Małpa z granatem, czyli dlaczego ktoś ściągał grudniowe obligacje. Książka: Zagadki i tajemnice opcji handlu opcjami Michaiła Czekulajewa

Celem tej książki jest dostarczenie jak najwięcej szczegółów na temat handlu opcjami. Co więcej, w tej publikacji, w przeciwieństwie do wielu innych tego typu, wszystkie przykłady i ilustracje zaczerpnięto z prawdziwego życia oraz z prawdziwego handlu na międzynarodowych rynkach finansowych.

W zasadzie książka „Tajemnice i tajemnice handlu opcjami” jest rodzajem przewodnika po świecie opcji. Warto zauważyć, że bardzo trudno jest studiować taki materiał, mimo że książka jest napisana przystępnym i prostym językiem. Faktem jest, że informacji dotyczących ich funkcjonowania i wykorzystania w obrocie po prostu nie da się spójnie przedstawić. Czytelnicy będą musieli zaakceptować, a nie próbować znaleźć odpowiedzi na wszystkie pytania naraz. Przy odrobinie cierpliwości, po ukończeniu całego kursu, będziesz dobrze zaznajomiony z handlem opcjami.

Zawartość książki Michaiła Czekulajewa „Zagadki i tajemnice handlu opcjami”

• 1. Informacje ogólne
• 2. Wprowadzenie do opcji
• 3. Co zależy od brokera wykonującego?
• 4. Opcje jako instrumenty spekulacji i hedgingu
• 5. Opcje na rynkach towarowych i na rynkach papierów wartościowych
• 6. Matematyka opcji
• 7. Narzędzia programowe i analiza
• 8. Analiza stanowisk: filozofia, zasady i specyfika
• 9. Konkretne kontrakty opcyjne
• 10. Ogólne zasady tworzenia strategii opcyjnych i zarządzania nimi
• 11. Kupowanie opcji kupna
• 12. Kupowanie opcji sprzedaży
• 13. Kupowanie opcji po kursach
• 14. Zarządzanie opcjami długimi
• 15. Sprzedawanie opcji połączeń
• 16. Sprzedaż opcji sprzedaży
• 17. Napisanie zakrytej opcji sprzedaży
• 18. Sprzedawaj po kursach
• 19. Zarządzanie krótkimi pozycjami opcyjnymi
• 20. Jednoczesny zakup opcji Call i Put
• 21. Jednoczesna sprzedaż opcji Call i Put
• 22. Syntetyczne pozycje krótkie i długie
• 23. Spready
• 24. Inne strategie opcyjne
• 25. Przegląd standardowych strategii i zarządzania
• 26. Złożone konstrukcje opcjonalne
• 27. Produkty specjalne
• 28. Zmienność kupna i sprzedaży
• 29. Pytania ogólne

6.12.2016

Przede wszystkim chciałbym zwrócić uwagę na tom książki „Opcje finansowe”. To tylko 140 stron. Tych. nie jest to nawet książka, ale (jak nazwał ją sam autor) przewodnik.

Ale w rzeczywistości mała objętość podręcznika nie jest minusem, ale ogromnym plusem.

Po pierwsze, podręcznik pozwala dosłownie w ciągu kilku dni nie tylko dowiedzieć się, czym są opcje, ale także zapoznać się z najpopularniejszymi strategiami opcyjnymi.

Po drugie, mimo że księga referencyjna jest niewielka, informacje w niej zawarte są maksymalnie skoncentrowane. Minimum „wody” i maksymalna ilość użytecznej treści.

Jestem pewien, że do książki będziesz musiał wrócić jeszcze nie raz, bo prawie na każdej stronie robiłem notatki. Jak sam autor rekomenduje, powrót do podręcznika będzie konieczny do czasu, aż umiejętność samodzielnego budowania tradingowych strategii opcyjnych osiągnie odpowiednio wysoki poziom.

Pomimo wszystkich zalet, dla uproszczenia nie mogę ocenić jej wyżej niż 2 na 5. I nie chodzi tu chyba nawet o to, że ta konkretna książka jest trudna. Sam temat opcji jest niezwykle trudny. To, jak mówią, akrobacja handlowania. Najprawdopodobniej wszystkie tego rodzaju książki będą miały niską ocenę.

Zasadniczo, jeśli już wiesz, jak przewidzieć ruch ceny i rozumiesz, w jakiej fazie znajduje się rynek, możesz po prostu przeczytać informacje w książce, zrozumieć logikę działania opcji i złożyć określoną strukturę opcji (kombinację opcje) jako test w nadchodzących dniach. Tych. praktyczna korzyść - 5.

Ale za głębię (szczegóły, niuanse, fakty, ogólne wnioski) - ocena 4, tk. jest bardzo mało praktycznych przykładów, a przede wszystkim bardzo mało informacji o tym, jak zarządzać stanowiskiem, jeśli coś pójdzie nie tak.

Ogólnie książka nie jest zbyt motywująca. Powiedziałbym, że bardziej przerażający, tk. na końcu każdego rozdziału zawsze mówi się o wadach i niebezpieczeństwach, które czyhają na tradera korzystającego z określonej strategii handlowej. Z tego powodu za jasność/motywację postawiłem ocenę 3. Gdyby nie to, że opcje są przecież instrumentami elastycznymi, które pozwalają na ich wykorzystanie w zupełnie innych warunkach rynkowych, to wynik byłby był jeszcze niższy.

Książka została napisana przy wsparciu SaxoBanku, więc często pojawia się otwarta reklama tego banku, co oczywiście jest trochę irytujące. Ponadto książka zawiera wiele informacji o konkretnych opcjach, które nie są reprezentowane na naszym rynku, a jeśli są, to handel nimi jest prawie niemożliwy ze względu na niską płynność. W związku z tym trader, który chce handlować na moskiewskiej giełdzie, po prostu nie potrzebuje części księgi.

W związku z tym najprawdopodobniej stworzę sekcję na stronie, która będzie poświęcona wyłącznie opcjom. W tej części wrzucę zarówno informacje teoretyczne, jak i opis różnych konstrukcji opcjonalnych, z których każdą można przyjąć i samodzielnie przetestować w praktyce.

CIEKAWE CHWILE

- opcja - w ogólnym znaczeniu tego pojęcia oznacza zawarcie umowy, która przewiduje możliwość zawarcia w przyszłości transakcji z określonym aktywem na znanych warunkach

- opcje standardowe (opcje o jednolitych warunkach) nazywane są opcjami prostymi lub waniliowymi

- prawo przysługuje tylko nabywcy opcji, który zgodnie z warunkami umowy opcyjnej ma swobodę w podejmowaniu decyzji; przeciwnie, sprzedający opcję zawsze przyjmuje na siebie obowiązek dostarczenia lub sprzedaży aktywów bazowych (bazy)

- historycznie wartość opcji lub jej cena nazywana jest premią; obecnie terminy premia, cena, koszt są uważane za równoważne w ich wewnętrznym znaczeniu

- wszystkie opcje są podzielone na 2 typy: put i call; opcja kupna kupna, daje właścicielowi prawo do zakupu określonego składnika aktywów po z góry określonej cenie i w określonym czasie; put - opcja sprzedającego, dająca posiadaczowi prawo do sprzedaży określonego aktywa po z góry ustalonej cenie i w określonym czasie

- najczęstsze opcje na Moskiewskiej Giełdzie to opcje w stylu amerykańskim, tj. opcje, które można zrealizować w dowolnym momencie przed datą wygaśnięcia umowy opcyjnej

- cena wykonania (wykonanie, cena wykonania) to cena, po której instrument bazowy jest kupowany lub sprzedawany w momencie wykonania opcji

- opcja in-the-money to opcja z wygraną; jeśli zdecydujesz się na opcję kupna, będzie ona in-the-money, jeśli cena wykonania będzie niższa od aktualnej ceny aktywów bazowych; jeśli wybierzesz opcję sprzedaży, będzie to in-the-money, jeśli cena wykonania będzie wyższa niż aktualna cena aktywów bazowych

- opcje out-the-money to opcje ze stratą; jeśli zdecydujesz się na opcję kupna, stracisz pieniądze, jeśli cena wykonania jest wyższa od aktualnej ceny aktywów bazowych; jeśli zdecydujesz się na opcję sprzedaży, stracisz pieniądze, jeśli strajk będzie niższy niż aktualna cena aktywów bazowych

- opcje money-y - definicja ta obejmuje opcje, których ceny wykonania są równe lub bardzo zbliżone do aktualnej ceny instrumentu bazowego,

- w pewnym sensie długie rozmowy (kupione) są równoznaczne z krótkimi opcjami sprzedaży (sprzedanymi); i wzajemnie

- nabywcy opcji ponoszą ograniczone ryzyko (ryzyko jest z góry znane), a sprzedający zmuszeni są do nieograniczonej odpowiedzialności (ryzyko nie jest z góry znane)

- opcje długie otwierają szansę na zysk tylko w trendzie; rozmowy generują dochód, gdy rynek rośnie, a puty generują dochód, gdy spada

- jednocześnie krótkie opcje są opłacalne również w przypadku braku wyraźnie określonego trendu; krótkie rozmowy okazują się więc opłacalne w przypadku „braku wzrostu”, a nawet w przypadku słabego wzrostu; a krótkie puty przynoszą szczęście, gdy rynek „nie spada”, a także w sytuacjach słabego lub powolnego opadania w dół

- zasady obrotu opcjami niewiele różnią się od zasad obowiązujących w przypadku innych pochodnych instrumentów finansowych

- w wyznaczonym czasie otwierana jest do obrotu pewna seria kontraktów opcyjnych; uczestnicy rynku zaczynają zawierać na nich transakcje; przed określoną datą wygaśnięcia opcji są one przedmiotem obrotu w taki sam sposób, jak innymi instrumentami finansowymi; inwestorzy mogą otwierać i zamykać pozycje opcyjne tyle razy, ile chcą

- w momencie wygaśnięcia opcji są one zerowane, to znaczy ich wartość staje się równa zero; w tym przypadku opcje bez pieniędzy stają się bezpowrotnie straconą inwestycją, a kontrakty w pieniądzu są albo zamieniane na pozycję na instrument bazowy (jeśli np. handlujemy opcjami miesięcznymi, pozycja w kontraktach futures się otworzy), albo automatycznie zamknie się (jeśli na przykład handlujemy opcjami kwartalnymi, kontrakty terminowe załamują się)

- każda opcja posiada unikalny kod alfanumeryczny; nie ma sensu zapamiętywać kodowania w najdrobniejszych szczegółach; w niektórych programach handlowych żądaną opcję można wprowadzić do terminala za pomocą opcji wyszukiwania według symbolu instrumentu bazowego, miesiąca zapadalności, rodzaju i wykonania

- możesz otwierać/zamykać pozycje na opcjach w sposób stosowany przy handlu bardziej klasycznymi instrumentami (akcje i kontrakty futures): za pomocą zleceń rynkowych lub z limitem

- na koszt opcji wpływa 5 parametrów: cena instrumentu bazowego, stopa wolna od ryzyka, cena wykonania, czas do wygaśnięcia i zmienność; jednak tylko jeden parametr na 5 jest niezwykle trudny do obliczenia - zmienność

- ogromna liczba strategii opcyjnych opiera się na wykorzystaniu dynamiki zmienności jako siły napędowej wzrostu wartości; Metod oceny zmienności jest wiele, ale żadna z nich nie jest idealna

- z reguły im krótszy okres do wygaśnięcia i im dalej strajk od bieżącego rynku bazowego (szczególnie ważne w przypadku kontraktów o okresie życia krótszym niż 3 miesiące), tym większa zmienność

- nierównomierność zmiany wartości opcji opisują wskaźniki wrażliwości - tzw. „Grecy” (ze względu na to, że są one oznaczane literami greckimi); tych. Grecy pokazują, jak dany czynnik wpływa na cenę kontraktu opcyjnego, podczas gdy inne czynniki warunkujące wartość pozostają bez zmian

- delta (delta) - charakteryzuje tempo zmiany ceny opcji w zależności od wahań aktywa bazowego

- gamma - określa tempo zmiany delty w zależności od ceny instrumentu bazowego

- vega - określa tempo zmiany ceny opcji w zależności od wahań zmienności

- ro (rho) - charakteryzuje wrażliwość ceny opcji na zmiany stóp procentowych

- theta (theta) - ujawnia wrażliwość opcji ze względu na czynnik czasu

- proces, którego szybkość opisuje theta, nazywamy zanikiem tymczasowym; wartość theta jest zawsze ujemna, co stwarza problemy dla kupującego opcję i pomaga kupującemu opcję

- główną cechą analizy opcji jest specyficzny sposób konstruowania wykresu cenowego; jeśli podczas analizy technicznej wykresy wykreślane są we współrzędnych „czas-cena” to opcje są prezentowane na filmie z profilem plonu

MOJA OCENA KSIĄŻKI

(od 1 do 5, gdzie 5 to najwyższy wynik)

Prostota (przystępna prezentacja, przejrzysta struktura, przejrzysta logika) - 2

Głębokość (szczegóły, niuanse, fakty, wnioski ogólne) - 4

Jasność (doznania emocjonalne, żywe obrazy, motywacja) - 3

Praktyczne zastosowanie (zastosowanie w handlu) - 5

14 punktów na 20 możliwych

To wszystko. Jeśli uznasz tę recenzję za pomocną, polub ją za pomocą przycisków mediów społecznościowych.

Pozdrawiam, Aleksandrze Szevelev.

kalendarz syuyaets

Schemat otrzymywania nieograniczonych wygranych, gdy rynek przesuwa się w dowolną stronę.

Strategia jest dobra dla kadry zarządzającej i daje możliwość czerpania korzyści z zarządzania krótkimi pozycjami opcji. Na przykład w oparciu o technikę „przejścia”. Ostatecznym celem jest zajęcie długiej lub krótkiej pozycji w instrumencie bazowym za pomocą zakupionych opcji. Krótkie kontrakty, gdy zostają one pokryte aktywami typu buy-in, a strategia jest zdefiniowana jako wystawienie wiążącej opcji sprzedaży 1, jeśli ukryta pozycja jest inicjowana w akcjach lub kontraktach terminowych) lub call (w przypadku długiej pozycji w aktywach ). Spokojniejszym scenariuszem jest zamknięcie wszystkich pozycji przed ich okresem leczenia lub drugą, późniejszą serią, ale po wygaśnięciu kolejnych opcji.

Kombinacja kalendarzowa ma formę zbliżoną do short strangloy, ale ma wyraźną przewagę – ogranicza straty zarówno w górnej, jak i dolnej części rynku. Całe ryzyko tej strategii to utrata środków zainwestowanych w zakup planu kalendarzowego, co może nastąpić, jeśli nic nie zostanie zrobione w procesie ruchów cen przez cały okres, czyli wszystkie 67 dni.

Ilość Koszt Debet / Kredyt

2,687.5 -2,312.5 +3,500.0 +3,000.0

Atsy 65 Sai Atsy 65 Rsh 5er 65 Sai 5er 65 Rly

Całkowity debet / osadzanie

Kalendarz Strzdl

Calendar Sufferer jest stworzona jako elastyczna strategia wykorzystująca opcje różnych serii, ale jest też satysfakcjonująca, ulokowana w błękicie aktualnej ceny. Najkorzystniejsza stopa zwrotu jest wtedy, gdy instrument bazowy jest bardzo zbliżony do ceny wykonania. Strategia ma na celu zebranie tymczasowej wartości w bardziej agresywny sposób niż Kalendarz Dusza, a następnie skorzystanie z ruchu ceny w dowolnym kierunku.

Kalendarz Straddle został zburzony na rzecz jednorazowej wersji serii straddle, a sprzedaż ucierpiała z powodu innej serii, bardziej odległej. Innymi słowy, strategia jest tworzona przez maszynę do tworzenia spreadu kalendarzowego z opcji near-the-money i spreadu kalendarzowego dla opcji o tej samej cenie wykonania.

Co się stanie, jeśli stworzysz pasmo kalelshared składające się z 39-dniowych i 67-dniowych opcji notowanych na Oabeshau 1OTN, przy obecnej cenie akcji 65 zł (10 lipca 20001 r.)

Pomysł na napisanie tej książki zrodził się w trakcie przygotowywania toku wykładów na temat handlu opcjami. Wtedy zapadła decyzja o wykorzystaniu materiałów do poważniejszej publikacji, co zostało natychmiast wykonane. W trakcie czytania będziecie mogli się o tym przekonać, ponieważ wiele wykresów jest bardzo świeżych i w dużej mierze odzwierciedlają obecny stan rynku. To korzystnie wypada w porównaniu ze wszystkimi innymi, gdzie bardzo trudno jest znaleźć świeże dane rynkowe, jeśli w ogóle, i mogę powiedzieć, że większość ilustracji w nich jest kompilowana na podstawie fikcyjnych danych i bardzo rzadko przedstawia prawdziwe informacje o rynku.

W rzeczywistości książka „Tajemnice i tajemnice handlu opcjami” jest przewodnikiem po świecie opcji. Studiowanie tego tematu jest zawsze dość trudne z prostego powodu: nie da się konsekwentnie nakreślić wszystkich materiałów związanych z opcjami, ich funkcjonowaniem i wykorzystaniem w handlu. To jest obiektywny fakt. Pozostaje nam zaakceptować, a nie próbować znaleźć odpowiedzi na wszystkie pytania naraz. Odpowiedzi pojawią się po przejściu całego kursu i wielokrotnym powrocie do poprzednio zakończonego. Jest to tak samo nieuniknione, jak obrót Ziemi wokół własnej osi. Materiały są prezentowane w kolejności, która sprawia, że ​​kurs jest łatwy do zrozumienia i opanowania, sekcja po sekcji, we właściwym kierunku. Czasami jednak będziesz musiał powtórzyć to, czego nauczyłeś się wcześniej, aby lepiej zrozumieć niektóre punkty. Jak pokazuje praktyka, podczas studiowania handlu opcjami jest to najczęstsza rzecz, więc nie rozpaczaj, jeśli czegoś nie rozumiesz. Wystarczy cofnąć się do tego, co dotyczy danej kwestii i jeszcze raz spróbować znaleźć odpowiedź. Oprócz teoretycznych informacji o tym, czym jest opcja i jak z nią pracować, książka zawiera wiele powszechnie uznanych i klasycznych strategii. Ale tutaj są również prezentowane innowacje, które nie były nigdzie indziej publikowane, a także kilka konkretnych punktów związanych z rynkiem opcji, który dostarcza inżynierom finansowym „materiał budowlany”. Dziedziny pracy inżynierów finansowych i tworzone przez nich produkty finansowe uważane są przez wielu za „alchemię”, świadczącą o elementarnym braku zrozumienia zagadnienia. Podsumowuje również wszystkie podstawowe kroki, które należy podjąć, aby stworzyć jakąkolwiek innowację finansową – zwykle produkt, który może generować z góry określone kwoty dochodu. We współczesnej praktyce wiele z nich nazywa się „strukturyzowanymi produktami finansowymi”.
Niektóre z rozważanych strategii i podejść do handlu są moimi własnymi opracowaniami, szacowanymi w momencie ich powstania na nie mniej niż 120 tys. tysiąc dolarów. Teraz rynek zdecydowanie się zmienił, a produkty te nieco straciły na wartości. Ponadto opracowałem teraz bardziej efektywne strategie, co pozwala mi publikować materiały, które wcześniej były zamknięte na ujawnienie.
Proszę, abyście mnie dobrze zrozumieli: mówię o tym tak szczegółowo nie dlatego, że staram się zwrócić uwagę na moją osobę, ale wyłącznie po to, aby czytelnik zrozumiał, z czym ma do czynienia czytając tę ​​książkę. Należy ostrzec, że w księdze niektóre inskrypcje na rycinach iw niektórych tabelach zawierają tekst w języku angielskim. Wynika to z konieczności wyeliminowania rozbieżności w równoczesnym postrzeganiu informacji z wykresów i tabel, a także z pewnego nieporozumienia, jakie mogłoby się pojawić przy tłumaczeniu terminów na język rosyjski. Zdecydowałem się na taki krok dopiero po namyśle, sugerując, że czytelnik zamierza wykorzystać zdobytą wiedzę w praktyce. A jeśli tak się stanie, to po prostu nie może obejść się bez zrozumienia przynajmniej niektórych angielskich słów i oznaczeń. Uwierz mi, jest ich tak mało, że nie powinno to w żaden sposób odstraszyć Cię od wejścia w cudowny świat handlu opcjami.
Należy pamiętać, że w książce zastosowano angielski system liczb, w którym kropki dziesiętne są oddzielone kropką, a cyfry przecinkiem. Wynika to z faktu, że przyzwyczajenie sposobu reprezentacji przyjęte w Rosji, gdzie wszystko jest na odwrót: miejsca dziesiętne oddzielone przecinkami, a cyfry oddzielone kropką, zwykle dezorientuje tych, którzy nie są przyzwyczajeni do obcego standardy. Skupienie się na rynkach zagranicznych wymaga więc nie tylko zrozumienia, ale także pewnej umiejętności posługiwania się metrycznym systemem miar przyjętym na Zachodzie. Powiem więcej, mój komputer zawiera wszystkie programy w wersji angielskiej i jest wystawiany w czasie nowojorskim, co pozwala uniknąć wielu niepotrzebnych kłopotów i problemów.
Pozostaje dodać, że handel opcjami jest tak prosty, jak handel jakimkolwiek innym instrumentem. Ci, którzy dobrze to zrozumieli, uważają, że operacje na rynku opcji są jeszcze prostsze niż handel na jakimkolwiek innym rynku: akcjami, kontraktami terminowymi, instrumentami dłużnymi. Po przeczytaniu wszystkiego, co jest tutaj napisane, zdasz sobie sprawę, jak łatwo jest naprawdę handlować opcjami. I w tej sprawie, jak mam szczerą nadzieję, moja książka ci pomoże.

Przejdźmy do praktycznej strony problemu. Mianowicie, co właściciel tych wkładów miał lub stracił. Operacje takie z reguły są przeprowadzane w celu uzyskania neutralnej pozycji rynkowej, która następnie jest zarządzana zgodnie z algorytmem delta-neutral hedge (rebalancing).
Nie ma innego wyjścia. Tylko pieniądze rzucone na wiatr lub niezachwiana wiara we własne jasnowidzenie.
To stwierdzenie nie jest wyjęte z powietrza. Tyle, że kiedyś musiałem obliczyć warianty algorytmów dla takich pozycji, kilka sztuk dziennie, z których w sumie pewnie „przeszły przez moje ręce” setki (a może tysiące?). Pamiętam, że najintensywniejsza praca była w roku, w którym bliźniacze wieże były staranowane (albo wysadzane?) Musiałem nawet napisać odpowiedni na tę okazję program w Excelu (przy użyciu makr), bo wtedy po prostu nie było oprogramowanie gotowe do użycia. No poza tym, że CQG podało coś w formie graficznej.

Ale to są teksty. A teraz do rzeczy.
Tak więc, sądząc po Moskiewskiej Giełdzie, w dniach 18 i 19 września 2013 r. niektóre osoby prawne kupiły opcje sprzedaży 292,639 grudnia-135 w ciągu kilku dni. Do obliczeń założyłem, że pożądany Putoman wziął 280 tys. kontraktów. Pewnie, bo ktoś na wzmożonej zmienności również postanowił wziąć udział w szabasie na drobiazgi? Nie próbowałem mocno naciskać na cel zakupu (lenistwo). Po prostu założyłem, że średnia cena opcji wyniosła 3500 pipsów przy cenie 147000 RIZ3.
W rzeczywistości, jak zobaczymy poniżej, ewentualne błędy w założeniach nie odgrywają tu szczególnej roli, ponieważ zadania i cele były bardziej ambitne niż to, co w rezultacie wyszło.
Po załadowaniu danych do mojego starożytnego programu (użyłem go, bo wszystko jest w nim przejrzyste i weryfikowalne), otrzymałem: 280 tys. tysięcy (równowartość FRTS). Aby zniwelować deltę (a jednocześnie zmaksymalizować gamę, która zawsze dołączana jest jako darmowy prezent dla delta neutrals), konieczne było posiadanie na miejscu 70 tys. ściśle skorelowany z indeksem RTS).

Tak wygląda moje stare oprogramowanie (fragmenty tabel, obliczenia i do wprowadzania danych początkowych):

A oto profil rentowności (ryzyka) danej pozycji, budowany przez ten sam program:

Byłem trochę ciekaw, zastanawiając się, za jaką cenę zakupu FRTS ten długi straddle syntetyczny miał w momencie powstania profil ryzyka progu rentowności? Okazało się, że nieco poniżej 121 FRTS...
Teraz trzeba dowiedzieć się, z jakich założeń powstało to stanowisko. W rzeczywistości robi się to „przed”, ale ponieważ jest tu śledztwo, musisz iść „w odwrotnej kolejności”.
Od razu powiem, że ogólne znaczenie wszystkich takich konstrukcji bierze się z założenia, że ​​rynek wykona dobry ruch oscylacyjny (bezkierunkowy) od punktu wejścia w pozycję. Zakłada się, że w okresie utrzymywania pozycji opcje wygrywają (w pieniądzach) i przegrywają (z pieniędzy).
Nawiasem mówiąc, jeśli w tym konkretnym przypadku opcje działały w połączeniu z portfelem zakupionych akcji, to zakup opcji był spowodowany oczekiwaniem spadku rynku „w najbliższej przyszłości” z późniejszym powrotem do sedna wejścia na stanowisko. Czemu? Ponieważ utworzenie takiej pozycji pozwoliło bezboleśnie czterokrotnie zwiększyć wolumen portfela bez większego ryzyka w okresie do wygaśnięcia opcji.
Wtedy najwyraźniej założono, że faza „mocnego zakupu” rozpocznie się z horyzontem co najmniej 10 miesięcy (licząc od drugiej połowy grudnia 2013 r.).
Biorąc pod uwagę ten przyszły wzrost, planowano zdobyć niezbędną pozycję w papierach wartościowych. Ale chciałem to zrobić przy minimalnym ryzyku – w każdym razie, nie dopuszczając do znaczącego spadku bieżącej rentowności portfela, choć na stosunkowo krótki okres.
Ten schemat hedgingowy (wykorzystujący koncepcję neutralności delta z równoważeniem) jest znany, ale rzadko stosowany. Problem wynika ze znacznych zasobów wymaganych do jego wdrożenia w porównaniu z innymi opcjami. Ponadto schemat ten generuje znaczną niepewność w perspektywie „kosztów i korzyści”, dlatego jego stosowanie wymaga silnej pewności, że oczekiwania przekładają się na rzeczywistość.
Nawiasem mówiąc: Putoman jest pewien dobrego ruchu w dół z późniejszym powrotem do punktu wejścia, lub nieco niżej, między 135 a 145. Odpowiedź na pytanie, jak głęboki miał być ruch, tkwi w na widoku. Przynajmniej - podwojona odległość między punktem tworzenia pozycji a zakupionymi opcjami. Oznacza to, że liczby są o 25-30 niższe od 145, - gdzieś do 115-120 FRTS.
Najwyraźniej Putoman miał dobre powody, by sądzić, że stanie się to za 3 miesiące. Dlatego utworzono długą pozycję zmienności przy założeniu, że indeks RTS będzie miał w przybliżeniu następującą trajektorię:

Pomysł handlowy kupującego Dec-135-Put:

Nie ma tu wiele do omówienia. Bo jeśli wszystko jest inaczej, to w tym przypadku mamy do czynienia z typowym przypadkiem zaburzenia psychicznego, w którym schizofrenia jest najmniejszym złem.

Dla tych, którzy mają wątpliwości, polecam materiał:
Teoria dotycząca zmienności handlowej (neutralności delta) ma: Zmienność kupna i sprzedaży autorstwa Kevina Connolly ... Były dwie edycje w języku rosyjskim w odstępie około 10 lat, z których pierwsza jest najbardziej zbliżona do oryginału (jedno jest w sieci).
Praktyka w tej sprawie to MV Chekulaev „Zarządzanie ryzykiem: zarządzanie ryzykiem finansowym na podstawie analizy zmienności” ... Dostępne (bezpłatnie) w 100% w GoogleBook, można je również znaleźć w Internecie.

Wynik jest znany wszystkim.
Oferty sprzedaży nie zostały uwzględnione w pieniądzu, co nie zapewniało ich właścicielowi możliwości samodzielnego zrównoważenia pozycji poniżej ceny wykonania opcji.
Powstaje pytanie – czy rebilansowanie portfela według schematu delta-neutralnego może pomóc w uzupełnieniu kosztów zakupu opcji?

Wyniki obliczania ekspozycji opcji w formie graficznej (bardziej przejrzyście):

Od razu ci powiem. Nie przejmowałem się zbytnio obliczaniem „dokładnej” zmienności opcji. Właśnie dowiedziałem się o metkach, które w danym momencie były na giełdzie przy danym RIZ3. Jedynym założeniem było to, że Putoman najprawdopodobniej nie brał pod uwagę wahań zmienności, zwłaszcza przy obliczaniu ekspozycji, podczas gdy FRTS był powyżej 135. W rzeczywistości, w rzeczywistości, w kontekście dni IV, prawie nie podlegał wahaniom.

Dokonano trzech opcji. Wyniki każdego z nich okazały się takie.

opcja 1 ... Zakłada, że ​​Putoman zabezpieczył się przy wszystkich ekstremach cenowych (jak pokazano na powyższym obrazku), równoważąc zgodnie z koncepcją neutralności delta:

Opcja 2 ... Tutaj Putoman zszedł do zera według FRTS na szczytach i kupił na dołkach w wolumenie, który zapewnia zerową ekspozycję. Wyjątkiem było minimum z 12.05.13, kiedy nie dokonano żadnych zakupów, ponieważ Putoman spodziewał się gwałtownego spadku w ciągu następnych 7 dni handlowych (do 16.12.13):

Opcja 3 ... W rzeczywistości jest to odmiana Opcji 2, w której Putoman doszedł do wniosku, że nie będzie spadku, więc 5, 13 grudnia zrównał ekspozycję do zera (kupując 120 tys. kontraktów), trzymając je do wygaśnięcia:

Jak wszyscy rozumiecie, założenia są nieco sielankowe. Zdecydowanie nie da się powiedzieć, jak to się właściwie stało.
Ze względu na wszystkie okoliczności osobiście początkowo (i nadal) wierzyłem (i nadal wierzę), że Putoman jest nierezydentem, który działał za pośrednictwem rosyjskiego banku (prawdopodobnie tego samego VTB), używając go jako swojego kontrahenta. Cóż, bez zastanowienia wyskoczył z transakcji, znajdując innych, bardziej ryzykownych facetów, którzy byli gotowi sprzedać pozycję opcyjną, epicką dla naszego rynku. Nierezydent to ten z kohorty dużych graczy na rynkach światowych, którzy niedawno weszli na nasz rynek po przystąpieniu do systemu Euroclear. W rzeczywistości dzięki ich przybyciu FR FR we wrześniu wzrosła ponad to, do czego była obiektywnie zdolna przez pewien czas.
Jednocześnie głównym pomysłem Putomana było zwiększenie portfela zgromadzonego późnym latem i wczesną jesienią, pracując nad systemem delta-neutralnego zabezpieczenia. Proszę o zwrócenie uwagi na ten fakt, ponieważ nie mówimy tu o spekulacjach krótkoterminowych, ale o rekrutacji stanowiska średnioterminowego z zamiarem utrzymania go nawet rok lub dłużej. Dlatego przedwczesne i lekkomyślne jest wyciąganie wniosków na temat tego, co de Putomanu zostało „wstawione” i „nadal zostanie wstawione”.

Pozostaje jeszcze jeden ważny punkt do narysowania. Wśród całego spektrum założeń dotyczących megapozy w grudniu-135-put (2013) są też takie, że jest to de „pranie”, „przekierowywanie zysków” i tym podobne. Nie ma sensu spierać się na ten temat - są argumenty za i przeciw.
Ale w rzeczywistości ważniejsze jest coś innego - fakt, że te podejrzenia w ogóle się narodziły, mówi o skrajnej niższości rosyjskich instrumentów pochodnych i giełd. Do tego stopnia, że ​​bardziej słusznie jest mówić o nieadekwatności jego urządzenia (struktura, uczciwość i przejrzystość) do wymagań chwili obecnej. Co więcej, trafniej byłoby nazwać rozwój tych rynków degradacją, czyli ewolucją o przeciwnym znaku, prowadzącą nas w złym kierunku (oczywiście z punktu widzenia społeczeństwa). Słowem archaiczny...

Ciąg dalszy nastąpi…
Z niej dowiesz się (m.in.) dlaczego kwalifikacje personelu Putomana są niskie i dlaczego nie powinieneś robić tego, co robi Putoman, a jeśli to robisz, to kiedy i gdzie…


Na koniec wybór najbardziej przydatnych materiałów i zasobów dla osób zainteresowanych opcjami:


kadłub„Opcje, kontrakty terminowe i inne instrumenty pochodne” dostępne w 100% w Google Book
Podstawowy przewodnik od uznanego autorytetu w dziedzinie instrumentów pochodnych.


McMillan„Opcje jako inwestycje strategiczne”
Mnóstwo wody, ale dość edukacyjne, dostępne dla początkujących. Bardziej słusznie byłoby nazwać to „opcjami jako strategią inwestycyjną”. Znalezione w sieci.


McMillan„Macmillan na opcjach”
Wody jest jeszcze więcej niż w poprzednim. Ale niektórym udaje się uzyskać stamtąd coś pożytecznego.


M.V. Czekułajew„Zarządzanie ryzykiem: zarządzanie ryzykiem finansowym w oparciu o analizę zmienności” dostępne w 100% w Google Book
Bardziej słuszne byłoby nazwanie tej książki „Praktycznymi kwestiami handlu zmiennością: strategie neutralne Delta z dynamicznym równoważeniem”


Kevin Connolly„Zmienność kupna i sprzedaży”
Teoria handlu zmiennością (w sensie neutralności delta).


Michaił Czekułajew„Tajemnice i tajemnice handlu opcjami” w 100% dostępne w Google Book
Wszystko o opcjach. McMillan nie jest w niczym gorszy, a jednocześnie lepiej zorganizowany i bardziej zrozumiały.


S.A. Silantyev„Logika handlu opcjami”.
Dobrze zorganizowany samouczek.


Sheldona Natenberga„Opcje. Zmienność i wycena. Strategie i metody handlu opcjami”
Nic nie powiem - ani dobrze, ani źle. Główny powód: jakość tłumaczenia i edycji jest nieznana. Po drodze zauważę, że gdyby czytelnicy wiedzieli, ile błędów i nieścisłości jest w tłumaczeniach (okres nowożytny), nigdy nie czytaliby książek w tłumaczeniu, zwłaszcza literatury biznesowej.


Nassim taleb Zabezpieczenia dynamiczne. Zarządzanie opcjami waniliowymi i egzotycznymi ”
Tylko w języku angielskim, prawie 500 stron. Interesujące głównie dla tych, którzy chcą dogłębnie zrozumieć rehedging portfeli opcji


M.V. Czekułajew„Opcje finansowe. Przewodnik informacyjny "
Nie w sklepach. Tylko sprzedaż wysyłkowa, oto lub
Po prostu, zwięźle i jasno o wszystkim, co dotyczy handlu opcjami w danym momencie. Najistotniejsze (w sensie świeżego). Zaleca się mieć go zawsze, jak mówią, „pod ręką”.