Projektno financiranje. Pravni vidiki in vprašanja povpraševanja po projektnem financiranju Značilnosti projektnega financiranja poslovnih bank

V okviru projektnega financiranja so lahko udeleženci, ki financirajo projekt, država, proizvodna podjetja, ki nastopajo kot investitorji, institucionalni vlagatelji (na primer investicijski skladi). Najpomembnejšo vlogo pa imajo banke (v letu 2017 so banke zagotovile približno 70 % vseh potrebnih sredstev za izvedbo projektov). Posebna vloga bank je osnova za poudarjanje produktnega pristopa in ga naredi še posebej aktualnega.

Razlog za aktivno sodelovanje bank pri razvoju projektnega financiranja je predvsem fleksibilnost in prilagodljivost banke kot institucije, ki ima na eni strani potrebna finančna sredstva (oz. jih je sposobna ustvariti). po drugi strani pa velike analitične zmogljivosti. Projektno financiranje zahteva individualen pristop k vsakemu projektu, fleksibilno strukturiranje transakcij glede na parametre in potrebe projekta. Posledično medpanožna konkurenca institucij finančnega trga, ki se povečuje v okviru procesa deposredovanja, pri projektnem financiranju ni močna, kar odraža velik potencial bank kot udeleženk pri projektnem financiranju.

Za kvantitativno plat udeležbe ni značilen le obseg bančnih produktov, temveč tudi njihova raznolikost: pri projektnem financiranju banke ponujajo široko paleto bančnih produktov v kompleksu – od projektnih posojil do lastniške udeležbe ter varovanja obresti in valute. tveganja. Glavni bančni produkt v okviru projektnega financiranja ostaja projektno posojilo, kar je posledica visokega deleža projektnega dolžniškega financiranja (do 90 %). Hkrati banke vse bolj sodelujejo v kapitalu projektnih podjetij, predvsem razvojnih bank. Banka je torej subjekt, ki je sposoben zagotoviti ne le posamezne produkte, temveč tudi celovit produkt, ki hkrati združuje različne storitve in produkte, potrebne za izvedbo ločenega investicijskega projekta. Ta sposobnost banke omogoča razporeditev bančnega projektnega financiranja v ločeno področje projektnega financiranja.

Kvalitativno plat sodelovanja bank pri projektnem financiranju določa njihov vpliv na gospodarske procese z razvojem bančnih produktov, ki spodbujajo razširjeno reprodukcijo. Krepitev pomena investicijskih projektov v razvoju gospodarstva ustvarja trdno osnovo za krepitev vloge bank, vključenih v projektno financiranje.

Projektno financiranje je kompleksen bančni produkt, ki je predviden za izvedbo ločenega investicijskega projekta in temelji na kombinaciji posojilnih storitev, lastniškega financiranja, katerega parametri se določijo na podlagi ocene denarnega toka, ki ga ustvarja projekt, in drugih bančnih storitev. storitve, potrebne za zagotovitev finančne izvedljivosti projekta.

Udeležba bank pri projektnem financiranju je v veliki meri odvisna od stanja v gospodarstvu in bančnega sistema. Glavni problemi bančnega sistema so pomanjkanje potrebnih virov, tako finančnih kot človeških, za sodelovanje pri financiranju projektov, pa tudi problemi njegove pravne podpore. Hkrati imajo ruske banke veliko možnosti za preučevanje in uporabo izkušenj razvitih držav na področju projektnega financiranja.

Ena od posojilnih institucij, ki ponuja storitve financiranja projektov, je Vneshtorgbank. Danes je Vneshtorgbank ena redkih ruskih kreditnih institucij, ki ima dolgoročne vire v obsegu, ki omogoča izvajanje velikih projektov v gradbeništvu. Aktivna naložbena podpora za ta sektor je pomemben del strategije Vneshtorgbank, ki je namenjena zagotavljanju rasti ruskega gospodarstva.

Trenutno je Vneshtorgbank investitor v številne gradbene projekte tako v Moskvi kot v ruskih regijah.

Vneshtorgbank zlasti zagotavlja investicijsko podporo za izvedbo velikega projekta za izgradnjo nakupovalno-zabavnega kompleksa Solnechny v Ufi, kjer je skupina podjetij StroyProjectTsentr delovala kot partner banke.

Projekt za izgradnjo nakupovalnega centra Solnechny predvideva izgradnjo večnamenskega nakupovalno-zabavnega centra, ki bo trinadstropna stavba s skupno površino 46.000 kvadratnih metrov s 770 parkirnimi mesti. Celotna naložba Vneshtorgbank v izgradnjo prve faze bo več kot 32 milijonov ameriških dolarjev, dodeljenih za sedemletno obdobje.

V prihodnosti je načrtovano povečanje celotne površine nakupovalno-zabavnega kompleksa na 100.000 kvadratnih metrov. Z gradnjo druge faze objekta, ki naj bi se začela leta 2009, bo nakupovalno-zabaviščni kompleks Solnechny postal največji v Baškiriji in eden največjih razvojnih projektov na področju maloprodajnih nepremičnin zunaj Moskve. Mestu bo ponujen nov format nakupovalnega središča, kjer bosta nakupovalna in zabavna komponenta učinkovito združena.

Na primer, PJSC "IntechBank" ne samo profesionalno uporablja napredne bančne tehnologije, ampak tudi ustvarja posamezne sheme za financiranje investicijskih projektov.

Med svojim delom se je PJSC "IntechBank" pozitivno uveljavil pri financiranju in izvajanju, skupaj s pobudniki različnih investicijskih projektov, kot so: Nakupovalno-zabaviščni kompleks "City Center", Kazan vodni park, Kazan fitnes center "Planet Fitness", največji v regionalni mreži.

Danes so v naši regiji ugodni pogoji za razvoj novih poslov. To omogoča izvajanje strateških nacionalnih projektov in gradnja cenovno dostopnih stanovanj. Sektorja gradbeništva in kmetijstva sta privlačna za nove akterje in vse več podjetnikov si prizadeva za vstop na te trge. V zvezi s tem strokovnjaki napovedujejo znatno povečanje povpraševanja po storitvah projektnega financiranja v bližnji prihodnosti in posledično aktiviranje bank na tem področju dejavnosti.

Število klasičnih transakcij projektnega financiranja v Rusiji je majhno. Najpogosteje je v produktih, ki jih ponujajo ruske banke, nemogoče najti znake, značilne za evropsko in ameriško razumevanje projektnega financiranja: financiranje posebej ustvarjenega projektnega podjetja; zagotavljanje je osredotočeno na lastnino projekta; financiranje je usmerjeno v dohodek od projekta kot edini vir odplačila posojila in donosnosti naložbe; oblikovanje kompleksne pogodbene strukture, zasnovane za učinkovito porazdelitev tveganj med udeleženci projekta. Razvoj »klasičnih« poslov ne omejujeta le stanje bančnega sistema in pravni okvir, temveč tudi nekateri specifični dejavniki. Zlasti je mogoče opaziti nepripravljenost pobudnika projekta, da bi zagotovil izolacijo projekta, saj je na splošno za Rusijo značilen "učinek dolgotrajnega skrbništva".

V Rusiji je delo praviloma običajno z eno finančno banko na zasebni (nejavni) osnovi, medtem ko se v razvitih državah, nasprotno, delo izvaja predvsem s sindikatom bank.

Glavne storitve ruskih bank v okviru projektnega financiranja so posojila, financiranje lizinških poslov, predvsem s sodelovanjem povezanih lizinških družb. Uporablja se začasno tako imenovano premostitveno financiranje, katerega namen je zagotoviti, da se projekt lahko začne pred zagotovitvijo glavnega financiranja. Poudariti je treba, da ni bilo primerov plasiranja obveznic in šibkega razvoja lastniškega financiranja s strani bank.

Proces interakcije med ruskimi bankami in tujimi finančnimi in kreditnimi institucijami se aktivno nadaljuje. Ta proces ima dve plati: konkurenco in sodelovanje. V Rusiji se krepijo položaji tujih in mednarodnih bank na področju projektnega financiranja. V to dejavnost je najbolj vključena Evropska banka za obnovo in razvoj. Hkrati je za številne tuje banke sodelovanje ruske banke nekakšno jamstvo za uspešno izvedbo projekta, kar prispeva k razvoju njihovega sodelovanja. V trenutnih razmerah finančne globalizacije sta za ruske banke dve glavni področji za izboljšanje: razvoj novih storitev in razvoj posredniških funkcij. Pri izvajanju projektnega financiranja je mogoče ta področja uspešno združiti, saj nacionalna banka bolje pozna stranko in ekonomsko-pravno okolje, torej uveljaviti načelo analitičnega posredovanja bančnih produktov v mednarodnem merilu.

Stanje razvoja projektnega financiranja je v veliki meri posledica zunanjih razmer v odnosu do bank, torej dejavnikov, ki omejujejo možnost izvajanja projektnega financiranja v klasični obliki, uporabe projektnega financiranja v številnih panogah (zlasti v razvitih državah je uporaba projektnega financiranja na področju socialne infrastrukture zelo razširjena, na primer pri gradnji bolnišnic).

Pravne težave, povezane z uporabo posebnih instrumentov zavarovanja (na primer depozitni računi), trajanje izvajanja pogodbenih obveznosti, nizka združljivost s pravnimi sistemi, ki se najpogosteje uporabljajo pri organizaciji financiranja projektov, preprečujejo aktivno zadolževanje tujih izkušenj in vodijo do tega, da banke gradijo različne finančne sheme, ki otežujejo transakcije projektnega financiranja.

V Rusiji niso razvite storitve, zlasti storitve finančnih in tehničnih svetovalcev, kar vodi v nerazvitost zunanjega izvajanja in posledično do povečanja kompleksnosti dela banke na projektu.

Svetovna finančna kriza, ki postopoma prehaja v gospodarsko, ne bi smela postati razlog za opuščanje inovativnih programov. Glavna stvar v sodobnih razmerah je najti ustrezne instrumente za njihovo financiranje, ki bi lahko prispevali k nadaljnjemu razvoju gospodarstva Tatarstana.

Glavni problemi, ki vplivajo na omejevanje financiranja investicijskih projektov, so šibka samoorganizacija poslovanja in rast birokratskih ovir za njegovo promocijo, nizka učinkovitost javne uprave in pomanjkanje delovnih virov, nedostopnost posojil in šibko znižanje stroškov poslovanja. industrijska podjetja. Vse to v krizi povečuje negativen vpliv na gospodarstvo.

Konkurenčnost tržnih izdelkov na svetovnem trgu je mogoče zagotoviti le z uvajanjem inovacij. Viri financiranja inovativnih projektov pa so lahko lastna sredstva podjetij, bančna posojila, denar tveganih, investicijskih, lizinških skladov in državnih korporacij (na primer RUSNANO). Toda najučinkovitejša je mešana oblika.

Republika Tatarstan je po konkurenčnosti regij na petem mestu v Rusiji in je na nekaterih mestih med vodilnimi. Na primer v smislu naložbenega potenciala, razvoja inovativne infrastrukture. Obstaja veliko delujočih energetsko intenzivnih industrij, tehnoloških parkov in dobra izobraževalna mreža. V bruto regionalnem proizvodu je velik delež panog, kot so petrokemija, strojništvo, letalogradnja in agroindustrijski kompleks. Toda prav ta področja so najbolj občutljiva na krizo.

Vlada Republike Tatarstan, regionalne razvojne institucije in Svetovna banka bi morali imeti ključno vlogo pri oblikovanju sklada za neposredne naložbe v Tatarstanu. In zahodne finančne organizacije, državne korporacije, državne banke in zasebni investicijski skladi lahko postanejo glavni partnerji projekta.

V okviru obravnave bančnega mehanizma projektnega financiranja izpostavljamo njegove komponente (bloke) in podajamo priporočila za njihovo izboljšanje v Rusiji v sedanji fazi.

Tabela 2.2.1 Navodila za izboljšanje mehanizma bančnega projektnega financiranja v Rusiji

Blok mehanizma bančnega projektnega financiranja
I. Politika banke na področju projektnega financiranja	Razvoj enotnih standardov za sodelovanje pri projektnem financiranju, dogovorjenih s strani bank: Razmerje lastnih in izposojenih sredstev Zahteve za osebje projektnega podjetja Koeficient kritja dolgov Sestava zavarovanja za posojila Zahteve za pogodbeno strukturo projekta in mehanizmi za njegovo oblikovanje
II. Organizacijska struktura banke	Obračunavanje organizacijskih načel: Geografska razdelitev Industrijska specializacija Zunanje izvajanje podpornih oddelkov Mobilnost osebja Oblikovanje delovnih skupin (enota financiranja - enota tveganja - enota za omogočanje) Izdelava integriranega dokumentacijskega sistema
III. Dejavnosti (poslovanje) banke	Izboljšanje produktov in storitev, ki jih banka zagotavlja v okviru projektnega financiranja (ločeno obravnavano v tretji skupini problemov)

Posebno pozornost je treba nameniti razvoju interakcije med ruskimi bankami in tujimi finančnimi in kreditnimi institucijami. Pomen je posledica rasti te interakcije kot posledica krepitve globalizacijskih procesov, prisotnosti težav, ki se pojavljajo v zvezi s to interakcijo, iskanja konkurenčnih prednosti ruskih bank. Obstaja več področij sodelovanja:

Povezano posojanje;

Naknadno financiranje uvoznih akreditivov;

Financiranje pod garancijami izvozno-kreditnih agencij;

Garancija z uporabo pripravljenih akreditivov.

Tuje banke, ki imajo ogromno virov, nedvomno kažejo vse večje zanimanje za posojilne posle v Ruski federaciji.

Primerov takšne dejavnosti je veliko. To vključuje zagotavljanje financiranja za izvedbo velikih investicijskih projektov s strani znanih proizvodnih in finančnih korporacij ter programov kreditiranja malih in srednje velikih podjetij ter programov kreditiranja prebivalstva.

Ob tem je treba poudariti, da je proces vzpostavitve sistema neposrednega financiranja ruske stranke s strani tuje banke ves čas omejen s številnimi objektivnimi dejavniki.

Prva skupina dejavnikov je povezana s težavami pri pridobivanju velikega posojila (posojila) pri tuji banki. Ti seveda vključujejo naslednje:

Čas in stroški osebja za izvedbo mednarodne revizije ruskega podjetja (ki so pogosto primerljivi z velikostjo samega posojila);

Deponiranje sredstev podjetja v tuji banki, kot zavarovanje za posojilo, po skromni obrestni meri, kar pri ruskem posojilojemalcu običajno ne vzbuja navdušenja;

Pridobitev velikega posojila od tuje banke je povezana s pripravo paketa dokumentov v zahodnem formatu in izvajanjem številnih posojilnih postopkov, nenavadnih za ruske banke in nenavadnih za ruskega posojilojemalca;

Dejanski prejem posojila od tuje banke ima pogosto iluzorne obete in ni pravočasno opredeljen.

Seveda pa tuje banke, ki načrtujejo obsežno širitev na ruskem trgu na področju dajanja velikih posojil ruskim korporacijam, kažejo vse večjo fleksibilnost pri odločanju. Toda v doglednem času je težko pričakovati korenito spremembo tuje mentalitete in pridobivanje izkušenj ruskih bank pri dajanju in spremljanju velikih posojil.

Druga skupina dejavnikov je povezana s težavami pri pridobivanju posojil malih in srednje velikih podjetij v realnem sektorju gospodarstva, in sicer:

Podjetje se ne zanima le za privabljanje kreditnih virov za izvedbo enega ali dveh projektov, temveč tudi za pridobitev celovitih bančnih storitev, ki temeljijo na zadovoljevanju dnevnih potreb ruskega podjetja pri izvajanju tekočih operacij poravnave in konverzije;

Rusko podjetje pogosto potrebuje podporo finančne institucije, ki dobro pozna realnost ruskega trga, je sposobna oceniti tveganja in sprejeti hitre odločitve v nestandardnih situacijah na podlagi trenutnih potreb poslovanja stranke;

Rusko podjetje potrebuje metodološko pomoč ter organizacijsko in pravno podporo za tekoče poslovanje, svetovalno podporo pri urejanju financiranja in strukturiranju zunanjetrgovinskih poslov.

Ruske poslovne banke (ki niso vključene v skupino največjih) praviloma nimajo dolgoročne baze virov za financiranje investicijskih projektov iz lastnih sredstev. Hkrati so posledice finančne krize v Rusiji v veliki meri premagane, zagotovljeno je stabilno plačilno sposobno povpraševanje po uvoženem blagu in opremi, povrnjeno je zaupanje v ruski finančni sistem. Tuji proizvajalci in banke kažejo vse večje zanimanje za nadaljevanje in širitev trgovinskega, gospodarskega in finančnega sodelovanja z ruskimi partnerji, tudi na podlagi blagovnih in bančnih posojil. Posledično so ruske banke znova dobile priložnost, da svojim strankam ponudijo tako imenovane "preferencialne programe za financiranje uvoznih operacij". Najprej se to nanaša na stroške tujih kreditnih virov, ki so tudi ob upoštevanju marže ruske banke veliko "cenejši" od večine drugih kreditnih produktov. Dejansko je za ruskega uvoznika pridobitev posojila do 10% letno izjemno privlačen način za izvedbo tudi najbolj ambicioznega uvoznega programa. Poleg tega so pogoji takšnega financiranja zelo zanimivi za uvoznike. Dokumentarne omejitve tujih bank ruskim finančnim institucijam omogočajo, da uvoznikom zagotovijo takšna preferencialna posojila za obdobje do 18-24 mesecev. Seveda so tu ločena tema razprave dolgoročna (do 8,5 let) posojila za nakup tujih strojev in opreme.

Na splošno je nedvomno velik interes tako ruskih bank kot ruskih trgovskih in proizvodnih podjetij za razvoj programov financiranja tujih gospodarskih projektov in programov iz tujih virov. Razvoj malih in srednje velikih podjetij, ustvarjanje konkurenčnih industrij, ki nadomeščajo uvoz v Ruski federaciji na eni strani, in zagotavljanje nakupov visokokakovostnega uvoženega blaga v tujini na drugi strani so naloga velik nacionalni pomen. Privabljanje virov tujih finančnih institucij za organizacijo preferencialnih programov za financiranje tuje gospodarske dejavnosti prispeva ne le k reševanju tega problema, ampak zagotavlja tudi osnovo za finančno blaginjo in razvoj ruske industrijske in bančne dejavnosti.

Projektno financiranje(Projektne finance) - proces organiziranja in izvajanja financiranja z uporabo različnih virov in različnih finančnih instrumentov, pod pogojem, da so viri poplačila dolga denarni tokovi projekta, dolg pa je zavarovan s premoženjem udeležencev financiranja.

Projektno financiranje je oblika projektnega financiranja brez, ki se imenuje tudi "financiranje prihodnjih denarnih tokov". Značilnosti projektnega financiranja so, da:

1. glavni vir odplačila dolga so prihodnji denarni tokovi iz sredstva, v okviru katerega se zbirajo sredstva;
2. proces ustvarjanja sredstva se obravnava kot ločen posel, v okviru katerega nastane projektno podjetje.

Glede na vire odplačevanja dolga ločimo projektno financiranje:

1. s servisiranjem dolga izključno na račun denarnega toka, ki ga ustvari projekt (Projektno financiranje brez regresa);
2. z delnim servisiranjem dolga na račun denarnih tokov, ki jih ustvarjajo druga sredstva udeležencev projekta (Projektno financiranje z omejenim regresom). Ta shema financiranja je najpogostejša in predvideva, da se poleg denarnih tokov projekta lahko v strukturo financiranja v najbolj tveganih fazah izvajanja projekta dodatno pritegnejo sredstva drugih udeležencev.

Poleg projektnega financiranja, vrste financiranja za prihodnji denarni tok vključujejo:

1. financiranje na podlagi sredstev (Asset Based Financing);
2. financiranje na podlagi instrumentov kapitalskega trga (instrumenti trga kapitala);
3. strukturno financiranje trgovine (Commodity Trade Finance).

S financiranjem na podlagi sredstev( , financiranje s sodelovanjem izvozno-uvoznih agencij):

• tveganja, povezana z nastankom takega sredstva, se ne upoštevajo;
• sredstvo ima fiksno vrednost, ki se upošteva pri zavarovanju.

Na področju strukturiranega trgovinskega financiranja:

• sredstvo nima vnaprej določene vrednosti in je ustvarjeno po začetku financiranja;
• ustvarjanje sredstva se obravnava kot ločen posel.

Za vodenje projekta se v obrazcu ustvari projektno podjetje podjetja za posebne namene(Special Purpose Vehicle, SPV), ki ima omejeno življenjsko dobo in lahko obstaja v obliki lokalnega projektnega podjetja ali delniške družbe (Joint Venture, JV). Projektno podjetje je samostojna pravna oseba, z drugimi udeleženci projekta vstopa v pogodbena razmerja zaradi zagotavljanja njegove izvedbe in delitve tveganja, sodeluje pa tudi z organi glede pridobivanja potrebnih pooblastil, kot so licence, dovoljenja ipd.

Za učinkovito vodenje projektov projektno podjetje sklepa različne pogodbe in pogodbe, in sicer:

1. pogodbe o inženiringu (Nabava inženiringa in pogodbe o gradnji);
2. pogodbe o dobavi surovin (Input Supply Contracts);
3. pogodbe za obratovanje in vzdrževanje (Operation and Maintenance Contracts, O & M);
4. Gradnja in montaža vseh zavarovalnih pogodb za tveganja in vnaprejšnje izgube dobička;
5. koncesijske pogodbe (koncesijske pogodbe);
6. sporazumi o vladni podpori;
7. pogodbe za proizvodnjo izdelkov (Off-take Contracts) itd.

Razvoj projektnega financiranja se je začel v sedemdesetih letih prejšnjega stoletja. med naftno krizo. Visoka donosnost naftnih in plinskih projektov je privedla do aktivnega sodelovanja bančnih institucij v dejavnostih, povezanih z razvojem surovih nahajališč. Obnašanje bank se je iz tradicionalno pasivnega spremenilo v aktivno-agresivno, kar je bilo posledica sodelovanja pri financiranju visoko donosnih projektov. Po padcu cen nafte v 80. letih prejšnjega stoletja so banke, specializirane za projektno financiranje, začele razvijati nove sektorje – rudarstvo, infrastrukturno podporo, telekomunikacije, oskrbo z energijo, turistično poslovanje in podobno.

Dolgo časa je obstajal poenostavljen pogled na projektno financiranje kot na obliko dolgoročnega bančnega financiranja. To je posledica dejstva, da se dolgoročna bančna posojila tradicionalno uporabljajo za financiranje projektov. Značilnosti projektnega financiranja v primerjavi z bančnimi posojili so:

1. Širok nabor udeležencev, ki jih lahko opredelimo kot udeležence projekta. Vključujejo lahko gradbeništvo, pogodbene organizacije in odvetniške pisarne.
2. Uporaba različnih virov financiranja na podlagi privabljanja, poleg prejetih sredstev iz lastnih sredstev podjetij, javnih sredstev. Vendar pa pri financiranju projektov prevladuje posojilni kapital, njegov delež pa lahko doseže 70-90 % stroškov projekta.
3. Večje tveganje za vlagatelje, saj tradicionalne sheme projektnega financiranja posojilojemalcu zagotavljajo posojilo brez regresa.
4. Kompleksnejše sheme interakcije med udeleženci v procesu izvajanja projekta, ki jih določajo posebnosti vodenja in financiranja, panožne posebnosti, oblike sodelovanja države pri izvajanju projekta ipd.

Klasičen primer projektnega financiranja je financiranje 50 km dolgega Evrotunela leta 1993, ki je znan kot prvi večji infrastrukturni projekt. Stroški projekta so znašali 60 milijard frankov. frankov. Za njegovo izvedbo je bilo ustanovljeno projektno podjetje z osnovnim kapitalom 10 milijard frankov. frankov je nastala z izdajo francosko-britanskih vrednostnih papirjev. Projektnemu podjetju je bilo odobreno posojilo v višini 50 milijard frankov. frankov za obdobje 18 let. Posojilodajalec je bil bančni sindikat 198 bank; Kasneje se je pridružilo še 11 bank. Banka organizatorja je bila Credit Lyonnais. Kot poroki po posojilni pogodbi je nastopilo 50 mednarodnih bank. Posojilo je bilo odobreno pod omejeno odgovornostjo posojilojemalca. Odplačilo posojila je bilo izvedeno na račun izkupička iz projekta. Za tveganja glavnega posojila je bilo pričakovati zbrati maržo 1,25 % letno nad izhodiščno obrestno mero v obdobju pred zaključkom gradnje, 1 % letno po zagonu in 1,25 % letno po treh letih delovanja če niso izpolnjeni pogoji posojilna pogodba o kazalcih vračila projekta.

V procesu financiranja projekta sta dve glavni fazi:

1. Faza izgradnje in razvoja, kar je za upnike najbolj tvegano. Za izravnavo tveganj za upnike v tej fazi se praviloma zagotavljajo posebna jamstva za izpolnitev obveznosti iz gradbene pogodbe (t. i. Performance Bond).
2. Operativna faza, med katerim upniki prejmejo ustrezno nadomestilo iz denarnih tokov, ki jih ustvarja projekt. Posojilo se servisira s prejemom sredstev na posebej zavarovan račun, s katerega se nakažejo ciljni zneski v korist posojilodajalcev v obliki fiksnega odstotka neto denarnih tokov projekta, preostala sredstva pa se prenesejo na projekt. podjetje.

Glavne prednosti projektnega financiranja so:

1. distribucijo in diverzifikacijo tveganj, ki je zagotovljena z ustanovitvijo posebnega namenskega podjetja in omogoča ločevanje projektnih tveganj in njihovo porazdelitev med vse udeležence projekta. Poleg tega zunajbilančno obračunavanje dolga omogoča, da se v primeru negativnih dogodkov zmanjša negativni vpliv projektnih odločitev na finančno stanje sponzorjev;
2. ugoden režim obdavčitve in financiranja v procesu kapitalskih naložb;
3. možnost neregresnega ali omejenega regresnega financiranja, zaradi česar imajo udeleženci projekta omejeno odgovornost za morebitne obveznosti odplačevanja dolgov. To je pomembno glede na zahteve po kapitalski ustreznosti in bonitetnih ocenah v procesu izvajanja velikih projektov s strani podjetij.

Pri projektnem financiranju se poleg tradicionalnih bančnih posojil aktivno uporabljajo).

Utemeljitev strategije financiranja investicijskega projekta vključuje izbiro načinov financiranja, opredelitev virov financiranja investicij in njihove strukture.

Način financiranja investicijskega projekta deluje kot način za privabljanje naložbenih virov, da se zagotovi finančna izvedljivost projekta.

Kot metode financiranja investicijskih projektov lahko štejemo naslednje:

• samofinanciranje, t.j. vlaganje samo na račun lastnih sredstev;
• korporatizacija, pa tudi druge oblike lastniškega financiranja;
• kreditno financiranje (investicijska posojila bank, izdaja obveznic);
• lizing;
• proračunsko financiranje;
• mešano financiranje na podlagi različnih kombinacij obravnavanih metod;
• projektno financiranje.

V ekonomski literaturi obstajajo različni pogledi na sestavo načinov financiranja investicijskih projektov. Eno glavnih nesoglasij je povezano z razumevanjem pojma »projektno financiranje«. Z vso raznolikostjo interpretacij tega izraza lahko ločimo njegove široke in ozke interpretacije:

V širši definiciji se projektno financiranje razume kot skupek oblik in metod finančne podpore za izvedbo investicijskega projekta. Projektno financiranje se obravnava kot način mobilizacije različnih virov financiranja in celostne uporabe različnih načinov financiranja posameznih investicijskih projektov; kot financiranje, ki ima strogo ciljno naravo porabe sredstev za potrebe investicijskega projekta;

V ozki definiciji je projektno financiranje način financiranja investicijskih projektov, za katerega je značilen poseben način zagotavljanja donosnosti naložbe, ki temelji izključno ali pretežno na denarnih prihodkih, ustvarjenih z investicijskim projektom, ter optimalna razporeditev vsa tveganja, povezana s projektom med strankami, vključenimi v njegovo izvedbo.

V naslednji predstavitvi bomo izhajali iz ozke interpretacije projektnega financiranja kot enega od načinov financiranja investicijskih projektov.

Viri financiranja investicijskih projektov so sredstva, ki se uporabljajo kot investicijska sredstva. Delimo jih na notranje (lastni kapital) in eksterne (pritegnjeni in izposojeni kapital).

Splošni opis virov financiranja investicij je bil podan v pogl. 3. Tukaj bomo obravnavali glavne vrste teh virov v zvezi s problemi financiranja realnih investicijskih projektov.

Domače financiranje (samofinanciranje) zagotovljena na stroške podjetja, ki načrtuje izvedbo investicijskega projekta. Vključuje uporabo lastnih sredstev - odobrenega (osnovnega) kapitala, pa tudi pretok sredstev, ustvarjenih v okviru dejavnosti podjetja, predvsem čisti dobiček in amortizacija. Hkrati mora biti oblikovanje sredstev, namenjenih za izvedbo investicijskega projekta, strogo ciljno usmerjeno, kar se doseže zlasti z dodelitvijo samostojnega proračuna za investicijski projekt.

Samofinanciranje se lahko uporablja le za izvajanje manjših investicijskih projektov. Kapitalsko intenzivni investicijski projekti se praviloma financirajo ne le iz notranjih, temveč tudi zunanjih virov.

Zunanje financiranje predvideva uporabo zunanjih virov: sredstev finančnih institucij, nefinančnih podjetij, prebivalstva, države, tujih vlagateljev, pa tudi dodatne prispevke iz finančnih sredstev ustanoviteljev podjetja. Izvaja se z mobilizacijo izposojenih (lastniško financiranje) in izposojenih (financiranje posojil) sredstev.

Vsak od uporabljenih virov financiranja ima določene prednosti in slabosti (tabela 9.1). Zato izvajanje katerega koli investicijskega projekta vključuje utemeljitev strategije financiranja, analizo alternativnih metod in virov financiranja ter temeljit razvoj sheme financiranja.

Sprejeta shema financiranja mora zagotavljati:

• zadostna naložba za izvedbo investicijskega projekta kot celote in na vsakem koraku obračunskega obdobja;
• optimizacija strukture virov financiranja naložb;
• zmanjšanje kapitalskih stroškov in tveganja investicijskega projekta.

Tabela 9.1. Primerjalne značilnosti virov financiranja investicijskih projektov

Viri financiranja	Prednosti	Pomanjkljivosti
Interni viri (lastni kapital)	Enostavnost, dostopnost in hitrost mobilizacije. Zmanjšanje tveganja insolventnosti in stečaja. Večja donosnost zaradi odsotnosti potrebe po plačilih na privabljene in izposojene vire. Ohranitev lastništva in upravljanja ustanoviteljev	Omejen znesek zbiranja sredstev. Preusmeritev lastnih sredstev iz gospodarskega prometa. Omejen neodvisen nadzor nad učinkovitostjo porabe naložbenih virov
Zunanji viri (privabljeni in izposojeni kapital)	Priložnost za zbiranje sredstev v velikem obsegu. Razpoložljivost neodvisnega nadzora nad učinkovitostjo porabe naložbenih virov	Kompleksnost in trajanje postopka zbiranja sredstev. Potreba po zagotavljanju jamstev finančne stabilnosti. Povečano tveganje insolventnosti in stečaja. Zmanjšanje dobička zaradi potrebe po plačilu izposojenih in izposojenih virov. Možnost izgube lastništva in upravljanja podjetja

Lastniški delež (kot tudi delnice in drugi vložki v odobreni kapital) zagotavlja lastniško financiranje investicijskih projektov. Lastniško financiranje investicijskih projektov se lahko izvaja v naslednjih glavnih oblikah:

• izvajanje dodatne izdaje delnic delujočega podjetja, ki je v svoji organizacijski in pravni obliki delniška družba, za zagotovitev finančne podpore za izvedbo investicijskega projekta;
• pridobivanje dodatnih sredstev (investicijski vložki, depoziti, deleži) ustanoviteljev delujočega podjetja za izvedbo investicijskega projekta;
• ustanovitev novega podjetja, zasnovanega posebej za izvedbo investicijskega projekta.

Dodatna izdaja delnic se uporablja za izvajanje obsežnih investicijskih projektov, programov razvoja investicij, sektorske ali regionalne diverzifikacije naložbenih dejavnosti. Uporaba te metode predvsem za financiranje velikih investicijskih projektov je razložena z dejstvom, da se stroški, povezani z izdajo, krijejo le z znatnimi količinami pritegnjenih sredstev.

Privabljanje naložbenih virov v okviru lastniškega financiranja se lahko izvede z dodatno izdajo navadnih in prednostnih delnic. V skladu z rusko zakonodajo nominalna vrednost izdanih prednostnih delnic ne sme presegati 25 % osnovnega kapitala delniške družbe. Menimo, da je izdaja prednostnih delnic kot oblika lastniškega financiranja dražji vir financiranja investicijskih projektov kot izdaja navadnih delnic, saj je izplačilo dividend delničarjem obvezno za prednostne delnice. Hkrati pa navadne delnice za razliko od prednostnih delnic dajejo svojim lastnikom več pravic do sodelovanja pri upravljanju, vključno z možnostjo nadzora nad strogo ciljno porabo sredstev za financiranje investicijskega projekta.

Glavne prednosti korporativizacije kot načina financiranja investicijskih projektov vključujejo naslednje:

• plačila za uporabo privabljenih sredstev niso brezpogojna, temveč se izvajajo glede na finančni rezultat delniške družbe;
• uporaba privabljenih naložbenih virov ima velik obseg in ni časovno omejena;
• izdaja delnic omogoča, da se na začetku izvajanja investicijskega projekta zagotovi oblikovanje potrebnega zneska finančnih sredstev ter odloži izplačilo dividend do obdobja, ko naložbeni projekt začne ustvarjati prihodke;
• Delničarji lahko izvajajo nadzor nad namensko porabo sredstev za potrebe investicijskega projekta.

Vendar ima ta način financiranja investicijskih projektov številne pomembne omejitve. Tako delniška družba ob zaključku izdaje delnice prejme naložbena sredstva, kar zahteva čas, dodatne stroške, dokazila o finančni stabilnosti podjetja, informacijsko preglednost itd. Postopek dodatne izdaje delnic je povezana z registracijo, uvrstitvijo na seznam in znatnimi operativnimi stroški. Družbe izdajateljice v postopku izdaje nosijo stroške plačila storitev poklicnih udeležencev na trgu vrednostnih papirjev, ki nastopajo kot zavarovalci in investicijski svetovalci, ter za registracijo izdaje. V skladu z rusko zakonodajo se izdajatelju zaračuna pristojbina za državno registracijo izdaje emitivnih vrednostnih papirjev, danih z vpisom - 0,2% nominalne vrednosti izdaje, vendar ne več kot 100.000 tisoč rubljev.

Upoštevati je treba tudi, da izdaja delnic morda ni vedno v celoti plasirana. Poleg tega mora družba po izdaji delnic izplačati dividende, redno pošiljati poročila svojim delničarjem itd.

Dodatna izdaja delnic vodi v povečanje osnovnega kapitala družbe. Sprejetje odločitve o dodatni izdaji lahko privede do zmanjšanja deležev nekdanjih delničarjev v odobrenem kapitalu in zmanjšanja njihovih prihodkov, čeprav imajo v skladu z rusko zakonodajo bivši delničarji prednostno pravico do nakup na novo postavljenih delnic. Delniška družba, ki bo investicijski projekt financirala z dodatno izdajo delnic, mora razviti učinkovito strategijo za povečanje likvidnosti in vrednosti delnic, ki vključuje povečanje stopnje finančne preglednosti in informacijske odprtosti izdajatelja, širitev in razvoj dejavnosti, povečanje kapitalizacije, izboljšanje finančnega stanja in izboljšanje imidža.

Za družbe drugih organizacijskih in pravnih oblik se pridobivanje dodatnih sredstev, namenjenih za izvedbo investicijskega projekta, izvaja z naložbenimi vložki, vložki, deleži ustanoviteljev ali povabljenih tretjih soustanoviteljev v odobrenem kapitalu. Za ta način financiranja so značilni nižji transakcijski stroški kot pri dodatni izdaji delnic, a hkrati bolj omejeno financiranje.

Ustanovitev novega podjetja, zasnovanega posebej za izvedbo naložbenega projekta, deluje kot eden od načinov ciljnega lastniškega financiranja. Uporabljajo ga lahko zasebni podjetniki, ki ustanovijo podjetje za izvajanje svojih naložbenih projektov in morajo pritegniti partnerski kapital; velika razpršena podjetja, ki organizirajo novo podjetje, tudi na podlagi svojih strukturnih oddelkov, za izvajanje projektov širitve proizvodnje, rekonstrukcije in preopremljanja proizvodnje, reinženiringa poslovnih procesov, razvoja bistveno novih izdelkov in novih tehnologij; podjetja v težkem finančnem stanju, ki razvijajo protikrizne investicijske projekte z namenom finančnega okrevanja itd.

Finančna podpora investicijskemu projektu se v teh primerih izvaja s prispevki tretjih soustanoviteljev k oblikovanju pooblaščenega kapitala novega podjetja, dodelitvijo ali ustanovitvijo specializiranih projektnih podjetij - hčerinskih družb s strani matične družbe, ustanovitev novih podjetij s prenosom dela sredstev obstoječih podjetij nanje.

Ena od oblik financiranja investicijskih projektov z ustanovitvijo novega podjetja, zasnovanega posebej za izvedbo investicijskega projekta, je tvegano financiranje. Koncept "tveganega kapitala" podvig- tveganje) pomeni tvegani kapital, vložen predvsem v nova področja dejavnosti, povezana z visokim tveganjem. Tvegano financiranje omogoča privabljanje sredstev za izvajanje začetnih stopenj izvajanja investicijskih projektov inovativne narave (razvoj in razvoj novih vrst izdelkov in tehnoloških procesov), za katere so značilna povečana tveganja, a hkrati možnost znatno povečanje vrednosti podjetij, ustvarjenih za izvajanje teh projektov. V tem pogledu se tvegane naložbe razlikujejo od financiranja (z nakupom dodatnih delnic, delnic ipd.) obstoječih podjetij, katerih deleže je mogoče pridobiti z namenom nadaljnje prodaje.

Tvegano financiranje vključuje privabljanje sredstev v odobreni kapital podjetja od vlagateljev, ki sprva nameravajo prodati svoj delež v podjetju, potem ko se njegova vrednost med izvajanjem naložbenega projekta poveča. Dohodke, povezane z nadaljnjim delovanjem ustanovljenega podjetja, bodo prejele tiste osebe, ki pridobijo njegov delež od tveganega vlagatelja.

Vlagatelji tveganega kapitala (posamezniki in specializirane investicijske družbe) vlagajo svoja sredstva s pričakovanjem, da bodo prejeli znaten dobiček. Pred tem s pomočjo strokovnjakov podrobno analizirajo tako investicijski projekt kot dejavnosti podjetja, ki ga ponuja, finančno stanje, kreditno zgodovino, kakovost upravljanja in posebnosti intelektualne lastnine. Posebna pozornost je namenjena stopnji inovativnosti projekta, ki v veliki meri določa potencial hitre rasti podjetja.

Tvegane naložbe se izvajajo v obliki pridobitve dela delnic tveganih podjetij, ki še ne kotirajo na borzah, ter dajanja posojila ali v drugih oblikah. Obstajajo mehanizmi tveganega financiranja, ki združujejo različne vrste kapitala: lastniški, posojilni, podjetniški. Vendar pa je tvegani kapital večinoma v obliki lastniškega kapitala.

Družbe tveganega kapitala običajno vključujejo mala podjetja, katerih dejavnosti so povezane z visoko stopnjo tveganja za promocijo njihovih izdelkov na trgu. To so podjetja, ki razvijajo nove vrste izdelkov ali storitev, ki jih potrošnik še ne pozna, imajo pa velik tržni potencial. V svojem razvoju gre tvegano podjetje skozi več stopenj, od katerih so za vsako značilne različne možnosti in viri financiranja.

Na prvi stopnji razvoja tveganega podjetja, ko je ustvarjen prototip izdelka, so potrebna zanemarljiva finančna sredstva; vendar po tem izdelku ni povpraševanja. Vir financiranja v tej fazi so praviloma lastna sredstva pobudnikov projekta, pa tudi državne podpore, prispevki posameznih vlagateljev.

Za drugo (začetno) fazo, na kateri poteka organizacija nove proizvodnje, je značilna dokaj visoka potreba po finančnih sredstvih, medtem ko donosnosti naložbe praktično še ni. Glavni del stroškov tukaj ni povezan toliko z razvojem tehnologije proizvodnje izdelka, temveč z njegovo komercialno komponento (formiranje tržne strategije, napovedovanje trga itd.). Prav ta faza se figurativno imenuje "dolina smrti", saj zaradi pomanjkanja sredstev in neučinkovitega upravljanja 70-80% projektov preneha obstajati. Velika podjetja v tem obdobju njegovega razvoja praviloma ne sodelujejo pri vlaganju v tvegano podjetje; glavni vlagatelji so posamezniki, tako imenovani angeli ali poslovni angeli, ki svoj osebni kapital vlagajo v izvedbo tveganih projektov.

Tretja faza je faza zgodnje rasti, ko se začne proizvodnja izdelka in poteka njegovo tržno vrednotenje. Zagotovljena je določena donosnost, vendar kapitalski dobički niso pomembni. Na tej stopnji začne tvegano podjetje zanimati velike korporacije, banke in druge institucionalne vlagatelje. Družbe tveganega kapitala so ustanovljene za financiranje tveganega kapitala v obliki skladov, skladov, komanditnih družb itd. Skladi tveganega kapitala se običajno oblikujejo s prodajo uspešnega podjetja tveganega kapitala in ustanovitvijo sklada za določeno obdobje z določeno smerjo in obsegom naložb . Pri ustanovitvi sklada v obliki partnerstva nastopa podjetje organizator kot glavni partner; manjši del kapitala prispeva z zbiranjem sredstev od drugih vlagateljev, vendar je v celoti odgovorna za upravljanje sklada. Ko je ciljni znesek zbran, podjetje tveganega kapitala zapre vpis v sklad in nadaljuje z vlaganjem vanj. Po namestitvi enega sklada podjetje običajno nadaljuje z urejanjem vpisov za naslednji sklad. Podjetje lahko upravlja več skladov na različnih stopnjah razvoja, da pomaga širiti in ublažiti tveganje.

V zadnji fazi razvoja tveganega podjetja se tvegani vlagatelji umaknejo iz kapitala podjetij, ki jih financirajo. Najpogostejši načini takšnega izstopa so: odkup delnic s strani preostalih lastnikov financirane družbe, izdaja delnic z začetnim vložkom kapitala, prevzem družbe s strani druge družbe. V ZDA se uspešne naložbe tveganega kapitala običajno končajo z javno ponudbo na NASDAQ (največji borzi za mlada inovativna podjetja).

Z razvojem novih tehnologij in široko distribucijo proizvedenih izdelkov lahko tvegana podjetja dosežejo visoko stopnjo donosnosti proizvodnje. S povprečno stopnjo donosa na državne vrednostne papirje 6 % tvegani vlagatelji vlagajo svoja sredstva, pri čemer računajo na letni donos v višini 20-25 %.

Tako je tvegani kapital glede na naravo tveganega kapitala tvegan in je nagrajen z visoko donosnostjo proizvodnje, v katero je vložen. Tvegani kapital ima številne druge značilnosti. Ti vključujejo zlasti usmerjenost vlagateljev v kapitalske dobičke in ne na dividende na vloženi kapital. Ker začne tvegani kapital kotirati svoje delnice na borzi tri do sedem let po naložbi, ima tvegani kapital dolgo čakalno dobo za tržno realizacijo in višina njegove rasti se pokaže šele, ko podjetje vstopi na borzo. Skladno s tem dobiček ustanovitelja, ki je glavna oblika dohodka za tvegani kapital, vlagatelji realizirajo po tem, ko se delnice tveganega podjetja začnejo kotirati na borzi.

Za tvegani kapital je značilna porazdelitev tveganja med vlagatelji in pobudniki projekta. Da bi čim bolj zmanjšali tveganje, tvegani vlagatelji svoja sredstva razporedijo med več projektov, hkrati pa lahko en projekt financira več vlagateljev. Tvegani vlagatelji si praviloma prizadevajo neposredno sodelovati pri upravljanju podjetja pri sprejemanju strateških odločitev, saj jih neposredno zanima učinkovita uporaba vloženih sredstev. Vlagatelji nadzorujejo finančno stanje podjetja, aktivno prispevajo k razvoju njegove dejavnosti, pri čemer uporabljajo svoje poslovne stike in izkušnje na področju upravljanja in financ.

Privlačnost kapitalskih naložb v tvegana podjetja je posledica naslednjih okoliščin:

• pridobitev deleža v podjetju z verjetno visoko donosnostjo;
• zagotavljanje znatnega povečanja kapitala (s 15 na 80% na leto);
• razpoložljivost davčnih ugodnosti.

Obseg tveganega financiranja v industrializiranih državah dinamično raste. Tvegani kapital pridobiva odločilno vlogo v razvoju gospodarstva. To je posledica dejstva, da je bilo zahvaljujoč tveganim podjetjem mogoče izvesti veliko število razvoja na najnovejših področjih industrije, da bi zagotovili hitro preopremljenost in prestrukturiranje proizvodnje na sodobni znanstveni in tehnični podlagi.

Največji obseg naložb tveganega kapitala na svetu odpade na ZDA (približno 22 milijard dolarjev), sledijo pa jim države zahodne Evrope in azijsko-pacifiške regije s precejšnjo razliko. V Rusiji je tvegani kapital v povojih: tukaj trenutno deluje 20 skladov tveganega kapitala, ki upravljajo finančna sredstva v višini približno 2 milijardi dolarjev.

Osnovne oblike financiranje posojila so investicijska posojila bank in ciljna obvezniška posojila.

Bančna naložbena posojila deluje kot ena najučinkovitejših oblik zunanjega financiranja investicijskih projektov v primerih, ko podjetja ne morejo zagotoviti njihovega izvajanja na lastne stroške in izdajo vrednostnih papirjev. Privlačnost te oblike je najprej pojasnjena:

Investicijska posojila so praviloma srednjeročna in dolgoročna. Rok za pridobitev investicijskega posojila je primerljiv s pogoji za izvedbo investicijskega projekta. Hkrati lahko investicijsko posojilo predvideva obdobje mirovanja, t.j. obdobje mirovanja za odplačilo glavnice. Ta pogoj olajša servisiranje posojila, vendar poveča njegove stroške, saj se plačila obresti izračunajo iz neporavnanega zneska dolga.

Naložbena posojila v ruski praksi se običajno izdajo v obliki zapadlosti posojila z zapadlostjo od treh do petih let na podlagi sestave ustrezne posojilne pogodbe (pogodbe). V nekaterih primerih za to obdobje banka posojilojemalcu odpre kreditno linijo.

Za pridobitev investicijskega posojila morajo biti izpolnjeni naslednji pogoji:

• priprava poslovnega načrta za investicijski projekt za banko upnico. Poslovni načrt investicijskega projekta služi kot orodje za odločanje za projektno posojilo na podlagi učinkovitosti projekta in možnosti odplačevanja posojila;
• zavarovanje za odplačilo posojila. Poleg poslovnega načrta investicijskega projekta mora biti zagotovljeno ustrezno zavarovanje v obliki zastave premoženja, jamstev in poroštev tretjih oseb ipd. Tržna vrednost nepremičninske zastave, ocenjena na stroške posojilojemalca s strani neodvisni cenilci, mora presegati znesek posojila, dogovor posojilojemalca, je lahko likvidacijsko vrednost zavarovanja nižja od tržne vrednosti, kar bo povzročilo izgube za banko upnico;
• zagotavljanje banki upnici izčrpnih informacij, ki potrjujejo stabilno finančno stanje in naložbeno kreditno sposobnost posojilojemalca;
• izpolnjevanje garancijskih obveznosti - omejitve, ki jih posojilojemalcu naloži posojilodajalec. Da bi čim bolj zmanjšal tveganje pri danem posojilu, posojilodajalec v posojilni pogodbi določi številne različne omejevalne pogoje, ki zagotavljajo ohranjanje trenutnega finančnega položaja družbe (omejitve kapitalskih izdatkov, omejitve izplačila dividend in preprodaje). delnic, omejitve pri pridobitvi drugega dolgoročnega posojila pri novem posojilodajalcu, zavrnitev zavarovanja premoženja drugemu upniku, prepoved poslov za najem nepremičnine itd.);
• Zagotavljanje posojilodajalčevega nadzora nad ciljno porabo sredstev za posojilo, namenjeno financiranju določenega investicijskega projekta, na primer odprtje posebnega računa, s katerega se sredstva prenašajo samo za plačilo kapitalskih in tekočih stroškov, predvidenih v poslovnem načrtu podjetja. investicijski projekt.

Ena od vrst ročnih posojil, ki se uporabljajo za financiranje investicijskih projektov, je nepremičninsko posojilo (hipotekarni kredit).

Za financiranje investicijskih projektov se lahko uporabijo:

• standardna hipotekarna posojila (odplačevanje dolga in obresti se izvajajo v enakih obrokih);
• hipotekarna posojila z neenakomernimi plačili obresti (na primer, v začetni fazi se premije povečujejo po določeni konstantni stopnji, nato pa se izplačajo v stalnih zneskih);
• hipotekarna posojila s spremenljivim zneskom plačil (v obdobju mirovanja se plačujejo le obresti, glavnica dolga pa se ne poveča);
• hipotekarna posojila z računom zavarovanja (ob izdaji posojila se odpre poseben račun, na katerega posojilojemalec položi določen znesek kot jamstvo za plačilo prispevkov v prvi fazi projekta).

Sistem hipotekarnih posojil zagotavlja mehanizem varčevanja in dolgoročnega kreditiranja po nizki obrestni meri z obročnim odplačevanjem za daljša obdobja.

V svetovni praksi se uporabljajo različne vrste sistemov hipotekarnih posojil, zlasti:

• sistem, ki vključuje elemente hipotek in posojil, zavarovanih z novogradnjo, s postopnim zagotavljanjem zneskov posojil;
• sistem, ki temelji na hipoteki obstoječe nepremičnine in pridobivanju posojila proti njej za novogradnjo;
• sistem, ki predvideva mešano financiranje, pri katerem se poleg bančnega posojila uporabljajo dodatni viri financiranja (stanovanjska potrdila, sredstva državljanov, podjetij, občin itd.);
• sistem, ki vključuje sklenitev pogodbe o prodaji obstoječe nepremičnine z zamudo pri prenosu pravic na njej za čas novogradnje.

Pomemben sestavni del hipotekarnega posojila je vrednotenje premoženja, ki je ponujeno kot zavarovanje. V primeru plačilne nesposobnosti kreditojemalca bo prišlo do odplačevanja dolga na račun vrednosti zavarovanja, zato je točnost ocene zavarovanja pri hipotekarnem kreditiranju še posebej pomembna. Cenitev nepremičnine določajo številni dejavniki, med katerimi so glavni: ponudba in povpraševanje po nepremičninah, uporabnost objekta, njegova teritorialna lega, dohodek od uporabe objekta.

V primeru dolgoročnega in tesnega sodelovanja med banko upnico in kreditojemalcem za financiranje investicijskega projekta lahko banka posojilojemalcu odpre investicijsko kreditno linijo. Naložbena kreditna linija je pravna formalizacija obveznosti posojilodajalca do posojilojemalca, da zagotovi posojila (tranše) v določenem roku, saj se pojavi potreba posojilojemalca po financiranju posameznih kapitalskih stroškov projekta v dogovorjenem limitu. Odpiranje investicijske kreditne linije ima številne prednosti tako za posojilojemalca kot za posojilodajalca. Prednosti za posojilojemalca vključujejo zmanjšanje režijskih stroškov in časovnih izgub, povezanih s pogajanji in sklenitvijo posamezne posojilne pogodbe, ter prihranke pri servisiranju obresti za zneske posojila, ki presegajo trenutne potrebe po financiranju investicijskega projekta. Banki upnici so poleg znižanja stroškov, povezanih z izvrševanjem in vzdrževanjem posojilnih pogodb, olajšane naloge refinanciranja (iskanja virov) posojilnih sredstev in zmanjšana tveganja neplačila posojila, saj so zneski posameznih tranš so manjše od zneska posojila, ko je dano naenkrat. Hkrati banka upnica prevzema tveganja, povezana s spremembami razmer na trgu posojilnega kapitala, saj je ne glede na naravo teh sprememb dolžna izpolniti svoje obveznosti do posojilojemalca in mu zagotoviti posojilo v v celoti v skladu s pogodbo o kreditni liniji.

Obstajajo okvirne (ciljne) in revolving investicijske kreditne linije. Okvirna kreditna linija vključuje plačilo posojilojemalca številnih ločenih kapitalskih izdatkov v okviru ene posojilne pogodbe, ki se izvaja v določenem obdobju. Revolving kreditna linija je niz kratkoročnih in srednjeročnih posojilnih pogodb, podaljšanih v določenem obdobju; vendar je obrestna mera običajno višja od obrestne mere za tradicionalno posojilo.

Glede na razmerje začetka plačil za tranše in pogoje pogodbe o kreditni liniji so:

• investicijske kreditne linije, za katere se rok odplačevanja in servisiranja obresti veččasovnih tranš nanaša na en trenutek (na primer rok za dokončanje kreditne linije);
• investicijske kreditne linije, pri katerih je rok odplačevanja in odplačevanja obresti posamezne tranše krajši od roka pogodbe o kreditni liniji. V tem primeru lahko pride do časovne vrzeli med prejemom zadostnega dohodka iz projekta in servisiranjem prvih tranš. Zato bi moral posojilojemalec pri razvoju sheme servisiranja finančnega dolga upoštevati vire plačil, ki niso povezani s projektom, ali povečati znesek naslednjih tranš za znesek zahtevanih plačil.

Obrestna mera za investicijska posojila običajno upošteva tveganje naložbenega projekta. Lahko se izračuna tako, da se osnovno obrestno mero (indeksirano na primer s spremembo obrestne mere refinanciranja centralne banke) poveča za premijo tveganja za obravnavani projekt.

Težave s ciljnimi obveznicami predstavljajo izdajo podjetja - pobudnika projekta podjetniških obveznic, katerih izkupiček od plasiranja je namenjen financiranju določenega investicijskega projekta.

Izdaja in plasiranje podjetniških obveznic omogoča zbiranje sredstev za financiranje investicijskih projektov pod ugodnejšimi pogoji v primerjavi z bančnim posojilom:

• zavarovanje, ki ga zahtevajo banke, ni potrebno;
• podjetje izdajatelj ima možnost dolgoročno pritegniti znaten znesek sredstev po nižjih stroških zadolževanja, hkrati pa ima neposreden dostop do virov malih vlagateljev;
• odplačilo glavnega dolga na obveznice, za razliko od tradicionalnega bančnega posojila, se praviloma zgodi ob koncu zapadlosti posojila, kar omogoča servisiranje dolga na račun prihodkov, ustvarjenih s projektom;
• prospekt izdaje obveznic vsebuje le splošen opis investicijskega projekta, kar odpravlja potrebo po predložitvi podrobnega poslovnega načrta investicijskega projekta upnikom;
• družba izdajateljica ni dolžna vsakemu od potencialnih kupcev obveznic posredovati interne finančne informacije, razen tistih, ki jih vsebuje prospekt, ter poročila o poteku investicijskega projekta;
• v primeru morebitnih zapletov v zvezi z izvedbo naložbenega projekta lahko izdajatelj odkupi lastne obveznice, odkupna cena pa je lahko nižja od zneskov, prejetih ob prvi namestitvi obveznic;
• zaradi razdrobljenosti imetnikov obveznic je verjetnost, da bodo upniki posegli v notranje dejavnosti podjetja, minimalna;
• izdajatelj dobi možnost ažurnega upravljanja dolga, uravnavanja tveganj, povezanih z izdajo in obtokom obveznic, optimizacije dolga v skladu s spreminjajočimi se razmerami notranjega in zunanjega okolja s ponudbo novih pogojev in uporabo različnih kombinacij dolžniških vrednostnih papirjev.

Hkrati zbiranje sredstev z izdajo ciljnega obvezniškega posojila podjetju izdajatelju nalaga številne zahteve. Najprej mora imeti družba izdajateljica stabilno finančno stanje, razumen in racionalen notranji poslovni načrt za investicijski projekt ter nositi stroške, povezane z izdajo in plasiranjem obveznic. Praviloma se podjetja, da bi šla skozi zapleten postopek izdaje obveznic, zatekajo k storitvam poklicnih udeležencev na trgu vrednostnih papirjev - investicijskih družb in bank, katerih stroški storitev dosegajo 1-4% nominalne vrednosti izdaje za velike količine. obvezniških posojil. Poleg tega izdajatelji pri izdaji obveznic, ki so tako kot delnice, emitivni vrednostni papirji, plačajo pristojbino za državno registracijo te izdaje.

Prednosti obveznic se pokažejo le v primeru večjih zneskov zadolževanja, ki si jih lahko privoščijo le dokaj velika podjetja. To ne pojasnjujejo le znatni stroški izdaje in dejstvo, da obveznice pri majhnih količinah izdaje niso dovolj likvidne. Medtem pa je visoka likvidnost podjetniških obveznic ena izmed najbolj privlačnih lastnosti za vlagatelje. Delovanje sekundarnega trga omogoča določitev objektivnih parametrov izdaje obveznic, ki jih izdajatelj vodi pri razvoju pogojev obvezniškega posojila, da se ugotovijo objektivne vrednosti obrestnih mer za privabljanje in plasiranje sredstev za izdajatelje. z različnimi stopnjami kreditnega tveganja.

Razvoj pogojev za ciljno obvezniško posojilo vključuje določitev naslednjih glavnih parametrov:

• obseg zadolževanja, ki ga določajo potrebe izdajatelja pri zbiranju sredstev za izvedbo investicijskega projekta, sposobnost trga, da te potrebe zadovolji po ceni, ki vlagatelju zagotavlja zahtevani donos, ter zakonske zahteve. V skladu z rusko zakonodajo nominalna vrednost vseh obveznic ne sme presegati zneska odobrenega kapitala družbe ali zneska zavarovanja tretjih oseb za izdajo obveznic;
• obdobje zadolževanja, ki je odvisno od obdobja izvedbe investicijskega projekta, tržnih razmer in zakonskih omejitev. V Ruski federaciji zapadlost podjetniških obveznic ne sme biti krajša od enega leta;
• nominalno vrednost obveznice, določeno z likvidnostnimi zahtevami in višino stroškov za servisiranje obvezniškega posojila;
• datum in cena odplačila obvezniškega posojila. Datum zapadlosti obvezniškega posojila je določen z dobo izposoje, v nekaterih primerih pa tudi z dodatnimi pogoji. Odkupna cena je odvisna od vrste obveznice (pri kuponskih vrednostnih papirjih je odkupna cena nominalna vrednost, diskontne obveznice se odkupijo z diskontom od nominalne vrednosti), pa tudi od trenutnega in bodočega stanja na trgu vrednostnih papirjev;
• oblika izdaje obveznic (dokumentarna, nedokumentarna, nominalna, na prinosnika). Pri izbiri te možnosti se izdajatelja vodi višina stroškov, povezanih z obtokom določene vrste obveznice;
• oblika izplačila dohodka (obveznice s fiksnim kuponom, obveznice z plavajočim kuponom, diskontne obveznice ali obveznice z nič kuponom). Izbira tega parametra je odvisna od značilnosti naložbenega projekta, ki se financira, pa tudi od tržnih trendov. Torej, v razmerah naraščajočih obrestnih mer na finančnem trgu v obdobju obtoka obveznic je prednostna oblika za izdajatelja obveznice s fiksnim kuponom;
• pogostost in velikost kuponskih izplačil, ki temeljijo na uravnoteženju nasprotno usmerjenih dejavnikov: na eni strani višine izdatkov za servisiranje obvezniškega dolga, na drugi strani zahtevanega donosa vlagateljev. Pri tem je še posebej pomembna stopnja kreditne sposobnosti izdajatelja, ki določa stopnjo kreditnega tveganja. Višina premije za tveganje je odvisna od bonitetne ocene, ki jo izdajatelju dodelijo mednarodne ali nacionalne bonitetne agencije, ter od bonitetne ocene države;
• država in valuta izposoje. Glede na nacionalni trg so lahko obveznice domače, ki jih izdajajo rezidenti in so denominirane praviloma v nacionalni valuti, in zunanje, plasirane na tuje trge. Zunanje obveznice se delijo na tuje obveznice, dane v tujino, praviloma v valuti države namestitve, in evroobveznice, ki so dane tako zunaj države posojilojemalke kot države, v kateri so nominirane;
• dodatni pogoji za izdajo obveznic, katerih namen je čim bolj zmanjšati stroške servisiranja posojila, nadomestiti tveganja in druge parametre, ki lahko zmanjšajo naložbeno privlačnost obveznic. Obveznice, ki vlagateljem zagotavljajo dodatne ugodnosti, vključujejo zlasti: obveznice s pravico do predčasnega odpoklica; obveznice, zamenljive v delnice; zavarovane obveznice, katerih izpolnitev obveznosti je zavarovana z zastavo, posebnim skladom ali garancijami. V Rusiji je postavitev obveznic brez zavarovanja dovoljena najpozneje v tretjem letu obstoja družbe in pod pogojem, da je do tega trenutka ustrezno odobrena dve letni bilanci stanja družbe. Obveznice, s katerimi se trguje na borzi, dane na odprtih dražbah borze, prav tako nimajo zavarovanja.

Leasing(iz angleščine. najem- najem) je kompleks premoženjskih razmerij, ki izhajajo iz prenosa najetega predmeta (premičnine in nepremičnine) v začasno uporabo na podlagi njegove pridobitve in dolgoročnega najema. Leasing je vrsta naložbene dejavnosti, pri kateri se najemodajalec (leasingodajalec) s pogodbo o finančnem najemu (leasing) zaveže, da bo od določenega prodajalca pridobil lastninsko pravico na nepremičnini in jo za plačilo v začasno uporabo posredoval najemniku (najemniku).

Značilnosti lizinških poslov v primerjavi s tradicionalnim najemom so naslednje:

• predmet posla izbere najemnik in ne najemodajalec, ki kupi opremo na svoje stroške;
• obdobje zakupa je običajno krajše od obdobja fizične obrabe opreme;
• ob koncu pogodbe lahko najemnik nadaljuje najem po znižani stopnji ali odkupi zakupljeno nepremičnino po preostali vrednosti;
• vlogo lizingodajalca običajno igra finančna institucija - lizinška družba, banka.

Leasing ima znake tako industrijskih naložb kot kreditov. Njegova dvojna narava je v tem, da je po eni strani neke vrste kapitalska naložba, saj gre za vlaganje v opredmeteno premoženje z namenom ustvarjanja dohodka, po drugi strani pa ohranja lastnosti posojila (pod pogojem na podlagi plačila, nujnosti, vračila).

Kot nekakšno posojilo za osnovna sredstva, se lizing hkrati razlikuje od tradicionalnega posojila. Običajno se lizing obravnava kot oblika posojila za pridobitev (uporabo) premičnin in nepremičnin, ki je alternativa bančnemu posojilu. Prednosti lizinga pred posojilom so naslednje:

• družba-najemnik lahko prejme nepremičnino v najem za izvedbo naložbenega projekta, ne da bi prej akumulirala določen znesek lastnih sredstev in pritegnila druge zunanje vire;
• lizing je lahko edini način financiranja investicijskih projektov, ki jih izvajajo podjetja, ki še nimajo kreditne zgodovine in zadostnih sredstev za zavarovanje ter podjetja v finančnih težavah;
• registracija lizinga ne zahteva takih jamstev, kot je pridobitev bančnega posojila, saj je lizinška transakcija zavarovana z nepremičnino, vzeto v najem;
• uporaba lizinga povečuje komercialno učinkovitost investicijskega projekta, zlasti zaradi davčnih spodbud in uporabe pospešene amortizacije ter znižanja stroškov nekaterih del, povezanih s pridobitvijo nepremičnin (npr. predprodajna priprava opreme, kontrola kakovosti, montaža opreme, svetovalne, koordinacijske in informacijske storitve itd.);
• najemnina so zelo prilagodljiva, običajno se določajo ob upoštevanju realnih možnosti in značilnosti posameznega najemnika;
• če se bančno posojilo za nakup opreme običajno izda v višini 60-80% njene vrednosti, potem leasing zagotavlja polno financiranje kapitalskih stroškov in ne zahteva takojšnjega začetka plačil lizinških plačil.

Zaradi svojih prednosti je lizing postal razširjen v gospodarstvu različnih držav. Tako je delež lizinga v celotnem obsegu virov financiranja naložb v ZDA približno 30 %, v Nemčiji 15,7 %, v Franciji, Veliki Britaniji, na Japonskem približno 9 %, v Rusiji pa 7,1 %.

Glavni elementi lizinških poslov Ključne besede: predmet leasinga, subjekti leasinga, trajanje lizinga, opravljene storitve v okviru lizinga, lizinška plačila.

Zadeva lizing so lahko premičnine in nepremičnine, razen zemljišč in drugih naravnih objektov.

Predmeti Leasing, odvisno od njegove vrste, je lahko dvostranski ali več. Klasični lizinški posel vključuje proizvajalca (dobavitelja) lizinških nepremičnin, lizingodajalca (leasing hiše, podjetja in banke) in lizingojemalca (podjetje, ki potrebuje leasing nepremičnine). V primeru velikih projektov pa se lahko število udeležencev poveča.

Subjekte lizinga lahko razdelimo na neposredne in posredne udeležence.

Neposredni udeleženci vključujejo:

• lizinške družbe, družbe in banke, ki delujejo kot lizingodajalci;
• proizvodna (industrijska in kmetijska), trgovska in prometna podjetja ter prebivalstvo (najemniki);
• dobavitelji transakcijskih predmetov - proizvodna (industrijska) in trgovska podjetja.

Posredni udeleženci so:

• poslovne in investicijske banke, ki dajejo posojila najemodajalcu in delujejo kot poroki za transakcije;
• Zavarovalnice;
• borznoposredniške in druge posredniške družbe.

Leasing podjetja so po naravi svojih dejavnosti razdeljena na specializirana in univerzalna. Specializirana podjetja se praviloma ukvarjajo z eno vrsto blaga (avtomobili, zabojniki) ali z blagom ene skupine standardnih vrst (gradbena oprema, oprema za tekstilna podjetja). Običajno imajo ta podjetja lastno floto strojev ali zalogo opreme, izvajajo lastno vzdrževanje in zagotavljajo, da je v dobrem obratovalnem stanju. Univerzalne lizinške družbe najemajo najrazličnejše vrste strojev in opreme. Najemniku dajejo pravico, da izbere dobavitelja opreme, ki jo potrebuje, odda naročilo in sprejme predmet posla. Vzdrževanje in popravilo zakupljene stvari izvaja bodisi dobavitelj bodisi najemnik sam. Najemodajalec torej dejansko opravlja funkcijo strukture, ki organizira financiranje posla.

Leasing družbe so večinoma hčerinske ali povezane družbe industrijskih in komercialnih podjetij, bank in zavarovalnic. Najpogosteje se lizinške družbe ustvarjajo z aktivno finančno udeležbo bank. Uvedba bank na trg lizinških storitev je posledica dejstva, da je lizing kapitalsko intenzivna vrsta poslovanja, banke pa so glavni imetniki finančnih sredstev. Poleg tega so lizinške storitve po svoji ekonomski naravi tesno povezane z bančnimi posojili in so nekakšna alternativa slednjemu. Konkurenca na finančnem trgu sili banke v širitev lizinških poslov, kar daje razlog za uvrstitev bank v prvo kategorijo subjektov, ki se ukvarjajo z lizinškim poslom. Hkrati banke obvladujejo tudi neodvisne lizinške hiše, ki jim dajejo posojila. S kreditiranjem lizinških družb posredno financirajo lizingojemalce v obliki blagovnega kredita.

V drugo kategorijo podjetij, ki se ukvarjajo z lizingom, sodijo industrijska in gradbena podjetja, ki za lizing uporabljajo lastne izdelke. V tretjo kategorijo podjetij, ki opravljajo posle na podlagi lizinga, so različna posredniška in trgovska podjetja.

Kompleks lizinških razmerij v ruskih razmerah praviloma vključuje:

• kupoprodajna pogodba med lizinško družbo in proizvajalcem (dobaviteljem) za nakup opreme, kjer proizvajalec (dobavitelj) nastopa kot prodajalec, lizinška družba pa kot kupec;
• lizinška pogodba med lizinško družbo in lizingojemalcem, po kateri lizinška družba na lizingojemalca prenese v začasno uporabo opremo, kupljeno od prodajalca posebej za ta namen. Če gre pri lizingu za prodajo premoženja po izteku pogodbe, se razmerje začasne rabe prenese na prodajno razmerje med najemodajalcem in najemnikom, vendar šele po izteku pogodbe ali v primeru predčasnega odkupa. opreme;
• sporazum o posojilu. Prisotnost posojilne pogodbe je značilna za lizinške družbe, ki so v lasti banke ali vključene v bančno skupino ali finančno družbo.

Obdobje (obdobje) lizinga je trajanje najema. Pri določanju se upošteva življenjska doba nepremičnine, obdobje amortizacije, cikli pojava bolj produktivnega ali cenejšega analoga predmeta transakcije, stopnje inflacije in tržni pogoji.

V okviru storitev leasinga so: tehnične (prevoz, montaža, nastavitev in popravila opreme), svetovalne in druge storitve.

Velikosti in periodičnost plačila lizinga plačila določeno z najemno pogodbo. Običajno vključujejo eno ali več komponent, izračunanih po stopnjah, določenih s pogodbo iz ustrezne osnove (pri izračunu posameznih sestavin najemnine, bodisi začetne ali bilančne vrednosti ali preostale vrednosti ali vrednosti najetega premoženja za osnovo se vzame znesek, ki ni povrnjen do plačila). Znesek plačil ali postopek njihovega izračuna po korakih obračunskega obdobja se lahko spremeni.

1) zneski lizinških plačil so izračunani za leta, ki jih zajema lizinška pogodba;

2) skupni znesek lizinških plačil za celotno obdobje lizinške pogodbe se izračuna kot vsota plačil po letih;

3) zneski lizinških prispevkov se izračunajo v skladu s periodičnostjo prispevkov, ki sta jo izbrali stranki, ter načinom obračunavanja, o katerem se dogovorita, in načinom plačila.

Skupni znesek najemnin ( LP) po letih se določi s formulo

LP=AO+PC+KV+DU+DDV,

(9.33)

kje JSC- znesek amortizacije, ki zapade najemodajalcu v tekočem letu; osebni računalnik— plačilo kreditnih sredstev, ki jih najemodajalec uporabi za pridobitev nepremičnine; HF— provizija najemodajalca; DU- plačilo najemodajalcu za dodatne storitve, predvidene z lizinško pogodbo; DDV- davek na dodano vrednost, ki ga plača najemnik za storitve najemodajalca.

Algoritem izračuna temelji na dejstvu, da se z zmanjšanjem dolga za posojilo, ki ga je najemodajalec prejel za pridobitev nepremičnine, zmanjša znesek plačila za uporabljena posojila. Če je provizija najemodajalca določena kot odstotek preostale vrednosti nepremičnine, se bo znižala tudi višina provizije.

Metodologija predvideva možnost izbire načina plačila najemnin:

• metoda s fiksnim skupnim zneskom, ki vključuje obračunavanje celotnega zneska plačil v enakih obrokih v celotnem obdobju najema;
• način z akontacijo, ki vključuje plačilo akontacije najemodajalcu ob sklenitvi lizinške pogodbe;
• način minimalnih plačil, po katerem skupni znesek najemnin vključuje znesek amortizacije najetega premoženja, plačilo za izposojena sredstva, ki jih uporablja najemodajalec, provizijo in plačilo dodatnih storitev najemodajalca.

Pogoji najemne pogodbe lahko predvidevajo pospešeno amortizacijo zakupljene nepremičnine. Koeficient povečevanja amortizacijske stopnje se po dogovoru strank določi v razponu od 1 do 3. Povečana stopnja amortizacije vam omogoča zmanjšanje obdavčljivega dobička v obdobju njegove uporabe. Po odkupu zakupljene nepremičnine zanjo spet velja običajen postopek amortizacije.

Stroške zavarovanja najetega premoženja krije najemodajalec ali najemnik, odvisno od pogodbenih pogojev. Najemodajalec lahko po dogovoru strank prevzame ne le stroške nabave opreme za leasing, temveč tudi druge stroške (dodatne storitve), povezane s to pridobitvijo, izbiro proizvajalca, dostavo, plačilo carine, sodelovanje pri montaži in zagonu, usposabljanje osebja itd. P. V nasprotnem primeru te stroške nastane pri najemniku, se vštevajo v nabavno vrednost osnovnih sredstev in se amortizirajo skupaj z opremo. Podobno lahko najemodajalec, če je potrebno, plača za komplet nizkovrednostnih in obrabljenih predmetov, priloženih opremi.

Stroški dodatnih storitev po dogovoru strank so lahko vključeni v najemnino. To omogoča najemniku ugodnosti dohodnine. Hkrati pa potreba po plačilu davka na dodano vrednost od najemnin (ki se nato povrne ob plačilu DDV za prodane storitve) poveča najemnikovo potrebo po obratnih sredstvih in potrebo po plačilu DDV na kupljeno opremo (ki se nato povrne). ko je oprema dana v obratovanje) ima podoben učinek.obrtna sredstva najemodajalca.

V najbolj splošni obliki je bistvo lizing posla naslednje. Najemnik, ki nima prostih finančnih sredstev, se na lizinško družbo obrne s poslovnim predlogom za sklenitev lizinškega posla, po katerem leasingojemalec izbere prodajalca, ki ima zahtevano nepremičnino, najemodajalec pa jo pridobi in prenese na leasingojemalca. najemnik za začasno posest in uporabo za plačilo, določeno v pogodbi. Ob koncu trajanja lizinške pogodbe lahko lizingojemalec glede na njene pogoje: kupi predmet posla, vendar po preostali vrednosti; skleniti novo pogodbo; vrniti predmet posla lizinški družbi.

Organizacija lizinških poslov se močno razlikuje glede na vrsto lizinga, vključene subjekte in posebnosti nacionalne zakonodaje. V Rusiji ga ureja zvezni zakon št. 164-FZ "O finančnem lizingu (leasing)" z dne 29. oktobra 1998.

Razmislite o najpogostejšem načinu izvajanja lizinških poslov (slika 9.4).

riž. 9.4. Tehnologija lizing transakcij (1-8 - glej besedilo)

1. Podpis lizinške pogodbe. Za pridobitev potrebne opreme leasingojemalec odda lizinški družbi vlogo za najem, v kateri navede vrsto nepremičnine, njene značilnosti in obdobje uporabe le-te, dobavitelja (proizvajalca). Aplikacija vsebuje tudi podatke, ki označujejo proizvodno in finančno dejavnost najemnika. Po preučitvi posredovanih informacij se lizinška družba odloči, nanjo opozori najemnika z uporabo splošnih pogojev lizinške pogodbe in hkrati obvesti dobavitelja opreme o nameri lizinške družbe za nakup. opremo. Najemnik, ko se je seznanil s splošnimi pogoji lizinške pogodbe, pošlje najemodajalcu pismo s potrdilom-zavezo in podpisano kopijo splošnih pogojev pogodbe, ki ji priloži naročilnico opreme. Ta dokument sestavi dobavitelj, potrdi pa ga najemnik.

2. Nakup blaga. Po prejemu kopije pogodbe in naročilnice (uporablja se lahko pogodba o prodaji opreme, ki sta jo sklenila dobavitelj in lizinška družba ali naročilo za dostavo), najemodajalec podpiše naročilo in ga pošlje dobavitelju opreme. Lastnik zakupljene nepremičnine, ki obdrži lastninsko pravico, je najemodajalec, prejemnik po transakciji je najemnik, ki ne nastopa kot lastnik.

3. Dostava blaga. Dobavitelj opreme jo odpošlje najemniku v skladu s pogodbenimi pogoji in predhodnim obvestilom najemnika o prihodnji dobavi.

4. Prevzem blaga. Odgovornosti za prevzem opreme so dodeljene najemniku. Dobavitelj praviloma izvede namestitev in zagon predmeta posla. Po zaključku del se sestavi sprejemni protokol, ki navaja dejansko dobavo opreme, njeno namestitev in zagon brez zahtevkov do dobavitelja. Protokol o prevzemu podpišejo vsi udeleženci lizinške dejavnosti.

5. Bančno posojanje lizinške dejavnosti(če je potrebno). Običajno lizinška družba prejme posojilo od banke, ki je aktivno sodelovala pri njegovem ustvarjanju.

6. Plačilo dostave. Po podpisu prevzemnega protokola najemodajalec plača strošek predmeta transakcije dobavitelju.

7. Plačilo najemnin. Plačila najemodajalcu so osnova za poplačilo prejetega blagovnega dobropisa. Gre za vračilo stroškov najetega premoženja, plačilo obresti in še nekatere druge stroške.

8. Odplačilo posojila s plačilom obresti nanj. Ta faza je potrebna v primeru pridobivanja bančnega posojila za financiranje lizinške transakcije.

Obstajata dve vrsti lizinga: operativni (operativni) in finančni. Razlikovanje med operativnim in finančnim lizingom temelji na takem merilu, kot je vračilo premoženja. V zvezi s tem je operativni leasing lizing z nepopolnim vračilom, finančni leasing pa lizing s polnim vračilom.

Operativni leasing se pojavi, ko je nepremičnina oddana v najem za obdobje, ki je bistveno krajše od amortizacijske dobe (običajno za obdobje dveh do petih let). Predmet takega leasinga je običajno oprema z visoko stopnjo zastarelosti, oprema, ki je potrebna za kratek čas (sezonsko delo ali enkratna uporaba); nova, nepreizkušena oprema ali oprema, ki zahteva posebno vzdrževanje. V primeru operativnega leasinga se najemodajalčevi stroški v zvezi s pridobitvijo in vzdrževanjem predmetov lizinga ne krijejo z najemninami med eno lizing pogodbo. Tveganje škode zaradi škode ali izgube premoženja je v glavnem na strani najemodajalca.

finančni leasing predvideva plačilo v času trajanja pogodbe najemnih plačil, ki pokrivajo celotne stroške amortizacije opreme ali večino le-teh, dodatne stroške in dobičke najemodajalca. Finančni leasing zahteva velike kapitalske vložke in se izvaja v sodelovanju z bankami.

Glede na značilnosti organizacije odnosov med najemnikom in najemodajalcem se razlikujejo neposredni, posredni in povratni najem. Neposredni leasing poteka, ko proizvajalec ali lastnik nepremičnine sam nastopa kot lizingodajalec, in posredni - ko se lizing izvaja prek posrednikov. Bistvo povratnega lizinga je, da podjetje del lastnega premoženja proda lizinški družbi in ga nato odda v najem. Tako podjetje, ne da bi se zateklo k posojilu, prejme dodatna sredstva od prodaje svojega premoženja, katerega delovanje se ne ustavi. Vračilni leasing je učinkovit način za izboljšanje finančnega stanja podjetja.

Glede na način zagotavljanja ločimo lizing za določen čas in lizing na obnovljive vire. Pri terminski najem Pogodba je za določen čas in obnovljivi(rollover) - najemna pogodba se podaljša po izteku prvega obdobja pogodbe.

Glede na predmet najema obstajajo leasing premičnin in nepremičnina. Najpogostejša oblika je najem premičnin.

Obseg storitve je razdeljen na: neto najem, v katerem najemnik prevzema vzdrževanje prenesenega premoženja; leasing s popolno storitvijo ko je celotno vzdrževanje predmeta posla dodeljeno najemodajalcu; leasing z delnim naborom storitev, v katerem so najemodajalcu dodeljene le določene funkcije za servisiranje najetega sredstva.

Glede na lokacijo lizinških poslov so: notranji leasing kadar vsi subjekti posla predstavljajo isto državo, in zunanji lizing kadar ena od strank ali vse stranke pripadajo različnim državam, pa tudi če je ena od strank skupno podjetje. Zunanji leasing je lahko izvozni in uvozni. Pri izvoznem lizingu je tuja država leasingojemalec, pri uvoznem pa lizingodajalec.

Pri izbiri leasinga kot načina financiranja investicijskega projekta je priporočljivo, da podjetje - potencialni najemnik pretehta alternativne možnosti financiranja investicijskega projekta, ki predvidevajo pridobitev iste nepremičnine na lastne stroške ali na kredit, ob upoštevanju upoštevajte naslednje okoliščine:

• pogoji posojila, vključeni v izračun, morajo biti dostopni najemniku;
• najemodajalec, specializiran za lizing določene vrste opreme, ima pogosto možnost nakupa opreme po nižjih cenah kot posamezno podjetje, kar bo vplivalo na najemnina najemnika. V tem primeru bodo stroški opreme pri nakupu za lastna sredstva ali na kredit višji od stroškov opreme v zakup;
• v okviru lizinške sheme lahko najemodajalec izvede številna dela (svetovalne storitve, iskanje dobavitelja, montaža opreme itd.), kar praviloma vodi v nekaj povečanja stroškov podjetja, vendar hkrati znatno zmanjšanje tveganja morebitnih napak in napačnih izračunov, zaradi katerih so izgube veliko višje od dodatnih stroškov;
• pridobitev posojila za nakup opreme običajno vključuje plačilo zavarovanja. To pomeni, da je primerjava lizinških in kreditnih možnosti dovoljena le v primerih, ko ima podjetje to možnost;
• pri pridobitvi premoženja na račun lastnih sredstev ali na kredit opreme ni potrebno zavarovati. Hkrati lizinške pogodbe praviloma predvidevajo zavarovanje najetega premoženja. To se upošteva pri dodatnih stroških zavarovanca in pri izračunu njegove potrebe po obratnih sredstvih (ker se pogoji zavarovanja in najemnine morda ne ujemajo);
• Financiranje investicijskega projekta z uporabo lizinga lahko vključuje različne oblike porabe lastnih sredstev najemnika, med drugim: prenos na dobavitelja kot delno plačilo opreme; prenos na najemodajalca kot prvo najemnino; vložek v odobreni kapital najemodajalke družbe; prenos na najemodajalca kot zavarovanje.

Pri primerjavi lizinških in alternativnih možnosti financiranja investicijskega projekta je treba upoštevati ne le davčne prihranke in stroške storitev, temveč jih z diskontiranjem približati trenutnim stroškom.

Učinkovitost uporabe lizinga za najemnika je mogoče ugotoviti z izračunom neto sedanje vrednosti ob upoštevanju popravkov za davčne ugodnosti in plačila davka:

(9.34)

kje jaz- nabavna vrednost najetega sredstva; L t- plačilo najemnine t-to obdobje, E- plačilo vnaprej; T- stopnja davka na dodano vrednost (DDV); r* — Diskontna stopnja, prilagojena za DDV r* = r (1 — T).

Proračunsko financiranje investicijski projekti se izvajajo praviloma s financiranjem v okviru ciljnih programov in finančne podpore. Zagotavlja uporabo proračunskih sredstev v naslednjih glavnih oblikah: naložbe v odobreni kapital obstoječih ali novoustanovljenih podjetij, proračunska posojila (vključno z davčnimi dobropisi za naložbe), zagotavljanje jamstev in subvencij.

V Rusiji je financiranje investicijskih projektov v okviru ciljnih programov povezano z izvajanjem zveznih investicijskih programov (Zvezni ciljni naložbeni program, zvezni ciljni programi), oddelčnih, regionalnih in občinskih ciljnih naložbenih programov.

Zvezni ciljni programi so orodje za izvajanje prednostnih nalog na področju državnega, gospodarskega, okoljskega, socialnega in kulturnega razvoja države. Financirajo se iz zveznega proračuna, proračunov subjektov federacije, občin in zunajproračunskih skladov. Prednostne sektorje, za katere je potrebna državna podpora pri izvajanju investicijskih projektov na račun zveznega proračuna, določita Ministrstvo za gospodarski razvoj in trgovino in Ministrstvo za finance Ruske federacije v soglasju z drugimi zveznimi vladnimi organi. Objekti, ki so pretežno zveznega pomena (gradbišča in objekti novogradnje ter tehnične prenove za potrebe zvezne države), so vključeni v Zvezni program ciljnih naložb (FTIP), ki določa obseg javnih naložb po panogah in oddelkih. Seznam predmetov, ki jih financira FTIP, je oblikovan na podlagi obsega državnih kapitalskih naložb, namenjenih za izvajanje zveznih ciljnih programov, pa tudi za reševanje nekaterih kritičnih socialno-ekonomskih vprašanj, ki niso vključena v te programe na podlagi predlogov. odobreni s sklepi predsednika Ruske federacije ali vlade Ruske federacije. Oblikovanje tega seznama izvaja Ministrstvo za gospodarski razvoj in trgovino Ruske federacije ob upoštevanju predlogov državnih strank za investicijske projekte, rezultatov pogodbenih razpisov in sklenjenih državnih pogodb.

Oddelčni ciljni investicijski programi predvidevajo izvajanje investicijskih projektov, ki zagotavljajo razvoj panog in podsektorjev gospodarstva.

Regionalni in občinski ciljni investicijski programi so oblikovani za uresničevanje prednostnih področij družbeno-gospodanskega razvoja na regionalni oziroma občinski ravni.

Proračunska sredstva za financiranje investicijskih programov so vključena v odhodke proračuna ustrezne ravni. Postopek zagotavljanja proračunskih investicij vključuje pripravo paketa dokumentov, ki ga sestavljajo študija izvedljivosti investicijskega projekta, projektantski predračun, načrt prenosa zemljišč in objektov, osnutek sporazuma med pristojnim izvršilnim organom in predmetom naložbe. o udeležbi na lastnini slednjega. Samo, če so navedeni dokumenti na voljo, se naložbeni projekt lahko vključi v predlog ustreznega proračuna.

Zagotavljanje naložb državnega proračuna pravnim osebam, ki niso državna enotna podjetja, pomeni hkratni nastanek lastninske pravice države do deleža v odobrenem (osnovnem) kapitalu take pravne osebe in njenega premoženja. Predmeti za proizvodne in neproizvodne namene, ki nastanejo s privabljanjem proračunskih sredstev v enakovrednem delu odobrenega (osnovnega) kapitala in premoženja, se prenesejo v upravljanje ustreznim organom za upravljanje državnega premoženja.

Oblike proračunskega financiranja investicijskih projektov, izbranih na podlagi konkurence, so določene glede na naravo gospodarskih nalog, ki jih je treba rešiti v določenem obdobju razvoja države. Tako je sredi devetdesetih let 20. Ukrepi državne investicijske politike so predvidevali prehod z nepovratnega financiranja na vračljivo in plačano zagotavljanje proračunskih sredstev za izvajanje visoko učinkovitih in hitro povračljivih investicijskih projektov.

Pogoje in postopek za natečajni izbor in financiranje investicijskih projektov na račun proračunskih sredstev so določeni z Metodološkimi priporočili o postopku organiziranja in izvajanja natečajev za plasiranje centraliziranih investicijskih sredstev.

Plasiranje centraliziranih naložbenih virov je bilo izvedeno na konkurenčni podlagi, da bi povečali učinkovitost takšnega plasiranja, pritegnili sredstva drugih vlagateljev - domačih in tujih. Natečajni postopek je določil faze in pogoje za organizacijo in izvedbo razpisa, ustrezne funkcije zveznih izvršilnih organov, Komisije za investicijske razpise pri Ministrstvu za gospodarstvo Ruske federacije, pravice in obveznosti organizatorjev in udeležencev. razpis, osnovne zahteve za razpisno dokumentacijo in razpisne predloge udeležencev, postopek obravnave teh predlogov ter registracijo rezultatov natečajev.

Glavne zahteve za investicijske projekte so bile naslednje:

• pravico do sodelovanja na natečaju za državno podporo imajo investicijski projekti, povezani predvsem z razvojem "točk rasti" gospodarstva;
• vračilna doba teh projektov praviloma ne sme presegati dveh let;
• investicijski projekti so predloženi na natečaj pri Ministrstvu za gospodarski razvoj in trgovino Ruske federacije in morajo imeti poslovni načrt ter zaključke državnega okoljskega strokovnega, državnega resornega in neodvisnega strokovnega znanja;
• za komercialne projekte, za katere natečaj poteka po predlogih zasebnih vlagateljev, mora delež lastnih sredstev vlagatelja, oblikovanega iz dobička, amortizacije in prodaje delnic, znašati najmanj 20 % kapitalskih naložb, predvidenih za izvedbo. projekta.

Investicijski projekti, prijavljeni na natečaj, so bili razvrščeni v kategorije:

Odločitve o zagotavljanju državne podpore je sprejela Komisija za naložbeno konkurenco pri Ministrstvu za gospodarski razvoj in trgovino Ruske federacije in jih poslala Ministrstvu za finance Ruske federacije za vključitev v predlog zveznega proračuna za naslednje proračunsko leto. . Višina državne podpore je bila določena glede na kategorijo projekta in ne sme presegati 50 %, 40 %, 30 % oziroma 20 % izposojenih sredstev.

Investitor je imel pravico izbrati naslednje oblike državne finančne podpore pri izvajanju projektov, izbranih na natečaju:

• proračunski kredit - zagotavljanje sredstev zveznega proračuna na vračljivi in ​​plačani osnovi za financiranje izdatkov za izvajanje visoko učinkovitih investicijskih projektov z dveletno dobo odplačevanja z obrestmi, plačanimi za uporabo zagotovljenih sredstev v znesku, določenem iz trenutnega diskontna stopnja Centralne banke Ruske federacije. Pogoji za zagotavljanje, uporabo, vračilo in plačilo zagotovljenih sredstev so bili določeni v pogodbah, ki jih je Ministrstvo za finance Ruske federacije sklenilo s pooblaščenimi poslovnimi bankami;
• fiksiranje v državni lasti dela delnic nastalih delniških družb, ki so bile prodane na trgu vrednostnih papirjev po dveh letih od začetka prejemanja dobička iz izvajanja projekta (ob upoštevanju vračilne dobe), in usmeritev prihodkov od prodaje teh delnic v zvezni proračun;
• zagotavljanje državnih jamstev za povračilo dela vloženih finančnih sredstev investitorja v primeru neuspeha pri izvedbi investicijskega projekta brez krivde vlagatelja.

Podobni obrazci so bili uporabljeni za zagotavljanje finančne podpore za učinkovite investicijske projekte na regionalni in občinski ravni. Proračunska posojila in subvencije so bila zagotovljena za izvajanje investicijskih projektov z njihovim delnim financiranjem, poleg tega pa bi se lahko namenili kot delno nadomestilo za plačilo obresti na posojila banke vlagateljev, najeta za izvedbo projekta.

Od leta 2008 se lahko v skladu s spremembami proračunske zakonodaje izdajajo proračunska posojila zasebnim vlagateljem v obliki ciljnih tujih posojil. Izvaja se prehod na proračunsko financiranje investicijskih projektov, izbranih na podlagi konkurence, na račun Investicijskega sklada Ruske federacije.

Investicijski sklad Ruske federacije je bil ustanovljen za izvajanje investicijskih projektov nacionalnega pomena in se izvaja na podlagi javno-zasebnega partnerstva. Glavne usmeritve državne podpore na račun tega sklada so povezane s posodobitvijo neprofitne infrastrukture, osnovnih sredstev in tehnologij, povezanih s strateškimi prioritetami države, oblikovanjem in razvojem ruskega inovacijskega sistema ter zagotavljanjem institucionalne reforme. Postopek za ustanovitev investicijskega sklada Ruske federacije, oblike, mehanizme in pogoje za zagotavljanje državne podpore na račun njegovih sredstev določa pravilnik o investicijskem skladu Ruske federacije. Finančna podpora projektom, ki so prestali natečajni izbor, vključuje uporabo takšnih oblik, kot so: sofinanciranje pod pogodbenimi pogoji investicijskega projekta z registracijo lastninskih pravic, usmerjanje sredstev v odobreni kapital pravnih oseb, zagotavljanje državnih jamstev (to je vprašanje je podrobneje obravnavano v 21. poglavju).

Nadzor nad izvajanjem teh projektov bo izvajala državna finančna institucija - Banka za razvoj in zunanje gospodarske zadeve, ustanovljena na podlagi Vnesheconombank Ruske federacije, Ruske razvojne banke in banke Rosexim. Banka mora koncentrirati proračunske vire financiranja naložb, ki so nastali kot posledica oblikovanja novih organizacijskih oblik (investicijski sklad, tvegani sklad itd.). Podpirala bo kapitalsko intenzivne infrastrukturne projekte z dolgo dobo vračila, financirala naložbene projekte v prednostnih sektorjih gospodarstva, zagotavljala dolgoročna investicijska posojila, sodelovala pri pregledu investicijskih projektov, sindicirano posojilo in dajala jamstva poslovnim bankam za posojila. .

Pogoje in postopek za konkurenčno izbiro in financiranje investicijskih projektov na račun regionalnih proračunov razvijajo upravni organi sestavnih subjektov Ruske federacije in občin.

Spodaj projektno financiranje mednarodna praksa se nanaša na financiranje investicijskih projektov, za katerega je značilen poseben način zagotavljanja donosnosti naložbe, ki temelji na investicijskih lastnostih samega projekta, dohodkih, ki jih bo novoustanovljeno ali prestrukturirano podjetje prejelo v prihodnosti. . Specifičen mehanizem projektnega financiranja vključuje analizo tehničnih in ekonomskih značilnosti investicijskega projekta in oceno tveganj, povezanih z njim, osnova za donosnost vloženih sredstev pa so prihodki projekta, ki ostanejo po kritju vseh stroškov.

Značilnost te oblike financiranja je tudi možnost združevanja različnih vrst kapitala: bančnega, komercialnega, državnega, mednarodnega. Za razliko od tradicionalne kreditne transakcije se tveganje lahko razprši med udeležence investicijskega projekta.

Sprva so bile pri financiranju investicijskih projektov vključene največje ameriške in kanadske banke. Trenutno to področje delovanja obvladujejo banke v vseh razvitih državah, vodilne pa imajo banke v Veliki Britaniji, Nemčiji, na Nizozemskem, v Franciji in na Japonskem. Mednarodne finančne institucije, zlasti IBRD in EBRD, aktivno sodelujejo pri financiranju investicijskih projektov.

Za projektno financiranje je značilna široka paleta upnikov, kar omogoča organizacijo konzorcijev, katerih interese praviloma zastopajo največje finančne institucije - banke agenti. Sredstva mednarodnih finančnih trgov, specializiranih izvozno-kreditnih agencij, finančnih, investicijskih, lizinških in zavarovalnic, dolgoročna posojila Mednarodne banke za obnovo in razvoj (IBRD), Mednarodne finančne korporacije (IFC), Evropske banke za obnovo in Razvoj (EBRD) je mogoče pritegniti kot vire financiranja. ), vodilne svetovne investicijske banke.

Financiranje kapitalsko intenzivnih projektov je povezano s povečanimi tveganji. Zmožnosti posameznih bank za kreditiranje tovrstnih projektov so praviloma omejene in le redko prevzemajo tveganja njihovega financiranja. Upoštevati je treba tudi, da bančna zakonodaja različnih držav, vključno z Rusijo, za banke določa določene omejitve skupnih kreditnih tveganj na posojilojemalca. Banke, ki delujejo v okviru sistema upravljanja s tveganji, skušajo razpršiti tveganja svojih naložbenih portfeljev z različnimi organizacijskimi shemami, v okviru katerih zmanjševanje tveganj dosegajo z razpršitvijo med bankami. Glede na način oblikovanja takšnih shem projektnega financiranja ločimo vzporedno in zaporedno financiranje.

Vzporedno (skupno) financiranje vključuje dve glavni obliki:

• samostojno vzporedno financiranje, ko vsaka banka sklene posojilno pogodbo s kreditojemalcem in financira svoj del investicijskega projekta;
• sofinanciranje ob ustanovitvi bančnega konzorcija (sindikata). Udeležba vsake banke je omejena z določenim zneskom kredita in konzorcija (sindikata). Pripravo in podpis posojilne pogodbe izvaja upravitelj banke; Nadaljnji nadzor nad izvajanjem posojilne pogodbe (in pogosto tudi izvajanjem investicijskega projekta), potrebne operacije poravnave izvaja posebna zastopniška banka iz konzorcija (sindikata), ki za to prejme provizijo.

Pri dosledno financiranje shema vključuje veliko banko - pobudnico posojilne pogodbe in partnerske banke. Velika banka s pomembnim kreditnim potencialom, visokim ugledom, izkušenimi strokovnjaki na področju projektiranja naložb, prejme vlogo za posojilo, oceni projekt, razvije posojilno pogodbo in zagotovi posojilo. Vendar tudi velika banka ne more financirati številnih velikih projektov, ne da bi poslabšala svojo bilanco. Zato banka pobudnica po izdaji posojila podjetju svoje terjatve za dolg prenese na drugega upnika ali upnike, prejme provizijo, ter terjatve odstrani iz svoje bilance stanja. Drug način prenosa terjatev s strani bank organizatorjev je najem posojila med vlagatelje - listinjenje. Banka organizatorka terjatve iz danega posojila prodaja skrbniškim družbam, ki proti njej izdajajo vrednostne papirje in s pomočjo investicijskih bank med vlagatelje plasira vrednostne papirje. Sredstva, prejeta od posojilojemalca za poplačilo dolga, se knjižijo v dobro sklada za odkup vrednostnih papirjev. Ob zapadlosti vlagatelji predložijo vrednostne papirje v odkup. Banka organizatorka pogosto še naprej servisira posojilno transakcijo z zbiranjem plačil od posojilojemalca.

Glede na delež tveganja, ki ga prevzame posojilodajalec, se v bančni praksi razlikujejo naslednje vrste projektnega financiranja:

• s polno pravico do posojilojemalca. Regres pomeni vračilni zahtevek za povračilo zneska denarja, ki ga je ena oseba zagotovila drugi. Pri projektnem financiranju s polnim regresom do posojilojemalca banka ne prevzema tveganj, povezanih s projektom, in omejuje svoje sodelovanje na zagotavljanje sredstev z določenimi garancijami;
• z omejenim regresom na posojilojemalca. Pri projektnem financiranju z omejenim regresom posojilodajalec delno prevzame projektna tveganja;
• brez uporabe do posojilojemalca. Pri projektnem financiranju z omejenim regresom posojilodajalec prevzame celotno tveganje projekta.

Pri projektnem financiranju z omejenim regresom ali brez regresa do posojilojemalca banka, ki posreduje v potek projekta, posredno sodeluje pri njegovem upravljanju. Če pri uporabi teh shem banka vlaga tudi v kapital projektnega podjetja, potem ni samo nadzor nad izvajanjem projekta, temveč tudi neposredno sodelovanje pri njegovem upravljanju.

V svetovni praksi je najbolj razširjeno projektno financiranje s polnim regresom do posojilojemalca. To je posledica dejstva, da to obliko financiranja odlikujejo hitrost pridobivanja potrebnih sredstev za vlagatelja, pa tudi nižji stroški posojila.

Projektno financiranje s polnim regresom do posojilojemalca se uporablja v naslednjih primerih:

• zagotavljanje sredstev za financiranje projektov velikega družbeno-ekonomskega pomena; nedonosni in nedonosni projekti;
• dodelitev sredstev v obliki izvoznega kredita, saj lahko številne specializirane izvozno-kreditne strukture prevzemajo tveganja brez dodatnih jamstev tretjih oseb, kredit pa dajejo le pod takimi pogoji;
• zagotavljanje sredstev za majhne projekte, ki so občutljivi tudi na majhno povečanje stroškov, ki niso predvideni v prvotnih izračunih.

Precej pogosta oblika je projektno financiranje z omejenim dostopom do posojilojemalca. Pri tej obliki financiranja so vsa tveganja, povezana z izvedbo projekta, razporejena med udeležence tako, da lahko slednji prevzamejo od njih odvisna tveganja. Posojilojemalec na primer nosi vsa tveganja, povezana z delovanjem instrumenta; izvajalec prevzema tveganje za dokončanje gradnje itd.

Projektno financiranje brez uporabe posojilojemalca se v praksi redko uporablja. Ta oblika je povezana s kompleksnim sistemom komercialnih obveznosti, pa tudi z visokimi stroški za privabljanje strokovnjakov za pregled investicijskih projektov, svetovanje in druge storitve. Ker pri projektnem financiranju brez uporabe posojilojemalca posojilodajalec nima nikakršnih jamstev in prevzema skoraj vsa tveganja, povezana z izvajanjem projekta, potreba po nadomestilu teh tveganj vodi v visoke stroške financiranja za posojilojemalca. Brez uporabe posojilojemalca se financirajo projekti z visoko donosnostjo. Ti projekti praviloma predvidevajo proizvodnjo konkurenčnih izdelkov, kot sta pridobivanje in predelava mineralov.

Banke, ki se ukvarjajo s financiranjem investicijskih projektov, pritegnejo izkušene strokovnjake za pregled investicijskih projektov ali ustvarijo specializirane enote za organizacijo, nadzor in analizo izvajanja projektov.

Delo banke pri izvajanju projekta v najsplošnejši obliki vključuje naslednje faze:

• predhodni izbor projektov;
• vrednotenje projektnih predlogov;
• pogajanja;
• sprejem projekta v financiranje;
• nadzor nad izvajanjem projekta;
• retrospektivna analiza.

Izbor projektnih predlogov poteka na podlagi njihove skladnosti z določenimi merili. Predhodno se ocenijo splošni podatki o projektu, vključno z informacijami o vrsti investicijskega projekta, njegovi panožni in regionalni pripadnosti, znesku zahtevanega financiranja, stopnji razvoja projekta, razpoložljivosti in kakovosti jamstev itd.

Po presejanju projektov, ki ne izpolnjujejo kriterijev, se izbrani projekti podrobneje obravnavajo. Izdelujejo se takšne posebne značilnosti projekta, kot so njegove možnosti, projektna tveganja, finančno stanje posojilojemalca itd.

Običajno banke projekta ne razvijajo. Pomagajo vam lahko pri pripravi paketa dokumentov. V primerih, ko banke sodelujejo v kapitalu projektnega podjetja ali finančno svetujejo pri opravljanju svoje funkcije svetovalne družbe, pa lahko prevzamejo tudi razvoj projekta.

Ključna faza pri poteku projekta je ocena njegovih naložbenih lastnosti na podlagi celovite analize študije izvedljivosti, poslovnega načrta in druge projektne dokumentacije. Na tej stopnji se identificirajo projektna tveganja, razvijejo ukrepi za njihovo diverzifikacijo in zmanjševanje, izberejo shemo in pogoji financiranja, ocenijo učinkovitost investicijskega projekta in vodijo njegovo izvajanje. Na podlagi rezultatov ocenjevanja se sprejme odločitev o smiselnosti pogajanj.

Predmet pogajanj med banko in kreditojemalcem je pogodba o izvedbi investicijskega projekta in posojilna pogodba. Finančni pogoji posojilne pogodbe praviloma predvidevajo obdobje mirovanja posojilojemalca za odplačilo dolga, saj se pri projektnem financiranju odplačilo dolga izvaja na račun dohodka, ustvarjenega s projektom.

Shema odplačevanja dolga lahko predvideva odplačila rente, odplačilo glavnice v enakih obrokih z obrestmi na stanje neporavnanega dolga, pavšalno odplačilo glavnice dolga, odplačilo dolga v obliki fiksnega odstotka za določena obdobja. časa v obliki določenega odstotka neto prihodka projekta za določeno obdobje, plačilo posojilojemalca samo posojilnih obresti s pretvorbo glavnice v delnice ob koncu posojilne pogodbe. Zadnji dve možnosti (za razliko od prejšnjih) pomenita tudi uporabo naložbenega načina financiranja, ki vključuje udeležbo banke v dobičku. Pogodba o izvajanju projekta določa provizijo banke za njeno sodelovanje pri pripravi in ​​izvedbi projekta.

Potreba po bančnem nadzoru nad izvajanjem investicijskega projekta je posledica dejstva, da banka pri projektnem financiranju nosi pomembna projektna tveganja in se zato ne more le vmešavati v proces porabe dodeljenih sredstev med izvajanjem projekta. . Stopnja bančnih tveganj je odvisna od sprejete sheme projektnega financiranja, po kateri banka neposredno ali posredno sodeluje pri vodenju projekta: s polnim, omejenim ali brez regresa do posojilojemalca.

Banke, specializirane za financiranje investicijskih projektov, po zaključku projekta praviloma opravijo retrospektivno analizo, ki omogoča povzetek dobljenih rezultatov, da se ugotovi učinkovitost naložbenega projekta.

Za uspešno izvedbo investicijskih projektov v svetovni praksi se uporabljajo različne kombinacije metod lastniškega in kreditnega financiranja, garancij in garancij.

Med glavnimi modeli projektnega financiranja so naslednji:

• financiranje prihodnjih dobav izdelkov;
• "gradi - operiraj - prenesi" (build - operiraj - prenesi - TUKAJ);
• "build - own - operation - transfer" (zgrajen - lasten - upravljaj - prenos - BOOT).

Shema financiranja prihodnjih dobav proizvodov se pogosto uporablja pri izvajanju projektov nafte, plina in drugih virov. Lahko ga razvrstimo kot obliko financiranja z omejenim dostopom do posojilojemalca, podprto s pogodbami, ki določajo brezpogojne obveznosti kupca, kot sta "vzemi in plačaj" (vzemi in plačaj) in "vzemi ali plačaj" (vzemi ali plačaj) s kreditno sposobnimi tretjimi osebami. Ta shema vključuje sodelovanje vsaj treh strank: upnikov (bančni konzorcij), projektnega podjetja (posebno podjetje, ki se ukvarja z neposrednim izvajanjem investicijskega projekta), posredniške družbe, ki je kupec produktov. Posredniško družbo lahko ustanovijo upniki. Mehanizem delovanja obravnavane sheme je naslednji. Bančni konzorcij, ki financira projekt, zagotovi posojilo posredniškemu podjetju, ta pa nakaže sredstva projektnemu podjetju v obliki predplačila za prihodnjo dobavo zadnje določene količine produktov po fiksni ceni, ki zadostuje za poplačilo dolga. Odplačilo posojil je vezano na denarne tokove od prodaje dobavljenih izdelkov.

V skladu s shemo BOT na podlagi pridobitve koncesije državnih organov skupina ustanoviteljev ustanovi posebno družbo, katere pristojnosti zajemajo financiranje in organizacijo gradnje objekta. Po zaključku del to podjetje prejme pravico do upravljanja oziroma lastništva objekta. Država lahko spodbuja izvedbo investicijskega projekta s sklenitvijo pogodbe o nakupu predmeta po fiksni ceni ali opcijskim poslom, pri čemer daje poroštvo banki, ki daje posojilo projektu.

Organizacija financiranja investicijskega projekta pod pogoji BOOT se nekoliko razlikuje od modela BOOT, saj gre za pridobitev licence države na podlagi franšizinga s strani posebne družbe in združevanje financiranja z omejenim regresom s financiranjem tega podjetja pod vlado. garancija. Po shemi BOOT je projektno podjetje (operativna družba), ki deluje kot koncesionar, odgovorno za gradnjo, financiranje, upravljanje in vzdrževanje objekta investicijske dejavnosti za določeno obdobje (20, 30 ali več let), po katerem je predmet se prenese v državo (ali strukturo, ki jo pooblasti država). Projektno podjetje (operativna družba) v obdobju koncesije prejema prihodke od obratovanja objekta, ki pokrivajo stroške financiranja investicijskega projekta (vključno s stroški servisiranja posojil), upravljanja in popravil objekta ter ustvarjanja dobička.

Pri uporabi shem BOOT in BOOT zagotavlja porazdelitev projektnih tveganj med udeleženci (posebno izvajalsko podjetje, banko upnico ali njihovo skupino in državo), določeno v koncesijski ali franšizni pogodbi, vzajemni interes. udeležencev projekta pri njegovem pravočasnem in učinkovitem izvajanju.

Privlačnost teh shem za državo je posledica številnih okoliščin:

• država, ki igra pomembno vlogo pri izvajanju projekta, ne povzroča stroškov, kar zmanjšuje vpliv na njen proračun;
• po določenem času, določenem z obdobjem koncesijske ali franšizne pogodbe, država pridobi lastništvo obratovalnega objekta;
• uporaba mehanizma konkurenčne selekcije, preusmeritev financiranja v zasebni sektor zaradi njegove večje učinkovitosti omogoča doseganje večjih rezultatov;
• spodbujanje pritoka visokih tehnologij, tujih investicij, doseženih z uporabo teh shem, omogoča reševanje nacionalno pomembnih gospodarskih in socialnih problemov.

Uporaba obravnavanih shem financiranja projektov v Rusiji se lahko izvaja na podlagi izvajanja sporazumov o delitvi proizvodnje, v skladu s katerimi se vlagateljem na podlagi povračila in za določeno obdobje podelijo izključne pravice do iskanja, raziskovanje, pridobivanje mineralnih surovin in opravljanje s tem povezanih del, investitor pa navedena dela opravlja na lastne stroške in na lastno odgovornost. Hkrati pogodba določa pogoje in postopek delitve proizvedenih izdelkov med državo in investitorjem.

Projektno financiranje je lahko učinkovit in učinkovit finančni instrument za dolgoročne investicijske projekte, povezane s kapitalsko intenzivnimi sektorji gospodarstva.

sklepi

1. Sodobni domači razvoj na področju metod za ocenjevanje učinkovitosti naložb temelji na načelih, ki se pogosto uporabljajo v svetovni praksi. Med njimi: upoštevanje projekta skozi njegov življenjski cikel; primerljivost pogojev za primerjavo različnih projektov (možnosti projekta); oceniti donosnost naložbe na podlagi kazalnikov denarnih tokov, povezanih s projektom; upoštevanje časovnega faktorja; načelo pozitivnosti in največjega učinka; izbira diskontne stopnje; upoštevanje prisotnosti različnih udeležencev projekta in neskladja med njihovimi interesi; upoštevanje najpomembnejših posledic projekta; primerjava "s projektom" in "brez projekta"; večstopenjsko vrednotenje; upoštevanje vpliva inflacije; upoštevanje vpliva negotovosti in tveganj; ob upoštevanju potrebe po obratnem kapitalu.

2. V skladu s standardno metodologijo se razlikujejo naslednje vrste učinkovitosti investicijskega projekta: učinkovitost projekta kot celote; učinkovitosti sodelovanja v projektu. Učinkovitost projekta kot celote vključuje družbeno (socialno-ekonomsko) učinkovitost projekta in komercialno učinkovitost projekta. Učinkovitost sodelovanja v projektu vključuje: učinkovitost sodelovanja podjetij v projektu; učinkovitost vlaganja v delnice družbe; regionalna in nacionalna gospodarska učinkovitost; učinkovitost industrije; proračunska učinkovitost.

3. Denarni tok investicijskega projekta tvorijo denarni prejemki (prilivi) in plačila (odlivi) med izvajanjem investicijskega projekta, ki so odvisni od časa obračunskega obdobja. Vključuje denarne tokove iz naložbenih, poslovnih in finančnih dejavnosti.

4. Finančna izvedljivost investicijskega projekta se razume kot zagotavljanje takšne strukture denarnih tokov, pri kateri je na vsakem koraku izračuna zadostna količina denarja za izvedbo projekta. Vrednotenje učinkovitosti investicijskih projektov temelji na primerjavi prilivov in odlivov sredstev, povezanih z njegovo izvedbo, ki vključuje postopek diskontiranja - približevanje vrednosti veččasovnih denarnih tokov na njihovo vrednost na določeni točki v čas z uporabo diskontne stopnje. Obstajajo naslednje diskontne stopnje: komercialne, projektne, socialne, proračunske.

5. Merila za ocenjevanje investicijskih projektov določajo mero celostnega učinka, pridobljenega z izvedbo investicijskega projekta, ter označujejo tudi razmerje med pričakovanimi prihodki od naložbenih naložb in stroški njihove izvedbe. Razdeljeni so v dve skupini: na podlagi računovodskih ocen in na podlagi diskontiranja. Prva skupina ustreza preprostim ali preprostim metodam, ki vključujejo uporabo računovodskih kazalnikov (neto donos, donosnost naložbe, doba vračila, indeksi dobičkonosnosti, največji denarni odtok), druga - kompleksne metode ali metode, ki temeljijo na diskontiranju, kjer so kazalniki meril so: čisti diskontirani dobiček, indeksi diskontirane donosnosti, interna stopnja donosa, diskontirana doba vračila, diskontirani maksimalni denarni odtok.

6. Najpomembnejši pogoj za objektivno oceno učinkovitosti investicijskih projektov je upoštevanje negotovosti in tveganja. Negotovost je nepopolnost in netočnost informacij o pogojih za izvedbo projekta, tveganje je možnost nastanka takšnih razmer, ki bodo povzročile negativne posledice za vse ali posamezne udeležence projekta. Za oceno trajnosti in učinkovitosti projekta v pogojih negotovosti se uporabljajo metode celostne ocene trajnosti, izračun stopenj rentabilnosti in variacije parametrov.

7. Način financiranja investicijskega projekta se razume kot način privabljanja investicijskih virov z namenom zagotavljanja finančne izvedljivosti projekta. Glavni načini financiranja investicijskih projektov so: samofinanciranje, korporatizacija, pa tudi druge oblike lastniškega financiranja; kreditno financiranje (investicijska posojila bank, izdaja obveznic); lizing; proračunsko financiranje; mešano financiranje (na podlagi različnih kombinacij teh metod); projektno financiranje.

Do 1. januarja 2004 so bili v skladu z zveznim zakonom »O davku na transakcije z vrednostnimi papirji« z dne 12. decembra 1991 št. plačati davek v višini 0,8 % nominalne vrednosti izdaje. Od 1. januarja 2004 se je v zvezi s spremembami tega zakona začel plačevati davek v višini 0,2% nominalnega zneska izdaje, vendar ne več kot 100.000 rubljev. 1. januarja 2005 je zakon "O davku na transakcije z vrednostnimi papirji" postal neveljaven zaradi sprejetja sprememb davčnega zakonika Ruske federacije.

V skladu z davčnim zakonikom Ruske federacije se obresti vključijo v stroške proizvodnje za davčne namene, če je njihov znesek pomemben, t.j. za največ 20 % ne odstopa od povprečne višine obresti, zaračunanih na dolžniške obveznosti, izdane v istem poročevalskem obdobju pod primerljivimi pogoji. Če teh obveznosti v četrtletju ni, se najvišji znesek obresti, ki se priznavajo kot odhodek, vzame za enako obrestno mero refinanciranja Centralne banke, povečane za 1,1-krat.

Metodološka priporočila o postopku za organizacijo in izvedbo razpisov za plasiranje centraliziranih naložbenih virov (potrjeno s strani Ministrstva za gospodarstvo Rusije 22. februarja 1996, 20. marca 1996 št. ЕЯ-77, Ministrstvo za finance Rusije dne 12. marec 1996 št. 07-02-19 Ministrstvo za gradbeništvo Rusije 26. februar 1996 št. VB-11-37/7).

V ruski ekonomski literaturi sta obravnavani dve neodvisni obliki bančnih naložb: investicijsko posojilo in projektno financiranje.

Investicijsko posojilo- gre za postopek dajanja dolgoročnega posojila s strani banke za izvedbo določenega investicijskega projekta pod določeno zavarovanje v obliki premoženja, dragocenosti, jamstev, garancij.

Viri odplačevanja obveznosti po dolgoročnih naložbenih posojilih za pravne osebe so njihovi prihodki in dobiček, ustvarjeni iz njihove finančno-gospodarske dejavnosti, vključno s prihodki, ustvarjeni s projektom. Viri vračila naložbenih naložb za fizične osebe bodo njihovi prihodki v obliki plač in drugih zakonitih prihodkov.

Naložbeno posojilo ima številne značilnosti od običajnih posojil.

Najprej, kot je bilo že poudarjeno, rok posojila. Pri investicijskem kreditiranju ne more biti kratkoročno praviloma dolgoročno ali srednjeročno.

Pri izvajanju investicijskega posojila visoko usposobljeni strokovnjaki banke izvedejo podrobnejšo analizo dejavnosti podjetja tako v tekočem obdobju kot v prihodnjem obdobju. Ta analiza vključuje opis povpraševanja po teh izdelkih, stanje na prodajnem trgu za napovedano obdobje od ob upoštevanju pričakovana dinamika tržnih cen, deviznega tečaja, obrestnih mer.

Bančni strokovnjaki ugotovijo ne le kreditno sposobnost posojilojemalca na dan posojila, temveč tudi njegovo naložbeno kreditno sposobnost za obdobje naložbenega posojila.

Za razjasnitev obsežnih vidikov podjetja je vključen širši nabor dokumentov. Praviloma ne gre samo za bilanco stanja za 2-3 leta in tekoče računovodske izkaze, ampak tudi za študijo izvedljivosti za investicijsko posojilo, poslovni načrt projekta, obrazec investicijskega projekta, oceno gradbenega projekta in utemeljitev njegove učinkovitosti. , različne tolerance in dovoljenja itd. d.

Tudi ocena naložbenega tveganja velja za precej zapleteno, saj upošteva številne tržne in netržne dejavnike, ki lahko zmanjšajo učinkovitost naložbenega projekta.

V najbolj splošni obliki, pod projektno financiranje se razume kot posojanje, pri katerem se poplačilo dolžniških obveznosti posojilojemalca izvede z denarnimi prejemki od njegove prodaje.

Projektno financiranje pomeni tesnejšo udeležbo poslovne banke v investicijskem projektu v obliki investicijskega posojila, bančnih garancij, projektnega financiranja v njegovi najzgodnejši fazi. Zelo pogosto banka trdi, da sodeluje pri projektu. Ob upoštevanju vseh prevzetih tveganj bo banka tako prejela ne le odstotek posojila, ampak tudi del dobička podjetja. Vračilo vloženih sredstev je možno v fazi delovanja projekta, predvsem iz prihodkov, prejetih po realizaciji projekta. To je mogoče le, če so izdelani izdelki konkurenčni in najdejo svoje kupce.

Strokovnjaki ugotavljajo določene razlike med investicijskim posojanjem in projektnim financiranjem. Primerjalne značilnosti investicijskega kreditiranja in projektnega financiranja so podane v tabeli. 8.1.

Tabela 8.1

Primerjalne značilnosti investicijskega kreditiranja in projektnega financiranja

Investicijsko posojilo	Projektno financiranje
1. Udeleženci
komercialna banka	Komercialne banke Investicijske banke Investicijski skladi in podjetja Poslovni subjekti Leasing družbe
2. Viri G	Financiranje
Bančno posojilo Lastna sredstva posojilojemalca	Bančno posojilo Lastna sredstva posojilojemalca Obvezna posojila Lastniško financiranje Finančni leasing Državno financiranje
3. Varščina posojila
Zastava visoko likvidnih sredstev posojilojemalca Garancija Garancija	Projektne zmogljivosti Denarni prejemki iz delovanja projekta Nepremičnine, nastale v okviru investicijskih dejavnosti
4. Razmerje lastnih in izposojenih sredstev
Lastna sredstva - 30 % Izposojena sredstva - 70 %	Lastna sredstva - 50 % Izposojena sredstva - 50 %
5. Nadzor projekta
Poslovna banka se v proces izvedbe projekta ne vmešava	Poslovna banka je aktivni udeleženec investicijskega projekta
6. Tveganje in donos
Nizka tveganja in manjši donosi	Visoka tveganja in sorazmerno višji donosi
7. Organ, ki sprejme končno odločitev o posojilu
Kreditni oddelek banke in kreditni odbor	Kreditni oddelek banke, kreditni odbor, uprava banke
8. Izvedba projekta
Projektno podjetje ni ustanovljeno, podjetje samostojno izvaja naložbeni projekt	Investicijski projekt se izvaja na podlagi ustanovljenega projektnega podjetja.

Pri ocenjevanju možnosti zagotavljanja investicijskega posojila ali projektnega financiranja se upošteva vpliv tako imenovanih stop faktorjev, ki povečujejo tveganja in ovirajo te naložbe. Na primer, projekt, ki se ustvarja, se nahaja v regiji povečane politične ali gospodarske nestabilnosti; med gradnjo objekta ni prometne in komunikacijske infrastrukture; primanjkuje osebja; učinkovitost projekta je problematična itd.

Vsi investicijski projekti se razlikujejo po stopnji tveganja: najmanj tvegani so projekti, ki se izvajajo po državnem naročilu. Projekti korporativne skupnosti imajo bistveno višjo stopnjo tveganja. Toda v praksi se lahko uporabljajo tudi mešane oblike financiranja, tako imenovano javno-zasebno partnerstvo.

Viri financiranja projektov podjetja so lastna sredstva gospodarske družbe, amortizacija in zadržani dobiček. Če postanejo bančna posojila prevladujoči vir financiranja, se tak projekt financira pod pogoji bančnega projektnega financiranja.

V tržnih razmerah se skupno projektno financiranje uporablja za ustvarjanje in izgradnjo zelo velikih objektov. To pomeni, da sredstva dodeli več kreditnih institucij. Skupno financiranje projektov se lahko izvaja v treh oblikah: samostojno vzporedno financiranje, sofinanciranje, mešano projektno financiranje.

Pri neodvisnem vzporednem financiranju kreditna institucija sklene ločeno posojilno pogodbo s posojilojemalcem in zagotovi financiranje določenega dela projekta.

Sofinanciranje pomeni združevanje posojilodajalcev v en sam bazen v obliki konzorcija ali sindikata, ki s posojilojemalcem sklene enotno posojilno pogodbo.

Mešano projektno financiranje združuje več vrst financiranja: sredstva posojilojemalca, bančna posojila, blagovna posojila, leasing, zadolževanje na trgu posojilnega kapitala itd.

Financiranje investicijskih projektov je, kot že omenjeno, vedno povezano z določenimi tveganji, zaradi različnih zunanjih in notranjih dejavnikov. Zato so ključna vprašanja porazdelitev tveganj med udeleženci projekta.

Porazdelitev tveganj se izvede na podlagi stopnje regresije.

Posojilo brez regresa o družbi posojilojemalca predvideva, da banka upnica prevzame vsa tveganja, povezana z izvedbo projekta, brez kakršnih koli jamstev posojilojemalca. Če je uspešna, prejme banka upnica povečano odškodnino v obliki visokih plačil obresti in dela dobička ustanovljenega podjetja.

Posojilo z omejenim (delnim) regresom pomeni, da vsak udeleženec prevzame določen del tveganja. Zainteresirane strani za izvedbo projekta prevzemajo posebne komercialne obveznosti. Običajno so te obveznosti razporejene glede na faze ustvarjanja projekta in predmeta.

Bistvo projektnega financiranja s polnim regresom do posojilojemalca je, da posojilojemalec prevzame vsa možna tveganja, ki lahko nastanejo ob nastanku projekta. V tem primeru se tveganja za banko bistveno zmanjšajo, zlasti ko gre za vladna naročila, a nikakor ne izginejo.

Projektno financiranje ima svoje organizacijske oblike, ki se razlikujejo glede na vrste projektnega financiranja, vire financiranja, subjekte kreditnih razmerij, oblike varovanja interesov vseh vpletenih strani. Organizacijske oblike financiranja projektov so prikazane v tabeli. 8.2.

Tabela 8.2

Organizacijske oblike projektnega financiranja

Vrste oblikovanje financiranje	Viri financiranje	Predmeti kredit odnosov	Obrazci zagovorništva
bančništvo oblikovanje financiranje	Banka	Trenutni podjetje	IZ gotovo stopnje regresija
Corporate oblikovanje financiranje	1. Prispevki ustanoviteljev 2. Izdaja vrednostnih papirjev	Oblikovanje podjetje	Omejena odgovornost članov v sorazmerju s kapitalskimi vložki
mešano oblikovanje financiranje	1. Prispevki ustanoviteljev 2. Izdaja vrednostnih papirjev 3. Bančno posojilo 4. Javna sredstva	Oblikovanje podjetje	Posojilodajalci: - z delno regresijo - neregresni upniki Delničarji: v sorazmerju z vložki v kapital

Analiza uporabljenih organizacijskih oblik financiranja projektov razkriva njihove prednosti, ki so v tem, da omogočajo pritegnitev znatnih virov za potencialni projekt, zagotavljanje dobrih kreditnih pogojev, pridobivanje zajamčenih sredstev v okviru skupnih aktivnosti in porazdelitev projektnih tveganj med udeležence.

Značilnost projektnega financiranja je, da se za naložbe ustanovi samostojna pravna oseba, projektno podjetje. Ustanovitelji tega podjetja niso odgovorni za vračilo posojila, njihova naloga je postopna izdelava investicijskega projekta. V ta namen ima projektno podjetje svoj bančni račun, na katerega prejema potrebna sredstva od ustanoviteljev.

Za oceno ekonomske učinkovitosti investicijskega projekta se uporablja veliko kazalnikov. Na primer, da zmanjšate tveganja in določite prihodnjo donosnost, morate izračunati mejo finančne varnosti projekta. Slednji se določi na podlagi izračuna količnika kritja dolga, ki je izračunan kot razmerje med pričakovanimi neto iztržki projekta in načrtovanimi plačili kreditnega dolga. Ta koeficient ne sme biti nižji od 1. V svetovni bančni praksi je minimalna vrednost koeficienta 1,3. Sberbank Rusije zagotavlja financiranje projektov in investicijska posojila, če je to razmerje najmanj 1,5.

Poleg tega kazalnika se izračunajo še: neto sedanja vrednost, notranja donosnost projekta, indeks donosnosti naložbe, vračilna doba naložb. Trenutno so programerji za poenostavitev sistema za izračun podatkov in drugih kazalnikov razvili številne programe, ki jih banka lahko izbere po lastni presoji. Pomembno je biti pozoren tudi na občutljivost projekta na zunanje spremembe. Ta analiza vam omogoča, da ugotovite stopnjo vpliva posameznih nestanovitnih tržnih dejavnikov na vračilno dobo projekta.

Kot smo že omenili, sta investicijsko in projektno financiranje najbolj tvegana oblika dolgoročnega kreditiranja. V tem primeru govorimo o specifičnem kreditnem tveganju.

Po drugi strani pa je verjetnost takšnega tveganja odvisna od številnih zunanjih in notranjih dejavnikov.

Za zunanji dejavniki vključujejo vzroke makroekonomske narave, katerih pojav je še posebej težko predvideti. Na primer, svetovna finančna kriza, dinamika svetovnih cen načrtovanih izdelkov in surovin, inflacijski procesi v državi, ki povečujejo stroške projekta, davčne in tarifne spremembe, morebitne spremembe zakonodaje države, naravne nesreče, človekove posledice katastrofe itd.

Notranji dejavniki naložbena tveganja so odvisna od samih udeležencev projekta. To je lahko tveganje neskladnosti s strani udeležencev 146

projekt svojih obveznosti financiranja projekta, tveganje neizpolnjevanja obveznosti s strani dobaviteljev in izvajalcev, tveganje zamude pri gradnji objektov ter dobavo opreme. Velika tveganja so povezana z napakami v projektu, z napakami pri gradbenih in inštalacijskih delih, tveganjem nepismenega vodstva pri sprejemanju organizacijskih in vodstvenih odločitev.

Poleg tega lahko pri investicijskih projektih, katerih namen je proizvodnja novih izdelkov, obstaja tržno tveganje, katerega bistvo je napačno izbrana marketinška strategija. Strategija trženja zadeva predvsem cenovno politiko, prodajne trge, oceno infrastrukturne komponente projekta itd.

Pri dolgoročnih in obsežnih projektih administrativna tveganja niso redka. Dejstvo je, da tovrstne projekte vedno spremljajo pridobivanje različnih dovoljenj in licenc nadzornih organov. Pomanjkanje določenih dovoljenj in licenc lahko krši pogoje gradnje objekta.

Investicijsko in projektno financiranje imata, kot smo že videli, svoje prednosti in slabosti tako za posojilojemalce kot za banke. Visoka tveganja so za posojilojemalce povezana z izgubo dela dohodka in jih postavljajo pod nadzor banke. Toda povsem mogoče je, da brez sodelovanja banke investicijski projekt ne bi bil izveden.

I. Splošni pojmi

Bančno projektno financiranje- gre za ciljno kreditiranje kreditojemalca za izvedbo investicijskega projekta, pri katerem so vir servisiranja dolžniških obveznosti in zavarovanja plačilnih obveznosti denarni prihodki iz poslovanja tega projekta ter sredstva, povezana s tem projektom.

Projektno financiranje je relativno nova oblika dolgoročnega bančnega kreditiranja. Čeprav se uporablja izraz »projektno financiranje«, gre v bistvu za posebno obliko kreditiranja projektov za določeno obdobje, pri čemer se zagotavlja povračilo vloženih sredstev s prihodki iz delovanja tega objekta. Posebnost te oblike posojil določa tudi dejstvo, da so glavne faze investicijskega cikla med seboj povezane; poroštva, obveznosti in interesi udeležencev projekta so dogovorjeni in so v pristojnosti banke upnice.

II. Relevantnost projektnega financiranja?

• Pri izdaji posojila je načrtovano za poslovanje posojilojemalca.
• Kadar je izdaja posojila načrtovana s zavarovanjem, vendar je vir odplačila posojila financiran projekt.
• Ko pride do velike zamude pri posojilu, zavarovanje za katerega je nepremičninski kompleks.
• Ko banka prestrukturira posojilni dolg, ker posojilojemalec ne more izpolniti trenutnega razporeda odplačevanja posojila.
• Ko posojilojemalec razglasi stečaj ali upnik/upniki sprožijo stečajni postopek po sodišču.
• Ko se posojilojemalcu vzporedno s posojilom dodelijo ciljna/proračunska sredstva za razvoj projekta/programa.
• V vseh drugih primerih, ko je banka prisiljena izvesti prestrukturiranje dolga in/ali okrepljen nadzor nad namensko porabo sredstev.

III. Posebnosti projektnega financiranja od drugih vrst posojil

1. Odplačilo posojila v okviru projekta se izvaja predvsem na račun sredstev, prejetih pri izvedbi projekta;
2. Tveganja projekta so porazdeljena med krog udeležencev;
3. Prenos izposojenih sredstev se v večini primerov izvaja v okviru neodvisnega projekta posebej ustvarjenega podjetja.
4. Glavna merila za zanesljivost odplačila posojila so:
   strokovna kakovost študija vseh vidikov projekta;
   zagotavljanje 100 % nadzora nad financiranjem in izvedbo projekta;
   visoka pričakovana učinkovitost projekta in sprejemljiva stopnja tveganja.
5. 5) V okviru kompleksa financiranja se lahko uporabljajo različni viri in oblike financiranja:
6. Pomembni pogoji za uspešno izvedbo projekta so:
   jasna interakcija udeležencev projekta, združena s pogodbenimi pogodbami, in zmožnost upnikov, da pridobijo zavarovalni delež v premoženju družbe, ki izvaja projekt (pravica upnika do prevzema premoženja, ki je ponujeno kot zavarovanje).

IV. Faze financiranja projekta

1 stopnja:
predhodna študija projekta
2 stopnja:
odobritev projekta
3 stopnja:
projektno financiranje
4 stopnja:
dokončanje projekta

V. Pozitivni znaki "izvedljivosti" projekta:

• Projekt je prestal vse faze usklajevanja (odobravanja) predprojektnih, projektantskih del.
• Posojilojemalec ima vsa potrebna začetna dovoljenja za razvoj projekta.
• Projekt ima uspešno izvedene analoge, še posebej, če so ti analogi povezani z udeleženci projekta.
• Razpoložljivost projektnih pogodb, ki zagotavljajo dolgoročne odnose z dobavitelji in kupci.
• Projekt ima visoko ocenjeno učinkovitost, ki znatno presega stroške vključenega kapitala.
• Trajanje delovanja projekta je veliko daljše od trajanja posojila.
• Strogo opredeljena ali izolirana gospodarska dejavnost v okviru projekta;
• Oblikovano je kompetentno obvladovanje tveganj in razpoložljivost sistema funkcionalnih jamstev za udeležence projekta;
• Razpoložljivost optimalnega finančnega modela, ki je osnova za vlaganje in financiranje;
• Udeleženci projekta so pripravljeni za delo v enotnem (kompatibilnem) sistemu informacijske tehnologije.

VI. Osnovna načela za ocenjevanje učinkovitosti projekta:

• Upoštevanje učinkovitosti projekta skozi celoten življenjski cikel;
• Modeliranje denarnih tokov;
• Primerjava primerjalnih pogojev z alternativnimi projekti;
• Načelo pozitivnosti in maksimalnega učinka;
• Obračunavanje časovnega faktorja;
• Obračunavanje vseh pomembnih vplivov projekta;
• Obračunavanje vpliva inflacije, sprememb valut;
• Obračunavanje (v kvantitativni obliki) vpliva negotovosti in tveganj, ki spremljajo izvedbo projekta.

Podrobnejše informacije boste izvedeli, če boste obiskovali tečaje na naši univerzi za projektni management na temo, ki vas zanima.