Ծրագրի ֆինանսավորում. Նախագծերի ֆինանսավորման իրավական ասպեկտներն ու պահանջարկի հարցերը Առևտրային բանկերի նախագծային ֆինանսավորման առանձնահատկությունները

Ծրագրի ֆինանսավորման շրջանակներում նախագիծը ֆինանսավորող մասնակիցներ կարող են լինել պետությունը, որպես ներդրող արտադրող ընկերություններ, ինստիտուցիոնալ ներդրողներ (օրինակ՝ ներդրումային հիմնադրամներ): Այնուամենայնիվ, բանկերն ամենակարևոր դերն են խաղում (2017թ. ծրագրի իրականացման համար անհրաժեշտ բոլոր ռեսուրսների մոտ 70%-ը տրամադրվել է բանկերի կողմից): Բանկերի առանձնահատուկ դերը հիմք է հանդիսանում պրոդուկտային մոտեցումն ընդգծելու և այն հատկապես արդիական դարձնելու համար։

Նախագծերի ֆինանսավորման զարգացմանը բանկերի ակտիվ մասնակցության պատճառն առաջին հերթին բանկի ճկունությունն ու հարմարվողականությունն է որպես հաստատություն, որն ունի մի կողմից անհրաժեշտ ֆինանսական ռեսուրսներ (կամ կարողանում է դրանք ստեղծել): իսկ մյուս կողմից՝ մեծ վերլուծական կարողություններ։ Ծրագրի ֆինանսավորումը պահանջում է անհատական ​​մոտեցում յուրաքանչյուր նախագծի նկատմամբ, գործարքների ճկուն կառուցվածք՝ հիմնված ծրագրի պարամետրերի և կարիքների վրա: Արդյունքում, միջարդյունաբերական մրցակցությունը ֆինանսական շուկայի ինստիտուտների կողմից, որն աճում է որպես ապամիջնորդական գործընթացի մաս, ուժեղ չէ նախագծերի ֆինանսավորման մեջ, ինչը արտացոլում է բանկերի բարձր ներուժը՝ որպես նախագծերի ֆինանսավորման մասնակիցներ:

Մասնակցության քանակական կողմը բնութագրվում է ոչ միայն բանկային պրոդուկտների ծավալով, այլև դրանց բազմազանությամբ. նախագծերի ֆինանսավորման ժամանակ բանկերը համալիրում տրամադրում են բանկային պրոդուկտների լայն տեսականի՝ նախագծի վարկերից մինչև սեփական կապիտալի մասնակցություն և տոկոսների և արժույթի հեջավորում: ռիսկերը. Ծրագրի ֆինանսավորման շրջանակներում հիմնական բանկային պրոդուկտը մնում է նախագծային վարկը, որը պայմանավորված է նախագծային պարտքի ֆինանսավորման բարձր տեսակարար կշռով (մինչև 90%)։ Միևնույն ժամանակ, բանկերը գնալով ավելի են մասնակցում նախագծային ընկերությունների, հատկապես զարգացման բանկերի կապիտալին: Բանկը, հետևաբար, այն կազմակերպությունն է, որն ի վիճակի է տրամադրել ոչ միայն առանձին ապրանքներ, այլ նաև տրամադրել համապարփակ պրոդուկտ, որը միաժամանակ համատեղում է տարբեր ծառայություններ և ապրանքներ, որոնք անհրաժեշտ են առանձին ներդրումային ծրագրի իրականացման համար: Բանկի այս հնարավորությունը թույլ է տալիս բանկային նախագծերի ֆինանսավորումը բաշխել նախագծերի ֆինանսավորման առանձին ոլորտ:

Ծրագրերի ֆինանսավորմանը բանկերի մասնակցության որակական կողմը որոշվում է տնտեսական գործընթացների վրա նրանց ազդեցությամբ՝ ընդլայնված վերարտադրությանը նպաստող բանկային պրոդուկտների մշակման միջոցով: Տնտեսության զարգացման գործում ներդրումային նախագծերի կարևորության ուժեղացումը ամուր հիմք է ստեղծում նախագծերի ֆինանսավորման մեջ ներգրավված բանկերի դերի բարձրացման համար։

Ծրագրի ֆինանսավորումը բարդ բանկային պրոդուկտ է, որը տրամադրվում է առանձին ներդրումային ծրագրի իրականացման համար և հիմնված է վարկային ծառայությունների, սեփական կապիտալի ֆինանսավորման համակցության վրա, որի պարամետրերը որոշվում են ծրագրի կողմից առաջացած դրամական հոսքերի և այլ բանկային գործունեության գնահատման հիման վրա: Ծառայություններ, որոնք անհրաժեշտ են ծրագրի ֆինանսական իրագործելիությունն ապահովելու համար:

Բանկերի մասնակցությունը նախագծերի ֆինանսավորմանը մեծապես պայմանավորված է տնտեսության և բանկային համակարգի վիճակով։ Բանկային համակարգի հիմնական խնդիրներն են նախագծերի ֆինանսավորմանը մասնակցելու համար անհրաժեշտ ռեսուրսների՝ ֆինանսական և մարդկային բացակայությունը, ինչպես նաև դրա իրավական աջակցության խնդիրները։ Միաժամանակ, ռուսական բանկերը լայն հնարավորություններ ունեն ուսումնասիրելու և օգտագործելու զարգացած երկրների փորձը նախագծերի ֆինանսավորման ոլորտում։

Ծրագրերի ֆինանսավորման ծառայություններ մատուցող վարկային կազմակերպություններից մեկը Վնեշտորգբանկն է: Այսօր Վնեշտորգբանկը ռուսական այն սակավաթիվ վարկային հաստատություններից է, որն ունի երկարաժամկետ ռեսուրսներ այնպիսի ծավալներով, որոնք հնարավորություն են տալիս իրականացնել խոշոր նախագծեր շինարարության ոլորտում։ Այս հատվածի ակտիվ ներդրումային աջակցությունը Վնեշտորգբանկի ռազմավարության կարևոր մասն է, որն ուղղված է Ռուսաստանի տնտեսության աճի ապահովմանը։

Ներկայումս Վնեշտորգբանկը ներդրող է մի շարք շինարարական նախագծերում ինչպես Մոսկվայում, այնպես էլ Ռուսաստանի մարզերում։

Մասնավորապես, Vneshtorgbank-ը ներդրումային աջակցություն է տրամադրում Ուֆայում Solnechny առևտրի և զվարճանքի համալիրի կառուցման խոշոր նախագծի իրականացման համար, որտեղ StroyProjectTsentr ընկերությունների խումբը հանդես է եկել որպես Բանկի գործընկեր:

Սոլնեչնի առևտրի կենտրոնի կառուցման նախագիծը նախատեսում է բազմաֆունկցիոնալ առևտրի և զվարճանքի կենտրոնի կառուցում, որը կլինի եռաստիճան շենք՝ 46000 քառակուսի մետր ընդհանուր մակերեսով 770 ավտոկայանատեղիով։ Առաջին փուլի շինարարության մեջ Վնեշտորգբանկի ընդհանուր ներդրումը կկազմի ավելի քան 32 մլն ԱՄՆ դոլար, որը հատկացվել է յոթ տարի ժամկետով։

Հետագայում նախատեսվում է առևտրի և զվարճանքի համալիրի ընդհանուր տարածքը հասցնել 100 հազար քառակուսի մետրի։ Օբյեկտի երկրորդ փուլի շինարարությունը, որը նախատեսվում է սկսել 2009 թվականին, Սոլնեչնի առևտրի և զվարճանքի համալիրը կդարձնի Բաշկիրիայում ամենամեծը և Մոսկվայից դուրս մանրածախ անշարժ գույքի զարգացման խոշորագույն նախագծերից մեկը: Քաղաքին կառաջարկվի առևտրի կենտրոնի նոր ձևաչափ, որտեղ արդյունավետորեն կմիավորվեն առևտրի և զվարճանքի բաղադրիչները։

Օրինակ, «IntechBank» ՓԲԸ-ն ոչ միայն պրոֆեսիոնալ կերպով օգտագործում է բանկային առաջադեմ տեխնոլոգիաներ, այլ նաև ստեղծում է ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման անհատական ​​սխեմաներ:

Իր աշխատանքի ընթացքում «IntechBank» ՓԲԸ-ն դրականորեն հաստատվել է տարբեր ներդրումային նախագծերի նախաձեռնողների հետ ֆինանսավորման և իրականացման գործում, ինչպիսիք են՝ «City Center» առևտրի և զվարճանքի համալիրը, Կազանի ջրաշխարհը, Կազանի «Planet Fitness» ֆիթնես կենտրոնը, ամենամեծը տարածաշրջանային ցանցում:

Այսօր մեր տարածաշրջանում բարենպաստ պայմաններ կան նոր բիզնեսի զարգացման համար։ Դրան նպաստում է ազգային ռազմավարական նախագծերի իրականացումը և մատչելի բնակարանների կառուցումը: Շինարարության և գյուղատնտեսության ոլորտները գրավիչ են նոր խաղացողների համար, և ավելի ու ավելի շատ ձեռնարկատերեր են ձգտում մուտք գործել այդ շուկաներ: Այս առումով փորձագետները կանխատեսում են մոտ ապագայում նախագծերի ֆինանսավորման ծառայությունների պահանջարկի զգալի աճ և, հետևաբար, բանկերի ակտիվացում գործունեության այս ոլորտում։

Ռուսաստանում դասական նախագծերի ֆինանսավորման գործարքների թիվը փոքր է։ Ամենից հաճախ ռուսական բանկերի կողմից տրամադրվող ապրանքներում անհնար է գտնել նախագծերի ֆինանսավորման եվրոպական և ամերիկյան պատկերացումներին բնորոշ նշաններ. հատուկ ստեղծված նախագծային ընկերության ֆինանսավորում; դրույթը կենտրոնացած է նախագծի սեփականության վրա. ֆինանսավորումը կենտրոնացած է ծրագրի եկամուտների վրա՝ որպես վարկի մարման և ներդրումների վերադարձի միակ աղբյուր. բարդ պայմանագրային կառուցվածքի ձևավորում, որը նախատեսված է ռիսկերի արդյունավետ բաշխման համար ծրագրի մասնակիցների միջև: «Դասական» գործարքների զարգացումը կաշկանդված է ոչ միայն բանկային համակարգի վիճակով և օրենսդրական դաշտով, այլև որոշ կոնկրետ գործոններով։ Մասնավորապես, կարելի է նշել ծրագրի նախաձեռնողի դժկամությունը՝ ապահովելու նախագծի մեկուսացումը, քանի որ ընդհանուր առմամբ Ռուսաստանին բնորոշ է «երկարաժամկետ խնամակալության էֆեկտը»։

Ռուսաստանում աշխատանքը սովորական է, որպես կանոն, մեկ ֆինանսավորող բանկի հետ մասնավոր (ոչ հրապարակային) հիմունքներով, մինչդեռ զարգացած երկրներում, ընդհակառակը, աշխատանքն իրականացվում է հիմնականում բանկերի սինդիկատի հետ։

Ծրագրի ֆինանսավորման շրջանակներում ռուսական բանկերի կողմից մատուցվող հիմնական ծառայություններն են վարկավորումը, լիզինգային գործարքների ֆինանսավորումը, հիմնականում փոխկապակցված լիզինգային ընկերությունների մասնակցությամբ։ Օգտագործվում է ժամանակավոր, այսպես կոչված, կամուրջ ֆինանսավորում, որի նպատակն է ապահովել ծրագրի մեկնարկը մինչև հիմնական ֆինանսավորման տրամադրումը: Նշենք, որ պարտատոմսերի տեղաբաշխման դեպքեր չեն եղել, իսկ բանկերի կողմից սեփական կապիտալով ֆինանսավորման թույլ զարգացումը։

Ռուսական բանկերի և օտարերկրյա ֆինանսական և վարկային հաստատությունների միջև փոխգործակցության գործընթացը ակտիվորեն ընթանում է։ Այս գործընթացը երկու կողմ ունի՝ մրցակցություն և համագործակցություն։ Ռուսաստանում ամրապնդվում են օտարերկրյա և միջազգային բանկերի դիրքերը նախագծերի ֆինանսավորման ոլորտում։ Վերակառուցման և զարգացման եվրոպական բանկը ամենաշատն է ներգրավված այս գործունեությամբ։ Միաժամանակ արտասահմանյան շատ բանկերի համար ռուսական բանկի մասնակցությունը նախագծի հաջող իրականացման յուրօրինակ երաշխիք է, ինչը նպաստում է նրանց համագործակցության զարգացմանը։ Ֆինանսական գլոբալիզացիայի ներկա պայմաններում ռուսական բանկերի համար բարելավման երկու հիմնական ուղղություն կա՝ նոր ծառայությունների մշակում և միջնորդական գործառույթների զարգացում։ Ծրագրի ֆինանսավորումն իրականացնելիս այս ոլորտները կարելի է հաջողությամբ համատեղել, քանի որ ազգային բանկը ավելի լավ է ճանաչում հաճախորդին և տնտեսական և իրավական միջավայրը, այսինքն՝ կարող է կիրառվել միջազգային մասշտաբով բանկային պրոդուկտների վերլուծական փոխանցման սկզբունքը։

Ծրագրերի ֆինանսավորման զարգացման վիճակը մեծապես պայմանավորված է բանկերի հետ կապված արտաքին պայմաններով, այսինքն՝ գործոններով, որոնք սահմանափակում են դասական ձևով նախագծերի ֆինանսավորման իրականացման հնարավորությունը, մի շարք ոլորտներում նախագծերի ֆինանսավորման օգտագործումը (մասնավորապես, զարգացած երկրներում սոցիալական ենթակառուցվածքների ոլորտում նախագծերի ֆինանսավորման օգտագործումը լայն տարածում ունի, օրինակ՝ հիվանդանոցների շինարարության մեջ):

Իրավական խնդիրներ՝ կապված անվտանգության հատուկ գործիքների (օրինակ՝ պահուստային հաշիվների), պայմանագրային պարտավորությունների կատարման տևողության, նախագծերի ֆինանսավորման կազմակերպման ժամանակ առավել հաճախ օգտագործվող օրենքի համակարգերի հետ ցածր համատեղելիության հետ, կանխում են օտարերկրյա փորձի ակտիվ փոխառությունը և հանգեցնել նրան, որ բանկերը կառուցեն տարբեր ֆինանսական սխեմաներ, որոնք բարդացնում են նախագծերի ֆինանսավորման գործարքները:

Ռուսաստանում զարգացած չեն ծառայությունների մատուցումը, մասնավորապես՝ ֆինանսական և տեխնիկական խորհրդատուների ծառայությունները, ինչը հանգեցնում է աութսորսինգի թերզարգացմանը և արդյունքում՝ նախագծի վրա բանկի աշխատանքի բարդության մեծացմանը:

Համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամը, որն աստիճանաբար վերածվում է տնտեսական ճգնաժամի, չպետք է դառնա նորարարական ծրագրերի կրճատման պատճառ։ Ժամանակակից պայմաններում գլխավորը դրանց ֆինանսավորման համար համապատասխան գործիքներ գտնելն է, որը կարող է նպաստել Թաթարստանի տնտեսության հետագա զարգացմանը։

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման սահմանափակման վրա ազդող հիմնական խնդիրները ներառում են բիզնեսի թույլ ինքնակազմակերպումը և դրա առաջմղման համար բյուրոկրատական ​​խոչընդոտների աճը, պետական ​​կառավարման ցածր արդյունավետությունը և աշխատանքային ռեսուրսների պակասը, վարկերի անհասանելիությունը և ծախսերի թույլ կրճատումը։ արդյունաբերական ձեռնարկություններ. Այս ամենը ճգնաժամի պայմաններում մեծացնում է բացասական ազդեցությունը տնտեսության վրա։

Համաշխարհային շուկայում շուկայական ապրանքների մրցունակությունն ապահովել հնարավոր է միայն նորարարությունների ներդրմամբ։ Իսկ նորարարական նախագծերի ֆինանսավորման աղբյուրները կարող են լինել ձեռնարկությունների սեփական միջոցները, բանկային վարկերը, վենչուրային, ներդրումային, լիզինգային հիմնադրամներից և պետական ​​կորպորացիաներից ստացված գումարները (օրինակ՝ ՌՈՒՍՆԱՆՈ): Բայց ամենաարդյունավետը խառը ձևն է:

Տարածաշրջանների մրցունակությամբ Թաթարստանի Հանրապետությունը հինգերորդն է Ռուսաստանում և որոշ դիրքերում առաջատարների թվում է։ Օրինակ՝ ներդրումային ներուժի, ինովացիոն ենթակառուցվածքների զարգացման առումով։ Կան մեծ թվով գործող էներգատար արդյունաբերություն, տեխնոլոգիական պարկեր և լավ կրթական ցանց: Տարածաշրջանի համախառն արտադրանքում մեծ է այնպիսի ճյուղերի տեսակարար կշիռը, ինչպիսիք են նավթաքիմիան, մեքենաշինությունը, ավիաշինությունը, ագրոարդյունաբերական համալիրը։ Բայց հենց այս ոլորտներն են առավել զգայուն ճգնաժամի նկատմամբ։

Թաթարստանի Հանրապետության կառավարությունը, տարածաշրջանային զարգացման ինստիտուտները և Համաշխարհային բանկը պետք է առանցքային դեր ունենան Թաթարստանում ուղղակի ներդրումային հիմնադրամի ստեղծման գործում։ Իսկ արևմտյան ֆինանսական կազմակերպությունները, պետական ​​կորպորացիաները, պետական ​​բանկերը և մասնավոր ներդրումային հիմնադրամները կարող են դառնալ ծրագրի հիմնական գործընկերները:

Նախագծերի ֆինանսավորման բանկային մեխանիզմի քննարկման շրջանակներում մենք առանձնացնում ենք դրա բաղադրիչները (բլոկները) և առաջարկություններ ենք տալիս ներկա փուլում Ռուսաստանում դրանց կատարելագործման համար:

Աղյուսակ 2.2.1 Ռուսաստանում բանկային նախագծերի ֆինանսավորման մեխանիզմի կատարելագործման ուղղություններ

Բանկի նախագծերի ֆինանսավորման մեխանիզմի բլոկ
I. Բանկի քաղաքականությունը նախագծերի ֆինանսավորման ոլորտում	Բանկերի կողմից համաձայնեցված նախագծերի ֆինանսավորմանը մասնակցության միասնական ստանդարտների մշակում. Սեփական և փոխառու միջոցների հարաբերակցությունը Ծրագրային ընկերության անձնակազմին ներկայացվող պահանջները Պարտքի ծածկույթի հարաբերակցությունը Վարկի գրավի կազմը Ծրագրի պայմանագրային կառուցվածքին և դրա ձևավորման մեխանիզմներին ներկայացվող պահանջները
II. Բանկի կազմակերպչական կառուցվածքը	Կազմակերպչական սկզբունքների հաշվառում. Աշխարհագրական բաժանում Արդյունաբերության մասնագիտացում Աջակցող ստորաբաժանումների աութսորսինգ Անձնակազմի շարժունակություն Աշխատանքային խմբերի ստեղծում (ֆինանսավորման միավոր - ռիսկային միավոր - հնարավորություն ստեղծող միավոր) Ինտեգրված փաստաթղթային համակարգի ստեղծում
III. Բանկի գործունեությունը (գործառնությունները).	Ծրագրի ֆինանսավորման շրջանակներում բանկի կողմից մատուցվող ապրանքների և ծառայությունների բարելավում (առանձին դիտարկվում է երրորդ խմբի խնդիրների մեջ)

Առանձնահատուկ ուշադրություն պետք է դարձնել ռուսական բանկերի և օտարերկրյա ֆինանսական և վարկային հաստատությունների միջև փոխգործակցության զարգացմանը: Համապատասխանությունը պայմանավորված է գլոբալացման գործընթացների ուժեղացման արդյունքում այս փոխազդեցության աճով, այս փոխգործակցության հետ կապված առաջացող խնդիրների առկայությամբ, ռուսական բանկերի մրցակցային առավելությունների որոնմամբ: Համագործակցության մի շարք ուղղություններ կան.

Հարակից վարկավորում;

Ներմուծման ակրեդիտիվների հետֆինանսավորում;

Ֆինանսավորում արտահանման վարկային գործակալությունների երաշխիքներով.

Երաշխիք՝ օգտագործելով սպասման ակրեդիտիվներ:

Օտարերկրյա բանկերը, որոնք ունեն հսկայական ռեսուրսային բազա, անկասկած աճող հետաքրքրություն են ցուցաբերում Ռուսաստանի Դաշնությունում վարկային գործառնությունների նկատմամբ։

Նման գործունեության բազմաթիվ օրինակներ կան։ Սա ներառում է հայտնի արտադրական և ֆինանսական կորպորացիաների կողմից խոշոր ներդրումային ծրագրերի իրականացման ֆինանսավորում, փոքր և միջին բիզնեսի վարկավորման և բնակչության վարկավորման ծրագրեր:

Մինչդեռ պետք է փաստել, որ օտարերկրյա բանկի կողմից ռուս հաճախորդի ուղղակի ֆինանսավորման համակարգի ստեղծման գործընթացը մշտապես խոչընդոտվում է մի շարք օբյեկտիվ գործոններով։

Գործոնների առաջին խումբը կապված է օտարերկրյա բանկից մեծ վարկ (վարկ) ներգրավելու խնդիրների հետ։ Դրանք, իհարկե, ներառում են հետևյալը.

Ռուսական ընկերության միջազգային աուդիտ անցկացնելու համար անձնակազմի ժամանակը և ծախսերը (որոնք հաճախ համեմատելի են բուն վարկի չափի հետ).

Ընկերության միջոցները օտարերկրյա բանկում, որպես վարկի գրավադրում, չնչին տոկոսադրույքով, որը սովորաբար խանդավառություն չի առաջացնում ռուս վարկառուի մոտ.

Օտարերկրյա բանկից մեծ վարկ ստանալը կապված է արևմտյան ձևաչափով փաստաթղթերի փաթեթի պատրաստման և ռուսական բանկերի համար անսովոր և ռուս վարկառուի համար անսովոր վարկավորման ընթացակարգերի իրականացման հետ.

Արտասահմանյան բանկից վարկի փաստացի ստացումը հաճախ պատրանքային հեռանկարներ ունի և ժամանակին չի սահմանվում։

Իհարկե, արտասահմանյան բանկերը, որոնք ծրագրում են ռուսական շուկայում խոշոր ընդլայնում ռուսական կորպորացիաներին խոշոր վարկեր տրամադրելու ոլորտում, ավելի ու ավելի ճկունություն են ցուցաբերում որոշումների կայացման գործընթացում։ Բայց տեսանելի ապագայում արտաքին մտածելակերպի հիմնարար փոփոխություն և խոշոր վարկեր տրամադրելու և վերահսկելու ռուսական բանկերի փորձի ձեռքբերում դժվար թե սպասել։

Գործոնների երկրորդ խումբը կապված է տնտեսության իրական հատվածում փոքր և միջին ձեռնարկատիրության կողմից վարկերի ներգրավման խնդիրներին, այն է.

Ձեռնարկությունը շահագրգռված է ոչ միայն վարկային ռեսուրսների ներգրավմամբ մեկ կամ երկու նախագծերի իրականացման համար, այլև ձեռք բերել համապարփակ բանկային ծառայություններ՝ հիմնված ընթացիկ հաշվարկային և փոխակերպման գործառնություններ իրականացնելու համար ռուսական ձեռնարկության ամենօրյա կարիքների բավարարման վրա.

Ռուսական ձեռնարկությունը հաճախ կարիք ունի ֆինանսական հաստատության աջակցության, որը լավ գիտի ռուսական շուկայի իրողությունները, ի վիճակի է գնահատել ռիսկերը և արագ որոշումներ կայացնել ոչ ստանդարտ իրավիճակներում՝ ելնելով հաճախորդի բիզնեսի ընթացիկ կարիքներից.

Ռուսական ընկերությանն անհրաժեշտ է մեթոդական աջակցություն և կազմակերպչական և իրավական աջակցություն ընթացիկ գործունեության համար, խորհրդատվական աջակցություն ֆինանսավորման կազմակերպման և արտաքին առևտրային գործարքների կառուցվածքի համար:

Ռուսական առևտրային բանկերը (խոշորագույնների խմբում ներառված չեն), որպես կանոն, չունեն երկարաժամկետ ռեսուրսային բազա՝ սեփական միջոցներից ներդրումային նախագծերը ֆինանսավորելու համար։ Միաժամանակ Ռուսաստանում ֆինանսական ճգնաժամի հետևանքները հիմնականում հաղթահարված են, ապահովվել է ներկրվող ապրանքների և սարքավորումների կայուն վճարունակ պահանջարկ, վերականգնվում է վստահությունը ռուսական ֆինանսական համակարգի նկատմամբ։ Օտարերկրյա արտադրողներն ու բանկերը մեծ հետաքրքրություն են ցուցաբերում ռուս գործընկերների հետ առևտրատնտեսական և ֆինանսական համագործակցության վերսկսման և ընդլայնման նկատմամբ, այդ թվում՝ ապրանքային և բանկային վարկերի հիման վրա։ Արդյունքում ռուսական բանկերը կրկին հնարավորություն ստացան իրենց հաճախորդներին առաջարկել այսպես կոչված «ներմուծման գործառնությունների ֆինանսավորման արտոնյալ ծրագրեր»։ Առաջին հերթին դա վերաբերում է օտարերկրյա վարկային ռեսուրսների արժեքին, որոնք, նույնիսկ հաշվի առնելով ռուսական բանկի մարժան, շատ ավելի «էժան» են, քան այլ վարկային ապրանքների մեծ մասը։ Իսկապես, ռուս ներմուծողի համար տարեկան մինչև 10% տոկոսադրույքով վարկ ստանալը չափազանց գրավիչ միջոց է ներմուծման նույնիսկ ամենահավակնոտ ծրագիրն իրականացնելու համար։ Բացի այդ, նման ֆինանսավորման պայմանները մեծ հետաքրքրություն են ներկայացնում ներկրողների համար։ Օտարերկրյա բանկերի փաստաթղթային սահմանաչափերը թույլ են տալիս ռուսական ֆինանսական հաստատություններին ներկրողներին տրամադրել նման արտոնյալ վարկեր մինչև 18-24 ամիս ժամկետով։ Իհարկե, այստեղ առանձին քննարկման թեմա են օտարերկրյա մեքենաների և սարքավորումների ձեռքբերման երկարաժամկետ (մինչև 8,5 տարի) վարկերը։

Ընդհանուր առմամբ, անկասկած կա և՛ ռուսական բանկերի, և՛ ռուսական առևտրային և արտադրական ընկերությունների մեծ հետաքրքրությունը օտարերկրյա աղբյուրներից արտաքին տնտեսական նախագծերի և ծրագրերի ֆինանսավորման ծրագրերի մշակման նկատմամբ։ Փոքր և միջին ձեռնարկությունների զարգացումը, Ռուսաստանի Դաշնությունում ներմուծմանը փոխարինող մրցունակ ճյուղերի ստեղծումը, մի կողմից, և արտասահմանում ներմուծվող բարձրորակ ապրանքների գնումների ապահովումը, մյուս կողմից, խնդիր է. ազգային մեծ նշանակություն։ Օտարերկրյա ֆինանսական հաստատությունների ռեսուրսների ներգրավումը արտաքին տնտեսական գործունեության ֆինանսավորման համար արտոնյալ ծրագրեր կազմակերպելու համար նպաստում է ոչ միայն այս խնդրի լուծմանը, այլև հիմք է տալիս ֆինանսական բարգավաճմանը և Ռուսաստանի արդյունաբերական և բանկային գործունեության զարգացմանը:

Ծրագրի ֆինանսավորում(Project Finance) - տարբեր աղբյուրների և տարբեր ֆինանսական գործիքների օգտագործմամբ ֆինանսավորման կազմակերպման և իրականացման գործընթաց, պայմանով, որ պարտքի մարման աղբյուրները նախագծի դրամական հոսքերն են, իսկ պարտքը ապահովված է ֆինանսավորող մասնակիցների ակտիվներով:

Ծրագրի ֆինանսավորումը առանց ծրագրի ֆինանսավորման ձև է, որը կոչվում է նաև «ապագա դրամական հոսքերի ֆինանսավորում»: Ծրագրի ֆինանսավորման առանձնահատկություններն այն են:

1. Պարտքի մարման հիմնական աղբյուրը ապագա դրամական հոսքերն են այն ակտիվից, որի միջոցով հավաքագրվում են միջոցներ.
2. Ակտիվ ստեղծելու գործընթացը համարվում է առանձին բիզնես, որի շրջանակներում ստեղծվում է նախագծային ընկերություն:

Կախված պարտքի մարման աղբյուրներից՝ առանձնանում են նախագծերի ֆինանսավորումը:

1. պարտքի սպասարկումով բացառապես ծրագրի կողմից առաջացած դրամական հոսքերի հաշվին (Ոչ ռեսուրսային ծրագրի ֆինանսավորում).
2. պարտքի մասնակի սպասարկումով` ծրագրի մասնակիցների այլ ակտիվների կողմից առաջացած դրամական միջոցների հոսքերի հաշվին (սահմանափակ ռեսուրսով ծրագրի ֆինանսավորում): Ֆինանսավորման այս սխեման ամենատարածվածն է և ենթադրում է, որ, ի լրումն ծրագրի դրամական հոսքերի, այլ մասնակիցների ակտիվները կարող են լրացուցիչ ներգրավվել ֆինանսավորման կառուցվածքում՝ ծրագրի իրականացման առավել ռիսկային փուլերում:

Ծրագրի ֆինանսավորումից բացի, Ապագա դրամական հոսքերի դիմաց ֆինանսավորման տեսակները ներառում են:

1. ակտիվների վրա հիմնված ֆինանսավորում (Ակտիվների վրա հիմնված ֆինանսավորում);
2. կապիտալի շուկայի գործիքների վրա հիմնված ֆինանսավորում (Կապիտալ շուկայի գործիքներ);
3. կառուցվածքային առևտրի ֆինանսավորում (Commodity Trade Finance):

Ակտիվների վրա հիմնված ֆինանսավորմամբ( , ֆինանսավորում արտահանման-ներմուծման գործակալությունների ներգրավմամբ).

• նման ակտիվի ստեղծման հետ կապված ռիսկերը հաշվի չեն առնվում.
• ակտիվն ունի ֆիքսված արժեք, որը հաշվի է առնվում գրավի դեպքում:

Առևտրի կառուցվածքային ֆինանսավորման մեջ:

• ակտիվը չունի նախապես հաստատված արժեք և ստեղծվում է ֆինանսավորման մեկնարկից հետո.
• ակտիվի ստեղծումը դիտարկվում է որպես առանձին բիզնես:

Նախագիծը կառավարելու համար ձևով ստեղծվում է նախագծային ընկերություն հատուկ նշանակության ընկերություններ(Special Purpose Vehicle, SPV), որն ունի սահմանափակ կյանք և կարող է գոյություն ունենալ տեղական նախագծային ընկերության կամ բաժնետիրական ընկերության (Joint Venture, JV) տեսքով: Ծրագրի կազմակերպությունն անկախ իրավաբանական անձ է, պայմանագրային հարաբերությունների մեջ է մտնում ծրագրի այլ մասնակիցների հետ՝ ապահովելու դրա իրականացումը և ռիսկերի բաշխումը, ինչպես նաև շփվում է իշխանությունների հետ՝ ձեռք բերելու անհրաժեշտ լիազորություններ, ինչպիսիք են լիցենզիաները, թույլտվությունները և այլն:

Ծրագրի արդյունավետ կառավարումն ապահովելու նպատակով նախագծային ընկերությունը կնքում է տարբեր պայմանագրեր և պայմանագրեր, մասնավորապես.

1. ինժեներական պայմանագրեր (Ինժեներական գնումների և շինարարության պայմանագրեր);
2. հումքի մատակարարման պայմանագրեր (Input Supply Contracts);
3. շահագործման և պահպանման պայմանագրեր (Շահագործման և պահպանման պայմանագրեր, O&M);
4. Շինարարություն և մոնտաժում բոլոր ռիսկերը և շահույթի վաղաժամկետ կորստի ապահովագրական պայմանագրերը;
5. կոնցեսիոն պայմանագրեր (Կոնցեսիոն պայմանագրեր);
6. Կառավարության աջակցության համաձայնագրեր;
7. ապրանքների արտադրության պայմանագրեր (Off-take Contracts) և այլն:

Ծրագրի ֆինանսավորման զարգացումը սկսվել է 1970-ական թթ. նավթային ճգնաժամի ժամանակ։ Նավթի և գազի նախագծերի բարձր շահութաբերությունը հանգեցրեց բանկային հաստատությունների ակտիվ մասնակցությանը չմշակված ավանդների զարգացմանն առնչվող գործունեությանը: Բանկերի վարքագիծը ավանդաբար պասիվից դարձել է ակտիվ-ագրեսիվ, ինչը պայմանավորված էր բարձր շահութաբեր նախագծերի ֆինանսավորմանը մասնակցությամբ։ 1980-ականներին նավթի գների անկումից հետո նախագծերի ֆինանսավորման ոլորտում մասնագիտացած բանկերը սկսեցին զարգացնել նոր ոլորտներ՝ հանքարդյունաբերություն, ենթակառուցվածքների աջակցություն, հեռահաղորդակցություն, էներգիայի մատակարարում, զբոսաշրջային բիզնես և այլն:

Երկար ժամանակ կար ծրագրի ֆինանսավորման պարզեցված տեսակետ՝ որպես երկարաժամկետ բանկային ֆինանսավորման ձև: Դա պայմանավորված է նրանով, որ երկարաժամկետ բանկային վարկերը ավանդաբար օգտագործվել են նախագծերի ֆինանսավորման համար: Ծրագրի ֆինանսավորման առանձնահատկությունները բանկային վարկավորման համեմատությամբ:

1. Մասնակիցների լայն շրջանակ, որոնք կարող են սահմանվել որպես Ծրագրի մասնակիցներ: Դրանք կարող են ներառել շինարարական, պայմանագրային կազմակերպություններ և իրավաբանական ընկերություններ:
2. Ներգրավման վրա հիմնված ֆինանսավորման տարբեր աղբյուրների օգտագործումը, բացի ընկերությունների սեփական միջոցներից, պետական ​​միջոցներից ստացված միջոցներից: Այնուամենայնիվ, ծրագրերի ֆինանսավորման մեջ գերակշռում է վարկային կապիտալը, և դրա մասնաբաժինը կարող է հասնել ծրագրի արժեքի 70-90%-ին:
3. Ավելի բարձր ռիսկ ներդրողների համար, քանի որ նախագծերի ֆինանսավորման ավանդական սխեմաները վարկառուին տրամադրում են առանց վերադարձի վարկ:
4. Ծրագրի իրականացման գործընթացում մասնակիցների միջև փոխգործակցության ավելի բարդ սխեմաներ, որոնք որոշվում են կառավարման և ֆինանսավորման առանձնահատկություններով, ոլորտի առանձնահատկություններով, ծրագրի իրականացմանը պետության մասնակցության ձևերով և այլն:

Ծրագրի ֆինանսավորման դասական օրինակ է 1993 թվականին 50 կմ երկարությամբ Եվրաթունելի ֆինանսավորումը, որը հայտնի է որպես առաջին խոշոր ենթակառուցվածքային ծրագիր: Ծրագրի արժեքը կազմել է 60 միլիարդ ֆրանկ։ ֆրանկ. Դրա իրականացման համար ստեղծվել է նախագծային ընկերություն՝ 10 միլիարդ ֆրանկ բաժնետիրական կապիտալով։ ֆրանկը ձևավորվել է ֆրանկո-բրիտանական արժեթղթերի թողարկումով։ Ծրագրի ընկերությանը տրամադրվել է 50 միլիարդ ֆրանկ վարկ։ ֆրանկ՝ 18 տարի ժամկետով։ Վարկատուն 198 բանկերի բանկային սինդիկատ էր. Ավելի ուշ միացան ևս 11 բանկ։ Պայմանավորվող բանկը Credit Lyonnais-ն էր: Վարկային պայմանագրով որպես երաշխավոր հանդես են եկել 50 միջազգային բանկեր։ Վարկը տրամադրվել է վարկառուի սահմանափակ պատասխանատվությամբ: Վարկի մարումն իրականացվել է ծրագրից ստացված միջոցների հաշվին։ Հիմնական վարկի ռիսկերի համար ակնկալվում էր հավաքագրել տարեկան 1,25% մարժա, որը գերազանցում է բազային տոկոսադրույքը մինչև շինարարության ավարտը, տարեկան 1% շահագործումից հետո և տարեկան 1,25% շահագործումից հետո: եթե պայմանները չկատարվեն ծրագրի վերադարձման ցուցանիշների վերաբերյալ վարկային համաձայնագիր:

Ծրագրի ֆինանսավորման գործընթացում կա երկու հիմնական փուլ.

1. Շինարարության և զարգացման փուլ, որն ամենառիսկայինն է պարտատերերի համար։ Այս փուլում պարտատերերի համար ռիսկերը փոխհատուցելու համար, որպես կանոն, տրամադրվում են հատուկ երաշխիքներ շինարարական պայմանագրով ստանձնած պարտավորությունների կատարման համար (այսպես կոչված՝ Կատարման պարտատոմս):
2. Գործառնական փուլ, որի ընթացքում պարտատերերը ստանում են համապատասխան փոխհատուցում նախագծով առաջացած դրամական միջոցների հոսքերից: Վարկը սպասարկվում է միջոցների ստացման միջոցով հատուկ ապահովված հաշվին, որից նպատակային գումարները փոխանցվում են հօգուտ վարկատուների՝ ծրագրի զուտ դրամական հոսքերի ֆիքսված տոկոսի տեսքով, իսկ մնացած միջոցները փոխանցվում են ծրագրին: ընկերությունը։

Ծրագրի ֆինանսավորման հիմնական առավելություններն են:

1. ռիսկերի բաշխում և դիվերսիֆիկացում, որն ապահովվում է հատուկ նշանակության ընկերության ստեղծմամբ և թույլ է տալիս առանձնացնել ծրագրի ռիսկերը և բաշխել դրանք ծրագրի բոլոր մասնակիցների միջև: Բացի այդ, պարտքի արտահաշվեկշռային հաշվառումը թույլ է տալիս անբարենպաստ իրադարձությունների դեպքում նվազագույնի հասցնել ծրագրի որոշումների բացասական ազդեցությունը հովանավորների ֆինանսական վիճակի վրա.
2. բարենպաստ հարկման և ֆինանսավորման ռեժիմ կապիտալ ներդրումների գործընթացում.
3. առանց ռեսուրսի կամ սահմանափակ ռեսուրսով ֆինանսավորման հնարավորությունը, որի արդյունքում ծրագրի մասնակիցները սահմանափակ պատասխանատվություն ունեն պարտքի մարման ցանկացած պարտավորությունների համար: Սա կարևոր է՝ հաշվի առնելով ընկերությունների կողմից մեծածավալ ծրագրերի իրականացման գործընթացում կապիտալի համարժեքության և վարկային վարկանիշի պահանջները։

Ծրագրի ֆինանսավորման մեջ, բացի ավանդական բանկային վարկերից, դրանք ակտիվորեն օգտագործվում են):

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման ռազմավարության հիմնավորումը ներառում է ֆինանսավորման մեթոդների ընտրություն, ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուրների և դրանց կառուցվածքի բացահայտում:

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեթոդհանդես է գալիս որպես ներդրումային ռեսուրսներ ներգրավելու միջոց՝ ծրագրի ֆինանսական իրագործելիությունն ապահովելու համար։

Ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման մեթոդներ կարելի է համարել հետևյալը.

• ինքնաֆինանսավորում, այսինքն. ներդրումներ կատարել միայն սեփական միջոցների հաշվին.
• կորպորատիվացում, ինչպես նաև սեփական կապիտալի ֆինանսավորման այլ ձևեր.
• վարկային ֆինանսավորում (բանկերի ներդրումային վարկեր, պարտատոմսերի թողարկում);
• լիզինգ;
• բյուջեի ֆինանսավորում;
• խառը ֆինանսավորում, որը հիմնված է դիտարկվող մեթոդների տարբեր համակցությունների վրա.
• ծրագրի ֆինանսավորում։

Տնտեսական գրականության մեջ տարբեր տեսակետներ կան ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեթոդների կազմության վերաբերյալ։ Հիմնական տարաձայնություններից մեկը կապված է «նախագծի ֆինանսավորում» տերմինի ըմբռնման հետ։ Այս տերմինի մեկնաբանությունների ողջ բազմազանությամբ կարելի է առանձնացնել նրա լայն և նեղ մեկնաբանությունները.

Լայն սահմանմամբ, ծրագրի ֆինանսավորումը հասկացվում է որպես ներդրումային ծրագրի իրականացման համար ֆինանսական աջակցության ձևերի և մեթոդների մի շարք: Ծրագրի ֆինանսավորումը դիտվում է որպես ֆինանսավորման տարբեր աղբյուրների մոբիլիզացման և կոնկրետ ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման տարբեր մեթոդների ինտեգրված օգտագործման միջոց. որպես ֆինանսավորում, որն ունի ներդրումային ծրագրի կարիքների համար միջոցների օգտագործման խիստ նպատակային բնույթ.

Նեղ սահմանմամբ, նախագծի ֆինանսավորումը հանդես է գալիս որպես ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեթոդ, որը բնութագրվում է ներդրումների վերադարձի ապահովման հատուկ եղանակով, որը հիմնված է բացառապես կամ հիմնականում ներդրումային ծրագրի արդյունքում առաջացած դրամական եկամուտների վրա, ինչպես նաև դրանց օպտիմալ բաշխման վրա: բոլոր ռիսկերը, որոնք կապված են նախագծի հետ դրա իրականացման մեջ ներգրավված կողմերի միջև:

Հետևյալ ներկայացման մեջ մենք ելնենք նախագծերի ֆինանսավորման՝ որպես ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեթոդներից մեկի նեղ մեկնաբանությունից:

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման աղբյուրները որպես ներդրումային ռեսուրսներ օգտագործվող միջոցներն են: Դրանք բաժանվում են ներքին (սեփական կապիտալ) և արտաքին (ներգրավված և փոխառու կապիտալ):

Ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուրների ընդհանուր նկարագրությունը տրվել է Չ. 3. Այստեղ մենք կդիտարկենք այդ աղբյուրների հիմնական տեսակները իրական ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման խնդիրների հետ կապված:

Ներքին ֆինանսավորում (ինքնաֆինանսավորում)տրամադրվում է ներդրումային նախագծի իրականացումը պլանավորող ձեռնարկության հաշվին։ Այն ներառում է սեփական միջոցների օգտագործումը` կանոնադրական (բաժնետիրական) կապիտալը, ինչպես նաև ձեռնարկության գործունեության ընթացքում առաջացած միջոցների հոսքը, հիմնականում զուտ շահույթը և արժեզրկումը: Միաժամանակ, ներդրումային նախագծի իրականացման համար նախատեսված միջոցների ձեւավորումը պետք է լինի խիստ հասցեական, ինչին հասնում է, մասնավորապես, ներդրումային նախագծին անկախ բյուջե հատկացնելով։

Ինքնաֆինանսավորումը կարող է օգտագործվել միայն փոքր ներդրումային ծրագրեր իրականացնելու համար։ Կապիտալ ինտենսիվ ներդրումային ծրագրերը, որպես կանոն, ֆինանսավորվում են ոչ միայն ներքին, այլ նաև արտաքին աղբյուրներից։

Արտաքին ֆինանսավորումնախատեսում է արտաքին աղբյուրների օգտագործում՝ ֆինանսական հաստատությունների, ոչ ֆինանսական ընկերությունների, բնակչության, պետության, օտարերկրյա ներդրողների միջոցները, ինչպես նաև ձեռնարկության հիմնադիրների ֆինանսական միջոցներից լրացուցիչ ներդրումներ: Այն իրականացվում է փոխառու (կապիտալ ֆինանսավորում) և փոխառու (վարկային ֆինանսավորում) միջոցների մոբիլիզացմամբ։

Օգտագործված ֆինանսավորման աղբյուրներից յուրաքանչյուրն ունի որոշակի առավելություններ և թերություններ (Աղյուսակ 9.1): Հետևաբար, ցանկացած ներդրումային ծրագրի իրականացումը ներառում է ֆինանսավորման ռազմավարության հիմնավորում, այլընտրանքային մեթոդների և ֆինանսավորման աղբյուրների վերլուծություն և ֆինանսավորման սխեմայի մանրակրկիտ մշակում:

Ընդունված ֆինանսավորման սխեման պետք է նախատեսի.

• բավարար ներդրումներ ներդրումային նախագծի իրականացման համար որպես ամբողջություն և հաշվարկային ժամանակաշրջանի յուրաքանչյուր քայլ.
• ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուրների կառուցվածքի օպտիմալացում;
• կապիտալ ծախսերի և ներդրումային ծրագրի ռիսկի նվազեցում:

Աղյուսակ 9.1. Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման աղբյուրների համեմատական ​​բնութագրերը

Ֆինանսավորման աղբյուրները	Առավելությունները	Թերություններ
Ներքին աղբյուրներ (սեփական կապիտալ)	Մոբիլիզացիայի հեշտություն, մատչելիություն և արագություն։ Անվճարունակության և սնանկության ռիսկի նվազեցում. Ավելի բարձր շահութաբերություն ներգրավված և փոխառված աղբյուրների վրա վճարումների անհրաժեշտության բացակայության պատճառով: Հիմնադիրների սեփականության և կառավարման պահպանում	Սահմանափակ քանակությամբ դրամահավաք: Սեփական միջոցների շեղում տնտեսական շրջանառությունից. Սահմանափակ անկախ վերահսկողություն ներդրումային ռեսուրսների օգտագործման արդյունավետության նկատմամբ
Արտաքին աղբյուրներ (ներգրավված և փոխառու կապիտալ)	Մեծ մասշտաբով միջոցներ հայթայթելու հնարավորություն: Ներդրումային ռեսուրսների օգտագործման արդյունավետության նկատմամբ անկախ վերահսկողության առկայություն	Միջոցներ հայթայթելու ընթացակարգի բարդությունը և տևողությունը. Ֆինանսական կայունության երաշխիքներ տրամադրելու անհրաժեշտությունը. Անվճարունակության և սնանկության ռիսկի ավելացում: Շահույթի նվազում՝ փոխառված և փոխառված աղբյուրների համար վճարելու անհրաժեշտության պատճառով: Ընկերության սեփականության և կառավարման կորստի հնարավորությունը

Բաժնետիրական (ինչպես նաև բաժնետոմսեր և այլ ներդրումներ կանոնադրական կապիտալում)նախատեսում է ներդրումային նախագծերի սեփական կապիտալով ֆինանսավորում: Ներդրումային նախագծերի սեփական կապիտալով ֆինանսավորումը կարող է իրականացվել հետևյալ հիմնական ձևերով.

• Իր կազմակերպաիրավական ձևով բաժնետիրական ընկերություն հանդիսացող գործող ձեռնարկության բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկում՝ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար ֆինանսական աջակցություն ցուցաբերելու նպատակով.
• Ներդրումային ծրագրի իրականացման համար գործող ձեռնարկության հիմնադիրների լրացուցիչ միջոցների (ներդրումային ներդրումներ, ավանդներ, բաժնետոմսեր) ներգրավում.
• նոր ձեռնարկության ստեղծում, որը նախատեսված է հատուկ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար:

Բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկումն օգտագործվում է լայնածավալ ներդրումային ծրագրերի, ներդրումային զարգացման ծրագրերի, ներդրումային գործունեության ոլորտային կամ տարածաշրջանային դիվերսիֆիկացման համար։ Այս մեթոդի կիրառումը հիմնականում խոշոր ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար բացատրվում է նրանով, որ թողարկման հետ կապված ծախսերը ծածկվում են միայն ներգրավված ռեսուրսների զգալի չափերով:

Ներդրումային ռեսուրսների ներգրավումը սեփական կապիտալի ֆինանսավորման շրջանակներում կարող է իրականացվել սովորական և արտոնյալ բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկման միջոցով: Համաձայն Ռուսաստանի օրենսդրության, թողարկված արտոնյալ բաժնետոմսերի անվանական արժեքը չպետք է գերազանցի բաժնետիրական ընկերության կանոնադրական կապիտալի 25%-ը: Ենթադրվում է, որ արտոնյալ բաժնետոմսերի թողարկումը որպես սեփական կապիտալի ֆինանսավորման ձև ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման ավելի թանկ աղբյուր է, քան սովորական բաժնետոմսերի թողարկումը, քանի որ արտոնյալ բաժնետոմսերի համար բաժնետերերին շահաբաժինների վճարումը պարտադիր է: Միևնույն ժամանակ, սովորական բաժնետոմսերը, ի տարբերություն արտոնյալ բաժնետոմսերի, իրենց սեփականատերերին տալիս են կառավարմանը մասնակցելու ավելի շատ իրավունքներ, ներառյալ ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման համար միջոցների խիստ նպատակային օգտագործումը վերահսկելու հնարավորություն:

Կորպորատիվացման հիմնական առավելությունները որպես ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեթոդ ներառում են հետևյալը.

• Ներգրավված ռեսուրսների օգտագործման համար վճարումները անվերապահ չեն, այլ կատարվում են՝ կախված բաժնետիրական ընկերության ֆինանսական արդյունքից.
• Ներգրավված ներդրումային ռեսուրսների օգտագործումը զգալի մասշտաբ ունի և ժամանակային առումով սահմանափակված չէ.
• բաժնետոմսերի թողարկումը հնարավորություն է տալիս ապահովել ներդրումային նախագծի իրականացման սկզբում անհրաժեշտ քանակությամբ ֆինանսական միջոցների ձևավորում, ինչպես նաև հետաձգել շահաբաժինների վճարումը մինչև այն ժամանակահատվածը, երբ ներդրումային նախագիծը սկսում է եկամուտ բերել.
• Բաժնետերերը կարող են վերահսկողություն իրականացնել ներդրումային ծրագրի կարիքների համար նախատեսված միջոցների օգտագործման նկատմամբ:

Այնուամենայնիվ, ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման այս մեթոդն ունի մի շարք էական սահմանափակումներ։ Այսպիսով, բաժնետիրական ընկերությունը ստանում է ներդրումային ռեսուրսներ բաժնետոմսերի թողարկման ավարտից հետո, և դա պահանջում է ժամանակ, լրացուցիչ ծախսեր, ձեռնարկության ֆինանսական կայունության ապացույցներ, տեղեկատվության թափանցիկություն և այլն: Բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկման կարգը: կապված է գրանցման, ցուցակագրման և զգալի գործառնական ծախսերի հետ: Թողարկման ընթացակարգն անցնելիս թողարկող ընկերությունները կրում են արժեթղթերի շուկայում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների ծառայությունների վճարման ծախսերը, որոնք հանդես են գալիս որպես տեղաբաշխող և ներդրումային խորհրդատու, ինչպես նաև թողարկումը գրանցելու համար: Ռուսական օրենսդրության համաձայն, թողարկողից գանձվում է վճար՝ բաժանորդագրությամբ տեղաբաշխված արտանետվող արժեթղթերի թողարկման պետական ​​գրանցման համար՝ թողարկման անվանական գումարի 0,2%-ը, բայց ոչ ավելի, քան 100,000 հազար ռուբլի:

Պետք է նաև հաշվի առնել, որ բաժնետոմսերի թողարկումը միշտ չէ, որ կարող է ամբողջությամբ տեղաբաշխվել։ Բացի այդ, բաժնետոմսերի թողարկումից հետո ընկերությունը պետք է վճարի շահաբաժիններ, պարբերաբար հաշվետվություններ ուղարկի իր բաժնետերերին և այլն։

Բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկումը հանգեցնում է ընկերության բաժնետիրական կապիտալի ավելացման: Լրացուցիչ հարցի վերաբերյալ որոշման ընդունումը կարող է հանգեցնել կանոնադրական կապիտալում նախկին բաժնետերերի բաժնետոմսերի նվազմանը և նրանց եկամուտների նվազմանը, թեև, համաձայն Ռուսաստանի օրենսդրության, նախկին բաժնետերերն ունեն նախապատվության իրավունք. գնել նոր տեղաբաշխված բաժնետոմսեր. Բաժնետիրական ընկերությունը, որը պատրաստվում է ֆինանսավորել ներդրումային նախագիծը բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկման միջոցով, պետք է մշակի բաժնետոմսերի իրացվելիության և արժեքի բարձրացման արդյունավետ ռազմավարություն, որը ենթադրում է թողարկողի ֆինանսական թափանցիկության և տեղեկատվական բացության աստիճանի բարձրացում, ընդլայնում և գործունեության զարգացում, կապիտալիզացիայի ավելացում, ֆինանսական վիճակի բարելավում և իմիջի բարելավում:

Այլ կազմակերպչական և իրավական ձևերի ընկերությունների համար ներդրումային ծրագրի իրականացման համար նախատեսված լրացուցիչ միջոցների ներգրավումն իրականացվում է ներդրումային ներդրումների, ներդրումների, հիմնադիրների կամ հրավիրված երրորդ կողմի համահիմնադիրների կողմից կանոնադրական կապիտալում: Ֆինանսավորման այս մեթոդը բնութագրվում է ավելի ցածր գործարքային ծախսերով, քան բաժնետոմսերի լրացուցիչ թողարկումը, բայց միևնույն ժամանակ՝ ավելի սահմանափակ ֆինանսավորմամբ։

Նոր ձեռնարկության ստեղծումը, որը նախատեսված է հատուկ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար, գործում է որպես սեփական կապիտալի նպատակային ֆինանսավորման ուղիներից մեկը: Այն կարող է օգտագործվել մասնավոր ձեռներեցների կողմից, ովքեր հիմնում են ձեռնարկություն՝ իրականացնելու իրենց ներդրումային ծրագրերը և կարիք ունեն ներգրավելու գործընկեր կապիտալ. խոշոր դիվերսիֆիկացված ընկերություններ, որոնք կազմակերպում են նոր ձեռնարկություն, ներառյալ իրենց կառուցվածքային ստորաբաժանումների հիման վրա, իրականացնելու արտադրության ընդլայնման, արտադրության վերակառուցման և վերազինման, բիզնես գործընթացների վերակառուցման, հիմնարար նոր ապրանքների և նոր տեխնոլոգիաների մշակման նախագծեր. ֆինանսական ծանր վիճակում գտնվող ձեռնարկություններ, որոնք ֆինանսական առողջացման նպատակով հակաճգնաժամային ներդրումային ծրագրեր են մշակում և այլն։

Ներդրումային նախագծի ֆինանսական աջակցությունն այս դեպքերում իրականացվում է երրորդ կողմի համահիմնադիրների ներդրումներով նոր ձեռնարկության կանոնադրական կապիտալի ձևավորման, մայր ընկերության կողմից մասնագիտացված նախագծային ընկերությունների՝ դուստր ձեռնարկությունների բաշխման կամ ստեղծման գործում: նոր ձեռնարկությունների ստեղծում՝ նրանց փոխանցելով գործող ձեռնարկությունների ակտիվների մի մասը։

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման ձևերից մեկը նոր ձեռնարկություն ստեղծելով, որը նախատեսված է հատուկ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար վենչուրային ֆինանսավորում.«Վենչուրային կապիտալ» հասկացությունը ձեռնարկություն- ռիսկ) նշանակում է ռիսկային կապիտալ, որը ներդրված է հիմնականում բարձր ռիսկի հետ կապված գործունեության նոր ոլորտներում: Վենչուրային ֆինանսավորումը թույլ է տալիս միջոցներ ներգրավել նորարարական բնույթի ներդրումային նախագծերի իրականացման սկզբնական փուլերի իրականացման համար (նոր տեսակի ապրանքների և տեխնոլոգիական գործընթացների մշակում և զարգացում), որոնք բնութագրվում են աճող ռիսկերով, բայց միևնույն ժամանակ, հնարավորությամբ. այս նախագծերի իրականացման նպատակով ստեղծված ձեռնարկությունների արժեքի զգալի աճ։ Այս առումով վենչուրային ներդրումները տարբերվում են գործող ձեռնարկությունների ֆինանսավորումից (լրացուցիչ բաժնետոմսեր, բաժնետոմսեր և այլն գնելով), որոնց բաժնետոմսերը կարելի է ձեռք բերել հետագա վերավաճառքի նպատակով։

Վենչուրային ֆինանսավորումը ներառում է միջոցներ ներգրավել ձեռնարկության կանոնադրական կապիտալ ներդրողներից, ովքեր ի սկզբանե մտադիր են վաճառել ձեռնարկությունում իրենց մասնաբաժինը ներդրումային նախագծի իրականացման ընթացքում դրա արժեքի բարձրացումից հետո: Ստեղծված ձեռնարկության հետագա գործունեության հետ կապված եկամուտները կստանան այն անձինք, ովքեր դրա մասնաբաժինը ձեռք են բերում վենչուրային ներդրողից:

Վենչուրային կապիտալի ներդրողները (անհատներ և մասնագիտացված ներդրումային ընկերություններ) իրենց միջոցները ներդնում են զգալի շահույթ ստանալու ակնկալիքով։ Նախկինում փորձագետների օգնությամբ նրանք մանրամասն վերլուծում են ինչպես ներդրումային նախագիծը, այնպես էլ այն առաջարկող ընկերության գործունեությունը, ֆինանսական վիճակը, վարկային պատմությունը, կառավարման որակը, մտավոր սեփականության առանձնահատկությունները։ Առանձնահատուկ ուշադրություն է դարձվում նախագծի նորարարության աստիճանին, որը մեծապես որոշում է ընկերության արագ աճի ներուժը:

Վենչուրային ներդրումներն իրականացվում են բորսաներում դեռևս ցուցակված վենչուրային ձեռնարկությունների բաժնետոմսերի մի մասի ձեռքբերման, ինչպես նաև վարկ տրամադրելու կամ այլ ձևերով: Կան վենչուրային ֆինանսավորման մեխանիզմներ, որոնք միավորում են տարբեր տեսակի կապիտալ՝ սեփական կապիտալ, վարկ, ձեռնարկատիրական: Այնուամենայնիվ, վենչուրային կապիտալը հիմնականում սեփական կապիտալի տեսքով է:

Վենչուրային կապիտալի ընկերությունները սովորաբար ներառում են փոքր ձեռնարկություններ, որոնց գործունեությունը կապված է շուկայում իրենց արտադրանքի առաջմղման բարձր ռիսկի հետ: Սրանք ձեռնարկություններ են, որոնք մշակում են նոր տեսակի ապրանքներ կամ ծառայություններ, որոնք դեռ հայտնի չեն սպառողին, բայց ունեն մեծ շուկայական ներուժ: Իր զարգացման ընթացքում վենչուրային ձեռնարկությունն անցնում է մի շարք փուլերով, որոնցից յուրաքանչյուրը բնութագրվում է տարբեր հնարավորություններով և ֆինանսավորման աղբյուրներով:

Վենչուրային ձեռնարկության զարգացման առաջին փուլում, երբ ստեղծվում է արտադրանքի նախատիպը, պահանջվում են աննշան ֆինանսական ռեսուրսներ. սակայն, այս ապրանքի պահանջարկը չկա: Որպես կանոն, այս փուլում ֆինանսավորման աղբյուր են հանդիսանում ծրագրի նախաձեռնողների սեփական միջոցները, ինչպես նաև պետական ​​դրամաշնորհները, անհատ ներդրողների ներդրումները:

Երկրորդ (մեկնարկային) փուլը, որում տեղի է ունենում նոր արտադրության կազմակերպում, բնութագրվում է ֆինանսական ռեսուրսների բավականին մեծ անհրաժեշտությամբ, մինչդեռ ներդրումների վերադարձը գործնականում դեռ չկա։ Ծախսերի հիմնական մասն այստեղ կապված է ոչ այնքան արտադրանքի արտադրության տեխնոլոգիայի զարգացման, որքան դրա կոմերցիոն բաղադրիչի հետ (մարքեթինգային ռազմավարության ձևավորում, շուկայի կանխատեսում և այլն): Հենց այս փուլն է փոխաբերական իմաստով կոչվում «մահվան հովիտ», քանի որ միջոցների սղության և անարդյունավետ կառավարման պատճառով նախագծերի 70-80%-ը դադարում է գոյություն ունենալ։ Խոշոր ընկերությունները, որպես կանոն, չեն մասնակցում վենչուրային ձեռնարկությունում ներդրումներ կատարելիս դրա զարգացման այս ժամանակահատվածում. Հիմնական ներդրողները ֆիզիկական անձինք են, այսպես կոչված, հրեշտակները կամ բիզնես հրեշտակները, ովքեր իրենց անձնական կապիտալը ներդնում են ռիսկային նախագծերի իրականացման համար։

Երրորդ փուլը վաղ աճի փուլն է, երբ սկսվում է ապրանքի արտադրությունը և տեղի է ունենում դրա շուկայական գնահատումը։ Ապահովված է որոշակի շահութաբերություն, սակայն կապիտալի շահույթը էական չէ։ Այս փուլում վենչուրային ձեռնարկությունը սկսում է հետաքրքրել խոշոր կորպորացիաներին, բանկերին և այլ ինստիտուցիոնալ ներդրողներին: Վենչուրային կապիտալի ընկերությունները ստեղծվում են վենչուրային կապիտալի ֆինանսավորման համար ֆոնդերի, տրեստների, սահմանափակ գործընկերության և այլնի տեսքով: Վենչուրային կապիտալի հիմնադրամները սովորաբար ձևավորվում են հաջող վենչուրային ձեռնարկություն վաճառելով և որոշակի ժամանակահատվածի համար հիմնադրամ ստեղծելով որոշակի ուղղությամբ և ներդրումների ծավալով: . Գործընկերության ձևով հիմնադրամ ստեղծելիս կազմակերպիչ ընկերությունը հանդես է գալիս որպես հիմնական գործընկեր. նա ներդրում է կապիտալի մի փոքր մասը՝ միջոցներ հայթայթելով այլ ներդրողներից, բայց լիովին պատասխանատու է հիմնադրամի կառավարման համար: Նպատակային գումարը հավաքելուց հետո վենչուրային կապիտալի ընկերությունը փակում է ֆոնդի բաժանորդագրությունը և սկսում է ներդրումներ կատարել դրանում: Տեղադրելով մեկ ֆոնդ՝ ընկերությունը սովորաբար սկսում է բաժանորդագրություններ կազմակերպել հաջորդ ֆոնդի համար: Ընկերությունը կարող է կառավարել բազմաթիվ ֆոնդեր զարգացման տարբեր փուլերում, ինչը օգնում է տարածել և նվազագույնի հասցնել ռիսկը:

Վենչուրային ձեռնարկության զարգացման վերջին փուլում վենչուրային ներդրողները դուրս են գալիս իրենց կողմից ֆինանսավորվող ընկերությունների կապիտալից: Նման ելքի ամենատարածված ուղիներն են՝ ֆինանսավորվող ընկերության մնացած սեփականատերերի կողմից բաժնետոմսերի գնումը, կապիտալի սկզբնական տեղաբաշխման միջոցով բաժնետոմսերի թողարկումը, այլ ընկերության կողմից ընկերության ընդունումը: ԱՄՆ-ում հաջող վենչուրային կապիտալ ներդրումները սովորաբար ավարտվում են NASDAQ-ի հրապարակային առաջարկով (երիտասարդ նորարար ընկերությունների ամենամեծ ֆոնդային շուկան):

Նոր տեխնոլոգիաների զարգացման և արտադրված արտադրանքի լայն տարածման շնորհիվ վենչուրային ձեռնարկությունները կարող են հասնել արտադրության եկամտաբերության բարձր մակարդակի: Պետական ​​արժեթղթերի միջին եկամտաբերությունը 6% է, վենչուրային ներդրողները ներդնում են իրենց միջոցները՝ հաշվի առնելով 20-25% տարեկան եկամտաբերությունը:

Այսպիսով, վենչուրային կապիտալի բնույթից ելնելով, վենչուրային կապիտալը ռիսկային է և վարձատրվում է այն արտադրանքի բարձր շահութաբերությամբ, որում այն ​​ներդրված է: Վենչուրային կապիտալն ունի մի շարք այլ առանձնահատկություններ. Դրանք ներառում են, մասնավորապես, ներդրողների կողմնորոշումը կապիտալի շահույթի, այլ ոչ թե ներդրված կապիտալի շահաբաժինների վրա: Քանի որ վենչուրային կապիտալը սկսում է իր բաժնետոմսերը ցուցակագրել ֆոնդային շուկայում ներդրումից երեքից յոթ տարի հետո, վենչուրային կապիտալը շուկայի իրացման համար երկար սպասման շրջան է ունենում, և դրա աճի չափը բացահայտվում է միայն այն ժամանակ, երբ ընկերությունը մտնում է ֆոնդային շուկա: Համապատասխանաբար, հիմնադրի շահույթը, որը հանդիսանում է վենչուրային կապիտալի եկամտի հիմնական ձևը, ներդրողների կողմից իրականացվում է այն բանից հետո, երբ վենչուրային ձեռնարկության բաժնետոմսերը սկսում են գնանշվել ֆոնդային շուկայում:

Վենչուրային կապիտալը բնութագրվում է ներդրողների և ծրագրի նախաձեռնողների միջև ռիսկի բաշխմամբ: Ռիսկը նվազագույնի հասցնելու համար վենչուրային ներդրողները իրենց միջոցները բաշխում են մի քանի նախագծերի միջև, մինչդեռ միևնույն ժամանակ մեկ նախագիծը կարող է ֆինանսավորվել մի շարք ներդրողների կողմից: Վենչուրային ներդրողները, որպես կանոն, ձգտում են ուղղակիորեն մասնակցել ձեռնարկության կառավարմանը, կայացնելով ռազմավարական որոշումներ, քանի որ նրանք ուղղակիորեն շահագրգռված են ներդրված միջոցների արդյունավետ օգտագործման մեջ: Ներդրողները վերահսկում են ընկերության ֆինանսական վիճակը, ակտիվորեն նպաստում նրա գործունեության զարգացմանը՝ օգտագործելով իրենց գործարար կապերն ու փորձը կառավարման և ֆինանսների ոլորտում:

Վենչուրային ձեռնարկություններում կապիտալ ներդրումների գրավչությունը պայմանավորված է հետևյալ հանգամանքներով.

• հավանական բարձր շահութաբերությամբ ընկերությունում բաժնեմասի ձեռքբերում.
• կապիտալի զգալի աճի ապահովում (տարեկան 15-ից մինչև 80%).
• հարկային արտոնությունների առկայությունը.

Արդյունաբերական զարգացած երկրներում վենչուրային ֆինանսավորման ծավալը դինամիկ աճում է։ Վենչուրային կապիտալը որոշիչ դեր է ձեռք բերում տնտեսության զարգացման գործում։ Դա պայմանավորված է նրանով, որ վենչուրային ձեռնարկությունների շնորհիվ հնարավոր եղավ զգալի թվով զարգացումներ իրականացնել արդյունաբերության վերջին ոլորտներում, ապահովել արտադրության արագ վերազինումը և վերակառուցումը ժամանակակից գիտատեխնիկական հիմունքներով:

Աշխարհում վենչուրային կապիտալի ներդրումների ամենամեծ ծավալը բաժին է ընկնում ԱՄՆ-ին (մոտ 22 մլրդ դոլար), որին հաջորդում են Արևմտյան Եվրոպայի և Ասիա-Խաղաղօվկիանոսյան տարածաշրջանի երկրները զգալի տարբերությամբ։ Ռուսաստանում վենչուրային կապիտալը սաղմնային վիճակում է. ներկայումս այստեղ գործում են 20 վենչուրային հիմնադրամներ, որոնք կառավարում են մոտ 2 միլիարդ դոլարի ֆինանսական ակտիվները:

Հիմնական ձևեր վարկի ֆինանսավորումեն ներդրումային վարկերը բանկերից և նպատակային պարտատոմսային վարկերը:

Բանկային ներդրումային վարկերհանդես գալ որպես ներդրումային նախագծերի արտաքին ֆինանսավորման ամենաարդյունավետ ձևերից մեկը այն դեպքերում, երբ ընկերությունները չեն կարող ապահովել դրանց իրականացումը իրենց հաշվին և արժեթղթերի թողարկումը: Այս ձևի գրավչությունը բացատրվում է նախ.

Ներդրումային վարկերը, որպես կանոն, միջնաժամկետ են և երկարաժամկետ։ Ներդրումային վարկի ներգրավման ժամկետը համեմատելի է ներդրումային ծրագրի իրականացման ժամկետների հետ։ Միևնույն ժամանակ, ներդրումային վարկը կարող է նախատեսել արտոնյալ ժամկետ, այսինքն. մայր գումարի մարման արտոնյալ ժամկետ: Այս պայմանը հեշտացնում է վարկի սպասարկումը, բայց ավելացնում է դրա արժեքը, քանի որ տոկոսների վճարումները հաշվարկվում են պարտքի չմարված գումարից:

Ռուսական պրակտիկայում ներդրումային վարկերը տրվում են, որպես կանոն, ժամկետային վարկի տեսքով՝ երեքից հինգ տարի ժամկետով՝ համապատասխան վարկային պայմանագիր (համաձայնագիր) կազմելու հիման վրա։ Որոշ դեպքերում այս ժամանակահատվածի համար բանկը վարկային գիծ է բացում վարկառուի համար:

Ներդրումային վարկ ստանալու համար պետք է պահպանվեն հետևյալ պայմանները.

• վարկատու բանկի համար ներդրումային ծրագրի բիզնես պլանի պատրաստում. Ներդրումային ծրագրի բիզնես պլանը ծառայում է որպես ծրագրի վարկավորման որոշումների կայացման գործիք՝ հիմնվելով ծրագրի արդյունավետության և վարկի մարման հնարավորության վրա.
• վարկի մարման համար գրավ. Բացի ներդրումային ծրագրի բիզնես պլանից, պետք է տրամադրվի համապատասխան երաշխիք՝ գույքի գրավի, երրորդ անձանց երաշխիքների և երաշխիքների տեսքով և այլն։ Գույքի գրավի շուկայական արժեքը՝ վարկառուի հաշվին գնահատված՝ անկախ գնահատողները պետք է գերազանցեն վարկի գումարը, վարկառուի համաձայնությունը, գրավի լուծարային արժեքը կարող է ցածր լինել շուկայականից, ինչը կհանգեցնի պարտատեր բանկի կորուստների.
• վարկատու բանկին տրամադրել վարկառուի կայուն ֆինանսական վիճակն ու ներդրումային վարկունակությունը հաստատող համապարփակ տեղեկատվություն.
• երաշխիքային պարտավորությունների կատարում` վարկատուի կողմից վարկառուի վրա դրված սահմանափակումներ. Տրված վարկի ռիսկը նվազագույնի հասցնելու համար վարկատուն վարկային պայմանագրում սահմանում է մի շարք տարբեր սահմանափակող պայմաններ, որոնք ապահովում են ընկերության ընթացիկ ֆինանսական վիճակի պահպանումը (կապիտալ ծախսերի սահմանափակումներ, շահաբաժինների վճարման և վերավաճառքի սահմանափակումներ. բաժնետոմսերի, նոր վարկատուից ևս մեկ երկարաժամկետ վարկ ստանալու սահմանափակումների, այլ պարտատիրոջը գրավադրվող գույքի մերժման, գույքի վարձակալության գործարքների արգելքի և այլնի մասին.
• Ապահովել վարկատուի վերահսկողությունը որոշակի ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման համար նախատեսված վարկի վրա միջոցների նպատակային ծախսման նկատմամբ, օրինակ՝ հատուկ հաշվի բացում, որից միջոցները փոխանցվում են միայն բիզնես պլանով նախատեսված կապիտալի և ընթացիկ ծախսերի վճարման համար. ներդրումային նախագիծ։

Ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար օգտագործվող ժամկետային վարկերի տեսակներից է անշարժ գույքի վարկ (հիփոթեքային վարկ).

Ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար կարող են օգտագործվել հետևյալը.

• ստանդարտ հիփոթեքային վարկեր (պարտքի մարումը և տոկոսագումարները կատարվում են հավասար մասով);
• անհավասար տոկոսավճարներով հիփոթեքային վարկեր (օրինակ, սկզբնական փուլում հավելավճարները ավելանում են որոշակի հաստատուն տոկոսադրույքով, այնուհետև վճարվում են հաստատուն գումարներով).
• հիփոթեքային վարկեր՝ վճարումների փոփոխական չափով (արտոնյալ ժամանակահատվածում վճարվում է միայն տոկոսներ, իսկ պարտքի մայր գումարը չի ավելանում).
• գրավի հաշվին հիփոթեքային վարկեր (վարկ տրամադրելիս բացվում է հատուկ հաշիվ, որին վարկառուն ներդրում է որոշակի գումար՝ որպես նախագծի առաջին փուլում վճարումների վճարման երաշխիք):

Հիփոթեքային վարկավորման համակարգը նախատեսում է խնայողությունների և ցածր տոկոսադրույքով երկարաժամկետ վարկավորման մեխանիզմ՝ երկարաժամկետ ապառիկ վճարումներով։

Համաշխարհային պրակտիկայում կիրառվում են հիփոթեքային վարկավորման տարբեր տեսակներ, մասնավորապես.

• համակարգ, որը ներառում է հիփոթեքային և վարկերի տարրեր, որոնք ապահովված են նոր շինարարական օբյեկտի կողմից՝ վարկի գումարների աստիճանական տրամադրմամբ.
• գոյություն ունեցող անշարժ գույքի գրավադրման և նոր շինարարության համար դրա դիմաց վարկ ստանալու վրա հիմնված համակարգ.
• համակարգ, որը նախատեսում է խառը ֆինանսավորում, որում բանկային վարկի հետ մեկտեղ օգտագործվում են ֆինանսավորման լրացուցիչ աղբյուրներ (բնակարանային վկայագրեր, միջոցներ քաղաքացիներից, ձեռնարկություններից, քաղաքապետարաններից և այլն).
• համակարգ, որը ենթադրում է գոյություն ունեցող անշարժ գույքի վաճառքի պայմանագրի կնքում` նոր շինարարության ժամանակահատվածի համար դրա նկատմամբ իրավունքների փոխանցման ուշացումով:

Հիփոթեքային վարկավորման կարևոր բաղադրիչ է որպես գրավ առաջարկվող գույքի գնահատումը: Վարկառուի անվճարունակության դեպքում պարտքի մարումը տեղի կունենա գրավի արժեքի հաշվին, ուստի հիփոթեքային վարկավորման ժամանակ գրավի գնահատման ճշգրտությունը առանձնահատուկ նշանակություն ունի: Անշարժ գույքի գնահատումը որոշվում է մի շարք գործոններով, որոնցից հիմնականներն են՝ անշարժ գույքի առաջարկն ու պահանջարկը, օբյեկտի օգտակարությունը, տարածքային դիրքը, օբյեկտի օգտագործումից եկամուտը:

Վարկատու բանկի և վարկառուի միջև ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման համար երկարաժամկետ և սերտ համագործակցության դեպքում բանկը կարող է վարկառուի համար բացել ներդրումային վարկային գիծ: Ներդրումային վարկային գիծորոշակի ժամկետում վարկեր (տրանշներ) տրամադրելու վարկատուի պարտավորության օրինական ձևակերպումն է, քանի որ փոխառուի կարիք է առաջանում ֆինանսավորել ծրագրի անհատական ​​կապիտալ ծախսերը համաձայնեցված սահմանաչափով: Ներդրումային վարկային գիծ բացելը մի շարք առավելություններ ունի ինչպես վարկառուի, այնպես էլ վարկատուի համար: Վարկառուի օգուտները ներառում են վերադիր ծախսերի և ժամանակային կորուստների կրճատում՝ կապված յուրաքանչյուր առանձին վարկային համաձայնագրի բանակցությունների և կնքման հետ, ինչպես նաև վարկի գումարների տոկոսների սպասարկման խնայողություններ, որոնք գերազանցում են ներդրումային ծրագրի ընթացիկ ֆինանսավորման կարիքները: Պարտատեր բանկի համար, վարկային պայմանագրերի կատարման և պահպանման հետ կապված ծախսերը նվազեցնելուց բացի, հեշտացվում են վարկային միջոցների վերաֆինանսավորման (աղբյուրների որոնման) խնդիրները և նվազեցվում են վարկի չկատարման ռիսկերը, քանի որ առանձին տրանշների գումարները. պակաս են վարկի գումարից, երբ այն տրամադրվում է միաժամանակ: Միևնույն ժամանակ, վարկատու բանկը ստանձնում է վարկային կապիտալի շուկայում իրավիճակի փոփոխության հետ կապված ռիսկերը, քանի որ, անկախ այդ փոփոխությունների բնույթից, նա պարտավոր է կատարել վարկառուի նկատմամբ իր պարտավորությունները և նրան վարկ տրամադրել 2011թ. վարկային գծի պայմանագրին լիովին համապատասխան:

Կան շրջանակային (նպատակային) և շրջանառվող ներդրումային վարկային գծեր։ Շրջանակային վարկային գիծը ներառում է վարկառուի կողմից որոշակի ժամանակահատվածում իրականացվող մեկ վարկային պայմանագրի շրջանակներում մի շարք առանձին կապիտալ ծախսերի վճարում: Վերաշրջանառվող վարկային գիծը կարճ և միջնաժամկետ վարկային պայմանագրերի մի շարք է, որոնք երկարաձգվում են որոշակի ժամկետում. սակայն, տոկոսադրույքը սովորաբար ավելի բարձր է, քան ավանդական ժամկետային վարկի տոկոսադրույքը:

Տրանշների համար վճարումների սկզբի հարաբերակցությամբ և վարկային գծի պայմանագրի պայմաններով առանձնանում են.

• ներդրումային վարկային գծեր, որոնց համար բազմաժամանակյա տրանշների մարման և տոկոսների սպասարկման ժամկետը վերաբերում է ժամանակի մեկ կետին (օրինակ՝ վարկային գծի ավարտի ժամկետը).
• ներդրումային վարկային գծեր, որոնց համար յուրաքանչյուր առանձին տրանշի մարման և տոկոսների սպասարկման ժամկետը պակաս է վարկային գծի պայմանագրի ժամկետից. Այս դեպքում ծրագրից բավարար եկամուտ ստանալու և առաջին տրանշների սպասարկման միջև կարող է լինել ժամանակային ընդմիջում: Հետևաբար, ֆինանսական պարտքի սպասարկման սխեման մշակելիս վարկառուն պետք է հաշվի առնի վճարումների աղբյուրները, որոնք կապված չեն ծրագրի հետ, կամ ավելացնի հետագա տրանշների գումարը պահանջվող վճարումների չափով:

Ներդրումային վարկերի տոկոսադրույքը սովորաբար հաշվի է առնում ներդրումային ծրագրի ռիսկը: Այն կարող է հաշվարկվել՝ ավելացնելով բազային տոկոսադրույքը (ինդեքսավորվում է, օրինակ, Կենտրոնական բանկի վերաֆինանսավորման տոկոսադրույքի փոփոխությանը) դիտարկվող նախագծի համար ռիսկի հավելավճարով:

Թիրախային պարտատոմսերի թողարկումներըներկայացնում է թողարկումը կորպորատիվ պարտատոմսերի նախագծի նախաձեռնող ձեռնարկության կողմից, որոնց տեղաբաշխումից ստացված հասույթը նախատեսված է կոնկրետ ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման համար:

Կորպորատիվ պարտատոմսերի թողարկումը և տեղաբաշխումը հնարավորություն է տալիս միջոցներ հայթայթել ներդրումային ծրագրերը ֆինանսավորելու համար ավելի շահավետ պայմաններով, քան բանկային վարկը.

• բանկերի կողմից պահանջվող գրավ չի պահանջվում.
• թողարկող ձեռնարկությունը կարող է երկարաժամկետ հիմունքներով ներգրավել զգալի գումարներ՝ փոխառության ավելի ցածր գնով, մինչդեռ այն ուղղակիորեն հասանելի է դառնում փոքր ներդրողների ռեսուրսներին.
• Պարտատոմսերի գծով հիմնական պարտքի մարումը, ի տարբերություն ավանդական բանկային վարկի, տեղի է ունենում, որպես կանոն, վարկի մարման ժամկետի ավարտին, ինչը հնարավորություն է տալիս սպասարկել պարտքը ծրագրի կողմից գոյացած եկամտի հաշվին.
• Պարտատոմսերի թողարկման ազդագիրը պարունակում է միայն ներդրումային ծրագրի ընդհանուր նկարագրությունը, որը վերացնում է պարտատերերին ներդրումային ծրագրի մանրամասն բիզնես պլանը տրամադրելու անհրաժեշտությունը.
• թողարկող ընկերությունը պարտավոր չէ պարտատոմսերի պոտենցիալ գնորդներից յուրաքանչյուրին տրամադրել ազդագրում պարունակվող այլ ներքին ֆինանսական տեղեկատվություն, ինչպես նաև հաշվետվություն ներդրումային ծրագրի առաջընթացի մասին.
• ներդրումային նախագծի իրականացման հետ կապված հնարավոր բարդությունների դեպքում թողարկող ձեռնարկությունը կարող է մարել սեփական պարտատոմսերը, իսկ մարման գինը կարող է պակաս լինել պարտատոմսերի սկզբնական տեղաբաշխման ժամանակ ստացված գումարներից.
• Պարտատոմսերի սեփականատերերի մասնատվածության պատճառով նվազագույնի է հասցվում պարտատերերի՝ ձեռնարկության ներքին գործունեությանը միջամտելու հավանականությունը.
• թողարկող ձեռնարկությունը հնարավորություն է ստանում արագ կառավարել պարտքը, կարգավորել պարտատոմսերի թողարկման և շրջանառության հետ կապված ռիսկերը, օպտիմալացնել պարտքը ներքին և արտաքին միջավայրի փոփոխվող պայմաններին համապատասխան՝ առաջարկելով նոր պայմաններ և օգտագործելով պարտքային արժեթղթերի տարբեր համակցություններ:

Միևնույն ժամանակ, նպատակային պարտատոմսային վարկի միջոցով միջոցներ հայթայթելը մի շարք պահանջներ է դնում թողարկող ընկերությանը: Առաջին հերթին թողարկող ընկերությունը պետք է ունենա կայուն ֆինանսական վիճակ, ներդրումային նախագծի ողջամիտ և ռացիոնալ ներքին բիզնես պլան և կրի պարտատոմսերի թողարկման և տեղաբաշխման հետ կապված ծախսերը: Որպես կանոն, պարտատոմսերի թողարկման բարդ ընթացակարգ անցնելու համար ընկերությունները դիմում են արժեթղթերի շուկայում պրոֆեսիոնալ մասնակիցների՝ ներդրումային ընկերությունների և բանկերի ծառայություններին, որոնց սպասարկման ծախսերը մեծ ծավալների համար հասնում են թողարկման անվանական արժեքի 1-4%-ին։ պարտատոմսերով վարկերի. Բացի այդ, պարտատոմսեր թողարկելիս, որոնք, ինչպես բաժնետոմսերը, բաժնետիրական արժեթղթեր են, թողարկողները վճարում են այս թողարկման պետական ​​գրանցման համար:

Պարտատոմսերի առավելություններն ի հայտ են գալիս միայն զգալի չափերի փոխառության դեպքում, ինչը կարող են թույլ տալ միայն բավականին խոշոր ընկերությունները։ Դա բացատրվում է ոչ միայն թողարկման զգալի ծախսերով և այն փաստով, որ թողարկման փոքր ծավալների դեպքում պարտատոմսերը բավականաչափ իրացվելի չեն: Մինչդեռ կորպորատիվ պարտատոմսերի բարձր իրացվելիությունն է ներդրողների համար ամենագրավիչ բնութագրիչներից մեկը։ Երկրորդային շուկայի գործունեությունը հնարավորություն է տալիս որոշել պարտատոմսերի թողարկման օբյեկտիվ պարամետրերը, որոնցով առաջնորդվում է թողարկողը պարտատոմսով վարկի պայմանները մշակելիս, բացահայտելու տոկոսադրույքների օբյեկտիվ արժեքները թողարկողների համար միջոցներ ներգրավելու և տեղադրելու համար: վարկային ռիսկի տարբեր մակարդակներով:

Նպատակային պարտատոմսային վարկի համար պայմանների մշակումը ենթադրում է հետևյալ հիմնական պարամետրերի սահմանումը.

• փոխառության ծավալը, որը որոշվում է ներդրումային նախագծի իրականացման համար միջոցներ հայթայթելու թողարկողի կարիքներով, շուկայի կարողությամբ՝ բավարարելու այդ կարիքները այնպիսի գնով, որն ապահովում է ներդրողին պահանջվող եկամտաբերությունը, ինչպես նաև օրինական պահանջները: Համաձայն Ռուսաստանի օրենսդրության, բոլոր պարտատոմսերի անվանական արժեքը չպետք է գերազանցի ընկերության կանոնադրական կապիտալի կամ երրորդ անձանց կողմից պարտատոմսերի թողարկման նպատակով տրամադրված երաշխիքի չափը.
• փոխառության ժամկետը, որը կախված է ներդրումային նախագծի իրականացման ժամկետից, շուկայական պայմաններից և օրենսդրական սահմանափակումներից: Ռուսաստանի Դաշնությունում կորպորատիվ պարտատոմսերի մարման ժամկետը չի կարող լինել մեկ տարուց պակաս.
• պարտատոմսի անվանական արժեքը, որը որոշվում է իրացվելիության պահանջներով և պարտատոմսերի սպասարկման ծախսերի չափով.
• պարտքի մարման ամսաթիվը և գինը. Պարտատոմսով վարկի մարման ժամկետը որոշվում է փոխառության ժամկետով, ինչպես նաև որոշ դեպքերում լրացուցիչ պայմաններով: Հետգնման գինը կախված է պարտատոմսի տեսակից (կուպոնային արժեթղթերի համար մարման գինը անվանական արժեքն է, զեղչային պարտատոմսերը մարվում են անվանական արժեքից զեղչով), ինչպես նաև արժեթղթերի շուկայում առկա և հեռանկարային իրավիճակից.
• պարտատոմսերի թողարկման ձև (փաստաթղթային, ոչ փաստաթղթային, անվանական, կրող): Այս տարբերակն ընտրելիս թողարկողն առաջնորդվում է որոշակի տեսակի պարտատոմսերի շրջանառության հետ կապված ծախսերի չափով.
• եկամտի վճարման ձև (ֆիքսված արժեկտրոնով պարտատոմսեր, լողացող արժեկտրոնով պարտատոմսեր, զեղչային պարտատոմսեր կամ զրոյական արժեկտրոնով պարտատոմսեր): Այս պարամետրի ընտրությունը կախված է ֆինանսավորվող ներդրումային նախագծի բնութագրերից, ինչպես նաև շուկայի միտումներից: Այսպիսով, պարտատոմսերի շրջանառության ժամանակաշրջանում ֆինանսական շուկայում տոկոսադրույքների բարձրացման պայմաններում թողարկողի համար նախընտրելի ձևը ֆիքսված արժեկտրոնով պարտատոմսերն են.
• արժեկտրոնային վճարումների հաճախականությունը և չափը, որոնք հիմնված են հակադիր գործոնների հավասարակշռման վրա՝ մի կողմից՝ պարտատոմսերի պարտքի սպասարկման ծախսերի չափը, մյուս կողմից՝ ներդրողների կողմից պահանջվող եկամտաբերությունը։ Միաժամանակ առանձնահատուկ նշանակություն ունի թողարկողի վարկունակության աստիճանը, որը որոշում է վարկային ռիսկի մակարդակը։ Ռիսկի հավելավճարի չափը կախված է միջազգային կամ ազգային վարկանիշային գործակալությունների կողմից թողարկողին տրված վարկային վարկանիշից, ինչպես նաև երկրի վարկային վարկանիշից.
• փոխառության երկիրը և արժույթը. Ազգային շուկայի հետ կապված պարտատոմսերը կարող են լինել ներքին, որոնք թողարկվում են ռեզիդենտների կողմից և արտահայտվում են, որպես կանոն, ազգային արժույթով, իսկ արտաքին շուկաներում տեղաբաշխված: Օտարերկրյա պարտատոմսերը բաժանվում են արտասահմանում տեղաբաշխված պարտատոմսերի, որպես կանոն, ընդունող երկրի արժույթով, և եվրոպարտատոմսերի՝ տեղաբաշխված և՛ փոխառու երկրից, և՛ այն երկրից, որի արժույթով դրանք առաջադրված են.
• Պարտատոմսերի թողարկման լրացուցիչ պայմաններ, որոնց նպատակն է նվազագույնի հասցնել վարկի սպասարկման արժեքը, փոխհատուցել ռիսկերը և այլ պարամետրեր, որոնք կարող են նվազեցնել պարտատոմսերի ներդրումային գրավչությունը: Ներդրողների համար լրացուցիչ առավելություններ ապահովող պարտատոմսերը ներառում են, մասնավորապես, վաղաժամկետ մարման իրավունքով պարտատոմսեր. բաժնետոմսերի փոխարկվող պարտատոմսեր. ապահովված պարտատոմսեր, որոնց պարտավորությունների կատարումն ապահովված է գրավով, հատուկ հիմնադրամով կամ երաշխիքներով: Ռուսաստանում պարտատոմսերի տեղաբաշխումն առանց գրավի թույլատրվում է ոչ շուտ, քան ընկերության գոյության երրորդ տարին և ենթակա է համապատասխան հաստատման մինչև այս պահին ընկերության երկու տարեկան հաշվեկշիռները: Բորսայի բաց աճուրդներում տեղաբաշխված բորսայական պարտատոմսերը նույնպես գրավ չունեն։

Լիզինգ(անգլերենից. վարձակալություն- վարձակալություն) գույքային հարաբերությունների համալիր է, որը ծագում է վարձակալված առարկայի (շարժական և անշարժ գույքի) ժամանակավոր օգտագործման հանձնումից` դրա ձեռքբերման և երկարաժամկետ վարձակալության հիման վրա: Լիզինգը ներդրումային գործունեության տեսակ է, երբ վարձատուն (վարձատուն) ֆինանսական վարձակալության (լիզինգի) պայմանագրով պարտավորվում է որոշակի վաճառողից ձեռք բերել գույքի սեփականությունը և ժամանակավոր օգտագործման համար այն տրամադրել վարձակալին (վարձակալին):

Ավանդական վարձակալության համեմատ լիզինգային գործառնությունների առանձնահատկությունները հետևյալն են.

• Գործարքի օբյեկտն ընտրում է վարձակալը, այլ ոչ թե վարձատուն, ով սարքավորումները ձեռք է բերում իր հաշվին.
• վարձակալության ժամկետը սովորաբար ավելի քիչ է, քան սարքավորումների ֆիզիկական մաշվածության ժամկետը.
• պայմանագրի ավարտից հետո վարձակալը կարող է շարունակել վարձակալությունը նվազեցված դրույքաչափով կամ գնել վարձակալված գույքը մնացորդային արժեքով.
• Վարձատուի դերը սովորաբար խաղում է ֆինանսական հաստատությունը՝ լիզինգային ընկերությունը, բանկը։

Լիզինգն ունի և՛ արդյունաբերական ներդրումների, և՛ վարկավորման նշաններ։ Դրա երկակի բնույթը կայանում է նրանում, որ այն մի կողմից կապիտալ ներդրումների տեսակ է, քանի որ այն ներառում է նյութական գույքի մեջ ներդրումներ՝ եկամուտ ստեղծելու համար, իսկ մյուս կողմից՝ պահպանում է վարկի հատկանիշները (տրամադրված է. վճարման, հրատապության, մարման հիման վրա):

Լիզինգը, հանդես գալով որպես հիմնական կապիտալի վարկ, միևնույն ժամանակ տարբերվում է ավանդական վարկավորումից։ Սովորաբար լիզինգը դիտվում է որպես շարժական և անշարժ գույքի ձեռքբերման (օգտագործման) վարկավորման ձև, բանկային վարկի այլընտրանք: Վարկավորման նկատմամբ լիզինգի առավելությունները հետևյալն են.

• Ընկերությունը վարձակալը կարող է վարձակալությամբ գույք ստանալ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար՝ առանց նախապես սեփական միջոցների որոշակի քանակ կուտակելու և արտաքին այլ աղբյուրներ ներգրավելու.
• լիզինգը կարող է լինել ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման միակ մեթոդը, որն իրականացվում է այն ընկերությունների կողմից, որոնք դեռ չունեն վարկային պատմություն և բավարար ակտիվներ գրավի ապահովման համար, ինչպես նաև ֆինանսական դժվարություններ ունեցող ընկերությունների կողմից.
• լիզինգի գրանցումը չի պահանջում այնպիսի երաշխիքներ, ինչպիսին է բանկային վարկ ստանալը, քանի որ լիզինգային գործարքն ապահովված է վարձակալությամբ վերցված գույքով.
• լիզինգի օգտագործումը մեծացնում է ներդրումային ծրագրի առևտրային արդյունավետությունը, մասնավորապես, հարկային խթանների և արագացված մաշվածության կիրառման, ինչպես նաև գույքի ձեռքբերման հետ կապված որոշ աշխատանքների արժեքի նվազեցման շնորհիվ (օրինակ՝ մասնակցություն. սարքավորումների նախավաճառքի պատրաստում, որակի վերահսկում, սարքավորումների տեղադրում, խորհրդատվություն, համակարգող և տեղեկատվական ծառայություններ և այլն);
• վարձակալության վճարումները խիստ ճկուն են, դրանք սովորաբար սահմանվում են՝ հաշվի առնելով որոշակի վարձակալի իրական հնարավորություններն ու բնութագրերը.
• եթե սարքավորումների գնման բանկային վարկը սովորաբար տրվում է դրա արժեքի 60-80%-ի չափով, ապա լիզինգը ապահովում է կապիտալ ծախսերի ամբողջական ֆինանսավորում և չի պահանջում լիզինգային վճարումների անհապաղ սկսել:

Իր առավելությունների շնորհիվ լիզինգը լայն տարածում է գտել տարբեր երկրների տնտեսությունում։ Այսպես, ներդրումների ֆինանսավորման աղբյուրների ընդհանուր ծավալում լիզինգի տեսակարար կշիռը ԱՄՆ-ում կազմում է մոտ 30%, Գերմանիայում՝ 15,7%, Ֆրանսիայում, Մեծ Բրիտանիայում, Ճապոնիայում՝ մոտ 9%, Ռուսաստանում՝ 7,1%։

Լիզինգի գործառնությունների հիմնական տարրերըԲանալի բառեր՝ լիզինգի առարկա, լիզինգի առարկաներ, լիզինգի ժամկետ, լիզինգով մատուցվող ծառայություններ, լիզինգային վճարներ։

Առարկավարձակալությունը կարող է լինել շարժական և անշարժ գույք, բացառությամբ հողի և այլ բնական օբյեկտների:

ԱռարկաներԼիզինգը, կախված իր տեսակից, կարող է լինել երկու կամ ավելի կողմ: Դասական լիզինգային գործարքը ներառում է լիզինգային գույք արտադրող (մատակարար), վարձատու (լիզինգային ընկերություններ, ընկերություններ և բանկեր) և վարձակալ (ձեռնարկություն, որը լիզինգային գույքի կարիք ունի): Սակայն մեծածավալ նախագծերի դեպքում մասնակիցների թիվը կարող է ավելանալ։

Լիզինգի առարկաները կարելի է բաժանել ուղղակի և անուղղակի մասնակիցների:

Ուղղակի մասնակիցները ներառում են.

• լիզինգային ընկերություններ, ընկերություններ և բանկեր, որոնք հանդես են գալիս որպես վարձատուներ.
• արտադրական (արդյունաբերական և գյուղատնտեսական), առևտրի և տրանսպորտային ձեռնարկություններ և բնակչություն (վարձակալներ).
• գործարքների օբյեկտների մատակարարներ` արտադրական (արդյունաբերական) և առևտրային ընկերություններ.

Անուղղակի մասնակիցներն են.

• առևտրային և ներդրումային բանկերը, որոնք վարկ են տալիս վարձատուին և հանդես են գալիս որպես գործարքների երաշխավոր.
• Ապահովագրական ընկերություններ;
• բրոքերային և այլ միջնորդ ընկերություններ:

Լիզինգային ընկերությունները իրենց գործունեության բնույթով բաժանվում են մասնագիտացված և ունիվերսալի: Մասնագիտացված ֆիրմաները, որպես կանոն, զբաղվում են մեկ տեսակի ապրանքներով (մեքենաներ, բեռնարկղեր) կամ ստանդարտ տեսակների մեկ խմբի ապրանքներով (շինարարական սարքավորումներ, տեքստիլ ձեռնարկությունների սարքավորումներ): Սովորաբար, այս ընկերություններն ունեն մեքենաների կամ սարքավորումների իրենց պարկը, իրականացնում են իրենց սպասարկումը և ապահովում են, որ այն պահպանվի լավ աշխատանքային վիճակում: Ունիվերսալ լիզինգային ընկերությունները վարձակալում են մեքենաների և սարքավորումների լայն տեսականի: Նրանք իրավունք են տալիս վարձակալին ընտրել իրեն անհրաժեշտ սարքավորումների մատակարարին, պատվիրել և ընդունել գործարքի օբյեկտը։ Վարձակալված առարկայի սպասարկումն ու վերանորոգումն իրականացվում է կամ մատակարարի կամ անձամբ վարձակալի կողմից: Վարձատուն, հետևաբար, փաստացի կատարում է գործարքի ֆինանսավորումը կազմակերպող կառույցի գործառույթ։

Լիզինգային ընկերությունները հիմնականում արդյունաբերական և առևտրային ընկերությունների, բանկերի և ապահովագրական ընկերությունների դուստր կամ դուստր ձեռնարկություններ են: Ամենից հաճախ լիզինգային ընկերությունները ստեղծվում են բանկերի ակտիվ ֆինանսական մասնակցությամբ։ Բանկերի ներդրումը լիզինգային ծառայությունների շուկա պայմանավորված է նրանով, որ լիզինգը կապիտալ ինտենսիվ բիզնեսի տեսակ է, և բանկերը ֆինանսական ռեսուրսների հիմնական կրողներն են։ Բացի այդ, լիզինգային ծառայություններն իրենց տնտեսական բնույթով սերտորեն կապված են բանկային վարկավորման հետ և մի տեսակ այլընտրանք են վերջինիս։ Ֆինանսական շուկայում մրցակցությունը ստիպում է բանկերին ընդլայնել լիզինգային գործառնությունները, ինչը հիմք է տալիս բանկերին դասակարգել որպես լիզինգային գործառնություններով զբաղվող սուբյեկտների առաջին կատեգորիա: Միաժամանակ բանկերը վերահսկում են նաև անկախ լիզինգային ընկերությունները՝ նրանց տրամադրելով վարկեր։ Վարկավորելով լիզինգային ընկերություններին, նրանք անուղղակիորեն ֆինանսավորում են վարձակալներին՝ ապրանքային վարկի տեսքով։

Լիզինգային գործառնություններով զբաղվող ընկերությունների երկրորդ կատեգորիան ներառում է արդյունաբերական և շինարարական ընկերությունները, որոնք օգտագործում են սեփական արտադրանքը լիզինգի համար: Լիզինգի հիման վրա գործարքներ իրականացնող ընկերությունների երրորդ կատեգորիան ներառում է տարբեր միջնորդ և առևտրային ընկերություններ:

Ռուսական պայմաններում լիզինգային հարաբերությունների համալիրը, որպես կանոն, ներառում է.

• գնման և վաճառքի պայմանագիր լիզինգային ընկերության և արտադրողի (մատակարարի) միջև սարքավորումների գնման համար, որտեղ արտադրողը (մատակարարը) հանդես է գալիս որպես վաճառող, իսկ լիզինգային ընկերությունը հանդես է գալիս որպես գնորդ.
• լիզինգային ընկերության և վարձակալի միջև լիզինգային պայմանագիր, որով լիզինգային ընկերությունը վարձակալին է փոխանցում ժամանակավոր օգտագործման համար հատուկ այդ նպատակով վաճառողից գնված սարքավորումները: Եթե ​​լիզինգային պայմանագիրը ենթադրում է գույքի վաճառք պայմանագրի ժամկետի ավարտից հետո, ապա ժամանակավոր օգտագործման հարաբերությունները փոխանցվում են վարձատուի և վարձակալի առուվաճառքի հարաբերություններին, բայց միայն պայմանագրի ժամկետը լրանալուց հետո կամ վաղաժամ հետգնման դեպքում: սարքավորումներից;
• վարկային պայմանագիր. Վարկային պայմանագրի առկայությունը բնորոշ է բանկին պատկանող կամ բանկային խմբի կամ ֆինանսական կորպորացիայի մեջ ընդգրկված լիզինգային ընկերությունների համար:

Լիզինգի ժամկետը (ժամկետը):վարձակալության ժամկետն է: Այն որոշելիս հաշվի են առնվում գույքի ժամկետը, արժեզրկման ժամկետը, գործարքի օբյեկտի ավելի արդյունավետ կամ էժան անալոգի ի հայտ գալու ցիկլերը, գնաճի տեմպերը և շուկայական պայմանները։

Լիզինգի շրջանակներում մատուցվող ծառայությունների մաս են կազմում՝ տեխնիկական (փոխադրում, տեղադրում, սարքավորումների կարգավորում և վերանորոգում), խորհրդատվական և այլ ծառայություններ։

Լիզինգի վճարման չափերը և պարբերականությունը վճարումներսահմանված է վարձակալության պայմանագրով: Սովորաբար դրանք ներառում են մեկ կամ մի քանի բաղադրիչ, որոնք հաշվարկվում են պայմանագրով սահմանված դրույքաչափերով՝ համապատասխան բազայից (վարձավճարի առանձին բաղադրիչները հաշվարկելիս՝ նախնական կամ հաշվեկշռային արժեքը, կամ մնացորդային արժեքը, կամ վարձակալված գույքի արժեքը. հիմք է ընդունվում վճարման պահին չփոխհատուցվող գումարը): Վճարումների չափը կամ դրանց հաշվարկման կարգը հաշվարկային ժամանակաշրջանի փուլերով կարող է փոխվել:

1) լիզինգի վճարների գումարները հաշվարկվում են լիզինգային պայմանագրով նախատեսված տարիների համար.

2) լիզինգի պայմանագրի ողջ ժամկետի համար լիզինգի վճարների ընդհանուր գումարը հաշվարկվում է որպես վճարումների հանրագումար ըստ տարիների.

3) լիզինգային վճարների չափերը հաշվարկվում են կողմերի ընտրած մուծումների պարբերականությանը, ինչպես նաև նրանց կողմից համաձայնեցված հաշվեգրման եղանակներին և վճարման եղանակին համապատասխան:

Վարձակալության վճարների ընդհանուր գումարը ( LP) ըստ տարիների որոշվում է բանաձևով

LP = AO + PC + KV + DU + ԱԱՀ,

(9.33)

որտեղ ԲԸ- ընթացիկ տարում վարձատուին վճարված մաշվածության գումարը. ԱՀ- վարձատուի կողմից գույք ձեռք բերելու համար օգտագործվող վարկային ռեսուրսների վճարում. ՀՖ- վարձատուի միջնորդավճար. DU- վարձատուին վարձակալության պայմանագրով նախատեսված լրացուցիչ ծառայությունների դիմաց վճարում. ԱԱՀ- վարձատուի կողմից վարձատուի ծառայությունների դիմաց վճարվող ավելացված արժեքի հարկը.

Հաշվարկի ալգորիթմը հիմնված է այն փաստի վրա, որ գույքի ձեռքբերման համար վարձատուի կողմից ստացված վարկի գծով պարտքի նվազմամբ, օգտագործված վարկերի համար վճարման չափը նվազում է: Եթե ​​վարձատուի միջնորդավճարը սահմանվում է որպես գույքի մնացորդային արժեքի տոկոս, ապա միջնորդավճարի չափը նույնպես կնվազի։

Մեթոդաբանությունը նախատեսում է վարձակալության վճարների վճարման եղանակի ընտրության հնարավորություն.

• ֆիքսված ընդհանուր գումարով մեթոդ, որը ներառում է վճարումների ընդհանուր գումարի հաշվեգրումը հավասար մասերով վարձակալության ամբողջ ժամկետի ընթացքում.
• կանխավճարով մեթոդ, որը ենթադրում է վարձատուին կանխավճարի վճարում լիզինգային պայմանագիր կնքելիս.
• նվազագույն վճարումների եղանակը, համաձայն որի վարձակալության վճարների ընդհանուր գումարը ներառում է վարձակալված գույքի մաշվածության գումարը, վարձատուի կողմից օգտագործված փոխառու միջոցների վճարումը, միջնորդավճարը և վարձատուի լրացուցիչ ծառայությունների վճարումը:

Վարձակալության պայմանագրի պայմանները կարող են նախատեսել վարձակալված գույքի արագացված մաշվածություն: Արժեզրկման դրույքաչափի աճող գործակիցը սահմանվում է կողմերի համաձայնությամբ 1-ից 3-ի սահմաններում: Մաշվածության բարձրացված տոկոսադրույքը թույլ է տալիս նվազեցնել հարկվող շահույթը դրա կիրառման ժամանակահատվածում: Վարձակալված գույքի հետգնումից հետո նրա նկատմամբ կրկին կիրառվում է մաշվածության սովորական կարգը։

Վարձակալը կամ վարձակալը, կախված պայմանագրի պայմաններից, վճարում է վարձակալված գույքի ապահովագրությունը: Կողմերի համաձայնությամբ վարձատուն կարող է ստանձնել ոչ միայն լիզինգային սարքավորումների ձեռքբերման ծախսերը, այլ նաև այս ձեռքբերման հետ կապված այլ ծախսեր (լրացուցիչ ծառայություններ), արտադրողի ընտրություն, առաքում, մաքսատուրքերի վճարում, մասնակցություն տեղադրմանը և շահագործմանը, կադրերի պատրաստում և այլն Պ. Հակառակ դեպքում, այդ ծախսերը կատարվում են վարձակալի կողմից, ներառվում են հիմնական միջոցների արժեքի մեջ և ամորտիզացվում են սարքավորումների հետ միասին: Նմանապես, վարձատուն, անհրաժեշտության դեպքում, կարող է վճարել սարքավորումների հետ մատակարարվող ցածրարժեք և կրելու իրերի հավաքածուի համար:

Լրացուցիչ ծառայությունների արժեքը կողմերի համաձայնությամբ կարող է ներառվել վարձակալության վճարների մեջ: Սա վարձակալին հնարավորություն է տալիս օգտվել եկամտահարկի արտոնություններից: Միևնույն ժամանակ, վարձակալության վճարումների գծով ավելացված արժեքի հարկ վճարելու անհրաժեշտությունը (որը այնուհետև փոխհատուցվում է վաճառված ծառայությունների համար ԱԱՀ վճարելիս) մեծացնում է վարձակալի շրջանառու միջոցների կարիքը և ձեռք բերված սարքավորումների վրա ԱԱՀ վճարելու անհրաժեշտությունը (որն այնուհետև փոխհատուցվում է): երբ սարքավորումը շահագործման է հանձնվում) ունի նմանատիպ ազդեցություն.վարձատուի շրջանառու միջոցներ.

Ամենաընդհանուր ձևով լիզինգային գործարքի էությունը հետևյալն է. Ազատ ֆինանսական ռեսուրսներ չունեցող վարձակալը դիմում է լիզինգային ընկերությանը՝ լիզինգային գործարք կնքելու գործարար առաջարկով, ըստ որի՝ վարձակալն ընտրում է պահանջվող գույք ունեցող վաճառողին, իսկ վարձատուն այն ձեռք է բերում և հանձնում կազմակերպությանը։ վարձակալը պայմանագրով սահմանված վճարի դիմաց ժամանակավոր տիրապետման և օգտագործման համար: Լիզինգի պայմանագրի ժամկետի ավարտից հետո, կախված դրա պայմաններից, վարձակալը կարող է. գնել գործարքի առարկան, բայց մնացորդային արժեքով. կնքել նոր պայմանագիր; գործարքի օբյեկտը վերադարձնել լիզինգային ընկերությանը.

Լիզինգի գործառնությունների կազմակերպումը զգալիորեն տարբերվում է` կախված լիզինգի տեսակից, ներգրավված կազմակերպություններից և ազգային օրենսդրության առանձնահատկություններից: Ռուսաստանում այն ​​կարգավորվում է 1998 թվականի հոկտեմբերի 29-ի «Ֆինանսական լիզինգի (լիզինգի) մասին» թիվ 164-FZ դաշնային օրենքով:

Դիտարկենք լիզինգային գործարքների իրականացման ամենատարածված եղանակը (նկ. 9.4):

Բրինձ. 9.4. Լիզինգի գործարքների տեխնոլոգիա (1-8 - տես տեքստը)

1. Լիզինգի պայմանագրի կնքում.Անհրաժեշտ սարքավորումներ ձեռք բերելու համար վարձակալը լիզինգային ընկերություն է ներկայացնում վարձակալության հայտ, որտեղ նշվում է գույքի տեսակը, բնութագրերը և դրա օգտագործման ժամկետը՝ մատակարար (արտադրող): Հավելվածը պարունակում է նաև վարձակալի արտադրական և ֆինանսական գործունեությունը բնութագրող տվյալներ: Տրամադրված տեղեկատվությունը վերլուծելուց հետո լիզինգային ընկերությունը որոշում է կայացնում, այն ներկայացնում է վարձակալի ուշադրությանը լիզինգի պայմանագրի ընդհանուր պայմանների կիրառմամբ և միևնույն ժամանակ տեղեկացնում է սարքավորումների մատակարարին լիզինգային ընկերության գնման մտադրության մասին. սարքավորումներ. Վարձակալը, ծանոթանալով լիզինգի պայմանագրի ընդհանուր պայմաններին, վարձատուին ուղարկում է նամակ հաստատում-պարտավորությամբ և պայմանագրի ընդհանուր պայմանների ստորագրված պատճենը` դրան կցելով սարքավորումների պատվերի ձևը: Սույն փաստաթուղթը կազմվում է մատակարարի կողմից և հաստատվում վարձակալի կողմից:

2. Ապրանքների գնում.Ստանալով պայմանագրի պատճենը և պատվերի ձևը (մատակարարի և լիզինգային ընկերության կողմից կնքված սարքավորումների վաճառքի պայմանագիրը կամ առաքման պատվերը կարող է օգտագործվել) վարձատուն ստորագրում է պատվերը և այն ուղարկում սարքավորումների մատակարարին: Վարձակալված գույքի սեփականատերը, որը պահպանում է սեփականության իրավունքը, վարձատուն է, գործարքով ստացողը վարձակալն է, որը հանդես չի գալիս որպես սեփականատեր:

3. Ապրանքների առաքում.Սարքավորումների մատակարարն այն առաքում է վարձակալին` համաձայն պայմանագրի պայմանների և վարձակալին առաջիկա առաքման մասին նախապես ծանուցելու:

4. Ապրանքների ընդունում.Սարքավորումների ընդունման պարտականությունները վերապահված են վարձակալին: Մատակարարը, որպես կանոն, իրականացնում է գործարքի օբյեկտի տեղադրումը և գործարկումը: Աշխատանքի ավարտից հետո կազմվում է ընդունման արձանագրություն, որտեղ նշվում է սարքավորումների փաստացի առաքումը, տեղադրումը և շահագործումը առանց մատակարարի նկատմամբ պահանջների: Ընդունման արձանագրությունը ստորագրվում է լիզինգային գործողության բոլոր մասնակիցների կողմից:

5. Բանկի վարկավորում լիզինգային գործառնությանը(Եթե անհրաժեշտ է). Որպես կանոն, լիզինգային ընկերությունը վարկ է ստանում բանկից, որն ակտիվորեն մասնակցել է դրա ստեղծմանը:

6. Առաքման վճարում.Ընդունման արձանագրությունը ստորագրելուց հետո վարձատուն մատակարարին վճարում է գործարքի օբյեկտի արժեքը:

7. Վարձակալության վճարների վճարում.Ստացված ապրանքային վարկի մարման համար հիմք են հանդիսանում վարձատուին վճարումները: Դրանք ներառում են վարձակալված գույքի արժեքի մարում, տոկոսների վճարում, ինչպես նաև որոշ այլ ծախսեր։

8. Վարկի մարում դրա դիմաց տոկոսների վճարմամբ.Այս փուլն անհրաժեշտ է լիզինգային գործարքի ֆինանսավորման համար բանկային վարկ ներգրավելու դեպքում։

Լիզինգի երկու տեսակ կա՝ գործառնական (գործառնական) և ֆինանսական։ Գործառնական և ֆինանսական լիզինգի տարբերակումը հիմնված է այնպիսի չափանիշի վրա, ինչպիսին է գույքի վերադարձը: Այս առումով գործառնական լիզինգը լիզինգ է` թերի վերադարձով, իսկ ֆինանսական լիզինգը լիզինգ է` լրիվ մարումով:

Գործառնական լիզինգտեղի է ունենում, երբ գույքը վարձակալվում է արժեզրկման ժամկետից զգալիորեն պակաս ժամկետով (սովորաբար երկուից հինգ տարի ժամկետով): Նման լիզինգի օբյեկտը սովորաբար բարձր հնացման գործակից ունեցող սարքավորումներն են, սարքավորումները, որոնք պահանջվում են կարճ ժամանակով (սեզոնային աշխատանք կամ մեկանգամյա օգտագործում); նոր, չփորձարկված սարքավորում կամ հատուկ սպասարկում պահանջող սարքավորում: Գործառնական լիզինգի դեպքում վարձատուի ծախսերը` կապված լիզինգային իրերի ձեռքբերման և պահպանման հետ, մեկ լիզինգային պայմանագրի ընթացքում չեն ծածկվում վարձակալության վճարներով: Գույքի վնասից կամ կորստից կորուստների ռիսկը հիմնականում պատկանում է վարձատուին:

ֆինանսական վարձակալություննախատեսում է վարձակալության պայմանագրի ժամկետի ընթացքում վճարում` ծածկելով սարքավորումների մաշվածության ամբողջ արժեքը կամ դրա մեծ մասը, վարձատուի լրացուցիչ ծախսերը և շահույթը: Ֆինանսական լիզինգը պահանջում է մեծ կապիտալ ծախսեր և իրականացվում է բանկերի հետ համագործակցությամբ։

Կախված վարձակալի և վարձատուի միջև հարաբերությունների կազմակերպման առանձնահատկություններից, առանձնանում են ուղղակի, անուղղակի և վարձակալության վերադարձ: Ուղղակի լիզինգը տեղի է ունենում, երբ գույքի արտադրողը կամ սեփականատերն ինքը հանդես է գալիս որպես վարձատու, իսկ անուղղակի՝ երբ լիզինգն իրականացվում է միջնորդների միջոցով: Վարձակալության վերադարձի էությունը կայանում է նրանում, որ ընկերությունը վաճառում է իր սեփական գույքի մի մասը լիզինգային ընկերությանը, այնուհետև այն տալիս է վարձակալությամբ: Այսպիսով, ձեռնարկությունը, առանց վարկի դիմելու, լրացուցիչ միջոցներ է ստանում իր գույքի վաճառքից, որոնց գործունեությունը չի դադարում։ Հետադարձ լիզինգը ընկերության ֆինանսական վիճակի բարելավման արդյունավետ միջոց է:

Ըստ տրամադրման եղանակների՝ առանձնանում են ժամկետային և վերականգնվող լիզինգը։ ժամը ժամկետային վարձակալությունՊայմանագիրը սահմանված ժամկետով է, և վերականգնվող(rollover) - վարձակալության պայմանագիրը երկարաձգվում է պայմանագրի առաջին ժամկետի ավարտից հետո:

Կախված վարձակալության օբյեկտից՝ կան շարժական գույքի վարձակալությունև Անշարժ գույք. Ամենատարածված ձևը շարժական գույքի վարձակալությունն է։

Ծառայության շրջանակը բաժանված է. զուտ վարձակալություն, որում վարձակալը ստանձնում է փոխանցված գույքի պահպանումը. լրիվ սպասարկման լիզինգերբ գործարքի օբյեկտի ամբողջական պահպանումը հանձնարարվում է վարձատուին. լիզինգ ծառայությունների մասնակի փաթեթով, որի դեպքում վարձատուին վերապահված են վարձակալված ակտիվի սպասարկման միայն որոշակի գործառույթներ:

Կախված լիզինգային գործառնությունների գտնվելու վայրից, առանձնանում են. ներքին լիզինգերբ գործարքի բոլոր սուբյեկտները ներկայացնում են նույն երկիրը, և արտաքին լիզինգերբ կողմերից մեկը կամ բոլոր կողմերը պատկանում են տարբեր երկրների, ինչպես նաև եթե կողմերից մեկը համատեղ ձեռնարկություն է: Արտաքին լիզինգը կարող է լինել արտահանում և ներմուծում։ Արտահանման լիզինգով օտարերկրյա պետությունը վարձակալն է, իսկ ներմուծման լիզինգի դեպքում՝ վարձատուն:

Լիզինգը որպես ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման մեթոդ ընտրելիս ձեռնարկությանը` պոտենցիալ վարձակալին, խորհուրդ է տրվում դիտարկել ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման այլընտրանքային տարբերակներ, որոնք նախատեսում են նույն գույքի ձեռքբերումը սեփական միջոցներով կամ ապառիկ` հաշվի առնելով. հաշվի առնել հետևյալ հանգամանքները.

• հաշվարկում ներառված վարկի պայմանները պետք է հասանելի լինեն վարձակալին.
• Որոշ տեսակի սարքավորումների լիզինգով մասնագիտացած վարձատուն հաճախ հնարավորություն ունի ձեռք բերել սարքավորումներ ավելի ցածր գներով, քան առանձին ձեռնարկությունը, ինչը կազդի վարձակալի վարձակալության վճարների վրա: Այս դեպքում սարքավորումների արժեքը սեփական միջոցներով կամ ապառիկ ձեռք բերելիս կլինի ավելի բարձր, քան սարքավորումների վարձակալության արժեքը.
• լիզինգի սխեմայով վարձատուի կողմից կարող են իրականացվել մի շարք աշխատանքներ (խորհրդատվական ծառայություններ, մատակարարի որոնում, սարքավորումների տեղադրում և այլն), ինչը, որպես կանոն, հանգեցնում է ձեռնարկության ծախսերի որոշակի աճի, սակայն. միևնույն ժամանակ հնարավոր սխալների և սխալ հաշվարկների ռիսկի զգալի նվազում, որոնցից կորուստները շատ ավելի բարձր են, քան լրացուցիչ ծախսերը.
• Սարքավորումների գնման համար վարկ ստանալը սովորաբար ներառում է գրավի վճարում: Սա նշանակում է, որ լիզինգի և վարկային տարբերակների համեմատությունը թույլատրվում է միայն այն դեպքերում, երբ ձեռնարկությունն ունի այդ հնարավորությունը.
• սեփական միջոցների հաշվին կամ ապառիկ գույք ձեռք բերելու դեպքում անհրաժեշտ չէ ապահովագրել սարքավորումները. Միաժամանակ, լիզինգային պայմանագրերը, որպես կանոն, նախատեսում են վարձակալված գույքի ապահովագրություն։ Սա հաշվի է առնվում ապահովագրողի լրացուցիչ ծախսերում և նրա շրջանառու միջոցների կարիքը հաշվարկելիս (քանի որ ապահովագրության և վարձակալության վճարների պայմանները կարող են չհամընկնել).
• Լիզինգի միջոցով ներդրումային նախագծի ֆինանսավորումը կարող է ներառել վարձակալի սեփական միջոցների օգտագործման տարբեր ձևեր, այդ թվում՝ մատակարարին փոխանցում՝ որպես սարքավորումների մասնակի վճարում. փոխանցել վարձատուին որպես առաջին վարձակալության վճար. ներդրում վարձատու ընկերության կանոնադրական կապիտալում. փոխանցել վարձատուին որպես գրավ.

Ներդրումային ծրագրի լիզինգի և այլընտրանքային ֆինանսավորման տարբերակները համեմատելիս անհրաժեշտ է հաշվի առնել ոչ միայն հարկային խնայողությունները և ծառայությունների արժեքը, այլև զեղչելով դրանք հասցնել ընթացիկ արժեքին:

Վարձակալի համար լիզինգի օգտագործման արդյունավետությունը կարող է որոշվել զուտ ներկա արժեքը հաշվարկելով՝ հաշվի առնելով հարկային արտոնությունների և հարկային վճարումների ճշգրտումները.

(9.34)

որտեղ Ի- վարձակալված ակտիվի արժեքը. Լ տ- վարձակալության վճարում տ-րդ շրջանը, Ե- կանխավճար; Տ- ավելացված արժեքի հարկի (ԱԱՀ) դրույքաչափ. r* — ԱԱՀ-ով ճշգրտված զեղչի դրույքաչափ r* = r (1 — Տ).

Բյուջեի ֆինանսավորումներդրումային ծրագրերն իրականացվում են, որպես կանոն, նպատակային ծրագրերի շրջանակներում ֆինանսավորման և ֆինանսական աջակցության միջոցով։ Այն նախատեսում է բյուջետային միջոցների օգտագործում հետևյալ հիմնական ձևերով՝ ներդրումներ գործող կամ նորաստեղծ ձեռնարկությունների կանոնադրական կապիտալում, բյուջետային վարկեր (ներառյալ ներդրումների հարկային վարկերը), երաշխիքների և սուբսիդիաների տրամադրում։

Ռուսաստանում ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորումը նպատակային ծրագրերի շրջանակներում կապված է դաշնային ներդրումային ծրագրերի իրականացման հետ (Դաշնային նպատակային ներդրումային ծրագիր, դաշնային նպատակային ծրագրեր), գերատեսչական, տարածաշրջանային և քաղաքային թիրախային ներդրումային ծրագրեր:

Դաշնային նպատակային ծրագրերը գործիք են երկրի պետական, տնտեսական, բնապահպանական, սոցիալական և մշակութային զարգացման ոլորտում առաջնահերթ խնդիրների իրականացման համար: Դրանք ֆինանսավորվում են դաշնային բյուջեից, ֆեդերացիայի սուբյեկտների բյուջեներից, քաղաքապետարաններից և արտաբյուջետային ֆոնդերից։ Առաջնահերթ ոլորտները, որոնց համար պետական ​​աջակցություն է պահանջվում դաշնային բյուջեի հաշվին ներդրումային նախագծերի իրականացման համար, որոշվում են Ռուսաստանի Դաշնության տնտեսական զարգացման և առևտրի և ֆինանսների նախարարության կողմից՝ համաձայնեցված այլ դաշնային պետական ​​մարմինների հետ: Հիմնականում դաշնային նշանակություն ունեցող օբյեկտները (շինհրապարակներ և նոր շինարարության և տեխնիկական վերազինման օբյեկտներ դաշնային նահանգների կարիքների համար) ներառված են Դաշնային նպատակային ներդրումային ծրագրում (FTIP), որը որոշում է պետական ​​ներդրումների ծավալն ըստ արդյունաբերության և գերատեսչությունների: FTIP-ի կողմից ֆինանսավորվող օբյեկտների ցանկը ձևավորվում է դաշնային նպատակային ծրագրերի իրականացմանն ուղղված պետական ​​կապիտալ ներդրումների ծավալի հիման վրա, ինչպես նաև առաջարկությունների հիման վրա այդ ծրագրերում չներառված որոշ կարևոր սոցիալ-տնտեսական խնդիրների լուծմանը: հաստատված է Ռուսաստանի Դաշնության Նախագահի կամ Ռուսաստանի Դաշնության Կառավարության որոշումներով: Այս ցուցակի ձևավորումն իրականացնում է Ռուսաստանի Դաշնության տնտեսական զարգացման և առևտրի նախարարությունը՝ հաշվի առնելով ներդրումային ծրագրերի համար պետական ​​հաճախորդների առաջարկները, պայմանագրային մրցույթների արդյունքները և կնքված պետական ​​պայմանագրերը:

Գերատեսչական նպատակային ներդրումային ծրագրերը նախատեսում են ներդրումային նախագծերի իրականացում, որոնք ապահովում են տնտեսության ճյուղերի և ենթաճյուղերի զարգացումը:

Տարածաշրջանային և մունիցիպալ նպատակային ներդրումային ծրագրերը նախատեսված են համապատասխանաբար մարզային և մունիցիպալ մակարդակներում սոցիալ-տնտեսական զարգացման առաջնահերթ ոլորտների իրականացման համար:

Ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորման համար նախատեսված բյուջետային միջոցները ներառվում են համապատասխան մակարդակի բյուջեի ծախսերում: Բյուջետային ներդրումների տրամադրման կարգը ներառում է փաստաթղթերի փաթեթի պատրաստում, որը բաղկացած է ներդրումային նախագծի տեխնիկատնտեսական հիմնավորումից, նախագծային գնահատականներից, հողի և օբյեկտների փոխանցման պլանից, համապատասխան գործադիր մարմնի և ներդրման սուբյեկտի միջև համաձայնագրի նախագծից: վերջինիս ունեցվածքին մասնակցության վերաբերյալ։ Միայն այդ փաստաթղթերի առկայության դեպքում ներդրումային նախագիծը կարող է ներառվել համապատասխան բյուջեի նախագծում։

Պետական ​​բյուջեի ներդրումների տրամադրումը պետական ​​միավորված ձեռնարկություն չհանդիսացող իրավաբանական անձանց ենթադրում է պետության սեփականության իրավունքի միաժամանակ առաջացում այդ իրավաբանական անձի կանոնադրական (բաժնետիրական) կապիտալում և նրա գույքում: Կանոնադրական (բաժնետիրական) կապիտալի և գույքի համարժեք մասում բյուջետային միջոցների ներգրավմամբ ստեղծված արտադրական և ոչ արտադրական նպատակներով ստեղծված օբյեկտները փոխանցվում են պետական ​​գույքի կառավարման համապատասխան մարմինների տնօրինությանը:

Մրցակցային հիմունքներով ընտրված ներդրումային նախագծերի բյուջետային ֆինանսավորման ձևերը որոշվում են երկրի զարգացման որոշակի ժամանակահատվածում լուծվելիք տնտեսական խնդիրների բնույթով: Այսպիսով, 1990-ականների կեսերին. Պետական ​​ներդրումային քաղաքականության միջոցառումները նախատեսում էին չվերադարձվող ֆինանսավորումից անցում կատարել բյուջետային միջոցների տրամադրմանը փոխհատուցվող և վճարովի հիմունքներով՝ բարձր արդյունավետ և արագ վերադարձվող ներդրումային ծրագրերի իրականացման համար:

Բյուջետային միջոցների հաշվին ներդրումային նախագծերի մրցակցային ընտրության և ֆինանսավորման պայմաններն ու կարգը սահմանվել են Կենտրոնացված ներդրումային ռեսուրսների տեղաբաշխման մրցույթների կազմակերպման և անցկացման կարգի վերաբերյալ մեթոդական հանձնարարականներով:

Կենտրոնացված ներդրումային ռեսուրսների տեղաբաշխումն իրականացվել է մրցակցային հիմունքներով՝ նման տեղաբաշխման արդյունավետությունը բարձրացնելու, այլ ներդրողներից՝ ներքին և արտաքին, միջոցներ ներգրավելու նպատակով։ Մրցակցային ընթացակարգը սահմանել է մրցույթի կազմակերպման և անցկացման փուլերն ու պայմանները, դաշնային գործադիր իշխանությունների, Ռուսաստանի Դաշնության էկոնոմիկայի նախարարությանն առընթեր ներդրումային մրցույթների հանձնաժողովի համապատասխան գործառույթները, կազմակերպիչների և մասնակիցների իրավունքներն ու պարտականությունները: մրցույթը, մասնակիցների մրցութային փաստաթղթերին և մրցութային առաջարկներին ներկայացվող հիմնական պահանջները, այդ առաջարկների քննարկման կարգը, ինչպես նաև մրցույթների արդյունքների գրանցումը:

Ներդրումային ծրագրերին ներկայացվող հիմնական պահանջները հետևյալն էին.

• Պետական ​​աջակցության մրցույթին մասնակցելու իրավունք ունեն ներդրումային ծրագրեր, որոնք առնչվում են հիմնականում տնտեսության «աճի կետերի» զարգացմանը.
• Այս նախագծերի վերադարձման ժամկետը, որպես կանոն, չպետք է գերազանցի երկու տարին.
• ներդրումային նախագծերը ներկայացվում են Ռուսաստանի Դաշնության տնտեսական զարգացման և առևտրի նախարարությունում մրցույթի և պետք է ունենան բիզնես պլան, ինչպես նաև պետական ​​բնապահպանական փորձաքննության, պետական ​​գերատեսչական և անկախ փորձաքննության եզրակացություններ.
• Առևտրային նախագծերի համար, որոնց մրցույթն անցկացվում է մասնավոր ներդրողների առաջարկությամբ, ներդրողի սեփական միջոցների մասնաբաժինը, որը գոյանում է շահույթից, արժեզրկումից և բաժնետոմսերի վաճառքից, պետք է կազմի իրականացման համար նախատեսված կապիտալ ներդրումների առնվազն 20%-ը. նախագծի։

Մրցույթին ներկայացված ներդրումային ծրագրերը դասակարգվել են հետևյալ կատեգորիաների.

Պետական ​​աջակցության տրամադրման մասին որոշումներն ընդունվել են Ռուսաստանի Դաշնության տնտեսական զարգացման և առևտրի նախարարության ներդրումային մրցակցության հանձնաժողովի կողմից և ուղարկվել են ՌԴ ֆինանսների նախարարություն՝ հաջորդ ֆինանսական տարվա դաշնային բյուջեի նախագծում ներառելու համար։ . Պետական ​​աջակցության չափը սահմանվել է կախված ծրագրի կատեգորիայից և չի կարող գերազանցել փոխառու միջոցների համապատասխանաբար 50%, 40%, 30% և 20%-ը։

Մրցութային հիմունքներով ընտրված նախագծերի իրականացման համար ներդրողն իրավունք ուներ ընտրել պետական ​​ֆինանսական աջակցության հետևյալ ձևերը.

• բյուջետային վարկ - դաշնային բյուջեի միջոցների տրամադրում վերադարձելի և վճարովի հիմունքներով՝ երկու տարի մարման ժամկետով բարձր արդյունավետ ներդրումային ծրագրերի իրականացման համար ծախսերի ֆինանսավորման համար՝ ընթացիկից սահմանված չափով տրամադրված միջոցների օգտագործման համար վճարված տոկոսներով։ Ռուսաստանի Դաշնության Կենտրոնական բանկի զեղչի դրույքաչափը. Տրամադրված միջոցների տրամադրման, օգտագործման, վերադարձի և վճարման պայմանները սահմանվել են Ռուսաստանի Դաշնության Ֆինանսների նախարարության կողմից լիազորված առևտրային բանկերի հետ կնքված պայմանագրերով.
• ստեղծվող բաժնետիրական ընկերությունների բաժնետոմսերի մի մասի պետական ​​սեփականություն հաստատելը, որոնք վաճառվել են արժեթղթերի շուկայում ծրագրի իրականացումից շահույթ ստանալու սկզբից երկու տարի անց (հաշվի առնելով մարման ժամկետը). և այդ բաժնետոմսերի վաճառքից ստացված եկամուտների ուղղությունը դաշնային բյուջե.
• պետական ​​երաշխիքների տրամադրում ներդրողի կողմից ներդրված ֆինանսական միջոցների մի մասի փոխհատուցման համար ներդրումային ծրագրի իրականացման ձախողման դեպքում ներդրողի մեղքով.

Նմանատիպ ձևերը օգտագործվել են տարածաշրջանային և քաղաքային մակարդակներում արդյունավետ ներդրումային ծրագրերին ֆինանսական աջակցություն տրամադրելու համար: Դրանց մասնակի ֆինանսավորմամբ տրամադրվել են բյուջետային վարկեր և սուբսիդիաներ ներդրումային ծրագրերի իրականացման համար, բացի այդ, դրանք կարող են հատկացվել որպես ծրագրի իրականացման համար ներգրավված ներդրողների բանկային վարկերի տոկոսների վճարման մասնակի փոխհատուցում։

Սկսած 2008 թվականից, բյուջետային օրենսդրության փոփոխությունների համաձայն, մասնավոր ներդրողներին բյուջետային վարկեր կարող են տրվել նպատակային արտաքին վարկերի տեսքով։ Անցում է կատարվում Ռուսաստանի Դաշնության Ներդրումային հիմնադրամի հաշվին մրցութային հիմունքներով ընտրված ներդրումային նախագծերի բյուջետային ֆինանսավորմանը։

Ռուսաստանի Դաշնության ներդրումային հիմնադրամը ստեղծվել է ազգային նշանակության ներդրումային ծրագրեր իրականացնելու համար և իրականացվում է պետական-մասնավոր համագործակցության հիման վրա: Այս հիմնադրամի հաշվին պետական ​​աջակցության հիմնական ուղղությունները վերաբերում են ոչ առևտրային ենթակառուցվածքների, պետության ռազմավարական առաջնահերթություններին առնչվող հիմնական միջոցների և տեխնոլոգիաների արդիականացմանը, ռուսական ինովացիոն համակարգի ստեղծմանը և զարգացմանը, ինստիտուցիոնալ բարեփոխումներ։ Ռուսաստանի Դաշնության ներդրումային հիմնադրամի ձևավորման կարգը, նրա միջոցների հաշվին պետական ​​աջակցության տրամադրման ձևերը, մեխանիզմները և պայմանները սահմանվում են Ռուսաստանի Դաշնության Ներդրումային հիմնադրամի կանոնակարգով: Մրցակցային ընտրություն անցած նախագծերի ֆինանսական աջակցությունը ներառում է այնպիսի ձևերի օգտագործում, ինչպիսիք են՝ ներդրումային ծրագրի պայմանագրային պայմաններով համաֆինանսավորում պետական ​​սեփականության իրավունքի գրանցմամբ, միջոցների ուղղում իրավաբանական անձանց կանոնադրական կապիտալ, պետական ​​երաշխիքների տրամադրում (սա հարցը ավելի մանրամասն քննարկվում է 21-րդ գլխում):

Այս նախագծերի իրականացման նկատմամբ վերահսկողությունը կիրականացնի պետական ​​ֆինանսական հաստատությունը՝ Զարգացման և արտաքին տնտեսական կապերի բանկը, որը ձևավորվել է Ռուսաստանի Դաշնության Վնեշէկոնոմբանկի, Զարգացման Ռուսական բանկի և Ռոսեքսիմ բանկի հիման վրա: Բանկը պետք է կենտրոնացնի ներդրումների ֆինանսավորման բյուջետային աղբյուրները, որոնք առաջացել են կազմակերպչական նոր ձևերի ձևավորման արդյունքում (Ներդրումային հիմնադրամ, վենչուրային հիմնադրամ և այլն): Այն կաջակցի կապիտալ ինտենսիվ ենթակառուցվածքային նախագծերին՝ երկար վերադարձի ժամկետով, կֆինանսավորի ներդրումային նախագծեր տնտեսության առաջնահերթ ոլորտներում, կտրամադրի երկարաժամկետ ներդրումային վարկեր, կմասնակցի ներդրումային նախագծերի քննությանը, սինդիկացված վարկավորմանը և առևտրային բանկերին վարկերի երաշխիքներ կտրամադրի։ .

Տարածաշրջանային բյուջեների հաշվին ներդրումային նախագծերի մրցակցային ընտրության և ֆինանսավորման պայմաններն ու կարգը մշակում են Ռուսաստանի Դաշնության հիմնադիր սուբյեկտների և քաղաքապետարանների ղեկավար մարմինները:

Տակ նախագծի ֆինանսավորումՄիջազգային պրակտիկան վերաբերում է ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորմանը, որը բնութագրվում է ներդրումների վերադարձի ապահովման հատուկ եղանակով, որը հիմնված է հենց նախագծի ներդրումային որակների, այն եկամուտների վրա, որոնք նորաստեղծ կամ վերակառուցված ձեռնարկությունը կստանա ապագայում։ . Ծրագրի ֆինանսավորման կոնկրետ մեխանիզմը ներառում է ներդրումային ծրագրի տեխնիկական և տնտեսական բնութագրերի վերլուծությունը և դրա հետ կապված ռիսկերի գնահատումը, իսկ ներդրված միջոցների վերադարձի հիմքը ծրագրի բոլոր ծախսերը ծածկելուց հետո մնացած եկամուտն է:

Ֆինանսավորման այս ձևի առանձնահատկությունն է նաև կապիտալի տարբեր տեսակների համադրման հնարավորությունը՝ բանկային, առևտրային, պետական, միջազգային։ Ի տարբերություն ավանդական վարկային գործարքի, ռիսկը կարող է ցրվել ներդրումային ծրագրի մասնակիցների միջև:

Սկզբում ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորմամբ զբաղվում էին ամերիկյան և կանադական խոշորագույն բանկերը։ Ներկայումս գործունեության այս ոլորտը յուրացրել են բոլոր զարգացած երկրների բանկերը, մինչդեռ առաջատար դիրքերը պատկանում են Մեծ Բրիտանիայի, Գերմանիայի, Նիդեռլանդների, Ֆրանսիայի և Ճապոնիայի բանկերին։ Միջազգային ֆինանսական կառույցները, մասնավորապես ՎԶԵԲ-ը և ՎԶԵԲ-ը, ակտիվորեն մասնակցում են ներդրումային ծրագրերի ֆինանսավորմանը:

Ծրագրի ֆինանսավորումը բնութագրվում է վարկատուների լայն շրջանակով, ինչը հնարավորություն է տալիս կազմակերպել կոնսորցիումներ, որոնց շահերը, որպես կանոն, ներկայացնում են խոշորագույն ֆինանսական հաստատությունները՝ գործակալ բանկերը: Որպես ֆինանսավորման աղբյուրներ միջազգային ֆինանսական շուկաներից, մասնագիտացված արտահանման վարկավորման գործակալություններից, ֆինանսական, ներդրումային, լիզինգային և ապահովագրական ընկերություններից, Վերակառուցման և զարգացման միջազգային բանկից (ՎԶՄԲ), Միջազգային ֆինանսական կորպորացիայից (IFC), երկարաժամկետ վարկեր. Վերակառուցման և զարգացման եվրոպական բանկ (ՎԶԵԲ)՝ աշխարհի առաջատար ներդրումային բանկերը։

Կապիտալ ինտենսիվ նախագծերի ֆինանսավորումը կապված է աճող ռիսկերի հետ: Որպես կանոն, առանձին բանկերի՝ նման նախագծերի վարկավորման հնարավորությունը սահմանափակ է, և նրանք հազվադեպ են իրենց վրա վերցնում դրանք ֆինանսավորելու ռիսկերը։ Պետք է հաշվի առնել նաև, որ տարբեր երկրների, այդ թվում՝ Ռուսաստանի բանկային օրենքները բանկերի համար մեկ վարկառուի ընդհանուր վարկային ռիսկերի համար սահմանում են որոշակի սահմանաչափեր։ Գործելով ռիսկերի կառավարման համակարգի շրջանակներում՝ բանկերը ձգտում են դիվերսիֆիկացնել իրենց ներդրումային պորտֆելների ռիսկերը՝ օգտագործելով տարբեր կազմակերպչական սխեմաներ, որոնց շրջանակներում ռիսկերի նվազեցումն իրականացվում է՝ դրանք բանկերի միջև տարածելով: Կախված նախագծերի ֆինանսավորման նման սխեմաների կառուցման մեթոդից, առանձնանում են զուգահեռ և հաջորդական ֆինանսավորումը:

Զուգահեռ (համատեղ) ֆինանսավորումներառում է երկու հիմնական ձև.

• անկախ զուգահեռ ֆինանսավորում, երբ յուրաքանչյուր բանկ վարկային պայմանագիր է կնքում վարկառուի հետ և ֆինանսավորում է ներդրումային նախագծի իր մասը.
• համաֆինանսավորում, երբ ստեղծվում է բանկային կոնսորցիում (սինդիկատ): Յուրաքանչյուր բանկի մասնակցությունը սահմանափակվում է որոշակի քանակությամբ վարկով և կոնսորցիումով (սինդիկատով): Վարկային պայմանագրի պատրաստումն ու ստորագրումն իրականացնում է բանկի կառավարիչը. Վարկային պայմանագրի կատարման հետագա հսկողությունը (և հաճախ ներդրումային նախագծի իրականացումը), անհրաժեշտ հաշվարկային գործառնություններն իրականացվում են կոնսորցիումի (սինդիկատի) հատուկ գործակալ բանկի կողմից, դրա համար ստանալով միջնորդավճար:

ժամը հետևողական ֆինանսավորումսխեման ներառում է խոշոր բանկ՝ վարկային պայմանագրի նախաձեռնողը և գործընկեր բանկերը: Խոշոր վարկային պոտենցիալ, բարձր հեղինակություն, ներդրումային նախագծման ոլորտում փորձառու փորձագետներ ունեցող խոշոր բանկը ստանում է վարկի հայտ, գնահատում է նախագիծը, մշակում վարկային պայմանագիր և տրամադրում վարկ։ Սակայն նույնիսկ խոշոր բանկը չի կարող ֆինանսավորել մի շարք խոշոր ծրագրեր՝ առանց իր հաշվեկշռի վատթարացման։ Հետևաբար, ձեռնարկությանը վարկ տրամադրելուց հետո նախաձեռնող բանկը պարտքի դիմաց իր պահանջները փոխանցում է մեկ այլ պարտատիրոջ կամ պարտատերերի՝ ստանալով միջնորդավճար և իր հաշվեկշռից հանում է դեբիտորական պարտքերը: Կազմակերպիչ բանկերի կողմից պահանջների փոխանցման մեկ այլ եղանակ է ներդրողների շրջանում վարկի տրամադրումը` արժեթղթավորումը: Պայմանավորող բանկը տրամադրված վարկի գծով դեբիտորական պարտքերը վաճառում է հավատարմագրային ընկերություններին, որոնք դրա դիմաց արժեթղթեր են թողարկում և ներդրումային բանկերի օգնությամբ արժեթղթեր տեղաբաշխում ներդրողների շրջանում: Վարկառուից պարտքը մարելու համար ստացված միջոցները մուտքագրվում են հիմնադրամ՝ արժեթղթերի մարման համար: Ժամկետի ժամանակ ներդրողները ներկայացնում են արժեթղթեր մարման համար: Հաճախ կազմակերպիչ բանկը շարունակում է սպասարկել վարկային գործարքը՝ վարկառուից վճարումներ հավաքագրելով։

Ըստ վարկատուի ստանձնած ռիսկի մասնաբաժնի, բանկային պրակտիկայում առանձնանում են նախագծերի ֆինանսավորման հետևյալ տեսակները.

• ամբողջությամբ դիմելով վարկառուին:Ռեսուրս նշանակում է վերադարձի պահանջ՝ մի անձի կողմից մյուսին տրամադրված գումարի չափի փոխհատուցման համար: Ծրագրի ֆինանսավորման ժամանակ վարկառուին ամբողջությամբ դիմելով` բանկը չի ստանձնում ծրագրի հետ կապված ռիսկերը` սահմանափակելով իր մասնակցությունը որոշակի երաշխիքների դիմաց միջոցների տրամադրմամբ.
• մեկ վարկառուի համար սահմանափակ միջոցներով. Սահմանափակ միջոցներով ծրագրի ֆինանսավորման դեպքում վարկատուն մասամբ ստանձնում է ծրագրի ռիսկերը.
• առանց վարկառուին դիմելու.Սահմանափակ միջոցներով ծրագրի ֆինանսավորման դեպքում վարկատուն իր վրա է վերցնում ծրագրի ողջ ռիսկը:

Ծրագրի ֆինանսավորման ժամանակ սահմանափակ միջոցներով կամ առանց վարկառուին դիմելու, բանկը, միջամտելով ծրագրի ընթացքին, անուղղակիորեն մասնակցում է դրա կառավարմանը: Եթե ​​այս սխեմաներից օգտվելիս բանկը ներդրումներ է կատարում նաև նախագծային ընկերության կապիտալում, ապա կա ոչ միայն վերահսկողություն ծրագրի իրականացման վրա, այլև անմիջական մասնակցություն դրա կառավարմանը։

Համաշխարհային պրակտիկայում ամենատարածվածը նախագծային ֆինանսավորումն է՝ վարկառուին լիարժեք դիմելով: Դա պայմանավորված է նրանով, որ ֆինանսավորման այս ձևն առանձնանում է ներդրողին անհրաժեշտ միջոցների ձեռքբերման արագությամբ, ինչպես նաև վարկի ավելի ցածր արժեքով։

Ծրագրի ֆինանսավորումը վարկառուին ամբողջությամբ դիմելով օգտագործվում է հետևյալ դեպքերում.

• սոցիալ-տնտեսական մեծ նշանակություն ունեցող ծրագրերի ֆինանսավորման համար միջոցների տրամադրում. անշահավետ և անշահավետ նախագծեր;
• միջոցների բաշխում արտահանման վարկի տեսքով, քանի որ շատ մասնագիտացված արտահանման վարկային կառույցներ ի վիճակի են ռիսկեր ստանձնել առանց երրորդ կողմերի հավելյալ երաշխիքների, բայց վարկ տրամադրում են միայն նման պայմաններով.
• միջոցների տրամադրում փոքր նախագծերի համար, որոնք զգայուն են նույնիսկ սկզբնական հաշվարկներում չներառված ծախսերի փոքր աճի նկատմամբ:

Բավականին տարածված ձև է ծրագրի ֆինանսավորումը վարկառուին սահմանափակ միջոցներով: Ֆինանսավորման այս ձևով ծրագրի իրականացման հետ կապված բոլոր ռիսկերը բաշխվում են մասնակիցների միջև այնպես, որ վերջիններս կարող են իրենց վրա վերցնել իրենցից կախված ռիսկերը։ Օրինակ՝ վարկառուն կրում է օբյեկտի շահագործման հետ կապված բոլոր ռիսկերը. կապալառուն ռիսկի է դիմում շինարարությունն ավարտելու համար և այլն:

Ծրագրի ֆինանսավորումն առանց վարկառուին դիմելու հազվադեպ է գործնականում կիրառվում: Այս ձևը կապված է կոմերցիոն պարտավորությունների բարդ համակարգի, ինչպես նաև ներդրումային նախագծերի, խորհրդատվական և այլ ծառայությունների փորձաքննության մասնագետներ ներգրավելու բարձր ծախսերի հետ: Քանի որ առանց վարկառուին դիմելու ծրագրի ֆինանսավորման դեպքում վարկատուն երաշխիքներ չունի և ստանձնում է ծրագրի իրականացման հետ կապված գրեթե բոլոր ռիսկերը, այդ ռիսկերը փոխհատուցելու անհրաժեշտությունը հանգեցնում է վարկառուի համար ֆինանսավորման բարձր արժեքի: Առանց վարկառուին դիմելու՝ ֆինանսավորվում են բարձր եկամտաբերությամբ նախագծեր։ Որպես կանոն, այս նախագծերը նախատեսում են մրցունակ արտադրանքի արտադրություն, օրինակ՝ օգտակար հանածոների արդյունահանում և վերամշակում։

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորմամբ ներգրավված բանկերը ներգրավում են փորձառու մասնագետների ներդրումային նախագծերի քննության մեջ կամ ստեղծում են մասնագիտացված ստորաբաժանումներ՝ նախագծերի իրականացումը կազմակերպելու, վերահսկելու և վերլուծելու համար:

Ծրագրի իրականացման վերաբերյալ Բանկի աշխատանքը ամենաընդհանուր ձևով ներառում է հետևյալ փուլերը.

• նախագծերի նախնական ընտրություն;
• նախագծերի առաջարկների գնահատում;
• Բանակցություն;
• նախագծի ընդունումը ֆինանսավորման համար.
• վերահսկողություն ծրագրի իրականացման վրա;
• հետահայաց վերլուծություն.

Ծրագրային առաջարկների ընտրությունն իրականացվում է որոշակի չափանիշներին դրանց համապատասխանության հիման վրա: Ծրագրի մասին ընդհանուր տեղեկատվությունը նախնական գնահատվում է, ներառյալ ներդրումային ծրագրի տեսակի, դրա արդյունաբերության և տարածաշրջանային պատկանելության, պահանջվող ֆինանսավորման չափի, ծրագրի զարգացման աստիճանի, երաշխիքների առկայության և որակի մասին և այլն:

Չափորոշիչներին չհամապատասխանող նախագծերը ստուգելուց հետո ընտրված նախագծերը դիտարկվում են ավելի մանրամասն: Մշակվում են նախագծի այնպիսի սպեցիֆիկ բնութագրերը, ինչպիսիք են դրա հեռանկարները, նախագծային ռիսկերը, վարկառուի ֆինանսական վիճակը և այլն։

Սովորաբար բանկերը չեն մշակում նախագիծը։ Նրանք կարող են աջակցել փաստաթղթերի փաթեթի պատրաստմանը: Այնուամենայնիվ, այն դեպքերում, երբ բանկերը մասնակցում են նախագծային ընկերության կապիտալին կամ ֆինանսական խորհրդատվություն են տրամադրում՝ որպես խորհրդատվական ընկերություն իրենց գործառույթներն իրականացնելիս, նրանք կարող են նաև ստանձնել նախագծի մշակումը:

Ծրագրի ընդունման առանցքային փուլը դրա ներդրումային որակների գնահատումն է՝ հիմնված տեխնիկատնտեսական հիմնավորման, բիզնես պլանի և նախագծային այլ փաստաթղթերի համապարփակ վերլուծության վրա: Այս փուլում բացահայտվում են ծրագրի ռիսկերը, մշակվում են դրանց դիվերսիֆիկացման և նվազեցման միջոցառումներ, ընտրվում է ֆինանսավորման սխեման և պայմանները, գնահատվում է ներդրումային ծրագրի արդյունավետությունը և կառավարվում դրա իրականացումը: Գնահատման արդյունքների հիման վրա որոշում է կայացվում բանակցությունների նպատակահարմարության վերաբերյալ։

Բանկի և վարկառուի միջև բանակցությունների առարկան ներդրումային նախագծի իրականացման պայմանագիրն է և վարկային պայմանագիրը: Վարկային պայմանագրի ֆինանսական պայմանները, որպես կանոն, վարկառուի համար նախատեսում են արտոնյալ ժամկետ՝ պարտքը մարելու համար, քանի որ ծրագրի ֆինանսավորման ժամանակ պարտքի մարումն իրականացվում է ծրագրի կողմից գոյացած եկամտի հաշվին:

Պարտքի մարման սխեման կարող է նախատեսել անուիտետային վճարումներ, մայր գումարի հավասար մասերով մարում` չմարված պարտքի մնացորդի տոկոսով, պարտքի մայր գումարի միանվագ մարում, որոշակի ժամանակաշրջանների համար պարտքի մարում ֆիքսված տոկոսի տեսքով: որոշակի ժամանակահատվածի համար ծրագրի զուտ եկամտի որոշակի տոկոսի տեսքով, վարկառուի կողմից միայն վարկի տոկոսների վճարում` վարկային պայմանագրի ավարտին մայր գումարը բաժնետոմսերի վերածելով: Վերջին երկու տարբերակները (ի տարբերություն նախորդների) նշանակում են նաև ֆինանսավորման ներդրումային մեթոդի կիրառում, որը ենթադրում է բանկի մասնակցություն շահույթին։ Ծրագրի իրականացման պայմանագրով սահմանվում է բանկի միջնորդավճար՝ կապված ծրագրի նախապատրաստման և իրականացման գործում նրա մասնակցության հետ:

Ներդրումային նախագծի իրականացման նկատմամբ բանկային վերահսկողության անհրաժեշտությունը պայմանավորված է նրանով, որ ծրագրի ֆինանսավորման ժամանակ բանկը կրում է նախագծային զգալի ռիսկեր և, հետևաբար, չի կարող չմիջամտել հատկացված միջոցների ծախսման գործընթացին, ծրագրի իրականացման ընթացքում: . Բանկային ռիսկերի մակարդակը կախված է նախագծի ֆինանսավորման ընդունված սխեմայից, ըստ որի բանկը ուղղակիորեն կամ անուղղակիորեն մասնակցում է ծրագրի կառավարմանը՝ վարկառուին ամբողջությամբ, սահմանափակ կամ առանց դիմելու:

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման մեջ մասնագիտացած բանկերը, ծրագրի ավարտից հետո, որպես կանոն, իրականացնում են հետահայաց վերլուծություն, որը թույլ է տալիս ամփոփել ստացված արդյունքները, որոշել ներդրումային ծրագրի արդյունավետությունը:

Համաշխարհային պրակտիկայում ներդրումային նախագծերի հաջող իրականացման համար օգտագործվում են սեփական կապիտալի և վարկային ֆինանսավորման մեթոդների, երաշխիքների և երաշխիքների տարբեր համակցություններ:

Ծրագրի ֆինանսավորման հիմնական մոդելներից են.

• ապրանքների ապագա մատակարարումների ֆինանսավորում;
• «կառուցել - գործել - փոխանցել» (կառուցել - գործել - փոխանցել - ԱՅՍՏԵՂ);
• «կառուցել - սեփական - գործել - փոխանցել» (կառուցված - սեփական - գործել - փոխանցում - BOOT):

Ապրանքների ապագա մատակարարումների ֆինանսավորման սխեման հաճախ օգտագործվում է նավթի, գազի և այլ ռեսուրսների նախագծերի իրականացման համար: Այն կարող է դասակարգվել որպես վարկառուին սահմանափակ դիմելով ֆինանսավորման ձև, որը աջակցվում է պայմանագրերով, որոնք նախատեսում են գնորդի անվերապահ պարտավորություններ, ինչպիսիք են «վերցրու և վճարիր» (վերցրու և վճարիր) և «վերցրու կամ վճարիր» (վերցրու կամ վճարիր): վարկունակ երրորդ անձանց հետ: Այս սխեման ենթադրում է առնվազն երեք կողմերի մասնակցություն՝ պարտատերեր (բանկային կոնսորցիում), նախագծային ընկերություն (հատուկ ընկերություն, որը զբաղվում է ներդրումային նախագծի անմիջական իրականացմամբ), միջնորդ ընկերություն, որը ապրանքների գնորդ է: Միջնորդ ընկերություն կարող է ստեղծվել պարտատերերի կողմից: Դիտարկվող սխեմայի գործողության մեխանիզմը հետևյալն է. Նախագիծը ֆինանսավորող բանկային կոնսորցիումը վարկ է տրամադրում միջնորդ ընկերությանը, որն, իր հերթին, միջոցները փոխանցում է ծրագրի ընկերությանը կանխավճարի տեսքով՝ ապրանքների վերջին որոշակի քանակի ապագա առաքման համար՝ բավարար ֆիքսված գնով: պարտքը մարելու համար։ Վարկերի մարումը կապված է մատակարարված ապրանքների վաճառքից դրամական միջոցների հոսքերի հետ:

Համաձայն BOT սխեմայի, պետական ​​մարմիններից կոնցեսիա ստանալու հիման վրա հիմնադիրների խումբը ստեղծում է հատուկ ընկերություն, որի պարտականությունները ներառում են օբյեկտի շինարարության ֆինանսավորումը և կազմակերպումը: Աշխատանքների ավարտից հետո այս ընկերությունը ստանում է օբյեկտը շահագործելու կամ սեփականության իրավունք: Պետությունը կարող է նպաստել ներդրումային ծրագրի իրականացմանը՝ կնքելով օբյեկտի գնման պայմանագիր ֆիքսված գնով կամ օպցիոն գործարքով, երաշխիքներ տալով նախագծին վարկ տրամադրող բանկին։

BOOT պայմաններով ներդրումային նախագծի ֆինանսավորման կազմակերպումը փոքր-ինչ տարբերվում է BOOT մոդելից, քանի որ այն ենթադրում է պետությունից լիցենզիա ստանալ հատուկ ընկերության կողմից ֆրանչայզինգի հիման վրա և համատեղել ֆինանսավորումը սահմանափակ միջոցների հետ այս ընկերության ֆինանսավորման հետ կառավարության ներքո: երաշխիք. BOOT սխեմայի համաձայն՝ նախագծային ընկերությունը (շահագործող ընկերությունը), հանդես գալով որպես կոնցեսիոներ, պատասխանատու է ներդրումային գործունեության օբյեկտի կառուցման, ֆինանսավորման, կառավարման և պահպանման համար որոշակի ժամկետով (20, 30 և ավելի տարի), որից հետո՝ օբյեկտը փոխանցվում է պետությանը (կամ պետության կողմից լիազորված կառույցին): Կոնցեսիոն ժամանակահատվածում նախագծային ընկերությունը (շահագործող ընկերությունը) եկամուտ է ստանում օբյեկտի շահագործումից՝ ծածկելով ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման ծախսերը (ներառյալ վարկերի սպասարկման ծախսերը), օբյեկտի կառավարման և վերանորոգման և շահույթ ստանալու ծախսերը:

BOOT և BOOT սխեմաներն օգտագործելիս ծրագրի ռիսկերի բաշխումը մասնակիցների միջև (հատուկ կապալառու ընկերություն, վարկատու-բանկ կամ նրանց խումբ և պետություն), որը ամրագրված է կոնցեսիոն պայմանագրում կամ արտոնության պայմանագրում, ապահովում է ընկերության փոխադարձ շահը: ծրագրի մասնակիցներին դրա ժամանակին և արդյունավետ իրականացման գործում:

Պետության համար այս սխեմաների գրավչությունը պայմանավորված է մի շարք հանգամանքներով.

• Պետությունը, կարևոր դերակատարում ունենալով ծրագրի իրականացման գործում, չի կատարում ծախսեր, ինչը նվազագույնի է հասցնում ազդեցությունը նրա բյուջեի վրա.
• Կոնցեսիոն ժամկետով կամ ֆրանչայզինգի պայմանագրով որոշված ​​որոշակի ժամանակից հետո պետությունը ստանում է գործող օբյեկտի սեփականությունը.
• մրցակցային ընտրության մեխանիզմի կիրառումը, դրա ավելի բարձր արդյունավետության շնորհիվ ֆինանսավորման անցումը մասնավոր հատվածին թույլ է տալիս հասնել ավելի մեծ արդյունքների.
• Այս սխեմաների կիրառմամբ ձեռք բերված բարձր տեխնոլոգիաների, օտարերկրյա ներդրումների ներհոսքի խթանումը թույլ է տալիս լուծել ազգային նշանակալի տնտեսական և սոցիալական խնդիրներ։

Դիտարկվող նախագծերի ֆինանսավորման սխեմաների օգտագործումը Ռուսաստանում կարող է իրականացվել արտադրության բաշխման համաձայնագրերի իրականացման հիման վրա, որոնց համաձայն ներդրողներին տրվում են փոխհատուցվող հիմունքներով և որոշակի ժամկետով հետախուզման բացառիկ իրավունքներ, հետախուզում, հանքային հումքի արտադրություն և դրա հետ կապված աշխատանքներ իրականացնելու համար, իսկ ներդրողն իրականացնում է նշված աշխատանքները իր միջոցներով և ռիսկով: Միաժամանակ համաձայնագրով սահմանվում են պետության և ներդրողի միջև արտադրված արտադրանքի բաժանման պայմաններն ու կարգը։

Նախագծերի ֆինանսավորումը կարող է արդյունավետ և արդյունավետ ֆինանսական գործիք հանդիսանալ տնտեսության կապիտալ ինտենսիվ ոլորտներին առնչվող երկարաժամկետ ներդրումային ծրագրերի համար:

եզրակացություններ

1. Ներդրումների արդյունավետության գնահատման մեթոդների ոլորտում ժամանակակից ներքին զարգացումները հիմնված են համաշխարհային պրակտիկայում լայնորեն կիրառվող սկզբունքների վրա։ Դրանց թվում՝ նախագծի քննարկումն իր կյանքի ցիկլի ընթացքում. տարբեր նախագծերի համեմատության պայմանների համադրելիություն (նախագծային տարբերակներ); գնահատել ներդրումների վերադարձը` հիմնվելով ծրագրի հետ կապված դրամական հոսքերի ցուցանիշների վրա. հաշվի առնելով ժամանակի գործոնը; դրականության և առավելագույն ազդեցության սկզբունքը; զեղչի տոկոսադրույքի ընտրություն; հաշվի առնելով ծրագրի տարբեր մասնակիցների ներկայությունը և նրանց շահերի միջև անհամապատասխանությունը. հաշվի առնելով ծրագրի առավել նշանակալի հետևանքները. համեմատություն «նախագծի հետ» և «առանց նախագծի»; բազմափուլ գնահատում; հաշվի առնելով գնաճի ազդեցությունը. հաշվի առնելով անորոշության և ռիսկերի ազդեցությունը. հաշվի առնելով շրջանառու միջոցների անհրաժեշտությունը.

2. Ստանդարտ մեթոդաբանության համաձայն առանձնանում են ներդրումային ծրագրի արդյունավետության հետևյալ տեսակները. նախագծում մասնակցության արդյունավետությունը. Ծրագրի արդյունավետությունը որպես ամբողջություն ներառում է ծրագրի սոցիալական (սոցիալ-տնտեսական) արդյունավետությունը և ծրագրի առևտրային արդյունավետությունը: Ծրագրին մասնակցության արդյունավետությունը ներառում է՝ ձեռնարկությունների մասնակցության արդյունավետությունը նախագծում. ընկերության բաժնետոմսերում ներդրումների արդյունավետությունը. տարածաշրջանային և ազգային տնտեսական արդյունավետություն; արդյունաբերության արդյունավետություն; բյուջեի արդյունավետությունը:

3. Ներդրումային ծրագրի դրամական հոսքերը ձևավորվում են ներդրումային ծրագրի իրականացման ընթացքում դրամական մուտքերի (ներհոսքի) և վճարումների (արտահոսքի) միջոցով, որոնք կախված են հաշվարկային ժամանակաշրջանի ժամանակից: Այն ներառում է դրամական միջոցների հոսքեր ներդրումային, գործառնական և ֆինանսական գործունեությունից:

4. Ներդրումային ծրագրի ֆինանսական իրագործելիությունը հասկացվում է որպես դրամական միջոցների հոսքերի այնպիսի կառուցվածքի ապահովում, որում յուրաքանչյուր հաշվարկային քայլում կա բավարար գումար՝ նախագիծն իրականացնելու համար: Ներդրումային նախագծերի արդյունավետության գնահատումը հիմնված է դրա իրականացման հետ կապված միջոցների ներհոսքի և արտահոսքի համեմատության վրա, որը ներառում է զեղչման ընթացակարգ՝ բազմաժամանակյա դրամական միջոցների հոսքերի արժեքները որոշակի կետում հասցնելով իրենց արժեքին: ժամանակ՝ օգտագործելով զեղչի դրույքաչափը: Գործում են հետևյալ զեղչային դրույքաչափերը՝ կոմերցիոն, ծրագրի մասնակցի, սոցիալական, բյուջետային։

5. Ներդրումային նախագծերի գնահատման չափանիշները որոշում են ներդրումային ծրագրի իրականացման արդյունքում ստացված ինտեգրալ ազդեցության չափը, ինչպես նաև բնութագրում են ներդրումային ներդրումներից ակնկալվող եկամուտների և դրանց իրականացման ծախսերի հարաբերակցությունը: Դրանք բաժանվում են երկու խմբի՝ հաշվապահական հաշվառման գնահատումների հիման վրա և զեղչման հիման վրա։ Առաջին խումբը համապատասխանում է պարզ կամ պարզ մեթոդներին, որոնք ներառում են հաշվապահական ցուցիչների օգտագործումը (զուտ եկամուտ, ներդրումների վերադարձ, վերադարձի ժամկետ, շահութաբերության ինդեքսներ, դրամական միջոցների առավելագույն արտահոսք), երկրորդը՝ զեղչման վրա հիմնված բարդ մեթոդներ կամ մեթոդներ, որտեղ չափանիշները զուտ զեղչված եկամուտ, զեղչված եկամտաբերության ցուցանիշներ, ներքին եկամտաբերության դրույքաչափ, զեղչված մարման ժամկետ, զեղչված առավելագույն դրամական միջոցների արտահոսք:

6. Ներդրումային նախագծերի արդյունավետության օբյեկտիվ գնահատման կարեւորագույն պայմանը անորոշությունն ու ռիսկը հաշվի առնելն է։ Անորոշությունը ծրագրի իրականացման պայմանների վերաբերյալ տեղեկատվության թերիությունն ու անճշտությունն է, ռիսկը այնպիսի պայմանների հնարավորությունն է, որը կհանգեցնի բացասական հետևանքների ծրագրի բոլոր կամ առանձին մասնակիցների համար: Անորոշության պայմաններում ծրագրի կայունությունն ու արդյունավետությունը գնահատելու համար օգտագործվում են կայունության ինտեգրված գնահատման, անկման մակարդակների հաշվարկման և պարամետրերի փոփոխության մեթոդներ:

7. Ներդրումային ծրագրի ֆինանսավորման մեթոդը հասկացվում է որպես ծրագրի ֆինանսական իրագործելիությունն ապահովելու նպատակով ներդրումային ռեսուրսների ներգրավման մեթոդ: Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորման հիմնական մեթոդներն են՝ ինքնաֆինանսավորումը, կորպորատիվացումը, ինչպես նաև սեփական կապիտալով ֆինանսավորման այլ ձևեր. վարկային ֆինանսավորում (բանկերի ներդրումային վարկեր, պարտատոմսերի թողարկում); լիզինգ; բյուջեի ֆինանսավորում; խառը ֆինանսավորում (հիմնված այս մեթոդների տարբեր համակցությունների վրա); ծրագրի ֆինանսավորում։

Մինչև 2004 թվականի հունվարի 1-ը «Արժեթղթերի հետ գործարքների հարկի մասին» 1991 թվականի դեկտեմբերի 12-ի թիվ 2023-I դաշնային օրենքի համաձայն, արտանետվող արժեթղթերի թողարկման գրանցման փաստաթղթերի ներկայացման պահին թողարկողները պահանջվում էին. վճարել թողարկման անվանական գումարի 0.8%-ի չափով հարկ։ 2004 թվականի հունվարի 1-ից սույն օրենքում կատարված փոփոխությունների կապակցությամբ հարկը սկսել է վճարվել թողարկման անվանական գումարի 0,2%-ի չափով, բայց ոչ ավելի, քան 100000 ռուբլի: 2005 թվականի հունվարի 1-ին «Արժեթղթերի հետ գործարքների հարկի մասին» օրենքը ուժը կորցրած է ճանաչվել Ռուսաստանի Դաշնության հարկային օրենսգրքում փոփոխությունների ընդունման պատճառով:

Ռուսաստանի Դաշնության հարկային օրենսգրքի համաձայն, տոկոսները ներառված են արտադրության արժեքի մեջ հարկային նպատակներով, եթե դրա գումարը նշանակալի է, այսինքն. 20%-ից ոչ ավելի չի շեղվում նույն հաշվետու ժամանակահատվածում համադրելի պայմաններով թողարկված պարտքային պարտավորությունների դիմաց գանձվող տոկոսների միջին մակարդակից: Եռամսյակի ընթացքում նման պարտավորություններ չլինելու դեպքում որպես ծախս ճանաչված տոկոսների առավելագույն չափը վերցվում է Կենտրոնական բանկի վերաֆինանսավորման տոկոսադրույքին հավասար՝ 1,1 անգամ ավելացված:

Կենտրոնացված ներդրումային ռեսուրսների տեղաբաշխման մրցույթների կազմակերպման և անցկացման կարգի վերաբերյալ մեթոդական առաջարկություններ (հաստատված է Ռուսաստանի էկոնոմիկայի նախարարության 1996 թ. փետրվարի 22-ին, 1996 թ. մարտի 20-ի թիվ ЕЯ-77, Ռուսաստանի ֆինանսների նախարարության կողմից 1996 թ. 1996 թվականի մարտի 12-ի թիվ 07-02-19, Ռուսաստանի շինարարության նախարարության 1996 թվականի փետրվարի 26-ի թիվ VB-11-37/7):

Ռուսական տնտեսական գրականության մեջ դիտարկվում են բանկային ներդրումների երկու անկախ ձևեր՝ ներդրումային վարկավորում և նախագծերի ֆինանսավորում։

Ներդրումային վարկավորում- սա բանկի կողմից երկարաժամկետ վարկի տրամադրման գործընթացն է կոնկրետ ներդրումային ծրագրի իրականացման համար որոշակի ապահովության դիմաց՝ գույքի, արժեքավոր իրերի, երաշխիքների, երաշխիքների տեսքով։

Իրավաբանական անձանց երկարաժամկետ ներդրումային վարկերի գծով պարտավորությունների մարման աղբյուրներն են նրանց ֆինանսական և տնտեսական գործունեության արդյունքում ստացված եկամուտը և շահույթը, ներառյալ նախագծով ստացված եկամուտը: Ֆիզիկական անձանց համար ներդրումային ներդրումների մարման աղբյուրները կլինեն նրանց եկամուտները աշխատավարձի և այլ օրինական եկամուտների տեսքով:

Ներդրումային վարկավորումն ունի մի շարք տարբերվող հատկանիշներ սովորական վարկերից:

Առաջին հերթին, և արդեն մատնանշվել է, վարկի ժամկետը։ Ներդրումային վարկավորման դեպքում այն ​​չի կարող լինել կարճաժամկետ, որպես կանոն՝ երկարաժամկետ կամ միջնաժամկետ։

Ներդրումային վարկավորում իրականացնելիս բանկի բարձր որակավորում ունեցող մասնագետները ձեռնարկության գործունեության առավել մանրամասն վերլուծություն են իրականացնում ինչպես ընթացիկ, այնպես էլ հետագա ժամանակաշրջանում։ Այս վերլուծությունը ներառում է այդ ապրանքների պահանջարկի նկարագրությունը, վաճառքի շուկայի վիճակը կանխատեսվող ժամանակահատվածում սկսած հաշվի առնելովշուկայական գների ակնկալվող դինամիկան, փոխարժեքը, տոկոսադրույքները.

Բանկի մասնագետները պարզում են ոչ միայն վարկառուի վարկունակությունը վարկի տրամադրման ամսաթվի դրությամբ, այլև ներդրումային վարկունակությունը ներդրումային վարկավորման ժամանակահատվածի համար:

Ձեռնարկության համապարփակ ասպեկտները պարզաբանելու համար ներգրավված է փաստաթղթերի ավելի լայն շրջանակ: Որպես կանոն, սա ոչ միայն 2-3 տարվա հաշվեկշիռ է և ընթացիկ ֆինանսական հաշվետվություններ, այլ նաև ներդրումային վարկի տեխնիկատնտեսական հիմնավորում, ծրագրի բիզնես պլան, ներդրումային ծրագրի ձև, շինարարական նախագծի նախահաշիվ և դրա արդյունավետության հիմնավորում: , տարբեր հանդուրժողականություններ և թույլտվություններ և այլն: դ.

Ներդրումային ռիսկի գնահատումը նույնպես համարվում է բավականին բարդ՝ հաշվի առնելով բազմաթիվ շուկայական և ոչ շուկայական գործոններ, որոնք կարող են նվազեցնել ներդրումային նախագծի արդյունավետությունը։

Ամենաընդհանուր ձևով, տակ նախագծի ֆինանսավորումհասկացվում է որպես փոխառություն, որի դեպքում վարկառուի պարտքային պարտավորությունների մարումն իրականացվում է դրա վաճառքից ստացված դրամական մուտքերով:

Ծրագրի ֆինանսավորումը ենթադրում է առևտրային բանկի ավելի սերտ մասնակցություն ներդրումային նախագծում՝ ներդրումային վարկի, բանկային երաշխիքների, ծրագրի ֆինանսավորման առաջին փուլում: Շատ հաճախ բանկը հավակնում է մասնակցել նախագծին: Հաշվի առնելով բոլոր ստանձնած ռիսկերը՝ բանկը, հետևաբար, կստանա ոչ միայն վարկի տոկոսը, այլ նաև ձեռնարկության շահույթի մի մասը։ Ծրագրի շահագործման փուլում հնարավոր է ներդրված միջոցների վերադարձ՝ հիմնականում ծրագրի իրականացումից հետո ստացված եկամուտներից։ Դա հնարավոր է միայն այն դեպքում, եթե արտադրված ապրանքները լինեն մրցունակ և գտնեն իրենց գնորդներին։

Փորձագետները որոշակի տարբերություններ են նշում ներդրումային վարկավորման և նախագծերի ֆինանսավորման միջև: Ներդրումային վարկավորման և նախագծերի ֆինանսավորման համեմատական ​​բնութագրերը տրված են Աղյուսակում: 8.1.

Աղյուսակ 8.1

Ներդրումային վարկավորման և նախագծերի ֆինանսավորման համեմատական ​​բնութագրերը

Ներդրումային վարկավորում	Ծրագրի ֆինանսավորում
1. Մասնակիցներ
Առևտրային բանկ	Առևտրային բանկեր Ներդրումային բանկեր Ներդրումային հիմնադրամներ և ընկերություններ Տնտեսվարող սուբյեկտներ Լիզինգային ընկերություններ
2. ԱղբյուրներԳ	Ֆինանսավորում
Բանկային վարկ Վարկառուի սեփական միջոցները	Բանկային վարկ Վարկառուի սեփական միջոցներ Պարտատոմսային վարկեր Սեփական կապիտալի ֆինանսավորում Ֆինանսական լիզինգ Պետական ​​ֆինանսավորում
3. Վարկի ապահովում
Վարկառուի բարձր իրացվելի ակտիվների գրավ Երաշխիքային երաշխիք	Նախագծային հզորություններ Ծրագրի շահագործումից դրամական մուտքեր Ներդրումային գործունեության ընթացքում ստեղծված գույք
4. Սեփական և փոխառու միջոցների հարաբերակցությունը
Սեփական միջոցներ - 30% Փոխառու միջոցներ - 70%	Սեփական միջոցներ - 50% Փոխառու միջոցներ - 50%
5. Ծրագրի վերահսկում
Առևտրային բանկը չի միջամտում ծրագրի իրականացման գործընթացին	Առևտրային բանկը ներդրումային ծրագրի ակտիվ մասնակիցն է
6. Ռիսկ և վերադարձ
Ցածր ռիսկեր և նվազեցված եկամուտներ	Բարձր ռիսկեր և համեմատաբար ավելի բարձր եկամուտներ
7. Վարկավորման վերաբերյալ վերջնական որոշում կայացնող մարմինը
Բանկի վարկային բաժին և վարկային կոմիտե	Բանկի վարկային բաժին, վարկային կոմիտե, բանկի խորհուրդ
8. Ծրագրի իրականացում
Նախագծային ընկերություն չի ստեղծվում, ձեռնարկությունն ինքնուրույն իրականացնում է ներդրումային ծրագիր	Ներդրումային ծրագիրն իրականացվում է ստեղծված նախագծային ընկերության հիման վրա։

Ներդրումային վարկի կամ ծրագրի ֆինանսավորման հնարավորությունը գնահատելիս հաշվի է առնվում, այսպես կոչված, ստոպ գործոնների ազդեցությունը, որոնք մեծացնում են ռիսկերը և խոչընդոտում այդ ներդրումներին։ Օրինակ, ստեղծվող նախագիծը գտնվում է աճող քաղաքական կամ տնտեսական անկայունության տարածաշրջանում. օբյեկտի կառուցման ընթացքում բացակայում է տրանսպորտային և կապի ենթակառուցվածքը. կադրերի պակաս կա. ծրագրի արդյունավետությունը խնդրահարույց է և այլն:

Բոլոր ներդրումային ծրագրերը տարբերվում են ռիսկայնության աստիճանով. ամենաքիչ ռիսկայինը պետական ​​պատվերով իրականացվող նախագծերն են։ Կորպորատիվ համայնքային նախագծերը զգալիորեն ավելի բարձր ռիսկի աստիճան ունեն: Բայց գործնականում կարող են կիրառվել նաև ֆինանսավորման խառը ձևեր, այսպես կոչված, պետական-մասնավոր համագործակցություն։

Կորպորատիվ նախագծերի ֆինանսավորման աղբյուրներն են առևտրային ընկերության սեփական միջոցները, մաշվածությունը և չբաշխված շահույթը: Եթե ​​բանկային վարկերը դառնում են ֆինանսավորման գերակշռող աղբյուր, ապա նման նախագիծը ֆինանսավորվում է բանկային նախագծերի ֆինանսավորման պայմաններով:

Շուկայական պայմաններում համատեղ նախագծերի ֆինանսավորումն օգտագործվում է շատ մեծ օբյեկտներ ստեղծելու և կառուցելու համար։ Սա նշանակում է, որ միջոցները հատկացվում են մի քանի վարկային կազմակերպությունների կողմից։ Ծրագրերի համատեղ ֆինանսավորումը կարող է իրականացվել երեք ձևով՝ անկախ զուգահեռ ֆինանսավորում, համաֆինանսավորում, խառը նախագծերի ֆինանսավորում:

Անկախ զուգահեռ ֆինանսավորմամբ վարկատու կազմակերպությունը վարկառուի հետ կնքում է առանձին վարկային պայմանագիր և ֆինանսավորում է ծրագրի որոշակի մասի համար։

Համաֆինանսավորում նշանակում է փոխատուների միավորում մեկ միավորի մեջ՝ կոնսորցիումի կամ սինդիկատի տեսքով, որը վարկառուի հետ կնքում է մեկ վարկային պայմանագիր:

Խառը նախագծերի ֆինանսավորումը միավորում է ֆինանսավորման մի քանի տեսակներ՝ փոխառուի միջոցներ, բանկային վարկեր, ապրանքային վարկեր, լիզինգ, փոխառություններ վարկային կապիտալի շուկայում և այլն։

Ներդրումային նախագծերի ֆինանսավորումը, ինչպես արդեն նշվեց, միշտ կապված է որոշակի ռիսկերի հետ՝ պայմանավորված արտաքին և ներքին տարբեր գործոններով։ Հետևաբար, հիմնական խնդիրները ծրագրի մասնակիցների միջև ռիսկերի բաշխումն է:

Ռիսկերի բաշխումն իրականացվում է ռեգրեսիայի աստիճանի հիման վրա։

Անվճար վարկավորումվարկառուի կորպորացիան ենթադրում է, որ վարկատու բանկը ստանձնում է ծրագրի իրականացման հետ կապված բոլոր ռիսկերը՝ առանց վարկառուի կողմից երաշխիքների: Հաջողության դեպքում պարտատեր բանկը ստանում է ավելացված փոխհատուցում` բարձր տոկոսների վճարումների և ստեղծված ձեռնարկության շահույթի մի մասի տեսքով:

Սահմանափակ (մասնակի) ռեսուրսով վարկավորումնշանակում է, որ յուրաքանչյուր մասնակից իր վրա է վերցնում ռիսկի որոշակի մասը: Ծրագրի իրականացմամբ շահագրգիռ կողմերը ստանձնում են կոնկրետ կոմերցիոն պարտավորություններ։ Որպես կանոն, այդ պարտավորությունները բաշխվում են ըստ նախագծի և օբյեկտի ստեղծման փուլերի:

Ծրագրի ֆինանսավորման էությունն այն է, որ վարկառուն ստանձնում է բոլոր հնարավոր ռիսկերը, որոնք կարող են առաջանալ ծրագրի ստեղծման ժամանակ: Այս դեպքում բանկի համար ռիսկերը զգալիորեն կրճատվում են, հատկապես, երբ խոսքը գնում է պետական ​​պատվերների մասին, բայց ընդհանրապես չեն վերանում։

Ծրագրի ֆինանսավորումն ունի իր կազմակերպչական ձևերը, որոնք տարբերվում են՝ կախված ծրագրի ֆինանսավորման տեսակներից, ֆինանսավորման աղբյուրներից, վարկային հարաբերությունների սուբյեկտներից, ներգրավված բոլոր կողմերի շահերի պաշտպանության ձևերից: Ծրագրի ֆինանսավորման կազմակերպչական ձևերն արտացոլված են Աղյուսակում: 8.2.

Աղյուսակ 8.2

Ծրագրի ֆինանսավորման կազմակերպչական ձևերը

Տեսակներ դիզայն ֆինանսավորում	Աղբյուրներ ֆինանսավորում	Առարկաներ վարկ հարաբերություններ	Փաստաբանության ձևեր
բանկային դիզայն ֆինանսավորում	Բանկ	Ընթացիկ ընկերությունը	ՀԵՏորոշակի աստիճան հետընթաց
Կորպորատիվ դիզայն ֆինանսավորում	1. Հիմնադիրների ներդրումները 2. Արժեթղթերի թողարկում	Դիզայն ընկերությունը	Անդամների սահմանափակ պատասխանատվություն` սեփական կապիտալում կատարվող ներդրումների համամասնությամբ
խառը դիզայն ֆինանսավորում	1. Հիմնադիրների ներդրումները 2. Արժեթղթերի թողարկում 3. Բանկային վարկ 4. Հանրային միջոցներ	Դիզայն ընկերությունը	Վարկատուներ: - մասնակի ռեգրեսիայով - անվճար պարտատերեր Բաժնետերեր՝ սեփական կապիտալի մուծումների համամասնությամբ

Ծրագրի ֆինանսավորման կազմակերպչական ձևերի վերլուծությունը բացահայտում է դրանց առավելությունները, այն է, որ դրանք թույլ են տալիս ներգրավել զգալի ռեսուրսներ պոտենցիալ ծրագրի համար, տրամադրել լավ վարկային պայմաններ, համատեղ գործունեության շրջանակներում երաշխավորված միջոցներ ստանալ և բաշխել ծրագրի ռիսկերը մասնակիցների միջև:

Ծրագրի ֆինանսավորման առանձնահատկությունն այն է, որ ներդրումներ կատարելու համար ստեղծվում է անկախ իրավաբանական անձ՝ նախագծային ընկերություն։ Այս ընկերության հիմնադիրները պատասխանատվություն չեն կրում վարկի մարման համար, նրանց խնդիրն է աստիճանաբար ստեղծել ներդրումային նախագիծ։ Այդ նպատակով նախագծային ընկերությունն ունի իր բանկային հաշիվը, որը հիմնադիրներից ստանում է անհրաժեշտ միջոցները։

Ներդրումային ծրագրի տնտեսական արդյունավետությունը գնահատելու համար օգտագործվում են բազմաթիվ ցուցանիշներ: Օրինակ, ռիսկերը նվազեցնելու և ապագա շահութաբերությունը որոշելու համար դուք պետք է հաշվարկեք ծրագրի ֆինանսական անվտանգության մարժան: Վերջինս որոշվում է պարտքի ծածկույթի գործակիցի հաշվարկի հիման վրա, որը հաշվարկվում է որպես ծրագրից ակնկալվող զուտ եկամուտների հարաբերակցություն վարկային պարտքի գծով նախատեսված վճարումներին: Այս գործակիցը չպետք է ցածր լինի 1-ից: Համաշխարհային բանկային պրակտիկայում գործակցի նվազագույն արժեքը 1.3 է: Ռուսաստանի Սբերբանկը տրամադրում է նախագծերի ֆինանսավորում և ներդրումային վարկավորում, եթե այդ հարաբերակցությունը առնվազն 1,5 է:

Ի հավելումն այս ցուցանիշի, հաշվարկվում են հետևյալը՝ զուտ ներկա արժեքը, նախագծի ներքին եկամտաբերությունը, ներդրումների վերադարձի ինդեքսը, ներդրումների վերադարձման ժամկետը: Ներկայումս տվյալների և այլ ցուցանիշների հաշվարկման համակարգը պարզեցնելու նպատակով ծրագրավորողները մշակել են բազմաթիվ ծրագրեր, որոնք բանկը կարող է ընտրել իր հայեցողությամբ։ Կարևոր է նաև ուշադրություն դարձնել արտաքին փոփոխությունների նկատմամբ նախագծի զգայունությանը: Այս վերլուծությունը թույլ է տալիս որոշել առանձին անկայուն շուկայական գործոնների ազդեցության աստիճանը նախագծի մարման ժամկետի վրա:

Ինչպես արդեն նշվեց, ներդրումային վարկավորումը և նախագծերի ֆինանսավորումը երկարաժամկետ վարկավորման ամենառիսկային տեսակներն են: Տվյալ դեպքում խոսքը կոնկրետ վարկային ռիսկի մասին է։

Իր հերթին, նման ռիսկի հավանականությունը կախված է մի շարք արտաքին և ներքին գործոններից։

TO արտաքին գործոններներառում են մակրոտնտեսական բնույթի պատճառներ, որոնց առաջացումը հատկապես դժվար է կանխատեսել։ Օրինակ՝ համաշխարհային ֆինանսական ճգնաժամերը, կանխատեսվող ապրանքների և հումքի համաշխարհային գների դինամիկան, երկրի ներսում գնաճային գործընթացները, որոնք մեծացնում են նախագծի արժեքը, հարկային և սակագնային փոփոխությունները, երկրի օրենսդրության հնարավոր փոփոխությունները, բնական աղետները, տեխնածին. աղետներ և այլն:

Ներքին գործոններներդրումային ռիսկերը կախված են հենց նախագծի մասնակիցներից: Սա կարող է լինել մասնակիցների կողմից չհամապատասխանելու վտանգը 146

նախագիծը ֆինանսավորելու իր պարտավորությունների նախագիծը, մատակարարների և կապալառուների կողմից իրենց պարտավորությունների չկատարման ռիսկը, օբյեկտների շինարարության հետաձգման ռիսկը, ինչպես նաև սարքավորումների մատակարարումը: Կան մեծ ռիսկեր՝ կապված նախագծում առկա սխալների հետ, շինարարական և տեղադրման աշխատանքների թերությունների, կազմակերպչական և կառավարչական որոշումներ կայացնելու հարցում անգրագետ ղեկավարության ռիսկի հետ:

Բացի այդ, ներդրումային նախագծերի դեպքում, որոնց նպատակը նոր արտադրանքի արտադրությունն է, կարող է առաջանալ մարքեթինգային ռիսկ, որի էությունը սխալ ընտրված մարքեթինգային ռազմավարությունն է։ Մարքեթինգային ռազմավարությունը վերաբերում է առաջին հերթին գնային քաղաքականությանը, վաճառքի շուկաներին, նախագծի ենթակառուցվածքային բաղադրիչի գնահատմանը և այլն։

Երկարաժամկետ և մեծածավալ ծրագրերի դեպքում վարչական ռիսկերը հազվադեպ չեն: Փաստն այն է, որ նման նախագծերը միշտ ուղեկցվում են վերահսկող մարմիններից տարբեր թույլտվություններ և լիցենզիաներ ստանալով։ Որոշակի թույլտվությունների և լիցենզիաների բացակայությունը կարող է խախտել օբյեկտի կառուցման պայմանները:

Ներդրումային վարկավորումն ու նախագծերի ֆինանսավորումը, ինչպես արդեն տեսանք, ունեն իրենց առավելություններն ու թերությունները թե՛ վարկառուների, թե՛ բանկերի համար։ Բարձր ռիսկերը փոխառուների համար կապված են իրենց եկամտի մի մասի կորստի հետ և նրանց դնում բանկի վերահսկողության տակ։ Բայց միանգամայն հնարավոր է, որ առանց բանկի մասնակցության ներդրումային նախագիծը չէր իրականացվի։

I. Ընդհանուր հասկացություններ

Բանկի ծրագրի ֆինանսավորում- սա նպատակային վարկավորում է վարկառուին ներդրումային ծրագրի իրականացման համար, որի դեպքում պարտքային պարտավորությունների սպասարկման և վճարման պարտավորությունների ապահովման աղբյուր են հանդիսանում այս ծրագրի շահագործումից ստացված կանխիկ եկամուտները, ինչպես նաև այս նախագծին առնչվող ակտիվները:

Ծրագրի ֆինանսավորումերկարաժամկետ բանկային վարկավորման համեմատաբար նոր ձև է: Թեև օգտագործվում է «նախագծերի ֆինանսավորում» տերմինը, այն, ըստ էության, որոշակի ժամկետով նախագծերի վարկավորման հատուկ ձև է՝ միաժամանակ ապահովելով ներդրված միջոցների վերադարձը այս կառույցի շահագործումից ստացված եկամուտներով: Վարկավորման այս ձևի առանձնահատկությունը որոշվում է նաև նրանով, որ ներդրումային ցիկլի հիմնական փուլերը փոխկապակցված են. Ծրագրի մասնակիցների երաշխիքները, պարտավորությունները և շահերը համաձայնեցված են և պատկանում են վարկատու բանկի իրավասությանը:

II. Ծրագրի ֆինանսավորման համապատասխանությունը:

• Վարկ տրամադրելիս նախատեսվում է Վարկառուի բիզնեսի համար:
• Երբ վարկի տրամադրումը նախատեսվում է գրավի դիմաց, բայց վարկի մարման աղբյուրը ֆինանսավորվող նախագիծն է։
• Երբ կա վարկի զգալի ուշացում, որի գրավը գույքային համալիր է:
• Երբ բանկը վերակառուցում է վարկի պարտքը, քանի որ Վարկառուն չի կարողանում կատարել վարկի մարման ընթացիկ ժամանակացույցը:
• Երբ Վարկառուն իրեն սնանկ է հայտարարում, կամ պարտատերը/պարտատերերը դատական ​​կարգով սկսում են սնանկության վարույթ:
• Երբ վարկին զուգահեռ Վարկառուին հատկացվում են նպատակային/բյուջետային միջոցներ՝ ծրագրի/ծրագրի մշակման համար:
• Մնացած բոլոր դեպքերում, երբ Բանկը ստիպված է լինում իրականացնել պարտքի վերակառուցում և/կամ անհրաժեշտ է ուժեղացված վերահսկողություն միջոցների նպատակային օգտագործման նկատմամբ:

III. Ծրագրի ֆինանսավորման տարբերակիչ առանձնահատկությունները վարկավորման այլ տեսակներից

1. Ծրագրի շրջանակներում վարկի մարումն իրականացվում է հիմնականում ծրագրի իրականացումից ստացված միջոցների հաշվին.
2. Ծրագրի ռիսկերը բաշխված են մասնակիցների շրջանակի միջև.
3. Փոխառու միջոցների փոխանցումը, շատ դեպքերում, իրականացվում է հատուկ ստեղծված ընկերության անկախ նախագծով:
4. Վարկի մարման հուսալիության հիմնական չափանիշներն են.
   Ծրագրի բոլոր ասպեկտների ուսումնասիրության մասնագիտական ​​որակը.
   Ծրագրի ֆինանսավորման և կատարման նկատմամբ 100% վերահսկողության ապահովում.
   ծրագրի բարձր ակնկալվող արդյունավետություն և ռիսկի ընդունելի մակարդակ:
5. 5) Ֆինանսավորման համալիրի շրջանակներում կարող են օգտագործվել ֆինանսավորման տարբեր աղբյուրներ և ձևեր.
6. Ծրագրի հաջող իրականացման կարևոր պայմաններն են.
   Ծրագրի մասնակիցների հստակ փոխազդեցությունը՝ միավորված պայմանագրային պայմանագրերով, և պարտատերերի՝ նախագիծն իրականացնող ընկերության ակտիվների նկատմամբ երաշխիքային շահեր ձեռք բերելու կարողություն (պարտատիրոջ իրավունքը՝ տիրանալու որպես երաշխիք առաջարկվող գույքը):

IV. Ծրագրի ֆինանսավորման փուլերը

1 փուլ:
նախագծի նախնական ուսումնասիրություն
2 փուլ:
նախագծի հաստատում
3 փուլ:
ծրագրի ֆինանսավորում
4 փուլ:
ծրագրի ավարտը

V. Ծրագրի «կենսունակության» դրական նշաններ.

• Նախագիծն անցել է նախանախագծային, նախագծային աշխատանքների համակարգման (հաստատման) բոլոր փուլերը։
• Վարկառուն ունի բոլոր անհրաժեշտ նախնական թույլտվությունները նախագծի մշակման համար:
• Ծրագիրը հաջողությամբ իրականացրել է անալոգները, հատկապես, եթե այդ անալոգները կապված են ծրագրի մասնակիցների հետ:
• Ծրագրի պայմանագրերի առկայություն, որոնք ապահովում են երկարաժամկետ հարաբերություններ մատակարարների և գնորդների հետ:
• Ծրագիրն ունի բարձր գնահատված արդյունավետություն՝ զգալիորեն գերազանցելով ներգրավված կապիտալի արժեքը:
• Ծրագրի շահագործման տեւողությունը շատ ավելի երկար է, քան վարկի ժամկետը։
• Ծրագրի շրջանակներում խիստ սահմանված կամ մեկուսացված տնտեսական գործունեություն.
• Ձևավորվել է ռիսկերի իրավասու կառավարում և ծրագրի մասնակիցների համար գործառնական երաշխիքների համակարգի առկայությունը.
• Օպտիմալ ֆինանսական մոդելի առկայություն, որը հիմք է հանդիսանում ներդրումների և ֆինանսավորման համար.
• Ծրագրի մասնակիցները պատրաստ են աշխատել մեկ (համատեղելի) տեղեկատվական տեխնոլոգիաների համակարգում:

VI. Ծրագրի արդյունավետությունը գնահատելու հիմնական սկզբունքները.

• Ծրագրի արդյունավետության դիտարկում ողջ կյանքի ցիկլի ընթացքում.
• Դրամական հոսքերի մոդելավորում;
• Համեմատության պայմանների համեմատություն այլընտրանքային նախագծերի հետ;
• Դրականության և առավելագույն ազդեցության սկզբունքը;
• Ժամանակի գործոնի հաշվառում;
• Ծրագրի բոլոր էական ազդեցությունների հաշվառում;
• Գնաճի, արժույթի փոփոխության ազդեցության հաշվառում;
• Ծրագրի իրականացմանն ուղեկցող անորոշությունների և ռիսկերի ազդեցության հաշվառում (քանակական ձևով):

Դուք ավելի մանրամասն տեղեկություններ կիմանաք, եթե մեր Ծրագրի կառավարման համալսարանում դասընթացներ անցնեք ձեզ հետաքրքրող թեմայով: