde aşıldı, ithal mal ve teçhizat için istikrarlı bir çözücü talebi sağlandı ve Rus mali sistemine olan güven yeniden sağlanıyor. Yabancı üreticiler ve bankalar, emtia ve banka kredileri de dahil olmak üzere Rus ortaklarla ticari, ekonomik ve finansal işbirliğini sürdürmeye ve genişletmeye artan ilgi gösteriyor. Sonuç olarak, Rus bankaları bir kez daha müşterilerine "ithalat operasyonlarını finanse etmek için tercihli programlar" sunma fırsatı buldu. Her şeyden önce, bu, bir Rus bankasının marjı dikkate alındığında bile, diğer birçok kredi ürününden çok daha “ucuz” olan yabancı kredi kaynaklarının maliyetini ifade eder. Gerçekten de, bir Rus ithalatçı için yıllık %10'a varan oranlarda kredi almak, en iddialı ithalat programını bile uygulamak için son derece cazip bir yoldur. Ayrıca, bu tür finansmanın şartları ithalatçılar için büyük ilgi görmektedir. Yabancı bankaların belgesel limitleri, Rus finans kurumlarının ithalatçılara 18-24 aya kadar bu tür tercihli krediler sağlamasına izin veriyor. Tabii ki, yabancı makine ve teçhizat alımı için uzun vadeli (8,5 yıla kadar) krediler burada ayrı bir konuşma konusu.

Genel olarak, hem Rus bankalarının hem de Rus ticaret ve imalat şirketlerinin dış ekonomik projeleri ve yabancı kaynaklardan sağlanan programları finanse etmek için programların geliştirilmesine yönelik yüksek ilgisi şüphesiz vardır. Bir yandan Rusya Federasyonu'nda küçük ve orta ölçekli işletmelerin geliştirilmesi, rekabetçi ithal ikameci sanayilerin yaratılması ve diğer yandan yurtdışından yüksek kaliteli ithal malların satın alınmasının sağlanması, Rusya Federasyonu'nun görevidir. büyük ulusal önem. Yabancı ekonomik faaliyetlerin finansmanı için tercihli programlar düzenlemek için yabancı finans kurumlarının kaynaklarını çekmek, sadece bu sorunun çözülmesine katkıda bulunmakla kalmaz, aynı zamanda finansal refahın ve Rus sanayi ve bankacılık faaliyetlerinin gelişiminin temelini sağlar.

proje finansmanı(Proje Finansmanı) - Borç geri ödeme kaynaklarının proje nakit akışları olması ve borcun finansman katılımcılarının varlıkları tarafından güvence altına alınması şartıyla, çeşitli kaynaklar ve çeşitli finansal araçlar kullanılarak finansmanın organize edilmesi ve uygulanması süreci.

Proje finansmanı, "gelecekteki nakit akışı finansmanı" olarak da adlandırılan, projesiz bir proje finansmanı şeklidir. Proje finansmanının özellikleri şunlardır::

borç geri ödemesinin ana kaynağı, fonların toplandığı varlıktan gelecek nakit akışlarıdır;
bir varlık yaratma süreci, altında bir proje şirketinin oluşturulduğu ayrı bir iş olarak kabul edilir.

Borç geri ödeme kaynaklarına bağlı olarak, proje finansmanı ayırt edilir.:

yalnızca proje tarafından oluşturulan nakit akışı pahasına borç servisi ile (Geri ödemesiz Proje Finansmanı);
proje katılımcılarının diğer varlıkları tarafından oluşturulan nakit akışları pahasına kısmi borç servisi ile (Sınırlı Kaynaklı Proje Finansmanı). Bu finansman planı en yaygın olanıdır ve proje nakit akışlarına ek olarak, proje uygulamasının en riskli aşamalarında diğer katılımcıların varlıklarının ek olarak finansman yapısına çekilebileceğini varsayar.

Proje finansmanına ek olarak, Gelecekteki nakit akışına karşı finansman türleri şunları içerir::

varlığa dayalı finansman (Varlığa Dayalı Finansman);
sermaye piyasası araçlarına dayalı finansman (Sermaye Piyasası Araçları);
yapısal ticaret finansmanı (Emtia Ticaret Finansmanı).

Varlığa dayalı finansman ile( , ihracat-ithalat acentelerinin katılımıyla finansman):

böyle bir varlığın yaratılmasıyla ilgili riskler dikkate alınmaz;
varlığın, teminat olduğunda dikkate alınan sabit bir değeri vardır.

Yapılandırılmış ticaret finansmanında:

varlığın önceden belirlenmiş bir değeri yoktur ve finansmanın başlamasından sonra yaratılır;
bir varlığın yaratılması ayrı bir iş olarak değerlendirilir.

Projeyi yönetmek için formda bir proje şirketi oluşturulur. özel amaçlı şirketler(Özel Amaçlı Araç, SPV), sınırlı bir ömre sahip ve yerel bir proje şirketi veya anonim şirket (Joint Venture, JV) şeklinde var olabilir. Proje şirketi bağımsız bir tüzel kişilik olup, projenin uygulanmasını ve risk paylaşımını sağlamak için diğer proje katılımcıları ile sözleşme ilişkisine girer ve ayrıca lisans, izin vb. gerekli yetkilerin alınması konusunda yetkililerle etkileşimde bulunur.

Etkin proje yönetimini sağlamak için proje şirketi çeşitli anlaşmalar ve sözleşmeler yapar:

mühendislik sözleşmeleri (Mühendislik Tedarik ve İnşaat Sözleşmeleri);
hammadde temini sözleşmeleri (Girdi Tedarik Sözleşmeleri);
işletme ve bakım sözleşmeleri (İşletme ve Bakım Sözleşmeleri, İşletme ve Bakım);
İnşaat ve Montaj Tüm Riskler ve Avans Kar Kaybı sigorta sözleşmeleri;
imtiyaz sözleşmeleri (İmtiyaz Sözleşmeleri);
Devlet Destek Anlaşmaları;
ürünlerin üretimi için anlaşmalar (Off-take Sözleşmeler), vb.

Proje finansmanının gelişimi 1970'lerde başladı. petrol krizi sırasında. Petrol ve gaz projelerinin yüksek karlılığı, bankacılık kurumlarının hammadde yataklarının geliştirilmesi ile ilgili faaliyetlere aktif katılımına yol açtı. Bankaların davranışı, yüksek kârlı projelerin finansmanına katılım nedeniyle geleneksel olarak pasiften aktif-agresif hale geldi. 1980'lerde petrol fiyatlarındaki düşüşün ardından proje finansmanında uzmanlaşan bankalar madencilik, altyapı desteği, telekomünikasyon, enerji arzı, turizm işi ve benzerleri gibi yeni sektörler geliştirmeye başladılar.

Uzun bir süre, uzun vadeli banka finansmanı biçimi olarak proje finansmanına basit bir bakış açısı vardı. Bunun nedeni, uzun vadeli banka kredilerinin geleneksel olarak projeleri finanse etmek için kullanılmasıdır. Banka kredilerine kıyasla proje finansmanının özellikleri şunlardır::

Proje Katılımcıları olarak tanımlanabilecek çok çeşitli katılımcılar. Bunlar inşaat, müteahhitlik kuruluşları ve hukuk firmalarını içerebilir.
Şirketlerin kendi fonlarından, kamu fonlarından alınan fonlara ek olarak, cazibe temelinde çeşitli finansman kaynaklarının kullanılması. Ancak proje finansmanında kredi sermayesi hakimdir ve payı proje maliyetinin %70-90'ına ulaşabilmektedir.
Geleneksel proje finansman planları borçluya geri ödemesiz bir kredi sağladığı için yatırımcılar için daha yüksek risk.
Yönetim ve finansmanın özellikleri, endüstri özellikleri, proje uygulamasına devlet katılım biçimleri ve benzerleri tarafından belirlenen, proje uygulama sürecindeki katılımcılar arasında daha karmaşık etkileşim şemaları.

Proje finansmanının klasik bir örneği, 1993 yılında ilk büyük altyapı projesi olarak bilinen 50 km uzunluğundaki Eurotunnel'in finansmanıdır. Projenin maliyeti 60 milyar frank olarak gerçekleşti. frank. Uygulanması için, sermayesi 10 milyar frank olan bir proje şirketi kuruldu. Frank, Fransız-İngiliz menkul kıymetleri ihraç ederek kuruldu. Proje şirketine 50 milyar frank kredi verildi. 18 yıllık bir süre için frank. Borç veren, 198 bankanın bir bankacılık sendikasıydı; Daha sonra 11 banka daha katıldı. Düzenleme bankası Credit Lyonnais idi. Kredi anlaşması kapsamında 50 uluslararası banka garantör olarak görev yaptı. Kredi, borçlunun sınırlı sorumluluğu altında verilmiştir. Kredinin geri ödemesi projeden elde edilen gelir pahasına gerçekleştirilmiştir. Ana kredinin riskleri için inşaatın tamamlanmasından önceki dönemde baz oranın üzerinde yıllık %1,25, devreye alındıktan sonra %1 ve üç yıllık işletmeden sonra %1,25 oranında marj tahsil edilmesi bekleniyordu. şartlar yerine getirilmezse proje geri ödeme göstergeleri üzerinde kredi anlaşması.

Proje finansmanı sürecinde iki ana aşama vardır:

İnşaat ve geliştirme aşaması alacaklılar için en riskli olanıdır. Bu aşamada alacaklılar için riskleri tazmin etmek için, kural olarak, inşaat sözleşmesi kapsamındaki yükümlülüklerin yerine getirilmesi için özel garantiler sağlanır (sözde Kesin Teminat).
işletme aşaması, alacaklıların proje tarafından oluşturulan nakit akışlarından uygun tazminat almaları. Kredi, hedef tutarların kredi verenler lehine projenin net nakit akışlarının sabit bir yüzdesi şeklinde aktarıldığı ve kalan fonların projeye aktarıldığı özel olarak teminatlı bir hesaba fon alınması yoluyla sunulur. şirket.

Proje finansmanının başlıca avantajları şunlardır::

özel amaçlı bir şirket oluşturarak sağlanan ve proje risklerini ayırmanıza ve tüm proje katılımcıları arasında dağıtmanıza olanak tanıyan risklerin dağıtımı ve çeşitlendirilmesi. Ek olarak, borcun bilanço dışı muhasebesi, olumsuz olaylar olması durumunda, proje kararlarının sponsorların mali durumu üzerindeki olumsuz etkisini en aza indirmeye;
sermaye yatırımı sürecinde uygun vergilendirme ve finansman rejimi;
Proje katılımcılarının herhangi bir borç geri ödeme yükümlülüğü için sınırlı sorumluluğa sahip olmasının bir sonucu olarak, rücu olmayan veya sınırlı rücu finansmanı olasılığı. Bu, şirketlerin büyük ölçekli projelerini uygulama sürecinde sermaye yeterliliği ve kredi notu gereklilikleri göz önüne alındığında önemlidir.

Proje finansmanında geleneksel banka kredilerine ek olarak aktif olarak kullanılmaktadır).

Yatırım projesi finansman stratejisinin gerekçesi, finansman yöntemlerinin seçimini, yatırım finansmanı kaynaklarının ve yapılarının belirlenmesini içerir.

Yatırım projesi finansman yöntemi projenin finansal fizibilitesini sağlamak için yatırım kaynaklarını çekmenin bir yolu olarak hareket eder.

Aşağıdakiler yatırım projelerini finanse etme yöntemleri olarak kabul edilebilir:

kendi kendini finanse etme, yani sadece kendi fonları pahasına yatırım yapmak;
şirketleşme ve diğer öz sermaye finansmanı biçimleri;
kredi finansmanı (bankaların yatırım kredileri, tahvil ihracı);
kiralama;
bütçe finansmanı;
dikkate alınan yöntemlerin çeşitli kombinasyonlarına dayalı karma finansman;
proje finansmanı.

İktisat literatüründe yatırım projelerinin finansman yöntemlerinin bileşimi konusunda farklı görüşler bulunmaktadır. Ana anlaşmazlıklardan biri “proje finansmanı” teriminin anlaşılmasıyla ilgilidir. Bu terimin tüm yorum çeşitliliği ile geniş ve dar yorumları ayırt edilebilir:

Geniş bir tanımla, proje finansmanı, bir yatırım projesinin uygulanması için bir dizi finansal destek biçimi ve yöntemi olarak anlaşılır. Proje finansmanı, çeşitli finansman kaynaklarını harekete geçirmenin ve belirli yatırım projelerini finanse etmek için farklı yöntemlerin entegre kullanımının bir yolu olarak kabul edilir; yatırım projesinin ihtiyaçları için fon kullanımının kesinlikle hedeflenen doğası olan finansman olarak;

Dar bir tanımda, proje finansmanı, yalnızca veya esas olarak bir yatırım projesi tarafından oluşturulan nakit gelire ve aynı zamanda optimal dağılımına dayanan yatırım getirisini sağlamanın özel bir yolu ile karakterize edilen yatırım projelerini finanse etmek için bir yöntem olarak hareket eder. uygulanmasında yer alan taraflar arasında projeyle ilgili tüm riskler.

Aşağıdaki sunumda, yatırım projelerini finanse etme yöntemlerinden biri olarak proje finansmanının dar bir yorumundan hareket edeceğiz.

Yatırım projelerinin finansman kaynakları, yatırım kaynakları olarak kullanılan fonlardır. İç (öz sermaye) ve dış (çekilmiş ve ödünç alınmış sermaye) olarak ayrılırlar.

Yatırım finansmanı kaynaklarının genel bir açıklaması Bölüm'de verilmiştir. 3. Burada, gerçek yatırım projelerinin finansmanı sorunlarıyla ilgili olarak bu kaynakların ana türlerini ele alacağız.

Yurtiçi finansman (kendi kendini finanse etme) yatırım projesinin uygulanmasını planlayan işletme pahasına sağlanır. Özkaynakların - yetkili (hisse) sermayesinin yanı sıra, işletmenin faaliyetleri sırasında üretilen fonların akışını, öncelikle net kar ve amortismanı içerir. Aynı zamanda, özellikle yatırım projesi için bağımsız bir bütçe tahsis edilerek elde edilen, yatırım projesinin uygulanmasına yönelik fonların oluşturulması kesinlikle hedeflenmelidir.

Kendi kendini finanse etme, yalnızca küçük yatırım projelerini uygulamak için kullanılabilir. Sermaye yoğun yatırım projeleri, kural olarak, sadece iç kaynaklardan değil, aynı zamanda dış kaynaklardan da finanse edilir.

Dış finansman dış kaynakların kullanımını sağlar: finansal kurumların fonları, finansal olmayan şirketler, nüfus, devlet, yabancı yatırımcılar ve ayrıca işletmenin kurucularının finansal kaynaklarından ek katkılar. Ödünç alınan (özsermaye finansmanı) ve ödünç alınan (kredi finansmanı) fonların harekete geçirilmesiyle gerçekleştirilir.

Kullanılan finansman kaynaklarının her birinin belirli avantajları ve dezavantajları vardır (Tablo 9.1). Bu nedenle, herhangi bir yatırım projesinin uygulanması, bir finansman stratejisinin gerekçelendirilmesini, alternatif finansman yöntemlerinin ve kaynaklarının analizini ve bir finansman planının kapsamlı bir şekilde geliştirilmesini içerir.

Kabul edilen finansman planı şunları sağlamalıdır:

yatırım projesinin bir bütün olarak uygulanması için ve fatura döneminin her adımında yeterli yatırım;
yatırım finansman kaynaklarının yapısının optimizasyonu;
sermaye maliyetlerinin ve yatırım projesi riskinin azaltılması.

Tablo 9.1. Yatırım projesi finansman kaynaklarının karşılaştırmalı özellikleri

Finansman kaynakları

Avantajlar

Kusurlar

İç kaynaklar (öz sermaye)

Kolaylık, erişilebilirlik ve mobilizasyon hızı. İflas ve iflas riskini azaltmak. Çekilmiş ve ödünç alınmış kaynaklar için ödeme ihtiyacının olmaması nedeniyle daha yüksek karlılık. Kurucuların mülkiyetinin ve yönetiminin korunması

Sınırlı miktarda bağış toplama. Kendi fonlarının ekonomik cirodan saptırılması.

Yatırım kaynaklarının kullanımının verimliliği üzerinde sınırlı bağımsız kontrol

Dış kaynaklar (çekilen ve ödünç alınan sermaye)

Büyük ölçekte para toplama fırsatı.

Yatırım kaynaklarının kullanımının verimliliği üzerinde bağımsız kontrolün mevcudiyeti

Fon toplama prosedürünün karmaşıklığı ve süresi. Finansal istikrar garantisi sağlama ihtiyacı.

Artan iflas ve iflas riski. Ödünç alınan ve ödünç alınan kaynaklar için ödeme yapma ihtiyacı nedeniyle karda azalma.

Şirketin mülkiyetini ve yönetimini kaybetme olasılığı

Hissedarlık (aynı zamanda hisseler ve kayıtlı sermayeye yapılan diğer katkılar) yatırım projelerinin öz sermaye finansmanını sağlar. Yatırım projelerinin öz sermaye finansmanı aşağıdaki ana şekillerde gerçekleştirilebilir:

bir yatırım projesinin uygulanmasına mali destek sağlamak amacıyla, kurumsal ve yasal şekliyle bir anonim şirket olan faal bir işletmenin ek bir hisse ihracı yapmak;
bir yatırım projesinin uygulanması için faaliyet gösteren bir işletmenin kurucularının ek fonlarını (yatırım katkıları, mevduatlar, hisseler) çekmek;
bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir girişimin oluşturulması.

Büyük ölçekli yatırım projelerini, yatırım geliştirme programlarını, yatırım faaliyetlerinin sektörel veya bölgesel çeşitlendirilmesini uygulamak için ek bir hisse ihracı kullanılır. Bu yöntemin esas olarak büyük yatırım projelerini finanse etmek için kullanılması, konuyla ilgili maliyetlerin yalnızca önemli miktarda çekilen kaynaklar tarafından karşılandığı gerçeğiyle açıklanmaktadır.

Sermaye finansmanı çerçevesinde yatırım kaynaklarının çekilmesi, ek bir adi ve imtiyazlı hisse senedi ihracı yoluyla gerçekleştirilebilir. Rus mevzuatına göre, ihraç edilen imtiyazlı hisse senetlerinin nominal değeri, bir anonim şirketin kurucu sermayesinin %25'ini geçmemelidir. Bir öz sermaye finansmanı biçimi olarak imtiyazlı hisse ihracı, imtiyazlı hisseler için hissedarlara temettü ödenmesi zorunlu olduğundan, adi hisse senedi ihracından daha pahalı bir yatırım finansmanı kaynağı olduğuna inanılmaktadır. Aynı zamanda, adi hisse senetleri, imtiyazlı hisselerden farklı olarak, sahiplerine, bir yatırım projesini finanse etmek için kesinlikle hedeflenen fon kullanımını kontrol etme yeteneği de dahil olmak üzere, yönetime katılma konusunda daha fazla hak verir.

Yatırım projelerini finanse etme yöntemi olarak şirketleşmenin başlıca avantajları aşağıdakileri içerir:

çekilen kaynakların kullanımı için ödemeler koşulsuz değildir, ancak anonim şirketin mali sonucuna bağlı olarak yapılır;
cezbedilen yatırım kaynaklarının kullanımı önemli bir ölçeğe sahiptir ve zamanla sınırlı değildir;
hisse ihracı, yatırım projesinin uygulanmasının başlangıcında gerekli miktarda finansal kaynağın oluşmasını sağlamanın yanı sıra, temettü ödemesini yatırım projesinin gelir getirmeye başladığı döneme kadar ertelemeyi mümkün kılar;
Hissedarlar, yatırım projesinin ihtiyaçları için fonların kullanım amacı üzerinde kontrol uygulayabilirler.

Ancak, yatırım projelerini finanse etmenin bu yönteminin bir takım önemli sınırlamaları vardır. Böylece, bir anonim şirket, bir hisse ihracının yerleştirilmesinin tamamlanmasının ardından yatırım kaynakları alır ve bu, zaman, ek maliyetler, işletmenin finansal istikrarının kanıtı, bilgi şeffaflığı vb. gerektirir. Ek bir hisse ihracı prosedürü kayıt, listeleme ve önemli işletme maliyetleri ile ilişkilidir. İhraç prosedüründen geçerken, ihraç eden şirketler, menkul kıymetler piyasasında sigortacı ve yatırım danışmanı olarak görev yapan profesyonel katılımcıların hizmetlerinin yanı sıra ihracı kaydetme maliyetlerini üstlenirler. Rus mevzuatına göre, ihraççıdan, abonelik yoluyla verilen emisyon amaçlı menkul kıymetler ihracı için devlet tescili ücreti alınır - ihracın nominal tutarının% 0,2'si, ancak 100.000 bin ruble'den fazla değil.

Ayrıca hisse ihracının her zaman tam olarak yapılmayabileceği de dikkate alınmalıdır. Ayrıca, hisse ihracından sonra şirket temettü ödemeli, hissedarlarına periyodik olarak rapor göndermelidir.

Ek bir hisse ihracı, şirketin sermayesinde bir artışa yol açar. Ek bir konuda bir kararın alınması, eski hissedarların kayıtlı sermayedeki paylarının seyreltilmesine ve gelirlerinde azalmaya yol açabilir, ancak Rus yasalarına göre eski hissedarların rüçhan hakkı vardır. yeni yerleştirilen hisseleri satın alın. Ek bir hisse ihracı yoluyla bir yatırım projesini finanse edecek olan bir anonim şirket, hisselerin likiditesini ve değerini artırmak için, ihraççının finansal şeffaflık derecesini ve bilgi açıklığını artırmayı, genişlemeyi ve genişlemeyi içeren etkin bir strateji geliştirmelidir. faaliyetleri geliştirmek, sermayeyi artırmak, finansal durumu iyileştirmek ve imajı iyileştirmek.

Diğer kurumsal ve yasal biçimlerdeki şirketler için, bir yatırım projesinin uygulanmasına yönelik ek fonların çekilmesi, yatırım katkıları, katkıları, kurucuların payları veya davet edilen üçüncü taraf kurucu ortaklar aracılığıyla kayıtlı sermayede gerçekleştirilir. Bu finansman yöntemi, ek hisse ihracından daha düşük işlem maliyetleri, ancak aynı zamanda daha sınırlı fonlama ile karakterize edilir.

Bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir girişimin oluşturulması, hedeflenen öz sermaye finansmanının yollarından biri olarak hareket eder. Yatırım projelerini uygulamak için bir girişim kuran ve ortak sermaye çekmesi gereken özel girişimciler tarafından kullanılabilir; üretimin genişletilmesi, üretimin yeniden yapılandırılması ve yeniden donatılması, iş süreçlerinin yeniden yapılandırılması, temelde yeni ürünlerin ve yeni teknolojilerin geliştirilmesi için projeleri uygulamak için yapısal bölümleri temelinde de dahil olmak üzere yeni bir girişim organize eden büyük çeşitlendirilmiş şirketler; finansal iyileşme amacıyla kriz karşıtı yatırım projeleri geliştiren zor finansal durumdaki işletmeler vb.

Bu durumlarda yatırım projesinin finansal desteği, üçüncü taraf kurucu ortakların yeni bir girişimin yetkili sermayesinin oluşumuna katkıları, uzman proje şirketlerinin - ana şirket tarafından bağlı ortaklıkların tahsisi veya kurulması ile gerçekleştirilir. mevcut işletmelerin varlıklarının bir kısmını kendilerine devrederek yeni işletmelerin oluşturulması.

Bir yatırım projesinin uygulanması için özel olarak tasarlanmış yeni bir girişim yaratarak yatırım projelerini finanse etmenin biçimlerinden biri, girişim finansmanı."Girişim sermayesi" kavramı girişim- risk), öncelikle yüksek riskle bağlantılı yeni faaliyet alanlarına yatırılan risk sermayesi anlamına gelir. Girişim finansmanı, artan risklerle karakterize edilen yenilikçi nitelikteki yatırım projelerinin (yeni ürün türlerinin ve teknolojik süreçlerin geliştirilmesi ve geliştirilmesi) uygulanmasının ilk aşamalarının uygulanması için fonların çekilmesine izin verir, ancak aynı zamanda, bu projeleri hayata geçirmek için yaratılan işletmelerin değerinde önemli bir artış. Bu açıdan, girişim yatırımı, hisseleri daha sonra yeniden satış amacıyla satın alınabilecek mevcut işletmelerin finansmanından (ilave hisseler, hisseler vb. satın alarak) farklıdır.

Girişim finansmanı, yatırım projesinin uygulanması sırasında işletmedeki değer artışlarından sonra başlangıçtaki paylarını satmayı düşünen yatırımcılardan bir işletmenin yetkili sermayesine fon çekmeyi içerir. Kurulan işletmenin daha fazla işleyişi ile ilgili gelir, payını girişim yatırımcısından alan kişiler tarafından alınacaktır.

Girişim sermayesi yatırımcıları (bireyler ve uzmanlaşmış yatırım şirketleri), önemli karlar elde etme beklentisiyle fonlarını yatırırlar. Daha önce, uzmanların yardımıyla, hem yatırım projesini hem de onu sunan şirketin faaliyetlerini, finansal durumunu, kredi geçmişini, yönetim kalitesini ve fikri mülkiyetin özelliklerini ayrıntılı olarak analiz ederler. Şirketin hızlı büyüme potansiyelini büyük ölçüde belirleyen projenin yenilikçilik derecesine özellikle dikkat edilir.

Girişim yatırımları, henüz borsaya kote olmayan girişim girişimlerinin paylarının bir kısmının satın alınması, kredi sağlanması veya diğer şekillerde gerçekleştirilmektedir. Farklı sermaye türlerini birleştiren girişim finansmanı mekanizmaları vardır: öz sermaye, kredi, girişimcilik. Ancak, risk sermayesi çoğunlukla özsermaye şeklindedir.

Girişim sermayesi şirketleri genellikle, faaliyetlerini pazarda ürünlerini tanıtma riski yüksek olan küçük işletmeleri içerir. Bunlar, tüketici tarafından henüz bilinmeyen, ancak büyük pazar potansiyeline sahip yeni ürün veya hizmet türleri geliştiren işletmelerdir. Bir girişim girişimi, gelişiminde, her biri farklı fırsatlar ve finansman kaynakları ile karakterize edilen bir dizi aşamadan geçer.

Bir girişim girişiminin geliştirilmesinin ilk aşamasında, bir ürün prototipi oluşturulduğunda, önemsiz finansal kaynaklar gereklidir; Ancak bu ürüne talep yok. Kural olarak, bu aşamada finansman kaynağı, projeyi başlatanların kendi fonlarının yanı sıra devlet hibeleri, bireysel yatırımcıların katkılarıdır.

Yeni üretimin organizasyonunun gerçekleştiği ikinci (başlangıç) aşaması, finansal kaynaklara oldukça yüksek bir ihtiyaç ile karakterize edilirken, pratikte henüz yatırım getirisi yoktur. Buradaki maliyetlerin ana kısmı, bir ürün üretim teknolojisinin geliştirilmesiyle değil, ticari bileşeniyle (pazarlama stratejisinin oluşturulması, pazar tahmini vb.) Mecazi olarak "ölüm vadisi" olarak adlandırılan bu aşamadır, çünkü fon eksikliği ve verimsiz yönetim nedeniyle projelerin %70-80'i ortadan kalkar. Büyük şirketler, kural olarak, gelişiminin bu döneminde bir girişim girişimine yatırım yapmaya katılmazlar; ana yatırımcılar, kişisel sermayelerini riskli projelerin uygulanmasına yatıran, sözde melekler veya iş melekleri olarak adlandırılan bireylerdir.

Üçüncü aşama, ürünün üretiminin başladığı ve pazar değerlendirmesinin gerçekleştiği erken büyüme aşamasıdır. Belli bir kârlılık sağlanır, ancak sermaye kazançları önemli değildir. Bu aşamada, girişim girişimi büyük şirketler, bankalar ve diğer kurumsal yatırımcıların ilgisini çekmeye başlar. Girişim sermayesi firmaları, risk sermayesi finansmanı için fonlar, tröstler, sınırlı ortaklıklar vb. şeklinde oluşturulur. Girişim sermayesi fonları genellikle başarılı bir girişim girişiminin satılması ve belirli bir süre için belirli bir yön ve yatırım hacmine sahip bir fon yaratılmasıyla oluşturulur. . Ortaklık şeklinde bir fon oluştururken, düzenleyen şirket ana ortak olarak hareket eder; diğer yatırımcılardan fon toplayarak sermayenin küçük bir kısmına katkıda bulunur, ancak fonun yönetiminden tamamen sorumludur. Hedef tutar yükseltildiğinde, risk sermayesi şirketi fon aboneliğini kapatır ve fona yatırım yapmaya devam eder. Bir fon yerleştirdikten sonra, firma genellikle bir sonraki fon için abonelikler düzenlemeye devam eder. Bir firma, riskin yayılmasına ve en aza indirilmesine yardımcı olan çeşitli geliştirme aşamalarında birden fazla fonu yönetebilir.

Bir girişim girişiminin gelişiminin son aşamasında, girişim yatırımcıları finanse ettikleri şirketlerin sermayesinden çekilirler. Böyle bir çıkışın en yaygın yolları şunlardır: finanse edilen şirketin kalan sahipleri tarafından hisselerin satın alınması, sermayenin ilk yerleşimi yoluyla hisse ihracı, şirketin başka bir şirket tarafından devralınması. ABD'de başarılı risk sermayesi yatırımları genellikle NASDAQ'da (genç yenilikçi şirketler için en büyük borsa) halka arz ile sonuçlanır.

Yeni teknolojilerin geliştirilmesi ve üretilen ürünlerin geniş dağılımı ile girişim işletmeleri yüksek düzeyde üretim karlılığı elde edebilirler. Devlet tahvillerinin ortalama getiri oranı %6 olan risk yatırımcıları, fonlarını yıllık %20-25 getiriyi hesaba katarak yatırırlar.

Dolayısıyla risk sermayesinin doğası gereği risk sermayesi risklidir ve yatırım yaptığı üretimin yüksek karlılığı ile ödüllendirilir. Risk sermayesinin bir dizi başka özelliği vardır. Bunlar, özellikle, yatırımcıların yatırılan sermaye üzerindeki temettülere değil, sermaye kazançlarına yönelmesini içerir. Risk sermayesi, yatırımdan üç ila yedi yıl sonra hisselerini borsaya kote etmeye başladığından, risk sermayesinin piyasayı gerçekleştirmesi için uzun bir bekleme süresi vardır ve büyüme miktarı ancak şirket borsaya girdiğinde ortaya çıkar. Buna göre, girişim sermayesi için ana gelir biçimi olan kurucunun karı, girişim girişiminin hisselerinin borsada işlem görmeye başlamasından sonra yatırımcılar tarafından gerçekleştirilir.

Risk sermayesi, yatırımcılar ve proje başlatıcıları arasındaki risk dağılımı ile karakterize edilir. Riski en aza indirmek için, girişim yatırımcıları fonlarını birkaç proje arasında dağıtırken, aynı zamanda bir proje birkaç yatırımcı tarafından finanse edilebilir. Girişim yatırımcıları, kural olarak, yatırım fonlarının etkin kullanımıyla doğrudan ilgilendikleri için stratejik kararlar alarak işletmenin yönetimine doğrudan katılmaya çalışırlar. Yatırımcılar, şirketin finansal durumunu kontrol eder, yönetim ve finans alanındaki iş bağlantılarını ve deneyimlerini kullanarak faaliyetlerinin gelişimine aktif olarak katkıda bulunur.

Girişim işletmelerinde sermaye yatırımlarının çekiciliği aşağıdaki koşullardan kaynaklanmaktadır:

yüksek karlılığa sahip bir şirkette hisse alımı;
sermayede önemli bir artış sağlamak (yılda %15'ten %80'e);
vergi avantajlarının mevcudiyeti.

Sanayileşmiş ülkelerde girişim finansmanı hacmi dinamik olarak büyüyor. Risk sermayesi, ekonominin gelişmesinde belirleyici bir rol kazanıyor. Bunun nedeni, modern bilimsel ve teknik temelde üretimin hızlı bir şekilde yeniden donatılmasını ve yeniden yapılandırılmasını sağlamak için en son sanayi alanlarında önemli sayıda gelişmenin uygulanmasının girişim girişimleri sayesinde mümkün olmasıdır.

Dünyadaki en büyük risk sermayesi yatırımı hacmi ABD'ye (yaklaşık 22 milyar dolar) düşüyor, onu önemli bir farkla Batı Avrupa ülkeleri ve Asya-Pasifik bölgesi izliyor. Rusya'da risk sermayesi emekleme döneminde: Şu anda burada faaliyet gösteren ve yaklaşık 2 milyar dolarlık finansal varlıkları yöneten 20 risk sermayesi fonu var.

Temel formlar kredi finansmanı bankalardan alınan yatırım kredileri ve hedeflenen tahvil kredileridir.

Banka yatırım kredilerişirketlerin kendi pahasına uygulamalarını ve menkul kıymet ihraçlarını sağlayamadığı durumlarda yatırım projelerinin en etkili dış finansman biçimlerinden biri olarak hareket eder. Bu formun çekiciliği her şeyden önce açıklanmıştır:

Yatırım kredileri kural olarak orta ve uzun vadelidir. Bir yatırım kredisi çekme süresi, bir yatırım projesini uygulama koşullarıyla karşılaştırılabilir. Aynı zamanda, bir yatırım kredisi bir ödemesiz dönem sağlayabilir, yani. anaparanın geri ödenmesi için ödemesiz dönem. Bu koşul, kredinin ödenmesini kolaylaştırır, ancak faiz ödemeleri borcun ödenmemiş tutarından hesaplandığından maliyetini artırır.

Rus uygulamasında, yatırım kredileri, kural olarak, uygun bir kredi sözleşmesi (anlaşma) düzenlenmesi temelinde üç ila beş yıl arasında vadeli bir vadeli kredi şeklinde verilir. Bazı durumlarda, bu süre için banka borçluya bir kredi limiti açar.

Yatırım kredisi almak için aşağıdaki koşulların sağlanması gerekir:

alacaklı banka için bir yatırım projesi için bir iş planının hazırlanması. Bir yatırım projesinin iş planı, projenin etkinliğine ve krediyi geri ödeme olasılığına dayalı olarak proje kredilendirmesi için bir karar verme aracı olarak hizmet eder;
kredi geri ödemesi için teminat. Yatırım projesinin iş planına ek olarak, mülkiyet rehni, üçüncü şahısların garanti ve kefaletleri vb. şeklinde uygun teminat sağlanmalıdır. Mülkiyet rehninin piyasa değeri, borçlu tarafından pahasına değerlendirilmektedir. bağımsız ekspertizciler, kredi tutarını aşmalıdır, borçlunun anlaşması, teminatın tasfiye değeri piyasa değerinden düşük olabilir, bu da alacaklı banka için zarara yol açacaktır;
alacaklı bankaya, borçlunun istikrarlı mali durumunu ve yatırım kredibilitesini teyit eden kapsamlı bilgiler sağlamak;
garanti yükümlülüklerinin yerine getirilmesi - borç veren tarafından borçluya uygulanan kısıtlamalar. Verilen kredi üzerindeki riski en aza indirmek için, borç veren, kredi sözleşmesinde şirketin mevcut finansal durumunun korunmasını sağlayan bir dizi farklı kısıtlayıcı koşul belirler (sermaye harcamalarındaki sınırlamalar, temettü ödemesi ve yeniden satış kısıtlamaları). hisse senetleri, yeni bir borç verenden başka bir uzun vadeli kredi alınmasına ilişkin kısıtlamalar, başka bir alacaklıya teminat mülkünün reddedilmesi, mülk kiralama işlemlerinin yasaklanması vb.);
Borç verenin, belirli bir yatırım projesini finanse etmeye yönelik bir kredide hedeflenen fon harcamaları üzerinde kontrolünün sağlanması, örneğin, yalnızca işletmenin iş planında belirtilen sermaye ve cari maliyetlerin ödenmesi için fonların transfer edildiği özel bir hesap açılması. yatırım projesi.

Yatırım projelerini finanse etmek için kullanılan vadeli kredi çeşitlerinden biri, emlak kredisi (ipotek kredisi).

Yatırım projelerini finanse etmek için aşağıdakiler kullanılabilir:

standart ipotek kredileri (borç geri ödemesi ve faiz ödemeleri eşit taksitler halinde yapılır);
eşit olmayan faiz ödemeli ipotek kredileri (örneğin, ilk aşamada, primler belirli bir sabit oranda artar ve daha sonra sabit miktarlarda ödenir);
değişken ödemeli ipotek kredileri (ödemesiz dönemde sadece faiz ödenir ve borcun anapara tutarı artmaz);
teminat hesabı olan ipotek kredileri (bir kredi verirken, borçlunun projenin ilk aşamasında katkı ödemelerinin garantisi olarak belirli bir tutarı yatırdığı özel bir hesap açılır).

Mortgage kredi sistemi, uzun vadeli taksit ödemeleri ile düşük faiz oranıyla tasarruf ve uzun vadeli borç verme mekanizması sağlar.

Dünya uygulamasında, özellikle aşağıdakiler olmak üzere çeşitli ipotek kredisi sistemleri kullanılmaktadır:

kredi miktarlarının kademeli olarak sağlanmasıyla yeni bir inşaat tesisi tarafından teminat altına alınan ipotek ve kredi unsurlarını içeren bir sistem;
mevcut gayrimenkulün ipotek edilerek yeni inşaat için kredi alınmasına dayalı bir sistem;
banka kredisi ile birlikte ek finansman kaynaklarının (konut sertifikaları, vatandaşlardan, işletmelerden, belediyelerden alınan fonlar, vb.) kullanıldığı karma finansman sağlayan bir sistem;
yeni inşaat dönemi için hakların devrinde gecikme ile mevcut gayrimenkulün satışı için bir sözleşmenin akdedilmesini içeren bir sistem.

İpotek kredisinin önemli bir bileşeni, teminat olarak sunulan mülkün değerlemesidir. Borçlunun ödeme aczine düşmesi durumunda, teminatın değeri pahasına borç geri ödemesi gerçekleşeceğinden, ipotek kredilerinde teminat değerlendirmesinin doğruluğu özellikle önemlidir. Gayrimenkul değerlemesi, başlıcaları: gayrimenkul arz ve talebi, nesnenin kullanışlılığı, bölgesel konumu, nesnenin kullanımından elde edilen gelir olan bir dizi faktör tarafından belirlenir.

Bir yatırım projesini finanse etmek için alacaklı banka ile borçlu arasında uzun vadeli ve yakın işbirliği olması durumunda, banka borçlu için bir yatırım kredisi hattı açabilir. Yatırım kredisi limiti Borçlunun, mutabık kalınan limit dahilinde projenin bireysel sermaye maliyetlerini finanse etme ihtiyacı ortaya çıktığından, borç verenin borçluya belirli bir süre içinde krediler (dilimler) sağlama yükümlülüğünün yasal olarak resmileştirilmesidir. Bir yatırım kredisi limiti açmanın hem borç alan hem de borç veren için bir takım avantajları vardır. Borçluya sağlanan faydalar, her bir bireysel kredi sözleşmesinin müzakere edilmesi ve sonuçlandırılmasıyla ilgili genel giderlerde ve zaman kayıplarında azalmanın yanı sıra, yatırım projesinin mevcut finansman ihtiyaçlarını aşan kredi tutarlarının faiz ödemesinden elde edilen tasarrufları içerir. Alacaklı banka için, kredi sözleşmelerinin yürütülmesi ve sürdürülmesi ile ilgili maliyetlerin azaltılmasına ek olarak, kredi fonlarının yeniden finansmanı (kaynak arama) görevleri kolaylaştırılır ve bireysel dilimlerin miktarları nedeniyle kredi temerrüdü riskleri azalır. tek seferde verildiğinde kredi tutarından daha azdır. Aynı zamanda, alacaklı banka, kredi sermaye piyasasındaki durumdaki değişikliklerle ilgili riskleri üstlenir, çünkü bu değişikliklerin niteliğine bakılmaksızın, borçluya karşı yükümlülüklerini yerine getirmek ve ona bir kredi sağlamak zorundadır. kredi limiti sözleşmesine tam uyum.

Çerçeve (hedef) ve rotatif yatırım kredi limitleri bulunmaktadır. Çerçeve kredi limiti, belirli bir süre boyunca uygulanan tek bir kredi sözleşmesi kapsamında bir dizi ayrı sermaye harcamasının borçlu tarafından ödenmesini içerir. Döner kredi limiti, belirli bir süre içinde uzatılan bir dizi kısa ve orta vadeli kredi sözleşmesidir; ancak, faiz oranı genellikle geleneksel vadeli bir kredideki orandan daha yüksektir.

Dilimler için ödemelerin başlama oranına ve kredi limiti sözleşmesinin şartlarına göre:

çok zamanlı dilimlerin geri ödeme süresi ve faiz hizmetinin zaman içinde bir noktayla ilgili olduğu yatırım kredisi limitleri (örneğin, bir kredi limitinin tamamlanma süresi);
Her bir bireysel dilimin geri ödeme süresi ve faiz hizmeti vadesi kredi limiti sözleşmesinin süresinden daha kısa olan yatırım kredi limitleri. Bu durumda projeden yeterli gelirin alınması ile ilk dilimlere hizmet verilmesi arasında bir zaman farkı olabilir. Bu nedenle, bir borç servisi finansal planı geliştirirken, borçlu projeyle ilgili olmayan ödeme kaynakları sağlamalı veya sonraki dilimlerin tutarlarını gerekli ödemelerin miktarı kadar artırmalıdır.

Yatırım kredilerinin faiz oranı genellikle yatırım projesinin riskini dikkate alır. Söz konusu proje için risk primi ile baz faiz oranının (örneğin Merkez Bankası'nın yeniden finansman oranındaki değişikliklere endeksli) artırılmasıyla hesaplanabilir.

Hedef tahvil sorunları sorunu işletme tarafından temsil eder - yerleştirmeden elde edilen gelirler belirli bir yatırım projesini finanse etmeyi amaçlayan şirket tahvilleri projesinin başlatıcısı.

Şirket tahvillerinin ihracı ve yerleştirilmesi, yatırım projelerini finanse etmek için banka kredisine kıyasla daha uygun koşullarda fon toplamayı mümkün kılar:

bankalar tarafından istenen teminat aranmaz;
ihraç eden kuruluş, küçük yatırımcıların kaynaklarına doğrudan erişim sağlarken, daha düşük bir borçlanma maliyetiyle uzun vadeli olarak önemli miktarda fon sağlama yeteneğine sahiptir;
tahvillerdeki ana borcun geri ödenmesi, geleneksel bir banka kredisinden farklı olarak, kural olarak, kredi vadesinin sonunda gerçekleşir, bu da borcun projeden elde edilen gelir pahasına ödenmesini mümkün kılar;
tahvil ihracı izahnamesi, alacaklılara yatırım projesinin ayrıntılı bir iş planını sunma ihtiyacını ortadan kaldıran, yatırım projesinin yalnızca genel bir tanımını içerir;
ihraç eden şirket, potansiyel tahvil alıcılarının her birine izahnamede yer alan bilgiler dışında dahili finansal bilgiler ve yatırım projesinin ilerleyişi hakkında bir rapor sunmakla yükümlü değildir;
yatırım projesinin uygulanmasıyla ilgili olası komplikasyonlar durumunda, ihraç eden işletme kendi tahvillerini itfa edebilir ve itfa bedeli tahvillerin ilk yerleştirme sırasında alınan tutarlardan daha az olabilir;
tahvil sahiplerinin parçalanması nedeniyle, alacaklıların işletmenin iç faaliyetlerine müdahale etme olasılığı en aza indirilir;
ihraç eden işletme, borcu hızlı bir şekilde yönetme, tahvil ihracı ve dolaşımı ile ilgili riskleri düzenleme, yeni koşullar sunarak ve çeşitli borçlanma senetleri kombinasyonlarını kullanarak borcunu değişen iç ve dış çevre koşullarına göre optimize etme fırsatı elde eder.

Aynı zamanda, hedeflenen bir tahvil kredisi vererek fon toplamak, ihraç eden şirkete bir takım gereksinimler getirir. Her şeyden önce, ihraç eden şirket, istikrarlı bir mali duruma, yatırım projesi için makul ve rasyonel bir dahili iş planına sahip olmalı ve tahvil ihraç ve yerleştirme ile ilgili maliyetleri karşılamalıdır. Kural olarak, tahvil ihracı için karmaşık bir prosedürden geçmek için şirketler, menkul kıymetler piyasasındaki profesyonel katılımcıların hizmetlerine başvururlar - hizmet maliyetleri büyük hacimler için ihraç değerinin% 1-4'üne ulaşan yatırım şirketleri ve bankalar bağlı kredilerden oluşmaktadır. Ek olarak, hisse senetleri gibi tahvil ihraç ederken, ihraççılar bu ihracı devlet tescili için bir ücret öderler.

Tahvillerin avantajları, yalnızca oldukça büyük şirketlerin karşılayabileceği önemli miktarda borçlanma durumunda ortaya çıkar. Bu, yalnızca önemli ihraç maliyetleri ve küçük hacimli ihraçlarla tahvillerin yeterince likit olmaması gerçeğiyle açıklanmaz. Bu arada, yatırımcılar için en cazip özelliklerden biri de şirket tahvillerinin yüksek likiditesidir. İkincil piyasanın işleyişi, ihraççının tahvil şartlarını geliştirirken rehberlik ettiği tahvil ihraçlarının nesnel parametrelerini belirlemeyi, ihraççılar için fon çekmek ve yerleştirmek için faiz oranlarının nesnel değerlerini belirlemeyi mümkün kılar. farklı kredi riski seviyelerine sahiptir.

Hedeflenen bir tahvil kredisi için koşulların geliştirilmesi, aşağıdaki ana parametrelerin oluşturulmasını içerir:

İhraççının yatırım projesinin uygulanması için kaynak yaratmadaki ihtiyaçlarına göre belirlenen borçlanma hacmi, piyasanın bu ihtiyaçları yatırımcıya gerekli getiriyi sağlayacak bir fiyattan karşılayabilmesi ve yasal gereklilikler. Rus mevzuatına göre, tüm tahvillerin nominal değeri, şirketin kayıtlı sermayesini veya üçüncü şahıslar tarafından tahvil ihracı amacıyla sağlanan teminat miktarını aşmamalıdır;
yatırım projesinin uygulanma süresine, piyasa koşullarına ve yasal kısıtlamalara bağlı olan borçlanma süresi. Rusya Federasyonu'nda şirket tahvillerinin vadesi bir yıldan az olamaz;
likidite gereksinimleri ve bonolu krediye hizmet için maliyet tutarı ile belirlenen tahvilin nominal değeri;
ipotekli kredinin geri ödeme tarihi ve fiyatı. Tahvilli bir kredinin vade tarihi, borçlanma süresine ve ayrıca bazı durumlarda ek koşullara göre belirlenir. Geri alım fiyatı tahvilin türüne (kuponlu menkul kıymetler için itfa fiyatı nominal değerdir, iskontolu tahviller nominal değerinden indirimli olarak itfa edilir) ve ayrıca menkul kıymetler piyasasındaki mevcut ve ileriye dönük duruma bağlıdır;
tahvil ihracı şekli (belgesel, belgesel olmayan, nominal, hamiline). Bu seçeneği seçerken, ihraççı, belirli bir tahvil türünün dolaşımıyla ilgili maliyetlerin miktarına göre yönlendirilir;
gelir ödeme şekli (sabit kuponlu tahviller, değişken kuponlu tahviller, iskontolu tahviller veya kuponsuz tahviller). Bu parametrenin seçimi, finanse edilen yatırım projesinin özelliklerine ve piyasa eğilimlerine bağlıdır. Dolayısıyla, tahvillerin dolaşım döneminde finansal piyasalarda artan faiz oranları koşullarında, ihraççı için tercih edilen form sabit kuponlu tahvillerdir;
Zıt yönlü faktörlerin dengelenmesine dayanan kupon ödemelerinin sıklığı ve miktarı: bir yandan tahvil borcunun ödenmesi için yapılan harcamaların miktarı, diğer yandan yatırımcıların ihtiyaç duyduğu getiri. Aynı zamanda, kredi riskinin seviyesini belirleyen ihraççının kredibilitesinin derecesi de özel bir önem taşımaktadır. Risk priminin tutarı, ülkenin kredi notunun yanı sıra uluslararası veya ulusal derecelendirme kuruluşları tarafından ihraççıya verilen kredi notuna bağlıdır;
ülke ve borçlanma para birimi. Ulusal piyasa ile ilgili olarak, yerleşikler tarafından ihraç edilen ve kural olarak ulusal para birimi cinsinden ifade edilen tahviller yurt içi olabilir ve dış piyasalarda ihraç edilebilir. Yabancı tahviller, kural olarak, ev sahibi ülkenin para biriminde yurt dışına yerleştirilen yabancı tahviller ve hem borç alan ülke hem de para biriminde aday gösterildikleri ülke dışında verilen Eurobondlar olarak ikiye ayrılır;
amacı bir krediye hizmet verme maliyetini en aza indirmek, riskleri ve tahvillerin yatırım çekiciliğini azaltabilecek diğer parametreleri telafi etmek olan tahvil ihracı için ek koşullar. Yatırımcılara ek faydalar sağlayan tahviller, özellikle şunları içerir: erken alım hakkı olan tahviller; hisse senedine dönüştürülebilen tahviller; yükümlülüklerin yerine getirilmesi bir rehin, özel bir fon veya garanti ile güvence altına alınan teminatlı tahviller. Rusya'da, teminatsız tahvillerin yerleştirilmesine, şirketin varlığının üçüncü yılından önce ve şirketin iki yıllık bilançosunun bu zamana kadar uygun şekilde onaylanması şartıyla izin verilir. Menkul Kıymetler Borsası'nın açık müzayedelerinde yer alan borsada işlem gören tahvillerin de teminatı yoktur.

kiralama(İngilizceden. kiralama kiralama), kiralanan bir nesnenin (taşınır ve taşınmaz mülk) edinimi ve uzun vadeli kiralama temelinde geçici kullanım için devrinden kaynaklanan bir mülkiyet ilişkileri kompleksidir. Leasing, bir finansal kiralama (kiralama) sözleşmesi kapsamında kiraya verenin (kiralayan) belirli bir satıcıdan mülk edinmeyi ve geçici kullanım için bir ücret karşılığında kiracıya (kiracıya) vermeyi taahhüt ettiği bir yatırım faaliyeti türüdür.

Geleneksel kiralamaya göre kiralama işlemlerinin özellikleri aşağıdaki gibidir:

işlemin amacı, ekipmanı masrafları kendisine ait olmak üzere satın alan kiraya veren tarafından değil, kiracı tarafından seçilir;
kiralama süresi genellikle ekipmanın fiziksel aşınma ve yıpranma süresinden daha kısadır;
sözleşmenin sonunda kiracı, kiralamaya indirimli oranda devam edebilir veya kiralanan mülkü kalıntı değerinden satın alabilir;
kiraya verenin rolü genellikle bir finans kurumu - bir kiralama şirketi, bir banka tarafından oynanır.

Leasing'de hem sanayi yatırımı hem de kredi işaretleri var. İkili doğası, bir yandan gelir elde etmek için maddi mülke yatırım yapmayı içerdiğinden, bir yandan bir tür sermaye yatırımı olması ve diğer yandan bir kredinin özelliklerini korumasında yatmaktadır. ödeme, aciliyet, geri ödeme temelinde).

Ancak bir tür sabit sermayeli kredi işlevi gören leasing, geleneksel kredilendirmeden farklıdır. Leasing, genellikle banka kredisine alternatif olarak taşınır ve taşınmaz malların edinimi (kullanımı) için bir borç verme şekli olarak kabul edilir. Leasing'in krediye göre avantajları şunlardır:

şirket-kiracı, belirli bir miktarda kendi fonunu biriktirmeden ve diğer dış kaynakları çekmeden bir yatırım projesinin uygulanması için kiralanan mülk alabilir;
Finansal açıdan zor durumda olan şirketler kadar, kredi geçmişi olmayan ve teminat alacak yeterli varlığı olmayan şirketler tarafından hayata geçirilen yatırım projelerinin finansmanında leasing tek yöntem olabilir;
kiralama işlemi, kiralama yoluyla alınan mülk tarafından güvence altına alındığından, kiralama kaydı banka kredisi alınması gibi garantiler gerektirmez;
leasing kullanımı, özellikle vergi teşvikleri ve hızlandırılmış amortisman kullanımı nedeniyle yatırım projesinin ticari verimliliğini ve ayrıca mülk edinimi ile ilgili bazı işlerin maliyetindeki azalmayı arttırır (örneğin, katılım ekipmanın satış öncesi hazırlanması, kalite kontrol, ekipman kurulumu, danışmanlık, koordinasyon ve bilgi hizmetleri vb.);
kira ödemeleri oldukça esnektir, genellikle belirli bir kiracının gerçek olasılıkları ve özellikleri dikkate alınarak belirlenir;
ekipman alımı için bir banka kredisi genellikle değerinin% 60-80'i tutarında verilirse, leasing, sermaye maliyetlerinin tam finansmanını sağlar ve leasing ödemelerinin hemen başlamasını gerektirmez.

Leasing, sağladığı avantajlar nedeniyle çeşitli ülkelerin ekonomisinde yaygınlaşmıştır. Böylece, leasing'in toplam yatırım finansman kaynakları hacmi içindeki payı ABD'de yaklaşık %30, Almanya'da %15,7, Fransa, İngiltere, Japonya'da yaklaşık %9 ve Rusya'da %7,1'dir.

Leasing işlemlerinin ana unsurları Anahtar Kelimeler: kiralama konusu, kiralama konusu, kiralama süresi, kiralama kapsamında verilen hizmetler, kiralama ödemeleri.

Ders kiralama, arazi ve diğer doğal nesneler hariç taşınır ve taşınmaz mal olabilir.

konular Leasing, türüne göre iki veya daha fazla taraf olabilir. Klasik bir leasing işlemi, bir leasing mülkü üreticisi (tedarikçisi), bir kiraya veren (leasing firmaları, şirketler ve bankalar) ve bir kiracıyı (kiralama mülküne ihtiyaç duyan bir işletme) içerir. Ancak büyük ölçekli projelerde katılımcı sayısı artabilir.

Kiralama konuları doğrudan ve dolaylı katılımcılara ayrılabilir.

Doğrudan katılımcılar şunları içerir:

kiralayan olarak hareket eden leasing firmaları, şirketler ve bankalar;
üretim (sanayi ve tarım), ticaret ve ulaştırma işletmeleri ve nüfus (kiracılar);
işlem nesneleri tedarikçileri - imalat (endüstriyel) ve ticaret şirketleri.

Dolaylı katılımcılar:

kiralayana borç veren ve işlemlerin garantörü olarak hareket eden ticaret ve yatırım bankaları;
Sigorta şirketleri;
aracı kurumlar ve diğer aracı kurumlar.

Finansal kiralama firmaları faaliyetlerinin doğası gereği uzmanlaşmış ve evrensel olarak ayrılmıştır. Uzman firmalar, kural olarak, bir tür malla (arabalar, konteynerler) veya bir grup standart tipteki mallarla (inşaat ekipmanı, tekstil işletmeleri için ekipman) ilgilenir. Tipik olarak, bu şirketlerin kendi makine filoları veya ekipman stokları vardır, bakımlarını kendileri gerçekleştirir ve iyi çalışır durumda tutulmasını sağlar. Evrensel kiralama şirketleri çok çeşitli makine ve ekipman kiralar. Kiracıya, ihtiyaç duyduğu ekipmanın tedarikçisini seçme, sipariş verme ve işlemin nesnesini kabul etme hakkı verir. Kiralanan malın bakım ve onarımı ya tedarikçi ya da kiracının kendisi tarafından yapılır. Bu nedenle kiraya veren, işlemin finansmanını organize eden bir yapının işlevini fiilen yerine getirir.

Finansal kiralama şirketleri çoğunlukla sanayi ve ticaret firmalarının, bankaların ve sigorta şirketlerinin yan kuruluşları veya iştirakleridir. Çoğu zaman, finansal kiralama şirketleri, bankaların aktif finansal katılımıyla oluşturulur. Bankaların leasing hizmetleri piyasasına girmesi, leasingin sermaye yoğun bir iş türü olması ve bankaların finansal kaynakların ana sahipleri olmasından kaynaklanmaktadır. Ayrıca finansal kiralama hizmetleri, ekonomik yapıları gereği banka kredileri ile yakından ilişkilidir ve banka kredilerine bir nevi alternatiftir. Finansal piyasadaki rekabet, bankaları leasing işlemlerini genişletmeye zorlar, bu da bankaları leasing faaliyetlerinde bulunan kuruluşların ilk kategorisi olarak sınıflandırmaya neden olur. Aynı zamanda, bankalar bağımsız finansal kiralama şirketlerini de kontrol ederek onlara kredi sağlıyor. Finansal kiralama şirketlerine borç vererek, kiracıları emtia kredisi şeklinde dolaylı olarak finanse ederler.

Kiralama faaliyetlerinde bulunan firmaların ikinci kategorisi, kiralama için kendi ürünlerini kullanan sanayi ve inşaat firmalarıdır. Leasing yoluyla işlem yapan üçüncü kategori firmalar arasında çeşitli aracı ve ticaret firmaları yer almaktadır.

Rus koşullarında kiralama ilişkilerinin kompleksi, kural olarak şunları içerir:

üreticinin (tedarikçinin) satıcı olarak hareket ettiği ve kiralama şirketinin alıcı olarak hareket ettiği ekipman satın almak için bir kiralama şirketi ile bir üretici (tedarikçi) arasında bir satın alma ve satış sözleşmesi;
leasing şirketi ile kiracı arasında, leasing şirketinin özellikle bu amaç için satıcıdan satın alınan ekipmanı geçici kullanım için kiracıya devrettiği bir leasing sözleşmesi. Kira sözleşmesi, sözleşmenin sona ermesinden sonra mülkün satışını içeriyorsa, geçici kullanım ilişkisi, kiraya veren ile kiracı arasındaki satış ilişkisine devredilir, ancak ancak sözleşmenin sona ermesinden sonra veya erken geri alım durumunda. ekipmanın;
kredi anlaşması. Bir kredi sözleşmesinin varlığı, bir bankaya ait olan veya bir bankacılık grubuna veya finans kuruluşuna dahil olan finansal kiralama şirketleri için tipiktir.

Kiralama süresi (dönem) kiralama süresidir. Bunu belirlerken, mülkün hizmet ömrü, amortisman süresi, işlem nesnesinin daha üretken veya daha ucuz bir analogunun ortaya çıkma döngüleri, enflasyon oranları ve piyasa koşulları dikkate alınır.

Leasing kapsamında verilen hizmetler kapsamında teknik (nakliye, kurulum, teçhizatın ayarlanması ve onarımı), danışmanlık ve diğer hizmetler bulunmaktadır.

Leasing ödemelerinin boyutları ve dönemleri ödemeler kira sözleşmesi ile belirlenir. Genellikle, ilgili esasa göre anlaşma ile belirlenen oranlarda hesaplanan bir veya daha fazla bileşen içerirler (kira ödemesinin münferit bileşenlerini hesaplarken, başlangıç veya bilanço değeri veya artık değer veya kiralanan mülkün değeri). ödeme zamanında geri ödenmeyenler esas alınır). Ödemelerin miktarı veya fatura döneminin adımlarına göre hesaplama prosedürü değişebilir.

1) kiralama ödemelerinin tutarları, kiralama sözleşmesinin kapsadığı yıllar için hesaplanır;

2) kiralama sözleşmesinin tüm süresi için toplam kiralama ödemeleri tutarı, yıllara göre ödemelerin toplamı olarak hesaplanır;

3) leasing katkı paylarının tutarları, taraflarca seçilen katkı paylarının dönemlerine, ayrıca üzerinde anlaştıkları tahakkuk yöntemlerine ve ödeme yöntemine göre hesaplanır.

Kira ödemelerinin toplam tutarı ( LP) yıllara göre formül ile belirlenir

LP=AO+PC+KV+DU+KDV,

(9.33)

nerede JSC- cari yılda kiraya verenden kaynaklanan amortisman tutarı; bilgisayar- kiraya veren tarafından mülk edinmek için kullanılan kredi kaynakları için ödeme; HF- kiraya verenin komisyon ücreti; DU- kiralama sözleşmesi tarafından sağlanan ek hizmetler için kiraya verene ödeme; KDV- kiraya verenin hizmetleri için kiracı tarafından ödenen katma değer vergisi.

Hesaplama algoritması, kiraya veren tarafından mülk edinimi için alınan bir kredinin borcunun azalmasıyla, kullanılan krediler için ödeme miktarının azalması gerçeğine dayanmaktadır. Kiraya verenin komisyon oranı, mülkün kalıntı değerinin bir yüzdesi olarak belirlenirse, komisyon miktarı da azalacaktır.

Metodoloji, kira ödemelerini ödeme yöntemini seçme imkanı sağlar:

Toplam ödeme tutarının tüm kiralama süresi boyunca eşit taksitler halinde tahakkuk etmesini içeren sabit toplam tutara sahip bir yöntem;
bir kiralama sözleşmesi imzalanırken kiraya verene avans ödemesi yapılmasını içeren avans ödemeli yöntem;
toplam kira ödemelerinin kiralanan mülkün amortisman tutarını, kiraya veren tarafından kullanılan ödünç alınan fonların ödemesini, kiraya verenin ek hizmetleri için komisyon ve ödemeyi içerdiği asgari ödeme yöntemi.

Kira sözleşmesinin şartları, kiralanan mülkün hızlandırılmış amortismanını sağlayabilir. Amortisman oranına artan katsayı, 1 ila 3 aralığında tarafların mutabakatı ile belirlenir. Artan amortisman oranı, uygulama döneminde vergiye tabi karı azaltmanıza izin verir. Kiralanan mülkün geri satın alınmasından sonra, olağan amortisman prosedürü tekrar uygulanır.

Kiralanan mülkün sigorta masrafları, sözleşme şartlarına bağlı olarak kiraya veren veya kiracı tarafından gerçekleştirilir. Tarafların mutabakatı ile, kiraya veren yalnızca kiralama ekipmanı edinme maliyetlerini değil, aynı zamanda bu satın alma, üretici seçimi, teslimat, gümrük vergilerinin ödenmesi, kurulum ve işletmeye alma ile ilgili diğer maliyetleri (ek hizmetler) de üstlenebilir, personel eğitimi, vb. P. Aksi takdirde, bu maliyetler kiracı tarafından üstlenilir, duran varlıkların maliyetine dahil edilir ve ekipmanla birlikte amortismana tabi tutulur. Benzer şekilde, gerekirse, kiraya veren, ekipmanla birlikte verilen bir dizi düşük değerli ve eskiyen eşya için ödeme yapabilir.

Tarafların mutabakatı ile ek hizmetlerin maliyeti kira ödemelerine dahil edilebilir. Bu, kiracının gelir vergisi avantajlarından yararlanmasını sağlar. Aynı zamanda, kira ödemelerinde katma değer vergisi ödeme ihtiyacı (daha sonra satılan hizmetler için KDV ödendiğinde geri ödenir) kiracının işletme sermayesi ihtiyacını ve satın alınan ekipman için KDV ödeme ihtiyacını artırır (daha sonra geri ödenir). ekipman devreye alındığında) benzer bir etkiye sahiptir. kiraya verenin işletme sermayesi.

En genel şekliyle kiralama işleminin özü şu şekildedir. Serbest finansal kaynaklara sahip olmayan kiracı, kiralama işlemini sonuçlandırmak için bir iş teklifi ile leasing şirketine başvurur, buna göre kiracı gerekli mülke sahip bir satıcı seçer ve kiraya veren onu satın alır ve kiraya verene devreder. sözleşmede belirtilen ücret karşılığında geçici zilyetlik ve kullanım için kiracıya verilir. Kiralama sözleşmesinin süresinin sonunda, şartlarına bağlı olarak, kiracı şunları yapabilir: işlemin nesnesini satın alabilir, ancak kalıntı değerinden; yeni bir sözleşme yapmak; işlemin nesnesini kiralama şirketine iade edin.

Kiralama işlemlerinin organizasyonu, kiralama türüne, ilgili kuruluşlara ve ulusal mevzuatın özelliklerine bağlı olarak önemli ölçüde değişir. Rusya'da, 29 Ekim 1998 tarihli 164-FZ “Finansal Kiralama (Kiralama)” Federal Yasası ile düzenlenmektedir.

Leasing işlemlerini uygulamanın en yaygın yolunu düşünün (Şekil 9.4).

Pirinç. 9.4. Leasing işlem teknolojisi (1-8 - metne bakın)

1. Bir kiralama sözleşmesi imzalamak. Gerekli ekipmanı elde etmek için kiracı, kiralama şirketine, mülkün türünü, özelliklerini ve kullanım süresini, tedarikçiyi (üreticiyi) belirten bir kiralama başvurusunda bulunur. Uygulama ayrıca kiracının üretim ve finansal faaliyetlerini karakterize eden verileri de içerir. Verilen bilgileri analiz ettikten sonra kiralama şirketi bir karar verir, kiralama sözleşmesinin genel şartlarının uygulanması ile kiracının dikkatine sunar ve aynı zamanda ekipman tedarikçisini kiralama şirketinin satın alma niyeti hakkında bilgilendirir. teçhizat. Kira sözleşmesinin genel şartlarını öğrenen kiracı, kiraya verene bir onay taahhüdü içeren bir mektup ve sözleşmenin genel şartlarının imzalı bir kopyasını ona ekipman için bir sipariş formu ekleyerek gönderir. Bu belge tedarikçi tarafından düzenlenir ve kiracı tarafından onaylanır.

2. Mal alımı. Sözleşmenin bir nüshasını ve bir sipariş formunu (tedarikçi ve kiralama şirketi tarafından imzalanan ekipmanın satışına ilişkin sözleşme veya teslimat emri kullanılabilir) alan kiraya veren, siparişi imzalar ve ekipman tedarikçisine gönderir. Mülkiyet haklarını elinde bulunduran kiralanan mülkün sahibi kiraya veren, işlem kapsamındaki alıcı ise malik olarak hareket etmeyen kiracıdır.

3. Malların teslimi. Teçhizatın tedarikçisi, sözleşme şartlarına uygun olarak ve yaklaşan teslimat hakkında kiracıya önceden bildirimde bulunarak kiracıya gönderir.

4. Malların kabulü. Ekipmanın kabulüne ilişkin sorumluluklar kiracıya aittir. Tedarikçi, kural olarak, işlemin nesnesinin kurulumunu ve devreye alınmasını gerçekleştirir. İşin tamamlanmasının ardından, ekipmanın fiili teslimatını, kurulumunu ve tedarikçiye karşı herhangi bir talepte bulunmadan devreye alınmasını gösteren bir kabul protokolü düzenlenir. Kabul protokolü, kiralama işlemine katılan tüm katılımcılar tarafından imzalanır.

5. Finansal kiralama işlemine banka kredisi verilmesi(Eğer gerekliyse). Tipik olarak, bir leasing şirketi, kuruluşunda aktif rol alan bir bankadan kredi alır.

6. Teslimat ödemesi. Kabul protokolünü imzaladıktan sonra, kiraya veren, işlem nesnesinin maliyetini tedarikçiye öder.

7. Kira ödemelerinin ödenmesi. Kiraya verene yapılan ödemeler, alınan emtia kredisinin geri ödenmesinin temelidir. Kiralanan mülkün maliyetinin geri ödenmesini, faizin ödenmesini ve diğer bazı masrafları içerirler.

8. Üzerinde faiz ödemesi olan bir kredinin geri ödenmesi. Bu aşama, bir leasing işleminin finansmanı için banka kredisi çekilmesi durumunda gereklidir.

İki tür kiralama vardır: operasyonel (operasyonel) ve finansal. Operasyonel ve finansal kiralama arasındaki ayrım, mülkün geri ödenmesi gibi bir kritere dayanmaktadır. Bu bağlamda operasyonel kiralama, geri ödemesi tam olmayan kiralama, finansal kiralama ise tam geri ödemeli kiralamadır.

operasyonel kiralama mülkün, amortisman süresinden önemli ölçüde daha kısa bir süre için (genellikle iki ila beş yıllık bir süre için) kiralanması durumunda ortaya çıkar. Bu tür kiralamanın amacı genellikle yüksek eskime oranına sahip ekipman, kısa bir süre için gerekli olan ekipman (mevsimlik çalışma veya tek seferlik kullanım); yeni, denenmemiş ekipman veya özel bakım gerektiren ekipman. Operasyonel kiralamada, kiraya verenin kiralanan kalemlerin edinimi ve bakımı ile ilgili giderleri, bir kiralama sözleşmesi boyunca kira ödemeleri kapsamında değildir. Hasar veya mülk kaybından kaynaklanan kayıp riski esas olarak kiraya verene aittir.

Finansal kiralama ekipman amortismanının tam maliyetini veya çoğunu, ek maliyetleri ve kiraya verenin karlarını kapsayan kira ödemelerinin sözleşme süresi boyunca ödenmesini sağlar. Finansal kiralama, büyük sermaye harcamaları gerektirir ve bankalarla işbirliği içinde yürütülür.

Kiracı ile kiraya veren arasındaki ilişkilerin organizasyonunun özelliklerine bağlı olarak, doğrudan, dolaylı ve geri kiralama ayırt edilir. Doğrudan kiralama, mülkün üreticisi veya sahibinin kendisi kiraya veren olarak hareket ettiğinde ve dolaylı - kiralama aracılar aracılığıyla yapıldığında gerçekleşir. Geri kiralamanın özü, bir şirketin kendi mülkünün bir kısmını bir kiralama şirketine satması ve ardından kiralamasıdır. Böylece işletme, krediye başvurmadan, faaliyeti durmayan mülkünün satışından ek fon alır. Getiri kiralama, şirketin mali durumunu iyileştirmenin etkili bir yoludur.

Tedarik yöntemlerine göre, sabit vadeli ve yenilenebilir kiralama ayırt edilir. saat vadeli kiralama Sözleşme belirli bir süre içindir ve yenilenebilir(rollover) - kira sözleşmesi, sözleşmenin ilk süresinin sona ermesinden sonra yenilenir.

Kiralamanın amacına bağlı olarak, taşınır kiralama ve Emlak. En yaygın biçim, taşınır malların kiralanmasıdır.

Hizmet kapsamı aşağıdakilere ayrılmıştır: net kiralama kiracının devredilen mülkün bakımını üstlendiği; tam hizmet kiralama işlemin nesnesinin tam olarak korunması kiraya verene devredildiğinde; kısmi hizmet seti ile kiralama kiraya verene, kiralanan varlığa hizmet vermek için yalnızca belirli işlevlerin verildiği.

Kiralama işlemlerinin yerine bağlı olarak, şunlar vardır: iç kiralama işlemin tüm konuları aynı ülkeyi temsil ettiğinde ve dış kiralama taraflardan birinin veya tüm tarafların farklı ülkelere ait olması ve taraflardan birinin ortak girişim olması durumunda. Dış kiralama, ihracat ve ithalat olabilir. İhracat leasinginde yabancı ülke kiracı, ithalat leasinginde ise kiralayan konumundadır.

Bir yatırım projesini finanse etme yöntemi olarak kiralamayı seçerken, bir işletmenin - potansiyel bir kiracının, aynı mülkün kendi pahasına veya krediyle satın alınmasını sağlayan bir yatırım projesini finanse etmek için alternatif seçenekleri düşünmesi tavsiye edilir. aşağıdaki durumları hesaba katın:

hesaplamaya dahil edilen kredi koşullarının kiracı tarafından erişilebilir olması gerekir;
belirli türdeki ekipmanın leasinginde uzmanlaşmış bir kiraya veren, genellikle, bireysel bir işletmeden daha düşük fiyatlarla ekipman satın alma fırsatına sahiptir ve bu, kiracının kira ödemelerini etkileyecektir. Bu durumda, ekipmanın özkaynakla veya krediyle satın alınması sırasındaki maliyeti, kiralama ekipmanının maliyetinden daha yüksek olacaktır;
kiralama planı kapsamında, bir kural olarak, işletmenin maliyetlerinde bir miktar artışa yol açan, kiraya veren tarafından bir dizi iş (danışmanlık hizmetleri, tedarikçi arama, ekipman kurulumu vb.) Yapılabilir, ancak aynı zamanda, kayıpları ek maliyetlerden çok daha yüksek olan olası hata ve yanlış hesaplama riskinde önemli bir azalma;
ekipman satın almak için bir kredi almak genellikle teminat ödemesini içerir. Bu, kiralama ve kredi seçeneklerinin karşılaştırılmasına yalnızca işletmenin bu fırsatı bulduğu durumlarda izin verildiği anlamına gelir;
kendi fonları pahasına veya krediyle mülk edinirken, ekipmanın sigortalanması gerekli değildir. Aynı zamanda, kiralama sözleşmeleri, kural olarak, kiralanan mülkün sigortasını sağlar. Bu, sigortalının ek maliyetlerinde ve işletme sermayesi ihtiyacının hesaplanmasında dikkate alınır (çünkü sigorta koşulları ve kira ödemeleri çakışmayabilir);
Bir yatırım projesinin kiralama yoluyla finanse edilmesi, aşağıdakiler dahil olmak üzere, kiracının kendi fonlarının çeşitli şekillerde kullanılmasını içerebilir: ekipman için kısmi ödeme olarak tedarikçiye transfer; ilk kira ödemesi olarak kiraya verene transfer; kiraya veren şirketin kayıtlı sermayesine katkı; teminat olarak kiraya verene devredilir.

Bir yatırım projesi için leasing ve alternatif finansman seçeneklerini karşılaştırırken sadece vergi tasarrufunu ve hizmet maliyetini dikkate almak değil, aynı zamanda iskonto ederek cari maliyete getirmek gerekir.

Kiracı için kiralama kullanımının etkinliği, vergi avantajları ve vergi ödemeleri için yapılan düzeltmeler dikkate alınarak net bugünkü değer hesaplanarak belirlenebilir:

(9.34)

nerede Bence- kiralanan varlığın maliyeti; L t- kira ödemesi T-inci dönem, E- avans ödemesi; T- katma değer vergisi (KDV) oranı; r* — KDV'ye göre düzeltilmiş iskonto oranı r* = r (1 — T).

Bütçe finansmanı yatırım projeleri, kural olarak, hedeflenen programlar ve mali destek çerçevesinde finansman yoluyla yürütülür. Bütçe fonlarının aşağıdaki ana biçimlerde kullanılmasını sağlar: mevcut veya yeni oluşturulan işletmelerin yetkili sermayesine yapılan yatırımlar, bütçe kredileri (yatırım vergi kredileri dahil), garanti ve sübvansiyonların sağlanması.

Rusya'da, hedef programlar çerçevesinde yatırım projelerinin finansmanı, federal yatırım programlarının (Federal Hedefli Yatırım Programı, federal hedef programlar), departman, bölgesel ve belediye hedef yatırım programlarının uygulanması ile ilişkilidir.

Federal hedefli programlar, ülkenin devlet, ekonomik, çevresel, sosyal ve kültürel gelişimi alanındaki öncelikli görevlerin uygulanması için bir araçtır. Bunlar federal bütçeden, federasyon kurucu kuruluşlarının bütçelerinden, belediyelerden ve bütçe dışı fonlardan finanse edilirler. Federal bütçe pahasına yatırım projelerinin uygulanmasında devlet desteğinin gerekli olduğu öncelikli sektörler, Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı ve Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı tarafından diğer federal hükümet organları ile mutabakata varılarak belirlenir. Esas olarak federal öneme sahip nesneler (şantiyeler ve federal devlet ihtiyaçları için yeni inşaat ve teknik yeniden ekipman nesneleri), endüstri ve departman tarafından kamu yatırımının hacmini belirleyen Federal Hedefli Yatırım Programına (FTIP) dahil edilir. FTIP tarafından finanse edilen nesnelerin listesi, federal hedef programların uygulanması için tahsis edilen devlet sermaye yatırımlarının hacmine ve ayrıca bu programlarda yer almayan bazı kritik sosyo-ekonomik sorunların tekliflere dayalı olarak çözümüne dayalı olarak oluşturulmuştur. Rusya Federasyonu Başkanı veya Rusya Federasyonu Hükümeti kararları ile onaylanmıştır. Bu listenin oluşturulması, devlet müşterilerinin yatırım projeleri için teklifleri, sözleşme ihalelerinin sonuçları ve imzalanan devlet sözleşmeleri dikkate alınarak Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı tarafından gerçekleştirilir.

Bölüm hedefli yatırım programları, sektörlerin ve ekonominin alt sektörlerinin gelişmesini sağlayan yatırım projelerinin uygulanmasını sağlar.

Bölgesel ve belediye hedef yatırım programları, sırasıyla bölgesel ve belediye düzeylerinde sosyo-ekonomik kalkınmanın öncelikli alanlarını uygulamak için tasarlanmıştır.

Yatırım programlarının finansmanı için sağlanan bütçe fonları, ilgili düzeydeki bütçenin harcamalarına dahil edilir. Bütçe yatırımları sağlama prosedürü, yatırım projesinin fizibilite çalışması, tasarım tahminleri, arazi ve tesislerin devri için bir plan, ilgili yürütme makamı ile yatırım konusu arasında bir anlaşma taslağı içeren bir belge paketinin hazırlanmasını içerir. ikincisinin mülküne katılım hakkında. Ancak belirtilen belgelerin mevcut olması durumunda yatırım projesi ilgili bütçe taslağına dahil edilebilir.

Devlet üniter teşebbüsü olmayan tüzel kişilere devlet bütçesi yatırımlarının sağlanması, devletin böyle bir tüzel kişiliğin kayıtlı (hisse) sermayesinde ve mülkünde pay alma hakkının eşzamanlı olarak ortaya çıkmasını gerektirir. Yetkili (hisse) sermaye ve mülkün eşdeğer kısmında bütçe fonlarının çekilmesiyle oluşturulan üretim ve üretim dışı amaçlar, ilgili devlet mülk yönetim organlarının yönetimine devredilir.

Rekabetçi bir temelde seçilen yatırım projelerinin bütçe finansman biçimleri, ülkenin kalkınmasının belirli bir döneminde çözülmesi gereken ekonomik görevlerin doğasına göre belirlenir. Böylece 1990'ların ortalarında, Devlet yatırım politikası önlemleri, geri ödemesiz finansmandan, yüksek verimli ve hızlı geri ödemeli yatırım projelerinin uygulanması için geri ödenebilir ve ücretli olarak bütçe fonlarının sağlanmasına geçiş için sağlandı.

Bütçe fonları pahasına yatırım projelerinin rekabetçi seçimi ve finansmanı için koşullar ve prosedür, merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesi için yarışmaların düzenlenmesi ve düzenlenmesi prosedürüne ilişkin Metodolojik Tavsiyeler ile belirlendi.

Merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesi, bu tür yerleştirmenin verimliliğini artırmak, yerli ve yabancı diğer yatırımcılardan fon çekmek için rekabetçi bir temelde gerçekleştirildi. Rekabet prosedürü, bir ihalenin düzenlenmesi ve düzenlenmesi için aşamaları ve koşulları, federal yürütme makamlarının ilgili işlevlerini, Rusya Federasyonu Ekonomi Bakanlığı'na bağlı Yatırım İhaleleri Komisyonunu, organizatörlerin ve ihale katılımcılarının hak ve yükümlülüklerini belirledi. , ihale dokümantasyonu ve katılımcıların ihale teklifleri için temel şartlar, bu teklifleri değerlendirme prosedürü ve ayrıca yarışmaların sonuçlarının kaydı.

Yatırım projeleri için temel gereksinimler şunlardı:

devlet desteği için yarışmaya katılma hakkı, öncelikle ekonominin "büyüme noktalarının" geliştirilmesi ile ilgili yatırım projelerine sahip olmak;
bu projelerin geri ödeme süresi kural olarak iki yılı geçmemelidir;
yatırım projeleri, Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı'nda bir yarışmaya sunulur ve bir iş planının yanı sıra devlet çevre uzmanlığı, devlet dairesi ve bağımsız uzmanlığın sonuçları olmalıdır;
özel yatırımcıların teklifleri doğrultusunda yarışması düzenlenen ticari projeler için, yatırımcının özkaynaklarının kar, amortisman ve hisse satışından oluşan payı, uygulamaya konulan sermaye yatırımlarının en az %20'si kadar olmalıdır. projenin.

Yarışmaya sunulan yatırım projeleri kategorilere ayrıldı:

Devlet desteği sağlanmasına ilişkin kararlar, Rusya Federasyonu Ekonomik Kalkınma ve Ticaret Bakanlığı bünyesindeki Yatırım Rekabetleri Komisyonu tarafından alındı ve bir sonraki mali yıl için taslak federal bütçeye dahil edilmek üzere Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı'na gönderildi. . Devlet desteği miktarı, projenin kategorisine göre belirlenmiş olup, ödünç alınan fonların sırasıyla %50'sini, %40'ını, %30'unu ve %20'sini geçemez.

Yatırımcı, rekabetçi bir temelde seçilen projelerin uygulanmasında aşağıdaki devlet mali destek biçimlerini seçme hakkına sahipti:

bütçe kredisi - yüksek verimli yatırım projelerinin uygulanması için giderleri finanse etmek için geri ödenebilir ve ödenebilir bir temelde federal bütçe fonlarının sağlanması, mevcut fonlardan sağlanan miktarda sağlanan fonların kullanımı için ödenen faiz ile iki yıllık bir geri ödeme süresi. Rusya Federasyonu Merkez Bankası'nın indirim oranı. Sağlanan fonların sağlanması, kullanılması, iade edilmesi ve ödenmesine ilişkin koşullar, Rusya Federasyonu Maliye Bakanlığı tarafından yetkili ticari bankalarla yapılan anlaşmalarda;
Oluşturulan anonim şirketlerin, projenin uygulanmasından kar elde etmeye başlamasından iki yıl sonra menkul kıymetler piyasasında satılan hisselerinin bir kısmının (geri ödeme süresi dikkate alınarak) devlet mülkiyetinde sabitlenmesi ve yönetilmesi bu hisselerin federal bütçeye satışından elde edilen gelir;
Yatırımcının hatası olmaksızın yatırım projesinin uygulanmasında başarısızlık olması durumunda, yatırımcı tarafından yatırılan mali kaynakların bir kısmının geri ödenmesi için devlet garantisi sağlanması.

Bölgesel ve belediye düzeylerinde etkili yatırım projelerine mali destek sağlamak için benzer formlar kullanıldı. Kısmi finansman yoluyla yatırım projelerinin uygulanması için bütçe kredileri ve sübvansiyonlar sağlandı, ayrıca projenin uygulanması için çekilen yatırımcı banka kredilerinin faizinin ödenmesi için kısmi tazminat olarak tahsis edilebilirler.

2008 yılından itibaren, bütçe mevzuatındaki değişikliklere uygun olarak, özel yatırımcılara hedefli dış krediler şeklinde bütçe kredileri verilebilmektedir. Rusya Federasyonu Yatırım Fonu pahasına rekabetçi bir temelde seçilen yatırım projelerinin bütçe finansmanına geçiş yapılıyor.

Rusya Federasyonu Yatırım Fonu, ulusal öneme sahip yatırım projelerini uygulamak için oluşturulmuş ve kamu-özel ortaklığı temelinde yürütülmüştür. Bu fon pahasına devlet desteğinin ana yönleri, kar amacı gütmeyen altyapının modernizasyonu, devletin stratejik öncelikleri ile ilgili sabit kıymetler ve teknolojilerin modernizasyonu, Rus yenilik sisteminin oluşturulması ve geliştirilmesi ile ilgilidir. kurumsal reformlar Rusya Federasyonu Yatırım Fonu'nun oluşturulmasına ilişkin prosedür, fonları pahasına devlet desteği sağlama biçimleri, mekanizmaları ve koşulları, Rusya Federasyonu Yatırım Fonu Yönetmeliği ile belirlenir. Rekabetçi bir seçimi geçen projeler için mali destek, aşağıdaki gibi formların kullanımını içerir: bir yatırım projesinin sözleşme şartlarında devlet mülkiyet haklarının tescili ile ortak finansmanı, fonların tüzel kişilerin yetkili sermayesine yönlendirilmesi, devlet garantilerinin sağlanması (bu konu Bölüm 21'de daha ayrıntılı olarak tartışılmaktadır).

Bu projelerin uygulanması üzerindeki kontrol, devlet finans kurumu - Rusya Federasyonu Vnesheconombank, Rusya Kalkınma Bankası ve Rosexim Bankası temelinde oluşturulan Kalkınma ve Dış Ekonomik İşler Bankası tarafından gerçekleştirilecektir. Banka, yeni organizasyon biçimlerinin (Yatırım Fonu, Girişim Fonu, vb.) Geri ödeme süresi uzun, sermaye yoğun altyapı projelerini destekleyecek, ekonominin öncelikli sektörlerindeki yatırım projelerini finanse edecek, uzun vadeli yatırım kredileri sağlayacak, yatırım projelerinin incelemesine katılacak, sendikasyon kredileri verecek ve ticari bankalara krediler için garanti sağlayacaktır. .

Bölgesel bütçeler pahasına yatırım projelerinin rekabetçi seçimi ve finansmanı için koşullar ve prosedür, Rusya Federasyonu'nun kurucu kuruluşlarının yönetim organları ve belediyeler tarafından geliştirilir.

Altında proje finansmanı uluslararası uygulama, projenin kendisinin yatırım niteliklerine, yeni oluşturulan veya yeniden yapılandırılan işletmenin gelecekte alacağı gelire dayanan yatırım getirisini sağlamanın özel bir yolu ile karakterize edilen yatırım projelerinin finansmanını ifade eder. . Belirli bir proje finansman mekanizması, bir yatırım projesinin teknik ve ekonomik özelliklerinin bir analizini ve bununla ilişkili risklerin bir değerlendirmesini içerir ve yatırılan fonların getirisinin temeli, tüm maliyetleri karşıladıktan sonra kalan projenin geliridir.

Bu finansman biçiminin bir özelliği de çeşitli sermaye türlerini birleştirme olasılığıdır: bankacılık, ticari, devlet, uluslararası. Geleneksel bir kredi işleminden farklı olarak, risk yatırım projesinin katılımcıları arasında dağıtılabilir.

Başlangıçta, en büyük Amerikan ve Kanada bankaları yatırım projelerinin finansmanında yer aldı. Şu anda, bu faaliyet alanı tüm gelişmiş ülkelerin bankaları tarafından yönetilirken, lider pozisyonlar Büyük Britanya, Almanya, Hollanda, Fransa ve Japonya bankalarına aittir. Uluslararası finans kuruluşları, özellikle IBRD ve EBRD, yatırım projelerinin finansmanına aktif olarak katılmaktadır.

Proje finansmanı, çıkarları kural olarak en büyük finansal kuruluşlar - aracı bankalar tarafından temsil edilen konsorsiyumların organize edilmesini mümkün kılan geniş bir alacaklılar yelpazesi ile karakterize edilir. Finansman kaynakları olarak, uluslararası finans piyasalarından fonlar, uzmanlaşmış ihracat kredi kuruluşları, finans, yatırım, kiralama ve sigorta şirketleri, Uluslararası İmar ve Kalkınma Bankası (IBRD), Uluslararası Finans Kurumu (IFC), Avrupa İmar ve Kalkınma Bankası (EBRD) ), dünyanın önde gelen yatırım bankaları.

Sermaye yoğun projelerin finansmanı artan risklerle ilişkilidir. Kural olarak, bireysel bankaların bu tür projelere kredi verme kabiliyeti sınırlıdır ve nadiren onları finanse etme risklerini üstlenirler. Rusya dahil olmak üzere çeşitli ülkelerin bankacılık yasalarının, bankalar için borçlu başına toplam kredi riskleri için belirli limitler belirlediği de dikkate alınmalıdır. Risk yönetim sistemi çerçevesinde faaliyet gösteren bankalar, çeşitli organizasyon şemaları kullanarak yatırım portföylerindeki riskleri çeşitlendirmeye çalışmakta ve bu riskler bankalar arasında dağıtılarak risk azaltımı sağlanmaktadır. Bu tür proje finansmanı planlarını oluşturma yöntemine bağlı olarak, paralel ve sıralı finansman ayırt edilir.

Paralel (ortak) finansman iki ana formu içerir:

bağımsız paralel finansman, her banka borçluyla bir kredi anlaşması yaptığında ve yatırım projesinin kendi bölümünü finanse ettiğinde;
bir bankacılık konsorsiyumu (sendikasyon) oluşturulduğunda ortak finansman. Her bankanın katılımı belirli bir miktar kredi ve konsorsiyum (sendikasyon) ile sınırlıdır. Kredi sözleşmesinin hazırlanması ve imzalanması banka müdürü tarafından gerçekleştirilir; kredi sözleşmesinin uygulanması (ve genellikle yatırım projesinin uygulanması) üzerinde daha fazla kontrol, gerekli uzlaştırma işlemleri, bunun için bir komisyon alan konsorsiyumdan (sendikasyon) özel bir aracı banka tarafından gerçekleştirilir.

saat tutarlı finansman plan büyük bir bankayı içerir - kredi sözleşmesinin başlatıcısı ve ortak bankalar. Önemli kredi potansiyeline sahip, itibarı yüksek, yatırım tasarımı alanında deneyimli uzmanlara sahip büyük bir banka, bir kredi başvurusu alır, projeyi değerlendirir, bir kredi sözleşmesi geliştirir ve kredi verir. Ancak, büyük bir banka bile bir dizi büyük ölçekli projeyi bilançosunu kötüleştirmeden finanse edemez. Dolayısıyla, bir işletmeye kredi açtıktan sonra, başlatan banka borç alacağını başka bir alacaklıya veya alacaklıya devrederek komisyon alır ve alacaklarını bilançosundan çıkarır. Düzenleyen bankalar tarafından alacakları transfer etmenin bir başka yolu, yatırımcılar arasında bir kredinin yerleştirilmesini içerir - menkul kıymetleştirme. Düzenleme bankası, verilen kredi üzerindeki alacakları, kendisine karşı menkul kıymet ihraç eden güven şirketlerine satar ve yatırım bankalarının yardımıyla menkul kıymetleri yatırımcıların arasına yerleştirir. Borçludan borcu geri ödemek için alınan fonlar, menkul kıymetlerin geri ödenmesi için fona yatırılır. Vade sonunda, yatırımcılar itfa için menkul kıymetler sunarlar. Çoğu zaman, düzenleme bankası, borçludan ödemeleri tahsil ederek kredi işlemine hizmet etmeye devam eder.

Borç veren tarafından üstlenilen risk payına göre, bankacılık uygulamasında aşağıdaki proje finansmanı türleri ayırt edilir:

borçluya tam rücu ile. Rücu, bir kişinin diğerine sağladığı para miktarının geri ödenmesi için iade talebi anlamına gelir. Borçluya tam rücu olan proje finansmanında, banka projeyle ilgili riskleri üstlenmez, katılımını belirli garantiler karşılığında fon sağlanmasıyla sınırlandırır;
borçlu başına sınırlı rücu ile. Sınırlı rüculu proje finansmanında, kredi veren proje risklerini kısmen üstlenir;
borçluya başvurmadan. Sınırlı başvurulu proje finansmanında, kredi veren projenin tüm riskini üstlenir.

Sınırlı rüculu veya borçluya rücusuz proje finansmanında banka, projenin gidişatına müdahale ederek dolaylı olarak yönetimine katılır. Bu planları kullanırken, banka proje şirketinin sermayesine de yatırım yaparsa, o zaman sadece projenin uygulanması üzerinde kontrol değil, aynı zamanda yönetimine doğrudan katılım da vardır.

Dünya uygulamasında en yaygın olanı, borçluya tam rücu ile proje finansmanıdır. Bunun nedeni, bu finansman biçiminin, yatırımcı için gerekli fonları elde etme hızının yanı sıra kredinin daha düşük maliyeti ile ayırt edilmesidir.

Borçluya tam rücu ile proje finansmanı aşağıdaki durumlarda kullanılır:

büyük sosyo-ekonomik öneme sahip projeleri finanse etmek için fon sağlamak; kârsız ve kârsız projeler;
fonların ihracat kredisi şeklinde tahsisi, çünkü birçok uzmanlaşmış ihracat kredisi yapısı üçüncü şahıslardan ek garantiler olmaksızın risk alabiliyor, ancak sadece bu koşullar altında kredi sağlayabiliyor;
Orijinal hesaplamalara dahil edilmeyen maliyetlerdeki küçük bir artışa bile duyarlı olan küçük projeler için fon sağlanması.

Oldukça yaygın bir biçim, borçluya sınırlı rücu ile proje finansmanıdır. Bu finansman biçimiyle, projenin uygulanmasıyla ilgili tüm riskler, katılımcılar kendilerine bağlı olan riskleri üstlenebilecekleri şekilde katılımcılar arasında dağıtılır. Örneğin, borçlu, tesisin işletilmesiyle ilgili tüm riskleri üstlenir; yüklenici, inşaatı tamamlama riskini alır, vb.

Borçluya rücu olmaksızın proje finansmanı uygulamada nadiren kullanılmaktadır. Bu form, karmaşık bir ticari yükümlülükler sisteminin yanı sıra yatırım projelerinin, danışmanlık ve diğer hizmetlerin incelenmesinde uzmanları çekmek için yüksek maliyetlerle ilişkilidir. Borçluya rücu olmaksızın proje finansmanında, borç verenin hiçbir garantisi olmadığı ve projenin uygulanmasıyla ilgili risklerin neredeyse tamamını üstlendiği için, bu riskleri tazmin etme ihtiyacı borçlu için yüksek bir finansman maliyetine yol açmaktadır. Borçluya rücu edilmeden karlılığı yüksek projeler finanse edilir. Kural olarak, bu projeler, minerallerin çıkarılması ve işlenmesi gibi rekabetçi ürünlerin üretimini sağlar.

Yatırım projelerinin finansmanına dahil olan bankalar, yatırım projelerinin incelenmesinde deneyimli uzmanları çeker veya projelerin uygulanmasını organize etmek, kontrol etmek ve analiz etmek için özel birimler oluşturur.

Banka'nın proje uygulamasına yönelik çalışmaları en genel şekliyle aşağıdaki aşamaları içermektedir:

projelerin ön seçimi;
proje tekliflerinin değerlendirilmesi;
Müzakere;
finansman için projenin kabulü;
projenin uygulanması üzerinde kontrol;
geriye dönük analiz.

Proje tekliflerinin seçimi, belirli kriterlere uygunlukları temelinde gerçekleştirilir. Yatırım projesinin türü, sektörü ve bölgesel bağlantısı, talep edilen finansman miktarı, proje geliştirme derecesi, garantilerin mevcudiyeti ve kalitesi vb. hakkında bilgiler de dahil olmak üzere projeyle ilgili genel bilgiler ön değerlendirmeye tabi tutulur.

Kriterlere uymayan projeler elekten geçirildikten sonra seçilen projeler daha detaylı olarak değerlendirilir. Projenin beklentileri, proje riskleri, borçlunun mali durumu vb. gibi spesifik özellikleri üzerinde çalışılmaktadır.

Genellikle bankalar proje geliştirmezler. Bir belge paketinin hazırlanmasına yardımcı olabilirler. Ancak, bankaların proje şirketinin sermayesine katılmaları veya danışmanlık şirketi olarak işlevlerini yerine getirirken finansal danışmanlık yapmaları halinde, projenin gelişimini de üstlenebilirler.

Projenin geçişindeki kilit aşama, fizibilite çalışmasının, iş planının ve diğer proje belgelerinin kapsamlı bir analizine dayalı olarak yatırım niteliklerinin değerlendirilmesidir. Bu aşamada proje riskleri belirlenir, bunları çeşitlendirmek ve azaltmak için önlemler alınır, finansman planı ve koşulları seçilir, yatırım projesinin etkinliği değerlendirilir ve uygulanması yönetilir. Değerlendirmenin sonuçlarına dayanarak, müzakerenin tavsiye edilebilirliği konusunda bir karar verilir.

Banka ile borçlu arasındaki müzakerelerin konusu, bir yatırım projesinin uygulanmasına ilişkin bir anlaşma ve bir kredi sözleşmesidir. Kredi sözleşmesinin finansal şartları, kural olarak, borç alanın borcunu geri ödemesi için bir ödemesiz süre sağlar, çünkü proje finansmanında borcun geri ödenmesi projeden elde edilen gelir pahasına yapılır.

Borç geri ödeme planı, yıllık ödemeler, anaparanın ödenmemiş borç bakiyesi faiziyle eşit taksitler halinde geri ödenmesi, borcun anapara tutarının toplu olarak geri ödenmesi, belirli dönemler için sabit bir yüzde şeklinde borcun geri ödenmesini sağlayabilir. Belirli bir süre için net proje gelirinin belirli bir yüzdesi şeklinde zamanın belirli bir yüzdesi şeklinde, borçlu tarafından sadece kredi faizinin ödenmesi, kredi sözleşmesinin sonunda anapara tutarının paylara dönüştürülmesiyle. Son iki seçenek (öncekilerden farklı olarak) aynı zamanda bankanın kâra katılımını içeren bir yatırım finansman yönteminin kullanılması anlamına gelir. Proje uygulama sözleşmesi, bankanın projenin hazırlanmasına ve uygulanmasına katılımıyla ilgili komisyonunu şart koşar.

Bir yatırım projesinin uygulanması üzerinde banka kontrolüne duyulan ihtiyaç, proje finansmanında bankanın önemli proje riskleri üstlenmesi ve bu nedenle proje uygulaması sırasında tahsis edilen fonların harcanma sürecine müdahale edemediği gerçeğinden kaynaklanmaktadır. . Banka risklerinin seviyesi, bankanın doğrudan veya dolaylı olarak proje yönetimine katıldığı, kabul edilen proje finansman planına bağlıdır: tam, sınırlı veya borçluya rücu hakkı yoktur.

Yatırım projelerinin finansmanında uzmanlaşmış bankalar, kural olarak, projenin tamamlanmasının ardından, yatırım projesinin etkinliğini belirlemek için elde edilen sonuçları özetlemeye izin veren geriye dönük bir analiz gerçekleştirir.

Dünya uygulamasında yatırım projelerinin başarılı bir şekilde uygulanması için, çeşitli öz sermaye ve kredi finansmanı yöntemleri, garantiler ve garantiler kullanılmaktadır.

Proje finansmanının ana modelleri arasında şunlar bulunmaktadır:

ürünlerin gelecekteki teslimatları için finansman;
"yap - işlet - devret" (yap - işlet - devret - BURADA);
"Yap - Sahip Ol - İşlet - Devret" (inşa et - sahip ol - işlet - devret - BAŞLATMA).

Gelecekteki ürün teslimatları için finansman planı, genellikle petrol, gaz ve diğer kaynak projelerinin uygulanmasında kullanılır. Alıcının "al ve öde" (al ve öde) ve "al veya öde" (al veya öde) gibi koşulsuz yükümlülüklerini sağlayan sözleşmelerle desteklenen, borçluya sınırlı rücu ile bir finansman şekli olarak sınıflandırılabilir. kredibilitesi olan üçüncü şahıslarla Bu plan, en az üç tarafın katılımını içerir: alacaklılar (bir bankacılık konsorsiyumu), bir proje şirketi (bir yatırım projesinin doğrudan uygulanmasıyla ilgilenen özel bir şirket), ürünlerin alıcısı olan bir aracı şirket. Alacaklılar tarafından bir aracı şirket kurulabilir. İncelenen planın etki mekanizması aşağıdaki gibidir. Projeyi finanse eden bankacılık konsorsiyumu, aracı bir şirkete kredi sağlar ve bu da fonları proje şirketine, son belirli miktardaki ürünün yeterli sabit bir fiyatla gelecekteki teslimatı için avans ödemesi şeklinde aktarır. borcunu ödemek için. Kredilerin geri ödenmesi, tedarik edilen ürünlerin satışından elde edilen nakit akışlarıyla bağlantılıdır.

YİD planına göre, devlet organlarından bir imtiyaz almak temelinde, bir grup kurucu, sorumlulukları arasında tesisin inşaatını finanse etmek ve organize etmek olan özel bir şirket kurar. İşin tamamlanmasından sonra, bu şirket tesisi işletme veya sahip olma hakkını alır. Devlet, bir nesnenin sabit bir fiyata satın alınması için bir sözleşme imzalayarak veya bir opsiyon işlemi yaparak bir yatırım projesinin uygulanmasını teşvik edebilir ve projeye kredi veren bir bankaya garanti verebilir.

Bir yatırım projesini BOOT şartlarında finanse etme organizasyonu, özel bir şirket tarafından franchising temelinde devletten bir lisans alınmasını ve bu şirketin bir hükümet altında finansmanı ile sınırlı rücu ile finansmanın birleştirilmesini içerdiğinden, BOOT modelinden biraz farklıdır. garanti. BOOT programı kapsamında, imtiyaz sahibi olarak hareket eden proje şirketi (işletme şirketi), yatırım faaliyeti nesnesinin belirli bir süre (20, 30 veya daha fazla yıl) inşasından, finansmanından, yönetiminden ve bakımından sorumludur; nesne devlete (veya devlet tarafından yetkilendirilmiş bir yapıya) aktarılır. İmtiyaz süresi boyunca proje şirketi (işletme şirketi) tesisin işletilmesinden, yatırım projesinin finansman maliyetlerini (kredilerin hizmet maliyetleri dahil), tesisin yönetimini ve onarımını ve kâr elde etme maliyetlerini karşılayan gelir elde eder.

BOOT ve BOOT planlarını kullanırken, bir imtiyaz sözleşmesi veya bir franchise sözleşmesi ile belirlenen katılımcılar (özel bir müteahhit şirket, alacaklı-banka veya grupları ve devlet arasında proje risklerinin dağılımı, tarafların karşılıklı çıkarlarını sağlar. proje katılımcılarının zamanında ve etkin bir şekilde uygulanmasında

Bu planların devlet için çekiciliği bir dizi koşuldan kaynaklanmaktadır:

projenin uygulanmasında önemli bir rol oynayan devlet, bütçesi üzerindeki etkiyi en aza indiren maliyetlere maruz kalmaz;
imtiyaz süresi veya franchising sözleşmesi ile belirlenen belirli bir süre sonra, devlet işletme tesisinin mülkiyetini alır;
rekabetçi seçim mekanizmasının kullanılması, daha yüksek verimliliği nedeniyle finansmanın özel sektöre kaydırılması daha büyük sonuçlar elde edilmesini sağlar;
Bu programların kullanımı yoluyla elde edilen yüksek teknoloji ve yabancı yatırım akışının uyarılması, ulusal olarak önemli ekonomik ve sosyal sorunların çözülmesine izin verir.

Rusya'da dikkate alınan proje finansman planlarının kullanımı, yatırımcılara geri ödenebilir bir temelde ve belirli bir süre için münhasır arama hakları verildiğine göre, üretim paylaşım anlaşmalarının uygulanması temelinde gerçekleştirilebilir, arama, mineral hammadde üretimi ve ilgili işleri yürütmek ve yatırımcı, belirtilen işleri masrafları kendisine ait olmak üzere ve riski kendisine ait olmak üzere yürütür. Aynı zamanda, anlaşma, üretilen ürünlerin devlet ile yatırımcı arasında bölünmesine ilişkin koşulları ve prosedürü belirler.

Proje finansmanı, ekonominin sermaye yoğun sektörleriyle ilgili uzun vadeli yatırım projeleri için etkin ve verimli bir finansal araç olabilir.

sonuçlar

1. Yatırımların etkinliğini değerlendirme yöntemleri alanındaki modern yerel gelişmeler, dünya uygulamasında yaygın olarak kullanılan ilkelere dayanmaktadır. Bunlar arasında: projenin yaşam döngüsü boyunca değerlendirilmesi; farklı projeleri karşılaştırmak için koşulların karşılaştırılabilirliği (proje seçenekleri); projeyle ilgili nakit akışlarının göstergelerine dayalı olarak yatırım getirisini tahmin etmek; zaman faktörünü dikkate alarak; pozitiflik ve maksimum etki ilkesi; indirim oranı seçimi; farklı proje katılımcılarının varlığını ve çıkarları arasındaki çelişkiyi dikkate alarak; projenin en önemli sonuçlarını dikkate alarak; "projeli" ve "projesiz" karşılaştırma; çok aşamalı değerlendirme; enflasyonun etkisi dikkate alınarak; belirsizlik ve risklerin etkisini dikkate alarak; işletme sermayesi ihtiyacını göz önünde bulundurur.

2. Standart metodolojiye göre, aşağıdaki yatırım projesi verimliliği türleri ayırt edilir: bir bütün olarak projenin etkinliği; projeye katılımın etkinliği. Projenin bir bütün olarak etkinliği, projenin sosyal (sosyo-ekonomik) etkinliğini ve projenin ticari etkinliğini içerir. Projeye katılımın etkinliği şunları içerir: işletmelerin projeye katılımının etkinliği; şirketin hisselerine yatırım yapmanın etkinliği; bölgesel ve ulusal ekonomik verimlilik; endüstri verimliliği; bütçe verimliliği.

3. Yatırım projesinin nakit akışı, ödeme döneminin zamanına bağlı olarak yatırım projesinin uygulanması sırasında nakit girişleri (girişleri) ve ödemeleri (çıkışları) ile oluşur. Yatırım, işletme ve finansman faaliyetlerinden kaynaklanan nakit akışlarını içerir.

4. Bir yatırım projesinin finansal fizibilitesi, her hesaplama adımında projeyi uygulamak için yeterli miktarda para bulunan böyle bir nakit akış yapısının sağlanması olarak anlaşılır. Yatırım projelerinin etkinliğinin değerlendirilmesi, bir iskonto prosedürü içeren, uygulanmasıyla ilişkili fon giriş ve çıkışlarının karşılaştırılmasına dayanır - çok zamanlı nakit akışlarının değerlerini belirli bir noktada değerlerine getirir. indirim oranını kullanma zamanı. Aşağıdaki indirim oranları vardır: ticari, proje katılımcısı, sosyal, bütçe.

5. Yatırım projelerini değerlendirme kriterleri, yatırım projesinin uygulanması sonucunda elde edilen bütünleyici etkinin ölçüsünü belirler ve ayrıca yatırım yatırımlarından beklenen gelir oranını ve bunların uygulama maliyetlerini karakterize eder. Muhasebe tahminlerine dayalı ve iskontoya dayalı olmak üzere iki gruba ayrılırlar. İlk grup, muhasebe göstergelerinin (net gelir, yatırım getirisi, geri ödeme süresi, karlılık endeksleri, maksimum nakit çıkışı) kullanımını içeren basit veya basit yöntemlere karşılık gelir, ikinci - karmaşık yöntemler veya iskontoya dayalı yöntemler, burada kriter göstergeleri Bunlar: net iskontolu gelir, iskontolu getiri endeksleri, iç verim oranı, iskontolu geri ödeme süresi, iskontolu maksimum nakit çıkışı.

6. Yatırım projelerinin etkinliğinin objektif olarak değerlendirilmesi için en önemli koşul, belirsizlik ve riskin dikkate alınmasıdır. Belirsizlik, projenin uygulanmasına ilişkin koşullar hakkındaki bilgilerin eksikliği ve yanlışlığıdır, risk, tüm veya bireysel proje katılımcıları için olumsuz sonuçlara yol açacak bu tür koşulların olasılığıdır. Belirsizlik koşulları altında projenin sürdürülebilirliğini ve etkinliğini değerlendirmek için, sürdürülebilirliğin bütünleşik değerlendirme yöntemleri, başa baş seviyelerinin hesaplanması ve parametrelerin varyasyonu kullanılmaktadır.

7. Bir yatırım projesini finanse etme yöntemi, projenin finansal fizibilitesini sağlamak için yatırım kaynaklarını çekme yöntemi olarak anlaşılır. Yatırım projelerini finanse etmenin ana yöntemleri şunlardır: kendi kendini finanse etme, şirketleşme ve diğer öz sermaye finansmanı biçimleri; kredi finansmanı (bankaların yatırım kredileri, tahvil ihracı); kiralama; bütçe finansmanı; karma finansman (bu yöntemlerin çeşitli kombinasyonlarına dayalı); proje finansmanı.

1 Ocak 2004 tarihine kadar, 12 Aralık 1991 tarihli ve 2023-I tarihli “Menkul kıymetlerle yapılan işlemlere ilişkin vergi” Federal Yasası uyarınca, bir emisyon ihraç eden menkul kıymet ihracının tescili için belgelerin sunulması sırasında, ihraççılar gerekliydi. konunun nominal tutarının% 0,8'i tutarında vergi ödemek. 1 Ocak 2004 tarihinden itibaren, bu Kanunda yapılan değişikliklerle bağlantılı olarak, 100.000 ruble'den fazla olmamak üzere, nominal tutarın %0,2'si oranında vergi ödenmeye başlandı. 1 Ocak 2005'te, Rusya Federasyonu Vergi Kanunu'nda yapılan değişikliklerin kabul edilmesi nedeniyle "Menkul kıymetlerle yapılan işlemlere ilişkin vergi" yasası geçersiz hale geldi.

Rusya Federasyonu Vergi Kanunu uyarınca, miktarı önemliyse, vergi amaçlı üretim maliyetine faiz dahil edilir, yani. % 20'den fazla olmayan bir oranda, aynı raporlama döneminde karşılaştırılabilir koşullarda ihraç edilen borç yükümlülüklerine uygulanan ortalama faiz seviyesinden sapmaz. Çeyrek boyunca böyle bir yükümlülük yoksa, gider olarak muhasebeleştirilen azami faiz tutarı, Merkez Bankası refinansman oranı 1,1 katına eşit olarak alınır.

Merkezi yatırım kaynaklarının yerleştirilmesi için ihalelerin düzenlenmesi ve düzenlenmesi prosedürüne ilişkin metodolojik öneriler (Rusya Ekonomi Bakanlığı tarafından 22 Şubat 1996, 20 Mart 1996 No. ЕЯ-77, Rusya Maliye Bakanlığı tarafından 12 Mart 1996 No. 07-02-19, Rusya İnşaat Bakanlığı tarafından 26 Şubat 1996 No. VB-11-37/7).

Rus ekonomik literatüründe, iki bağımsız bankacılık yatırımı biçimi ele alınmaktadır: yatırım kredisi ve proje finansmanı.

Yatırım kredisi- bu, belirli bir yatırım projesinin uygulanması için bir banka tarafından mülk, değerli eşyalar, garantiler, garantiler şeklinde belirli bir teminat karşılığında uzun vadeli bir kredi sağlama sürecidir.

Tüzel kişiler için uzun vadeli yatırım kredileri kapsamındaki yükümlülüklerin geri ödeme kaynakları, projeden elde edilen gelir de dahil olmak üzere mali ve ekonomik faaliyetleri sonucunda elde edilen gelir ve kârdır. Bireyler için yatırım yatırımlarının geri ödeme kaynakları, ücret ve diğer yasal gelir şeklindeki gelirleri olacaktır.

Yatırım kredilerinin geleneksel kredilerden bir takım ayırt edici özellikleri vardır.

Her şeyden önce ve zaten belirtilmiş, kredinin vadesi. Yatırım kredisi ile kural olarak kısa vadeli, uzun vadeli veya orta vadeli olamaz.

Yatırım kredisi gerçekleştirirken, bankanın yüksek nitelikli uzmanları, şirketin hem cari dönemde hem de gelecek dönemdeki faaliyetlerinin daha ayrıntılı bir analizini yapar. Bu analiz, bu ürünlere olan talebin bir tanımını, tahmin dönemi için satış pazarının durumunu içerir. hesaba katarak piyasa fiyatlarının beklenen dinamikleri, döviz kuru, faiz oranları.

Banka uzmanları, sadece kredinin verildiği tarihte borçlunun kredibilitesini değil, aynı zamanda yatırım kredisi dönemi için yatırım kredibilitesini de öğrenir.

İşletmenin kapsamlı yönlerini netleştirmek için daha geniş bir belge yelpazesi söz konusudur. Kural olarak, bu sadece 2-3 yıllık bir bilanço ve cari mali tablolar değil, aynı zamanda bir yatırım kredisi için bir fizibilite çalışması, bir proje iş planı, bir yatırım projesi formu, bir inşaat projesi tahmini ve etkinliği için bir gerekçedir. , çeşitli toleranslar ve izinler vb. d.

Bir yatırım projesinin etkinliğini azaltabilecek birçok piyasa ve piyasa dışı faktör dikkate alındığında, yatırım riskinin değerlendirilmesi de oldukça karmaşık olarak kabul edilir.

En genel haliyle, altında proje finansmanı Borçlunun borç yükümlülüklerinin geri ödenmesinin satışından elde edilen nakit makbuzlarla gerçekleştirildiği borç verme olarak anlaşılır.

Proje finansmanı, ticari bir bankanın bir yatırım projesine yatırım kredisi, banka garantileri, en erken aşamada proje finansmanı şeklinde daha yakın katılımı anlamına gelir. Çoğu zaman, banka projede pay sahibi olduğunu iddia eder. Bu nedenle, üstlenilen tüm riskleri hesaba katarak, banka kredinin sadece bir yüzdesini değil, aynı zamanda işletmenin kârının bir kısmını da alacaktır. Yatırım yapılan fonların geri dönüşü, esas olarak proje gerçekleştikten sonra elde edilen gelirden projenin işletme aşamasında mümkündür. Bu, ancak üretilen ürünler rekabetçiyse ve alıcılarını bulursa mümkündür.

Uzmanlar, yatırım kredisi ile proje finansmanı arasındaki bazı farklılıklara dikkat çekiyor. Yatırım kredisi ve proje finansmanının karşılaştırmalı özellikleri Tablo'da verilmiştir. 8.1.

Tablo 8.1

Yatırım kredisi ve proje finansmanının karşılaştırmalı özellikleri

Yatırım kredisi	proje finansmanı
1. Katılımcılar
Ticari banka	Ticari bankalar Yatırım bankaları Yatırım fonları ve şirketler Ticari kuruluşlar Leasing şirketleri
2. Kaynaklar G	Finansman
Banka kredisi Borçlunun öz kaynakları	Banka kredisi Borçlunun öz kaynakları Tahvilli krediler Öz sermaye finansmanı Finansal kiralama Devlet finansmanı
3. Kredi güvenliği
Borçlunun yüksek likit varlıklarının rehni Garanti Garantisi	Tasarım kapasiteleri Proje operasyonundan elde edilen nakit girişleri Yatırım faaliyetleri sırasında yaratılan mülkler
4. Kendi ve ödünç alınan fonların oranı
Özkaynaklar - %30 Ödünç alınan fonlar - %70	Özkaynaklar - %50 Ödünç alınan fonlar - %50
5. Proje kontrolü
Ticari banka, proje uygulama sürecine müdahale etmez	Ticari banka, yatırım projesinde aktif bir katılımcıdır.
6. Risk ve getiri
Düşük riskler ve azaltılmış getiriler	Yüksek riskler ve nispeten daha yüksek getiriler
7. Borç verme konusunda nihai kararı veren organ
Bankanın kredi departmanı ve kredi komitesi	Bankanın kredi departmanı, kredi komitesi, bankanın yönetim kurulu
8. Proje uygulaması
Bir proje şirketi oluşturulmaz, işletme bağımsız olarak bir yatırım projesi uygular	Yatırım projesi, kurulan proje şirketi bazında yürütülür.

Yatırım kredisi veya proje finansmanı sağlama olasılığı değerlendirilirken, riskleri artıran ve bu yatırımları engelleyen sözde stop faktörlerinin etkisi dikkate alınır. Örneğin, oluşturulmakta olan proje, siyasi veya ekonomik istikrarsızlığın arttığı bir bölgede bulunuyor; tesisin inşaatı sırasında ulaşım ve iletişim altyapısı yoktur; personel sıkıntısı var; proje verimliliği sorunlu, vb.

Tüm yatırım projeleri risk derecesine göre farklılık gösterir: en az riskli olanlar devlet emriyle yürütülen projelerdir. Kurumsal topluluk projeleri önemli ölçüde daha yüksek bir risk derecesine sahiptir. Ancak uygulamada, kamu-özel ortaklığı olarak adlandırılan karma finansman biçimleri de kullanılabilir.

Kurumsal proje finansmanının kaynakları, ticari bir şirketin öz kaynakları, amortisman ve dağıtılmamış kârlardır. Banka kredileri baskın finansman kaynağı haline gelirse, böyle bir proje banka proje finansmanı koşulları altında finanse edilir.

Piyasa koşullarında çok büyük tesisler oluşturmak ve inşa etmek için ortak proje finansmanı kullanılmaktadır. Bu, fonların birkaç kredi kuruluşu tarafından tahsis edildiği anlamına gelir. Ortak proje finansmanı üç şekilde gerçekleştirilebilir: bağımsız paralel finansman, ortak finansman, karma proje finansmanı.

Bağımsız paralel finansman ile kredi veren kurum, borçlu ile ayrı bir kredi sözleşmesi yapar ve projenin belirli bir kısmı için finansman sağlar.

Eş finansman, borç verenlerle tek bir kredi anlaşması yapan konsorsiyum veya sendikasyon şeklinde tek bir havuzda borç verenlerin birleştirilmesi anlamına gelir.

Karma proje finansmanı, çeşitli finansman türlerini birleştirir: borçlunun fonları, banka kredileri, emtia kredileri, leasing, kredi sermaye piyasasındaki borçlanmalar, vb.

Yatırım projelerinin finansmanı, daha önce de belirtildiği gibi, çeşitli dış ve iç faktörlerden dolayı her zaman belirli risklerle ilişkilendirilir. Bu nedenle, kilit konular, risklerin proje katılımcıları arasında dağılımıdır.

Risklerin dağılımı, gerileme derecesine göre yapılır.

rücu olmayan kredi borçlunun şirketi, kredi veren bankanın, borçludan herhangi bir garanti almadan projenin uygulanmasıyla ilgili tüm riski üstlendiğini varsayar. Başarılı olursa, alacaklı banka, yüksek faiz ödemeleri ve kurulu işletmenin kârının bir kısmı şeklinde artan tazminat alır.

Sınırlı (kısmi) rücu ile kredi verme her katılımcının riskin belirli bir kısmını üstlendiği anlamına gelir. Projenin uygulanmasıyla ilgilenen taraflar, belirli ticari yükümlülükler üstlenirler. Tipik olarak, bu yükümlülükler bir proje ve bir nesne oluşturma aşamalarına göre dağıtılır.

Borçluya tam rücu ile proje finansmanının özü, borçlunun projenin oluşturulması sırasında ortaya çıkabilecek tüm olası riskleri üstlenmesidir. Bu durumda, özellikle devlet emirleri söz konusu olduğunda, banka için riskler önemli ölçüde azalır, ancak tamamen ortadan kalkmaz.

Proje finansmanının, proje finansmanı türlerine, finansman kaynaklarına, kredi ilişkilerinin konularına, ilgili tüm tarafların çıkarlarını koruma biçimlerine bağlı olarak farklılık gösteren kendi organizasyon biçimleri vardır. Proje finansmanının organizasyonel biçimleri Tablo'da yansıtılmaktadır. 8.2.

Tablo 8.2

Proje finansmanının organizasyonel biçimleri

Çeşit

tasarım

finansman

Kaynaklar

finansman

konular

kredi

ilişkiler

Savunuculuk Formları

bankacılık

tasarım

finansman

Banka

akım

şirket

İLE belirli

derece

gerileme

Kurumsal

tasarım

finansman

1. Kurucuların Katkıları
2. Menkul kıymet ihracı

Tasarım

şirket

Üyelerin Özkaynak Katkılarıyla Orantılı Olarak Sınırlı Sorumluluğu

karışık

tasarım

finansman

1. Kurucuların Katkıları
2. Menkul kıymet ihracı

3. Banka kredisi

4. Kamu fonları

Tasarım

şirket

borç verenler:

- kısmi gerileme ile
- rücu edilmeyen alacaklılar Hissedarlar: özsermaye katkılarıyla orantılı olarak

Kullanılan proje finansmanının organizasyonel biçimlerinin bir analizi, potansiyel bir proje için önemli kaynakların çekilmesine, iyi kredi koşulları sağlanmasına, ortak faaliyetler çerçevesinde garantili fonların elde edilmesine ve proje risklerinin katılımcılar arasında dağıtılmasına izin vermeleri gibi avantajlarını ortaya koymaktadır.

Proje finansmanının bir özelliği, yatırım yapmak için bağımsız bir tüzel kişilik olan bir proje şirketinin oluşturulmasıdır. Bu şirketin kurucuları kredinin geri ödenmesinden sorumlu değildir, görevleri yavaş yavaş bir yatırım projesi oluşturmaktır. Bu amaçla proje şirketinin, kuruculardan gerekli fonları alan kendi banka hesabı vardır.

Bir yatırım projesinin ekonomik verimliliğini değerlendirmek için birçok gösterge kullanılır. Örneğin riskleri azaltmak ve gelecekteki karlılığı belirlemek için projenin finansal güvenlik marjını hesaplamanız gerekir. İkincisi, projeden beklenen net gelirlerin kredi borcu için planlanan ödemelere oranı olarak hesaplanan borç karşılama oranının hesaplanmasına dayalı olarak belirlenir. Bu katsayı 1'den düşük olmamalıdır. Dünya bankacılığı uygulamasında katsayının minimum değeri 1,3'tür. Sberbank of Russia, bu oranın en az 1,5 olması durumunda proje finansmanı ve yatırım kredisi sağlar.

Bu göstergeye ek olarak, aşağıdakiler hesaplanır: net bugünkü değer, projenin iç getiri oranı, yatırım getiri endeksi, yatırımların geri ödeme süresi. Şu anda, verileri ve diğer göstergeleri hesaplamak için sistemi basitleştirmek için programcılar, bankanın kendi takdirine bağlı olarak seçebileceği birçok program geliştirdi. Projenin dış değişikliklere duyarlılığına da dikkat etmek önemlidir. Bu analiz, bireysel değişken piyasa faktörlerinin projenin geri ödeme süresi üzerindeki etkisinin derecesini belirlemenizi sağlar.

Daha önce de belirtildiği gibi, yatırım kredileri ve proje finansmanı en riskli uzun vadeli kredi türleridir. Bu durumda, belirli bir kredi riskinden bahsediyoruz.

Buna karşılık, böyle bir riskin olasılığı, bir dizi dış ve iç faktöre bağlıdır.

İLE dış faktörler oluşumu özellikle öngörülmesi zor olan makroekonomik nitelikteki nedenleri içerir. Örneğin, küresel finansal krizler, öngörülen ürün ve hammaddeler için dünya fiyatlarının dinamikleri, proje maliyetini artıran ülke içindeki enflasyonist süreçler, vergi ve tarife değişiklikleri, ülke mevzuatında olası değişiklikler, doğal afetler, insan yapımı. afetler vb.

İç faktörler yatırım riskleri proje katılımcılarının kendilerine bağlıdır. Bu, katılımcıların uymama riski olabilir 146

projeyi finanse etme yükümlülüklerinin projesi, tedarikçilerin ve yüklenicilerin yükümlülüklerini yerine getirmeme riski, tesislerin inşasını geciktirme riski ve ekipmanın teslimatı. Projedeki hatalar, inşaat ve montaj işlerindeki kusurlar, organizasyonel ve yönetsel kararlar almada okuma yazma bilmeyen yönetimin riski ile ilgili büyük riskler vardır.

Ayrıca amacı yeni ürün üretmek olan yatırım projeleriyle, özü yanlış seçilmiş bir pazarlama stratejisinde olan bir pazarlama riski olabilir. Pazarlama stratejisi, her şeyden önce, fiyatlandırma politikası, satış pazarları, projenin altyapı bileşeninin değerlendirilmesi vb. ile ilgilidir.

Uzun vadeli ve büyük ölçekli projelerde idari riskler nadir değildir. Gerçek şu ki, bu tür projelere her zaman denetim makamlarından çeşitli izinler ve lisanslar alınması eşlik eder. Belirli izin ve ruhsatların olmaması tesisin yapım şartlarını ihlal edebilir.

Yatırım kredisi ve proje finansmanı, daha önce gördüğümüz gibi, hem borç alanlar hem de bankalar için avantaj ve dezavantajlara sahiptir. Borçlular için yüksek riskler, gelirlerinin bir kısmının kaybıyla ilişkilendirilir ve onları bankanın kontrolü altına alır. Ancak bankanın katılımı olmadan yatırım projesinin hayata geçmemesi oldukça olasıdır.

I. Genel kavramlar

Banka proje finansmanı- bu, borç yükümlülüklerinin yerine getirilmesi ve ödeme yükümlülüklerinin güvence altına alınmasının kaynağının bu projenin işletilmesinden ve bu projeyle ilgili varlıklardan elde edilen nakit gelir olduğu bir yatırım projesinin uygulanması için borçluya hedeflenen kredidir.

proje finansmanı nispeten yeni bir uzun vadeli banka kredisi şeklidir. “Proje finansmanı” terimi kullanılsa da, özünde, bu tesisin işletilmesinden elde edilen gelirle yatırılan fonların geri dönüşünü sağlarken, belirli bir süre için projelere kredi verilmesinin özel bir şeklidir. Bu borç verme biçiminin özgünlüğü, yatırım döngüsünün ana aşamalarının birbirine bağlı olması gerçeğiyle de belirlenir; proje katılımcılarının garantileri, yükümlülükleri ve menfaatleri üzerinde anlaşmaya varılır ve alacaklı bankanın yetkisi dahilindedir.

II. Proje finansmanının uygunluğu?

Borçlunun işi için bir kredi verilmesi planlanırken.
Teminat karşılığında bir kredi verilmesi planlandığında, ancak kredi geri ödeme kaynağı finanse edilen bir proje olduğunda.
Teminatı bir emlak kompleksi olan bir kredide önemli bir gecikme olduğunda.
Borçlunun mevcut kredi geri ödeme planını karşılayamaması nedeniyle banka kredi borcunu yeniden yapılandırdığında.
Borçlunun iflas ettiğini beyan etmesi veya alacaklı/alacaklıların mahkemeler aracılığıyla iflas işlemleri başlatması durumunda.
Krediye paralel olarak, Borçluya projenin/programın geliştirilmesi için hedeflenen/bütçe fonları tahsis edildiğinde.
Diğer tüm durumlarda, Banka borç yeniden yapılandırması yapmak zorunda kaldığında ve/veya fonların amaçlanan kullanımı üzerinde gelişmiş kontrol gereklidir.

III. Proje finansmanının diğer kredi türlerinden ayırt edici özellikleri

Proje kapsamındaki kredinin geri ödemesi, esas olarak projenin uygulanmasından elde edilen fonlar pahasına gerçekleştirilir;
Projenin riskleri, katılımcıların çevresine dağıtılır;
Ödünç alınan fonların transferi, çoğu durumda, özel olarak oluşturulmuş bir şirketin bağımsız bir projesi kapsamında gerçekleştirilir.
Kredi geri ödemesinin güvenilirliği için ana kriterler şunlardır:
projenin tüm yönleriyle ilgili profesyonel çalışma kalitesi;
projenin finansmanı ve yürütülmesi üzerinde %100 kontrol sağlamak;
yüksek beklenen proje verimliliği ve kabul edilebilir risk seviyesi.
5) Finansman kompleksi çerçevesinde çeşitli finansman kaynakları ve biçimleri kullanılabilir:
Projenin başarılı bir şekilde uygulanması için önemli koşullar şunlardır:
sözleşmeye dayalı anlaşmalarla birleştirilen proje katılımcılarının açık etkileşimi ve alacaklıların projeyi uygulayan şirketin varlıklarında bir teminat hakkı elde etme yeteneği (alacaklının teminat olarak sunulan mülkü alma hakkı).

IV. Proje finansmanının aşamaları

1 aşama:
projenin ön çalışması
2 aşama:
proje onayı
3 aşama:
proje finansmanı
4 aşama:
proje tamamlama

V. Projenin "canlılığının" olumlu işaretleri:

Proje ön proje, tasarım çalışmalarının tüm koordinasyon (onay) aşamalarından geçmiştir.
Borçlu, projenin geliştirilmesi için gerekli tüm başlangıç izinlerine sahiptir.
Proje, özellikle bu analoglar proje katılımcıları ile ilişkiliyse, analogları başarıyla uygulamıştır.
Tedarikçiler ve alıcılarla uzun vadeli ilişkiler sağlayan proje sözleşmelerinin mevcudiyeti.
Proje, ilgili sermaye maliyetini önemli ölçüde aşan yüksek bir tahmini verimliliğe sahiptir.
Projenin işletme süresi kredinin vadesinden çok daha uzundur.
Proje dahilinde kesin olarak tanımlanmış veya izole edilmiş ekonomik faaliyet;
Proje katılımcıları için yetkin risk yönetimi ve işlevsel garantiler sisteminin mevcudiyeti oluşturulmuştur;
Yatırım ve finansmanın temeli olan optimal bir finansal modelin mevcudiyeti;
Proje katılımcıları tek (uyumlu) bir bilgi teknolojisi sisteminde çalışmaya hazırdır.

VI. Projenin etkinliğini değerlendirmek için temel ilkeler:

Yaşam döngüsü boyunca projenin etkinliğinin dikkate alınması;
Nakit akışı modellemesi;
Alternatif projelerle karşılaştırma koşullarının karşılaştırılması;
Pozitiflik ve maksimum etki ilkesi;
Zaman faktörü için muhasebe;
Projenin tüm önemli etkilerinin muhasebeleştirilmesi;
Enflasyonun etkisinin muhasebeleştirilmesi, para birimi değişiklikleri;
Projenin uygulanmasına eşlik eden belirsizliklerin ve risklerin etkisinin (niceliksel biçimde) hesaplanması.

Proje Yönetimi Üniversitemizde ilginizi çeken bir konuda ders alırsanız daha detaylı bilgi edineceksiniz.

Proje finansmanı. Proje finansmanı talebinin yasal yönleri ve sorunları Ticari bankaların proje finansmanının özellikleri

sonuçlar

Popüler